Earticle

본고의 연구목적은 양국 간 명목이자율 차와 환율변동 간에 이론적으로 성립하는 국제피셔효과의 평가관계가 현실에서는 이론과 정반대로 해석되는 소위 UIP(Uncovered Interest Parity) 퍼 즐(puzzle) 현상을 해명하는 것이다. 연구목적을 달성하기 위해 본고는 우선 실질 국제피셔효과 평가관계식을 유도하고, 다음에 배론 & 케니(1986)의 매개효과분석 모형을 차용하여 명목 및 실질 IFE에 대한 다차원적 실증분석 모형을 설정하고, 원/달러 환율을 대상으로 1990-2012 기간의 월별자료를 활용하여 실증분석하고 있다. 중요한 연구 결과는 다음과 같이 요약할 수 있다. 1) 명목 및 실질 국제피셔효과는 원/달러 환 율의 경우 성립하지 않는다. 그리고 양국 간 인플레율 차 변수에 대해 기대하는 매개 효과를 통 계적으로 확인할 수 없다. 2) 하지만 양국 간 피셔효과는 회귀분석 결과상 성립하는 것으로 나타나며, 이는 두 나라 금융시장의 금리가 동조현상을 보여준다는 것을 의미한다. 3) 종합적으로 양 국의 명목이자율 결정에서 양국의 인플레율이 이론과 다르게 반영됨으로써 한국의 명목이자율이 미국보다 높아질 때 실질이자율 또한 높아지는 것이 실증분석 결과에서 매개변수의 통계적 유의 성이 확보되지 못하는 이유이자 동시에 명목 및 실질 국제피셔효과가 성립하지 못하는 이유인 것 으로 해석한다.

The purpose of this paper is to solve the puzzle of UIP(Uncovered Interest Parity). Here we derive the real IFE(International Fisher Effect) and empirically tests the validity of the real and nominal IFE in the case of KRW/USD exchange rates. In addition, we check the mediation effect of the dI(inflation rate differential) variable by adopting the Baron and Kenny’s(1986) model in our empirical tests. Main findings are as follows: 1) The nominal and the real IFE do not hold in the real world. In addition, the mediator variable of dI does not play an expected role in our empirical test model. 2) We find unexpectedly that the Fisher Effect holds empirically between the two countries. It tells us that the financial/capital markets of the US and Korea have been brought closer beyond our recognition. 3) In the case of the KRW/USD rate, the UIP puzzle might not be a puzzle. That is, the higher nominal interest rates meant the higher real interest rates for Korea due to dR(nominal interest rates differential) has been greater than dI(inflation rates differential) in the two countries.

본 연구에서는 외국인주주가 경영자 보수에 미치는 영향을 규명하기 위해 2001년부터 2008 년까지 공정위가 발표한 대규모 기업집단 소속 122개 기업 838 건의 자료를 대상으로 실증분 석을 실시하였다. 실증분석의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 회계적 이익률 중 자산이익률 과 자기자본이익률은 모든 기간 이익에 대해 경영자 보수에 정(+)의 유의적인 영향을 미쳤다. 본 결과는 회계적 이익률 중에서 자산이익률과 자기자본이익률이 경영자 보수 결정에 있어서 기업의 수익성을 평가하는 핵심 요인으로 이용되고 있음을 시사하고 있다. 둘째, 자산이익률, 자기자본이익률로 측정한 기업의 경영성과와 경영자 보수 간의 관계는 외국인지분율이 클수록 그 민감도가 증가하였다. 자산이익률, 자기자본수익률과 경영자 보수 간 관계에 대한 외국 인지분율에 의한 민감도 증가는 모든 기간 이익에 대해 일관되게 나타났다. 전체적으로 본 결과는 외국인주주가 대규모기업집단 소속기업의 경영자 보수 의사결정에 있어서 경영성과와 경영자 보수 간의 연계성을 강화시킴으로써 효율적인 감시기능을 수행하고 있음을 시사하고 있다. 셋째, 외국인 지분율과 경영자 보수 수준 간에는 정(+)의 유의적인 관계가 존재하였다. 본 결과는 경영자 보수 수준이 높고 정보의 비대칭성이 낮은 대형 기업을 선호하는 외국인투자자의 투자행태를 반영하는 것으로 해석할 수 있다.

The paper explores the influence of foreign ownership on the relationship between firm performance and CEO compensation in Korea. Using eight-year longitudinal data of 122 firms from large business conglomerates during 2001-2008, this study finds that foreign ownership has positive effects on the relation between firm performance and CEO compensation in terms of firms' accounting profitability, suggesting that foreign investors may exercise monitoring role in the decision of CEO compensation by increasing the sensitivity of CEO pay to firm performance. The study also finds that among accounting profitability, the moderating effects of foreign ownership on the relation between firm performance and CEO compensation is more significant and consistent when firm performance is measured in terms of return on equity, implying that foreign investors may put weight on a firm's equity rather than a firm's assets and sales when they evaluate a firm's accounting profitability. This findings in general support that foreign investors exercise active monitoring roles in large business conglomerates by increasing the likelihood of linking owner-manager' compensation to firm performance more tightly.

해외직접투자가 자국내 고용에 미치는 영향에 대해 분석한 문헌은 다양한 실증결과들을 보고하고 있다. 국내의 경우 해외직접투자의 국내고용 효과에 대한 분석은 미진한 실정이다. 이 에 본 논문은 기업수준 자료를 이용한 이중차감추정법을 통해 한국 중소기업의 해외직접투자가 모회사 고용에 미치는 영향을 평가하였다. 실증분석 결과 비록 통계적으로 유의하지는 않았지만 대체로 해외투자는 투자 1년 후 모회 사의 고용을 대체하였고 이후 시간이 지남에 따라 고용을 보완하는 것으로 나타났다. 특히 중국에 투자한 기업은 비투자기업에 비해 투자 2년 이후에 고용이 증가하였다. 해외투자가 단기적으로는 국내고용을 감소시킬 지라도 중장기적으로 모회사와 자회사간 서비스의 증가를 초 래한다면 국내 고용에 긍정적인 영향을 미칠 수 있음을 시사한다.

This paper is aimed at analyzing the impacts of outward foreign direct investment on employment of SME parent company in Korea. To this end, we utilized difference-in-difference estimator and propensity score matching method to compare employment before and after foreign investment with that of non-foreign investment firms. Based on small-and-medium sized enterprises data from 2000 to 2009, we find evidence that employment of parent company has been increased over a long span of time, even though decreasing at one year after investment. That is, it seems to be substitution relation between outward foreign investment and domestic employment in the short run and complementary relation in the long run. Second, in case of SME in Korea, the more sales amount and management costs, the higher overseas investment probability.

우리나라의 먹는 샘물 시장은 1995년 5월 1일 국내 판매와 수입이 허용된 이후 연평균 10% 이상의 고성장을 이어오고 있다. 특히 소득수준의 증가와 주 5일제의 시행 등으로 먹는 샘물 수요가 꾸준히 증가하고 있으며, 최근 'well-being' 열풍으로 프리미엄급 제품(고가의 기 능성 생수로 해양심층수, 빙하수, 탄산수, 광물질 다량함유 생수 등)에 대한 수요가 형성되고 있다는 점에서 시장 규모는 더욱 늘어날 전망이다. 하지만 먹는 샘물의 2009년 순수출 실적을 보면 규모로는 12,851톤, 금액으로는 약 490만 달러이었는데, 이 금액은 전년대비 38% 증가한 수준이다. 샘물 시장의 경쟁은 날로 격화되고 있으며 글로벌 시장 환경으로 세계적인 브랜드의 샘물들이 수입되고 있다는 점에서 우리나라의 먹는 샘물 역시 새로운 해외시장의 개척을 통해 돌파구를 찾아야 될 것이다. 이런 점에서 본 연구는 제주 삼다수의 베트남 시장 진출 가능성을 검토해 적극적인 시장 진출을 추진하는 데 도움을 주고자 하며, 이를 기초로 먹는 샘물의 해외시장 진출의 교두보로 써의 역할을 기대하는 데 그 목적을 두고 있다. 제주 삼다수가 이미 현지 교민들에게 판매되고 있는 상황에서 공식적인 수입절차에 의하여 매장에서 판매될 경우 충분한 경쟁력을 갖고 수요가 있을 것으로 판단된다. 특히 KOTRA를 통해 적극적인 홍보 전략를 실시해 제주 삼다수의 브랜드 제고가 이루어질 경우 에비앙과의 경쟁을 통해 2차 목표시장인 VIP 마케팅도 가능할 수 있을 것으로 전망해 볼 수 있다. 현지 교민 및 방문객을 대상으로 하는 1차 목표시장에 대한 진출 가능성은 매우 높을 것 으로 보이는데, 현재 한국인 마트에서 판매 중이기 때문이다. 현지 중상류층을 대상으로 하는 2차 목표시장에 대한 진출 가능성은 제주 삼다수에 대한 브랜드 인식의 부족으로 한류 마케팅 등을 활용한 적극적인 홍보 전략이 필요할 것으로 보인다.

This study focussed on KOSDAQ-listed manufacturing firms is to address the question of what factors affect firms’ R&D investment and how firms’ R&D investment affects their export performance, focusing vestment on the export performance. To this end, we conducted an analysis of 371 manufacturing firms over the period from 2000 to 2012. The following are the results deriving from this study. First, the main factors affecting R&D investment are the one-year lagged sales and number of employees in the entire company, one-year lagged sales in large corporations, and the one-year lagged cumulative R&D expenses, one-year lagged sales and number of employees in the small midium enterprises. Second, on the basis of the coefficients, the factors most affecting the export performance of firms is the R&D investment, showing that the most affecting time lags-listed in order of decreasing degree-are the period t, t-3, t-2, and t-1.

중국공상은행(Industrial And Commercial Bank of China)은 총자산기준 및 시장가치에 있어 중국내 1위 상업은행이며 광범위한 고객층을 보유하고 있다. 중국공상은행은 21년간의 변혁을 통 해 총자산, 수익률 등 각종지표에서 중국내 1위 기업으로 자리매김하였다. 지난 수년간 중국공상 은행은 경제의 글로벌화와 금융통합에 발맞추어 국제화전략을 활발히 수행하여왔다. 중국공상은행의 해외지점들은 무역거래에 필요한 다양한 서비스, 편리한 송금서비스 및 기업 공개서비스 등을 제공하고 있다. 해외지점들은 유명한 기업들과 적극 협력하여 수익을 창출하고 있으며, 중국공상은행은 국내기업뿐만 아니라 외국기업과 개인들에게도 이러한 서비스를 제공하 고 있다. 또한 해외지점들은 현지 유명기업과의 적극적인 협력을 통해 수익을 창출하고 있고, 해 외지점들은 각 국가별 사업특성에 적응하고 있다. 2012년 6월말 현재, 중국공상은행은 해외네트워크로 34개국 252개 지점을 소유하고 있다. 중국 공상은행은 해외진출을 위해 조직적이고, 시장수요에 맞는 상품을 다양한 채널을 통해 효율적으 로 제공하여왔다. 이에 해외사업부분은 중국공상은행의 총자산의 5%로 성장하였다. 중국공상은행 은 국제인수합병 초기인 2000년대 초반에 홍콩시장에 적극적으로 진출하여 성공적으로 인수합병 을 진행한 경험을 보유하고 있다. 이러한 경험을 통해 중국공상은행은 적극적인 해외시장진입을 통해 중국내 최대상업은행에서 세계적인 은행으로 발돋움하고 있다.

By market value, Industrial and Commercial Bank of China(ICBC) is the largest commercial bank and possesses the largest client base. ICBC has gone through 21 years of development. In terms of many core metrics such as total property, total capital, core capital, and, business profits, ICBC is a leader in the domestic market. ICBC is incomparably superior to other internationalized banks in China. Over the years, owing to ICBC’s ability to adapt to economic globalization and financial integration, it has actively promoted the international development strategy. ICBC overseas branches provide a full range of trade finance services, personal pre-settlement remittances for foreign institutions and IPO customer service. These services provide convenience to not only Chinese enterprises overseas and at home but also foreign enterprises and individuals that have trade contacts with China. Branches actively cooperate with local well-known enterprises, mutually profiting and creating common progress and development. Every branch adapts to the business characteristics of each country. By the end of June 2012, ICBC's overseas business network extended to 34 countries and regions, with a total of 252 overseas branches, but the property and profit of ICBC’s overseas organization accounted for 5% of the banks total assets and gross profits. In the initial stages of the M&A activities, ICBC was very active in the Hong Kong market. ICBC’s two large M&A initiatives in the Hong Kong market and the M&A activities involving the Bank of East Asia (America) are very representative of the bank’s M&A efforts. Because ICBC has many customers and focuses on several business areas, ICBC can take advantage of its position as the largest commercial bank in China to become a global market leader by conducting cross-border mergers and acquisitions to expand overseas operations.