Earticle

본 연구는 리더-구성원 교환관계(LMX), 내재적 동기부여, 조직시민행동 간의 관계를 분석하였다. 특히, 본 연구는 조직시민행동을 개인지향과 조직지향으로 구분하여 LMX와 개인지향 및 조직지향 조직시민행동 간의 관계에 있어서 구성원들의 내재적 동기부여의 매개효과를 분석하였다. 연구자료는 지방공기업에 근무하는 269명의 직원들을 대상으로 수집하였다. 본 연구결과는 다음과 같다. 첫째 LMX는 개인지향 및 조직지향 조직시민행동에 정(+)의 영향이 있는 것으로 나타났다. 둘째, 내재적 동기부여는 개인지향 및 조직지향 조직시민행동에 정(+)의 영향이 있는 것으로 나타났다. 셋째, 내재적 동기부여는 LMX와 개인지향 및 조직지향 조직시민행동 간의 관계에 있어서 각각 부분적 매개효과가 있는 것으로 나타났다. 마지막으로, 연구결과에 대한 이론적 및 실무적 시사점을 논의하였다.

This study examined the effects of leader-member exchange (LMX) on intrinsic motivation, and organizational citizenship behavior (OCB), the effects of intrinsic motivation on organizational citizenship behavior, and the mediating effects of intrinsic motivation on the relationship between LMX and organizational citizen behavior. We classified OCB into two types: Organizational citizenship behavior for individual (OCBI) and organizational citizenship behavior for organization (OCBO). Data were collected from 269 employees of Local Public Enterprises in Gyeonggi-do. Results indicated that LMX and intrinsic motivation were positively related to OCBI and OCBO, and that LMX was positively related to intrinsic motivation. Results also indicated that intrinsic motivation partially mediated the relationship between LMX and OCBI and the relationship between LMX and OCBO, respectively. Finally, theoretical and practical implications were discussed.

이 연구는 조직 구성원들이 소속 기업의 사회적 책임(CSR)을 어떻게 인식하고 그러한 인식이 조직몰입에 어떤 영향을 주는지에 대해 규명하였다. 사회적 책임에 대한 인식과 조직몰입의 관계를 규명하기 위해 조직몰입 개념을 정서적 몰입과 수단적 몰입으로 구분하고, 이러한 관계를 매개하는 역할로 최근에 소개된 도덕적 일체감(moral identification) 개념을 새롭게 도입하였다. 의료기관에 종사하는 589명의 의사, 간호사, 직원들을 대상으로 조사 한 결과, 기업의 사회적 책임에 대한 인식은 전반적으로 정서적 몰입에 긍정적이고, 수단적 몰입에 대한 효과는 미흡한 것으로 나타났으며 CSR인식과 정서적 몰입의 관계에서는 도덕적 정체성이 매개 역할을 하는 것으로 나타 났다. 이러한 연구 결과는 향후 micro-CSR 연구분야에 이론적으로나 방법론적으로 의미 있는 기여를 할 것으로 기대된다.

This study explores the question how employees perceive corporate social responsibility (CSR) and how their perceptions affect organizational commitment. In doing so, this study offers a finer-grained account for the relationship between CSR perception and employee commitment by discerning affective from instrumental commitment, and introduces the emerging construct of moral identification as a feasible mediating mechanism. Using 589 hospital employees (doctors, nurses, and staffs), we found that overall CSR perceptions lead to affective commitment, but not to instrumental commitment, and moral identification plays a critical mediating role. This study contributes to micro-CSR literature in a theoretically and methodologically meaningful way.

소비자들은 새로운 기술을 접했을 때 기술의 긍정적 측면 뿐 아니라 부정적 측면에도 관심을 가진다. 이에 선행연구들은 소비자들의 기술 수용에 대한 기술준비도의 역할을 조사하였다. 하지만 이들은 기술준비도의 결과에 주로 관심을 가지고 있으며 기술준비도에 영향을 줄 수 있는 요인들에 대해선 관심이 부족하다. 이에 본 연구는 기술준비도에 대한 문화의 영향력이 위험 수준과 브랜드 신뢰에 따라 어떻게 달라지는지 살펴보았다. 실험 결과, 한국보다 미국 소비자들이 긍정적 기술준비도를 더 높게 지각하고 있으며, 미국보다 한국소비자들이 부정적 기술준비도를 더 높게 지각하는 것으로 나타났다. 또한 이러한 관계는 위험 수준과 브랜드 신뢰에 따라 차이를 보였다. 브랜드 신뢰가 높을 경우 문화와 위험 수준과 관계없이 긍정적 기술준비도는 더 높았으며 부정적 기술준비도는 더 낮아졌다. 하지만 브랜드 신뢰가 낮을 경우 소비자들의 기술준비도는 문화와 위험 수준에 따라 달라지는 것으로 나타났다. 위험 수준이 높을 때에는 문화에 따른 차이가 없었지만 위험 수준이 낮을 때에는 한국보다 미국 소비자들이 긍정적 기술준비도를 더 높게 지각하고 있으며, 미국보다 한국소비자들이 부정적 기술준비도를 더 높게 지각하는 것으로 나타났다.

The Internet, various mobile technologies, and the proliferation of smartphones make it easy for consumers to access various information. And the number of technology-based services and products and the role of technology in consumers-company interactions have been growing rapidly. Although these technologies have benefited consumers, there is also evidence of increasing consumer frustration in dealing with technologies. Consumers are also interested in the positive as well as the negative aspects of technology when they encounter new technologies. Prior researches have shown that technology readiness has a favorable influence on the consumers’ technology adoption. However, they have not considered the antecedents of technology readiness. Therefore, this study examined how cultural influence on technology readiness varies with risk level and brand trust. This research investigated the moderating roles of two critical factors on the impact of culture on positive and negative technology readiness: risk level and brand trust. Using a 2 x 2 x 2 between-subject factorial design on positive technology readiness, we have found the effect of culture on positive technology readiness. American consumers had a significantly higher level of positive technology readiness towards using mobile app than Korean consumers. In addition, the interaction of culture and risk level was marginally significant. When risk level was high, culture had no impact on positive technology readiness. However, when risk level was low, American consumers had a higher level of positive technology readiness towards using mobile app than Korean consumers. More importantly, the interaction of culture, risk level, and brand trust was significant. When brand trust was high, culture and risk level have had no impact on positive technology readiness. On the other hand, when brand trust was low, culture and risk have had interaction effect on positive technology readiness. The contrast analysis showed that culture have had no impact on positive technology readiness in the high-risk condition, whereas American consumers had a higher level of positive technology readiness than Korean consumers in the low-risk condition. The results of a 2 (culture) x 2 (risk level) x 2 (brand trust) ANOVA on negative technology readiness yielded a significant main effect for culture. Negative technology readiness was higher in Korean consumers than in American consumers. In addition, the interaction of culture and risk level was significant. When risk level was high, culture have had no impact on negative technology readiness. However, when risk level was low, Korean consumers had a higher level of negative technology readiness than American consumers. More importantly, a three-way interaction was significant. When brand trust was high, culture and risk level have had no impact on negative technology readiness. On the other hand, as our predictions, when brand trust was low, culture and risk had interaction effect on negative technology readiness. The contrast analysis showed that culture have had no impact on negative technology readiness in the high-risk condition, whereas Korean consumers had a higher level of negative technology readiness than American consumers in the low-risk condition. In addition, we investigated the impact of three factors on use intentions using 2 (culture) x 2 (risk level) x 2 (brand trust) ANOVA. The results of a ANOVA and contrast analyses revealed similar pattern with positive technology readiness. Finally, we conducted mediation analyses (Preacher & Hayes, 2008) to verify mediating roles of positive and negative technology readiness. We test the mediation using the bootstrapping technique (PROCESS model 12) with 10,000 resamples. The results showed that positive technology readiness and negative technology readiness mediated the three-way interaction of culture, risk level, and brand trust effect on use intentions.

종업원의 혁신행동은 지식기반경제에서 성과를 창출하는 중요 변수로 인식되고 있기 때문에 종업원의 능력을 개발하고 태도를 변화시켜 종업원의 혁신행동을 장려할 수 있는 방안에 대한 연구의 필요성이 높다. 본 연구는 첫째, 종업원의 혁신행동에 고몰입 인사제도가 어떠한 영향을 미치는지를 검증하고자 하였다. 둘째, 고몰입 인사제도와 혁신행동 간의 관계에 영향을 미치는 조절요인으로 LMX와 일선관리자의 인사역량의 효과를 규명하고자 하였다. 이를 위해 우리나라 중소기업에 재직 중인 종업원 375명을 대상으로 실증분석을 실시한 결과, 고몰입 인사제도는 혁신행동에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 조절변인인 LMX와 일선관리자의 인사역량은 각각 고몰입 인사제도와 혁신행동 간의 관계를 유의하게 조절하는 것으로 나타났다. 본 연구는 중소기업 종업원의 혁신행동 촉진에 연구의 초점을 두고, 혁신행동에 영향을 미치는 선행요인들을 실증하였다는 점에서 연구의 의의가 있다. 특히 LMX와 일선관리자의 인사역량이 고몰입 인사제도와 혁신행동 간의 관계에서 중요한 조절변인으로 작용하고 있음을 제시하였다. 마지막으로 본 연구는 종업원의 혁신행동을 증진시킬 수 있는 이론적·실무적 시사점과 향후 연구방향을 제시하였다.

Nowadays, innovation is a determining factor for organizations to achieve the fast growth and long-term sustainability in the modern knowledge-based economy. For continuous innovation, an organization always needs employees that voluntarily change and improve themselves and eventually show innovative behavior, which refers to creation and management of technology and information. It is important to know what encourages employees to behave in an innovative way and how an organization can influence this kind of behavior. Not surprisingly, human resources are becoming a driving force for innovative behavior. However, little research has attempted to investigate the relationship between high-commitment HRM system and employees’ innovative behavior, which plays an vital role for producing competitiveness. In addition, scant research has interested in first-line managers’ involvement in HRM although they take strategic roles in HR implementation, especially in the relationship between HRM practices and their employees’ innovative behavior. In this respect, this study is particularly concerned with the relationship between high-commitment HRM system and innovative behavior. And, the study examines the moderating effects of LMX and first-line managers’ HR competency between high-commitment HRM system and innovative behavior. The study objective is formulated as follows: First, to what extent can high-commitment HRM system of an organization improve the innovative behavior of their employees? Second, this study adds to investigate whether LMX and first-line managers’ HR competency moderate between high-commitment HRM system and employees’ innovative behavior. Data were collected through questionnaire instruments from 375 employees in 78 SMEs. To test hypotheses, descriptive analysis, correlation analysis, confirmative factor analysis and multiple regression analysis were employed with SPSS 21.0 and Amos 18.0. The statistical results of this study revealed that high-commitment HRM system positively influenced innovative behavior as assumed in the hypothesis, and LMX and first-line managers’ HR competency each positively intensified the effect of high-commitment HRM system on innovative behavior. The results of the empirical study gave a significant implication that well designed high-commitment HRM system can enhance employees’ innovative behave. In addition, organizations should encourage FLMs to improve their LMX and HR competency so that they can effectively complete their HR tasks for innovative behavior of their employees.

브랜드 확장은 신제품 출시가 가지고 있는 위험을 감소시켜 주는 효과적인 마케팅 전략이다. 하지만 브랜드 확장은 모브랜드의 이미지를 희석시킬 수 있다는 부정적인 측면도 함께 존재한다. 이에 선행연구들은 브랜드 확장의 성공에 영향을 주는 가장 중요한 요소로 적합성을 언급하고 있으며, 소비자들의 지각된 적합성은 소비자들의 개인적 성향에 따라 달라질 수 있음을 언급하고 있다. 특히, 선행연구들은 소비자의 자아해석이 브랜드 확장에 대한 지각된 적합성에 영향을 줄 수 있다고 언급하고 있지만 그 결과는 다소 혼재되어 있다. 이에 본 연구는 브랜드 확장과 자아해석의 관계에서 반드시 고려해야 할 요소로 시간적 거리를 제안하였다. 즉, 브랜드 확장 상황에서 소비자의 지각된 적합성에 대한 자아해석과 시간적 거리의 시기적 적합성 효과를 살펴보았다. 연구 결과, 자아해석과 시간적 거리의 시기적 적합성 효과는 확장의 적합성이 중간 수준일 경우에만 나타났다. 확장 적합성이 중간 수준일 때 독립적 자아해석의 소비자들은 가까운 미래보다 먼 미래의 브랜드 확장에서 더 긍정적인 평가를 한 반면, 상호의존적 자아해석의 소비자들은 먼 미래보다 가까운 미래의 브랜드 확장에서 더 긍정적인 평가를 하였다. 하지만 실험 2에서는 비록 확장의 적합성이 낮다 할지라도 소비자들에게 정보를 처리할 동기를 부여해준다면 시기적 적합성 효과가 발생하는 것으로 나타났다.

Brand extensions are effective strategic marketing devices that reduce consumers’ perceived risk of purchasing new products, although dilution of the existing brand’s image often occurs. An important determinant of brand extension success is consumers’ perceived fit between the parent and extension brand, and prior researches have shown that consumers’ perceived fit varies depending on their traits. In particular, prior researches have shown the effect of self-construal on perceived fit of brand extension. However, their results have been somewhat mixed. This research proposed temporal distance as an important factor that could influence the relationship between brand extension and self-construal. Thus, this research investigated the temporal fit effect (the interaction effect of self-construal and temporal distance) on consumers' perceived fit of brand extension. Using a 3 (extension fit) x 2 (self-construal) x 2(temporal distance) ANCOVA on perceived fit and extension evaluation, we found that self-construal and temporal distance had no impact on perceived fit and extension evaluation when extension fit was high or low (all, p>.1). On the other hand, as our predictions, when extension fit was moderate, consumers with independent self had more positive perceived fit (distant-future: 4.75 vs. near-future: 3.76; F = 4.013, p<.05) and extension evaluation (distant-future: 4.99 vs. near-future: 3.56; F = 10.958, p<.05) in the distant-future condition than in the near-future condition. However, consumers with interdependent self had more positive perceived fit (distant-future: 3.59 vs. near-future: 4.82; F=5.991, p<.05) and extension evaluation (distant-future: 3.67 vs. near-future: 5.12; F=11.349, p<.05) in the near-future condition than in the distant-future condition. Thus, the findings of Study 1 suggested that the temporal fit effect is significant only when extension fit is moderate. In addition, we tested the mediate role of perceived fit using the bootstrapping technique with 10,000 resamples. The results showed that perceived fit mediated the effect of extension fit on extension evaluation (a = -.78, b = .63, a x b = -.49, 95% CI: -.6711 ~ -.3308). However, the findings of Study 2 showed that the temporal fit effect on consumers’ perceived fit was significant, even if extension fit was low, when consumers were motivated to process the extension information. Specifically, self-construal and temporal distance had no impact on perceived fit and extension evaluation when consumers had low motivation to precess the extension information (all, p>.1). On the other hand, when consumers were motivated to process the extension information, consumers with independent self had more positive perceived fit (distant-future: 4.85 vs. near-future: 3.47; F = 4.343, p<.05) and extension evaluation (distant-future: 4.74 vs. near-future: 3.55; F = 5.183, p<.05) in the distant-future condition than in the near-future condition. However, consumers with interdependent self had more positive perceived fit (distant-future: 3.20 vs. near-future: 4.79; F = 11.780, p<.05) and extension evaluation (distant-future: 3.62 vs. near-future: 4.78; F = 7.780, p<.05) in the near-future condition than in the distant-future condition. Finally, we proposed implications for effective brand extension strategies.

본 연구는 FTA시대 경영분야의 대응에 관한 연구 성과를 보고자 2000년부터 최근까지의 학술대회 발표논문을 제외한 국내 학술지 논문을 대상으로 메타분석을 통해 분석해 보았다. 연구주제로는 FTA시대에 경영분야의 대응에 관한 경영학 관련 전공분야별로의 전문성, 산업분야, 연구방법, 연구대상국가에 초점을 두었다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 경영학의 전공영역별로 FTA 연구가 미진한 상태이며 둘째, 기존의 기반산업으로 대표되는 제조, 유통, 물류, 건설 쪽에 대한 경영적 대응이 미흡한 반면 신 성장산업들인 지식재산서비스, 콘텐츠, 디자인, 로봇 그리고 전문서비스인 교육, 금융, 관광산업에 대한 FTA대응이 적극적이라는 것이다. 또한 농수산업에 편중된 연구가 많고 이는 FTA 경영 연구에 대한 산업불균형의 심화와 오히려 비 경영분야에서 관심을 보이고 있다는 점이다. 셋째, 연구방법론에서도 탐색적 연구에 편중된 정성적 연구와 아직은 미진한 정량적 연구를 통해 앞으로 다양한 분석방법이 도입이 되어야 할 것이며 향후 정량적 연구가 데이터 축척을 통해 활성화 될 것으로 기대된다. 마지막으로 지역적 부분에서도 미국, 중국에만 치중되어 있어 FTA체결 국 뿐만이 아니라 향후 체결될 나라들에 대해서도 경영분야에서 앞장서서 연구해야 할 것이다. 종합적으로 볼 때 경영 전반적 차원의 접근이 필요하며 전반적 산업분야에서의 연구와 비 경영분야에서 FTA경영적 접근에 대한 한계가 있기 때문에 쉽게 접근하고 받아들일 수 있도록 먼저 경영분야별로 전문적 연구가 이루어져야 할 것이다.

This study conducts meta-analysis of domestic articles in academic papers, except for articles presented at symposiums from 2000 up to date, in order to find out research performances on correspondence to management areas in the era of FTAs. It focuses on professionalism, industrial fields, research methods and countries by major field of study in business administration on correspondence to business fields in the age of FTAs. The results are as follows: First of all, studies on FTAs by business administration major are insufficient. Secondly, newly glowing industries such as the intellectual property, content, design and robot industries, and specialized services such as the education, financial and tourism industries, actively respond to FTAs, while existing infrastructure industries including the manufacturing, distribution, logistics and construction industries insufficiently respond to FTAs. In addition, studies tend to be biased towards agriculture and fisheries, which makes industrial imbalance of studies on FTA management deepen and interests in non-management fields increase. Thirdly, various analysis methods should be adopted in the future by qualitative research that focuses on exploratory research and quantitative research that is still not enough, and it is expected that quantitative research will be active as data are accumulated. Lastly, regions of research have been biased towards the U.S. and China, so it is necessary to conduct research not only on FTA signatories, but also on countries, likely to conclude FTAs, in the level of business administration in the future. In conclusion, an approach by general management is necessary, and specialized research by management field should be conducted for easy approaches and adoption as there are limitations for FTA-managerial approaches in comprehensive industrial fields and non-business fields.

본 연구는 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장된 제조기업들에 대해 1980년부터 2015년까지의 재무정보를 이용하여 거래신용(trade credit)의 특성 및 설명요인에 관한 실증분석을 실시하였다. 거래신용 관련 패널자료의 통계적 특성에 내재한 자기상관(auto-correlation) 및 내생성(endogeneity) 문제를 적절히 고려하고 동시에 관련 설명변수들을 통제하기 위해, 일반회귀분석(OLS)과 고정효과 패널모형(fixed effect panel model)과 시스템 적률법(system GMM)을 이용하여 회귀계수들을 추정하고 결과를 비교하였다. 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 거래신용 규모는 시간이 지나면서 대체적으로 감소하는 행태를 보이고 있다. 둘째, 거래신용의 공급과 수요를 의미하는 매출채권과 매입채무 두 변수 모두 시계열적으로 뚜렷한 자기상관이 존재한다. 셋째, 거래신용의 크기는 기업의 수익성과 정비례하고 기업의 규모에는 반비례하며, 코스닥기업일수록 작은 것으로 보인다.

This paper studies on the empirical characteristics of the trade credit of Korean listed companies. Using the DataGuide DB, we retrieved the financial data of 2,244 manufacturing companies listed on KRX from 1981 to 2015. We adopted 3 methodologies – pooling OLS, Fixed effect(FE) panel model, and system GMM – and compared the estimated results. Our main findings are as follows: First, there are strong serial auto-correlations in the two trade credit variables – account receivables and account payables. The auto-coefficients lie between 0.56 and 0.76, controlling other relationships such as liquidity, tangibility, profitability, leverage, size, listed markets, financial distress conditions, subperiods, and industries. Second, there are overall decreasing trends over the past 30 years in the trade credit, though the statistical significance is not so robust under the some specifications. But we can observe considerable variations of these yearly trends by industries. Third, statistically the most important and significant factors are size and profitability. We interpret that these findings are related with the accessibility of external financing. But our evidence on this interpretation is not so clear and we need further elaborate empirical studies using more comprehensive and detailed firm-level information. Lastly, we find statistical significance in the profitability variable especially for account receivables and in the tangibility variable especially for account payables in the OLS estimation. This result implies that profitable firms are prone to provide more trade credit and firms with more tangibile assets tend to get trade credit more easily. But these results are not robust in the FE or system GMM estimations.

조직 환경이 급변하는 상황에서 구성원들로 하여금 변화하는 상황에 보다 적극적이고 능동적으로 대응할 수 있도록 종업원들의 임파워먼트 지각을 강조하는 추세에 따라 본 연구에서는 임파워링 리더십이 조직후원인식 과 지식공유에 미치는 영향을 살펴보고자 한다. 뿐만 아니라 임파워링 리더십과 조직후원인식 간의 관계에 심리적 계약위반의 조절효과를 검증하고자 한다. 가설의 검증을 위하여 설문조사를 통해 자료를 수집하였으며, 185명의 구성원 설문자료를 실증분석에 활용하였다. 분석 결과, 먼저 임파워링 리더십은 조직후원인식에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 드러났다. 이를 통해 조직차원에서 구성원들의 조직후원인식을 높이기 위해서는 임파워링 리더십 개발에 힘써야 함을 시사해 주고 있다. 둘째, 심리적 계약위반은 임파워링 리더십과 조직후원인식 간 관계에 부(-)의 조절효과를 갖는 것으로 나타났다. 구성원들이 임파워링 리더십을 경험했더라도 심리적 계약위반에 따라 구성원들의 조직후원인식이 달라질 수 있으므로 심리적 계약위반 지각을 완화시킬 수 있는 전략이 필요할 것이다. 셋째, 임파워링 리더십은 지식공유에 긍정적 영향을 미치는 것으로 나타났다. 넷째, 조직후원인식은 임파워링 리더십과 지식공유 간의 관계를 부분 매개하는 것으로 나타났다. 연구결과를 통해 임파워링 리더십이 지식공유에 직접적인 영향을 주기도 하지만, 조직후원인식을 매개로 하여 지식공유에 간접적으로 영향을 미치고 있음을 시사해 주고 있다. 마지막으로, 임파워링 리더십이 조직후원인식을 통해 지식공유에 미치는 간접적인 영향(매개효과)에 심리적 계약위반의 부(-)의 조절된 매개효과가 존재함을 발견하였다. 연구결과를 토대로 연구의 시사점, 한계 및 향후 연구방향을 제시하였다.

The purpose of this study is to examine the effects of empowering leadership on perceived organizational support and knowledge sharing. In addition, we attempt to verify the moderating effect of psychological contract violation on the relationships between empowering leadership and perceived organizational support. To test the proposed hypotheses in our study, we collected data via a survey with a sample of 185 employees. The major findings are as follows: First, empowering leadership was positively associated with perceived organizational support. The findings suggest that organizations should help develop strong empowering leadership within their teams to bolster perceived organizational support. Second, psychological contract violation have turned out to have a moderating effect on the relationship between empowering leadership and perceived organizational support. Third, empowering leadership was positively associated with knowledge sharing. Fourth, perceived organizational support have turned out to have a partial mediation effect on the relationship between empowering leadership and knowledge sharing. That is, this result indicated that empowering leadership also indirectly effects on knowledge sharing through perceived organizational support. Finally, the indirect and positive effect of empowering leadership on knowledge sharing through perceived organizational support was observed when levels of psychological contract violation was moderate to low, but not when psychological contract violation was high. Our study makes key contribution to the literature on empowering leadership by identifying the impact of empowering leadership on perceived organizational support and knowledge sharing. The findings of the moderated mediation analysis is the primary contribution of this study since little research examined a moderated mediation model of psychological contract violation on the indirect effect of empowering leadership on knowledge sharing through perceived organizational support. Based on these findings, implications of the research findings are discussed, and recommendations for future research are provided.

본 연구에서는 2000년부터 2015년까지 국내 주식시장에 상장된 주식들을 대상으로 최근 3개월 이내에 제시된 모든 애널리스트의 추천의견 점수를 평균하여 측정한 평균 추천의견의 월별 변화를 측정하였다. 그런 다음, 이 변화량의 상·하위 1%에 해당하는 관측치들을 사건일로 하여 평균 추천의견이 크게 변경된 시점 전후의 주가반응을 분석하여 애널리스트 추천의견의 정보가치를 재검증하였다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 평균 추천의견이 상승한 표본과 하락한 표본 모두에서 평균 추천의견 변경시점의 정보가치, 즉 초과수익률이 가장 높게 나타났다. 둘째, 평균 추천의견이 상승 변경된 경우에는 사건월 전후 6개월간 통계적으로 유의한 양의 누적초과수익률이 발생하여 사건기간 동안 평균 추천의견 변경이 지속적으로 유의한 정보가치를 가지는 것으로 나타났다. 셋째, 평균 추천의견이 하락 변경된 경우에는 오직 사건월에서만 유의한 정보가치가 존재하고, 사건기간 이후에는 추천의견의 변경 내용과 달리 초과수익률이 양의 값으로 상승 반전하여 정보가치를 가지지 못하는 것으로 나타났다. 이상과 같은 결과는 개별 애널리스트 추천의견 자료를 이용하여 추천의견 상승 변경 시 사건일 전후 단기간에서만 양의 초과수익률이 존재하고, 추천의견 하락 변경 시 사건일 이후 기간에서 지속적으로 유의한 음의 초과수익률이 존재한다는 기존 연구결과들과 상이한데, 이는 본 연구에서 사용한 평균 추천의견의 변경이 개별 애널리스트의 추천의견 변경과는 상이한 정보가치를 가진다는 것을 의미한다.

This study reexamines the information value of analysts’ recommendation by analyzing the stock price responses when there are big changes of the average recommendation level which is averaged over all recommendation for an individual stock made in the last three months for each month from 2000 to 2015 in Korean stock markets. The results of the empirical analysis are as follows. First, the information value of the average recommendation changes is the highest at the time of change. At that time, the sample with increased average recommendation level has significantly positive abnormal returns, 9.57% per month and the sample with decreased average recommendation level has significantly negative abnormal returns, -4.04%. Second, when the average recommendation level is increased, there are significantly positive cumulative abnormal returns not only for six months before but also for six months after the event month. These results indicate that the increase of the average recommendation level has a significant information value during the whole event windows and they are contrary to the existing research results suggested by Byun and Kim(2005), Kho and Kim(2007), etc. Third, when the average recommendation level is decreased, there is the significant information value only at the event month but after the event period, unlike the average recommendation change, the negative abnormal return at the event month is reversed to the significantly positive value. These results are also in contradiction with the results of Womack(1996) and Kho and Kim(2007) that significantly negative abnormal returns consistently occur for up to 6 months after the event month. In order to analyze whether the above results depend on the sample composition, we reconstruct new sample by selecting the independent three months having the largest changes of the average recommendation level for each stock during the sample period. The empirical results using the new sample are exactly consistent with the above results. This means that the average recommendation changes have different information value with that of individual analyst’s recommendation change regardless of how the sample is constructed.