Earticle

We empirically prove that the negative listing effect is more pronounced in countries with high level of GDP growth rate uncertainty than countries without such uncertainty. We analyze the listing effect by examining a sample of 180 non-financial firms that disclosed cross-border M&As between 2004 and 2013 in the Korea Exchange (KRX) stock market and 41 countries where the target firms are located. Target firms that are listed in their base countries are directly exposed to the capital market through the stock exchange, so when uncertainty is strongly related to the GDP (PPP) growth rates of the target country, it has a greater impact on listed firms than on non-listed firms, thereby reducing the shareholder wealth of acquiring firms. Further, our results show that the listing effect caused by economic growth uncertainty in the target country is stronger for cross-border M&As during the global financial crisis or when the target firms are based in developing countries. This study is the first to empirically prove that the listing effect is attributable to the uncertainty in the GDP (PPP) growth rates of the target country and presents new implications for future research on the disclosure effect of cross-border M&As.

This paper examines the multi-scale relationships among macroeconomic variables the interest rate, the exchange rate and stock price using the Time-varying parameter – Vector autoregressive model. In particular, we apply the TVP-VAR model with the Markov chain Monte Carlo method and the use of monthly data from August 2000 to April 2016 for analyzing the exchange rates, two versions of stock indices and treasury bill interest rates in the Vietnamese economy. Our study shows that there is an increase in the simultaneous relation of the exchange rates to the stock price shock, the positive persistently simultaneous relation of the interest rate to the stock price shock and the negative persistently of the interest rates to the exchange rates. Therefore, there are different macroeconomic performances in the Vietnamese economy, which indicate the possibility of critical structural changes in the economy over time. Besides, remarkable changes in the relations between the macroeconomic variables are shown by the time-varying impulse responses compared with those estimated by a constant parameter VAR.

This paper analyzes how the regulatory change in the state-level banking market competition affects corporate investment. We show that a state opened to interstate branching has a competitive banking industry but experiences a reduction in corporate investment activities. It appears that entrant banks are reluctant to issue loans since they lack information on the credit quality of the borrowing firms. On the contrary, incumbent banks from the states without newly entered banks are likely to show more aggressive lending activities. Our findings are consistent with the view from the extant literature that credit availability is associated with the degree of information asymmetry between borrowers and lenders.

본 연구는 개별 주식옵션을 대상으로 2015년 1월부터 2017년 9월까지 장기간 표본기간동안 거 래소가 제공하는 일중 자료를 사용하여 주식옵션과 기초주식간 가격발견 효과를 분석하여 가격 효 율성을 평가했다. 지수옵션에 비해 정밀한 헤지 및 차익거래의 기능을 가진 개별주식옵션은 2002 년에 도입된 역사에도 불구하고, 거래활동이 극히 침체되어 학계의 연구로부터 소외되어 왔다. 본 연구는 풋-콜 패리티로부터 도출된 내재가격과 기초주식의 가격간 균형관계를 모형화한 벡터오차수 정모형을 이용하여 가격주도의 공헌도를 측정하는 표준적인 방법론인 Hasbrouck(1995)의 정보비중 (IS), Granger와 Gonzalo(1995)가 제시한 요인비중(CS), 그리고 IS와 CS를 통합한 측정치인 정보 주도비중(ILS)을 모두 포괄하여 측정치 채택이 분석에 미칠 영향에 대한 실증적 강건성을 확보하였 다. 풋옵션과 콜옵션에서 공통적으로 30%이상의 매매체결률이 확보된 표본을 대상으로 기초자산과 옵션시장간 가격발견의 효율성을 측정한 지표들에서 주식옵션은 일관성있게 기초주식의 가격발견 을 유의적으로 주도하는 역할을 수행한다는 강한 증거가 확인되었다. 이같은 실증분석 결과는 바로 파생상품이 기초자산의 가격발견을 수행한다는 본질적인 기능을 지지한다. 가격발견의 효율성을 결 정하는 요인 중 하나인 시장의 유동성을 고려한다면, 기초자산에 비해 유동성이 얇은 주식옵션이 기초주식의 가격발견을 선도한다는 실증 결과는 일반적인 예상에 반하는 흥미로운 결과이며, 시장 성숙도(maturity)가 높고 유동성이 높은 해외 주식옵션의 기초자산 가격발견에 대한 혼재된 연구결 과와 비교해도 이례적이다. 이같은 결과에 대해서는 시장조성을 수행하는 유동성 공급자의 정보거 래와 장외 개별주식옵션의 거래자가 장내 시장에 참여하여 전달되는 정보이전의 가능성을 추론할 수 있다.