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기업의 연구개발투자 결정요인과 관련하여, 기존 연구에서는 거시경제적 요인, 기업의 재무, 그리고 지배구조를 중심으로 분석하였다. 거시경제적 접근에 의하면, 기업의 투자결정은 거시경제적 요인, 즉 이자율 그리고 정부정책 등의 영향을 받는다. 동시에 재무적 접근은 기업내부의 재무적 조건, 예를 들면 내부자본과 자기자본 비율 등에 주목한다. 또한 최근의 경영조직 이론은 투자결정요인을 지배구조의 측면에서 주로 분석한다. 하지만, 이러한 3가지 측면의 연구는 기존 문헌에서 통합적으로 분석되지 못하고 개별적으로 분석되었고, 따라서 각각의 설명들은 다른 접근법의 상이한 시각을 충분히 고려하지 못하였다. 이러한 연구 경향은 각각의 측면들이 상호 복잡하게 연결되어 있기 때문인데, 결과적으로 기존의 개별적 연구는 기업의 투자결정에 대한 3가지 차원의 복잡한 영향력을 이해하는데 한계점을 노정하였다. 예를 들면, 기업내부의 재무자원이 부족할 경우 외국인 투자는 해당 기업의 투자결정에 어떠한 영향을 미치는지 우리는 충분한 대답을 알지 못하고 있다. 또한 기업집단이라고 하는 지배구조의 특성은 거래비용 관점에서 기업의 경영에 긍정적 효과가 있는 것이 여러 논문에서 주장되었으나, 소유권의 집중을 동시에 고려하였을 경우 기업의 연구개발투자에 어떠한 효과를 미치는지 우리는 충분한 답을 가지고 있지 못하다. 이러한 여러 정황을 고려하여, 본 연구는 기업의 연구개발투자에 대한 기존 문헌을 거시경제, 재무, 그리고 지배구조의 통합적인 차원에서 분석한다. 본 연구는 상장사협의회(KLCA) 자료를 활용하여 1999년부터 2008년까지의 100대 상장기업의 균형패널자료를 이용하며, 이에 수반하는 몇 가지 계량경제학적 문제, 예를 들면 길지 못한 시계열과 측정되지 못한 타 기업간 상이성 등의 문제를 다룬다. Hausman test, F-test, Pesaran test, 그리고 Wooldridge test의 결과는 본 연구에서 사용되는 패널데이터가 고정효과(fixed effects), 상이성(heteroskedasticity), 그리고 상관성(correlations)의 문제를 고려해야 함을 보여준다. 따라서 본 연구의 패널데이터가 갖는 고정효과, 상이성, 그리고 상관성의 문제로 인해, 본 연구는 FGLS(Feasible Generalised Least Squares) 또는 PCSEs(Panel Corrected Standard Errors)추정을 활용할 수 있다. 그런데 본 연구의 패널데이터는 횡단면(기업수 100개)에 비하여 상대적으로 짧은 시계열(10년)로 인하여 PCSEs에 의한 추정모형이 훨씬 안정적인 분석결과를 제공함으로 인해 최종적으로 PCSEs를 활용한 패널회귀분석을 시행한다. 데이터의 분석에 활용한 통계 프로그램은 STATA(11.0)이다. 본 연구에서 거시경제, 재무상황, 그리고 지배구조를 개별적으로 분석한 결과에 의하면 일반적으로 이자율과 정부의 연구개발투자는 기업의 연구개발투자에 유의한 영향을 미치지 못한다. 하지만, 정부의 연구개발투자는 기업의 다른 조건들, 즉 재무요인과 지배구조요인을 함께 분석하였을 때, 그 영향력이 긍정적으로 변화하는 것을 알 수 있다. 한편, 기업의 재무요인과 연구개발투자의 관계에 있어, 기업의 내부자본은 긍정적 영향을 미치는 반면, 주식발행에 의한 자본조달은 유의한 관계를 보이지 않는다. 반면, 기업집단과 외국인투자는 기업의 연구개발투자에 긍정적 영향을 미친다. 또한 외국인투자는 기업의 내부자본이 부족하였을 경우, 외부자본 조달자로서 이를 보완하는 효과를 가진다. 추가로 주목하여야 할 점은 기업집단의 경우, 집중된 소유구조는 개별 기업의 연구개발투자에 부정적 영향을 미친다는 점이다. 본 연구의 통계적 분석 결과는 기존 연구의 주장과 대체로 일치하고 있다. 하지만 본 연구는 동시에 상반되는 결과도 나타내는데, 통합적 분석틀에서 개별 변수들이 가지는 유의성은 개별적으로 분석될 때와 결과들이 상이하다. 즉 거시경제, 재무, 그리고 지배구조 요인들은 개별적으로 분석될 때와 통합적으로 분석될 때, 그 결과가 같지 아니하다. 첫째, 지배구조는 기업의 연구개발투자에 가장 직접적인 영향을 미치고 그 다음으로 기업의 재무구조와 거시경제 요인이 뒤따른다. 이러한 해석은 정부의 관여를 부정적으로 해석하고, 대신 시장, 즉 기업의 자율적인 활동을 중시하는 고전주의 경제학의 설명과 대체적으로 일치한다. 또한 재무적 측면에서 기업의 내부자본은 기업의 연구개발투자를 촉진하지만, 자기자본 비율은 의미 있는 관계를 보이지 않고 있다. 이러한 분석결과는 기업의 재무구조에 있어 부채와 자본비율은 몇 가지 조건하에서 기업의 성과와 연관관계가 강하지 않다고 하는 Modigliani and Miller 정리(1958, 1963)와 일치한다. 하지만 3가지 차원을 동시에 고려하였을 때 정부의 연구개발투자와 같은 정책적 요인들 역시 기업의 연구개발투자에 긍정적 영향을 미치는 것으로 변화된다. 이러한 발견은 기업의 연구개발투자를 촉진시키기 위한 정부의 산업정책과 기업의 전략에 중요한 시사점을 제공하며 또한 기업의 재무요인과 지배구조의 상호작용이 중요함을 암시한다. 우선적으로 정부가 기업의 연구개발투자를 촉진하기 위하여 정부의 연구개발 지출을 늘리는 경우에는 기업의 재무적 상황과 지배구조를 동시에 고려하여 집행해야 함을 시사한다. 또한 외국인투자는 기업의 연구개발투자에 긍정적 영향을 미치는데, 이외에도 몇 가지 특징을 보인다. 우선 기업의 부족한 내부자본을 보완하는 역할을 하며, 주주이익 극대화를 위한 감시자로서의 역할, 그리고 경험적인 지식을 제공한다. 또한 기업집단의 개별 기업에 대한 긍정적인 연구개발투자 효과는 소유구조가 집중되었을 경우, 부정적으로 변화하는데, 이는 기업집단에 대한 효율적인 감시제도가 중요함을 시사한다. 따라서 본 연구는 기업의 연구개발투자를 촉진하기 위한 정부 정책이, 기업이 직면한 다양한 조건들, 예를 들어 재무구조 그리고 지배구조 등을 고려하여 수립되어야 함을 제안한다. 소유집중의 폐해를 경감해 줄 수 있다는 측면에서 외국인 투자의 활용은 기업의 연구개발투자를 촉진하는데 도움이 될 것이다. 정부의 정책은 또한 기업 환경의 불확실성을 낮추는데도 관심을 기울여야 할 것이다. 이에 더불어, 본 연구의 몇 가지 한계점에 대해서도 분명히 하고자 한다. 기업의 연구개발투자는 기업과 기업이 처해 있는 환경간의 역동적인 관계의 결과이다. 이러한 현상은 본 연구에서 분석한 3가지 차원을 넘어 수 많은 요인들이 기업의 연구개발투자에 영향을 미치고 있다는 것을 의미한다. 예를 들어 기업의 특정 전략, 즉 다각화 그리고 국제적 진출 역시 기업의 연구개발투자에 영향을 미칠 것이다. 이러한 요인들 중 일부는 통제 변수로서 현재 본 논문에 포함되어 있으나 대부분은 현재의 분석 범위를 넘어서는 것이다. 따라서 향후 연구는 산업의 경쟁 정도와 성장률, 기업의 규모, 그리고 기업의 특정 전략적 선택, 그리고 언급하지 않은 다른 많은 변수들을 추가로 분석하여야 할 것이다.

The investment activities of corporations have been analysed in the following three streams: macroeconomic conditions, corporate finance, and governance structures. However, since the existing explanations have separately analysed the investment activities of corporations in each dimension, they provide only partially appropriate frameworks to figure out what determines a firm’s investment decisions. We thus examine the determinants of corporate investment, especially R&D investment by corporations, by simultaneously operationalising macroeconomic, financial, and governance structural dimensions in one analytical framework. Using 100 large listed Korean firms (1999～2008), our PCSEs panel estimation shows that the corporate R&D investment is affected by all the three dimensions. However, it is noteworthy that in contrast to the results of the separate operationalisation of the three dimensions, our analysis discloses that some macroeconomic, financial, and governance factors newly acquire or lose their influence on corporate R&D investment in the integrated framework. While interest rates are still insignificant, public policy such as government’s R&D expenditure turns out to have a positive effect on corporate R&D investment. Foreign ownership in interaction with internal capital reveals a positive relationship with the firm’s R&D investment. Even though group affiliation itself consistently manifests a positive relationship with a firm’s R&D activities, its interaction with ownership concentration reveals negative outcomes. We therefore suggest that governmental policy for corporate R&D investment should be set up in consideration of diverse, firm-level conditions such as governance structures. Utilization of foreign ownership could be of help to promote corporate R&D investment, since it can attenuate the negative effects of ownership concentration in large Korean firms. The results of our integrated analysis will help managers and the government to establish appropriate business strategies and public policy to implement corporate investment activities more effectively.

Black-Scholes 옵션 모형이 내가격 옵션을 과소평가하고, 외가격 옵션을 과대평가한다는 사실은 잘 알려져 있다. 이는 Black-Scholes 모형의 가정과는 달리 기초자산의 변동성이 잔여만기 동안 고정되어 있는 것이 아니라 추계적으로 변하기 때문인 것으로 추정된다. 이러한 점을 감안하여 Heston(1993)은 추계적 변동성 옵션 모형에 관한 패쇄형 해를 제안하였다. 그러나 추계적 변동성 모형은 추정해야 할 모수가 많고 복잡하여 옵션시장의 시장참여자들이 시장조성 과정에서 적극적으로 활용하기 어려운 단점이 있다. 추계적 변동성 모형과 별도로 Black-Scholes 옵션 모형의 비적격성을 개선하기 위한 또 다른 시도 중의 하나는 Black-Schole 모형에 비정규 왜도와 첨도를 추가한 Jarrow-Rudd 옵션 모형(1982)이다. Jarrow-Rudd는 기초자산의 가격이 로그노말 분포를 따른다는 Black-Scholes 옵션 모형의 엄격한 가정을 완화하여 주가수익률의 비정규성을 반영할 수 있는 옵션 모형을 제안하였다. 이 논문에서는 추계적 변동성이 지배하는 상황에서 초래되는 주가수익률의 비정규성을 Jarrow-Rudd 모형이 Black-Scholes 모형에 비해 얼마나 잘 반영하는 지를 옵션의 가격성과와 헤지성과 측면에서 시뮬레이션으로 분석하였다. Jarrow-Rudd 모형이 시뮬레이션의 대상으로 선택된 이유는 다음과 같다. 첫 째, Jarrow-Rudd 모형은 Black-Scholes 모형에 비해 추가적으로 추정해야 할 모수가 두 개 밖에 되지 않기 때문에 추계적 변동성 모형에 비해 간편하고 쉽게 활용이 가능하다. 둘 째, 금융자산의 분포가 종종 비정규 왜도와 첨도를 가진다는 사실이 잘 알려져 있는 바, 만약 이러한 현상이 변동성의 추계성에서 오는 것이라면 비정규 왜도와 첨도를 옵션 모형에 직접 반영한 Jarrow-Rudd 모형이 추계적 변동성 하에서 어떤 성과를 보이는 지를 검토하는 것은 매우 흥미로운 일이다. 이 연구의 결과는 다음과 같다. 변동성이 추계적인 경우 Jarrow-Rudd 모형은 Black-Scholes 모형의 가격성과를 크게 개선한다. 이는 기존의 연구(Jung 2003) 결과와 동일한 것이다. 그러나 시뮬레이션 결과 동태적 헤지 성과에서는 Jarrow-Rudd 모형이 Black-Scholes 모형을 의미 있게 개선하지는 못하는 것으로 나왔다. 장기의 과외가격 옵션의 경우 Jarrow-Rudd 모형의 헤지 성과가 Black-Scholes 모형에 비해 약간 나은 측면이 있으나 두 모형의 헤지 성과는 대체로 큰 차이를 보이지 않았다. 대체적으로 헤지성과는 어떤 옵션 모형을 사용했느냐 보다는 얼마나 자주 헤지포트폴리오를 재조정했느냐에 따라 더 민감하게 반응하였다. 전반적으로 이 연구의 결과는 비정규 왜도와 첨도를 조정한 Jarrow-Rudd 모형이 옵션 가격평가에서 Black-Scholes 모형을 대체할 수 있는 좋은 대안이 될 수 있으나 위험관리를 위한 헤지 수단으로는 오히려 간편한 Black-Sholes 모형이 선호될 수 있음을 시사한다. 한편 이 연구의 한계는 이 연구의 방법론으로 사용된 몬테카를로 시뮬레이션이 또 다른 모델 위험에 직면할 수 있다는 사실에 있다. 앞서 언급하였듯이 이 연구에서는 기초자산의 운동과정이 Heston(1993)이 가정하는 것과 동일한 과정을 따른다고 가정하였다. 그러나 실제 주가운동과정이 이와 다르게 움직일 가능성도 매우 크다. 이러한 관점에서 연구의 결론은 조심스럽게 해석되어야 할 필요가 있다. 모델위험에서 파생될 수 있는 이러한 문제는 시뮬레이션 대신 실제 옵션 자료를 사용하여 왜도와 첨도를 조정한 옵션 모형과 Black-Scholes 옵션 모형의 가격 및 헤지 성과를 비교하는 방법으로 검토될 수 있다. Corrado와 Su(1997), Kim(2006, 2008)은 이러한 실증연구를 통하여 이 논문과 유사한 결과를 얻었다. 그러나 그들의 연구에서는 이 논문과는 달리 헤지성과에 대한 비교를 단행하지는 않았다. 왜도와 첨도를 조정한 옵션 모형과 Black-Scholes 옵션 모형의 헤지성과 비교에 대한 실증연구를 통해 이 연구에서 검토하지 못한 부문에 대한 추가적인 이해를 구할 수 있을 것이다. 그러한 가능성은 추후의 후속연구에 남긴다.

It is well known that the volatility of asset returns is not constant, which has put forth the development of many option models incorporating a stochastic or GARCH process of volatility. Although these option models successfully reduce pricing and hedging errors of the Black-Scholes model, the complexity of the models often discourages market participants to utilize these models in pricing and hedging options. An alternative approach to adjust Black-Scholes model misspecification is to extend Black-Scholes model’s strict distributional assumption by adjusting non-lognormal skewness and kurtosis. This paper examines pricing and hedging performances of a skewness and kurtosis adjusted option model proposed by Jarrow and Rudd when volatility follows a stochastic process. Consistent with the previous research, the results of this study show that the skewness and kurtosis adjusted Jarrow-Rudd model reduces Black-Scholes pricing errors substantially especially for long-term, deep-in-the-money options. For hedging, however, improvements for the Jarrow-Rudd model over the Black-Scholes model are not virtually found. Overall, the study shows Jarrow-Rudd model could be a better alternative for the Black-Scholes model for option pricing but not necessarily for hedging. But considering the fact that Monte Carlo simulations employed in this study may subject to a model risk, the results of this simulation should be taken with caution.

본 연구는 윤리경영과 조직성과의 관계를 분석한 것으로, 첫째, 윤리경영(최고경영자의 의지, 윤리경영시스템, 윤리경영교육, 윤리경영평가, 대외적 윤리 활동), 직무만족, 기업이미지, 조직성과간의 관계, 둘째, 윤리경영과 조직성과간의 관계에서 직무만족, 기업이미지의 매개효과를 검증하고자 하였다. 연구목적을 달성하기 위하여 윤리경영을 선포한 국내 5개 기업의 구성원 380명을 대상으로 한 실증 분석 결과, 윤리경영 하위변수 중, 최고경영자의 의지, 윤리경영교육, 윤리경영평가, 대외적 윤리 활동이 직무만족에 유의한 정(+)의 영향을 미쳤고, 최고경영자의 의지, 윤리경영시스템, 윤리경영평가, 대외적 윤리 활동이 기업이미지에 유의한 정(+)의 영향을 미쳤으며, 최고경영자의 의지, 윤리경영시스템, 윤리경영교육, 윤리경영평가, 대외적 윤리 활동이 모두 조직성과에 유의한 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 직무만족과 기업이미지도 조직성과에 유의한 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 매개효과 검증 결과, 직무만족은 최고경영자의 의지와 조직성과 간에는 완전매개효과, 윤리경영교육과 조직성과 간에는 부분매개효과, 윤리경영평가와 조직성과 간에는 완전 매개효과, 대외적 윤리 활동과 조직성과간의 관계에서는 부분매개효과가 존재하는 것으로 나타났고, 기업 이미지는 최고경영자의 의지와 조직성과, 윤리경영시스템과 조직성과, 윤리경영평가와 조직성과, 대외적 윤리 활동과 조직성과간의 관계에서 모두 부분매개효과가 존재하는 것을 확인하였다. 마지막으로 본 연구결과를 토대로 효과적인 윤리경영에 필요한 경영 전략적 시사점을 제시하였다.

Recently, there is emphasized ethical management in domestic and abroad for the competitive power among the countries. Also ethical management is spread globally, requested many corporations for long term dimension. According these trend, domestic companies try to put into practice the ethical management. From these point of view, this study was accomplished. And the main purposes of this study are to examine the relationship among ethical management (will of CEO, ethical management system, ethical management education, evaluation of ethical management, external ethical activities), job satisfaction, corporate image, and organizational performance and to examine the mediating effect of job satisfaction, corporate image between ethical management (will of CEO, ethical management system, ethical management education, ethical management appraisal, external ethical activities) and organizational performance. For the purpose of this studyʼs goal, the 380 samples for this empirical study is collected from domestic employees of 5 different companies executing ethical management. The main characteristics of the sample are as follows (excluding missing data). It is that gender is male 212 (64.7%) and female 168 (33.3%), age is 20ʼs 61 (18.5%), 30ʼs 170 (51.8%), 40ʼs 80 (24.3%), 50ʼs 10 (3.0%), over 60ʼs 5 (0.6%), martial status is married 240 (74.0%), unmarried 40 (26.0%, type of industry is manufacturing 84 (25.6%), insurance 54 (16.4%), bank 66 (20.1%), security 52 (15.9%), public corporation 72 (21.9%), and executing duration of ethical management is less 5 years 52 (15.9%), over 5 years and less 10 years 190 (57.9%), over 10 years 84 (25.6%). And the test methods of the hypotheses are correlation analysis, regression analysis, and mediating regression analysis. The statistical package is used SPSS Win (18.0) program for the analysis of this study. The results of this study are as follows. First, there are positive effects of will of CEO, ethical management education, evaluation of ethical management, and external ethical activities on job satisfaction. Second, there are positive effects of will of CEO, ethical management system, evaluation of ethical management, external ethical activities) on corporate image. Third, there are positive effects of will of CEO, ethical management system, ethical management education, evaluation of ethical management, external ethical activities on organizational performance. Fourth, there are positive effects of job satisfaction and corporate image on organizational performance. Fifth, there are mediating effects of job satisfaction between will of CEO and organizational performance (full mediation), ethical management system and organizational performance (partial mediation), evaluation of ethical management and organizational performance (full mediation), external ethical activities and organizational performance (partial mediation). Last, there are partial mediating effects of corporate image between will of CEO, ethical management system, ethical management education, evaluation of ethical management, external ethical activities and organizational performance. Based on the results of this study, we suggested implications for business strategy and effective alternatives for ethical management of domestic companies.

본 연구에서는 소비자들의 인터넷쇼핑행위를 파악하기 위해 인터넷쇼핑몰의 속성(비즈니스 요인/ 정보시스템 요인)이 쇼핑가치, 소비자 만족 및 고객충성도에 어떠한 영향을 미치는가를 규명하고자 하였다. 인터넷쇼핑몰에서의 비즈니스 요인에는 제품구색, 가격경쟁력 및 서비스품질이 포함되었으며, 정보시스템 요인에는 상호작용성, 정보품질, 시스템품질 및 보안통제가 포함되었다. 가설검증의 결과를 보면, 인터넷쇼핑몰에 있어 소비자 만족은 고객충성도에 통계적으로 유의한 영향을 미치며, 실용적 쇼핑가치/쾌락적 쇼핑가치는 소비자 만족에 통계적으로 유의한 영향을 미치는 중요한 요인으로 판명되었다. 실용적 쇼핑가치의 경우 제품구색, 가격경쟁력, 서비스 품질, 상호작용성, 정보품질, 시스템품질, 보안통제 등 모든 영향요인들이 실용적 쇼핑가치에 통계적으로 유의한 영향을 미치고 있는 것으로 나타났다. 한편 쾌락적 쇼핑가치의 경우에는 가격경쟁력을 제외하고 제품구색, 서비스 품질, 상호자작용성, 정보품질, 시스템품질, 보안통제 등 모든 영향요인들이 쾌락적 쇼핑가치에 통계적으로 유의한 영향을 미치고 있는 것으로 나타났다. 본 연구에서는 인터넷쇼핑몰을 운영하는 기업의 경우 소비자 만족도와 고객충성도를 제고시키기 위해 인터넷마케팅 전략 차원에서 소비자들에게 대한 실용적 쇼핑가치와 쾌락적 쇼핑가치의 강화를 위해 공통적으로 중요시 되어야 할 영향요인으로는 서비스 품질, 정보품질, 시스템 품질, 보안통제 및 제품구색임을 알 수 있었다. 특히 소비자 만족도와 고객충성도의 제고를 위한 두 가지 쇼핑가치의 강화를 위해 매우 중요시 되어야 할 활동으로는 서비스 품질, 정보품질 및 시스템 품질 등의 세 가지 품질수준의 제고와 보안통제의 강화인 것으로 나타났다.

The purpose of this study is to investigate the effects of internet shopping mall attributes(business factors/information system factors) on shopping value, customer satisfaction and customer loyalty in internet shopping mall. Since internet shopping behaviors are affected by information system factors and business factors at the same time, both business factors and information system factors need to be considered in the research on the internet shopping behavior of consumers. Product assortment, price competitiveness and service quality are included in the business factors and interactivity, information provision, system quality and security control are included in information system factors. In addition, consumers consider hedonic shopping values as well as utilitarian shopping values as important factors in internet shopping mall. Therefore, both hedonic shopping values and utilitarian shopping values need to be considered in the research on the internet shopping behavior of consumers. The results of hypothesis testing represent that the causal relationship of internet shopping mall attributes(business factors/information system factors) and shopping value support the contention that product assortment, price competitiveness, service quality, interactivity, information quality, system quality and security control have an effect on the heightening of the level of utilitarian shopping value, and product assortment, service quality, interactivity, information quality, system quality and security control have an effect on the enhancement of the level of hedonic shopping value. Service quality, information quality, system quality, security control and product assortment appear to affect significantly to the increase of shopping value. The results of hypothesis testing represent that the causal relationship of shopping values and consumer satisfaction on the internet shopping mall is proved to be identical to the results of existing researches and shopping values are strong factors to determine the level of consumer satisfaction. The hedonic shopping value has an especial important effect on consumer satisfaction. The causal relationship of consumer satisfaction and customer loyalty on the internet shopping mall is proved to be identical to the results of existing researches and consumer satisfaction is the important factor to customer loyalty. This studyʼs findings will be able to offer executives the important insights and a useful framework for understanding the skills specific to achieving higher performance in internet shopping mall. This research has a few limitations as follows, which should be dealt with in the future research. First, the consumerʼs age, income, shopping propensity arenʼt included in the analysis of structural relationship among internet shopping mall attributes, shopping value, consumer satisfaction, and customer loyalty. If these factors are considered in the future studies, a more comprehensive structural relationships will be able to be identified. Second, this study is to elucidate online consumer behavior by considering both business factors and information system factors simultaneously in Internet shopping malls. Integrated approach for consumer behavior in internet shopping malls is significant, but this study still doesnʼt take into account some important factors. Therefore, in order to overcome these limitations, a more comprehensive integrated model needs to be built in future studies. Third, there are some limitations to generalize the results of this study because the data collected through online survey was analysed in this study.

본 연구는 국제 자본비용 모형을 이용하여 한국 기업의 자본비용을 합리적으로 추정하는 방법을 제시한다. 기업의 자본비용은 내부적으로 실물 투자 의사결정에 있어 기준이 되는 최소 요구수익률로 사용되며 또한 기업의 본질적 가치를 산출하는데 있어 할인율로 사용되는 매우 중요한 요소이다. 그럼에도 불구하고 한국 기업들의 자본비용을 합리적으로 추정하는 방법이 명확하지 않아 증권회사 및 기업에서 임의적으로 자본 비용을 추정하고 있다. 더욱이 한국과 같은 신흥 시장에 속한 기업들의 경우, 신흥시장의 추가적인 위험도를 고려해서 자본비용을 결정하여야 하나 과거의 시계열 자료가 제한적이므로 선진국 시장을 중심으로 개발된 모형을 적용하기에는 문제점이 많다고 볼 수 있다. 이에 우리는 국제 자본비용 모형(international cost of capital models)을 통해 보다 합리적이고 실무적으로 한국 기업의 자본비용을 추정하는 방법을 제시한다. 국제 자본비용 모형은 한국 기업을 선진국 시장에 있는 기업과 동일하게 취급하여 자본비용을 계산한 후 한국의 추가적인 국가위험에 대한 노출 정도에 따라 국가 위험 프리미엄을 가산하는 방식으로 신흥 시장 기업들의 자본비용을 추정한다. 우리는 이러한 방법을 통해 한국 기업의 자본비용을 합리적으로 산출하는 구체적인 방법과 절차를 예시함으로서 실무적으로 자본비용을 추정할 수 있는 방법을 제시한다.

Using International Cost of Capital Models (ICCM), we examine the method to estimate the cost of capital for Korean firms. A firm’s cost of capital is critical element in the process of long-term investment decision makings. It also serves as discount rate in estimating firm value. Investment companies and financial departments of Korean firms however use the traditional method which is based on ad-hoc approach to estimate the cost of capital. We show that ICCM can improve the accuracy of the estimation. Thereby, we demonstrate that ICCM provides a consistent and practical approach to estimate the cost of capital for Korean firms. ICCM estimates the cost of capital for Korean firms as if they are located in the developed countries and then adds the equity country risk premium associated with Korean country risk. Specifically, we use the historical average return on US treasury bonds as risk-free rate for Korean firms. The historical average US market risk premium is used as market risk premium for Korean firms. To accommodate the difference in country specific risk, we introduce Country Equity Risk Premium (CERP), which captures the additional risk premium for firms located in countries exposed to country default risk. There are diverse versions of ICCMs to calculate the equity country risk premium. We compute the equity country risk premium using the method in Damodaran (2006). Following his method, CERP is calculated by multiplying country default spread with the relative standard deviation between stock market volatility and bond market volatility. For an individual Korean firm, this equity country risk premium is adjusted with lambda, which represents the return sensitivity of individual company to the country risk premium. Finally, beta is estimated with industry average beta to avoid non-stationary nature of regression beta. Next, we also estimate the cost of debt using ICCM. The procedure is similar to the estimation of the cost of equity. Our initial estimation is based on the historical average data from the US capital market. Then, we adjust the number by incorporating country specific risk premium. Finally, the weighted average cost of capital for Korean firms can be estimated by utilizing market value weighted ratio of debt-to-capital and equity-to-capital. Using ICCM, we illustrate the procedure to calculate the cost of capital for an individual Korean firm. Using data of SK Telecom, which is one of the largest corporations in Korea, we compare the cost of capital estimated by the company with that of ICCM. We note that SK Telecom estimates the cost of capital with crude method that relies on recent date. While this practice is simple and thereby easy to compute the cost of capital, it may render biased estimates. We show that ICCM provides practically applicable and logical approach to estimate the cost of capital. Compared to the cost of capital estimated with ICCM, we find that SK Telecom underestimates the cost of debt and overestimates the cost of equity. For the weighted average cost of capital, it turns out that SK Telecom overestimates the cost of capital as compared to that estimated with ICCM. This suggests that the cost of capital used for internal decision makings may differ from what is perceived in the outside capital market. Nonetheless, the cost of capital estimated with ICCM provides valuable benchmark for the internal cost of capital. Given that the cost of capital is an important element for the company’s internal decision makings and valuation models, we show that ICCM approach has practical implication for a firm’s decision makers, investment companies and financial information service providers.

최근 세계적인 경제위기의 여파로 거시적 시장하락 충격이 자국 시장에 미치는 영향에 대한 관심의 증대되고 있다. 본 연구는 한국 주식시장을 대상으로 하여 시장하락 충격이 개별주식의 유동성에 미치는 영향을 시계열 분석을 통해 살펴보고자 하였다. 구체적으로, 다음의 두 질문에 초점을 두고 있다. 시장하락 충격이 다른 요인들을 통제한 후에도 개별주식의 유동성에 유의적인 영향을 미치는가? 시장하락 충격이 개별주식의 유동성 공급과 수요 측면에서 어떤 영향을 미치는가? 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 시장하락 충격이 유동성에 영향을 주는 다른 요인들을 통제한 후에도 개별기업의 유동성에 유의하게 영향을 주었다. 즉, 시장하락 충격 후에 개별주식의 유동성은 크게 하락하였다. 시장하락 충격의 효과는 오랜 기간 지속되는데, 2주 동안의 효과를 측정하면 시장수익률 1%의 하락이 평균적으로 호가스프레드율 0.026%의 증가를 가져왔다. 이는 평상시에 시장수익률이 호가스프레드율에 미치는 영향력의 2배에 이르는 수치이다. 개별주식을 기업특성 별로 구분하였을 때, 소규모이며 변동성이 큰 주식일수록 시장하락 충격이 유동성에 미치는 영향이 더 컸다. 둘째, 시장하락 충격이 유동성의 수요와 공급에 어떤 영향을 미치는지를 매도와 매수 측면으로 나누어서 분석하였다. 시장하락 충격 후에 가장 빠르게 반응한 것은 매도부분의 유동성 공급의 하락이었다. 즉, 시장하락 충격 후에 지정가 매수주문의 급격한 하락을 확인할 수 있었다. 그 후에는 시장가 매도주문의 급격한 증가(매도 수요의 급증)가 발견되었는데, 이는 자산의 공황매도(panic selling) 현상으로 해석된다.

The globalization and opening of financial markets improve the market size and provide many opportunities for investor. Meanwhile, it also means that the Korean financial markets become weaker to the negative macroeconomic shock from the outside country. For example, the recent global financial crisis of 2008 influences the Korean financial markets. The Korean financial markets experience the severe decline in the stock prices and sudden rise of exchange rate. The purpose of this paper is to investigate how the macroeconomic market decline shock affects the market liquidity of individual stocks. This paper contributes to the literature as following. First, this study implements the time-series analyses to examine the dynamic movement of stock liquidity. Second, both demand and supply of liquidity are investigated respectively by using the market and limit orders of all trades. This could give us an implication for the route how to the market decline shock is transmitted into individual stocks. Third, the long-term sample period of 15 years with the high-frequency intraday data is adopted for this study. This paper casts two questions. Frist, does the macroeconomic market shock affect the trading liquidity of individual stock after controlling for other determinants of liquidity? Second, how can the macroeconomic market shock affect the liquidity of individual stocks in the side of supply and demand respectively? The time-series regressions are used as methodology. First, I run the time-series regression of each individual stock for the sample period. Then, the mean and t-value of cross sections are reported in the paper. The sample period is from January 1994 to December 2008 (total 777 weeks). The main findings in this paper are following. First, the market decline shock affects the liquidity of individual stocks after controlling for other determinants of liquidity such as volatility, volume and order imbalance. The 1% decline of market index return is related to the 0.018% increase of percentage quoted bid-ask spreads. This effects are maintained for two weeks, and its effect goes up to 0.026% in the market decline shock. Meanwhile, this effect is not found in the cases of the large increases in market index return. This asymmetric pattern means that the influence of market return is more prominent in the case of extreme market decrease than in the market increase. When individual stocks are sorted by their firm characteristics, the smaller and more volatile firms are more influenced by the negative shock. Second, the effect of the macroeconomic market shock on the demand and supply side of liquidity are investigated respectively. The liquidity demand is calculated from the market order volume of individual stock, and the supply is obtained from the limit order volume. After the market decline shock, at first week the decrease of limit buy order exceeds the increase of market sell order, and thereby appearing the phenomenon that liquidity supply in sell side is lack. It is because investors submit the limit sell order to sell their shares at the price they want to sell as far as possible rather than sell immediately. However, after two weeks the increases in market sell order are overwhelming in the market. It is consistent with the panic selling following the market decline shock. How does other financial market such as bond and exchange market react to the market decline shock is interesting topic beyond this paper. Further study on the interrelationship between stock and other financial market such as bond and exchange market is also promising.

최근 금융환경의 변화에 따라 지역밀착형 서민금융기관으로서 그 역할을 잘 수행하고 있었던 새마을금고 등 서민금융기관은 위기와 기회를 동시에 고려하고 있다. 서민금융기관의 위기로는 금융혁신의 급진전에 따라 은행 등 제1금융권에 비해 상대적으로 취급금융상품제한 등 규제를 많이 받고 있어, 은행 등 전국규모의 금융 기관과의 경쟁에서 뒤쳐질 수도 있다는 것이다. 반면 기회로는 금융감독원의 2006년 신BIS협약 신용리스크 소매 지침 안(Basel Ⅱ) 도입으로 신용이 상대적으로 취약한 서민 및 자영중소업자 등의 금융소외에 대해 적극적으로 금융지원을 하는 새로운 역할이 증가할 수 있다는 점이다. 새마을금고의 자구노력은 지역사회 개발활동수행과 지역․서민금융기관으로서의 역할로도 여실히 알 수 있다. 이는 IMF 상황에서도 유일하게 공적 자금 지원 없이 성장한 새마을 금고의 노력의 결실이 이를 뒷받침하고 있다. 지역밀착형 서민금융기관으로서 새마을금고를 포함한 서민금융기관은 이제 더 이상 전국규모의 은행과의 경쟁보다는 그들의 차별화에 초점을 맞추어야 한다. 은행은 상대적으로 신용도가 높은 고객에 특화하고, 새마을금고는 상대적으로 신용도가 낮은 고객에 특화하여 상호 보완적인 협력관계를 만들어 나가야 할 것이다. 금융시장 환경 변화에 따라 고객은 새로운 것에 빠르게 싫증을 느끼고 좀 더 높은 질의 서비스를 요구하는 고객들이 늘어나고 있는 실정이다. 이에 따라 새마을금고는 다양해진 고객별 욕구를 충족시키기 위해서 지역금융기관의 독창적이며 서민금융으로서의 체계적인 관리가 필요하고, 고객선택의 폭을 다양화하는 고객 맞춤 금융 솔루션을 제공하는 방향으로 그 전략의 방향을 제고할 필요성이 강조되고 있다. 이에 본 연구는 새마을금고의 경쟁력 제고를 위하여 다음의 정책방안을 고려하도록 한다. 첫째, 서민금융기관으로의 역할을 다할 수 있도록 건전성 강화를 위하여 현 선거제도의 정책을 제고한다. 둘째, 새마을 금고모형의 해외진출을 위하여 ODA(Official Development Assistance 공적개발원조) 확대정책의 실시를 제고한다. 셋째, 새마을금고는 저 신용계층이 쉽게 금융서비스를 제공받을 수 있는 방안, 즉 지역밀착형 서민금융지원을 정책적으로 제고한다. 넷째, 복지와 교육 사업을 통한 지역공동체 조직화를 통해 지역사회에 없어서는 안 될 필수불가결한 지역금융기관이라는 인식을 일반대중들에게 어필하여 서민금융지원정책을 제고 한다. 새마을 금고는 대형금융기관 및 글로벌 금융그룹들과 경쟁에서 충분한 생존과 성장을 도모 할 수 있을 것이며, 서민금융으로서의 경쟁력을 강화 할 것이라고 사료된다.

Crises and opportunities are approaching to community-based regional institutions such as Saemaeul Finance Firm (Community Credit Cooperatives) etc. that has executed its roles well according to recent financial environments. Regarding to crises of regional populace institutions, they are getting regulations like comparative restrictions on treating financial goods compared to rapid advances of financial innovations, and thus could be lag behind in competition with national scale institutions including bank etc. On the other hand, new roles have been increased gradually such like positively providing financial supports to financial alienations toward the working classes and self-employed small contractors who were vulnerable to credits according to introductions of credit-based risks guidelines in 2006 New BIS Agreement (Basel Ⅱ) from the Financial Supervisory Service. Saemaeul Finance Firm have to endeavor for doing roles of community regional populace institutions by focusing on realizing existence values of the cooperative while carrying out community developing activities actively, and stress on the cooperative characteristics because the funds have grown without uniquely getting public funds and shown consistent fruitions, and further were distributed to places where populace could approach easily compared to other financial institutions. Regional populace institutions including Saemaeul Finance Firm shall specified clients who are low in creditworthiness comparatively rather than competitions with national scale banks, and banks have to specialize on high-credit clients, and thus mutual supplementary cooperation would be made afterwards. Currently clients become tired on new ones rapidly according to financial environment changes and are requesting high quality services more. Thus, systematic and creative managements as a regional institution are required to Saemaeul Finance Firm so as to satisfy various needs of clients and become differentiated one with other financial institutions, and the necessity of having to focus on providing customized financial solutions through which the width of client selections became diversified. Also, Saemaeul Finance Firm has to do roles fit to its establish purposes as a cooperative by preparing for methods by which low-credit classes could get financial services easily together with expanding social welfare services to regional populace. Therefore, this study proposed and analyzed 4 policies with recognitions like Saemaeul Finance Firm is an essential regional finance institution through concentrations on roles as an regional populace institution together with organizing community by doing welfare and educational projects. Firstly, Saemaeul Finance Firm is introducing delegate election system for selecting regional chief directors and chairman of HQ’s as electoral and institutional problems in relation with strengthening methods on asset soundness. Though regional Saemaeul Finance Firm are selecting chief directors through direct elections, but Central Saemaeul Finance Firm is impeding its diffusion to total Saemaeul Finance Firm and its developments actually by being made cloudy in credibility and images because losers and followers of candidates are doing complaint and accusation together with sending anonymous letters to medium after finishing elections. Thus, the study did a comparative analysis on membership and delegate systems on regional Saemaeul Finance Firm, suggesting methods of roles as regional populace institution to developing countries through ODA policy in order to do overseas advances secondly, supporting methods for community-based finance so that low-credit classes could get financial services easily thirdly, and researching on foreign and domestic populace finances in the US and Japan etc. in addition to domestic Saemaeul Finance Firm fourthly, and making the funds could do roles fit to establishing purposes as Saemaeul Finance Firm by preparing for provisions of social welfare services on regional populace and expanding ways fifthly. Regarding to the future of Saemaeul Finance Firm, it is judged that supports to various policy initiatives could be executed consistently same as aforesaid especially because the funds has been doing sound growth till now through tax assistances of governmental indirect policy etc. without getting public funds that was unique in our country’s financial institutions after IMF. Saemaeul Finance Firm have to do roles fit to its establishing purposes as a cooperative by preparing for methods through which low-credit classes could get financial services easily and social welfare services are provided to regional populace tiers. In addition, it is considered that Saemaeul Finance Firm is able to device sufficient survivals and growth in competitions with large financial institutions and global financial groups, and would strength competitiveness as a regional populace finance.

제품의 가격결정은 제품원가나 경쟁기업의 가격보다 소비자의 가격지각이 더 중요한 역할을 할 때가 많다. 그런데, 소비자의 가격지각은 소비자가 제품이나 브랜드에 대하여 느끼는 기준가격으로서 준거가격에 따라 다르다. 본 연구는 소비자의 시장가격을 평가하기 위한 기준가격인 준거가격을 범위이론과 범위-범위 빈도이론에서 제시하는 수용가격범위로 측정하고 이에 영향을 미치는 소비자의 특성으로서 소비자지식과 관여도의 상호작용 효과에 대해 연구하였다. 또한 명품 브랜드와 같이 고가 제품이 가격지각에 미치는 영향을 감안하여 유보가격의 변화에 대해서도 살펴보았다. 즉, 본 연구는 소비자의 내적 특성인 소비자지식 및 관여도 수준이 준거가격으로서 수용가격범위와 유보가격에 어떠한 영향을 미치는지 파악하는 연구이다. 연구결과 소비자지식 수준이 증가함에 따라 수용가격범위의 차이는 나타나지 않았다. 반면에 관여도 수준이 높아짐에 따라 수용가격범위는 넓어지는 것으로 나타났다. 특히, 관여수준이 높아질수록 소비자지식이 높은 소비자는 소비자지식이 낮은 소비자보다 수용가격범위가 더욱 좁아지는 것으로 나타났다. 또한 관여수준이 높아질수록 소비자지식이 많은 소비자보다 소비자지식이 적은 소비자의 유보가격이 상승하였다. 이러한 연구결과를 토대로 실무적이고 이론적인 시사점과 향후 연구방향에 대해 논의하였다.

Many consumer researchers have asserted that consumers have the internal reference price compared with market price. In other words, Consumers differently perceive product price by internal reference price. Whereas consumer perception theories postulate several kinds of reference price, this study focused on the highest acceptable price (upper price threshold) and the lowest acceptable price (lower price threshold) as the conceptualization of reference prices. Prior studies on reference price found out determinant factors of influencing on reference price. Because consumer knowledge and involvement are very important consumer’s characteristic variables, this study examined the effect of consumer’s prior knowledge and involvement on acceptable price range and reservation price as the reference price. This study investigate the effect of consumer’s characteristics on acceptable price range that consumer evaluate market price. That is, this study investigate interaction effect of consumer’s knowledge and involvement on acceptable price range and reservation price (upper acceptable price). In this study, blue jean and perfume were selected for experiment object product in the pretest. Because These products were found to be the products familiar with students. Convenience sampling method was used for this study. The result of 122 respondents used in the final analysis. The ANOVA was used to analyze 2 (high consumer knowledge vs. low consumer knowledge) X 2(high involvement vs. low involvement) relationship. The results of this study are summarized as follows. First, significant statistical differences did not appeared in consumer’s acceptable price range by level of consumer knowledge. Second, significant statistical differences appeared in consumer’s acceptable price range by level of involvement. Consumer’s acceptable price range of high involved consumer was tended to have wilder acceptable price range than that of low involved consumer. In other word, this confirmed that the level of involvement has a positive relationship with consumer’s acceptable price range. Third, significant statistical differences appeared in consumer’s acceptable price range by level of consumer knowledge and level of involvement. In instances of high involvement, consumers with comparatively more prior knowledge tended to have much narrower acceptable price range than those with a lesser degree of prior knowledge. Therefore, in a high involvement situation, prior knowledge can be seen to act as the motivational factor. Forth, significant statistical differences appeared in consumer’s reservation price by level of consumer knowledge and level of involvement. In instances of high involvement, consumers with comparatively more knowledge tended to have high reservation price than those with a lesser consumer knowledge. Based on these findings, this study suggest some marketing strategy guides to marketing managers for formulating pricing strategies and advertising strategies and theoretical implication and future direction are discussed.

은행의 이익에 대한 예측 가능성을 높이기 위해서는 이익지표의 안정성과 이익지표와 독립변수 간의 유의성이 높아야 한다. 또한 독립변수가 은행의 전략에 따라 통제 가능한 지표이어야 할 것이다. 본 연구에서는 수익성 결정요인에 관한 선행 연구에서 주로 이용한 NIM 및 ROA뿐만 아니라 구조적 이익을 종속변수로 하고 은행별 특성변수만을 독립변수에 포함하여 국내은행의 2002∼2011년 자료를 대상으로 이익모형을 추정하였다. 특히 신용리스크 및 시장리스크를 부담하는 대가로 마진을 창출하는 금융중개서비스의 속성을 감안하여 리스크부담 지표는 선행 연구에서 주로 사용한 손실지표 대신 리스크 본래의 사전적인 의미를 지닌 위험가중자산을 사용하였다. 구조적 이익과 독립변수의 관계를 보면 전기의 위험가중자산비율은 유의하게 양의 방향으로 구조적 이익에 영향을 미치는 것으로 나타나 장기적인 수익기반 확대를 위한 적극적인 리스크 감수 경영의 필요성을 확인할 수 있었다. 시장점유율 확대는 은행시장의 높은 경쟁도를 반영하여 단기적으로는 구조적 이익 증대에 부정적인 것으로 나타났으며 경영효율성 제고는 일반 기업과 마찬가지로 이익률을 높이는 요인으로 나타났다. 비용측면에서는 자기자본과 저금리 예금인 수시입출식예금에 대한 의존도가 확대될수록 높은 이익률을 실현한다는 결과를 도출하였다. 본 연구에서 제시한 이익예측모형에서는 포괄범위가 넓고 안정적인 이익지표와 함께 사후적인 손실지표 대신 사전적인 리스크 지표를 사용하였다는 점에서 은행의 이익 예측이나 관리에서 높은 실용성을 가지고 있는 것으로 판단된다. 다만 어느 정도까지 리스크를 감수할 경우 대손충당금을 감안한 당기순이익에도 긍정적인지 밝혀내지 못한 점을 본 연구의 한계로 본다.

To enhance the predictability of banks’ profit, stability of profit indicators and the significance between profit indicators and explanatory variables should be high. This paper first looks at which profit measure is superior for the dependent variable in a profit prediction model. Three types of profit indicators, the NIM and the ROA mainly used in the previous studies, and structural profits, are employed. And, it also tests the relationship between individual bank data and profits. In estimating profit model, only individual bank data are included as explanatory variables as those should be indicators which can be controlled for in accordance with bank strategy. In particular, given the nature of financial intermediation, which generates profits in return for accepting credit and market risks, this study uses risk-weighted assets which have the meaning of ex ante original risk as the indicator of bank’s risk burden rather than a loss indicator used in most studies hitherto. Korea's banking system had been under substantial restructuring since the foreign exchange and banking crises in 1998. Therefore banking business right after the crises had been far from normal for the couple of years. The sample includes 17 banks operating over the period 2002 to 2011 and the dataset is a unbalanced panel one since one of the sample banks was merged in 2006. In regard to the relationship between structural profits and the explanatory variables, previous year’s risks influence structural profits in a significantly positive direction, confirming the need for aggressive risk-taking management to expand the long-term revenue base. Most previous research found the same results, but the data used in the previous research were ex post indicators. The expansion of market share has a negative impact on the increase of structural profits in the short-term due to the intense competition in the banking sector and low level of differentiation in financial products between banks. The enhancement of management efficiency contributes to improving profitability as in ordinary corporations. On the cost side, where there is a high degree of reliance on equity capital and cheap funding from demand deposits, this results in the realization of a high rate of return. Among three different profit indicators, the NIM and structural profits show very stable movement whereas the ROA fluctuated widely from year to year because of volatile loan loss provisioning. Empirical results suggest that structural profit is more appropriate rather than the NIM and the ROA to a profit prediction model. The paper also identifies that risk-weighted assets could be used in a profit model since it is controllable at the time of portfolio decision and is used in the calculation of BIS capital ratio as a denominator. The profit prediction model of this study is believed to be practical for banks’ profit forecasting and management as it uses a stable profit indicator and an ex ante risk indicator rather than ex post loss indicators. This study however does not identify to what extent taking on risk is beneficial for the net income considering loan loss provisioning. We see this as representing a limitation of the study. Even though structural profits increase as a result of higher burden of risk-taking, net income after loan loss provisioning possibly declines as the non-performing loan accumulates. The study would enhance the usefulness of the profit prediction model, if it analyzes a critical value of risk-taking which is able to decrease net income.

최근 스마트 폰의 확대와 보급은 모바일을 이용해 펼쳐질 새로운 마케팅 활동에 기회를 제공하고 있으며 이에 따른 소비자들의 구매행동에도 영향을 미치고 있다. 소비자 의사결정스타일은 쇼핑과 구매에 대한 정형화된 정신적․인지적 지향으로 소비자선택에 지속적으로 영향을 미치며 많은 학자들에 의해 관심을 받아왔다. 본 연구는 소비자들의 온․오프라인 채널선택이 소비자 의사결정 스타일에 영향을 미치는지 알아보고 또한 개인의 혁신성이 온․오프라인 채널선택과 의사결정 스타일간의 영향관계에 조절변수로써의 역할을 하는지 조사하고자 하였다. 본 조사를 위해 대구경북 지역의 대학의 대학생을 대상으로 편의표본추출 방법을 바탕으로 2012년 8월 27일～9월 3일 동안 설문조사가 이루어졌으며 총 378부가 최종 분석에 사용하였다. 본 연구의 결과에 따르면 첫째, 의사결정 스타일 중 완벽⋅품질추구형, 상표추구형, 유행추구형, 혼동성향 스타일 등이 온․오프라인 채널선택에 따라 차이가 있는 것으로 나타났으며 특히 이들 스타일은 오프라인에서 좀 더 뚜렷하게 나타나는 것으로 밝혀졌다. 둘째, 개인의 혁신성은 선택혼란형의 의사결정스타일을 가지는 대학생들의 온․오프라인 채널선택에 있어서 조절변수로써의 유의미한 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 특히 온라인 채널 사용시 좀 더 뚜렷하게 나타나는 것으로 조사되었다. 본 연구 결과는 온․오프 두 채널이 차별화된 경쟁우위를 가지고 서로 발전할 수 있는 마케팅전략을 수립하는데 유용한 정보를 제공하고 소비자들의 쇼핑행동과 성공적인 마케팅전략을 수립하는데 시사점을 제공하고자 한다. 마지막으로 연구의 이론적⋅실무적 시사점과 한계점이 논의되었다.

The rapid penetration of smartphones to the mobile market provides a mobile marketer with a new marketing opportunity. Thus, concomitant with the rapid growth of the Internet, consumers’ shopping activities on the Internet are becoming more significant every year and consumers’ shopping behavior online is becoming a major research topic. Previous studies showed that channel characteristics influence the consumer decision making process and purchasing behavior. Consumer decision making styles have received a great attention from contemporary researchers as factors influencing consumers’ purchasing behaviors. As one of the factors influencing consumers purchase behavior, decision-making styles are crucial for understanding consumer shopping behavior and for developing successful marketing strategies. Despite the fact that most studies reveal that consumer purchase behavior is different online compared to offline due to different channel characteristics, little research is focused on decision-making styles of consumers when shopping online. The purpose of this study are; to investigate whether on/offline channel choice influence consumer decision-making style; to examine whether there is a moderation effect of innovativeness on the relationship between channel choice and consumer decision making styles. The 400 questionnaires were distributed to university which is located in Daegu and Gyengbuk area. Excluding missing data, 378 usable data were analyzed. The results from the study are as follows: first, there was a significant differences exist between channel choice and consumer decision-making styles in terms of perfectionism/quality consciousness style, brand consciousness style, fashion consciousness, and choice-confusion style; second, the results of this study showed that innovativeness played a moderating role in the relationship between channel choice and choice-confusion style. Theoretically, first, this study sheds light on the under-researched area of decision-making styles, in particular, the conceptualization of the concept; second, it helps to provide knowledge and variability of the relationship between online decision-making styles and channel type. The theoretical and managerial implications of this study were discussed. Practically, first, marketers need to understand their target consumers’ decision-making styles across channel factors to improve their strategic marketing activities and develop effective communication to support consumer decisions; second, marketers need to continuously observe consumers’ decision-making styles and capture emerging new styles since the studies show that macro-environmental change in shopping environments might require changes to the developed dimensions; third, marketers can utilize consumer offline and online decision-making styles for segmenting, targeting, and positioning consumers according to the given context; finally, personalization and customization in terms of addressing individual differences in shopping styles might be necessary to reinforce loyalty of online and offline customers. Finally, the overall findings, limitations of the studies, and agenda for future research were discussed.

충당부채의 인식과정에는 경제적 효익이 내재된 자원의 미래 유출가능성과 당해 의무의 이행에 소요되는 금액을 신뢰성 있게 추정하는 절차가 요구되므로 상대적으로 기업의 재량적인 판단이 개입될 가능성이 매우 높은 항목이다. 본 연구는 이러한 충당부채의 인식유인에 감사기구관련 지배구조, 외부감사품질 및 내부회계․공시전문인력의 보유가 미치는 영향에 대해 실증적으로 분석하였다. 2004년부터 2008년까지 12월 결산기업 중 금융업종에 속하지 않은 상장기업 2,486개를 대상으로 분석한 결과 감사기구관련 지배구조가 우수한 기업일수록, 상대적으로 감사품질이 높을 것으로 기대되는 대형 회계법인으로부터 감사를 받은 기업일수록 충당부채의 인식유인이 유의하게 높은 것으로 나타났다. 또한 내부회계․공시전문인력을 보유한 기업일수록 충당부채의 인식유인이 유의하게 높은 것으로 나타났다. 이러한 분석결과는 재량적이고 전문적인 판단이 요구되는 충당부채의 인식문제에 상대적으로 보수적인 회계처리정책과 투명한 공시정책을 유지할 수 있는 감사기구관련 지배구조와 외부감사인의 품질 및 내부회계․공시전문인력의 보유가 유의한 역할을 수행할 수 있음을 제시해 준다. 따라서 본 연구는 국제회계기준의 도입 등으로 충당부채와 같이 상대적으로 기업의 재량권이 개입될 가능성이 높아 회계정보의 유용성에 유의한 영향을 미칠 수 있는 계정과목 및 전문적인 판단문제들이 증가하고 있는 현 상황에서, 기업내부에서 효과적으로 전문적인 역할을 수행할 수 있는 감사 기구지배구조를 확립하고 내부회계․공시전문인력을 보다 적극적으로 보유하려는 노력과 더불어 외부감사인의 감사품질을 높이려는 정책적인 노력이 필요함을 시사해 주고 있다.

This paper empirically analyzes the effect of audit governance, internal specialists of accounting practice/disclosure and audit quality on recognition for estimated liabilities. According to prior research, audit governance, internal specialists of accounting practice/disclosure and audit quality may generally exert more effort on enhancing the transparency of accounting information and conservative accounting process. If they can perform more conservative and transparency accounting procedures in recognition of estimated liabilities, the recognition of estimated liabilities can be affected by audit governance, internal specialists of accounting practice/disclosure and audit quality. The sample selection procedure is summarized as follows; Our initial sample consists of 2,939 observations (firm-year) available on TS 2000 belonging to manufacturing industry with December fiscal years listed on the Korea Stock Exchange from 2004 to 2008. From these total observations, we exclude the missing financial data. We also delete the outlier of dependent and independent variable to mitigate the effects of extreme observations. Finally, the sample consists of non-banking firms (2,486 firm-years) with december fiscal year. Among total sample, 847 firm-year observations are those who report the recognition of estimated liabilities and the remaining 1,639 firm-year observations are those who report no estimated liabilities. And 451 firm-year observations are those who have the Certified Public Accountant (CPA) as the internal specialists of accounting practice and the remaining 2,035 firm-year observations are those who have no CPA. Also, 1,667 firm-year observations are those who are audited by larger auditors such as Big4 auditors that are assumed to provide high-quality audit services and the remaining 819 firm-year observations are those who are not audited by larger auditors such as Big4 auditors. Empirical findings are summarized as follows: First, consistent with the prediction, there is significant positive association between the recognition of estimated liabilities and the possession of internal specialists of accounting practice and disclosure. But there is no significant positive association between the amount of estimated liabilities and the possession of internal specialists of accounting practice and disclosure. This shows that firms report the recognition of estimated liabilities when they have the internal specialists of accounting practice and disclosure such as Certified Public Accountant that are assumed to provide the conservative accounting process. Second, there is significant positive association between the recognition of estimated liabilities and audit governance, audit quality. Also high audit governance and high quality audits are positively related to the amount of estimated liabilities. This result indicates that firms report the estimated liabilities when they are high audit governance and audited by larger auditors such as Big4 auditors that are assumed to provide high-quality audit services. These results show that audit governance, internal specialists of accounting practice/disclosure and audit quality can have an important effect on the recognition for estimated liabilities. So policy makers and firms need to pay more attention to clarify transparent criterion in recognition of estimated liabilities. Also standard-setters need to enhance overall the audit governance, internal specialists of accounting practice/disclosure and audit quality to improve the usefulness of accounting information.

기업은 신기술의 확보가 매우 필요하며, 신기술 개발에 따라 가장 우선적으로 하여야 하는 것은 특허 즉, 지적재산권의 확보이다. 최근에는 지적재산권의 침해에 따른 소송이 증대되고 있으며 특히 ‘특허 괴물’이라 불리는 전문적인 특허침해 소송기업도 있어 지적재산권의 확보는 더욱 더 필요한 시점이라고 할 수 있다. 기술거래가 빈번하게 증대되고 있는 현 시점에 합당한 기술의 확보 및 좋은 기술거래 조건을 확보하는 것은 필수적이며 기술거래는 협상력의 강ㆍ약에 따라 좋은 조건이나 이익에 차이가 발생될 수 있다. 그러면 협상이 실제적으로 기술거래에 어떠한 영향을 주는 것일까? 협상은 비즈니스 과정의 하나로서 광범위하게 사용되고 있다. 정보 기술의 발달로 가시적인 국경이 없어지고 국제화가 가속화되는 현실 속에서 협상의 필요성이 크게 증가하고 있으며 그 역할이 더 중요시 되고 있다. 본 연구에서는 기존연구에서 다루지 않았던 실제 기업 간 기술거래 현장에서 이루어지고 있는 기술거래결과에 영향을 주는 협상기법, 협상기술 등에 대해 구체적으로 분석하고 연구하고자 한다. 본 연구는 연구의 목적을 달성하기 위하여 실증분석을 통해 협상자의 협상력(협상자의 자질, 경험 및 협상력), 기술거래자의 경영 및 기술능력(기술제공자의 기술력, 거래경험 및 조직의 결속력), 기술거래 환경분석력(상대국가의 문화 및 산업정책, 시장특성 인식) 등의 변수가 요인을 설명하는 것으로 규명되었으며 규명된 독립변수가 종속변수인 기술거래 계약의 결과에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 이와 같은 분석결과를 실무에 활용한다면 기술거래협상에 있어서 좋은 협상 결과를 기대할 수 있을 것이며 나아가 무역이나 통상 등 협상에도 좀 더 유리하고 수익을 창출하는 협상 진행과 결과를 달성할 수 있을 것이다.

A company needs to keep on acquiring novel technologies to remain and become more competitive. Securing the intellectual property right (IPR) for the new technologies is no less important. Although one develops new technology investing lots of times and efforts, the one’s effort would be useless if he has no patent for the technology. This case happens frequently. These days, legal actions against IPR infringement increase. While companies specialized in IPR infringement called ‘Patent Troll’ increase, it is the best timing to acquire the IPR. The basic discipline of technology business is acquiring the IPR. Of course, the business includes the know-how of the technology; however, IPR means the security of technology dealing with. Technology business happens between a company having technology and the other company desiring the technology. Acquiring a right technology and securing good conditions using the technology is necessary, and it is dependent on the bargaining power. Then how does the negotiation influence on the technology business? How to negotiate decides the conclusion of a contract, and influence on the profit and loss of the company. Moreover, it can defend the claims those may happen while carrying out the contract. Negotiation is widely used as a process of business. In the globalized world, the importance of negotiation is ever increasing. The ability to lead negotiation to success becomes more and more important. Negotiation is regarded as a process in which the total profit is divided and shared. In the process one may take more than the other. For this reason, the research about the factors leading negotiation to success is necessary. However, considering the importance of negotiation skill, the research on this topic has made little progress. In a rapidly changing negotiation environment, enhancing negotiation skill is needed to secure corporate and/or national competitiveness. Now, an empirical research on factors effecting on the result of negotiation could provide a meaningful insight for negotiators and negotiation researchers. Also, this research focuses on how the skill of negotiator (qualities, judgment and leadership, and conversation skills), management and technology ability (technical skills, technology business experience of technology exporter, interest of management), and company situation in the opposite nation (information about difference of tradition, culture of technology exported nation, policy on the exported technology, and market character) influence on the result of negotiation. While validating the measurements, negotiator’s skill (character, judgment and leadership, and conversation skills), management and technology ability (experience of technology exporter, business experience, cohesion), and situation in the negotiation countries (culture and industry policy, market character) are regarded as positive factors effecting on result of negotiation for technology transactions. In addition, as a result of comparisons of standardized coefficient β values, which indicate independent variables’ effects on dependent variables, corporate environment of the negotiation partner’s country is the strongest factor in negotiation power. Following corporate environment are management’s interest in technology trades, management and technology competency, and negotiators’ understanding and proficiency. This result is expected to provide enterprises and negotiators a meaningful insight. Making good use of negotiation techniques and developing negotiation competencies will bring greater bargaining power.

본 연구는 우리나라 중소제조업체가 신기술개발을 어떠한 방식으로 수행하고자 하는가를 살펴보는 데 그 목적이 있다. 본 연구주제와 관련한 기존 연구를 살펴보면 주로 거래비용이론에 기초한 연구가 해외학회를 중심으로 다수 진행되어 왔으나 자원기반이론과의 통합적 적용을 통한 실증연구는 매우 드문 편이었다. 무엇보다 국내 중소기업의 핵심자원이라고 할 수 있는 기업가적 역량과 거래비용이론에서 제시하는 핵심변수와의 상호작용이 신기술개발방식 결정에 어떠한 영향을 미치는 가에 관한 연구는 전무하다고 할 수 있다. 본 연구는 이 같은 기존 연구의 한계를 극복하기위하여 작성되었다. 먼저 거래비용이론에서 제시하는 자산특화성, 환경적 불확실성, 기술적 불확실성 등의 3가지 변수가 기술개발방식을 결정하는 데 어떠한 영향을 미치는 지 살펴보았다. 그리고 이들 변수가 자원기반이론에서 제시하는 기업가적 역량과 어떠한 상호작용을 나타내는지 검증해 보았다. 271개의 기술집약적 중소기업(KSIC26)을 대상으로 한 실증분석을 한 결과, 취득하고자 하는 지식이 자산특화적 특성이 강하고 기술적 불확실성이 높을수록 해당기업은 내부화 방식을 통한 기술개발추진을 선호하는 것으로 나타나고 있다. 그러나 응답기업의 기업가적 역량 수준이 높을수록 이 같은 성향은 부(-)의 조절효과를 보이고 있는 것으로 나타나고 있다. 본 연구의 이론적 시사점은 다음과 같다. 먼저, 그 동안 신기술개발을 어떠한 방식으로 수행할 것인가에 대한 이론적 설명이 거래비용이론과 자원기반이론을 중심으로 각각 전개되어 왔으나, 본 연구 결과, 거래비용이론의 이론적 설명력이 자원거래비용이론의 그것보다 더 유효한 것으로 나타나고 있다. 그러나 거래비용이론에서의 핵심 설명변수들이 자원기반이론에서 제시하는 기업가적 역량과 통합적으로 적용될 경우 더 나은 설명력을 제시하고 있음이 판명되었다. 본 연구의 실무적 시사점으로는 무엇보다 자본과 경험이 풍부하지 않은 중소제조업체가 기술개발활동을 외부화 방식으로 추진할 경우 잠재적인 분쟁과 부당한 요구를 어떻게 대처해 나아갈 것이가를 고려해야할 만큼 리스크가 따르고 있음을 인지해야한다. 그러나 해당기업이 충분한 기업가적 마인드와 관계적 역량이 있다면 과감히 타기업과의 협력을 모색하는 것도 바람직한 방안이 될 수 있다. 마지막으로 지식방식을 위해 선택한 방식에 제도 환경적 요소가 고려되지 않은 것이 본 연구의 한계점으로 남아 있고, 선택방식이 어떠한 기업성과를 가져왔는지 확인하는 것이 향후 연구과제로 남아 있다.

This study investigated what factors influence small and medium Korean manufacturing firms in determining their technology development methods in pursuit of competitive advantages. There are two major limitations in this realm of inquiry. Firstly, the transaction costs perspective used to be a predominant theoretical approach in the field. However, questions have been raised regarding the explanatory power of the transaction cost perspective due to its weak applicability in some decision contexts, such as the technology development method decisions. Some have recommended that several theoretical perspectives be used in a contingent manner to enrich the explanatory power of the transaction cost approach. That is, several complimentary theoretical arguments can be adopted. Secondly, although small South Korean manufacturing firms are exhibiting growth in technology development activities, they have thus far received relatively little attention from academic researchers. Rather, researchers have mostly concerned themselves with the innovation activities of large multinational firms. An integrated theoretical approach to the use of the innovation activities of the Korean manufacturing small firms was pursued in this study to overcome the aforementioned limitation. Transaction cost (TC) and resource based (RB) perspectives were adopted as major theoretical approaches for our study. These two perspectives were selected because they represent the current leading views in the field. In addition, these two perspectives provide contrasting views of modal choice, which motivated us to combine and integrate them. Relying on the TC and RB perspectives in a contingent way, this study identified three major factors as core determinants for technology development methods: (1) specialized asset investment; (2) environmental uncertainty; and (3) technological uncertainty. Meanwhile, this study also suggested entrepreneurial capability as a moderating factor. Using these variables, a total of six hypotheses were proposed for empirical examination. For the empirical test, this study targeted South Korean small and medium enterprises(SMEs) in manufacturing sectors, mostly knowledge-intensive ones with the Korean Standard Industrial Classification (KSIC) 26. Potential subject SMEs were identified using selection guidelines appropriate for the purpose of the research. Of 1,021 Korean KSIC26 SMEs identified, 271 firms responded to the questionnaire survey (26.5% response rate). The data obtained from these 271 Korean SMEs were submitted to logistic regression analysis to test research hypotheses. The analysis revealed that respondent firms preferred an internal technology development approach when they perceived high levels of specialized asset investment and technological uncertainty. However, this preference was weaker for firms who possessed strong entrepreneurial capabilities. Perceived environmental uncertainty was not critically influential to choice of technology development mode, and entrepreneurial capability did not have a moderating effect on the influence environmental uncertainty. There are theoretical and practical implications of these results, Although the TC and the RB perspective may each form a good theoretical basis for understanding the pattern of technology development methods decision, combining them provides more powerful explanation than what could be achieved by either single theoretical view. In particular, this study found that the RB perspective was specially important in the case of small firms with an entrepreneurial strategic orientation. Those small firms were inherently confronted with their newness and smallness. The newness and smallness leads those firms to be more inclined to cooperate with other companies to learn and complement necessary resources and know-how. Hence entrepreneurial strategic orientation moderated how specialized asset investment and technological uncertainty influence the small firm’s choice of technology development method. Additionally, the present findings provide practical guidelines for Korean SMEs who may lack previous experience with choosing the optimal technology development strategy for innovation. For instance, these findings suggest small firms should be cautious about choosing an external technology development method if they are not highly technically confident and/or doing so would require an intensively specialized investment. However, small firms that possess a substantial external network and have an entrepreneurial strategic orientation can purse an external technology development method with confidence. There is a noteworthy limitation of this research that should be mentioned. That is, this work did not consider the impact of institutional factors. Moreover, questions remain regarding the outcomes of using knowledge acquisition methods.