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Cucker and Smale(2007)의 모형을 바탕으로 한국 주식 시장의 주식 수익률 변동성 간 상호 연결 강도를 측정하였다. GMM 모형 추정 결과 변동성 상호 연결 강도는 개별 변동성의 미래 값을 예측하는데 유의한 역할을 하는 것으로 나타났다. 평균 변동성 대비 개별 변동성 위치를 일별 자료로 구축하고 변동성 뭉침 지수 (Volatility Flocking Index, VFI)를 산출하였다. VFI와 코스피 평균 수익률 및 내재변동성 지수 (VKOSPI)의 벡터자기상관모형 결과 VFI는 코스피 내재변동성(VKOSPI)의 외부충격에 유의한 반응을 보였다. 업종 별 분석에 의하면 한국의 VFI의 증가에 소재, 필수 소비재 및 금융 관련 주식들의 역할이 큰 반면, 미국 VFI 증가에는 에너지, 유틸리티, 및 헬스케어 관련 주식들의 역할이 큰 것으로 나타났다.

In this study, I analyze multi-volatility flocking phenomenon from a volatility network. Referring to Cucker and Smale (2007)’s flocking mechanism, I generate the Volatility Flocking Index (VFI) with volatilities of 30 companies that are listed on KOSPI. I examine the impulse response function from the results of vector autoregression model with the VFI, the average return of KOSPI, and the implied volatility index (VKOSPI). The results show that the VFI helps measuring risks and predicting changes in the KOSPI and VKOSPI. In the sector analysis, stocks in materials, consumer staples and financials play significant roles in changing the VFI.

본 연구는 비내구재 소비 대신 주택 소비를 대상으로 하여 습관형성(habit formation)의 실증적 증거를 살펴본다. 특히 한국노동패널의 주관적 만족도 자료를 이용하여 주택 소비가 개인의 만족도에 미치는 영향을 추정하고, 습관형성과 예상오류(projection bias)의 가능성을 고려한 이론적 모형에 근거하여 주택 소비와 비내구재 소비 간의 관계도 추정한다. 본 연구의 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 주택 소비의 경우 헤도닉적응(hedonic adaptation) 혹은 습관형성의 경향이 유의하게 관찰된다. 반면 비내구재 소비의 경우에는 유사한 결과가 관찰되지 않는다. 둘째, 소비자들이 습관형성의 정도를 과소평가할 경우에 존재할 것으로 예상되는 주택 소비와 비내구재 소비 간의 관계도 실제 자료에서 관찰된다. 셋째, 본 연구의 결과는 주택 소비에 관한 다른 가설 특히 조정비용 모형으로는 잘 설명되지 않는다.

This paper reexamines empirical evidence on habit formation focusing on housing consumption. In particular, we use a household database to estimate the effect of housing consumption on subjective well-being and the relationship between housing and nondurables consumption implied by the theory. Main results are as follows. First, we find significant evidence of hedonic adaptation or habit formation for housing consumption, but not for nondurables consumption. Second, we find a relationship between housing and nondurables consumption that is consistent with a model of projection bias. Third, our results are not easily explained by alternative hypotheses including the non-convex adjustment cost model.

본 논문은 예금보험제도에 가입한 부보금융회사에서 시장참여자에 의한 시장규율이 존재하는지 여부를 실증적으로 분석하여 시장규율을 확립하기 위한 정책적 시사점을 제시하는데 목적이 있다. 본 논문은 예금자들이 시장참여자로서 시장규율을 행사하는지 여부와 예금자들이 보내는 시장신호에 따라 금융회사가 내부 경영위험요인을 개선하여 적절히 대응하는지 여부를 분석함으로써 시장참여자들의 예금자규율을 주로 분석한 기존 연구와 차별화하였다. 즉, 본 논문에서는 기존 연구에서는 부분적으로 다룬 은행의 반응을 함께 분석하며 기존 연구와 달리, 국내은행과 저축은행의 총예금을 「예금자보호법」에 따라 부보예금과 비부보예금으로 구분하고 이들에 대하여 각각 분석한다. 부보예금은 예금지급이 보장되기 때문에 시장규율이 작동되지 않을 것으로 예상되는데, 실증 분석을 통하여 이를 규명한다.

The purpose of this paper is to make an empirical analysis of whether a market discipline role of financial market players exists in the market of insured financial institutions under the deposit insurance system or not. Market discipline by investors of financial debentures issued by banks existed in both all banks and general banks during the period of the global financial crisis. In addition, the majority of independent variables on the management risk factors supported market discipline. T67his paper is differentiated from earlier studies in that we analyze not only market discipline by players, but the response of insured financial institutions to market signals from the market players.

쌍방독점에 관한 논의는 오래전부터 이어져 왔으나 여전히 협상에 임하는 독점적 공급자와 수요자가 결국 자신들에게 최적이 아닌 생산량을 결정할 것이라는 오해가 존재하는 것으로 보인다. 본 논문은 우선 이러한 오해를 해소하기 위해 쌍방독점에 대한 전통적 논의를 소개한다. 또한 본 논문은 정보의 비대칭성이 존재하는 상황에서 독점적 공급자와 수요자의 정보공개 유인을 살펴본다. 비용과 편익에 대해 사적정보를 지닌 공급자와 수요자는 우선 각자의 정보공개 여부를 결정하고 이어서 중재자를 통한 협상을 통해 생산량 및 가격을 결정한다. 이때, 공개된 정보의 진위여부가 검증가능하다면, 독점적 공급자와 수요자는 자신의 정보를 정확하게 공개한다는 것을 보였다. 또한 생산량은 독점적 공급자와 수요자의 결합이윤을 극대화하는 수준에서 결정되며, 가격은 이들의 상대적 협상력에 따라 결정된다.

Despite the long discussion on bilateral monopoly, there seems to be some misunderstanding in how the price and output are determined. We first remind the traditional argument about bilateral monopoly in order to resolve such misunderstanding. We also study the firm’s incentives to reveal their private information in a bilateral monopoly with asymmetric information. The firms simultaneously decide whether to reveal their private information and then negotiate on the price and the output. We show that the firms voluntarily reveal their information and choose the output to maximize their joint profit. The price is determined by the relative negotiation power of the firms.