Earticle

본 연구는 기업의 ESG 공시량과 외부기관 ESG 성과평가 간 갭, 즉 ESG 디커플링이 기업 재무성과와 어떠한 관계를 가지는지 실증적으로 분석하였다. 기존 ESG 디커플링 연구는 디커플링 측정을 위한 변수와 방법이 일관되지 않아 연구 결과를 축적·비교하는 데 한계가 있다. 이에 본 연구는 기업 공시(disclosure)와 성과평가(performance evaluation)의 차이를 디커플링 측정의 기본 틀로 설정하고, 정성적 공시자료와 외부기관의 정량적 ESG 성과평가 지표를 결합한 측정 방식을 제안하였다. 기업 ESG 공시는 지속가능경영보고서에 대한 텍스트 분석을 통해 공시량(quantity)으로 정량화하였고, ESG 성과평가는 한국ESG기준원(KCGS)의 ESG 평가자료를 사용하였다. 이후 두 값을 표준화하고 공시 표준점수에서 성과평가 표준점수를 차감하여 ESG 공시-성과평가 갭(DC)을 산출하였다. 국내 상장기업을 대상으로 단기적 관점에서 ESG 디커플링과 재무성과 간 관계를 검토한 결과, DC는 회계성과(ROA)와 시장기반 성과(Tobin’s Q)에 상반된 관계를 보였다. 구체적으로 ESG 공시량이 외부기관 ESG 성과평가보다 상대적으로 높을수록 ROA는 유의하게 낮았으나, Tobin’s Q는 유의하게 높았다. 이는 자본시장이 단기적으로 ESG 공시 신호에 긍정적으로 반응할 수 있지만, 이러한 시장의 긍정적 평가가 기업의 운영성과 개선을 의미하지는 않음을 시사한다. 본 연구는 ESG 디커플링 측정방식의 방법론적 보완과 함께, ESG 전략에서 공시와 외부 성과평가 간 정렬(alignment), 그리고 ESG 정보 수용 주체에 따른 차별적 관리가 필요함을 제시한다.

This study examines the relationship between ESG decoupling and corporate financial performance by focusing on the gap between firms’ ESG disclosure and external ESG performance evaluation. Prior research has shown limited comparability due to inconsistent measures of ESG decoupling. To address this issue, this study proposes a refined measure that combines qualitative disclosure data with quantitative ESG evaluation data from an external institution. ESG disclosure is quantified through text analysis of sustainability reports, while ESG performance evaluation is measured using ESG evaluation scores provided by the Korea Institute of Corporate Governance and Sustainability (KCGS). After standardizing both measures, this study calculates the ESG disclosure-performance evaluation gap (DC) by subtracting standardized ESG performance evaluation from standardized ESG disclosure. Using a sample of Korean listed firms, the results show that DC is associated with contrasting financial outcomes. Specifically, a higher DC, indicating that ESG disclosure is higher relative to external ESG performance evaluation, is associated with lower accounting-based performance measured by return on assets (ROA), but higher market-based performance measured by Tobin’s Q. These findings suggest that capital markets may respond positively to ESG disclosure signals in the short term, whereas such positive market valuation does not necessarily imply improvements in firms’ operational performance. This study contributes to the literature by refining the measurement of ESG decoupling and by showing that its implications differ between accounting-based and market-based performance outcomes. The findings also suggest that firms should consider not only the alignment between ESG disclosure and external ESG evaluation but also stakeholder-specific responses to ESG information.

본 연구는 ESG 정보공개가 국내 자본시장의 정보비대칭을 완화하는지를 분석하고, 추종 재무분석가와 광고선전비로 측정한 기업가시성의 조절효과를 검증하였다. 분석 결과, ESG 등급공개 기업은 정보비대칭이 완화되었으며, 재무분석가 존재와 광고선전비 집중도는 이러한 효과를 강화하는 것으로 나타났다. 이는 지속가능경영 정보의 공개뿐만 아니라 해당 정보가 시장에 전달, 해석되는 정보환경 역시 중요함을 시사한다.

This study examines whether ESG disclosure reduces information asymmetry in the Korean capital market and whether firm visibility moderates this effect. We find hat ESG-rated firms have lower information asymmetry. Analyst coverage and advertising intensity strengthen this effect, suggesting that visibility facilitates the dissemination and interpretation of ESG information.

본 연구는 애널리스트 평판이 자본시장에서 상태 의존적 정보자원으로 기능하는지를 검토한다. 2019~2023년 중국상장기업 패널 자료를 이용하여, 고평판 애널리스트 영향력과 애널리스트 정보해석 산출 간의 관련성이 기업이 속한 지역의 위험 현저성이 높아지는 상황에서 강화되는지를 분석한다. 지역 위험 현저성은 도시-연도별 안전사고 발생 강도로 측정하며, 애널리스트 정보해석 산출은 예측 정확성, 낙관 편의 억제, 수정 강도 및 투자의견 조정 반응성으로 구성된 형성적 복합지수로 측정한다. 기본 분석 결과, 고평판 애널리스트 영향력의 1표준편차 증가는 기업 내 시계열 기준으로 애널리스트 정보해석 산출의 표준편차 약 54%에 해당하는 개선과 관련된다. 이 관련성은 지역 위험 현저성이 높은 상태에서 표준편차의 약 15%만큼 추가적으로 강화된다. 이러한 현저성 조건부 효과는 산업-연도 및 도시-연도 고정효과, 시차 애널리스트 평판 통제, 보수적 비중첩 성과지표, 차분모형, 미래 충격을 이용한 위약검증에서도 유지된다. 함수형태 검증 결과는 사건 강도에 대한 선형적 반응보다 광범위한 현저성 상태 해석과 더 부합한다. 본 연구는 정보중개 및 공시 문헌에 기여하며, 고평판 애널리스트의 비교우위가 맥락 의존적임을, 즉 지역 환경의 해석 난이도가 가장 높아지는 시점에 그 정보적 가치가 극대화됨을 보여준다.

This study examines whether analyst reputation functions as a state-contingent informational resource in capital markets. Using a 2019–2023 panel of Chinese listed firms, we test whether the association between higherreputation analyst influence and analyst-side interpretive output strengthens when firms face locally salient risk. Local risk salience is measured by city-year safety incident intensity, and analyst-side output is captured by a formative composite of forecast accuracy, optimism discipline, revision intensity, and rating-adjustment responsiveness. The baseline finding shows that a one-standard-deviation increase in reputable analyst influence is associated with an improvement in interpretive output equal to roughly 54 percent of its standard deviation within firms over time. This association increases by an additional 15 percent of a standard deviation during high local-salience states. The salience-contingent increment survives industry-by-year and city-by-year fixed effects, lagged analyst-reputation controls, a conservative non-star-only outcome, first-difference specifications, and a future-shock placebo test. Functional-form tests favor a broad salience-state interpretation over a smooth dose-response model. The findings contribute to the literature on information intermediation and disclosure by showing that the comparative advantage of reputable analysts is context-dependent: their informational value is greatest precisely when the local environment is hardest to interpret.

본 연구는 모바일 숏폼 커머스 환경에서 AI 기반 추천 특성과 소비자 구매의사결정 간의 관계를 분석하였다. 기대일치이론을 바탕으로 AI 기반 추천 특성에 대한 소비자의 인식과 기대일치 수준 간의 관련성을 살펴보고, 기대일치 수준과 장바구니 추가의도 및 즉시 구매의도 간의 관련성을 분석하였다. 설문조사 자료를 활용한 구조방정식모형 분석 결과, 네 가지 유형의 AI 기반 추천방식 모두 소비자의 기대일치 수준을 유의하게 높이는 것으로 확인되었으며, 특히 과거이력 기반 추천(history-based recommendation)이 가장 높은 관련성을 나타내었다. 또한 기대일치 수준은 장바구니 추가의도와 즉시 구매의도를 모두 유의하게 증가시키는 것으로 확인되었으며, 장바구니 추가의도에 대한 효과가 상대적으로 더 크게 나타났다. 아울러 제품 유형의 조절효과를 분석한 결과, 경험재에서는 기대일치 수준이 장바구니 추가의도에 미치는 영향이 상대적으로 더 강하게 나타난 반면, 탐색재에서는 기대일치 수준이 즉시 구매의도에 미치는 영향이 상대적으로 더 크게 나타났다.

This study examines the relationships between consumers' perceptions of AI-driven recommendation features and consumer purchase decisions in mobile short-video commerce. Drawing on expectation confirmation theory, it proposes that consumers' perceptions of AI-driven recommendation features are associated with expectation confirmation, which in turn is associated with shopping cart addition intention and immediate purchase intention. Using survey data and structural equation modeling, the results show that all four AIdriven recommendation features were positively associated with expectation confirmation, with history-based recommendation exhibiting the strongest relationship. Expectation confirmation was positively associated with both consumer purchase decisions, showing a stronger relationship with shopping cart addition intention. Multi-group analysis further revealed that the relationship between expectation confirmation and shopping cart addition intention was stronger for experience goods, whereas that with immediate purchase intention was relatively stronger for search goods.

본 연구는 조직에서 협력성과가 개인의 영역 통제 전략에 의해 어떻게 달라지는지, 그리고 그 과정에서 정보획득이 어떠한 매개 역할을 수행하는지 규명하고자 수행되었다. 구체적으로, 업무기반 영역확장과 영역보호가 협력성과에 미치는 영향을 검증하고, 영역 통제 전략이 협력성과로 연결되는 과정에서 정보획득의 매개효과를 확인하였다. 또한 영역 통제 전략이 정보획득에 미치는 영향이 구성원의 호혜적 사회적 교환성향에 따라 달라지는지를 탐색하였다. 본 연구에서는 기업 재직자를 대상으로 온라인 설문조사를 실시하여 자료를 수집하였으며(총 272명), 수집된 자료는 회귀분석 기반의 매개·조절효과 검증 절차를 통해 분석하였다. 분석 결과, 업무기반 영역확장은 협력성과에 유의한 정(+)의 영향을, 업무기반 영역보호는 협력성과에 유의한 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 업무기반 영역확장은 정보획득을 증가시키는 반면, 업무기반 영역보호는 정보획득을 감소시키는 것으로 확인되었다. 매개효과 검증 결과, 정보획득은 영역확장과 협력성과의 관계를 부분 매개하였으며, 영역보호와 협력성과의 관계에서도 부분 매개하는 것으로 나타나, 협력성과가 단순한 정보 교환의 결과가 아니라 ‘타인의 관점과 아이디어를 실제로 획득·이해하는 과정’을 통해 강화된다는 점을 시사하였다. 조절효과 분석에서는 REO가 높을수록 영역확장과 정보획득간 정(+)의 관계가 강화되어 조절효과가 유의하게 나타났으나, REO가 영역보호와 정보획득 간 부(-)의 관계를 완화할 것이라는 가설은 유의하지 않아 기각되었다. 이는 호혜 규범이 상호작용을 확장하는 전략에서는 촉진적으로 작동하지만, 손실 회피와 통제 동기가 강한 영역보호 상황에서는 완충 효과가 제한될 수 있음을 보여준다. 마지막으로 본 연구는 영역 통제 전략이 협력성과에 영향을 미치는 행동-인지 메커니즘을 통합적으로 제시함으로써 이론적 기여를 제공하고, 협력성과 제고를 위해 영역보호를 완화하고 정보획득을 촉진하는 조직 설계 및 관리적 시사점을 논의하였다.

This study was conducted to examine how collaboration in organizations varies as a function of employees’ territorial strategies and to clarify the mediating role of information acquisition in this process. Specifically, we tested the effects of job-based territorial expanding and territorial defending on collaboration, and verified the mediating effect of information acquisition in linking territorial strategies to collaboration. We also explored whether the effect of territorial strategies on information acquisition differs depending on employees’ reciprocal exchange orientation (REO). Data were collected via an online survey of corporate employees (N = 272), and the hypotheses were tested using regression-based mediation and moderation analyses. The results indicated that job-based territorial expanding had a significant positive effect on collaboration, whereas job-based territorial defending had a significant negative effect on collaboration. In addition, job-based territorial expanding increased information acquisition, while job-based territorial defending decreased it. Mediation tests showed that information acquisition partially mediated the relationship between territorial expanding and collaboration, and also partially mediated the relationship between territorial defending and collaboration. These findings suggest that collaboration is strengthened not merely by information exchange per se, but by the process of actually acquiring and understanding others’ perspectives and ideas. Moderation analyses further revealed that higher REO strengthened the positive relationship between territorial expanding and information acquisition; however, the hypothesis that REO would attenuate the negative relationship between territorial defending and information acquisition was not supported. This pattern implies that reciprocity norms may facilitate strategies that broaden interaction, whereas their buffering role may be limited under territorial defending, which is characterized by strong loss-avoidance and control motives. Finally, this study contributes to the literature by integrating a behavioral?cognitive mechanism through which territorial strategies influence collaboration, and it discusses managerial implications for enhancing collaboration by reducing territorial defending and promoting information acquisition.

본 연구는 기업의 사업보고서 정정공시가 외부감사인의 내부회계관리제도 의견형성 에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 사업보고서는 투자자에게 제공되는 가장 핵심적인 공시수단이며, 정정공시는 공시품질 저하 및 내부통제 시스템의 취약점을 시사하는 정황적 증거가 될 수 있다. 감사인이 정정공시를 높은 감사위험의 신호로 인지한다면, 이는 내부회계관리제도에 대한 비적정 의견 표명으로 이어질 가능성이 크다. 본 연구는 2019년부터 2024년까지 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장된 제조기업을 대상으로 로지스틱 회귀분석을 수행하였다. 분석 결과, 사업보고서를 정정공시한 기업은 그렇지 않은 기업보다 내부회계관리제도에 대하여 비적정 의견을 받을 가능성이 유의미하게 높게 나타났다. 추가분석 결과, 이러한 현상은 감사인이 제한적인 증거만을 수집할 수 있는 검토 대상 기업에서 뚜렷하게 나타났다. 그러나 보다 광범위한 직접 검증을 수행하는 감사 대상 기업에서는 유의미한 결과가 발견되지 않았다. 이러한 결과는 감사인이 사업보고서 정정 사실을 취약한 내부통제의 중요한 지표로 활용하고 있음을 시사한다. 본 연구는 경영자의 입장에서 최초 사업보고서를 충실하게 공시하고 내부통제 강화하는 것이 중요함을 시사한다. 또한 정보이용자의 입장에서 정정공시가 기업의 내부통제 신뢰성을 가늠하는 유용한 지표가 될 수 있음을 제시한다는 점에서 의의가 있다.

This study investigates whether corrections to a firm's annual report affect external auditors' opinions on internal control over financial reporting (ICFR). Annual reports are a primary mandatory disclosure mechanism for investors, and subsequent corrections may signal lower reporting quality and weakness in internal controls. If auditors interpret such corrections as indicators of heightened audit risk, they may be more likely to issue modified ICFR opinions. Using a sample of manufacturing firms listed on the KOSPI and KOSDAQ markets from 2019 to 2024, this study performs logistic regression models. The results show that firms issuing corrections to their annual reports are significantly more likely to receive modified ICFR opinions. This association is concentrated among firms subject to review, where auditors obtain limited assurance, and is not observed among firms subject to audit, where more extensive procedures are performed. Overall, the findings suggest that auditors incorporate annual report corrections into their risk assessments as a salient signal of internal control weakness. This study contributes to the literature by providing evidence on how corrections to mandatory disclosures inform auditors' judgments on ICFR. Furthermore, it offers practical implications by underscoring the importance of high-quality initial disclosures for management and by highlighting report corrections as a useful signal of ICFR reliability for capital market participants.

본 연구는 중대재해처벌법 시행이 비상장기업의 현금보유정책에 미친 영향을 실증적으로 규명하고, 그 효과가 외부감사품질에 따라 어떠한 차이를 보이는지를 검증하는 데 목적이 있다. 2020년부터 2023년까지의 비상장기업 48,648개 기업-연도 표본을 대상으로, 2022년 법 시행 시 우선 적용된 상시근로자 50인 이상 기업을 실험군으로, 적용이 유예된 50인 미만 기업을 통제군으로 설정한 후 이중차분 모형(DID)을 적용하여 현금보유비중의 변화를 분석하였으며, 빅4 회계법인 감사 여부를 반영한 추가모형을 통해 외부감사품질의 효과를 검증하였다. 분석 결과, 중대재해처벌법 시행 이후 적용 대상 비상장기업의 현금보유비중은 통제군에 비해 유의하게 증가한 것으로 나타났으며, 이는 사업주·경영책임자등의 책임 강화와 징벌적 손해배상 가능성이 기업의 법적·운영상 위험 및 자금조달 불확실성을 높여 예비적 유동성 수요를 확대시킨 결과로 해석된다. 반면 이러한 증가는 빅4 회계법인의 감사를 받는 기업에서 유의하게 낮게 나타났으며, 이는 고품질 외부감사가 재무보고의 신뢰성과 정보투명성을 제고하고 정보비대칭을 줄이며 자금조달 제약을 경감함으로써 규제충격에 따른 과도한 현금유보 유인을 낮추는 완충장치로 기능함을 시사한다. 따라서 중대재해처벌법과 같은 비재무적 안전규제는 기업의 유동성 관리와 가용자원 배분에 실질적 영향을 미치며, 정책당국은 안전규제의 실효성 확보와 기업의 재무건전성 및 공시투명성을 뒷받침할 수 있는 제도적 기반을 병행하여 설계할 필요가 있다.

The purpose of this study is to empirically investigate the impact of the enforcement of the Serious Accidents Punishment Act on the cash holding policies of unlisted firms, and to examine how this effect differs depending on external audit quality. Targeting a sample of 48,648 firm-year observations of unlisted firms from 2020 to 2023, a difference-in-differences (DID) model was applied to analyze changes in the cash holding ratio. Firms with 50 or more full-time employees, which were subject to the act upon its initial enforcement in 2022, were set as the treatment group, while firms with fewer than 50 employees, which were granted a grace period, were set as the control group. Furthermore, the effect of external audit quality was verified through an additional model reflecting whether the firm was audited by a Big 4 accounting firm. The analysis results show that following the enforcement of the Serious Accidents Punishment Act, the cash holding ratio of the applicable unlisted firms increased significantly compared to the control group. This is interpreted as a result of an expanded precautionary demand for liquidity, as the strengthened liability of business owners and management personnel and the possibility of punitive damages heightened the firms' legal and operational risks, as well as financing uncertainty. On the other hand, this increase was significantly mitigated in firms audited by Big 4 accounting firms. This suggests that high-quality external audits function as a buffer that lowers the incentive for excessive cash retention following a regulatory shock by improving the reliability and information transparency of financial reporting and alleviating information asymmetry and financing constraints. Therefore, non-financial safety regulations such as the Serious Accidents Punishment Act have a substantial impact on corporate liquidity management and the allocation of available resources. Policymakers need to design an institutional foundation that supports corporate financial soundness and disclosure transparency in parallel with securing the effectiveness of safety regulations.