Earticle

본 연구는 47개국(1992년-2010년)의 기업자료를 이용하여 기업들이 투자자금조달시 어떤 수단을 우선적으로 선택하는지 분석하였으며, 또한 이 선택이 금융시장발전 정도ㅡ즉, 해당국 의 금융시장의 크기와 활동성ㅡ에 따라 달라지는가를 분석하였다. 주요한 분석결과는 다음과 같다. 자금조달순위이론의 first rung인 내부자금·외부자금 간 선택을 분석한 결과, 기업들은 대체로 내부자금을 외부자금보다 우선적으로 선택하며 이 경향은 금융시장발전도가 높은 국가와 낮은 국가에서 모두 나타났다. 다음으로 자금조달순위이론의 second rung인 외부자금 중 부채·주식발행 간 선택을 분석한 결과, 금융시장 발전도가 높은(낮은) 국가일수록 기업들이 주식(부채)발행을 상대적으로 선호하는 것으로 나타났으며, 이러한 행태는 상대적으로 큰 규모의 투자자금조달에서 더욱 강하게 나타났다. 이는 금융시장의 구성요소인 주식시장과 부채시장 중, 주식시장의 발전이 기업의 재무정책에 상대적으로 더 큰 영향을 미칠 수 있다는 것을 시사한다.

This study examines firms' choice of financing method using a firm-level dataset of 47 countries over the period 1992-2010. It also examines whether this choice varies with the level of financial market development (as measured by the size and activity of a given country's financial markets). Our findings suggest that firms prefer internal funds over external funds, consistently with the first rung of the pecking order theory. Contrary to the second rung of the pecking order theory, however, there is evidence that firms prefer equity issuance over debt issuance, particularly, in financially developed countries and in financing large investments. Our evidence suggests that equity market growth could play a great role in shaping corporate financial policy than debt market growth does.

본 연구는 기업의 혁신의 본질이 되는 연구개발 투자와 수익의 질적 성장을 가장 잘 나타내는 Earning quality의 상관관계에 대해 실증연구를 진행했다. 데이터의 양적 요소와 질적 요소를 종 합적으로 고려하여 미국의 나스닥과 와튼 서베이에 있는 유효한 기업군들의 29년치 연구개발 및 질적 수익성에 관련된 데이터를 수집하여 분석에 활용하였다. 또한 기업의 기술 수준과 규모가 질적 수익성에 큰 영향을 미치기 때문에 이를 분류하여 분석하였다. 분석결과, 전반적으로 기업의 연구개발 투자는 기업의 수익의 긍정적인 영향을 미치고 있었으며, 그중 하이테크 기업군은 긍정적인 영향을 로우테크 기업군은 부정적인 영향을 미치고 있었다. 또한 동일한 하이테크 기업군에서도 규모별로 그 영향의 차이가 있었는데, 큰 규모와 작은 규모의 하이테크 기업군의 경우 연구개발 투자는 기업의 질적 수익성 증가에 긍정적인 영향을 주고 있었다. 하지만 작은 규모의 하이테크 기업군의 경우 연구개발 투자를 큰 폭으로 감소시켜 이와 같은 긍정적 효과를 유발했음을 알 수 있었다. 마지막으로 빠른 속도로 성장 중인 하이테크 기업군을 분석해 본 결과, 연구개발 투자가 기업의 수익성에 부정적인 영향을 주고 있었지만 이는 기업의 빠른 성장을 위해 보다 공 격적인 연구개발 투자를 단행했기 때문임을 알 수 있었다.

This research statistically analyzes the effect of a firm’s R&D investment on earning quality, which represents the quality of a firm’s financial structure. The data for firms listed on NYSE and NASDAQ for the analysis come from the Wharton Survey’s Compustat Data. Previous studies have mostly focused on evaluating factors that influence R&D and the impacts of R&D on a firm’s market value or performance. This research focuses on the relationship between R&D investment and earning quality. In addition, the analyzed firms are categorized into high-tech, low-tech, small high-tech, big high-tech and growing high-tech firms to understand how each category’s earning quality responds differently to R&D investment. This research discusses the appropriateness of firms’ R&D investments by demonstrating the positive impact of R&D investment on the market value of firms in terms of earning quality.

본 연구는 중국 소비자-브랜드 동일시의 원인 요인을 소비자의 아이덴티티 관련성의 관점에서 객체 관련성, 목적 관련성, 행동 관련성으로 접근하고, 중국 소비자-브랜드 동일시의 브랜드 충성도와 옹호도 효과를 탐색하였다. 실증연구에서 중국 소비자 511명을 설문조사하여 실증분석 한 결과, 첫째, 소비자-브랜드 동일시는 브랜드 충성도와 옹호도에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 외생변 수로써 객체 관련성, 목적 관련성, 행동 관련성 모두 중국 소비자-브랜드 동일시에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 본 연구는 소비자-브랜드 동일시의 원인 요인으로 객체 관련성, 목적 관련성, 행동 관련성 을 식별하였다는 점에서 이론의 발전에 기여하고 있다. 마케팅 관리자는 브랜드가 소비자와 객체 관련성을 갖고, 소비 목적 및 행동 관련성을 갖도록 다양한 체험 마케팅을 통해 브랜드 경험을 유도할 필요가 있다.

Lately, claims have been raised alleging that consumer-brand identification should be viewed from the standpoint of cognitive representation except for emotion and evaluation factors. The present paper focused on searching for the exogenous variables affecting Chinese consumer-brand identification such as identity relevances, that is, relevances of object, goal, and action, and examined the mediation effects of consumer-brand identification on loyalty to and advocacy of the brand. In the empirical analysis, 511 questionnaires were collected from the population of Chinese people, and the structural equation model of Amos 18.0 was used to analyze the data of the questionnaires. The results of the empirical analysis were as follows. First, consumer-brand identification turned out to have positive influence upon loyalty to and advocacy of brand. Second, such exogenous variables of the identity relevance as object, goal, action relevance exerted positive impact upon consumer-brand identification. In this regard, marketers should labor to make their brand a symbol to define consumers' identity with, to understand the self value consumers seek for and, by doing so, promote relevance between self and goal for consumption of brand. It is further needed to improve behavioral involvement of the brand in an attempt to provoke active response of consumers' identity to use the brand.

환율변동이 기업 경영에 미치는 영향은 환노출 계수의 관점에서 논의되어 왔다. 일반적으로 환노출 계수는 분석 기간 동안 변하지 않는 값을 가진다는 가정하에 추정한다. 그러나 기존의 연구는 환노출 계수가 시변할 수 있다는 증거를 보고하였다. 시변 환노출 계수(time-varying exchange exposure coefficient)는 환노출이 변동성을 가지고 있음을 의미한다. 이 논문에서는 환노출의 변동성이 기업가치에 미치는 영향에 관해 두 개의 서로 다른 가설을 설정한다. 하나는 시간가변 환노출은 투자자로 하여금 환위험관리를 어렵게 하여 기업의 가치에 부정적인 영향을 준다는 것이다(환노출관리 비효율 가설). 환노출 계수가 변하는 경우 투자자는 환위험 관리에 필요한 적정 헤지비율을 결정할 수 없어 환위험관리가 어렵기 때문이다. 그러나 다른 측면에서 보면 환노출 계수가 시변한다는 것은 기업이 국제경영활동을 적극적으로 하고 있다는 것을 의미하는 정보로 해석될 수 있어 기업가치에 긍정적인 영향을 줄 수 있다(정보효과가설). 정보효과의 긍정적인 영향이 헤지 비효율에 따른 비용을 상회한다면 시변 환노출 계수는 기업가치를 증가시킬 수 있다. 이 연구에서는 환노출 계수의 변동성과 기업가치의 관계를 실증 분석한다. 분석 결과 환노출 변동성은 기업가치와 양(+)의 관계이다. 그러나 추정식에 기업의 고유변동성을 포함하는 경우 환노출 변동성과 기업가치 간의 유의적인 관계가 사라진다. 추가적인 분석 결과는 환노출 변동성이 기업의 고유변동성을 설명하는 한 요인이 될 수 있음 을 보여준다. 이 연구는 환율변동이 기업의 경영에 미치는 영향 분석에서 환노출 변동성에 대한 고려가 필요함을 시사한다. 또한, 환노출 변동성이 기업 고유변동성을 설명하는 한 요인이 될 수 있음도 보여준다.

The effect of foreign exchange rate changes on a firm’s operations has been discussed from the perspective of foreign exchange exposure coefficients. In general, foreign exchange exposure coefficients were estimated under the assumption of have a constant coefficient during the estimation periods. Previous studies, however, have documented evidence supporting the theory of time-varying exchange exposure. Time-varying exchange exposure implies that exchange exposure has variability. We developed 2 competing hypotheses on the variability of exchange exposure on firm value. First, the time-varying exchange exposure would affect firm value negatively due to the difficulty in managing the foreign exchange exposure). When the exchange exposure changes periods, it is hard for investors to fix the optimal hedge ratio to manage the exchange risk. Conversely, the time-varying exchange exposure would affect firm value positively due to the information effect included in the time varying exposure, because the time-varying exchange exposure might be interpreted as a firm doing international business actively If this information effect outweighs the inefficient hedging, time-varying exchange exposure would induce an increase in firm value. This study examines the relations of the variability of the exchange exposure and firm value. Test results show that the variability of the exchange exposure is positively related with firm value. Yet, the relations disappear when a firm’s idiosyncratic volatility is included in the estimation equation. Further analysis reveals that the variability of exchange exposure could be a factor that explains the firm’s idiosyncratic volatility. This study suggests that the variability of the exchange exposure should be considered in the analysis of the effect of the exchange rate changes on the management of firms. Test results also show that the variability of the exchange exposure could explain some part of a firm’s idiosyncratic volatility.

본 연구는 중국 내 외상투자기업이 가지는 기업지배구조 요인이 기업의 사회적 책임(CSR) 활동 및 성과에 어떤 영향을 미치는가를 살펴보기 위해, 2000년대 중반 이후부터 CSR에 관한 강화된 제도적·환경적 압력을 받고 있는 외상투자기업들을 대상으로 실증 분석을 시도한 논문이다. 상하이증권거래소에 상장되어 있는 외상투자기업들 중 2008년부터 2013년까지 6년간 관찰 가능한 158개의 기업을 표본 대상으로 하여 고정효과모형(fixed effect model)으로 분석하였다. 본 연구에서는 기업지배구조 요인을 소유와 경영 주체로 구분하였으며 소유 주체의 특성으 로써 최대 주주의 지분율과 외국인 투자자 지분율을, 경영 주체의 특성으로써 사외이사의 비 율과 정치적 연관성(political connection)을 가지는 사외이사의 비율을 각각의 독립변수로 상정하여 이것들이 외상투자기업들의 CSR 성과와 가지는 관계를 검증 하였다. 실증 분석 결과, 연구에서 상정된 변수 중 외국인 투자 지분율과 정치적 연관성을 가지는 사외이사의 비율이 CSR 성과와 유의미한 결과를 보임을 확인할 수 있었다. 이 같은 결과는 독자적 정치, 경제 체제를 가진 중국 내에서 활동하는 외국 기업들을 연구함에 있어 기업지배구조가 CSR 성과에 영향을 미치고 있음을 보여주는 동시에 외상투자기업들의 중국 진출에 있어 고려되어야 할 주요한 지배구조 요인을 제시하고 있다는 점에서 이론적, 실무적 시사점을 가진다.

This paper attempts to answer how governance structure influence CSR performance of foreign enterprises in China, under increasing level of institutional, environmental pressure on CSR since mid-2000s. We examined the effect of four governance mechanisms on the CSR performance, largest shareholders holding and foreign ownership as two distinct ownership structure, and ratio of outside director and outside director with political connection as two types of board characteristics. We tested our hypotheses based on the sample of 158 foreign enterprises listed on the Shanghai Stock Exchange during 2008-2013, using fixed effect model. The results show that foreign ownership has a positive effect on the CSR performance, and the ratio of outside director with political connection positively influence the CSR performance. Our findings have important theoretical and practical implications to foreign enterprises, suggesting how such companies can improve their CSR performance using effective governance mechanisms in countries like China, exhibiting unique political and economic institutions.

21세기 경영환경의 변화는 ‘글로벌(global)’과 ‘융합(convergence)’이라는 중요한 특징이 있다. 특히, 최근 방송과 통신에는 두 분야의 ‘융합’ 현상이 가속화됨에 따라, 대표적 방송·통신 융합매체인 IPTV에서도 다양한 융합서비스가 제공되고 있다. 그러나, IPTV 등 방송과 통신의 융합 서비스 특성에 대한 통합적 실증 연구는 다소 부족한 실정이다. 따라서, 본 연구는 글로벌 시대의 방송·통신 융합 서비스 특성이 소비자의 사용의도에 미치는 영향에 대해서 수정된 기술수용모형(TAM)을 사용하여 실증분석을 수행하고자 한다. 먼저, 체계적인 문헌연구를 통해 방송·통신 융합의 서비스 특성을 상호작용성, 콘텐츠의 다양성, 개인화서비스로 도출하였다. 또한, 이러한 특성들이 지각된 유용성(Perceived Usefulness: PU)과 지각된 용이성(Perceived Ease of Use: PEU)에 영향을 미치며, 결국 이 두 변수들이 소비 자들의 사용의도에 영향을 미친다는 매개 효과 모델을 구축하였다. 일반소비자 243명을 대상으로 실증분석을 실행하였으며 가설 검증 결과, 상호작용성과 콘텐츠의 다양성이 지각된 유용성에 미치는 영향은 기각되었고, 개인화 서비스가 지각된 유용성에 미치는 영향은 채택되었다. 또한, 상호작용성과 콘텐츠의 다양성이 지각된 용이성에 미치는 영향은 채택되었으며, 개인화서비스가 지각된 용이성에 미치는 영향은 기각되었다. 지각된 유용성과 지각된 용이성 모두 사용의도에 유의미한 영향을 끼쳤지만, 두 변수의 불완전 매개효과가 도출되었다. 이외에 지각된 용이성이 지각된 유용성에 유의미한 영향을 미치는 사실과 관련한 전략적 시사점도 도출하였다.

Important characteristics of business environment in 21 century are ‘global’ and ‘convergence’ As the convergence of broadcasting and telecommunications is accelerated recently, IPTV (Internet Protocol TV) as one of the most representative convergence media, provides diverse convergence services. However, there is a paucity of systematic empirical research on the characteristic of broadcasting and telecommunications convergence services. Therefore, this study attempts an empirical analysis of the effects of the characteristics of broadcasting and telecommunications convergence services on consumers’ usage intention by using the TAM (Technology Acceptance Model). First, through a systematic literature review, we identify three important characteristics of broadcasting and telecommunications convergence services - interactivity, variety of contents and personalized service. Furthermore, we construct a mediation effect model that suggests that these characteristics affect PU (perceived usefulness) and PEU (perceived ease of use) which in turn affect consumers’ usage intention. 243 ordinary consumers were selected as the subjects of this study. The results of hypotheses testing show that the effects of interactivity and variety of content on PU (Perceived Usefulness) are not supported, while the effect of personalized service on PEU is supported. On the other hand, the effects of interactivity and variety of content on PEU are supported, but the effect of personalized service on PEU is not supported. Even through both PU and PEU have significant effects on consumers’ usage intention, we found an imperfect mediation effects of PU and PEU. We also discuss some strategic implications of the finding that PEU has a meaningful effect on PU.

외국인직접투자가 투자유치국에 긍정적인 영향을 미치는가 아니면 부정적인 영향을 미치는가하는 연구는 그동안 제조업 분야를 대상으로는 많이 다루어졌지만 서비스 분야를 대상으로 경우는 많이 않았다. 본 연구는 외국인직접투자가 투자유치국에 미치는 스필오버효과를 서비스 분야에 대해서 확인한다는 목적을 갖고 수행되었다. 다국적기업의 우수한 선진적인 경영 방식이나 노하우의 국내기업에 대한 전시효과를 주목하고, 한국 관광업 분야에 대한 외국인투자기업들의 마케팅 활동의 긍정적인 파급효과를 검증하는 방식으로 서비스 분야 외국인투자의 전시효과를 확인하고자 하였다. 본 연구에서는 마케팅 활동과 경영성과의 정의 관계, 외국인투자기업 경영성과의 우수성, 외국인투자기업의 마케팅 활동과 경영성과의 정의 관계 등 세 가지 가설이 동시에 성립할 경우 긍정적 파급효과를 확인할 수 있다고 보고, 2002년부터 2006 년까지 5년 기간의 한국 관광업 분야 외국인투자기업과 국내기업에 대한 기업재무자료를 토대로 실증 분석하였다. 분석결과 마케팅 활동과 경영성과의 정의 관계와 외국인투자기업 경영성과의 우수성은 통계적으로 유의미한 수준에서 확인이 되었지만, 외국인투자기업의 마케팅 활동과 경영성과의 정의 관계가 아닌 부의 관계가 확인되었다. 서비스분야 외국인투자의 국내기업에 대한 긍정적 전시효과의 존재는 확인되지 않았지만, 외국인투자기업의 성과가 국내기업의 성과에 비해서 우수하다는 점이 확인되었다는 점에서 데이터에 대한 보완과 방법론의 정교화를 통한 후속연구가 필요하다고 하겠다.

There are various economic effects of foreign direct investment (FDI) to the host economy. One of the positive effects of FDI is so called the 'demonstration effects' of foreign firms to domestic firms. The effects might exist and be great if the foreign invested enterprises demonstrate domestic firms their advanced management practices, which are proven to bring better performances, and so the domestic firms are eager to follow the practices. Most of prior studies related to these demonstration effects have been done mainly by treating them as a subordinate concept of the 'spill-over effects' of FDI, especially in the manufacturing industries. Unlike the well-known technology spillovers of FDI in manufacturing industries the demonstration effects of advanced management practices of foreign invested enterprises in service industries might be more noticeable. In this regard this study tries to look for the featured demonstration effects of FDI in services sectors using the firm level data FDI in Korean tourism industry. The empirical analyses on the firms' marketing activities in Korean tourism industry show how the demonstration effects of FDI appear, and which conditions are important to maximize these effects.

미국, 중국 등 세계 주요 시장을 중심으로 보호주의 정책이 강화되고 자국 경제 발전을 위해 국내산 제품을 선호하는 소비자 자민족주의가 확산됨에 따라 관련 연구의 필요성이 증대 되었다. 본 연구는 한국인의 국민 정체성이 애국심을 거쳐 소비자 자민족주의에 미치는 과정을 전국의 성인 소비자를 대상으로 실시한 2013년 한국종합사회조사 자료를 사용하여 분석하였다. 특히 정치, 사회학 분야의 기존 연구를 바탕으로 애국심을 국가 충성심, 국가사회 자부심, 국가성취 자부심으로 구분하였다. 분석 결과 국민 정체성이 강한 소비자는 국가발전을 위해 단결하고 지원해야 한다는 국가 충성도와 한국의 과학기술, 스포츠, 예술, 문화적 성과에 대한 자부심이 높은 것으로 나타났으며, 이는 자유무역, 수입 제품 및 외국 기업에 대한 부정적인 태도로 연결되었다. 국가사회 자부심은 국민 정체성에 따라 유의한 차이를 보이지만 소비자 자민족주의에는 유의한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 이는 국가가 민주주의, 공정, 공평의 원칙을 준수한다는 점을 높게 평가하는 개인일수록 세계주의 가치관을 가치고 문화적 다양성을 추구하는 성향이 강하기 때문인 것으로 해석된다. 본 연구의 결과를 바탕으로 한국 시장에서 경쟁하는 로컬기업과 외국기업 공히 보다 효과적인 마케팅 전략을 수립하고 지속가능한 경쟁우위를 확보할 수 있을 것으로 예상된다.

Consumer ethnocentrism along with government protectionism are strengthened in the major global markets, like US and China, and there is a growing need for related research. This study investigates the relationships among national identity, patriotism, and consumer ethnocentrism, using a nationally representative dataset from 2013 Korean General Social Survey. Based on the reviews of literature in social and political sciences, three dimensions of patriotism are considered: national loyalty, national society pride, and national achievement pride. The authors developed a structural model in which national identity is proposed to affect three dimensions of patriotism, thus influencing consumer ethnocentrism. SPSS 22.o and AMOS 21.0 were utilized to test the hypotheses. The results of this study showed that national identity has an impact on both national loyalty and national achievement pride, which are positively associated with consumer ethnocentrism. On the other hand, while national society pride is influenced by national identity, the former is not a significant determinant of consumer ethnocentrism. This is because individuals, who appreciate country’s democratic values and principles, are more inclined to pursue cosmopolitanism and cultural diversity. With a deeper understanding on the relationships among national identity, patriotism, and consumer ethnocentrism, it is expected that both local and foreign companies in Korea will be able to develop more effective marketing strategies and to achieve sustainable competitive advantage.

본 연구에서는 세계경제가 불확실성과 경기불황으로 인해 무역규모가 감소하고 있는 가운데, 신시장 확장의 기회로서 브릭스(BRICS)국가들에 대한 해외직접투자 성과를 분석하고자 한다. 비록, 최근 원자재가격의 하락과 유가인하로 인하여 성장동력이 감소되었음에도 불구하고, 브라질, 러시아, 중국 그리고 인도는 우리나라의 교역대상으로서 비중이 클 뿐 아니라 우리기업들의 해외진출을 통한 현지시장 구축에 있어서 중요한 입지적 의미를 지니고 있다. 브릭스 국가증에서도 중국은 생산거점으로서의 의미뿐 아니라 시장으로서도 중요한 의미를 지니고 있기 때문에 한국의 중소기업의 해외직접투자의 입지선택에 있어서 최우선적으로 고려 대상이 되고 있는 국가이다. 중국을 제외한 인도, 러시아, 브라질의 경우에는 중소 유통업체들 이 물류망을 구축하고 현지 도소매업에 진출한 형태를 보이고 있는데, 과연 이러한 형태의 해외직접투자가 기업의 경영성과에 영향을 미치는지를 분석하고자 하였다. 분석의 방법은 현지에 진출한 기업들을 대상으로 설문과 간담회를 진행하고 수집된 자료를 토대로 요인분석과 다중회귀분석을 통해, 해외직접투자를 통한 입지요인이 경쟁우위요인으로 서 경영성과에 영향을 미쳤는지를 살펴보고, 해외직접투자가 경영성과에 영향을 미쳤다면, 기업의 내부요인, 외부요인, 제도요인 그리고 경영자의 전략적 요인 중 어떠한 요인들이 투자성과에 유의적인 관련성을 지니는지 살펴보고자 하였다. 결론으로서 입지요인이 경쟁력을 변화 시켜서 경영성과에 영향을 미쳤으며, 해외직접투자 후에는 경영자의 전략적 선택이 경영성과 차이를 가져온다는 것을 밝혔다.

This work has made to analyze the performace related factors as a result of FDI entry into BRICS region. In spite of the decreasing price trend of raw materials and natural resources, BRICS has its importance as a new market opportunity for Korean SMEs in time of global recession. BRICS have got attention from Korean investors, not only as trade partners but also destination of foreign direct investment as a re-location strategy for Korean SMEs to get a new momentun of business growth.Out of 4 countries, China has of greatest importance in respect of market base as well as production base. This is why most of FDI from Korean SMEs has centered apprently on China in terms of both volume and numbers of FDI. Other than China, India, Russia and Brazil has also potentialities for Korean SMEs to make a destination of FDI in the near future. In this repect, as first step, I tried to check the relation of FDI with business performance as a result of FDI as an entry mode of BRICS. If it works better for Korean SMEs to make FDI into BRICS, then I try to find out critical factors affecting on the business performance in BRICS. Factor analysis and multi-variate regression have done to analize the data gathering BRICS regions with the help of KOTRA KTC(Korea Trade Center). As result, I found that there is location advantage of FDI into BRICS region by an large, which can be mirrored by difference of business performance. Then, once location advantage is attained, which factors can vary the business performance of FDI in BRICS. Out of internal factor, external factor, regualtion factors and manager’s strategic factor, manager’s strategic decision making is strongly related to business performance in BRICS region.