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본 연구는 금융지주 소속 은행들의 대출행태를 분석하고 관련 특징 및 시사점을 제공하는 데 목 적을 두고 있다. 본 연구는 2003〜2017년 우리나라 은행을 대상으로 패널 실증분석을 실시하였다. 금융지주 소속 은행들은 대기업 중심의 기업 대출, 주택담보 대출 위주의 가계대출이 주류를 이루 는 것으로 분석되었다. 금융지주 소속 은행들은 정보비대칭성이 낮은 대기업 대출을 선호하며, 가계 대출에서도 담보위주의 대출을 통해 가계대출 건전성을 확보하는 대출전략을 취하는 것으로 나타났 다. 한편 금융위기 이후에는 금융지주 소속 은행들은 중소기업 대출 비중 증가, 주택담보대출 비중 증가의 모습을 보였다. 본 연구는 금융지주 지배구조에 따른 은행대출행태를 분석하였다는 점에서 기존연구와 차별성이 있다. 본 연구 결과는 금융지주회사, 은행 지배구조, 은행 대출행태 등의 기존 연구 및 정책당국에 의미 있는 시사점을 제공할 것으로 기대된다.

The purpose of this paper is to analyze the effects of financial holding company on bank loan behavior by using 2013〜2017 Korean bank data. We found that the banks governed by financial holding company preferred the larger-sized firms rather than small and medium firms in corporate bank loans. In housing loans, we found that the banks governed by financial holding company preferred the house mortgage loans. In Addition, this paper showed the change of bank loan behaviors governed under financial holding company after the 2008 global financial crisis. We hope that the results of this paper will give the additional contributions in the related research areas such as financial holding company, bank corporate governance, bank loan behavior. The results of this paper provide new evidences on the bank loan behavior from the perspectives of bank corporate governance. The insights of this paper will be helpful to the policy makers of banking supervision or financial departments.

본 연구는 기존 연구와는 차별적으로 가치투자전략의 지표로 많이 이용되고 있는 PBR이 갖는 변동성에 주목하고, 장기적 관점에서 PBR의 변동성을 관찰하고 그 변동성 유발요인을 분석하고자 하였으며, PBR의 변위(displacement)를 선정기준으로 하고 이 기준으로 개별 종목의 운용기간을 선 택하여 구성한 가치주 펀드를 대상으로 가치투자방법의 유효성을 검증하고자 하였다. 실증분석을 위한 표본은 2000년부터 2018년 기간 동안, 분기별 재무제표 자료의 확보가 가능하고 PBR 변동성 관찰을 위한 장기적 시계열 확보를 위해 60분기(15년) 이상 연속적인 PBR을 갖는 KOSPI 기업으로, 분석기간 동안 자본잠식이나 관리대상종목에 편입되지 않은 기업으로 선정하였다. 분석결과, 시간 갭이 없는 불균형패널자료에서 PBR은 극값을 갖는 것으로 나타났으며, PBR 변 동성을 유발하는 요인으로 ROE, 기업규모, 모멘텀으로 나타났다. 가치투자전략 관점에서 극값의 변 위를 기준으로 포트폴리오를 구성하고 측정한 초과수익률은 ‘0’과 다른 것으로 나타나 자본시장의 이상현상인 저PBR 효과를 확인할 수 있었다. 이러한 결과는 전통적으로 대부분의 가치투자펀드에서 종목선정의 기준으로 공고히 이용되는 저 PBR 주 선호현상의 이론적 근거와 체계적 운용의 방법론적 기초를 제공할 수 있을 것으로 예상된다.

Unlike previous studies, this study paid attention to the volatility of PBR, which is being used extensively as an index for value investment strategies. Besides, this study tried to observe the volatility of PBR from a long-term perspective and analyzed the contributing factors of volatility. Lastly, after setting the displacement of PBR as the selecting criterion, this paper attempted to verify the validity of the value investment regarding the value stock funds, which was constructed by the criterion that selected the management period of each stock. The sample for empirical analysis meets all of the following criteria. First, quarterly financial statement data from 2000 to 2018 is available. Second, PBR is continuous for more than 60 quarters (15 years), so that a long-term time series to observe the PBR volatility is secured. Third, during the analysis period, the company has not been capital impaired nor had any issues for the administration. The analysis results revealed that the PBR has an extreme value in the unbalanced panel data without a time gap; the factors causing PBR volatility were ROE, firm size, and momentum. From the value investment strategy perspective, the excess returns rate measured by constructing the portfolio based on the displacement of the extreme value was different from '0', showing the low PBR effect, an abnormality in the capital market. These results provide a theoretical rationale for the preference for stocks with low PBR, which most value investment funds have traditionally and firmly used as a stock selection criterion and are expected to provide a methodological basis for the systematic operation of funds.

오늘날 사회서비스 환경은 사회적 기업의 종사자들의 고용과 사회서비스 질 향상에 필요성을 예 고하고 있으며, 인증 사회적 기업의 고용의 질과 사회 서비스의 질을 높이려는 방안에 관한 필요성 이 제기되고 있다. 연구목적은 인증 사회적 기업의 근무환경을 조사하고 어떠한 요인들이 종사자들의 고용과 사회 서비스의 질 만족도에 어떠한 영향을 미치는 지를 분석하는데 있다. 현재 한국의 인증 사회적 기업 의 운영현황을 파악해 보고 종사자들의 고용창출을 통해 새로운 고용복지와 사회서비스 향상을 도 모하는 것을 목적으로 한다. 연구결과는 첫째, 사회적 기업의 인증유무에 따른 고용의 질 요인은 유의한 차이가 없었다. 둘째, 사회적 기업 인증유무에 따른 사회서비스의 질 요인에는 유의한 차이를 보였다. 이는 사회적 기업 의 인증요인은 사회서비스의 영향요인이다. 셋째, 사회적 기업 특성상 고용과 관련해 고용 안정성이 고용의 질에 매우 영향을 미치는 요인이다. 즉, 사회적 기업의 인증은 고용 안정성으로 인한 고용의 질에 영향을 미친다. 따라서 사회적 기업의 인증이 빠를수록 고용의 질과 사회서비스의 질이 향상 된다는 것이다. 본 연구의 시사점으로 사회적 기업은 이윤보다는 사회적 취약계층의 일자리 창출이라는 사회적 성과를 실현하고 사회적 기업의 중요한 인증 요건이 되고 있다. 사회적 기업운영 과정에 있어 영리 기업과는 다르게 이해관계자가 참여하는 의사결정 구조이다. 무엇보다 인증 사회적 기업은 취약 계 층에게 지속가능한 일자리를 제공한다는 점과 정부재정지출의 효율성을 향상시키는데 기여한다.

Today's social service environment foreshadows the necessity of improving the employment and quality of social services of employees in social enterprises, and the need for measures to improve the quality of employment and social services of certified social enterprises has been raised. The purpose of this study is to investigate the working environment of certified social enterprises and to analyze what factors affect the employment and service quality satisfaction of employees. It aims to understand the current status of the operation of certified social enterprises in Korea and to promote new employment welfare and social services through job creation for employees. The results of the study are as follows: First, there was no significant difference in the factors of employment quality according to the certification of social enterprises. Second, there were significant differences in social service quality factors according to the presence or absence of social enterprise certification. Third, due to the characteristics of social enterprises, employment and related employment stability are factors that have a great influence on the quality of employment. In other words, the certification of social enterprises affects the quality of employment due to employment security. Therefore, the faster the certification of social enterprises, the better the quality of employment and the quality of social services. As the implications of this study, social enterprises realize social achievements of creating jobs for the socially vulnerable rather than profits, and are becoming an important certification requirement for social enterprises. In the process of operating a social enterprise, unlike for-profit companies, it is a decision-making structure in which stakeholders participate. Above all, certified social enterprises contribute to promotion the efficiency of government fiscal expenditures and providing sustainable jobs to the vulnerable.

본 연구의 목적은 S&P/KRX Asia 100지수 구성종목변화에 따른 주가와 거래량 효과를 조사하는 것이다. 연구범위는 본 지수가 처음으로 산정된 2009년 3월 이후 편입종목과 제외기업을 대상으로 한다. 본 연구와 관련된 가격압박가설(price pressure hypoth esis), 하향수요곡선가설(DSDC hypothesis), 투자자인지가설(investor awareness hypothesis) 등을 검정하기 위하여 시장조정모형으 로 단기초과수익률을 측정하며, 장기초과수익률을 측정하기 위해서는 보유기간초과수익률(BHAR)과 CAR모형을 사용한다. 그리고 유동성가설(liquidity hypothesis)을 검정하기위해서는 거래량비율 (VR,volume ratio)과 거래량변화율(VCR, volume change rate)을 계산하였다. 분석 결과를 살펴보면, 첫째, 이벤트기간 동안 편입기업의 주가가 공시일 부근에서 일시적으로 상승하며 변경일 이후에는 주가가 다시 떨어지는 것을 확인하였다. 둘째, 장기성과에서 편입기업의 주가는 상승하고, 제외기업의 주가는 하락하는 것을 확인하였다. 셋째, 이벤트기간 동안 편입기업의 거래량은 감소하고 제외기업의 거래량이 증가하는 것을 확인하였다. 본 연구의 실증결과에 의하면 S&P/KRX Asia 100지수변경 정보는 기존연구의 가설검정과 대체적으로 유사한 결과를 보이나 거 래의 유동성에 대해서는 다르게 나타났다. 이러한 결과는 본 지수가 주식시장에서 차지하는 영향력 이 적어 포트폴리오 투자자들이 이 지수의 편입정보에 대해 적극적으로 반응하지 않고 있음을 알 수 있다. 본 연구를 통하여 그동안 각국 주식시장의 대표지수를 중심으로 이루어진 연구가 다양한 지수를 대상으로 한 연구로 확대되기를 기대한다.

3) This study investigates the stock price and volume effect associated with constituent changes to the S&P/KRX Asia 100 index. The scope of the study is for companies that have been included and excluded since March 2009, when this index was first calculated. To test price pressure hypothesis, DSDC(downward-sloping demand curve)hypothesis, and investor awareness hypothesis, author uses the market adjusted model, BHAR and CAR model. To test liquidity hypothesis, VR(volume ratio), and the VCR (volume change rate) are calculated. The analysis results are as follows. First, during the event period, the prices of shares added to the index rise temporarily around the date of disclosure, and then fall again after the change date. Second, in the long run, the share prices of added firms rise, the share prices of the excluded companies fall down. Third, during the event period, the trading volumes of stocks added to the index decrease and the that of excluded stocks increase. The index change information for the S&P/KRX Asia 100 Index is similar to the results of hypothesis test for existing studies, but differs from those for the liquidity of transactions. This indicates that investors are not actively responding to the inclusion information of the S&P/KRX Asia100 index. After this study, author hope that the research centered on representative indexes of stock markets in each country will be expanded to those of various indexes.