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기업가 사회자본(내·외부)은 기업가가 기업 내·외부에서 만들고 발전과 유지를 하는 광범위한 사회관계 네트워크를 말한다. 본 연구는 중국의 과학기술형 중소기업을 대상으 로 설문조사를 통해 506명의 기업가 사회자본에 관한 데이터를 수집하여 기업가 내부 사회자본과 기업가 외부 사회자본이 어떻게 지식획득과 기업 혁신성과에 미치는 가에 관한 영향을 탐구하였다. 연구결과에 따르면 기업가 사회자본(내·외부)은 기업 혁신성과 에 현저한 긍정적(+) 영향을 미치고 지식획득은 기업 혁신성과에 현저한 부정적(-) 영향 을 미치며 지식 획득은 기업가 사회자본과 기업 혁신성과의 관계에서 매개효과를 하는 것으로 나타났다.

Entrepreneurs’ social capital (internal and external) refers to the extensive social relationship network established, developed and maintained by entrepreneurs inside and outside the enterprise. Based on the data of 506 entrepreneurs’ social capital collected through questionnaires, this study explores the impact of entrepreneurs’ social capital (internal and external) on knowledge acquisition and innovation performance in China’s SMTEs (Small and Medium-sized Technological Enterprises). The results show that the entrepreneurs’ social capital (internal and external) and knowledge acquisition have a significant positive impact on the innovation performance of Chinese SMTEs. Meanwhile, knowledge acquisition plays a mediating role in the relationship between entrepreneurs’ social capital and innovation performance.

고몰입 인적자원관리시스템은 조직 구성원들의 친조직적 행동에 긍정적인 영향을 미친다 고 알려져 있지만 최근 구성원들의 친조직적 행동이 항상 윤리적인 것은 아니며 친조직적 이지만 비윤리적인 행동이 나타날 수 있다는 사실이 밝혀지고 있다. 본 연구는 고몰입 인적자원관리 시스템이 조직 구성원의 비윤리적 친조직 행동에 미치는 영향과 이 관계에 서 조직 동일시의 매개효과를 살펴보고자 했다. 연구가설 검증을 위해 중국 기업 직원들로 부터 수집한 270개의 설문 데이터를 분석하였다. 가설검증 결과는 다음과 같다. 첫째, 고몰입 인적자원관리시스템은 조직 구성원의 비윤리적 친조직 행동에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 둘째, 고몰입 인적자원관리 시스템이 조직 구성원의 조직 동일시에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 조직 동일시가 조직 구성원의 비윤리적 친조직 행동에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 마지막으로 고몰입 인적 자원관리시스템과 비윤리적 친조직 행동의 관계는 조직 동일시에 의해 매개가 되었다. 이상 실증결과에 대한 토의 및 시사점 등을 제시하고 향후 연구를 위한 제안을 하였다.

It has been known that high-commitment human resource management system (HCHRMS) positively affects pro-organization behavior of employees. However, recent analyses have found out that pro-organization behavior of employees is not always ethical, so unethical pro-organization behavior (UPB) could occur. This study examines the effects of high-commitment HRM system on unethical pro-organization behavior and the mediating role of organizational identification (OI) in this relationship. To verify the hypothesis, total 270 online questionnaires were collected from employees of Chinese companies. Hypothetical test results from the data are as follows; First, HCHRMS had a positive effect on UPB of the employees. Second, HCHRMS had a significant effect on OI of the employees. Third, OI had a significant effect on UBP of the employees. Lastly, OI had mediating effect on relationship between HCHRMS and UPB.

본 연구는 기업의 ESG 수준이 단기적 재무성과 및 장기적 기업가치에 미치는 영향에 대해 분석한다. 이 연구에서 우리는 기업의 ESG 투자 효과가 기업이 속한 산업의 특성에 따라 다르게 나타날 수 있다는 점에 특히 주목하며, ESG 중 특정 세부항목의 중요도가 상대적으로 더 높은 산업과 그렇지 않은 산업 사이에는 ESG 수준이 재무성과 및 기업가치 에 미치는 효과가 다르게 나타날 수 있다는 가설을 검증한다. 2011년부터 2019년 사이 기간 동안의 국내 기업 데이터를 이용하여 분석한 결과, ESG의 각 세부항목이 재무성과와 기업가치에 미치는 영향의 크기는 해당 항목의 중요도가 높은 산업에서 더 강하게 나타났 다. ESG 세부항목 중요도가 높은 산업에서 기업이 적극적인 ESG 투자를 통해 높은 ESG 수준을 달성할 때 단기적인 재무성과는 부정적인 영향을, 장기적인 기업가치는 긍정적인 영향을 받는다. 또한 ESG 각 세부항목의 등급점수와 기업의 매출원가, 판관비, 광고비 지출 간에는 대체로 양(+)의 관계가 존재한다. 우리의 결과는 ESG에 대한 초기 투자가 단기적으로 비용의 증가로 인해 기업의 성과에 부정적인 영향을 주나, 해당 산업에 특히 요구되는 ESG 부문에 대한 적절한 투자가 장기적으로는 기업의 가치를 제고시킬 수 있다는 설명을 지지한다.

This paper analyzes the effect of a firm’s ESG performance on financial performance and firm value. In this study, we hypothesize that the effect of ESG performance on firm value can vary across industries, depending on relative importance of each subcomponent of ESG, and test the hypothesis. The results of our analyses using Korean data from 2011 to 2019 show that the magnitude of the effect of ESG performance on financial performance and firm value is larger in industries where the ESG subcomponent is considered essential than in other industries. When a firm in an industry where ESG really matters achieves a high ESG level through active ESG investment, the firm‘s short-term financial performance is negatively affected yet the long-term firm value is positively affected. We find a positive relationship between the level of ESG subcompent and the firm’s cost of sales, SG&A expenses, and advertising expenses. Our results suggest that ESG investment could hurt a firm‘s financial performance in the beginning due to increase in costs but can enhance firm value in the long run.

글로벌 경제는 미국과 중국의 무역 갈등 심화, 러시아와 우크라이나 간의 전쟁으로 인한 에너지와 식량 등의 수급 불균형과 통제로 침체가 장기 고착화 하는 현상을 보이고 있고, 국내경제는 정치와 경제의 혼돈 속에서 국가경제정책의 방향성을 정하기가 용이하지 않은 상황이다. 특히 미국의 보호무역주의 기조의 강화와 한국경제의 수출의존형 경제구 조에 기인한 수출경로의 상호연관성 때문에 더욱 어려운 상황이다. 또한 제4차 산업혁명 으로 나타난 신기술의 급격한 개발과 ICT를 통한 제조업과 서비스업의 융합 등 산업 페러다임의 변화는 경쟁우위와 지속가능성의 확보가 절실해진 현 상황에서 자본과 인력 이 취약한 국내 중소기업의 미래는 더욱 어두워지고 있다. 그러나 국내 선행연구가 대부분 소비재 및 소비자 중심의 마케팅, 대기업 기준의 연구에 집중되어 있어 중소기업의 생존과 성장에 관련한 핵심역량과 관련한 연구는 부족한 현실이다. 중소기업의 부족한 자원을 고려하면 전 부문에 대한 핵심역량의 강화보다는 전문화, 집중화된 핵심역량의 강화가 필요하며, 그 핵심역량으로는 중소기업의 특성 상 변혁적 리더십과 혁신 역량 그리고 조직관리 역량을 들 수 있다. 본 연구는 지속성장가능성 확보를 위한 중소기업의 핵심역량 으로 변혁적 리더십, 혁신역량, 조직관리 역량을 정의하고 이들 역량과 기업성과 간의 영향을 확인하였다.

The global economy is showing a phenomenon of prolonged stagnation due to imbalances and controls in the supply and demand of energy and food due to the deepening trade conflict between the United States and China and the war between Russia and Ukraine. It is not easy to determine the direction of the policy. In particular, the situation is more difficult because of the strengthening of protectionism in the US and the correlation of export routes due to the export-dependent economic structure of the Korean economy. In addition, changes in the industrial paradigm, such as the rapid development of new technologies that emerged from the 4th industrial revolution and the convergence of manufacturing and service industries through ICT, are in urgent need of securing competitive advantage and sustainability. Although it is getting darker, there is a lack of research on the core competencies related to the survival and growth of SMEs. Considering the scarce resources of SMEs, it is necessary to strengthen specialization and centralized core competencies rather than strengthening core competencies in all sectors. have. This study defines transformational leadership, innovation competency, and organizational management competency as core competencies of SMEs, and confirms the influence between these competencies and corporate performance.

중국에서 기업의 사회적 책임과 잉여금 관리활동은 끊임없이 보완되는 단계에 처해 있으 며 이 두 가지는 기업재무관리의 핵심부분으로서 반드시 기업상장을 통해 엄격하게 관리 해야만 하는 중요한 핵심내용이라고 할 수 있다. 본 논문은 중국의 A주 상장 기업을 연구대 상으로 사회적책임 이행과 잉여금관리를 각각 변수로 하여 상장기업의 사회적책임실천과 잉여금관리 관계에서 어떤 영향이 있는 지에 대해 연구를 실시하였다. 특히 본 연구에서는 향 후 많은 상장기업의 적극적인 사회적책임 실천을 위한 효과적인 잉여금관리를 보완해 야하는 필요성을 제기하였다. 이를 통해 사회전반과 국민경제의 균형적이고 지속가능한 발전을 촉진하여야 한다. 마지막으로,연구결론에 근거하여 상응한 대책과 건의를 제기하 고 기업의 사회적책임을 장기적으로 이행할 수 있는 장기적인 전략효과 메커니즘을 구축 하여 기업의 사회적책임 이행의 장기성과 지속성을 확보하여야 한다.

China‘s corporate social responsibility and earnings management activities are in the stage of continuous improvement, as the key parts of corporate financial management, both of them must be paid attention to. This paper takes listed A-share companies as the research object, taking social responsibility and earnings management as the explanatory variables respectively, and introducing financial leverage as the adjustment variable, and constructs three models, so as to explore the possible relationship between listed companies‘ social responsibility and earnings management, provide effective basis for listed companies to actively practice social responsibility, improve earnings management, and promote the coordinated and sustainable development of the whole society and national economy. Finally, according to the research conclusion, the corresponding measures and suggestions are put forward, and a long-term strategic long-term mechanism to fulfill corporate social responsibility is established to ensure the long-term and continuous investment of corporate social responsibility.

이 논문은 시뮬레이션 기법을 이용하여 콜 옵션 매도자가 직면하는 시장위험과 모델 위험 을 변동성이 추계적이고 거래가 비연속적인 시장에서 검토했다. 기초자산의 위험프리미 엄이 양(+)일 때 옵션 매도자는 평균적으로 큰 손실과 높은 시장위험에 직면하므로 동태적 델타헤지를 통한 위험관리를 수행하는 것이 일반적이다. 이 때 옵션 거래자는 불연속적인 금융시장과 같은 현실적인 제약이나 위험관리에서 사용되는 모델 자체의 비적격성으로 인해 발생하는 모델위험을 감수해야 한다. 본 연구에 따르면 추계적 변동성이 지배하는 금융시장에서 Black-Scholes 옵션 모형은 비적격한 모형임에도 불구하고, 완전히 적격 한 추계적 변동성 모형에 거의 필적하는 헤지성과를 내었다. 시뮬레이션 결과 모델 위험의 80~85%는 이산적 재조정 위험에서 발생했으며, 모델 비적격 위험이나 모수추정의 위험 의 비중은 상대적으로 덜 중요했다. 이 결과는 자산가격의 변화가 추계적 변동성으로 추동된다고 하더라도 Black-Scholes 모형이 여전히 효과적인 위험관리도구로 사용될 수 있다는 점을 시사한다

Using Monte Carlo simulation experiments, we examine the model risk of writing call option contracts when the underlying process driving security prices is characterized by stochastic volatility and trading occurs discretely. Simulations in this study reveal that discrete rebalacing risk is the main risk factor of total model risk while model misspecification risk and parameter estimation risk are relatively unimportant when single instrument hedge is utilized. These simulation results suggest that hedging based on the misspecified Black-Scholes model yields the hedging performance as good as that of the fully sprecified stochastic volatility model even when the true process driving security price movement is characterized by stochastic volatility. Hedging based on the Black-Scholes model is the simplest to implement. This may explain why the Black-Scholes formula is one of the best choices of option professionals even though it is widely accepted that the constant volatility assumption of the Black-Scholes model is violated in real world financial market. The results of this paper also suggest that for risk managers of financial institutions, the Black-Scholes option formular can be used as a viable risk management tool even under the financial markets characterized by stochastic volatilities.

다국적기업(MNEs)의 해외직접투자(FDI)가 국가 경제발전에 중대한 역할을 담당함에 따 라 많은 선행연구들이 FDI의 결정요인을 파악하기 위해 다양한 시도를 해왔지만, 아직 일관적인 결과를 도출해내지 못하고 있다. 이러한 결과는 다국적기업의 실질적인 경제활 동보다는 재무적인 FDI 자금의 흐름에 연구의 초점이 맞춰졌기 때문이다. 따라서 본 연구 는 다국적기업의 현지 자회사의 부가가치 창출활동을 바탕으로 개발된 OECD AMNEs (Activities of MNEs) 데이터베이스를 활용하여, 다양한 거시경제적, 제도적 요인들이 누적 FDI 유입액과 다국적기업의 현지 부가가치창출액에 미치는 상대적 영향을 비교, 분석하여, 향후 AMNEs 통계가 정부 정책입안의 기초자료로 활용될 수 있는지 확인하는 것을 주된 목적으로 시행되었다. 2005년부터 2016년까지 57개 국가를 대상으로 시행된 고정효과 패널 SUR(Seemingly Unrelated Regression)모형분석 결과, 다양한 국내외 파트너들과 함께 수행되는 다국적기업들의 부가가치 창출 활동을 담고 있는 AMNEs 통계 는 다국적기업들의 FDI 추세뿐 아니라 그 활동의 다양성과 강도까지 파악할 수 있게 해준다는 점에서 향후 국가 정책입안의 기초자료로 활용될 가치가 충분하다는 점이 입증 되었다.

As foreign direct investment (FDI) of multinational enterprises (MNEs) plays an important role in national economic development, many previous studies have made various attempts to identify the determinants of FDI, but have not yet yielded consistent results. These results are because the focus of the study was on financial FDI rather than the actual economic activities of multinational corporations. Therefore, this study utilizes the OECD AMNEs (Activities of MNEs) database developed based on the value-added activities of local subsidiaries of multinational corporations to investigate the effect of various macroeconomic and institutional factors on the cumulative FDI inflow and the local value-added creation of multinational corporations. The main purpose of this study was to compare and analyze the relative impact and confirm whether AMNEs statistics can be used as basic data for government policy making in the future. AMNEs statistics, which contain value added activities that multinational corporations engage in with various domestic and foreign partners, are valuable to be used as basic data for future national policy making.

본 연구에서는 한국채택국제회계기준 제1116호(리스) 기준서를 중심으로 리스이용자 측 면에서 새롭게 재무제표에 인식하게 되는 사용권자산과 리스부채에 대한 가치관련성을 실증분석하였다. 즉 과거의 기업회계기준에 의하면 인식하지 않았던 사용권자산과 리스 부채에 대한 재무제표인식이 기업가치에는 어떻게 영향을 미치는지에 대한 실증분석을 수행하였다. 분석결과, 기본적으로 사용권자산은 가치관련성이 나타나지 않았고, 리스부 채의 경우 일반적인 부채의 특성이 자본시장에 반영되어 음(-)의 가치관련성을 나타냈다. 특히 운용리스를 주로 활용하는 기업에서 사용권자산은 추가적인 음(-)의 가치관련성을 나타냈고, 리스부채는 추가적인 양(+)의 가치관련성이 관찰되었다. 이는 한국채택국제회 계기준 제1116호의 적용으로 리스의 재량적 선택에 대한 부분과 부외부채 문제의 해소 가능성이 자본시장에 반영된 결과로 해석된다. 본 연구는 2019년부터 새롭게 적용된 한국 채택국제회계기준 제1116호의 시행으로 나타난 사용권자산과 리스부채에 대한 가치관련 성 분석이라는 점에서 의의가 있다. 또한 리스이용자 입장에서 사용권자산과 리스부채의 재무제표인식과 관련한 한국채택국제회계기준 제1116호의 적절성에 대한 실증분석결과 를 제공해 준다는 측면에서 공헌점을 찾을 수 있다.

This study empirically analyzed the value relevance between right-of-use assets and lease liabilities, which are newly recognized in the financial statements from the lessee's perspective, focusing on K-IFRS No. 1116 (Lease). In other words, an empirical analysis was conducted on how the recognition of right-of-use assets and lease liabilities, which were not recognized according to the past corporate accounting standards, in the financial statements affects the corporate value. The sample period is from 2020 to 2021, and the value relevance between right-of-use assets and lease liabilities was analyzed for companies listed on KSE and KOSDAQ markets. As a result of the analysis, right-of-use assets did not show value relevance, and in the case of lease liabilities, the characteristics of general liabilities were reflected in the capital market, indicating negative value relevance. In particular, in companies that mainly use operating leases, right-of-use assets showed an additional negative (-) value relevance, and lease liabilities showed an additional positive (+) value relevance. This is interpreted as a result of reflecting in the capital market the possibility of resolving the issue of external debt and the discretionary choice of lease by applying K- IFRS No. 1116. This study is meaningful in that it is an analysis of the value relevance between right-of-use assets and lease liabilities, which appeared as a result of the enforcement of K-IFRS No. 1116, newly applied from 2019. In addition, a contribution can be found in that it provides the results of an empirical analysis on the adequacy of K-IFRS No. 1116 related to the recognition of right-of-use assets and lease liabilities in the financial statements from the lessee's point of view.

구매 욕구 및 요구가 다양해짐에 따라 소매업체들이 제시하는 상품기획 방식도 변화하고 있다. 그 예로 묶음상품이나 번들링 전략을 접하게 되는데, 이는 시너지가 발생 가능한 여러 상품을 동시에 제시하는 것으로, 소비자들의 합리적 선택의 증가와 함께 그 효과성에 대한 검증은 실무적으로 매우 중요해지고 있다. 그러나 학문적으로는 소비와 관련된 묶음 상품, 번들링 전략에 대한 충분한 연구가 이루어지고 있지 않다. 이론적으로 묶음상품이나 번들링 전략은 제품들이 가지고 있는 보완성에 기초하기 때문에 경영학 이외의 다른 학제 에서 취급하고 있는 상품의 보완 개념에 대한 접근과 뿌리가 같다고 볼 수 있다. 경제학에 서는 서로 다른 두 제품의 관계를 보완재나 대체재와 같은 분류체계를 사용하고 있기 때문에 대체재의 반대되는 상황에 대한 보완성의 개념을 포괄적으로 접근하고 있다. 즉, 두 상품이 보완성을 가지고 있더라도 보완 정도나 유형에 대한 체계적인 접근은 미흡한 상황이다. 이러한 한계를 극복하기 위해서 본 연구에서는 묶음상품 또는 번들링 전략에 포함되는 두 제품 사이의 관계에 대해서 필수적 보완재와 선택적 보완재 개념으로 나누고, 그 효과성에 대하여 확인하고자 한다. 즉, 새롭게 분류한 필수적 보완재와 선택적 보완재 제품에 대한 주관적 평가가 구매의도에 미치는 영향을 규명하고, 이들 제품의 실용적 소비가치와 쾌락적 소비가치 평가가 이들 관계를 조절하는지에 대해 검증하였다. 제시된 실험물에 대한 설문결과에서 필수적 보완재와 선택적 보완재에 대한 속성의 주관적 평가 는 각각 구매의도에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 추가로 필수적 보완재 제품속 성에 대한 주간적 평가와 구매의도 간 관계에는 실용적 및 쾌락적 소비가치의 조절효과가 모두 유의하게 나타났으며, 선택적 보완재 경우에는 쾌락적 소비가치 상황에서 조절효과 가 유의한 것으로 나타났다. 끝으로 분석결과를 바탕으로 이론적 및 실무적 시사점을 제시하고 있으며, 본 연구의 한계점과 앞으로의 연구방향에 대해 제안하였다.

Recently, as consumers' purchasing desires and demands have diversified, the method of product planning presented by retailers is also changing. For example, a bundle product or a bundling strategy is encountered, which presents several products that can generate synergy at the same time, and verification of their effectiveness is becoming very important in practice with the increase in rational choices of consumers. However, academically, sufficient research has not been conducted on bundled products and bundling strategies related to consumption. In theory, since bundle products or bundling strategies are based on the complementarity of products, it can be seen that the approach and roots to the complementary concept of products handled by other institutions other than business administration are the same. Economics comprehensively approaches the concept of complementarity for opposite situations of alternatives because the relationship between two different products uses a classification system such as complementary goods or substitutes. In other words, even if the two products have complementarity, a systematic approach to the degree or type of complement is insufficient. To overcome these limitations, this study aims to divide the relationship between bundled products or two products included in the bundling strategy into essential supplement and selective supplement concepts, and confirm their effectiveness. In other words, the effect of subjective evaluation of newly classified essential and selective complementary products on purchase intention was investigated, and whether the practical consumption value and hedonic consumption value evaluation of these products regulate these relationships. As a result of the questionnaire on the presented experiment, it was found that the subjective evaluation of the attributes of essential and selective complementary goods had a significant effect on the purchase intention, respectively. In addition, the correction effect of both practical and hedonic consumption value was significant in the relationship between the weekly evaluation of essential complementary product properties and the purchase intention. Finally, academic and practical implications were presented and discussed based on the analysis results, and limitations of this study and future research directions were proposed.

본 연구는 중앙은행의 독립성 정도에 따라 기대경로를 통한 통화정책의 파급효과가 다르 게 나타날 수 있음을 부동산 시장을 통해 검정하였다. 이를 위해 중앙은행의 독립성 지수 를 기준으로 OECD 국가를 두 개의 그룹으로 나눈 후, 단기금리의 변화에 대한 부동산 가격 변화의 민감도의 그룹 간 차이가 있는가를 분석하였다. 분석 결과 중앙은행의 독립성 이 높은 국가에서는 단기금리의 변화와 부동산 가격의 변화가 유의한 음의 상관관계를 갖는 반면, 중앙은행의 독립성이 낮은 국가에서는 의미 있는 패턴이 나타나지 않았다. 중앙은행의 독립성이 명목적으로는 잘 보장된 국가에서도 시장 참여자들의 신뢰 여부에 따라 기대경로 파급효과가 달라질 수 있다는 가능성을 검정하기 위해, 추가적으로 국가별 부패인식지수와 중앙은행 독립성 지수로 4개의 국가 그룹으로 나누어 같은 분석을 반복 실시하였다. 그 결과 중앙은행의 독립성이 높은 국가 내에서도 부패인식지수가 낮은 국가 에서 금리변화에 대해 부동산 가격이 보다 강한 상관관계를 가지는 것을 확인하였다.

We test whether the effects of monetary policy via the expectation channel can appear differently depending on the degree of the central bank independence by looking the real estate market. Specifically, we divide the OECD countries into two groups based on the central bank's independence index and then analyze whether there is a difference between groups in the sensitivity of real estate price changes to changes in short-term interest rates. The evidence suggests that change in short-term interest rates and change in real estate prices has a significant negative correlation in countries with high central bank independence, while no meaningful pattern appears in countries with low central bank independence. To test that the expected path from the expectation effect may vary depending on market participants' trust in countries with nominally high central bank independence, we conduct the same analysis after dividing the countries into four groups based on the corruption perceptions index and central bank independence index. As a result, we show that, within the countries with high central bank independence, real estate price has a stronger correlation with interest rate changes in countries with a low corruption perceptions index.

본 연구는 은행의 ESG 경영활동이 기업성과에 미치는 영향을 고찰하였다. 국내 73개 금융기관의 ESG 경영활동에 관한 2016년~2021년 시계열 자료를 사용하여 일반 재무항 목으로 구성된 재무속성과, ESG 총점 및 개별 부문별 연간 점수로 구성된 비재무적 속성 이 재무성과에 미치는 영향을 실증분석하였다. 실증분석에 사용된 경험적 자료는 한국기 업지배구조원에서 연구목적으로 제공한 연간 시계열 자료이며, 금융기관 구성은 금융지 주 7개사, 일반은행 11개사, 증권사 20개사, 투자은행 3개사, 캐피탈 10개사, 선물 3개사, 금융투자 5개사, 카드사 6개사, 저축은행 6개사, 공공금융기관 2개사 등이다. 분석 결과 발견된 주요 사실은 다음과 같다. 첫째, 재무속성 가운데 순이자마진은 양(+)의 관계를 보이며 재무성과를 개선시키고, 비용효율성 역시 재무성과를 개선시키는 관계를 갖는다. 둘째, 비재무속성 가운데 환경(E) 부문은 재무성과를 하락시키는 비용 개념으로 작용하 고, 사회(S) 부문은 재무성과를 개선시키는 편익 개념으로 기능한다. 반면 지배구조(G) 부문은 통계적으로 유의한 관계가 나타나지 않으며, ESG 총괄점수 역시 유의한 관계가 없는 것으로 나타났다. 이러한 특징은 다른 금융기관 유형에서는 나타나지 않는 은행산업 만의 현상인 것으로 나타났다. 이로써 은행에 관한 ESG 법·제도·규제는 일반기업과 구별하여 공급망 관리차원에서 관련 대기업과 중소기업의 ESG 리스크를 관리하는 동시에 자체적인 ESG 경영을 균형적으로 추진할 수 있도록 개선되어야 한다는 시사점을 얻을 수 있다.

This study examines the effect of banks' ESG management activities on corporate performance. Using time series data from 2016 to 2021 year on ESG management activities of 73 domestic financial institutions, an empirical analysis was performed for exploring the effect of financial attributes composed of general financial items and non-financial attributes composed of ESG total scores and annual scores for individual sectors on financial performance. The empirical data used in the empirical analysis are annual time series data provided by the Korea Corporate Governance Service for research purposes. The composition of financial institutions is 7 financial holding companies, 11 commercial banks, 20 securities companies, 3 investment banks, and 10 capital companies, 3 futures companies, 5 financial investment companies, 6 credit card companies, 6 savings banks, and 2 public financial institutions. The main findings found as a result of the analysis are as follows. First, among financial attributes, net interest margin shows a positive relationship to improve financial performance, and cost effectiveness also has a relationship to improve financial performance. Second, among non-financial attributes, the environmental (E) sector functions as a cost concept that lowers financial performance, and the social (S) sector functions as a benefit concept that improves financial performance. On the other hand, there was no statistically significant relationship in the governance structure (G) sector, and the overall ESG score was also found to have no significant relationship. This characteristic was found to be a phenomenon unique to the banking industry that does not appear in other types of financial institutions. This suggests that banks' ESG laws, systems, and regulations need to be improved so that they can manage ESG risks of related large companies and SMEs in a supply chain management dimension, while at the same time promoting their own ESG management in a balanced way.

본 연구는 공매도와 투자효율성의 관련성을 분석하였다. 자본시장에서 공매도는 긍정적 기능을 한다는 견해와 부정적 기능을 한다는 견해가 혼재되어 있다. 본 연구에서는 공매도 가 긍정적 기능을 한다면 투자는 효율적일 것으로, 부정적 기능을 한다면 투자는 비효율적 일 것으로 예측하였다. 실증분석 결과, 공매도 거래가 활발한 기업일수록 투자는 비효율적 인 것으로 나타났다. 이는 공매도 거래가 정보거래에 입각한 거래가 아닐 개연성을 유추해 볼 수 있다. 과대투자표본과 과소투자표본으로 구분하여 분석을 수행한 결과, 과대투자표 본에서만 통계적 유의성이 나타났다. 이는 공매도 거래와 투자효율성의 음의 관계는 과대 투자표본으로 인해 나타난 것임을 유추해 볼 수 있다. 둘째, 사외이사비율로 구분한 분석 결과는 사외이사비율이 작은 집단에서만 유의한 음의 관련성이 나타났다. 셋째, 이사회규 모로 구분한 분석결과는 이사회규모가 큰 기업에서만 유의한 음의 관련성이 나타났다. 본 연구는 투자효율성에 대한 공매도의 함의를 밝혔다는 데 의의가 있다.

This study empirically analyzes how short selling affects investment efficiency. There is a mixed view that short selling has a positive function and a negative function in the capital market. In this study, it was predicted and analyzed that if short selling had a positive function, it would increase investment efficiency, and if it had a negative function, it would decrease investment efficiency. We find that the more active the short-selling, the more inefficient the investment. When divided into overinvestment sample and underinvestment sample, negative relationship was maintained only in overinvestment sample. In other words, it can be inferred that the investment inefficiency is due to the over-investment sample. Second, as a result of analyzing the samples according to the ratio of outside directors, a negative relationship was found only in the group with a small ratio of outside directors. Third, as a result of analyzing the samples according to the size of the board, a negative relationship was found only in the group with a large board size. Overall, this study is meaningful in that it revealed the implications of short selling on investment efficiency.

본 연구는 국내 상장기업들이 이익관리에 어떤 항목들을 이용하는지를 실증분석하였다. 이익관리는 Kothari et al.(2005)의 모형으로 측정한 재량적 발생액을 기준으로 측정하였 고, 재량적 개별 발생항목은 매출채권, 재고자산, 매입채무, 발생부채, 감가상각비, 그리 고 특별손익항목으로 각 변수들은 Carol and Christine(2004)의 측정방법을 이용하였다. 분석결과를 보면 첫째, 전체 표본을 대상으로 한 경우 국내 상장기업들이 개별 발생항목들 을 이익관리 수단으로 골고루 활용하고 있음을 볼 수 있다. 둘째, 재량적 발생액을 기준으 로 집단을 구분한 결과 재량매출채권, 재량재고자산, 그리고 재량매입채무항목이 두 집단 (이익증가/감소)모두에서 재량적으로 활용됨을 볼 수 있다. 이는 이익에 대한 재량권을 행사할 수 있는 항목 중 가장 큰 비중을 차지하고 있는 매출을 이익중가 또는 이익감소정책 을 구사하고자 하는 경영자가 이를 모두 활용하고 있음을 볼 수 있다. 기타 두 집단 간의 차이를 보여주는 항목으로 이익증가집단의 경우 현재 별도의 항목으로 손익계산서상에 구분하여 표시하지 않는 자산처분손익과 같은 특별손익항목을 활용하여 이익을 증가시키 는 이익관리에 활용함을 볼 수 있고, 이익감소집단의 경우 재량지출항목인 판매관리비를 이용하여 이익을 감소시킴을 볼 수 있다. 이익중간집단의 경우 이익관리가 약한 집단으로 개별변수 대부분이 통계적으로 유의한 값을 보여주고 있지 않다. 업종별 결과를 보면 재량적 개별 발생항목을 활용한 이익관리가 약한 업종은 운송장비 및 의료정밀기기업, 종합건설업, 그리고 전문서비스업이고, 개별 발생항목을 모두 활용하는 업종은 화학업으 로 특히 재량특별손익 항목이 가장 유의한 값을 보여 주고 있다. 즉, 기업의 업종에 따라 개별 발생항목을 활용한 이익관리수단에 차이가 있음을 볼 수 있다.

This study analyzed what items domestic listed companies use for earnings management. Discretionary specific accruals were classified into trade receivables, inventories, trade payables, accrued liabilities, depreciation expenses, and special items. As such, for each variable, the measurement method of Carol and Christine (2004) was used. According to the results of the analysis, First, for all samples, domestic listed companies are using specific accruals evenly as a means of earnings management. Second, as a result of classifying groups based on discretionary accruals, discretionary trade receivables, discretionary inventories, and discretionary trade payables are used discretionarily in both groups (increase/decrease in earnings). In addition, an item showing the difference between the both groups, in the case of the earnings increasing group, special items are used for earnings management to increase earnings. On the other hand, in the case of the earnings decreasing group, the earnings is reduced by using sales administrative expenses, which is a discretionary expenditure item. According to the results by type of business, the types of businesses with weak earnings management using discretionary specific accruals are transportation equipment and medical precision equipment companies, general construction businesses, and professional service businesses. The types of businesses that use all of the specific accruals are the chemical industry, and in particular, discretionary special items show the most significant value.