Earticle

본 연구에서는 기업 간 결합형태(집중화/다각화)에 따른 합병 전후 인수기업의 성과 차이를 실증하고 이러한 결합형태가 피인수기업과 인수기업의 합병 전 기업 성과와 관련이 있는지를 고찰하였다. 한국의 제조업과 IT기업 중 2009년과 2010년에 합병한 129개의 회사들을 대상으로 분석을 실시하였다. 독립변수로 인수기업과 피인수 기업의 결합형태와 인수/피인수 기업의 합병 전 성과를 사용하였고 종속변수로 합병 전 피인수기업의 성과를 고려한 합병 전/후 인수기업의 성과(수익성과 매출액증가율)의 차이를 사용하였다. 회귀분석 결과 결합형태의 차이는 합병 전/후의 기업성과 차이에 유의한 영향력을 보이는 것으로 나타났는데 집중화가 다각화보다 성과향상이 큰 것으로 나타났다. 또한 인수기업이 집중화 혹은 다각화의 선택과 합병 전 인수/피인수기업의 성과와 관련이 있는 지를 살펴보았다. 분석결과 집중화를 택한 기업들의 합병 전 수익성이 다각화를 선택한 기업들보다 낮은 것으로 나타났다. 두 분석의 결과를 종합해보면 합병 전 인수기업의 성과가 좋지 않은 경우 인수기업은 집중화를 통하여 단기간에 효율성과 규모의 경제를 통한 수익성 증대 및 성장을 도모하려는 경향이 나타나고 이는 실제로 합병 직후 단기적으로 기업 성과 향상에 도움이 되는 것으로 보인다. 반면에 다각화를 택한 기업들은 합병 전 상대적으로 수익성이 높은 것으로 나타났는데 이는 비교적 안정적인 수익성을 기반으로 단기적 성과 향상보다는 장기적으로 기업 성장을 위하여 다른 산업에서 새로운 성장 동력을 찾으려고 시도하는 것으로 사료된다.

In this study, we explore the relationships among merge motive, merge types(related/unrelated) and financial performance improvement after acquisition. Based on extensive literature review, we propose hypotheses that the different motives are closely related to merge types and firm performance of pre and post acquisition. We empirically test our hypotheses based on sample data including 129 target-acquirer dyad firms. We conduct multiple regression and t-test analyses to verify the hypotheses. The post acquisition performance of the acquirers is our dependent variable that is measured with the changes in ROS and sales growth before and after acquisition. Merge types, related and unrelated are independent variables. Our findings indicate the following: First, related merge firms record better improvement of performance than unrelated merge. Second, acquires tend to select unrelated merge when their prior profitability is positive. The results imply that prior performance, merge types and performance improvement are related each other. To understand the relationship between acquisition and performance, we should consider the difference of merge motives, closely related to prior acquirers' performance and merge types.

본 연구에서는 우리나라 주식시장에서 한국거래소가 새롭게 발표하고 있는 커버드콜지수인 C-KOSPI 200 지수의 성과분석을 통해 커버드콜전략을 활용한 혁신적인 금융상품의 개발 가능성을 분석하였다. 2007년부터 2014년까지의 1,855일 동안의 KOSPI 200 주가지수와 C-KOSPI 200 지수의 일별자료를 분석해 그 위험과 수익구조의 분석모형인 Sharpe Ratio, Treynor Ratio, Jensen’s 를 계산하였으며, 위험척도의 합리적 기준인 Whaley 표준편차를 이용하여 비교 분석하였다. 분석결과 176.26포인트로 시작한 두 지수가 2014년 6월 30일 현재 커버드콜지수는 316.94포인트, KOSPI 200 주가지수는 260.56으로 끝나 커버드콜지수가 분석 기간 동안 21.6% 더 상승하였다. 커버드콜전략은 수익의 증가에도 불구하고 위험은 오히려 더 줄어드는 성과를 시현하였다. 구체적으로 KOSPI 200 주가지수와 C-KOSPI 200 지수의 Sharpe Ratio는 각각 0.014와 0.024로 커버드콜지수의 Sharpe Ratio가 70% 이상 좋은 성과를 보여주었다. Treynor Ratio나 Jensen Alpha 에서도 커버드콜지수가 더 좋은 투자성과를 나타내었다. 일반적 위험척도인 표준편차는 손실 뿐만 아니라 수익이 발생한 부분도 위험으로 계산하지만 Whaley 표준편차는 손실부분만을 위험으로 처리하여 합리적인 위험척도라고 할 수 있다. Whaley 표준편차를 적용한 결과에서도 커버드콜전략이 우수한 투자성과를 보여주었다. 커버드콜전략은 기존의 주식 포트폴리오보다 투자자들의 효용함수를 증가시킬 수 있음을 알 수 있다. 따라서 국내에서도 커버드콜전략을 활용한 혁신적 금융상품의 성공 가능성은 크다고 판단된다.

The paper analyzes the possibility of innovative financial products development using covered call strategy. C-KOSPI 200 is the Korean stock market covered call index which is calculated by Korea Exchange. We analyse the risk-return structure of C-KOSPI 200 and KOSPI 200 index utilizing 1,855 days from 2007 to 2014. Analytical models include Sharpe Ratio, Treynor Ratio, and Jensen alpha and Whaley standard deviation method also is compared with the traditional risk method. C-KOSPI 200 ended at 316.94 and KOSPI 200 ended at 260.56 in 2014 although they started at 176.26 point in 2007. C-KOSPI 200 outperformed KOSPI 200 index by 21.6% during 7 years. C-KOSPI 200 showed less risk. Sharpe Ratio of C-KOSPI 200 is 0.024, which is higher than that of KOSPI 200. Treynor Ratio and Jensen alpha also showed the same results. Covered call strategy can improve the investors’ utility function of traditional stocks portfolio. This study suggests the high success probability of innovative financial products in the Korean stock market using covered call strategy.

본 연구는 세계유가의 움직임이 국가경제에 미치는 영향을 살펴보기 위하여 주요 원유수입국인 한국, 일본 및 중국의 주식시장과 유가 및 대미환율의 움직임을 바탕으로 2000년 1월부터 2015년 2월까지의 월간자료를 사용하여 벡터자기회귀모형 추정, 단위근 검정, 그랜저인과관계 검정, 충격반응함수, 분산분해 등을 통해 분석하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 두바이원유가격의 움직임은 원화가치와 코스피 및 일본주식시장의 움직임과 양(+)의 상관관계에 있으며, 중국의 통화 및 주식시장과는 상관관계가 없었다. 과거의 유가움직임 정보는 세 국가의 환율 및 주식시장에 영향을 주지 않았으며, 유가, 환율 및 주가의 움직임은 자신들의 과거움직임에 의해서만 영향을 받고 있다. 한편, 한국주식시장의 유가충격에 대한 반응은 정(+)의 값으로 단기간에 그쳤으며, 일본주식시장 역시 정(+)의 값을 보였으나 보다 오랜 기간(4개월) 반응을 보였고, 중국의 주식시장은 유가에 별 반응을 보이지 않는 모습을 보여주었다. 흥미롭게도 유가의 움직임은 세 국가의 환율과 주식시장의 움직임에 영향을 주지 않는 것으로 나타났다.

This study investigates the impact of changes in oil prices on the economies of three Northeast Asian countries which are among largest importers and consumers of oil in the world. Monthly Dubai crude oil prices, stock market indices and nominal exchange rates for the period from January 2000 to February 2015 are used for Vector autoregressive analysis. ADF unit root test, impulse response function(IRF), variance decomposition(VD) and Granger causality test are also employed for estimation. Empirical analysis shows that oil price changes are positively associated with stock markets in Korea and Japan, and the value of Korean Won while oil price changes are not related to Chinese currency and stock market. Past oil price information does not affect exchange rates and stock markets in three countries. Dubai crude oil prices, exchange rates and stock markets are affected only by past information of their own. Response of Korean stock market to the oil price change is positive and short-lived and that of Japan’s market is positive and gets longer for four periods while there exists no response of Chinese stock market to the innovation of oil price. Any changes in crude oil prices do not cause the changes in stock market and exchange rate in any of three countries. For the relationship between currency and stock market performance, only Korean Won has a causal effect on KOSPI.

본 연구는 리더십 유형(변혁적 리더십과 거래적 리더십)과 창의성의 관계에 대한 긍정심리자본의 매개효과를 실증적으로 검증함으로써 개인 창의성에 대한 리더십 유형의 연계 구조를 확인하고자 하였다. 국내 9개 조직의 구성원 및 리더들을 대상으로 웹과 설문지를 활용하여 조사하였으며, 513부를 회수하여 유효하지 않은 설문을 제외하고 445부 샘플을 중심으로 분석하였다. 본 연구는 선행연구에 대한 문헌 분석을 실시한 후 SPSS 20.0 통계 프로그램을 활용하여 통계분석을 실시하였다. 연구의 결과 첫째, 변혁적 리더십과 거래적 리더십은 개인 창의성에 긍정적 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 둘째, 변혁적 리더십과 거래적 리더십은 구성원의 긍정심리자본에 긍정적 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 셋째, 긍정심리자본의 매개효과를 확인한 결과, 긍정심리자본은 변혁적 리더십과 개인 창의성을 부분매개하면서 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 거래적 리더십과 개인 창의성도 부분매개하면서 유의한 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 본 연구는 개인 창의성 발휘에 영향을 미치는 내적 요소로 긍정심리자본과 외적 요소로 리더십 유형을 중심으로 실증적으로 분석하여 통계적 유의성을 제시하였다는 것에 의의가 있다. 이러한 각 변수들 간의 영향관계에 대한 실증적 분석은 향후 이와 관련된 연구의 기초자료로 활용될 수 있다는 이론적 시사점과 함께 조직 구성원의 개인 창의성 강화 차원의 실무적 시사점을 얻었으며, 구체적인 사항은 본문에 제시하였다.

This study investigates whether PsyCap(positive psychological capital) mediate the effects of transformational and transactional leadership on employees creativity. For this study, the data were collected through on/off-line surveys of members and managers from 9 different enterprises in Korea. Among 513 answers from voluntary participated employees, 445 answers were finally used for the statistical analysis. The results of this study were as follows. First, leadership style had a positive influence on personal creativity. Second, leadership style had positive influence on PsyCap. Third, PsyCap had a meaningful influenced by partially mediating transformational leadership and personal creativity. Also, PsyCap had a meaningful influenced by partially mediating transactional leadership and personal creativity. This study focused on PsyCap among internal factors and leadership style among external factors which have influences on showing personal creativity and has its importance in the point that it has suggested the statistical significance. The positive analysis on relationships among these variables suggests theoretical meaning on providing future direction of the study and practical meaning on providing ideas to reinforce employees’ personal creativity. The details of this study are followed in the main text.

본 연구는 혁신연구 분야에서 상대적으로 주목을 덜 받아왔던 서비스산업을 대상으로, 기업간 경쟁과 혁신활동과의 상관관계에 대한 분석을 시도하였다. 서비스산업의 혁신특성을 고려하여 혁신활동을 기술적 혁신과 비기술적 혁신으로 나누어 분석하였으며, 시장경쟁의 대리변수로 시장집중도(CR3)와 러너지수를 동시에 사용하였다. 또한 서비스기업의 혁신활동이 기업 경영성과에 어떠한 영향을 주는지도 함께 살펴보았다. 실증분석은 2001～2010년 기간의 KIS-VALUE DB의 기업재무 정보를 활용하였으며 내생성문제를 통제하기 위하여 GMM추정방법을 이용하였다. 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째 시장이 보다 경쟁적일수록 서비스업의 기술적 혁신이 촉진된다는 결과를 얻었다. 둘째, 시장경쟁과 비기술적 혁신활동간의 상관관계에 대해서는 독점적 시장구조가 기업의 혁신에 대한 투자를 이끌어 내는데 보다 유리하다는 Schumpeter 가설이 일부 지지되었다. 셋째, 서비스기업의 혁신활동이 기업성과에 긍정적 영향을 미친다는 사실도 확인할 수 있었다.

Our study aims to analyze the Schumpeterian hypothesis in terms of the link between knowledge-intensive service sector competition and innovation, a topic that has not received much attention from researchers. We utilize both the Lerner index and CR3 as proxy variables for market structure, distinguish technological innovation from non-technological innovation by considering genuine innovation processes in services and investigate the impact of innovation on corporate performance using KIS-Value data over the 2001-2010 period. We obtain the following results. First, a more competitive market structure may provide a more favorable environment for innovation in knowledge-intensive service industries. Second, we partially confirm that competition in the knowledge-intensive service sector is a positive stimulus to non-technological innovation. Lastly, our estimation results indicate a positive relationship between innovation in knowledge-intensive service sector and corporate performance.

정보사회로의 이행에 따라 네트워크 산업의 영향력이 커져가면서 대부분의 국가에서는 네트워크 서비스에 대한 품질을 중요한 정책변수로 고려하고 있다. 본 연구는 진입기업의 서비스 품질수준이 기존기업의 네트워크 서비스 품질에 의존하는 경우 기존기업이 네트워크의 품질을 사회적으로 바람직한 수준보다 저하시키는 유인을 살펴보았다. 주요 연구 분석의 결과는 다음과 같다. 첫째, 기존기업이 결정하는 품질수준은 두 기업의 경쟁형태에 상관없이 사회적으로 바람직한 수준보다 낮아서 사회후생의 관점에서 진입기업의 최저품질수준을 규제해야 한다. 둘째, 진입기업의 서비스 최저품질수준은 생산량경쟁보다 가격경쟁의 경우가 높기 때문에 기업간 경쟁행태에 따라 최저품질규제가 적절하게 조정되어야 한다. 셋째, 정부가 일률적인 최저품질규제를 실행하는 경우 품질규제수준이 낮으면 가격경쟁에서의 후생이 높지만, 품질규제수준이 높으면 생산량경쟁에서의 후생이 더 높다. 넷째, 망외부성의 크기가 커짐에 따라 기존기업과 사회최적의 서비스 품질수준간의 차이는 줄어든다. 따라서, 기존기업의 서비스 품질수준 결정과정에서 진입기업의 최저품질수준을 증진시키려는 경쟁정책은 망외부성의 효과를 충분히 고려되어 조정되어야 한다. 특히 망외부성을 확대하기 위해서는 개방적인 망접속정책을 통해 진입기업이 기술적으로 표준화 및 규격화된 망을 이용할 수 있도록 법제도화할 필요가 있다.

This paper considers a network industry and examines service competition between two firms where the service quality of an entrant depends on that of incumbent. We show that the incumbent will have incentives to degrade service quality than what should be socially desirable regardless of the forms of competition. We also show that from the viewpoint of social welfare, when the minimum service quality(MSQ) of the entrant is regulated, service quality under price competition should be higher than that of quantity competition. This implies that MSQ should be adopted according to the competition type. However, when MSQ should be regulated uniformly to increase social welfare, price competition yields higher welfare under a lower level of MSQ whereas quantity competition yields higher welfare under a higher level of MSQ. Finally, in the presence of the network effect, the service quality of incumbent is still lower than that of social optimum. We show that as the size of network effect grows, the difference between the choice of incumbent and social optimum is reduced. Therefore, open network access policy should be institutionalized not only to increase the accessibility of incumbent networks but to standardize technical service access of entrant to the open network system.

본 논문에서는 기업규모별로 구축한 18개 제조업 패널자료를 이용하여 동태적 패널모형으로 다음의 두 가지 측면에 대해 연구하였다. 하나는 과연 산업기술인력의 부족률이 산업의 생산성에 어떤 영향을 미치는지, 그리고 기업규모별로 그러한 영향이 어떤 차이를 보이는지를 살펴보는 것이다. 다른 하나는 산업기술인력 부족률의 주요 결정요인을 분석하는 것인데, 이 또한 기업규모별로 어떤 차이를 보이고 있는지를 살펴보고자 하는 것이다. 특히 후자에서는 인력수급 미스매치(mismatch)의 원인 중 보상의 미스매치(compensation mismatch)와 숙련의 미스매치(skill mismatch) 등을 살펴보았다. 대상 기업군 전체를 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 현재의 산업기술인력 부족률 증가는 1년 후의 노동생산성 증가율에 유의수준으로 부정적인 영향을 주었다. 둘째, 현재의 실질 임금의 상승은 현재 및 1년 후의 산업기술인력 부족률을 감소시키지만, 2년 후에는 그러한 감소효과가 다소 상쇄된다. 셋째, 현재의 석박사인력 비중은 1차년도와 2차년도의 산업기술인력 부족률에 유의적으로 부의 효과를 미치는 것으로 나타났다. 넷째, 현재의 산업기술인력 비중은 1년 후의 산업기술인력 부족률에 유의적으로 부의 효과를 미치는 것으로 나타났다. 그러나 기업규모별로 분석결과들이 다소 상이하므로 기업규모별로 차별화된 노력의 필요성이 제기된다.

This paper studies the following two research issues from dynamic panel model using panel data of 18 manufacturing industries by firm size group. The former issue is to investigate the effect of the technical workforce scarcity on the productivity in each firm size group. The latter is to investigate the determinant of the scarcity by firm size group. In particular, the compensation mismatch as well as the skill mismatch are considered in the latter issue. The empirical results based on all sample regardless of firm size are as follows. At first, the increase in the scarcity rate of technical workforce affects the labor productivity, negatively. Secondly, the increase in real wage has a short-run effect on the scarcity rate of technical workforce. Thirdly, the ratio of higher educated workforce is having adverse effect on the scarcity rate of technical workforce. Fourthly, the ratio of the technical workforce effects on the scarcity rate of technical workforce, negatively. However, compared with above, the empirical results by firm size groups are quite extensive, each other.

본 논문은 중소기업의 인력 부족률 현황을 살펴본 후, 의사결정나무분석과 패널 회귀분석을 활용하여 인력부족의 원인을 분석하였다. 본 논문의 주요결과는 다음과 같다. 첫째로 부족률의 추이를 살펴보면, 제조업의 부족률이 전 산업의 부족률보다 매우 높은 수준이다. 그리고 전 산업 및 제조업 모두에서 기업규모가 커질수록 부족률이 낮아지는 현상을 발견할 수 있다. 둘째로, 산업별 및 직종별 의사결정나무분석의 결과에서도 기업의 규모가 커질수록 부족률이 낮아지는 것으로 나타났다. 그리고 월 급여가 높아질수록 부족률이 낮아지는 것으로 나타났다. 셋째로, 산업별 및 직종별 부족률에 대한 패널 회귀분석의 결과에서도, 기업의 규모가 커질수록 부족률이 낮아지는 결과가 도출되었다. 다른 변수의 효과를 통제하더라도, 기업규모가 부족률에 미치는 영향은 매우 큰 것으로 나타난 것이다. 그리고 수도권 지역보다 다른 지역의 부족률이 대체로 더 낮은 것으로 나타났다. 이 결과에서 내부노동시장이 형성되어 있을 가능성이 높은 대기업은 물론이고, 중소기업 중에서도 규모가 큰 기업일수록 부족률이 낮다는 점에 주목할 필요가 있다. 결국 중소기업 인력부족 문제를 해결 혹은 완화하기 위해서는 중소기업 중에서도 종업원 수가 특히 작은 기업에 노동력이 갈 수 있도록 유인하는 정책이 필요하다. 중소기업 지원정책을 실시할 경우, 규모별 차등 지원책이 필요하며 규모가 작은 기업에 더욱 강한 인센티브가 가도록 해야 중소기업 인력부족 문제를 완화할 수 있을 것이다.

This paper studies the current status of labor shortage and analyzes its determinants in the SMEs(small and medium enterprises) utilizing panel regression and decision tree analysis. Major results are the followings. First, the rate of vacancies in the manufacturing industry turns out to be higher than that of the whole industry. In addition, it is found that the rate of vacancies becomes lower, the bigger the company size is. Second, the result of panel regression also confirms that the company size is negatively correlated with the rate of vacancies. In particular, the company size is found to be significantly negatively correlated with the rate of the vacancies even after controlling for the effects of other variables such as salary. Third, the decision tree analysis is in line with the result of the panel regressions in the relationship between the company size and the rate of vacancies. And higher salary means the lower rate of the vacancies according to the decision tree analysis. It is note-worthy that the smaller company suffers severely from the labor shortage within the SMEs, needless to compare the case of the large company. This suggests that labor must be attracted to the smaller company in order to solve or alleviate the labor shortage. Therefore, the policy should be designed to support the SMEs based on the company size, more favorably to the smaller company.

이 연구는 주요 축산물에 대하여 경제성장에 따른 수급균형 성장률을 분석하려는 목적으로 수행하였다. 이를 위하여 수요의 가격 및 소득탄력성, 생산요소별 비용 비율, 생산요소가격 변화율 등을 이용하여 수급균형 성장률함수를 추정하였다. 분석 결과 수급균형 성장률함수의 기울기 값이 모두 정(+)의 부호로 나타나 모든 품목이 성장지향형인 것으로 판단되었다. 품목별로는 기울기 값이 가장 큰 닭고기의 성장가능성이 제일 높고, 그 다음으로 성장가능성이 높은 품목은 쇠고기와 우유인 것으로 나타났다. 가장 낮은 성장가능성을 나타낸 품목은 돼지고기로서 계란보다도 낮은 수준이다. 한편 다양한 기존 연구의 탄력성을 적용하여 성장가능성의 안정적인 수준을 추정하더라도 분석 대상 품목 모두 성장지향형이라는 사실에는 변함이 없는 것으로 나타났다. 이 경우에 성장가능성이 가장 높은 품목은 우유이며, 그 다음이 쇠고기와 돼지고기로서 비슷한 수준을 나타내었다. 다만 계란과 닭고기는 비록 성장지향형이기는 하지만 최악의 경우 매우 낮은 성장에 그칠 수 있다는 점에 유의해야 한다. 수급균형 성장률함수의 기울기 값은 소비자의 소비행태 변화로 인한 탄력성 변화, 기술진보로 인한 노동비용 비율의 변화 등에 의해 큰 영향을 받는다. 그러므로 비록 지금은 성장지향형 품목이라고 하더라도 상황에 따라 부(-)의 성장형으로 전환될 품목이 나타날 가능성도 배제할 수 없다. 따라서 품목별 수급에 영향을 미치는 변수들의 변화를 반영하는 새로운 분석을 주기적으로 수행함으로써 생산자 혹은 정책입안자에게 그 정보를 제공하는 것이 중요하다.

The purpose of this paper is to analyze the growth rate for livestock products under balanced demand and supply. To examine growth possibilities of livestock products, market equilibrium growth rate functions should be estimated by using own-price elasticity and income elasticity of demand, cost ratio of production factors, and variation rate of input price etc. Major results are as follows; The slopes of growth rate function of all livestock products showed positive sign. It means that all livestock products are growth oriented. Among others, chicken shows the highest growth potential, followed by beef and milk. The lowest growth potential commodity is pork, which is lower than egg. In addition, the established stable range of growth possibilities applying various elasticities from previous research show all products are also growth oriented. In this case, milk has the highest growth potential, followed by beef and pork. Even though egg and chicken are growth oriented, the growth ratio could be very low in the worst case. The slope of the growth rate function under market equilibrium varies according to variation of demand preference, cost ratio, input price etc. Therefore it is important to inform livestock farms or policy makers a periodical analysis being considered changes of these relevant variables.