Earticle

본 연구에서는 현지국의 법인세율이 우리나라 기업의 해외직접투자에 미치는 영향을 실증적으로 분석해 보았다. 독립변수인 법인세율로는 명목법인세율, 실효법인세율, 총법인세율을 사용하였으며, 통제변수로는 현지국의 시장규모(GDP), 임금수준, 국가위험 및 서울과 현지국 수도 간의 지리적 거리를 포함하였다. 분석 결과 현지국의 법인세율은 명목법인세율, 실효법인세율, 총법인세율을 막론하고 우리 나라 기업의 현지국에 대한 해외직접투자에 유의적인 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 특히, 총법인세율은 1%수준에서 우리나라 기업의 해외직접투자에 유의적인 영향을 미치고 있는 것으로 나타나 우리나라 기업들은 법인세, 재산세 뿐 아니라 퇴직연금, 고용보험, 의료보험 등의 고용관련 비용까지 포함한 총법인세율을 중요시하고 있음을 보여주었다. 통제변수 중에서는 현지국의 시장규모가 우리나라 기업의 해외직접투자에 유의적인 양(+) 의 영향을 미치고 있으며, 서울과 현지국 수도 간의 지리적 거리는 유의적인 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 하지만 선행연구에서 우리나라 기업의 주요한 해외투자동기로 나타난 임금수준은 해외직접투자에 유의적인 영향을 미치지 않고 있으며, 국가위험도 유의적인 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 최근 우리나라 기업의 해외직접투자가 원가절감형에서 시장추구형으로 점차 바뀌어 가고 있기 때문에 나타난 것으로 이해할 수 있을 것이다.

This paper empirically investigates the effects of host country corporate income tax rates on Korean firms' foreign direct investment in host countries. Three corporate income tax rates are used as independent variables, statutory corporate income tax rate, effective corporate income tax rate, and total corporate income tax rate, while market size, geographic distance, country risk, and hourly wage are included as control variables. Empirical results show that all three host country corporate income tax rates have negative effects on the volume of foreign direct investment by Korean firms to host countries. Total corporate income tax rate which includes corporate income tax, property tax, and all labor costs and mandatory social contributions such as pension payments, unemployment insurance, and medical insurance has a more significant effect on Korean firms' foreign direct investment than statutory corporate income tax rate or effective corporate income tax rate. These results imply that host country corporate income tax rate is an important factor that influences Korean firms' decision on the investment destination and that among three corporate income tax rates, total corporate income tax rate is a more important factor than statutory corporate income tax rate or effective corporate income tax rate. Among control variables, market size and geographic distance have significant positive(+) and negative(-) effects respectively, while hourly wage and country risk do not have significant effects.

이 연구는 몽골인들의 럭셔리 브랜드에 대한 태도의 형성에 영향을 미치는 요인의 탐색에 초점을 두고, 럭셔리 브랜드에 대한 기능가치의 지각과, 럭셔리 브랜드의 소비에서 자아표현, 그리고 그 브랜드 소비에 대한 사회적 규범영향의 민감성 개념을 도입하여 이론적으로 검토하고 가설을 설정하였다. 그리고 가족의 소득수준에 따라서 사회적 규범영향의 민감성의 태도 효과가 조절 되는가를 검토하였다. 표본을 중간계층을 대상으로 수집하여 실증분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 럭셔리 브랜드에 대한 몽골인들의 태도에 럭셔리 브랜드의 기능가치, 럭셔리 브랜드의 소비에서 자아표현정도, 그리고 사회적 규범영향의 민감성이 모두 긍정적으로 영향을 미치는 요인이었다. 둘째, 소득수준이 낮을 때보다 높을 때, 사회적 규범영향의 민감성이 럭셔리 브랜드에 대한 태도에 미치는 긍정적 효과가 약화되는 조절효과가 있었다.

In this study, three kinds of value dimensions for the luxury consumption (self expression, susceptibility to normative influence, and functional value) were checked to explore the roles of them on Mongolians' attitude toward the luxury brand and the interaction effect of middle-class income level on the role of susceptibility to normative influence. Middle-class consumers in Mongolia mainly participated in the empirical study. The empirical results illustrated that all of the three variables positively affected the attitude toward the luxury brand. However, the positive impacts of susceptibility to normative influence on the attitude were weakened when consumers were belonged to the high income group, which indicated income level played moderating roles in the effects of the susceptibility on the attitude toward the luxury brand. These findings might provide marketing implications for the practitioners doing luxury brand businesses in Mongolia.

국제합작투자는 파트너 간 경쟁과 협력 요인이 동시에 존재하는 전략적 조직형태로서, 제휴 성립 단계에서 파트너 간 상호협력적 관계가 형성되었다 하더라도 제휴의 실행과정에서는 기회주의적 위험이 항상 존재한다. 파트너 간 힘의 불균형, 즉 비대칭성은 이러한 기회주의적 위험과 제휴 성과에 영향을 미치는 요인으로서 그동안의 연구들은 주로 조직 간 구조적 측면에서의 비대칭성과 그 영향을 논의하여 왔다. 그러나 국제합작투자를 학습의 관점에서 볼 때, 파트너 간 구조적 비대칭성이 해소되었다 해도 제휴 과정에서 지식 비대칭성이 본질적으로 존재함에도 불구하고 아직까지 관련 연구는 미흡한 실정이다. 이에 본 연구는 지식 비대칭성의 개념을 소개하고, 조직 간 학습의 실행 단계별 핵심 지식의 유형에 따라 지식 비대칭성을 기반 지식의 비대칭성, 특정 지식의 비대칭성, 지식생성시스템의 비대칭성으로 구분하여 제시하였다. 또한 각 유형의 지식 비대칭성이 조직 간 학습 성과에 미치는 영향을 국제합작투자 기업을 대상으로 하여 실증 분석하였다. 분석 결과에 의하면 지식의 비대칭성이 학습 성과에 미치는 영향은 지식 비대칭성의 유형에 따라 상이한 것으로 나타났다. 기반 지식 측면에서는 합작 대상 지식에 대한 일반적 이해가 높고 파트너와 기반 지식이 대칭적일수록 학습 성과가 높은 것으로 나타났으며, 합작제휴에 특화된 특정 지식 측면에서는 파트너와의 비대칭성이 학습 성과를 촉진하는 요인인 것으로 나타났다. 그러나 이러한 비대칭성의 긍정적 효과는 파트너 간 기술 역량 격차가 크지 않을 때 높아지며, 기술역량의 격차가 클 경우는 특정 지식의 비대칭성이 오히려 기회주의적 행동을 유발하는 위험요소가 될 수 있는 것으로 분석되었다. 마지막으로 지식생성시스템의 비대칭성과 관련해서는 파트너 간 지식생성시스템의 유사성이 높을수록 학습 성과는 전반적으로 높아지지만, 유사성이 너무 높아지게 되면 성과에 부정적 영향을 미치는 역U자형의 관계를 가지는 것으로 분석되었다.

International joint venture is a strategic organization form which intrinsically includes competition and cooperation between partners and there always exists the risk of opportunistic behavior in the process of alliance implementation. The Imbalance of power between partners, asymmetry, is a major factor that affects the risk of opportunism and the alliance performance. Asymmetries between partners in alliances have been discussed from a structural point of view so far. However, when we look at international joint ventures in a learning perspective, knowledge asymmetry essentially exists in alliances although they have symmetric structures. Hence, we introduce the concept of knowledge asymmetry and classify it into three different types such as general knowledge asymmetry, specific knowledge asymmetry, and knowledge processing system asymmetry according to characteristics of core knowledge by the implementation phase of inter-organizational learning. In addition, the impact of each type asymmetry on learning performance was empirically analyzed. According to the results, the effects of knowledge asymmetries on learning performance were found to be different by their types. In terms of general knowledge asymmetry, the more general understanding of an alliance field and the more symmetric relationship between partners assure higher performance in inter-organizational learning, while the asymmetry of particular knowledge specific to alliance was found to be a factor for promoting learning outcomes. However, the specific knowledge asymmetry have a positive impact on learning performance only when the technology capability gap between partners are narrow. Finally, the relationship between asymmetry of knowledge processing system and performance showed inverted U shape.

UNCTAD의 세계투자보고서(WIR, 2013)에 따르면 2010년 기준 총 19조 달러의 세계무역 고 중 약 80%는 초국적기업의 글로벌부가가치연쇄(GVC)에 연계되어 있다고 한다. 본고는 이러한 상황에서 광주·전남 지역경제의 글로벌 경쟁우위 창출 및 역내 중소기업의 글로벌화 전략대안을 GVC 참여도 제고 차원에서 모색하는 것을 연구의 목적으로 한다. 글로컬화 시대 지역의 입지 상의 우위 창출을 위해서는 장기지속성장이 가능한 지역특화산 업집락(RIC) 개발전략의 수립, 그리고 RIC의 동태적 경쟁우위의 창출을 위한 제도적 기반 확충 등이 총체적으로 강구되어야 한다. 그리고 지역 중소기업의 글로벌화 전략은 RIC의 글로벌 경쟁우위 창출 전략의 핵심이라고 언급할 수 있다. 이러한 관점에서 본고는 광주·전남지역의 입지 상의 글로벌 경쟁우위 창출전략의 이론적 틀과 역내 중소기업의 글로벌화 전략에 대해 논의하고 다음과 같은 정책 제언을 하고 있다. ⓵ 광주·전남 지역 및 역내 중소기업의 글로벌화 전략은 지속성장이 가능한 RIC 개발전략과 상통한다. ⓶ 지방중소기업의 글로벌화를 추진하기 위한 효과적 메카니즘 구축 차원에서 종합적 환경조성 및 지원 정책을 개발해야 한다. ⓷ 중소기업글로벌화촉진위원회(가칭)를 상설기 구화하고 여기에서 지속가능하고 효과적이며 또 생산적인 지방중소기업 글로벌화 정책을 입안하고 실행하는 데 중추적 역할을 할 수 있어야 한다. ⓸ 효과적 전략 대안의 예로서 융복합형 산업화를 통한 지연산업의 글로벌화 및 한국적 협동조합 연맹 제도를 통한 지방 중소기업과 협동조합의 글로벌기업화를 촉진하는 전략 등을 들 수 있다.

According to World Investment Report(UNCTAD, 2013), almost 80% of US$19 trillion of world trade volume in the year of 2010 is related directly or indirectly with the GVC(Global Value Chain) of TNCs. The aim of this policy issue paper is to develop a plausible globalization strategy for the small and medium enterprises(SMEs) located in Gwangju and Jeonnam region in the context of enhancing their GVC participation rates. Under the glocalization era the locational advantage of a region can be originated through developing successful RIC(Regional Industrial Cluster). And in turn the globalization strategy of regional SMEs should be conceived in the veins of RIC development. Therefore the two subjects are to be discussed in the same breadth. Based on the logical analyses we suggest the following policy recommendations: First, the effective globalization strategies for regional SMEs should be developed and implemented properly for the sustainable growth of the regional economy. Second, it should be admitted that the globalization of regional SMEs cannot be achieved without cultivating a successful RIC by local governments. Third, the institutional environments for globalization of the SMEs should be arranged effectively and the Committee for Global SME should be organized as a going institution. Fourth, both the creation of a convergent fusion industry consisted of small local producers and the cooperatives federation with global orientations might be a plausible strategic alternatives.

마케팅 표준화 전략은 규모의 경제 및 복잡성의 감소 등을 통한 효율성 달성이라는 주요한 이점에도 불구하고 표준화 전략과 성과 간 관계에 대한 연구는 일관된 결과를 보이고 있지 않다. 이러한 관점에서 본 연구는 표준화 전략이 모든 상황에서 동일한 형태로 기업 성과를 향상시키지는 않는다는 점에 주목하였으며, 특히 표준화의 긍정적 효과를 극대화할 수 있는 대안으로 제품 전략과의 전략적 적합성을 통한 상생작용을 알아보고자 하였다. 제품 전략은 고품질/고가격의 프리미엄 전략, 고품질/저가격의 가치 전략, 저품질/저가격의 경제적 전략으로 구분된다. 프리미엄 제품 전략의 경우, 표준화된 제품 전략보다는 고객별 맞춤화된 마케팅 프로그램의 접근을 통해 긍정적인 효과를 최대화 할 수 있다는 점에서, 프리미엄 제품 전략을 실행하는 기업의 경우 국제 마케팅 프로그램 표준화 전략의 긍정적인 효과를 상쇄할 수 있다. 반면, 경제적 제품 전략의 경우 낮은 수준의 생산 비용이나 유통 비용의 달성을 통해 경쟁기 업에 비해 높은 수준의 이익을 창출하기 위해서는 표준화 전략을 통해 비용 절감의 효과를 누리는 것이 도움이 된다. 특히 제품의 포지셔닝에 있어 저가격 제품을 선택할 경우, 표준화 된 마케팅 프로그램을 통해 경제적 효율성을 높이는 것이 기업 성과에 긍정적 영향을 미칠 것으로 예상하였다. 한국 수출업체를 대상으로 한 실증 분석 결과, 마케팅 표준화 전략은 기업 성과에 긍정적인 영향을 끼치며, 경제적 제품 전략의 경우 마케팅 표준화의 긍정적인 효과 가 더욱 커질 것이라는 가설이 지지되었음을 알 수 있었다.

Despite of importance of marketing standardization in international business and marketing literature, empirical studies have yielded no consistent relationship between standardization and performance. From these vein, this study focused on that standardization is not able to improve the performance of all firms equally and the effectiveness of marketing standardization depends on the strategic fit with product strategies. Building on general classifications of price-quality relationship, an economy strategy offers consumers lower price/quality tradeoffs, and a premium strategy offers relatively higher quality for relatively higher prices. On the other hands, a value strategy offers superior value when their relative price is lower and relative quality is higher than their competitors. Given persisting premium products in consumer tastes across countries, firms provide superior information and prestige with customizing marketing program rather than standardization approach. Otherwise, because economy product strategy involves generating higher margins by achieving lower costs, this strategy could benefit strongly from the cost-saving potential of standardization. The findings of this study indicate that marketing standardization enhances firm performance in international markets, and the positive relationship between marketing standardization and firm performance is stronger for firms pursuing an economy product strategy than for firms pursuing a premium or value product strategy.

외국인 투자자들의 투자행태를 분석한 결과 거래량에 비해서 거래금액이 차지하는 거래비 중이 크고 90% 이상의 거래가 대형주 위주로 구성되어 있다. 또한 외국인 투자자들의 순매수량과 시장 변수간의 상관관계를 분석한 결과 외국인 투자자들의 순매수량은 환율과는 양(+)의 상관관계를 그리고 환율변동율과는 음(-)의 상관관계를 갖는 것으로 나타났다. 이와 같은 외국인 투자자들의 투자행태를 기초로 투자성과를 분석한 결과 전체 표본기간 동안 전반적으로 유의한 양(+)의 투자성과가 나타났고 암묵적 거래비용에서도 전체적으로 낮은 거래비용이 나타남으로써 양(+)의 투자성과에 대한 결과를 지지하였다. 그러나 전체 투자 성과는 대부분 탁월한 거래시점선택에 의해 얻어진 투자성과로 종목선택에 의한 투자성과에 서는 오히려 음(-)의 투자성과가 나타났다. 또한 외국인 투자자들의 투자성과와 환율의 관계를 살펴보고자 우선 상관관계를 분석한 결과 투자기간에 무관하게 외국인 투자자들의 투자성과는 환율과는 양(+)의 상관관계를 나타내고 환율변동율과는 음(-)의 상관관계를 나타냈다. 또 한 환율 및 환율변동율에 따라 각기 두 그룹으로 나누어 그룹 간 차이를 살펴본 결과 환율이 높을수록 그리고 환율변동율이 낮을수록 외국인 투자자의 투자성과는 높게 나타났으며 각기 두 그룹 간에는 유의한 차이가 있었다.

Generally, foreign investors and exchange rates are closely related because foreign investors have to exchange their profits to currency of their home country after trading. So, this paper investigated what relations exist between the trading performance of foreign investors in the Korean stock market and the exchange rate after the active involvement of foreign investors. And trading performance of foreign investors is observed by dividing it into profits from their stock selections and those from market timing in this study. Finally, trading terms are varied ranging terms from short-term such as 5 days to long-term such as 1 year. The main results of this study are as follows. First, the author found that the proportion of profit from stock selection is very small or negative profit and that the total trading profits from the Korean stock market is comprised mainly of profits from market timing. Our results are robust in sub-period analyses. Second, when the exchange rate is high and volatility of exchange rate is low, foreign investors have higher trading profits.

성공적인 국제화를 도모하고 있는 기술집약형 중소기업에 대한 관심이 높아지고 있다. 일반적으로 이들 기업들은 제한된 자원에도 불구하고 국제시장에 성공적으로 진출하여 성과를 올리고 있다. 그럼에도 불구하고, 기술집약형 중소기업을 대상으로 이들 기업의 특성과 국제화 관련 변수들을 실증적으로 분석한 연구는 많지 않다. 이에 본 연구에서는 247개 기업을 대상 으로 국제화 수준에 영향을 줄 수 있는 변수로 국제기업가정신과 기술역량, 그리고 마케팅 역량을 고려하였으며, 이들 변수와 국제화 성과 간의 관계를 바탕으로 6개의 가설과 이를 도식화한 연구모형을 개발하였다. 가설을 검증한 결과, 국제기업가정신 중 혁신성과 위험감수성만 이 기술역량과 마케팅 역량에 유의한 정(+)의 영향을 미쳤으며, 국제화 성과에도 긍정적인 영향을 미쳤다. 뿐만 아니라, 기술역량과 마케팅 역량 역시 국제화 성과를 향상시키는 데 중요한 역할을 하는 것으로 드러났다. 끝으로 기술역량과 마케팅 역량이 국제기업가정선과 국제화 성과 간의 관계를 매개할 것인지를 검증한 결과, 기술역량과 마케팅 역량 모두가 국제기업가 정신의 하위변인 중 혁신성과 위험감수성, 그리고 국제화 성과 간의 관계를 부분적으로 매개 해주는 것으로 나타났다. 이러한 결과를 종합해 볼 때, 기술집약형 중소기업의 경우, 성공적인 국제화를 위해서 그들이 가지고 있는 독특하면서 차별화된 마케팅 역량과 기술역량을 강화시킬 필요가 있으며, 국제기업가정신이 이러한 역량을 강화시켜줄 수 있는 선행변수로 기능할 수 있음을 본 연구에서는 시사하고 있다.

Increased attention has worldwide been given to technology-focused SMEs. In spite of the limited resources, technology-focused SMEs have entered in the global markets successfully and then improve their international performance. Nevertheless, there is little empirical research regarding internationalization in technology-focused SMEs. Only a limited number of empirical research has been conducted. Using a survey of 247 technology-focused SMEs, this study designated international entrepreneurship, and technology and marketing capabilities as determinants of the international performance as well as empirically the relationships between international entrepreneurship, technology and marketing capacities in technology-focused SMEs and the international performance. According to the results of the study, firstly, innovativeness and risk-taking have significant effects on technology and marketing capacities as well as international performance. Secondly, the technology and marketing capacities also have significant effects on the international performance. Finally, it was found that technology and marketing capacities partially mediated the relationships between innovativeness and international performance, and between risk-taking and international performance. Above results indicate that if technology-focused SMEs would not have unique and differentiated technology and marketing characteristics and international entrepreneurship, they could not improve international performances. As well, several implications for researchers and practitioners, limitation of this study and future direction were suggested.

본 연구는 외국인투자 현상에 있어서 투자자의 합리적 선택이라는 가정을 완화하여 ‘정보의 비대칭성’ 즉, ‘제한된 정보를 바탕으로 한 의사결정’을 그 기본가정으로 하는 제도론적 관점을 적용하여 외국인투자의 결정요인에 대해 유의한 새 변수를 찾아내려 하였다. 본 연구는 특히 ‘제도주의 이론’에서 제시하는 세 가지 유형의 동형화 압력 가운데 ‘모방적 동형화 (mimetic isomorphism)’에 초점을 두어 외국인투자에 있어서 모방에 의한 정당성의 획득 과정이 적용됨을 보이려 하였다. 외국인투자 관련 규제가 철폐된 1999년 이후부터 지속적으로 외 국인지분율이 상승한 2004년까지 5년간의 증권거래소 상장기업 454개에 대한 실증분석 결과, ‘기존의 외국인투자 정도’가 높을수록 후속적인 외국인투자를 유인하여 해당 기업의 외국인지 분이 더욱 높아지는 결과를 얻는다는 가설이 지지되었다. 따라서 외국인투자자는 현지기업에 대한 제한된 정보에 의해 불확실성에 직면하게 되고, 주어진 정보를 활용한 합리적 의사결정 과는 달리, 타 외국인투자자의 투자형태의 모방을 통하여 정당성을 추구하는 모습을 또한 나타내는 것으로 해석할 수 있다. 부가적으로 본 연구에서는 국내 금융시장에 대해 기존연구에서 일부 밝혀진 다수의 기업수준 결정요인들을 함께 고려함으로써 외국인투자에 대한 기존이론의 검증과 함께 새로운 관점으로서 제도주의 이론의 유용성을 비교 제시하였다.

By alleviating the strict assumption of ‘the rational choice of investors’, this study was conducted to find a new determinant on the foreign investment based on a framework of the institutional theory perspective, which has the basic assumption of ‘decision-makings under uncertainty with the condition of bounded rationality.’ Among those three traditional types of institutional isomorphic pressure, I focused on the ‘mimetic isomorphism’ to argue that the foreign investment can be significantly influenced by the legitimation process of imitation. The hypothesis is tested with the data of 454 enlisted manufactures during the 5-years period of Y2000∼Y2004 when the amount of foreign investment flow has increased continuously after the full-scaled deregulation related with foreign investment. In the result of the analysis, the influence of previous accumulation of foreign investment on the following inflow was confirmed. Additionally, the influences of some variables, which are alleged determinants on the foreign investment from the previous researches, are also investigated in the model and the successful results in most cases are shown in the analysis.

본 연구는 상해 180지수(SSE 180 Index) 구성종목 변경에 대한 뉴스가 발표된 후 신규 진 입기업과 퇴출기업 주식의 가격과 거래량이 변화하는 정도를 분석하였다. 지수 구성종목 변경 이라는 사건이 해당 기업의 주가에 미치는 영향인 가격효과를 측정하기 위해 사건기간과 사 건 후 기간에 속한 각 날의 비정상수익률을 Brown and Warner (1985)의 OLS 시장모형에 의하여 산출하고 이를 이용하여 누적 비정상수익률을 산출하였다. 분석결과 지수 종목변경에 따른 가격효과가 뚜렷하게 나타나지는 않았다. 진입기업의 경우 공시일 당일 비정상수익률이 0보다 크지만 통계적으로 유의하지 않았고, 공시일부터 변경일까 지 누적 비정상수익률인 CAR(AD, CD)는 0.6%로서 통계적으로 유의하지 않았다. 퇴출기업의 경우는 공시일 당일 비정상수익률이 통계적으로 유의하지만 –0.57%로 매우 작고, CAR(AD, CD)는 –2.27%를 나타냈다. 가격효과의 지속성 여부를 확인한 결과 진입기업과 퇴출기업 모두 반전효과가 존재하는 것처럼 보이기는 하지만 모두 통계적으로 유의하지 않았다. 한편, 거래량 영향 지수를 이용하여 비정상거래량을 측정한 결과 중국 주식시장의 경우 거래량 효과가 아주 미미한 것으로 나타났고 결과적으로 거래량효과의 지속성을 분석하는 것이 무의미하였다. 이러한 결과는 중국 주식시장에서 주식보유 비중이 가장 낮은 개인이 오히려 가장 활발히 주식거래를 하고, 또 주가지수를 추종하는 인덱스투자형 펀드와 ETF 펀드의 운용규모가 시가 총액에 비해 미미하기 때문에 주가지수 구성종목 변경에 따른 주식거래 수요가 작은 것에 기인한다고 볼 수 있다. 더불어, 중국의 주가지수 구성종목 변경에 관한 공시기간이 긴 것도 주가지수 구성종목 변경으로 인한 대량거래의 압박을 완화시켰을 가능성이 높다.

This article tried to answer the question whether an announcement on firms' additions on or deletions from SSE 180 Index have an impact on their stock price behaviors and trading volumes. The event study in Finance was adopted and performed. The impact of the Index composition change on their own stock price has been measured in the same manner as in Brown Warner(1985). Abnormal Returns(AR) and Cumulative Abnormal Returns(CAR) from OLS market model were calculated respectively for each and every day around announcement date. In case of addition to the Index, AR at announcement date, on the average, is greater than 0. However it is not statistically significant. Average CAR from announcement date to change date is 0.6% but it is also insignificant. In case of deletion from the Index, AR at announcement date is merely -0.57 % even though it is significant. Average CAR from announcement date to change date is -2.27%. We also checked if the price effect is permanent and found that there exists the reversal effect which a firm outperforming/underperforming around announcement date tends to underperform/outperform later. However the reversal effect is not significant in both cases. Meanwhile, the impact of the index change on the trading volume was also analyzed. We checked if the ratio of a firm's trading volume to market trading volume changed significantly around announcement date. We found that there was no significant volume effect in SSE 180 Index.