Earticle

초록

영어

This study examines the relationship between ESG decoupling and corporate financial performance by focusing on the gap between firms’ ESG disclosure and external ESG performance evaluation. Prior research has shown limited comparability due to inconsistent measures of ESG decoupling. To address this issue, this study proposes a refined measure that combines qualitative disclosure data with quantitative ESG evaluation data from an external institution. ESG disclosure is quantified through text analysis of sustainability reports, while ESG performance evaluation is measured using ESG evaluation scores provided by the Korea Institute of Corporate Governance and Sustainability (KCGS). After standardizing both measures, this study calculates the ESG disclosure-performance evaluation gap (DC) by subtracting standardized ESG performance evaluation from standardized ESG disclosure. Using a sample of Korean listed firms, the results show that DC is associated with contrasting financial outcomes. Specifically, a higher DC, indicating that ESG disclosure is higher relative to external ESG performance evaluation, is associated with lower accounting-based performance measured by return on assets (ROA), but higher market-based performance measured by Tobin’s Q. These findings suggest that capital markets may respond positively to ESG disclosure signals in the short term, whereas such positive market valuation does not necessarily imply improvements in firms’ operational performance. This study contributes to the literature by refining the measurement of ESG decoupling and by showing that its implications differ between accounting-based and market-based performance outcomes. The findings also suggest that firms should consider not only the alignment between ESG disclosure and external ESG evaluation but also stakeholder-specific responses to ESG information.

한국어

본 연구는 기업의 ESG 공시량과 외부기관 ESG 성과평가 간 갭, 즉 ESG 디커플링이 기업 재무성과와 어떠한 관계를 가지는지 실증적으로 분석하였다. 기존 ESG 디커플링 연구는 디커플링 측정을 위한 변수와 방법이 일관되지 않아 연구 결과를 축적·비교하는 데 한계가 있다. 이에 본 연구는 기업 공시(disclosure)와 성과평가(performance evaluation)의 차이를 디커플링 측정의 기본 틀로 설정하고, 정성적 공시자료와 외부기관의 정량적 ESG 성과평가 지표를 결합한 측정 방식을 제안하였다. 기업 ESG 공시는 지속가능경영보고서에 대한 텍스트 분석을 통해 공시량(quantity)으로 정량화하였고, ESG 성과평가는 한국ESG기준원(KCGS)의 ESG 평가자료를 사용하였다. 이후 두 값을 표준화하고 공시 표준점수에서 성과평가 표준점수를 차감하여 ESG 공시-성과평가 갭(DC)을 산출하였다. 국내 상장기업을 대상으로 단기적 관점에서 ESG 디커플링과 재무성과 간 관계를 검토한 결과, DC는 회계성과(ROA)와 시장기반 성과(Tobin’s Q)에 상반된 관계를 보였다. 구체적으로 ESG 공시량이 외부기관 ESG 성과평가보다 상대적으로 높을수록 ROA는 유의하게 낮았으나, Tobin’s Q는 유의하게 높았다. 이는 자본시장이 단기적으로 ESG 공시 신호에 긍정적으로 반응할 수 있지만, 이러한 시장의 긍정적 평가가 기업의 운영성과 개선을 의미하지는 않음을 시사한다. 본 연구는 ESG 디커플링 측정방식의 방법론적 보완과 함께, ESG 전략에서 공시와 외부 성과평가 간 정렬(alignment), 그리고 ESG 정보 수용 주체에 따른 차별적 관리가 필요함을 제시한다.

목차

국문초록
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 이론적 배경 및 가설
2.1 디커플링 개념 및 유형
2.2 ESG 디커플링의 측정
2.3 ESG 디커플링이 재무 성과에미치는 영향
2.4 ESG 디커플링 효과의 메커니즘
Ⅲ. 연구방법
3.1 디커플링 측정 프레임 및 사용 데이터
3.2 기업 ESG 공시량(quantity) 산출
3.3 기업별 디커플링 점수 측정
3.4 디커플링과 재무성과 관계 측정
Ⅳ. 연구결과
4.1 기초통계량
4.2 상관관계분석
4.3 그린워싱 기업과 브라운워싱 기업의 재무성과 차이
4.4 디커플링이 재무성과에 미치는 영향
Ⅴ. 결론 및 향후 연구 방향
5.1 연구결과 요약
5.2 이론적·실무적 시사점
5.3 연구한계 및 향후 연구방향
<참고문헌>
Abstract

키워드

저자

• 유재미 [ Yoo, Jae Mee | 청주대학교 경영학과 교수 ] 제1저자
• 천미림 [ Chon, Milim | 청주대학교 회계학과 교수 ] 공동저자
• 진석호 [ Jin, Sukho | 청주대학교 경영학과 부교수 ] 교신저자

참고문헌

발행기관

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• 간행물명

  기업경영연구 [Korean Corporation Management Review]

• 간기

  격월간

• pISSN

  1229-957X

• 수록기간

  1994~2026

• 등재여부

  KCI 등재

• 십진분류

  KDC 325 DDC 658