Earticle

초록

영어

This study examines whether analyst reputation functions as a state-contingent informational resource in capital markets. Using a 2019–2023 panel of Chinese listed firms, we test whether the association between higherreputation analyst influence and analyst-side interpretive output strengthens when firms face locally salient risk. Local risk salience is measured by city-year safety incident intensity, and analyst-side output is captured by a formative composite of forecast accuracy, optimism discipline, revision intensity, and rating-adjustment responsiveness. The baseline finding shows that a one-standard-deviation increase in reputable analyst influence is associated with an improvement in interpretive output equal to roughly 54 percent of its standard deviation within firms over time. This association increases by an additional 15 percent of a standard deviation during high local-salience states. The salience-contingent increment survives industry-by-year and city-by-year fixed effects, lagged analyst-reputation controls, a conservative non-star-only outcome, first-difference specifications, and a future-shock placebo test. Functional-form tests favor a broad salience-state interpretation over a smooth dose-response model. The findings contribute to the literature on information intermediation and disclosure by showing that the comparative advantage of reputable analysts is context-dependent: their informational value is greatest precisely when the local environment is hardest to interpret.

한국어

본 연구는 애널리스트 평판이 자본시장에서 상태 의존적 정보자원으로 기능하는지를 검토한다. 2019~2023년 중국상장기업 패널 자료를 이용하여, 고평판 애널리스트 영향력과 애널리스트 정보해석 산출 간의 관련성이 기업이 속한 지역의 위험 현저성이 높아지는 상황에서 강화되는지를 분석한다. 지역 위험 현저성은 도시-연도별 안전사고 발생 강도로 측정하며, 애널리스트 정보해석 산출은 예측 정확성, 낙관 편의 억제, 수정 강도 및 투자의견 조정 반응성으로 구성된 형성적 복합지수로 측정한다. 기본 분석 결과, 고평판 애널리스트 영향력의 1표준편차 증가는 기업 내 시계열 기준으로 애널리스트 정보해석 산출의 표준편차 약 54%에 해당하는 개선과 관련된다. 이 관련성은 지역 위험 현저성이 높은 상태에서 표준편차의 약 15%만큼 추가적으로 강화된다. 이러한 현저성 조건부 효과는 산업-연도 및 도시-연도 고정효과, 시차 애널리스트 평판 통제, 보수적 비중첩 성과지표, 차분모형, 미래 충격을 이용한 위약검증에서도 유지된다. 함수형태 검증 결과는 사건 강도에 대한 선형적 반응보다 광범위한 현저성 상태 해석과 더 부합한다. 본 연구는 정보중개 및 공시 문헌에 기여하며, 고평판 애널리스트의 비교우위가 맥락 의존적임을, 즉 지역 환경의 해석 난이도가 가장 높아지는 시점에 그 정보적 가치가 극대화됨을 보여준다.

목차

Abstract
I. Introduction
II. Literature Review and Hypotheses
2.1 Higher-reputation Analysts and Analyst-side Output
2.2 Local Risk Salience as a Conditioning State
2.3 Scope Condition and Practical Motivation
III. Data, Variables, and Research Design
3.1 Sample and Empirical Setting
3.2 Main Variables
3.3 Models
IV. Empirical Results
4.1 Baseline Evidence
4.2 Selection-controlled and Within-firm Tests
4.3 Functional Form, Components, and Boundaries
V. Conclusion
5.1 Main Conclusion
5.2 Practical Implications for Business Management
5.3 Limitations and Future Research

국문초록

키워드

저자

• Wang, Yanjun [ 왕언균 | Ph.D. Candidate, Department of Global Management, Graduate School, Kookmin University ] First author
• Lee, Gukseong [ 이국성 | Associate Professor, College of Business Administration, Kookmin University ] Corresponding Author

참고문헌

발행기관

간행물

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• 간행물명

  기업경영연구 [Korean Corporation Management Review]

• 간기

  격월간

• pISSN

  1229-957X

• 수록기간

  1994~2026

• 등재여부

  KCI 등재

• 십진분류

  KDC 325 DDC 658