Earticle

본 연구는 유튜브 동영상 플랫폼이 개인화 추천시스템을 통하여 제공하는 추천동영상 서비스 로 인하여 발생하는 정보다양성 감소로 인한 필터버블 현상과 프라이버시 염려에도 불구하고 추 천동영상을 지속적으로 이용하고자 하는 프라이버시 역설 현상에 초점을 맞추어 이러한 현상이 발생하는지, 그리고 20대와 50대의 두 집단을 대상으로 어떠한 차이가 존재하는지를 실증분석을 통해 확인하고자 하였다. 실증분석 결과를 정리하면 다음과 같다. 첫째, 정보다양성 감소에도 불 구하고 추천동영상을 지속적으로 이용할 것인지 분석한 결과, 추천동영상의 유용성이 존재할 경 우 정보다양성 감소에도 불구하고 지속이용의도는 강하게 나타남을 확인하였다. 둘째, 추천동영 상의 유용성을 전제할 경우, 프라이버시 염려에도 불구하고 추천동영상을 지속적으로 이용하고 자 하는 프라이버시 역설 현상이 나타나는지를 분석한 결과 20대와 50대를 모두 포함한 설문대 상 전체를 대상으로 프라이버시 역설 현상이 나타나지 않는 것으로 나타났다. 다만, 20대와 50 대를 나누어 각각 살펴본 경우에는 다른 결과가 나타났음을 확인하였다. 셋째, 프라이버시 역설현상이 20대와 50대에 어떤 차이를 보이는지 분석한 결과, 20대의 경우 프라이버시 역설 현상이 나타나지 않았으나 50대의 경우에는 프라이버시 역설 현상이 나타나는 것을 확인하였다.

This study tires to find filter bubble and privacy paradox phenomenon when users are watching recommended videos provided by Youtube platform. For this purpose, the relationship among reduced information diversity, filter bubble and intention to use during using recommended videos in Youtube platform are empirically analyzed. Especially whether generation gap between twenties and fifties exists is also analyzed. According to the research results, some important implications are found. First, the relationship between reduced information diversity and continuous use of recommended videos is tested. These two concepts have strong positive relationship according to the research result. Second, the relationship between privacy concern and continuous use of recommended videos are tested in order to find privacy paradox. According to the research result, privacy paradox doesn’t exist in whole group, but generation gap between twenties and fifties are found to exist. Third, inter-generational differences in the privacy paradox are analyzed. According to the research result, older generation(50’s) shows privacy paradox phenomenon but younger generation(20’s) doesn’t show.

본 연구는 MZ세대를 대상으로 기업의 광고에 대한 짜증, 개인정보 우려, 개인화 마케팅, 사회적 영향이 광고 회피와 브랜드 회피에 어떠한 영향을 미치는지 살펴보았다. 표본의 수집은 전국의 MZ세대 중 온라인 구매 경험이 있는 대상으로 획득한 400개의표본을 SPSS 28.0과 Smart PLS 4.0 프로그램을 사용하여 가설을 검증하였다. 연구의결과는 다음과 같다. 첫째, 광고 짜증은 광고 회피에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 개인정보에 대한 우려는 광고 회피, 브랜드 회피에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 개인화 마케팅은 광고 회피에 정(+)의 영향을 미치는 것으로나타났다. 넷째, 사회적 영향은 광고 회피에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 즉, MZ세대는 광고 자체에 대한 거부가 많다고 볼 수 있으며 특히, 개인정보에 대한우려가 큰 경우 브랜드 회피에도 영향을 미친다는 것을 확인하였다. 그러나 브랜드 회피에는 영향을 미치지 않은 점을 고려할 때 기업은 개인정보를 적절하게 관리하고, 투명성을 유지하며, 고객과의 신뢰를 구축하는 것이 중요하며, 브랜드 인지도 및 태도를강화하는 전략을 적극적으로 활용할 필요가 있다.

This study examined how corporate advertising irritation, personal informationconcerns, personalized marketing, and social impact affect advertising avoidanceand brand avoidance for the MZ generation. The collection of samples tested thehypothesis using the SPSS 28.0 and Smart PLS 4.0 programs on 400 samplesacquired from MZ generations across the country with online purchaseexperience. The results of the study are as follows. First, it was found thatadvertising irritation had a positive (+) effect on advertising avoidance. Second,concerns about personal information were found to have a positive (+) effect onadvertising avoidance and brand avoidance. Third, personalized marketing wasfound to have a positive (+) effect on advertising avoidance. Fourth, it was foundthat social impact had a positive (+) effect on advertising avoidance. In otherwords, it can be seen that the MZ generation has a lot of rejection of theadvertisement itself, and in particular, when there is a high concern aboutpersonal information, it also affects brand avoidance. However, considering that itdid not affect brand avoidance, it is important for companies to properly managepersonal information, maintain transparency, and build trust with customers, andactively utilize strategies to strengthen brand awareness and attitude.

팬데믹이 사회적 양극화와 환경 위험을 심화시키면서, 기업들은 재무적 가치와 사회적 가치 사이의 균형을 맞추는 데 더욱 주력하고 있다. 이러한 상황에서 정부는 ESG 경영의 중요성을 인식하고, 연금 및 외화 자산 운용에 ESG 요소를 적극적으로 통합하 고 있다. 이는 기업과 정부 모두에게 지속 가능한 발전을 위한 새로운 접근 방식을 모색하도록 촉진하고 있다. 이에 본 연구에서는 기업의 ESG(환경, 사회, 지배구조) 성과가 미래 기업 가치에 미치는 영향을 분석한다. ESG 경영의 중요성을 강조하며, 미래이익반 응계수(FERC)를 통해 ESG가 주가 정보성 향상에 어떻게 기여하는지를 실증분석 한다. 분석결과, ESG 점수가 높을수록 미래이익반응계수가 높은 것으로 나타났다. 즉, 기업의 ESG 활동이 투자자들이 미래전망을 예측하는데 높은 정보수준을 가진다는 것을 확인할 수 있었다. 이는 투자자들이 ESG 성과가 높은 기업을 더 가치 있게 평가한다는 것을 시사하며, 비재무적 요소가 기업가치평가와 투자의사결정에 중요한 영향을 미침을 나타 낸다. 본 연구는 ESG 활동과 주가 정보성의 관계를 명확히 밝히고, 이를 통해 투자자들의 기대와 관심을 심층적으로 분석함으로써, 지속 가능한 경제 발전과 사회적 가치 창출에 기여할 수 있다는데 공헌점이 있다.

As the pandemic exacerbates social polarization and environmental risks, companies are increasingly striving to balance financial and social values. Recognizing the importance of ESG management, governments are actively integrating ESG factors into the management of pensions and foreign assets, prompting both corporations and governments to explore new approaches for sustainable development. This study analyzes the impact of corporate ESG (Environmental, Social, Governance) performance on future firm value, emphasizing the significance of ESG management and empirically examining how ESG contributes to enhancing stock price informativeness through the Future Earnings Response Coefficient (FERC). The analysis reveals that higher ESG scores correlate with higher FERC, indicating that corporate ESG activities provide investors with a high level of information for predicting future prospects, suggesting that investors value companies with high ESG performance more highly and demonstrating the significant impact of non-financial factors on corporate valuation and investment decisions. This research clarifies the relationship between ESG activities and stock price informativeness, providing a deep analysis of investors' expectations and interests. Thus, it contributes to sustainable economic development and the creation of social value by demonstrating the importance of integrating ESG factors into corporate and governmental strategic planning.

본 연구는 한국기업지배구조원의 ESG 평가가 기업들의 위험을 감소시키는 방향으로 역할을 수행하는지 살펴본다. 그 목적은 비재무적 투자로 볼수 있는 ESG의 효과가 어 떠한 이론적 연결고리를 통해 재무적 효과를 발현하는지 확인하는데 있다. 따라서 ESG 의 평가요소별 분석을 통해, 과연 어떠한 측면의 ESG 투자가 기업위험을 감소시키는지 실증분석한다. 2011년부터 2021년까지 한국기업지배구조원에서 제공한 ESG 평가 데이터를 기반으 로, 이익하방위험으로 대리되는 기업위험에 어떠한 차별적 영향을 나타나는지 확인한다. 먼저 ESG표본 선정에 관한 표본선택편의와 변수간의 내생성을 통제하기 위하여 2단계 최소자승법을 사용한다. 그리고 ESG 요소별 분석을 통해 환경, 사회, 그리고 지배구조 개선에 관한 영향을 비교 분석한다. 분석결과, ESG는 기업위험에 통계적으로 유의한 양의 관련성이 나타났다. 따라서 ESG 기업이 기업의 한정된 자원을 소모함으로써 ESG를 수행하지 않은 기업에 비해 이 익이 하방으로 움직일 위험이 증가한다는 것을 시사한다. 그리고 ESG를 구성하는 평가 요소별 분석에서는 환경과 사회에 관한 투자는 위험이 증가시키는 것으로 나타났지만, 지배구조 개선에 관한 투자는 위험을 감소시키는 것으로 나타났다. 본 연구는 ESG 효과 분석에 관한 개선된 분석방법으로 평가요소별 결과를 제안하는 점에서 학술적 공헌점이 있다. 그리고 친환경과 지속가능한 성장에 관한 세계적 공감대 가 형성되는 상황에서, 기업이 집중적으로 투자해야하는 ESG 분야에 관한 실증분석 결 과를 제공하는데 시사점이 있다.

This study examines whether the Korea Corporate Governance Service's ESG evaluation plays a role in reducing corporate risks. And through analysis of each ESG evaluation element, we empirically analyze which aspects of ESG investment reduce corporate risk. Based on ESG evaluation data provided by the Korea Corporate Governance Service from 2011 to 2021, we determine whether there is any differential impact on corporate risk represented by downside profit risk. First, a two-stage least squares method is used to control sample selection bias and endogeneity between variables in ESG sample selection. And we compare and analyze the impact on the environment, society, and governance improvement through analysis of each ESG element. As a result of the analysis, ESG showed a statistically significant positive relationship with corporate risk. Therefore, it was confirmed that ESG companies consume the company's limited resources, increasing the risk of a downward movement in profits compared to companies that do not perform ESG. And in the analysis of the evaluation elements that make up ESG, investments in the environment and society were found to increase risk, but investments in improving governance were found to reduce risk. This study has implications in providing empirical analysis results on ESG areas in which companies should invest intensively, in a situation where a global consensus is being formed on eco-friendliness and sustainable growth.

본 연구에서는 중소벤처기업부와 통계청에서 제공한 「2019년 기준 소상공인 실태조사」데이터를 활용하여 소상공인 산업 중 가장 큰 비중을 차지하는 도소매업의 폐업 가 능성을 예측하는 영향요인을 확인하였다. 이를 통해 소상공인의 폐업을 감소시키기 위한 소상공인의 지원 방안에 대한 결론과 정책적 함의를 도출하였다. 또한, 본 연구는 방법론적 측면에서, 머신러닝의 다양한 알고리즘을 시도함과 동시에 분류 비대칭 문제 완화 방 법론을 접목함으로써 소상공인의 폐업 가능성을 예측하는 최적의 예측모형을 찾고자 하였다. 이를 통해 본 연구는 소상공인 도소매업의 ‘폐업 가능성’이라는 직접적이고 정량적 인 의사결정 지표를 도출했다는 점에서 실무적 시사점이 있다. 머신러닝 분석 방법을 활용하여 분석한 결과, 그 중 가장 예측성능이 높게 나타난 랜 덤포레스트가 최종 모형으로 선정되었다. 랜덤포레스트를 이용한 최종모형은 소상공인 폐업 가능성을 예측하는 정확도가 93.06%, 민감도가 92.43%, 특이도는 93.66%, AUC면적 또한 0.98로 나타나 결과적으로 본 연구의 예측모형은 소상공인의 폐업가능성을 예측하 는데 있어서 좋은 성능을 가진다고 할 수 있다. 또한, 소상공인의 폐업 가능성에 영향을 미치는 주요요인을 분석한 결과, 그 요인들은 정부지원경험, 동일업종경쟁심화로 인한 경 영애로사항, 영업이익, 총 창업비용, 연간매출액, 임차료 등으로 나타났다. 따라서 향후 이러한 연구결과를 활용하여 정부와 지자체에서는 폐업 상황에 직면한 소상공인을 위한 대책이나 지원제도 마련에 활용할 수 있을 것이다.

This study used data from the 2019 small business Survey provided by the inistry of SMEs and Startups and the National Statistical Office. In addition, the influencing factors predicting the possibility of closure of wholesale and retail businesses, which account for the largest proportion among start-ups, were identified. Through the developed prediction model, we proposed conclusions and policy implications on how to support small business owners to reduce the closure of small business owners. In addition, this study attempted to various algorithms of machine learning in terms of methodology. And at the same time, we tried to find the optimal prediction model that predicts the possibility of small business closure by applying the classification asymmetry problem mitigation methodology. Through this this study has practical implications in that it derived direct and quantitative decision-making indicators of the "possibility of closure" of the wholesale and retail business of small business owners. As a result of analysis using the machine learning analysis method, Random Forest, which showed the highest predictive performance, was selected as the final model. The final model using Random Forest has accuracy 93.06%, sensitivity 92.43%, specificity 93.66%, and AUC value 0.98, and as a result, the predictive model of this study has good performance in predicting the possibility of small business closure. In addition, as a result of analyzing the main factors affecting the possibility of small business owners' closure, they were government support experience, management difficulties caused by intensifying competition in the same industry, operating profit, total start-up cost, annual sales, and rent. Therefore, by utilizing these research results in the future, the government and local governments will be able to use them to prepare measures or support systems for small business with a high possibility of business closure.

최근 인공지능(AI) 관련 기술들의 비약적인 발전으로 AI 기반 제품 및 서비스가 점차 증가하 고 있다. 그러나 AI 기반 제품에 대한 소비자의 태도와 니즈는 아직도 초기 단계라 볼 수 있다. 본 연구의 목적은 잠재적 사용자인 대학생들을 대상으로 AI 서비스 수용태도에 영향을 미치는 요인들의 영향 관계를 살펴보는 것이다. 개인특성인 자기효능감, 사용경험, 지각된 유용성이 AI 서비스 수용태도에 미치는 영향과 혁신성, 보안성의 매개효과를 검증하였다. 연구결과, 자기효능 감은 혁신성에 긍정적인 영향을 미치나 보안성에는 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 지각 된 유용성은 보안성과 혁신성에 긍정적인 영향이 확인되었다. 사용경험과 지각된 유용성은 AI 서비스 수용태도에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 개인적 특성과 AI 서비스 수용태 도 간에 보안성은 부분적인 매개효과가 나타났고, 혁신성은 매개효과가 모두 있는 것으로 확인 되었다. 본 연구의 결과로 개인특성인 사용경험과 지각된 유용성, 보안성과 혁신성은 AI 서비스 수용태도에 긍정적인 영향을 미치는 중요한 요인으로 확인되었다.

With the rapid development of Artificial Intelligence (AI)-related technologies, AI-based products, and services gradually increase. However, consumer attitudes and needs for AI-based products are still in their infancy. This study aims to examine the relationship of factors affecting AI Service acceptance attitude for college students who are potential users. The effects on AI Service acceptance attitude were investigated based on individual characteristics such as self-efficacy, user experience, and perceived usefulness. The mediating effects of innovation and security were also verified. The findings revealed that college students' self-efficacy positively affected innovativeness but not security. Perceived usefulness had a positive effect on security and innovativeness. User experience and perceived usefulness were found to affect AI Service acceptance positively. It was confirmed that security partially mediated between personal characteristics and AI Service acceptance attitude, and innovativeness showed all mediating effects. This study highlighted that individual characteristics such as user experience, perceived usefulness, security, and innovativeness were significant factors that positively affect AI Service acceptance attitude.

본 연구는 청년창업을 저해하는 요인으로 심리적 어려움에 주목하여, 청년창업자를 대상으로 마음챙김 집단상담 프로그램의 효과를 확인하고자 하였다. 구체적으로, 마음챙김 집단상담 프로 그램이 청년창업자의 창업불안, 지각된 스트레스, 회복탄력성에 어떤 영향을 미치는지 알아보는 것을 연구문제로 설정하였다. 청년창업자 18명을 대상으로 실험집단 8명과 무처치 통제집단 10 명을 구성하고 실험집단에 마음챙김 집단상담 프로그램을 주 1회 3시간씩 5주간 실시하였다. 이 후 사전-사후 검사를 실시하여 프로그램의 효과를 분석하였으며, 집단 간 프로그램의 효과 차이 는 순위 공변량분석(ranked ANCOVA)을 통해 검증하였다. 그 결과, 실험집단은 창업불안과 지 각된 스트레스에서 유의미한 감소를 나타냈으며, 회복탄력성의 하위요인 중 자기조절능력은 유의 미하게 향상되었으나 나머지 하위요인인 대인관계능력과 긍정성에서는 유의미한 변화가 관찰되 지 않았다. 이러한 결과는 청년창업자의 정신건강 관리 및 심리적 지원체계의 구축을 위한 기초 자료로서 의의가 있으며, 연구의 제한점과 후속 연구를 위한 제언을 논의하였다.

This study focused on psychological difficulties as factors hindering youth entrepreneurship and aimed to examine the effects of mindfulness-based group counseling program for young entrepreneurs. To evaluate the program’s effectiveness, 18 participants chose to join either the experimental group, which consisted of 8 individuals, or the non-treatment control group, which consisted of 10 individuals. The experimental group participated in a 5-session mindfulness group counseling program, held once a week for 3 hours per session. Pre- and post-intervention assessments were conducted, and the differences in program effects between groups were analyzed using ranked ANCOVA. The results indicated that the experimental group showed significant reductions in entrepreneurship anxiety and perceived stress. Among the subcomponents of resilience, self-regulation significantly improved, whereas interpersonal skills and positivity did not show significant changes. These findings provide foundational data for mental health management and psychological support systems for young entrepreneurs. The study also discusses its limitations and offers suggestions for future research.

본 연구는 7년 미만 창업기업이 수행한 2,653개 정부 R&D 지원과제의 효율성을 분석하였다. 자료포락분석(DEA)을 이용한 효율성 분석을 위해 사업기간과 정부 지원금을 투입 변수로 설정하 고, 과학적 성과(SCIE 논문 게재), 기술적 성과(특허 등록), 경제적 성과(사업화 매출액, 기술이전 액), 사회적 성과(고용 창출)를 산출 변수로 사용하였다. 또한, DEA에서 도출된 효율성 지수를 종속 변수로, 기업 특성(업력, 지역, 산업 분야), 기술혁신 역량(R&D 전담부서 및 기업부설연구 소 보유 여부), 시장진출 역량(마케팅 부서 유무, 판매 경로)을 독립 변수로 설정하여 Tobit 회귀 분석을 수행하였다. 분석 결과, R&D 전담부서와 기업부설연구소를 보유한 기업 그리고 마케팅 조직을 갖추고 B2B 및 B2C와 같은 판매 경로를 보유한 기업이 상대적으로 높은 효율성을 보였 다. 반면, 업력이 높거나 특정 지역 및 산업에 속한 기업은 상대적으로 효율성이 낮은 것으로 나타났다. 본 연구는 창업기업을 대상으로 한 정부 R&D 지원의 효율성을 실증하여 효율성에 영향을 미 치는 주요 요인을 도출하였으며, 이를 토대로 기술혁신 역량과 시장진출 역량을 강화하기 위한 정책적 시사점을 제시한 점에서 연구의 의의가 있다.

This study analyzes the efficiency of 2,653 government R&D projects conducted by startups operating for less than seven years as the lead institution. Data Envelopment Analysis (DEA) was used to evaluate efficiency, with project duration and government funding set as input variables, and scientific outcomes (SCIE publications), technological outcomes (patents), economic outcomes (commercialization revenue, technology transfer income), and social outcomes (employment) as output variables. Furthermore, the efficiency scores derived from DEA were used as the dependent variable in a Tobit regression analysis, with firm characteristics (years of operation, region, and industry), technological innovation capabilities (existence of R&D departments and corporate research institutes), and market entry capabilities (existence of marketing departments and sales channels) as independent variables. The analysis revealed that firms with R&D departments, corporate research institutes, and marketing teams, as well as those with sales channels such as B2B and B2C, demonstrated relatively higher efficiency. Conversely, firms with longer operational histories, specific regions, and certain industries showed relatively lower efficiency. This study provides an empirical analysis of the efficiency of government R&D support for startups, identifying key factors influencing efficiency. Based on these findings, the study suggests policy implications aimed at strengthening technological innovation and market entry capabilities.

본 연구의 목적은 2015년부터 2022년까지의 GEM(Global Entrepreneurship Monitor) 보고서에 나타난 한국의 8년간의 기업가정신지수 흐름을 파악하고 그동안 성숙하여온 국내 창업생태계와 함께 분석하여 지표별 시사점을 제공하는 데 있다. 연구방법으로 우리나라의 GEM 보고서가 없는 2014년을 제외한 2015년부터 2022년까지 8 년간의 한국 데이터만을 사용하여, 9가지 (A〜I) 영역을 기준으로 전문가 조사자료의 추이를 영역별 및 종합적인 관점에서 분석했다. 이후, 한국의 창업생태계에서 정책, 자금, 문화, 지원, 인적자본, 시장의 6가지 요소를 고려하여, 30년간의 관련 정책, 제도, 프로그램 등의 변화와 노력이 8년간의 GEM 전문가 지수에 어떤 영향을 미쳤는지 분석했다. 연구 결과, 한국은 지난 30여 년간 창업생태계의 성숙을 위해 다양한 정책과 창업프로그램, 자금의 확대, 창업에 대한 인식 제고, 대학 및 연구기관의 기술사업화와 교육등 창업 지원 프로그램과 시장규제를 낮추기 위한 다양한 노력이 있었다. 결론적으로, 한국의 창업생태계는 큰 발전을 이루었지만, 정책, 자금, 문화, 지원, 인적자원, 시장 측면에서 극복해야 할 개선점들이 존재하고 본 연구는 이에 대한 시사점을 제시한다.

The purpose of this study is to understand the trend of South Korea's Entrepreneurship Index over an 8-year period from 2015 to 2022, as reflected in the Global Entrepreneurship Monitor (GEM) reports, and to analyze it in conjunction with the matured domestic entrepreneurial ecosystem, providing insights by indicator. Using the data exclusively from GEM reports for South Korea from 2015 to 2022, the study analyzed the trends of expert survey data across 9 domains (A to I) from both domain-specific and comprehensive perspectives. Subsequently, considering 6 elements of policies, funding, culture, support, human capital, and market in South Korea's entrepreneurial ecosystem, the study analyzed how 30 years of policy, institutional, and program changes and efforts influenced the 8-year GEM expert index. The research findings reveal that over the past 30 years, South Korea has made various efforts to foster the maturity of the entrepreneurial ecosystem, including diverse policies, entrepreneurship programs, expanded funding, enhanced entrepreneurial awareness, technology commercialization in universities and research institutions, and entrepreneurial education. However, despite significant advancements in South Korea's entrepreneurial ecosystem, there are areas for improvement in terms of policies, funding, culture, support, human resources, and market aspects. This study provides insights and recommendations regarding these areas for improvement.

본 연구의 목적은 레버리지효과가 기업가치에 미치는 영향을 체계적으로 분석하는데 있다. 구체적으로, 영업레버리지도, 재무레버리지도 및 결합레버리지도로 측정된 레버리 지효과가 주식수익률에 미치는 영향을 실증분석한다. 2002년부터 2021년까지 국내 유가 증권시장에 상장된 비금융기업을 대상으로 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 매출액(영업이익)이 증가하는 상황에서 영업레버리지도, 재무레버리지도 및 결 합레버리지도는 모두 기업가치에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 매출 액(영업이익)의 증감구간을 세분화하여 분석한 결과, 영업레버리지도와 결합레버리지도 는 매출액이 감소하는 모든 구간에서 레버리지도가 기업가치에 음(-)의 영향을 미친다는 것을 확인하였고, 재무레버리지도는 영업이익이 10%를 초과하여 감소할 때 기업가치에 부정적인 영향을 미친다는 것을 확인하였다. 본 연구는 경영자로 하여금 기업가치 극대화를 위한 경영위험 관리의 방향을 제시 하였다는 점과 창업자에게 있어 재무구조 및 원가구조에 대한 의사결정에 도움이 될 수 있는 실증적 증거를 제시하였다는 공헌점이 있다.

This study systematically investigates the impact of leverage on firm value, employing an empirical approach to analyze the effects of operating leverage, financial leverage, and combined leverage on stock returns. The sample comprises non-financial firms listed on the Korean Composite Stock Price Index (KOSPI) market from 2002 to 2021. The key findings are as follows: Firstly, operating leverage, financial leverage, and combined leverage collectively demonstrate a positive influence on firm value in instances of increased sales revenue(operating income). Subsequently, the analysis delves into the nuanced dynamics of sales revenue by subdividing into increase and decrease sections. Consequently, the value relevance of the leverage effect diminishes in the context of operating leverage and combined leverage when sales revenue experiences a decrease across all sections. Additionally, financial leverage exhibits a negative impact on firm value when operating income declines by more than 10%. This study makes two notable contributions. Firstly, it assesses management risk by dissecting it into the components of operating leverage, financial leverage, and combined leverage. Secondly, it provides managerial insights by delineating a strategic direction for effectively managing management risk to maximize their firm value.