Earticle

본 논문은 세계 19개국의 금융기업의 겸업지수를 금융기업이 실질적으로 진출한 업종의 수로서 측정하고 금융기업 겸업화의 금융 산업조직 구조 및 거시경제변수와의 관계규명을 위한 국제적 비교분석을 시도하였다. 거시경제변수와 제도변수, 금융기업의 겸업화 수준변수를 이용하여 6가지 가설을 추정함으로써 산업조직론적인 차원에서 금융기업의 겸업화에 영향을 주는 요인을 분석하였다. 금융시장의 규모가 클수록 다른 조건이 일정하다면 금융기업은 전업주의를 택하려는 경향이 강하다고 분석하고 있다. 금융시장구조와 같은 제도적 환경의 차이 역시 금융기업의 겸업화에 영향을 주게 된다. 직접금융시장대비 간접금융시장비중이 높을수록 겸업주의에 부정적인 영향을 주고 있다. 또한 겸업화와 금융기업의 크기와 관계는 다른 조건이 다 같다면 금융기업의 규모가 클수록 금융기업의 겸업화 정도가 높다. 그러나 비금융업종과 금융업종 모두에 진출한 기업이 소위 말하는 문어발식으로 다양한 업종에 걸쳐 영업을 하는 경향이 있다는 결과는 나타나지 않았다.

This paper examines business diversification of financial companies using macro and micro level data on 19 countries for the period 1996-1999.Standard Industrial Classification (SIC) codes are used to measure the level of diversification, which is defined here as the number of sectors or industries a given financial company operates in. This paper investigates the factors that may influence the diversification decisions of financial firms and their effects on the financial system, including the laws, regulations, and various financial activities. We use cross-country data at the financial firm and the international levels. Using macroeconomic and institutional variables, and financial firms' diversification variables, six major hypotheses are tested to examine the relationship between business diversification and market structure of the financial sector. The bigger the size of financial market in one country, ceteris paribus, the greater the tendency for financial companies to choose specialized banking. Such differences in the institutional environment as financial market structure also influence business diversification of financial companies. The ratio of the direct to the indirect financial markets, and the degree of protection of property rights affect the diversification behavior of financial companies negatively, whereas it is affected positively by the size of financial companies and their business diversification across non-financial sector.

본 연구의 목적은 우리나라 주식시장에서 성별과 그에 따른 과잉확신의 차이가 거래량과 투자성과에 영향을 미치는지를 검증하는데 있다. 개인투자자 7,325명의 6년 동안의 거래 자료를 분석한 결과 여성의 거래 회전율이 남성보다 약 30% 정도 높았으며 거래로 인한 수익률 감소폭도 여성이 남성보다 크게 나타났다. 이는 심리학 연구의 예측과는 달리 여성의 과잉확신 정도가 남성보다 크다는 증거이다. 그러나 남성의 수익률이 여성보다 연평균 8.1%p 높게 나타나 수익률 차이와 투자규모 차이를 통제한 후 남녀 차이를 비교한 결과 남성의 거래회전율이 여성보다 유의적으로 높게 나타났으며 거래로 인한 수익률 감소는 남녀가 비슷한 크기이다. 이 차이는 투자규모 최상위 10%에 속한 투자자들로 인해 발생한 것으로서 이 그룹에서는 여성이 오히려 남성보다 거래회전율이 30% 이상 높으며, 남성의 경우 투자규모가 커질수록 회전율이 감소하지만 여성의 경우 그 반대로 투자규모가 커질수록 회전율이 증가하는 것으로 나타났다.

The objective of this paper is to test if men trade more than women and thus experience a greater reduction in investment returns, as predicted by psychological evidence and overconfidence models. By analyzing trade and balance records of 7,325 individual investors, we find women trade 30% more than men and thus incur greater return reduction. We also find men perform substantially better than women, earning 8.1%p more annually. When differences in performance and investment size are controlled, it turns out that men trade more than women by 12 percent and return reduction is about the same among men and women. The difference in the results is caused by investors in the top investment size decile, where women trade 32 percent more and incur higher trading costs than men in the same size range.

정부의 저금리 융자지원이 없이 민간금융을 이용하여 에너지절약, 효율향상관련 투자가 이루어질 수 있기 위해서는 관련 ESCO사업에 대한 수익성분석이 필요하다는 전제하에 성과배분제가 주된 계약형태인 국내 ESCO 사업을 분석하였다.1993년 이후 2004년까지의 자료를 이용하여 분석한 결과, 국내 ESCO는 전체 144개 업체 중 상위 10개 업체가 전체 ESCO 사업 투자비의 65%, 관련 에너지절감액의 약 70%를 차지하는 것을 확인하였다. 또 수익성의 경우는 대체로 시장수익률 범위에 드는 프로젝트 그룹과 이 보다 훨씬 높은 수익률을 보이는 프로젝트의 그룹으로 나눌 수 있으며, 특히 폐열회수관련 설비투자의 경우는 연평균 80%를 상회하는 수익률을 보이는 경우도 있음을 확인하였다. 이러한 결과는 에너지절약 또는 효율개선관련 사업이 수익성이 있는 사업으로 민간금융을 이용할 수 있는 기본적인 조건을 충족함을 보여준다.

An analysis of domestic ESCO projects whose main contract types are shared savings contract is performed under the assumption that the analysis of profitability in ESCO projects is necessary to induce the private financing for the investment in the energy savings and energy efficiency improvement without the support of low interest government fund. After analyzing the data from 1993 to 2004, top 10 domestic ESCOs out of total registry of 144 take 65% of all project investments and about 70% of all energy savings in monetary term. In case of profitability, there are two groups of projects - one of which are composed of projects with the range of internal rate of return at market rate and the other with the rate much higher than that. Especially, there are cases of energy savings investment which show over 80% per annual IRR such as those on steam heat recovery. Such results could be used to show that investments on energy savings or energy efficiency improvement can be financed through market mechanism as they are proven to be profitable.

초월대수비용함수를 근간으로 Urga의 '부분적으로 일반화한 오차수정형태의 동태비용함수체계'를 구축하고 1977년∼2000년의 거시경제자료를 사용하여 우리나라의 동태적 생산구조에 대한 실증분석을 수행하였다. 모형선택 검정에서 무제약하의 동태비용함수체계가 가장 적합한 것으로 나타났으며, 생산구조에 대한 검정에서 동조성과 동차성은 부적합하며, 거시경제단위의 기존 실증연구에서 많이 사용하는 Cobb-Douglas함수형태도 적합하지 않은 것으로 나타났다. 중립적 기술변화와 비중립적 기술변화가 모두 발생하였으며, 요소편향적 기술변화는 건축구조물자본을 절약하고 기계설비자본을 사용하는 방향으로 발생하였다. 노동과 건축구조물자본, 노동과 기계설비자본은 장기와 단기에서 모두 대체관계를 가지는 것으로 나타났으며, 건축구조물자본과 기계설비자본은 단기에서는 보완관계이지만 장기에서는 대체관계인 것으로 나타났다.

We conducted an empirical analysis on the production structure of the Korean economy for the period of 1977-2000 based on Urga's partially generalized error correction mechanism.Model selection tests confirmed that the unrestricted dynamic translog cost and share equations system was the most appropriate against diverse restricted systems (including the static translog system). Tests on production structure indicated that homotheticity and homogeneity were inappropriate, and that the Cobb-Douglas functional form, the most popularly used form in the empirical macroeconomics literature, was improper. Both neutral and non-neutral technical changes were present, and the directions of bias in non-neutral technical change were building and structure (B&S) capital saving and machine and equipment (M&E) capital using.We also found that labor and B&S capital, and labor and M&E capital were substitutes. B&S capital and M&E capital were complements in the short-run while they were substitutes in the long-run.

본 연구에서는 각 시점 고유의 변화가 있는 경우에 생길 수 있는 잔차항의 이분산과 횡적상관관계가 추정과 가설검정에 어떠한 영향을 미치는지에 관하여 분석하고, 이러한 경우에 추정치의 표준오차를 정확히 추정하는 방법을 제시한다. 그럼으로써 횡적상관관계와 이분산을 무시한 채 추정하는 경우에 발생할 수 있는 가설검정의 오류를 피할 수 있을 것이다.

This study examines how the estimation of standard errors is biased by heteroscedasticity and cross-correlation of disturbance terms. This problem usually arises when there are time-specific effects. This study also suggests the estimation methods which are appropriate for several cases. Use of the suggested estimation methods will allow us to avoid any possible errors in hypothesis testing.

최근 한국에서는 '경제의 양극화' 및 '빈곤의 구조화' 문제의 처방 중 하나로 대안적 소액금융(microfinance)에 대한 관심이 커지고 있다. 실제로 한국의 소액금융은 신나는조합과 사회연대은행 등을 중심으로 주목할 만한 성과를 거두고 있다. 소액금융이 앞으로 한국사회에서 의미있는 역할을 지속적으로 담당하기 위해서는 좁은 의미의 금융서비스 제공에 초점을 맞춘 개발도상국형 모델보다는 인적·사회적 자본 제공에서의 비교우위를 추구하면서 빈곤층의 창업지원에 특화하는 새로운 한국형 모델을 정립하는 것이 바람직하다. 특히, 각종 참여자들의 유인에 부합되는 다양한 형태의 지원이 제공될 필요가 있다.

In Korea the microfinance has come into the spotlight as a solution to the problem of 'economic polarization' and 'structured poverty'. Actually Korean microfinance institution such as the 'Joyful Union' and the 'Social Solidarity Bank' get excellent results. The Korean microfiance programs should shift the emphsis away from credit and toward training and consulting services for the purpose of its continuing success. Especially we recommend the incentive compatible supports for microfinance programs.

본 논문은 정부 R&D정책과 첨단중소벤처기업 성장의 핵심과제인 기술의 시장경쟁력 제고를 위해 R&D단계에 시장금융을 유인하는 신 기술벤처금융 모델을 개발하는데 목표가 있다. 우선 R&D 자금은 기술개발금융의 특수성 때문에 정부의 정책자금에 주로 의존해 왔지만 기술의 상용화 성과에 한계를 보이며 R&D단계에 시장중심의 기술개발자금 유인수요가 증가하고 있다. 그러나 자금공급 측면에서 시장금융의 주체인 벤처캐피털은 모험적 투자자이지만 기업의 실체가 형성되지 못한 R&D단계에 투자자금을 공급하는 것은 투자의 집행과 수익 실현과정에 존재하는 높은 불확실성으로 인해 큰 한계를 보이고 있다. 본 논문은 대덕R&D특구 사례연구를 통해 R&D단계에서 나타나고 있는 시장중심 기술개발자금 수급의 불일치를 효과적으로 보완하며 R&D단계에 시장금융을 유인할 수 있는 정책방안을 모색하는데 초점을 두었다. 이를 위해, 본 연구는 크게 세 가지의 분석을 수행하였다. 첫째 본 연구는 R&D단계에 형성되는 기술금융의 특성에 대한 이론적 고찰을 통해 R&D 정책금융의 당위성과 이의 한계를 지적하는 논거를 제시하였다. 둘째 본 연구는 대덕R&D특구 사례연구를 통해 R&D단계 시장금융에 대한 수요급증과 공급유인급감 간의 편차를 분석하였다. 넷째 본 논문은 현재 대덕R&D특구지역에 존재하는 기술금융 한계를 극복하고 보다 많은 시장자금을 R&D단계에 유입시킬 수 있는 신 기술벤처금융기법을 모델링 하였다. 특히, 본 논문은 장외주식시장인 프리보드(Free Board)를 연계한 SWORD(Stock Warrant Off-Balance-Sheet R&D Financing) R&D 프로젝트 파이넨싱(Project Financing)모델을 대덕R&D특구에 적용할 새로운 기술벤처금융모델로 제시하였다.

This paper is targeting on developing new technology venture financing model of attracting market fund such as venture capital money into R&D stage in order to enhance its' market competitiveness which is key problem set of government R&D and high-tech firm's growth. There is a fat chance of failing market in technology venture financing due to a innate characters of technology itself such as the problem of information asymmetry and intangible asset. Hence government has initiated R&D financing in R&D stage in the center of basic research. However, government R&D financing tend to lead a big failure of inducing commercialized performance of technology because of market-alienated policy paradigm. Throughout the application of Daeduck R&D Special Zone, government have tried a new challenge of transforming the paradigm of government R&D from government-led to market-led to enhance market performance of R&D. Daeduck R&D Special Zone raise strong demand of attracting venture capital investment into R&D stage. However, considering the status and pattern of venture capital investment in Korea, drawing venture capital investment into R&D stage is next to impossible issue unless two issues; risk neutralization and early exit mechanism are resolved.This paper suggest SWORD R&D project financing model to come up with resolving the two issues of Daeduck R&D Special Zone, encouraging Free Board(OTCBB in Korea) to participate a deal.