Earticle

이 연구는 기업이 발행한 채권의 환노출을 추정하고 그 특성을 분석한다. 분석 기간은 2005 년부터 2015년까지이며, 한국 거래소에 상장된 채권의 일별 수익률 자료를 사용하여 채권의 가격을 산출하고 이의 변동률을 가격변동률로 하여 채권 환노출 계수를 추정한다. 주식 환노출을 추정하는 방법과 동일한 방법으로 채권의 환노출 계수를 추정하여 주식의 환노출과 비교 분석한다. 분석 결과 채권의 환노출이 존재한다고 할 수 있는 증거를 확인할 수 있었다. 채권 환노출은 몇 가지 측면에서 주식 환노출과 차이가 있다. 첫째, 채권의 환노출은 주식의 환노출과 반대의 방향을 갖고 있어 결과적으로 기업의 총 환노출을 완화시키는 방향으로 작용한다. 둘째, 채권 환노출을 결정하는 요인과 주식 환노출을 결정하는 요인 간에는 차이가 있다. 셋째, 채권 환노출은 주식 환노출에 비해 산업과 공통요인의 영향을 크게 받는 것으로 나타났다. 이 연구는 기업의 주요 이해관계자 중에 하나인 채권자의 관점에서 환율의 변동이 미치는 영향의 특성을 분석하고, 그 특성이 주주가 환율변동으로부터 받는 영향과 차이가 있음을 밝히고 있다. 유통시장에서 채권의 거래가 활발하지 않아 충분한 자료를 확보할 수 없는 제약 때문에 채권 환노출에 대한 심도 있는 분석을 수행하지는 못하였다. 또한, 이용한 채권의 수익률이 시가평가수익률이기 때문에 분석 결과가 환율변동에 따른 채권 가격의 변동을 적절하게 반영하지 못할 수 있다는 한계도 결과의 해석에서 유의해야 할 부분이다. 그러나 이 연구의 결과는 환율변동이 기업에 미치는 영향을 이해하는데 있어 환율과 채권가격 간의 관계에 대한 이해가 필요함을 지지하는 근거가 될 수 있다.

This study estimates the foreign exchange exposure of the corporate bonds and examines its characteristics. We calculate bond price using daily yield data of corporate bonds issued by listed companies on the Korea Exchange during the period from 2005 to 2015. Then, we estimate the bond foreign exchange exposure adopting the same estimation method of stock foreign exchange exposure, and compare the bond exposure to stock exposure. We find the evidence that the bond exchange exposure is not negligible. The bond exposure is different from the stock exposure in several aspects. First, the bond exposures have the opposite direction from the stock exposures and thus alleviate the total exposure of the company. Second, the determinants of bond exposure are different from those of stock foreign exchange exposure. Third, the bond exposures are largely affected by industry and common factors, whereas stock exposures are idiosyncratic mostly. This study analyzes the impacts of the exchange rates fluctuation on bondholders, who are one of the major parties of the company interests, and demonstrates that the characteristics are different from the impacts of exchange rate fluctuation on shareholders. However, the insufficient data due to inactive trading in Korea’s bond secondary markets prevents an in-depth analysis of the bond exposure. Moreover, as the bond yields used in the study are not the transaction yields but yields for market price evaluation, the results of this study might not properly reflect the actual volatility of bond price caused by the volatility of foreign exchange rates and therefore interpretation is needed with caution. Despite these limitations, this study provides a groundwork for supporting the needs to examine the relationship between the exchange rate and the bond price in understanding the impacts of foreign exchanges on the company.

최근 다양한 한국기업들이 적극적으로 중국진출을 시도하고 있다. 북경 한미약품은 중국진 출에 성공한 대표적인 사례로 손꼽힌다. 본 연구는 한미약품의 중국시장 진출 전략을 “종합적으로” 분석하였다. 이 과정에서 한미약품이 국내시장에서 지속적인 성공 가도를 달릴 수 있었 던 동인을 함께 분석하였다. 구체적인 세 가지 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 한미약품은 적극적인 연구개발 투자와 전폭적인 권한 이양, 시기적절한 기술이전을 통해 국내 시장에서 신약 개발을 대표하는 기업이 되었다. 둘째, 한미약품은 중국 시장에 진출하는 과정에서 중국의 경제적 여건 변화(소비자의 구매력 증대)와 중국 소비자의 의약품 시장 인식 태도(외국기업 선호 및 자국 제약회사에 대한 불신 증대)에 주목했다. 셋째, 이러한 중국시장의 특성을 고려 하여 한미약품은 (1) 단계적인 시장진입, (2) 체계적인 CSR 활동, (3) 제품의 고급화 전략, (4) 유명상표 등록 (5) USP 전략과 같은 “다각적인 전략”을 실행함으로써 중국시장에서 성공할 수 있었다. 이러한 분석 결과를 토대로 본 연구의 이론적ㆍ실무적 시사점과 한계점, 향후 연구 과제를 논의한다.

Recently, diverse Korean companies have actively attempted to enter the Chinese market. Among them, Beijing Hanmi Pharmaceutical is well-known for its most successful entry into the Chinese market. As such, the present study aims to conduct the “comprehensive” analysis on Hanmi Pharmaceutical’s specific strategies for the entry into the Chinese market, along with finding the core drivers of the continuous success in the Korean market. The specific findings are threefold: First, three factors enabled Hanmi Pharmaceutical to develop the innovative and profitable drugs in Korea: the active investment in research and development, the high level of empowerment, and the timely technology transfer. Second, when pursuing the entry into the Chinese market, Hanmi Pharmaceutical paid close attention to both China's economic situations (e.g., the recent growth of consumers’ purchasing power) and Chinese consumers’ perception on China’s pharmaceutical market (e.g., their preference on foreign pharmaceutical companies and heightened distrust of Chinese pharmaceutical companies). Third, its active and careful implementation of the following “multilateral strategies” (based on the carful consideration of the unique features of the Chinese market) led to the company’s success in the Chinese market: (1) the stepwise market entry, (2) the systematic CSR initiatives, (3) the high-end strategy, (4) the trademark registration, and (5) the USP strategy. Considering these findings, implications for theory and practice, the present study’s limitations, and future research directions are discussed.

본 연구는 창고형 할인점인 코스트코 사례를 통해 현지화-표준화 그리고 기업의 독특한 비즈니스 모형과 전략 실행의 일관성의 관계를 종합적으로 분석하는데 목적이 있다. 이를 위해 현지화-표준화 관점에서 코스트코의 한국 유통시장에서 성공 요인이 무엇인지 질적 연구방법을 시도하였다. 코스트코는 한정된 품목의 양질의 상품들을 엄선해 멤버십을 보유한 회원들을 대상으로 경쟁력 있는 가격에 판매하는 전략을 구사한다. 이러한 전략은 전 세계 매장에서 동일하게 운영되고 있고, 이러한 표준적인 운영 방식은 코스트코의 경쟁우위로 작용하고 있다. 코스트코는 한국시장에 진출한 1994년 이후 약 10년 동안 적자 상태에 있다가 2005년부터 폭발적인 성장을 하고 있다. 본 연구는 코스트코 한국 진출 사례를 전략적 포지션과 시장의 글 로벌화 정도를 연계하는 상황론적 관점으로 분석했다. 그 결과 해외시장 진출 시 기업은 강력 한 경쟁우위가 필요하지만 강력한 경쟁우위도 현지 시장의 환경과 글로벌화 정도에 따라 성과가 달라질 수 있고, 현지화-표준화의 결정은 경쟁우위의 원천이 시장의 환경에 정합화(fit) 되는 상황 속에서 결정된다는 명제를 도출하였다.

The purpose of this study is to comprehensively analyze the relationship between localization and standardization and the consistency of a firm's unique business model and strategy implementation through Costco Wholesale. Costco Wholesale is a global retailer with membership-based warehouse club operations, with its headquarters in the United States and opened its first store in Korea in 1994. Costco’s unique ways of operating include: paid membership policy, bulk packaging, and imported goods in its product mix. Moreover, it aligns its businesses with the selection and focus strategy to achieve overall cost-savings. This strategy applies equally to all markets around the world and this standardization strategy is working as a competitive advantage for Costco. This study attempted a qualitative approach to what was the success factor of Costco in the Korea retail market and there has not been any study on retailers with unique business model like Costco. Surprisingly Costco wholesales in Korea had been in deficit for 10 years since entering the Korean market, however, it has have a explosive growth since 2005. The study analyzed the case of Costco in Korea using a contextual perspective that links a strategic position with the degree of local market globalization. As a result, it came up with two propositions that a firm’s competitive advantage is needed when entering a foreign market, but a competitive advantage can vary depending on the environment of the local market and the degree of globalization, even a firm has a strong competitive advantage. Thus, the decision to localization-standardization is determined in the circumstances in which the source of the competitive advantage is tailored to the market environment.

본 연구는 국내 시장에 진입한 해외 다국적기업 자회사의 생존 영향요인과 생존율에 관한 연구를 실증했다. 분석을 위한 자료는 2006년부터 2017년까지 NICE평가정보(주)의 Kis Value 에 등록된 1,598개의 외국인 투자법인 자료를 활용했다. 콕스-비례 위험 모형을 통한 자회사의 생존기간 영향요인 분석에는 기업특성변수 5개와 재무특성변수 6개를 이용했다. 이후 추가 적인 분석으로 자회사 생존에 유의한 영향요인으로 작용한 기업 규모, 산업유형, 투자유형별 기업군을 활용해 카플란-마이어 분석했다. 분석 결과를 통해 자회사의 생존율 비교분석과 생존함수에 따른 생존 곡선을 제시했다. 전체 조사 대상기업 중 생존기업 수는 1,439개(90.05%), 사멸기업 수는 159개(9.95%)로 조사되었으며, 평균 생존기간은 253.9개월로 나타났다. 이중 생존기업의 평균 생존기간은 265.2 개월, 사멸기업은 151.8개월로 조사되었다. 기업 생존의 영향요인 분석에서는 기업특성변수인 기업 규모, 종업원 수, 투자비율 요인이 정(+)의 영향요인으로 조사되었다. 재무특성변수의 매출, 영업이익, 매출이익 요인은 정(+)의 영향요인으로 조사되었으며, 부채대비자산 비율요인은 부(-)의 영향요인으로 조사되었다. 나머지 영향요인은 유의한 수준의 값을 갖지 못했다. 이후 추가 시행한 자회사 생존율 비교분석에서는 대기업과 제조기업 및 완전 자회사의 생존율이 중소기업과 비제조기업 및 합작기업보다 상대적으로 높은 생존율을 갖는 것으로 분석되었다.

This study is to analyze firm survival ratio and the impact factors of survival duration of Foreign MNC`s Subsidiaries which in Korea between 2006 and 2017. Cox Proportional Hazard Model is used to analyze the impact factors of firms survival duration. The influence factors of firms survival duration are 11 variables which are the firm size, the manufacturing company, number of employees, total R&D cost, investment ratio, total investment, total sales, total debt/assets, net profit, operating profit, gross sales profit. The Kaplan-Meier method is used to analyze the survival ratio by dummy variables which are firm size, the manufacturing company, investment ratio. As a result of the number of surviving firms in the survey is 1,439 (90.05%) and the number of deaths firms is 159 (9.95%). The average overall survival duration is 253.9 months, the survival duration of survival firms is 265.2 months, and the survival duration of deaths firms duration is 151.8 months. The impact factors for survival duration of Foreign MNC`s, the firm size(FS), number of employees(NE), and investment ratio(IR) of characteristics of the firm have positive(+) effects. While the total sales(TS), operating profit(OP) and gross sales profit(GSP) of the financial characteristics have a positive(+) effect. But total debt to asset ratio(TBA) has a negative(-) effect. Other influencing factors do not have significant results. The survival rate of large businesses firm, manufacturing industries firm and the wholly owned subsidiary is higher than that of small businesses firm, non-manufacturing businesses firm, and joint ventures.

중국기업의 지속적인 성장과 글로벌 시장의 변화로 많은 중국 기업들은 해외 시장 진출을 모색하고 있으며, 인수합병방식을 통해 해외시장에 적극 진출하고 있다. 중국은 신흥국가로 인수합병 역사가 짧고 경험이 부족하지만 그들의 인수합병은 중국의 최근 활발한 해외직접투 자와 정부의 재정적 지원에 의존하고 있다. 중국정부는 “저우추취 (走出去)”기치아래 중국기업의 해외투자를 적극 지원하고 있으며 중국기업은 자원, 기술, 시장, 역량을 인수합병을 통해 획득 하고 있다. 본 연구에서는 중국기업의 인수합병 성과에 미치는 요인을 분석하고자 먼저 중국의 인수합병 시기와 동기에 대해 살펴본 후 2008년부터 2014년까지 국제인수합병을 시행한 중국 상장기업 532개를 대상으로 국제 인수합병 성과에 영향을 미치는 요인을 자원기반시각(resource-based view of firm)을 활용하여 실증 분석하였다. 연구결과에 의하면 인수-피인수기업간의 산업연관성, 과거 국제인수합병경험 및 정부 재정 지원은 국제인수합병 성과에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났고 인수기업과 피인수기 업의 문화적 거리는 국제인수합병 성과에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 본 연구의 시사점으로 중국기업은 중국 정부의 재정적지원에 강하게 의존하며 이는 국가발전수준이 높을수록 정부 재정지원과 인수합병 성과간의 관계는 더 긍정적으로 조절되는 것으로 나타났다.

Due to the continuing growth of Chinese firms and the change of the global market ,many Chinese firms are exploring overseas markets. China is a developing country which has a short history of merger and acquisition and insufficient experience, therefore the recent explosion of mergers and acquisitions has depended on its abundant foreign reserve and financial capability. The fundamental causes of this phenomenon include the Chinese government raised the banner of "Go global" and actively supported overseas investments by Chinese firms, and predicted that in order to secure resources, technology, market and professional skills, it is necessary to promote mergers and acquisitions. Therefore, this article attempts to analyze the influence factors on the performance of Chinese enterprises after merger and acquisition. After the simple understanding on the timing and motivation of Chinese firms’ mergers and acquisitions, through the resource- based theory. This article theoretically explains the influence factor of merger and acquisition and tests and analyzes this idea according to the statistical data of Zephyr database from 2008 to 2014. Taking 532 listed companies which have already been acquired in international market as the research object. The result shows that the industry relevance between acquiring and acquired enterprises, the past experiences of merger and acquisition, and the government financial support factors have a positive effect. On the other side, the cultural difference between acquiring and acquired firm has a negative impact on the achievement level of international mergers and acquisitions. In addition, this article confirms that Chinese firms which have a high dependency on government supports, by adding the variables of government financial support, by considering adjustment effect of national development level, and by complementing existing relationships.

본 논문은 유럽 주식시장과 10년물 국채시장 간의 시간가변적인 통합에 대한 금융시장불확성과 미래경제활동성 대한 투자자의 기대의 영향을 실증적으로 고찰한다. 시간가변적 유럽금융자산 (시장)의 통합(i.e., 동조화)의 대용치로, 본 연구는 표본기간 동안의 13개 표본유럽국가의 주식과 국채 수익률 간의 실현상관관계를 측정한다. 이를 위해 본 논문은 표본국가들 간 시간가변적인 실현상관관계계수에 대해 패널데이타분석을 사용한다. 본 연구는 금융시장불확성이 유럽주식과 국채시장 간의 통합에 대해 선형적으로 음의 영향을 미친다는 실증결과를 발견 하였다. 반면에, 미래경제활동성에 대한 투자자의 낙관적인 기대는 유럽 주식과 국채 시장간 통합에 선형적으로 정의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 결론적으로, 본 연구의 주요 연구결과물은 금융시장불확실성과 미래경제상태에 대한 투자자의 기대는 유럽 주식-국채시장 간 시장가변적인 동조화와 결정적인 관련성을 지니고 있음을 설명해 준다. 본 연구는 국제투자자와 정책입안자에게 귀중한 시사점을 제공해준다. 즉, 유럽자산시장의 역동적 통합은 이 지역에서 발생하는 금융혼란 시기에 금융시장 안정화를 위한 정책적 조율 및 투자자의 효율적 분산투자 의사결정에 필수적인 관심사이다.

This paper sheds light the impacts of financial market uncertainty and of investors’ expectations about future economic states on time-varying comovemt (i.e., integration) among stocks and 10 year government bonds in Europe. As a proxy of dynamic comovemnt of financial asset markets, we measure realized correlations between stock and bond returns among 13 EU countries. To this end, we employ the panel data analysis technique with the realized correlations among our sample EU stock and bond returns. We in this study present empirical evidence that the lower VDAX, the proxy for financial market uncertainty, has significantly contributed to an increase in dynamic integration among EU stock and bond markets. The result supports the flight to quality hypothesis to explain interdependence of EU asset markets. Meanwhile, the EU_ESI, the proxy for the future state of EU Economy, have made a positive relation with integration of the EU asset markets. This finding supports the wealth effect hypothesis for explaining the comovement of the EU asset markets. Shortly, Our major findings suggest that investors’ perceptions about future state of the economy and financial market uncertainty are crucially associated with time-varying comovement of EU stock and government bond markets. This study provides valuable implications for international investors and policy makers. That is, the dynamic integration of the EU asset markets should be a crucial concern for investors' efficient diversification and for policy makers' coordination for stabilizing financial markets at the times of financial turmoils in Europe, respectively.

중국상업은행은 오랜 기간 동안 지배구조를 개선하여 정부지분율을 낮추는 노력을 하였지만, 정부지분율은 아직도 다소 높은 편이다. 중국상업은행에서 정부지분율은 어떠한 역할을 하는지 의문이다. 본 논문에서는 중국상업은행에서 정부지분율과 수익성의 관계를 살펴보기 위해 2000-2016년 데이터를 대상으로 실증분석을 진행하였다. 실증분석에 따른 주요 결과는 다음과 같다. 우선, 전체 기간 동안 중국상업은행의 정부지분율은 감소하였으며, 특히 2003-2006년 기간에 가장 많이 감소한 것으로 확인된다. 다음 은행의 수익성에 영향을 미치는 요인을 분석한 결과, 정부지분율은 적을수록, 자기자 본비율은 높을수록, 대손충당금비율과 수지비율은 낮을수록, 순대출비율은 적정할 때 수익성에 긍정적인 영향을 미침을 확인하였다. 마지막으로 금융위기 전후로 표본을 나누어 분석한 결과 정부지분율, 유동성, 성장성 및 유형별 더미가 두 그룹의 수익성에 서로 다른 영향을 미치는 것으로 드러났다. 이는 지배구조 개선 이후 수익성 결정요인에 변화가 있음을 시사한다. 이상의 결과는 높은 정부지분율은 정부의 간섭으로 인해 은행의 수익성에 부정적인 영향을 미침을 의미한다. 따라서 중국상업은행은 향후 지속적인 민영화를 통해 지배구조를 개선할 필요성이 있음을 시사한다.

Even though Chinese commercial banks put in efforts to lower the government ownership by improving governance for a long period of time, the government ownership is still relatively high. There are doubts about the roles of government ownership in regard to Chinese commercial banks. This study conducted the actual analysis based on the data from 2000 to 2016, in order to examine the relationship between the government ownership and profitability in Chinese commercial banks. Main findings from the actual analysis are as follows. First, the government ownership of Chinese commercial banks during the entire period was reduced, and the decrement was the biggest from 2003 to 2006. Next, the factors that affect the bank's profitability were analyzed, and the effect on profitability was positive when the government ownership was lower, capital ratio was higher, loan-loss reserve ratio and low cost to income ratio were lower, and when the net loan ratio was appropriate. Lastly, the samples were analyzed by classifying them into before and after the financial crisis samples, and the government ownership, liquidity, growth rate and dummy by types were shown to have different effects for profitability of two groups. This implies that there are changes in the determinant of profitability after the improvement in governance. The findings above imply that the high government ownership has negative effects on profitability of the banks, due to government interference. Therefore, this suggests that Chinese commercial banks need to improve governance through continuous privatization in the future.

본 연구의 목적은 기업의 사회적 성과가 기업 가치에 주는 정(+)의 영향을 확인하고, 이 관계에서 경영환경의 조절효과에 대해 탐구하는 것이다. 이를 위해 본 연구에서는 자원기반관점과 이해관계자관점에 기반하여 세 가지 차원의 경영환경 - 국가(제도환경), 산업(산업특성), 그리고 기업(국제시장 노출도) - 이 기업의 사회적 성과와 기업 가치 간의 관계에 어떤 영향을 줄 수 있는 지를 살펴보았다. 전세계 1,100여 개 기업 데이터를 분석한 결과, 본 연구에서는 기업의 사회적 성과가 기업 가치에 끼치는 긍정적인 효과를 확인하였다. 또한, 해당 관계에서 기업이 환경오염산 업에 속해 있는지 여부와 국제시장 노출도가 가지는 정(+)의 조절효과를 실증분석을 통해 밝혀내었다. 높은 제도환경의 긍정적인 조절효과에 대한 가설은 지지되지 않았지만, 통계분석 결과 부 (-)의 유의미한 조절효과가 나타났다. 본 연구는 기업의 사회적 책임이 갖는 전략적 효용성뿐 아니라, 그것이 기업이 처한 내외부적 환경과의 상호작용을 통해 더 나은 결과를 가져올 수 있음을 시사한다. 또한, 제도환경 변수를 구성할 때 포트폴리오 기법을 사용함으로써 다국적기업에 대한 연구에 있어서 국가 수준 변수의 영향을 측정할 때 보다 다양한 요소들을 고려해야 할 필요성을 제시한다.

Corporate social performance (CSP) has become a popular subject of discussion in the business literature. However, previous studies have mainly focused on the relationship between CSP and corporate financial performance (CFP), shedding limited light on contingent factors in business environment that may shape the impact of CSP. The purpose of this study is to investigate the influence of CSP on firm value along with moderating roles of business environment. Building upon the resource-based view (RBV) and stakeholder perspective, this paper examines how the three layers of business environment - country (institutional environment), industry (industry characteristic) and firm (international market exposure) affect the relationship between CSP and firm value. Drawing on the data of roughly 1,100 firms from around the world we confirm the positive influence of CSP on firm value, along with the positive moderating effects of industry characteristic and international market exposure. The empirical results of this paper provide evidence that firms operating in a ‘dirty’ industry, or more exposed to international markets may enjoy higher returns from their CSP. This study may contribute to the literature by providing empirical evidence to support the arguments of existing studies that regard CSP as a source of sustainable competitive advantage. Furthermore, the results of this study reveal that CSP leads to better outcomes when it interacts with the contingent factors in the business environment. By using the portfolio method to construct the institutional environment variable, we also highlight the importance of considering several aspects when examining country-level effects on MNEs.

본 연구에서는 우리나라 대기업과 중견·중소기업별 수출액에 대한 무역원활화 측정지표의 변수선택 차이를 살펴보기 위하여 측정지표로는 세계은행(World Bank)의 물류성과지표 (Logistics Performance Index, LPI)를 사용하였다. WTO는 무역원활화를 수출입 과정의 단순화를 지향하는 것이라 설명하고 있으며 여전히 국제 무역 및 운송 등의 과정에서 보이지 않는 많은 장벽이 존재하고 이는 기업에게 비용 등의 부담과 불확실성을 야기한다. 이에 기존 무역원활화 관련 선행연구가 국가 수준(country level)의 시사점을 제시한 것과 비교하여 기업 수준(firm level) 관점으로 접근하여 실증분석을 진행하였으며 추정량의 문제를 해결하기 위한 능형회귀분석 및 변수선택 기법에 따른 선택된 변수들의 기업크기별 차이를 살펴보기 위해 lasso 회귀분석을 적용하였다. 그 결과, 물류성과지표의 6가지 하위 변수 중, 대기업은 거의 유의하게 선택된 변수가 없는 것에 비해 중견·중소기업은 국제 운송, 물류 경쟁력 및 품질, 위탁화물 추적이 유의한 변수로 나타났다. 이러한 결과는 중견·중소기업은 물류 서비스 등의 소프트웨어적 속성을 지닌 변수 에서 발생하는 불확실성에 대해 민감하다는 점과 교역국의 상이한 물류 환경이 유발하는 기업 경영활동의 불확실성을 감소시킬 수 있도록 정책 방안이 유관기관에서도 수립되어야 한다는 시사점을 제시한다. 또한 세계적인 무역장벽 완화와 환경 개선이 이루어지고 있는 만큼, 향후 대기업은 물론 중견･중소기업 또한 해외시장 진출 기회 증가로 이어질 것이라 예상하는 바이다.

In this study, the Logistics Performance Index (LPI) of the World Bank was used to measure the difference in the variable selection of trade facilitation measures for exports by the leading Korean conglomerates and other small to medium enterprises. The WTO explains that trade facilitation aims to simplify the import and export process, and there still are many barriers not seen in the course of international trade and transportation which cause the enterprises burden and uncertainty of cost. The previous studies related to existing trade facilitation suggested the implications of country level. On the other hand, in this study, the empirical analysis was conducted by approaching from firm level perspective. In this analysis, lasso regression analysis was applied to investigate the difference between the selected variables according to the firm size by ridge regression analysis and to explore the variable selection technique to solve the problem of the estimator. As a result, among the six sub-parameters of LPI, leading conglomerates had little or no selected variables, while for small to medium enterprises, international shipments, logistics competitiveness and quality, and their tracking and tracing were significant variables. These results show that small to medium enterprises are sensitive to the uncertainty arising from variables with software attributes such as logistics services and that policy measures are needed to reduce the uncertainty of the enterprise management activities caused by the different logistics environment of their trading partners. In addition, as global trade barriers are eased and the trade environment is improving, we expect that leading conglomerates, as well as small to medium enterprises, will increase their opportunities to enter overseas markets.

본 논문에서는 최근 다시 심화되고 있는 한국 수출시장의 집중화 현상에 주목하여 그 원인을 찾아보고자 하였다. 국가수준에서 수출시장의 집중화와 그 원인을 규명한 연구는 아직까지 발표된 바 없다. 이런 연유로 본 연구에서는 관련연구와 한국수출의 특징을 고려하여 연구모형 을 설정하였다. 종속변수를 한국의 국가별 수출실적으로, 독립변수를 해외직접투자, 외국인직접투자, 수입, GDP, 지역으로 선정하였다. 그리고 통제변수로 환율을 고려하였다. 분석자료는 1985년, 1995년, 2005년, 2015년의 4개 기간에 걸쳐 수집하였다. 분석의 결과는 다음과 같다. 한국의 수출은 쌍무적인 차원에서 수입과 밀접하게 연계되어 있다. 수입을 많이 하는 국가에 수 출도 많이 하는 패턴을 보이고 있다. 해외직접투자, 외국인직접투자 및 GDP는 4개 기간 모두에서 통계적으로 유의한 정(+)의 관계를 보였다. 해외직접투자와 외국인직접투자가 많이 이루어지고 시장규모도 큰 국가에 한국의 수출은 집중하고 있다. 반면 아시아지역 국가에 대한 수출은 1985년을 제외한 3개 기간에서 통계적으로 유의한 수준으로 집중하였고, 환율은 모든 기간에서 수출에 영향을 미치지 않았다. 특별히 한국의 수출은 해외직접투자와 밀접한 관계가 있는 것으로 나타났다. 과거에 비해 최근 기간에서 수출과 해외직접투자의 관계는 더 밀접하였다. 또한 해외직접투자는 수출과 수입의 관계를 매개하는 작용을 하였다. 해외직접투자의 매개 효과도 과거에 비해 최근 기간에 더 강하게 나타났다. 반면 외국인직접투자는 수출과의 관계가 점점 더 약화되고 있고 매개효과도 확인되지 않았다. 한국의 수출은 해외직접투자와 높은 보완 관계에 있고 해외직접투자가 많은 국가에 수출도 집중하는 현상을 보이고 있다.

This paper aims to find the determinants of the export market concentration in the case of South Korea. Previous research related to the export market concentration or diversification has not been published in the analysis at a country level, while the previous researches are mainly related to the export product concentration or diversification. The research model is set up based on the relevant research and the export characteristics of South Korea. The dependent variable is the export amount by country. The independent variables are outward foreign direct investment (FDI), inward FDI, import, and GDP. The exchange rate is included as a control variable. The data was collected during the four periods: 1985, 1995, 2005 and 2015. The results of the analysis are as follows. South Korea's exports are closely linked to imports on a bilateral level. Outward FDI, inward FDI and GDP are statistically significant over the four periods. South Korea's exports are concentrated in countries with large outward FDI, large inward FDI and a large market size. On the other hand, the region is statistically significant in three periods except for 1985, and the exchange rate did not affect exports during the periods. In particular, South Korea’s exports have a close relationship with outward FDI, and their relationships have been more closely related to the recent period. Outward FDI, also mediates the relationships between exports and imports, and the mediating effect of outward FDI has also been stronger in recent years than in the past. On the other hand, inward FDI relationships are weakening and the mediation effect is not statistically significant. South Korea's exports are highly complementary to outward FDI. South Korea's exports have been concentrating in the countries with large outward FDI.

기업들은 혁신과 마케팅 등 핵심역량 강화를 위한 자원투자와 다각화 전략을 통해 수출 확대를 달성해 왔다. 그러나 기업의 규모는 자원의 배치, 위험의 감수, 전략적 선택과 같은 기업의 중요한 의사결정에 영향을 줄 수 있기 때문에 대기업과는 달리 어떻게 중소 벤처기업들이 수출을 확대할 수 있는가를 설명하고 예측하는 연구가 필요하다. 이러한 관점에서 본 논문에서는 자원우위 경쟁이론에 기반을 두고 어떻게 중소 벤처기업의 여건에서 혁신과 마케팅에 관한 자원의 투자와 다각화 전략이 수출 확대에 기여하는지를 설명하는 실증분석이 가능한 모형이 제시하였다. 이 모형은 KONEX에 상장되어 있는 한국의 중소벤처기업의 재무회계 자료로 실증적으로 검증되었다. 혁신 역량과 마케팅 역량의 강화 정도는 각각 연구개발비용과 광고선전비로 증가 정도로 츠정되었다. 다변화 수준은 제품 다변화의 정도로 측정되었다. 분석결과 한국 중소벤처기업들의 혁신 역량 강화는 수출확대에 긍정적인 영향을 주었다. 그러나 이러한 벤처기업들의 마케팅 역량 강화와 다각화 정도는 단기적으로 수출확대에 유의미한 영향을 주지는 않는 것으로 분석되었다. 마지막으로 본 논문에서는 한국 중소벤처기업들의 수출 확대를 위한 혁신과 마케팅 역량의 강화, 다각화 전략에 대한 학술적이고 실무적인 토론이 제시되었다.

Small- and medium-sized ventures can accomplish substantial export growth through resource-investments in innovation and marketing, and diversification strategy. Because the size of a venture may influence its resource-allocation, risk-taking, and strategic choices in the exporting context, it is inevitable to explore how small- and medium-sized ventures achieve export growth. Based significantly on the resource-advantage theory of competition, the current research proposed a model explaining the effects of small- and medium-sized ventures’ resource-investments and diversification strategy on their export growth. The model was empirically tested with an archival dataset of Korean small- and medium-sized export-ventures’ finance and accounting. The sample events of this research were the investments in innovation and marketing of small- and medium- sized ventures listed in the KONEX. The results of a multiple regression analysis exhibited that a Korean small- and medium-sized venture’s investment in innovation may lead positively to its export grow. Nonetheless, a Korean small- and medium-sized venture’s investment in marketing and diversification strategy may insignificantly influence its export growth.