Earticle

본 연구는 국내 자본시장에서 영업중인 생명보험회사의 주요 재무적 특성이 위험관리 수단으로서 파생상품 활용에 미치는 효과를 확인한다. 실증분석결과, 먼저, RBC비율과 수지차비율이 높을수록, 유동성비율이 낮을수 록 생명보험회사는 파생상품 활용에 적극적인 것으로 관찰되었다. 이는 단기 파산위험을 면역화하기 위한 수 단으로서 파생상품을 활용하고 있지만, 거래상 내재하는 불확실성을 완충하기 위한 안정적인 자기자본여력과 현금흐름 창출능력도 동시에 고려하고 있음을 의미한다. 둘째, ROA는 유의적인 영향력을 갖지 않는 반면, 이 익잉여금비율의 상승은 파생상품 활용도를 확대시키는 것으로 나타났다. 이는 생명보험회사가 단기 수익성의 변화에 의존하기 보다는 누적된 경영성과에 기초하여 이를 안정적으로 유지할 목적으로 파생상품을 활용하고 있음을 의미한다. 셋째, 효력상실해지율이 높을수록 파생상품 활용도는 증가되는 것으로 확인되었는데, 이는 자산건전성 악화가 우려되는 상황에 대응하기 위해 파생상품 활용을 확대하고 있음을 의미한다. 마지막으로 파생상품 활용은 외국계 회사가 국내회사에 비해 보다 적극적인 것으로 관찰되었다. 한편, 앞선 결과들은 대체 로 위험회피목적 파생상품 거래를 통해 확인되었다. 이는 생명보험회사가 투자수익을 확대하기 보다는 영업활 동에 내재하는 위험요인을 면역화하기 위해 내재한 재무적 특성에 기초하여 파생상품 활용을 결정하고 있음을 시사한다. 다른 한편으로 앞선 결과는 통화 관련, 선도 및 선물 파생상품 거래에서 주로 확인되어 구체적인 경 영행태의 경로를 파악할 수 있었다. 국내 자본시장에서 저금리·저성장 기조와 증시의 불안정성이 지속됨에 따 라 생명보험회사의 적극적인 위험관리가 요구되고 있으며, 파생상품 활용이 그 대안으로 제시되고 있다. 따라 서 본 연구의 결과는 위험관리 수단으로서 파생상품 활용의 유인과 목적에 대한 생명보험회사의 경영행태를 사전에 확인함으로써 구체적이며, 정교한 정책대안 모색에 기초자료로 활용될 것으로 예상된다.

Under the theory of corporate finance, financial derivatives are regarded as one kind of corporate strategy for risk management. Using derivatives, firms can effectively hedge various risk factors, such as credit risk, interest risk, and foreign exchange risk, which are involved in management and investment activities. Since the derivatives does not necessarily entail the fund transfer among the transaction parties, firms can invest regardless of the internal funding capacity and the external financial constraints. Further, based on the leverage effect, derivatives can be considered as efficient investment tools which maximize the future expected return within the limited financial sources. However, if managers abuse the derivatives to fulfill their incentive to speculative investment and extend private benefits, a huge loss can be caused, and by extension, it may bring out the bankruptcy of the firm. Practically, the derivatives is considered as a main source of the global financial crisis. Due to these conflicting views, the understanding of the firms’ motive and incentive for the usage of financial derivatives is essential for either the managers of the firm or the regulatory authorities in order to maximize the benefit and to minimize the cost of it. Financial institutions should have efficient risk management strategies to secure the management sustainability, as they deal with financial market instruments based on the risk-return trade-off. Especially the insurance companies, which receive the fund from insurants in the present and will pay the insured money to them at the specified time in the future, should form a proper business strategy for anticipating and responding to the change of macro-economic risk factors and mitigating the problem of maturity mismatch between assets and liabilities. In Korea, the risk management of insurance companies is increasing in importance, as the trend of low interest rate and high volatility of stock price is continued in Korean capital market. In this regard, to strengthen the global competitiveness of domestic insurance companies, regulatory authorities are focus on the derivatives in setting a new set of financial regulations. However, despite of the practical importance, it is not easy to find the academic empirical researches which analyze the corporate behavior related to the derivative usage of insurance companies in Korea. This paper investigates the effect of financial characteristics of Korean life insurance companies on their derivative usages in risk management. The financial characteristics are capital adequacy, liquidity, profitability, and asset quality. The capital adequacy is closely related to the ability to respond to the financial distress by the exogenous shocks. The liquidity is proxy for the probability of default in short-term period (within one year). These two characteristics are related to the internal capital buffer reacting to the change of risk factors. Thus, firms with low level of these characteristics are expected to have strong incentive to use the financial derivatives to hedge the risk of management activities. In contrast, firms with high level of above characteristics could more actively utilize the derivatives as the means of financial strategies, as they are less affected by the various constraints of using derivatives, such as large uncertainty, complex transaction structure, high counter-party risk, and information acquisition costs. The third characteristic, profitability, refers to the operating efficiency and the intrinsic value of firms. Unprofitable firms could use the derivatives to offset increased sensitivity of risk factors and improve the short-term business performance, but the derivatives could be also employed to maintain the stability of current business conditions. Lastly, the asset quality is related to the financial distress costs of the assets. In case that the default risk of asset portfolios increases, financial derivatives are expected to be served as the means of risk management strategy to hedge the credit risks. Among these expectations of the motive of derivative usage, we empirically confirm which view is empirically supported. In addition, in order to broaden the understanding of the corporate behavior, we separate the derivatives usage based on the purpose, underlying assets, and trading method. Empirically, we confirm that the capital adequacy (RBC ratio, income-expenditure ratio) and profitability (retained earnings to capital ratio) have a positive effect on derivatives usage, while the liquidity and asset quality (suspension of effect termination rate) have a negative effect on it. Additionally, foreign-affiliated firms utilize the financial derivatives more actively than domestic firms. In the mean time, such corporate behaviors are mainly observed when the purpose of derivatives usage is to risk-averse and to avoid foreign exchange risk. Among the derivatives, forward and futures are mainly used. The results in this paper can be used as the baseline data to establish financial policies by presenting the business practices of life insurance companies about the incentive and purpose of derivatives usage.

심리적 계약위반은 조직에 대한 구성원들의 태도와 행동에 부정적인 영향을 미치고, 궁극적으로는 조직의 전반적인 효과성을 저해하는 결과를 초래한다. 심리적 계약위반은 조직과 구성원 간에 암묵적으로 이루어진 약속을 파기함으로써 서로에 대한 신뢰를 저해할 수 있다는 점에서 본질적으로 윤리적인 속성을 갖는다. 기존 의 연구자들은 조직 특성, 리더 특성 및 리더십, 그리고 구성원의 특성 등 다양한 측면에서 심리적 계약위반 인 식의 선행요인을 탐색하였지만, 윤리적 맥락과 심리적 계약위반 인식 간의 구체적인 인과관계를 논의하고 실 증한 연구는 찾아보기 어려운 실정이다. 이에 따라 본 연구에서는 윤리적 리더십이 구성원의 심리적 계약위반 인식에 미치는 영향을 이론화하고 실증하였다. 그리고 심리적 계약위반에 대한 인식은 계약 주체 간의 상호작 용 방식이나 의사소통의 정도, 그리고 개인의 신념이나 가치관에 따라 다를 수 있다는 점을 고려하여, 윤리적 리더십과 심리적 계약위반 인식 간의 관계에 대한 리더-구성원 교환관계와 구성원의 도덕적 정체성의 조절효 과를 함께 검증하였다. 해군 부사관 집단을 대상으로 분석한 결과, 윤리적 리더십은 구성원의 심리적 계약위반 인식을 낮추는 효과가 있는 것으로 나타났다. 그리고 LMX가 높은 구성원들은 LMX가 낮은 구성원들에 비해 리더가 윤리적 리더십을 발휘할수록 심리적 계약위반 인식을 덜 겪는 것으로 나타났으며, 도덕적 정체성이 높 은 구성원들은 도덕적 정체성이 낮은 구성원들에 비해 리더가 윤리적 리더십을 발휘할수록 심리적 계약위반 인식을 적게 경험하는 것으로 나타났다. 본 연구의 이론적 논의와 연구결과를 바탕으로 이론적 의의와 실무적 시사점, 그리고 연구의 한계와 향후 연구 방향을 제시하였다.

While some researchers have regarded performance-based HR system as one of the key factor contributing to organizational effectiveness, others have focused on the negative side of HR system examining outcomes that occur for those who perceive psychological contract breach. Psychological contract breach negatively affects employees’ work-related attitudes and behaviors, which in turn interferes a wide range of organizational effectiveness. Psychological contract breach is inherently ethical in that it reflects the perception that another has failed to fulfill the promised obligations. Although previous research has examined a range of antecedents of the perception of psychological contract breach such as organizational characteristics, leader characteristics including leadership, and employee characteristics, little is known about the effect of ethical context on the perception of psychological contract breach. In the current study, I theorized and examined the main effect of ethical leadership on the perception of psychological contract breach and the moderation effects of leader-member exchange (LMX) and moral identity on the relationship between ethical leadership and the perception of psychological contract breach. Given that the perception of psychological contract breach is based on employee’s subjective perspective and leaders are perceived as an agent of an organization, ethical leadership is expected to play an important role in understanding the perception of psychological contract breach. In addition, the perception of psychological contract breach can be vary depending on the extent of interaction between contract partners individual values and beliefs. Thus, I argue that LMX and moral identity may be significant moderators of the relation between ethical leadership and the perception of psychological contract breach. The participants in this study were 245 petty officers in the South Korean Navy. Overall, 236 petty officers completed the questionnaires, resulting in an 96.3% response rate. Results indicate that ethical leadership significantly decreased the perception of psychological contract breach. In addition, the results showed that leader-member exchange and followers’ moral identity strengthen the negative relationship between ethical leadership and the perception of psychological contract breach. This research makes several theoretical contributions to both the ethical leadership and the psychological contract studies. The overall and most important contribution is that ethical leaders play a key role in shaping the work context of followers and exert important influence on followers’ perception of psychological contract breach in the workplace. Past research has found that organizational characteristics, leader characteristics including leadership, and employee characteristics were significantly related to followers’ perception of psychological contract breach. This study extends the antecedent scope of psychological contract breach by theorizing and examining the causal relationship between ethical leadership and the perception of psychological contract breach. The findings regarding moderating mechanism contribute to the research on relations of leadership with followers’ perception of psychological contract breach. As mentioned above, the relationship between ethical leadership and followers’ perception of psychological contract breach is strengthened when LMX and followers’ moral identity are high. These findings confirms my argument that work relationship between leaders and followers and individual identity have effects on how followers respond to leadership behaviors.

대기업 중심의 지원강화와 집중관리는 편향적인 투자기회를 양산하여 경제발전의 불균형과 중소기업의 존 립을 위해하고 있다. 대기업에 대한 투자가 중소기업에 비해 고무적이며 성장기회도 높을 것이라는 일반적인 믿음이 있는 반면, 기업규모와 성장 간에는 관련이 없다는 Gibrat 법칙은 서로 상반된 견해를 보이고 있다. 이 에 본 연구는 최근 4년간의 국내 제조기업의 재무자료를 바탕으로 기업규모별 연령별 재무성과를 비교하고자 한다. 분석결과, 대기업은 중견 및 중소기업에 비해 안전성 비율이 높고 자본 내 현금흐름도 높아 자금조달의 용이함과 투자기회의 확보가 좋은 것으로 나타났다. 또한 이러한 자본의 확보는 그 활용도도 높아 활동성 비율 도 높게 나타났다. 수익성과 미래예측가치 비율이 모두 중소기업의 수치보다 높게 나타났으며 미래예측가치의 수치가 중소기업보다 20배에서 52배까지 높은 값으로 나타났다. 기업규모별 연령 간 비교에서 대기업은 기업 연령 집단 간 평균의 차이가 중소기업 보다 크지 않은 것으로 분석되었다. 대기업은 안전성 비율, 활동성 비율 중 활용성 비율, ROA 비율만이 연령별 유의한 차이를 나타내었고, 활동성이 가장 높은 집단은 20년 이상 40년 이하의 기업이며, 영업비용 지출규모와 주당순자산이 가장 높은 집단은 41년 이상의 고령기업, ROE가 가장 높 은 집단이 20년 이하의 신생 및 성장 기업으로 나타났다. 이에 반해 중소기업은 모든 재무비율의 평균수치가 대기업보다 낮았으며, 연령집단 간 재무비율의 평균값도 모두 유의한 차이를 보였다. 안전성 비율과 수익성 비 율, 미래예측 가치는 신생 및 성장 기업집단에서 가장 높았으며, 자산과 자본의 활용도는 성숙 기업이 가장 우 수하였다. 중소기업의 경우 연령에 따른 운영관리와 경영성과의 편차도 크지만, 고령기업의 쇠퇴가 대기업에 비해 매우 두드러져 투자확보와 개선의 기회를 갖는데 어려움이 있을 것으로 분석되었다.

Large enterprise support center and centralized management is giving trouble to imbalance of economic development and Small-sized enterprise survival in producing biased investment opportunities. There are the common belief that investments in large enterprise than in SME and encouraging even greater growth opportunities. And that is conflicting views together Gibrat's Law. Empirical results at home and abroad for it also does not make a coherent conclusion. The purpose of this study is to compare the age-specific enterprise-wide financial performance based on the financial data of the domestic manufacturing enterprise of the last four years. This compares with the empirical results with previous studies on domestic companies also want to analyze the general direction of enterprise performance management through the analysis of trends. The results are as follows. Enterprise has a high reliability rate higher than the SME capital within cash flow diagram. Therefore, the financing was easier to be a good and secure investment opportunities. Also ensure that the utilization of this capital also were higher. In addition, both the profitability and future projections of the enterprise value ratio was higher than the figure for SMEs. The rate of future predictive value was 52 times as high in value 20 times greater than small businesses. The result of comparing to firm age after dividing each firm size, Large companies analyzed that the average difference between the age groups no larger than SMEs. Stability ratio, utilization ratio of the asset and capital and ROA is a significant difference by age. The highest activity was mature group companies (less than 21 years -40 years), expenditure on operating costs with the highest companies is 41 or more years older now, ROE is start-ups and growing companies, and corporate 1 corporate group in liquidation can have the greatest share in the net assets were now elderly companies. On the other hand, showed SMEs numerical value is lower than the average of all of the large enterprise. Performance differences between age groups were also analyzed that a significant difference. Stability ratio and all profitability ratios, future predictive value was highest in startups. However, the utilization of assets and equity were highest in mature companies, operating margin and profitability and future value of performance in terms of both enterprises was the highest in more than 20 years. In the case of SME large but also business performance and variation of operating according to the age, older got the company decline of appear very significant, you may lose the securing and improving opportunities for a variety of investment opportunities for potential investors in the age. SMEs are also great variation in the operating and financial performance, depending on age. The company was very significant decline in the elderly. Thus it was analyzed to be able to lose the opportunity to improve and secure a wide variety of investment opportunities for potential investors in the size and age of surfaces.

본 연구는 심리적 계약위반이 조직구성원들의 조직변화저항에 미치는 영향력과 이들 사이의 관계에 있어서 조직기반자긍심의 매개역할을 살펴보았다. 심리적 계약위반은 정서적, 인지적 심리적 계약위반으로 구분하였 으며 조직변화저항은 심리적, 행동적 저항으로 구분하였다. 이론적 배경을 토대로 하여 직접효과 가설과 매개 효과 가설을 설정하였으며 설문을 통해 이를 검증하였다. 설문은 총 283부를 활용하였다. 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 정서적 심리적 계약위반은 심리적, 행동적 조직변화저항을 높이는 것으로 나타났다. 인지적 심리적 계약위반의 영향력은 나타나지 않았다. 둘째, 정서적, 인지적 심리적 계약위반은 조직기반자긍심을 낮 추고 있었다. 셋째, 조직기반자긍심은 심리적 조직변화저항을 낮추는 반면 행동적 조직변화저항에는 영향력이 없었다. 마지막으로 인지적 심리적 계약위반이 심리적 조직변화저항에 미치는 영향력에 있어서 조직기반자긍 심의 매개효과가 나타나고 있었다. 연구결과를 토대로 조직구성원들의 정서적 심리적 계약위반 인식은 조직이 추구하는 변화에 대한 심리적, 행동적 저항을 높이는 중요한 선행변수임을 알 수 있다. 특히 인지적 심리적 계 약위반은 조직기반자긍심을 매개로 하여 심리적 저항을 높이고 있다는 것을 알 수 있었다. 본 연구는 심리적 계약위반이 조직구성원들의 조직변화저항에 대한 중요한 선행변수이며 심리적 계약위반 인식이 조직기반자긍 심을 통해 영향력을 미친다는 것을 제시하였다는 점에서 의의를 찾을 수 있다.

The violation of the psychological contract occurs when an employee experiences a discrepancy between the actual fulfillment of obligations by the organization, and the promises previously made about these obligations. The purpose of this study is to examine the role of psychological contract violation as a critical determinants of employees’ resistant toward organizational change. In addition, organization-based self-esteem(OBSE) as a mediating variable in the relations between psychological contract violation and resistant toward organizational change. Psychological contract violation divided into affective and cognitive components because of psychological contracts are formed on the basis of trust, violation may lead to strong emotional reactions and feelings of betrayal. Also resistant toward organizational change consist of psychological and behavioral component. Based on literature review, we proposed main effect and mediating effect hypothesis. To test hypothesis, survey method are performed. Total 283 questionnaires are used for analysis. The results are as follows. First, affective psychological contract violation significantly positive impact on resistant toward organizational changes but cognitive psychological contract violation doesn’t. Second, affective and cognitive psychological contract violation significantly negative impact on OBSE. Third, OBSE significantly negative impact on psychological resistant toward organizational change. Finally, OBSE partially mediate between cognitive psychological contract violation and psychological resistant toward organizational changes. The result of this study have important theoretical and practical implication for management and organization on reflected employee and organization relationship change and organizational change success.

최근 중소기업의 전략적 제휴 과정에서 제휴관리역량의 중요성이 주목을 받고 있다. 즉, 제휴 과정에서 조직 내부에 축적되어 있는 역량의 중요성을 이해하고, 제휴관리역량의 핵심 선행요인과 그 결과 간의 관계에서 어 떠한 역할을 하는지 모색할 필요가 있다. 본 연구는 중소·중견기업을 대상으로 인적자본, 구조적자본, 관계적자본과 제휴관리역량의 관계를 확인하고 이러한 변수들이 제휴성과에 미치는 영향을 분석하였다. 또한 제휴관리역량이 인적자본, 구조적자본, 관계적자 본과 제휴성과 간의 관계에서 매개역할을 하는지를 확인하고자 하였다. 이를 위해 선행연구 고찰을 통해 연구 가설을 설정하였으며, 가설검증을 위해 204개의 중소·중견기업을 대상으로 수집된 자료를 바탕으로 구조방정식 모형을 통해 가설검증을 실시하였다. 분석 결과, 첫째, 인적자본, 구조적자본, 관계적자본은 제휴관리역량에 중 요한 요소로 분석되었으며 제휴관리역량은 제휴성과에 중요한 요인으로 나타났다. 둘째, 제휴관리역량은 인적 자본, 구조적자본, 관계적자본, 그리고 제휴성과 간의 관계에서 매개역할을 하는 것으로 나타났다. 마지막 결론 부에서는 연구 결과에 대한 시사점과 한계점 및 향후 연구를 위한 제언 등이 논의된다.

Growing attention is being paid to alliance management capability during the strategic alliance in SMEs. It is crucial to take an understanding of the alliance management capability which is accumulated in the inter-firm alliance and explore its mediating effect in the relationship between intellectual capital and alliance performance. This study aims at exploring the effects of human capital, structural capital, and relational capital on alliance management capability and alliance performance. Building on literature review regarding these constructs, hypotheses are developed and tested with 204 small and medium-sized firms. Results show that human capital, structure capital, and relational capital are found to have a significant influence on alliance management capability. It also finds that alliance management capability is found to be positively related to alliance performance. lastly, alliance management capability mediates the relationship between human capital, structure capital, relational capital and the outcome. These findings imply that SMEs need to pay greater attention to the enhancement of alliance management capabilities. The study contributes to the literature by extending the research horizon to firms’ alliance management capability, providing a better understanding of the pivotal role of alliance management capability and its key drivers in boosting alliance performance. Theoretical and practical implications and limitations are discussed.

본 연구는 임원지분율을 합산하여 산정된 개별기업의 경영자 지분율이 타인자본비용에 미치는 체계적인 영 향을 한국기업을 대상으로 하여 실증분석을 실시하였다. 본 연구는 한국의 상장기업을 대상으로 실증분석의 결과, 임원지분율의 합으로 계산된 경영자 지분율과 신용등급 그리고 사후적 타인자본비용으로 계산된 타인 자본비용은 부(-)의 관계를 가지는 것으로 보고되었다. 더불어 경영자 지분율을 선행연구와 같이, 세 가지 기업 군으로 각각 구분하여, 실증분석을 실시한 결과, 5%이상 25% 미만인 기업군 및 25% 이상인 기업군에서 경영 자 지분율은 타인자본비용과 부(-)의 관계를 보고하고 있으며, 대체로 많은 지분을 보유하고 있는 경영자에 대 해서 채권자는 위험을 할인하는 것으로 나타났다. 특히 추가분석으로 정보환경에 따라 경영자 지분율이 타인 자본비용에 미치는 영향에 대해서 실증분석을 실시한 결과, 정보환경이 좋은 기업군에 대해서 경영자 지분율 과 타인자본비용이 부(-)의 관계를 나타내었다. 마지막으로 유가증권시장과 코스닥시장으로 구분하여 경영자 지분율이 타인자본비용의 변화에 미치는 영향에 대해 실증분석을 실시한 결과, 특히 유가증권시장에 속한 기 업군에 대해서 경영자 지분율과 타인자본비용이 부(-)의 관계를 나타내었다. 본 연구는 한국의 상장기업을 대 상으로 경영자 지분율이 해당 기업의 타인자본비용의 변화에 미치는 영향에 대해 실증분석을 실시하였다는 측 면에서, 선행연구를 보강하는 연구가 될 수 있을 것으로 판단된다.

This paper examines the association between managerial ownership and cost of debt capital focusing on Korean listed firms. In Korea, Managerial ownership is important determinant for the many firms which is good environment for the research setting. Prior papers suggest that there can be two conflicting hypotheses toward managerial ownership and firm value(Incentive Alignment hypotheses and Management Entrenchment hypotheses). However there is conflicting empirical result regarding whether managerial ownership enhance firm value. So we need to know more about what is the economic effect in increasing managerial ownership then this paper may answer that question. Using 2002 to 2008 Korean firms, in the full sample, managerial ownership is negatively(-) associated with cost of debt capital in Korea. So this empirical result supports incentive alignment hypotheses which is also following Anderson, Mansi and Reeb (2003). So in Korea, debtholders perceive high managerial ownerhsip as risk decreasing factor. Also this paper divide sample into three parts according to managerial ownership, under 5%, 5% above 25% under and above 25%. Then in 5% above 25% under and above 25%, managerial ownership is negatively associated with cost of debt capital in Korea. So this empirical result suggest that owner-manager who owns managerial ownership above 5% could be the main risk decreasing factor in Korea. In other words, this empirical result shows that debt holders recognize negatively about manager’s discretion toward their own interest. Also this paper suggest that negative association is valid in good information environment and KOSPI market. So this empirical result suggest that if good information environment is exist, managerial ownership could the incentive alignment factor between managers and debtholders in Korea. This paper's contribution is as follows. This paper can be the first empirical study to examine managerial ownership and cost of debt capital in Korea. In prior literature, there have been numerous studies about managerial ownership and firm value, earnings management, however there is limited study regarding direct association between managerial ownership and cost of debt capital in Korea. So this paper could fill this void by investigating this issue. Furthermore and more importantly, managerial ownership is incentive alignment factor in Korea, however this negative association is only valid in good information environment. We believe that this empirical evidence may shed some lights on our understanding of the potential effect of managerial ownership on various aspects of firms.

고객시민행동은 기업에 다양한 혜택을 가져다주는 고객의 자발적인 행동으로 기업의 서비스나 제품에 만족 한 고객이 자발적으로 기업에 도움이 되는 역할 외 행동을 수행한다는 점에서 최근 기업에서도 많은 주목을 하 고 있는 연구 분야이다. 본 연구에서는 고객시민행동의 영향요인으로 서비스 접점에서 서비스를 판매/전달하는 직원의 특성(윤리적 판매 행동, 전문성, 서비스 수행성과)이 고객이 느끼는 서비스 가치에 어떤 영향을 미치며, 이로 인해 고객시민행동이 고취될 것인가를 실증적으로 검증하였다. 특히 서비스 제공자의 특성이 고객의 서 비스 가치인식에 미치는 직접적인 효과뿐만 아니라 서비스의 물리적 환경과의 상호작용 효과 또한 검증하였다. 은행고객을 대상으로 수거된 380부의 설문지를 분석한 결과, 서비스 직원이 윤리적 판매 행동을 하거나, 전문 성을 갖추었을 때, 높은 서비스 수행성과를 보일 때 고객의 서비스 가치는 증가하는 것으로 나타났으며, 이는 고객시민행동에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 밝혀졌다. 또한 서비스의 물리적 환경 또한 서비스 직원의 전 문성과 서비스 수행성과가 서비스 고객의 가치에 미치는 긍정적인 효과를 더욱 강화하는 것으로 나타났다.

A customer citizenship behavior is a spontaneous act by customers that provides various benefits to a business. A customer who is satisfied with a service or product willingly volunteers to act in a way that benefits a business without expecting anything in return; such act includes promotion to neighbors, volunteerly helping other customers, and active involvement in the improving the product by giving opinions. These behaviors result in detention of customer, securement of loyal customers and quality improvement and benefit in short-term and long-term. Therefore a company should put best effort on increasing customers who are willing to carry out customer citizenship behavior. This research focused on the preceding conditions of customer citizenship behavior by studying how service employee's ethical sales behavior, expertise and service performance effects the value of service delivered to a customer and if that leads to customer citizenship behavior. Also how the physical environment of the place of service provided effects the ethical sales behavior, expertise and service performance is studied. The data for the study were collected from a cross-sectional sample of two of the leading banks located in South Korea. These commercial banks participated in the survey and gave the researchers access to their branches. The data collectors visited the banks and personally distributed the questionnaire to the customers along with a cover letter. The cover letter explains the purpose of the study, requests the respondents’ participation, and guarantees the full confidentiality of the individual responses. A total of 380 completed questionnaires were received within nine days of distribution. The customer sample is 68.9 % male, with an average age of 34.7 years and an average relational duration with the current bank of less than 23 months, and 52.4 % of the sample held a university degree. The measurement properties and hypotheses were evaluated with LISREL 8.53 using multistep structural-equation modeling. A two-stage data analysis was performed to assess the measurement quality of the constructs and to test the proposed model and the hypotheses. In the first stage, the CFA was performed to assess the measurement model. In the second stage, conditional-process modeling (Hayes & Matthes, 2009) was fitted to test the moderated-mediation hypotheses; in this stage, the moderating effect of the service employee authenticity and the mediating effect of the relational benefits (confidence, social, and special treatment benefit) on the customers’ perceived value are tested with bootstrapping methods. As a result, the customers feel they are more valued when the service employees are ethical in sales behavior, excels in service performance and prepared with expertise. Based on high satisfaction in service, the customers spontaneously deliver customer citizenship behavior. Also the physical environment of the service place has positive effects on measuring service employee's expertise and performance while research proceeded. Based on the results of this research, anticipate the limits of this topic and draw theoretical business implications.

본 연구는 개별 국채현·선물만을 대상으로 단기측면에서의 가격발견기능을 분석한 기존연구와 달리 우리나 라 국채현·선물시장 전체를 대상으로 장·단기 측면에서의 가격발견 효율성을 분석하였다. 이를 위해 거래가 전 무한 5년국채현·선물은 제외하고 3년 및 10년국채·현선물의 최근월물(2011년 3월물-2016년 9월물) 일별데이터 를 구성하여 단위근검정과 공적분검정으로 시계열의 안정성과 장기균형관계를 파악한 후, VECM의 추론방법 인 그랜저인과관계검정, 충격반응함수분석, 분산분해분석을 통해 다음의 주요 연구결과를 얻었다. 첫째, 3년국채현·선물과 10년국채현·선물간에는 서로 장기인과관계가 없어 장기적으로 서로 영향을 미치지 못하였다. 단기인과관계에서는 3년국채선물은 3년국채현물과 10년국채현·선물을, 10년국채현물은 3년국채현물 과 10년국채선물을 각각 단일방향으로 선도하는 것으로 나타났다. 둘째, 3년국채선물 한 단위 변화에 대한 3년 국채현물, 10년국채현·선물의 충격반응은 모두 양(+)의 충격반응을 나타내었고, 10년국채현물 한 단위 변화에 대한 3년국채현물은 거의 반응을 보이지 않은 반면 10년국채선물은 양(+)의 반응을 나타내었다. 셋째, 모든 다 른 변수에 3년국채선물이 81%상의 크기로 가장 큰 영향을 미치고 있고 그 다음으로 10년국채현물이 다른 변수 에 영향을 주는 것으로 추론된다. 전체적으로 볼 때, 국채현·선물간의 장기적인 인과관계는 없는 것으로 나타났 다. 다만, 단기적으로는 홍정효(2006)와 서상구(2011)의 연구결과와 달리 3년국채선물가격이 모든 국채현·선물 가격을 그랜저인과하여 가격발견 역할을 가장 잘 하는 것으로 추론된다.

This study explores the efficiency of short-and long-term price discovery in KTB spot and KTB futures markets. This paper employs Granger causality test, impulse response function and variance decomposition in VECM to analyze price discovery for the period from December 22, 2010 to September 20, 2016, using daily data on 3-years KTB spot and futures and 10-years KTB spot and futures. The results show that first, there is no long run causality among 3-years KTB spot and futures and 10-years KTB spot and futures. But there is short run causality running from 3-years KTB futures to 3-years KTB spot, 10-years KTB spot and futures. Also, there is short run causality running from 10-years KTB sport to 10-years KTB futures and 3-years KTB spot. Second, when there is one standard deviation shock to 3-years KTB futures and 10-years KTB spot, responses of lag variables are positive. Third, all other variables are most affected by 3-years KTB futures. Overall, 3-years KTB futures provide much more price discovery than do other variables.

본 연구는 본 연구에서는 최고경영자교체와 기업성과 변수간의 내생성 문제를 고려한 2단계 임의효과 패널 프로빗 모형을 활용하여 대규모기업집단 여부가 최고경영자교체에 미치는 영향에 대해 분석하였다. 연구대상 은 2000년 1월부터 2012년 12월까지 한국거래소 코스피시장과 코스닥시장에 상장된 기업 중 금융업을 제외한 모든 기업을 분석대상으로 하였으며, 분석을 위해 불균형 패널자료를 구성하였다. 실증분석결과, 첫째 대규모 기업집단 여부가 최고경영자교체에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 즉, 대규모기업집단에 속한 기업일수록 최고경영자교체 확률이 유의하게 높아지는 것으로 나타났다. 둘째, 최대주주지분율과 외국인 투자자지분율이 낮을수록 최고경영자교체 확률은 유의하게 높아지는 것으로 분석되었다. 한편 기업성과 중 시 장성과인 주가수익률은 최고경영자교체에 유의한 음(-)의 영향을 미쳤으나, 회계적성과인 총자산영업이익률은 비유의적인 것으로 나타났다. 셋째, 매출액성장률이 높아질수록 최고경영자교체확률은 유의하게 높아졌으나, 부채비율은 비유의적인 것으로 나타났다. 넷째, 표본을 대기업과 중소기업으로 분류하여 재분석한 결과, 대기 업에서는 대규모기업집단 여부가 최고경영자교체에 유의한 양(+)의 영향을 주었으며, 외국인투자자지분율은 유의한 음(-)의 영향을 주었으나 최대주주지분율은 비유의적인 것으로 분석되었다. 한편 기업성과변수는 모두 유의한 음(-)의 영향을 주었으며, 부채비율이 높아질수록 최고경영자교체 확률이 유의하게 높아지는 것으로 나 타났다. 그런데 중소기업에서는 대규모기업집단 여부가 최고경영자교체에 유의한 영향을 주지 않는 것으로 분 석되었으며, 최대주주지분율은 유의한 음(-)의 영향을 주는 것으로 나타났다. 기업성과 변수 중 총자산영업이익 률은 최고경영자교체에 유의한 양(+)의 영향을, 주가수익률은 유의한 음(-)의 영향을 주는 것으로 분석되었다. 다섯째, 지분율의 증가, 기업성과의 증가가 대규모기업집단과 최고경영자교체에 있어서 미치는 조절효과의 영 향에 대해 분석한 결과, 전체 표본과 대기업에서 외국인투자자지분율의 증가가 대규모기업집단과 최고경영자 교체와의 관계에 있어서 최고경영자교체 확률을 유의하게 낮추는 것으로 나타났다.

This study empirically analyses the effect of the Korean large conglomerate(the Chaebol) on the CEO turnover. we uses unbalanced panel data for listed companies in the Korea Stock Exchanges over the period from 2000 to 2012. Corporate performances, financial ratios, and equity ratios were collected from KIS-VALUE DB provided by Korea Investors Service and TS2006 provided by Korea Listed Companies Associate. Materials regarding CEO turnover were surveyed from KIND, corporate disclosure system of the Korea Exchange. We control for endogeneity of corporate performance variables and CEO turnover by employing the Two-Stage Random Effect(RE) panel probit model. The major empirical Results are as follows. First, Korean large conglomerate is significantly positive related to the CEO turnover, that is, the companies belonged to the Chaebol is the significantly higher the CEO turnover probability than them belonged to the non-Chaebol. Second, an decrease in the equity ratio of the largest shareholder and the foreign investors are found to lead to a increase in the CEO turnover probability significantly. On the other hand, the lower rate of return on stocks, which measure an market performance of company, shows the significantly higher the probability of the CEO turnover. But. the lower ratio of operating income to total assets, which measure an accounting performance of company, does not significantly. Third, the ratio of sales growth has a significantly positive effect on the CEO turnover, but the debt ratio has a non-significant effect. Forth, In large companies, the large conglomerate show a significantly positive effect on the CEO turnover. The equity ratio of the foreign investors is positively related to CEO turnover but the equity ratio of the largest shareholder is non-significant. Accounting and market performance variable of large companies are significantly negative effect on the CEO turnover, but the debt ration is significantly positive effect on it. Meanwhile, in small and medium sized companies, the large conglomerate is not significant effect on the CEO turnover. The equity ratio of the foreign investors is significantly negative related to CEO turnover probability but the equity ratio of the largest shareholder is not significantly related to it. It shows that ratio of operating income to total assets in the small and medium sized companies is significantly positive effect on the CEO turnover, but the rate of return on stocks is significantly negative effect on it. Fifth, we analyses on the moderating effect of the increase of equity ratio and corporate performance between the large conglomerate and CEO turnover. The empirical study shows that in the total sample and the large companies, the higher the equity ratio of the foreign investors, the lower the CEO turnover probability even if that is the companies including the large conglomerate. This study has a significance in the way that it produced a meaningful result by direct analyzing the effect of the large conglomerate on the CEO turnover. Depending on whether the CEO turnover is voluntary or forcible, the effect of the large conglomerate on the CEO turnover could be different. In the future, more researches on how the types of the CEO turnover may affect the results should be needed.

본 연구는 기업전략으로 중요성이 증가하고 있는 사회적 책임(CSR)활동이 기업가치에 미치는 영향을 기업 의 특성을 중심으로 분석하였다. 기존연구와는 차별화하여 CSR활동 측정 지표를 다양하게 활용한 바, 국내 CSR관련 논문에 가장 많이 활용된 경제정의지수(KEJI)와 함께 대한민국지속가능성지수(KSI)를 사회적 책임활 동을 가늠하는 지표로 사용하였다. 분석 결과 CSR활동은 시장에서 평가하는 기업의 가치에 긍정적으로 작용하 였고 영업이익률이 높거나 업력이 길수록 기업가치를 향상시킬 가능성이 높게 나타났다. 기존 연구에서 활용 되지 않았던 KSI가 기업가치에 미치는 영향을 살펴본 결과에서는 KSI가 높은 기업, 영업이익률이 높거나 대주 주지분율이 높은 기업의 CSR활동이 기업가치에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이를 통하여 KSI도 국내 가장 대표적인 KEJI와 함께 기업의 사회적 책임활동 대용변수로 충분히 활용될 수 있는 것으로 확인되었 다. 이와 함께 KEJI와 KSI에 동시에 선정되거나 이들 지수가 모두 높은 경우 기업가치에 미치는 영향을 분석하 였는데 KEJI와 KSI의 두 지표가 동시에 높은 기업의 가치가 유의하게 우수한 것이 확인되었고, 개별적인 사회 적 책임활동 지수 분석 결과에서와 유사한 일관성 있는 결과가 도출되었다. 이러한 결과는 KSI가 KEJI와 함께 사회적 책임활동 대용치로서 활용될 수 있는 가능성과 함께 기업경영전략에서 사회적 책임활동의 중요성을 보 다 강건하게 지지하는 자료가 될 수 있다. 본 연구의 결과는 기업의 사회적 책임활동이 기업가치 향상을 도모 하고 기업의 지속가능성을 제고하는데 필수적으로 고려되어야 하는 사항이라는 점을 제시한다.

Recent developments in the world economy raise concerns that corporate social responsibility under modern capitalism can be a key strategic management factor influencing firm value and performance. Many literatures support the evidence that the benefits from corporate social responsibility depend on such things as strategic fits and corporate goals. One firm can accomplish corporate social responsibility role in several ways and there are also different results between a various type surrounding these corporate social responsibilities. The major forms of indicating corporate social responsibility in Korea are indexes usage such as KEJI (Korea Economic Justice Index) and KSI (Korean Sustainability Index). In this paper, we examine the economic effect of corporate social responsibility which occupies an important part of corporate strategy to enhance the market value of the company (Tobin's Q) and firm performance (ROA) together with the global financial crisis and various firm characteristics. To this end, we investigate the sample of listed firms on the stock exchange from 2004 to 2014 (KEJI) and from 2010 to 2014 (KSI) and search the impact on enterprise value taking into account of the internal characteristics such as asset size, liabilities, EBIT, foreign equity weight, business group and financial crisis period. We classify sample firms into two groups depending upon corporate social responsibility index level by KEJI and KSI to determine which category is better to increase the market value of the firm and for the investors after corporate social responsibility management. Also, we include financial crisis period and firm characteristics to see how these factors affect firm value changes. In this regard, our research suggests additional important evidence about the effect of corporate social responsibility on firm value with a case of an derivatives trading outcome in Emerging market. corporate social responsibility in Korean financial market has good characteristics that are suitable to examine the value of the firms following non-operational strategy. The major empirical results of the study are summarized as follows, First, we find that firm value by indicated by Tobin's Q become better if the corporate social responsibility indexes are increased by corporate implementation. Second, in the corporate characteristics, firm value become better if the stock share of foreigners or the rate of operating profit are higher and firms are belonging to short ages. Third, Tobin's Q became better if KEJI and KSI management will be combined both. These results support the hypotheses that corporate social responsibility is critical strategy to enhance the fim value. Our results also suggest that it is necessary to consider the fundamental characteristics of enterprise as well as the external economic environment to get a more efficient performance after corporate social responsibility. Overall, the appreciation of financial performance is attributable for the factors around corporate social responsibility.