Earticle

The study analyzed the cash flow and external funding in focusing on the relationship of the two factors in Korean hospitals and some changes in the relationship. The results analyzing this study were summarized as follows: First, the discriminant function of new external funds was generally the ratio of cash flow from operating activities to sales, the ratio of cash flow from investment activities to sales, the ratio of cash flow from financing activities to sales in order. The prediction rate of total discriminant function was more than 92%. Second, in case of Korean hospitals, it was known that the ratio of cash flow from operating activities to sales, particularly the net income to sales was the biggest influencing factor on the decision to external funding.

시장의 경쟁 강도가 기업의 투자 효율성에 긍정적인 영향을 미친다는 연구와 부정적인 영향 을 미친다는 연구가 상존한다. 본 연구의 목적은 시장의 경쟁 강도 및 기업의 현금흐름이 기업의 투자 효율성에 미치는 영향을 분석하는 데 있다. 이를 위해 KIS-VALUE를 활용하여 기업의 미시적 자료를 기반으로 2000년부터 2020년까지의 기간을 설정한 뒤 기업의 투자 효율성에 영향을 미칠 것으로 예상 되는 성장률, 당기순이익, ROA와 현금흐름, HHI를 주요 변수로 이용하여 실증분석하였다. 그 결과, 시 장의 경쟁 강도와 투자의 효율성간에는 비선형 관계가 존재하는 것을 확인하였다. 이를 통해 시장의 경 쟁강도가 투자 효율성에 미치는 영향이 부정적인 부분과 긍정적인 부분을 모두 포함하고 있음을 알 수 있었다. 현금흐름 증가와 기업의 성장률은 기업의 투자 효율성에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타 났는데 기업이 보유하고 유보금의 증가 및 성장률은 기업투자 증가로 이어질 수 있음을 확인하였다. 을 알 수 있었다. 그리고 대기업 계열사와 비계열사로 구분하여 추가 분석한 결과, 대기업의 계열사는 시 장의 경쟁이 치열할수록 투자를 증가시키는 것으로 나타났지만, 비계열사의 경우에는 비선형의 관계에 서만 유의한 결과를 확인하였다. 그리고 수출기업은 시장의 경쟁 강도가 치열할수록 기업의 투자가 증 가하는 것으로 나타났지만 내수기업의 경우에는 시장의 경쟁 강도와 기업의 투자 효율성에는 통계적 유의성이 없는 것으로 나타나고 있어 수출기업이 시장의 경쟁에 더욱 민감한 것을 확인하였다.

There are studies that show that the intensity of competition in the market has a positive effect on a company’s investment efficiency and that it has a negative effect. The purpose of this study is to analyze the effect of market competition intensity and corporate cash flow on corporate investment efficiency. For analysis, the period from 2000 to 2020 was set based on micro data of companies. In addition, an empirical analysis was conducted using growth rate, net profit, ROA, cash flow, and HHI, which are expected to affect the investment efficiency of the company, as major variables. As a result, it was confirmed that there was a non-linear relationship between the intensity of competition in the market and the efficiency of investment, and the increase in cash flow and the growth rate of the company had a positive effect on the investment efficiency of the company. In addition, as a result of further analysis by dividing into subsidiaries of large conglomerates and non-affiliates, it was found that affiliates of large conglomerates increase their investment as market competition intensifies, but in the case of non-affiliates, significant results were confirmed only in a non-linear relationship. In addition, it was found that the intensity of competition in the market increases the investment of exporting companies, but in the case of domestic companies, there is no statistical significance between the intensity of competition in the market and the investment efficiency of companies. Sensitivity was confirmed.

It analyzed and examined on the payment practice according to each type of factors causing recent difficulties of overall management of interior construction companies through actual construction cases and questionnaire survey. Through this, It produced the characteristics of the degree of reserves necessary for financial expenses and construction implementation that small and medium companies of interior construction business need to reflect in implementing projects in indexes. This study result is believed to contribute for business owners of interior construction industry to prepare the plan of countermeasure by recognizing the level of capital requirement burdens. The results produced in this study are as the follows. It is believed to be necessary to improve the existing practices of advance payment, payment time of accomplishment, recovery, and ratio in consideration of the characteristics of the processes of construction works of interior construction business and in order to realize this, it may be effective to have systematic improvement such as stipulation of this clause on standard agreement of speciality construction works.

본 연구는 2000년에서 2022년까지 한국 코스닥 상장 IT 기업의 법인명변경 305 건을 중심으로 한국 IT 기업의 법인명변경에 따른 주식가격반응과 법인명변경 후 기업의 현금 흐름과의 관계를 분석하고, 위기기업여부에 따른 두 변수간의 관계에 차이가 존재하는 지를 분석하는 것이다. 분석을 위하여 법인명 변경 기업들을 위기기업군과 비위기 기업군 으로 나누어 주요 변수들의 평균(중앙)값의 차이를 비교하였으며, 이를 확장하여 주요변 수들을 통제한 OLS 회귀분석을 통하여 분석함으로써 본 연구의 엄밀성을 제고하였다. 분석결과는 첫째, 법인명변경에 대한 주식가격반응과 현금흐름을 분석한 결과, 법인명변 경 전략에 따른 주식가격반응이 좋을수록 현금흐름에 양(+)의 관련성이 나타났다. 둘째 위기기업의 경우에는 현금흐름과 음(-)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 셋째, 위기기업 여부로 법인명 변경에 따른 주식가격반응과 이후 현금흐름과의 관계에 차이가 존재하지 않았다. 본 연구의 결과가 시사하는 점은 첫째, 법인명변경 이벤트 공시에 대해서 투자자 들의 반응은 효율적이라는 것을 발견하였다. 둘째, 투자자 및 기업 경영자들은 법인명변경 으로 인한 가격반응만으로도 이후 기업의 현금흐름을 예측할 수 있으므로 그들의 전략적 투자에 합리적인 의사결정을 할 수 있을 것이다.

This study analyzes the impact of stock price reactions to corporate name change strategies on the cash flow of IT companies listed on the KOSDAQ from 2000 to 2022. Additionally, it examines whether there are differences in this relationship based on whether the company is in crisis. To analyze these aspects, companies that changed their corporate names were divided into crisis and non-crisis groups, and the mean (median) values of key variables were compared. Furthermore, the rigor of this study was enhanced by extending the analysis through OLS regression that controlled for major variables. The analysis results are as follows: First, the better the stock price reaction to the corporate name change strategy, the more positively it is related to cash flow. Second, for companies in crisis, there is a negative relationship between cash flow and the stock price reaction to the corporate name change. Third, there is no difference in the relationship between stock price reactions to corporate name changes and subsequent cash flow based on whether the company is in crisis. The implications of this study are: First, we found that investor reactions to corporate name change events are efficient. Second, investors and corporate managers can make rational strategic investment decisions, as stock price reactions to corporate name changes can predict the subsequent cash flow of the company.

본 연구의 목적은 기업들의 투자활동의 부진에 대한 배경을 실증분석 하는 데 있다. 기업의 투자부 진은 경제성장뿐만 아니라 자본축적 둔화를 초래하여 미래의 경제에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 본 연구 는 기업의 투자에 영향을 미치는 요인을 분석하기 위하여 1990년부터 2019년까지의 KIS-VALUE의 기업별 자료를 활용하였다. 그리고 시장금리, 환율 그리고 GDP를 설명변수로 설정하여 투자결정에 영향을 미치는 요 인을 분석하고자 하였으며 그 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 현금흐름의 경우 기본모형과 확장모형에서 기업의 현금흐름의 비율이 높아질수록 기업의 투자에 긍정 적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 다만 기간을 나누어 분석했을 경우의 계수 값을 비교하면 외환위기 이 전의 값이 다소 높은 것으로 나타나 해당시기에 좀 더 민감하게 반응하고 있음을 확인하였다. 또한 글로벌 금 융위기 이후 통계적 유의성은 없는 것으로 나타나 기업들의 현금흐름 증가가 투자로 이어지지 못하고 있음을 알 수 있다. 이러한 결과 제조업과 비제조업을 구분하여 추가분석한 경우에도 일치하고 있어 선행연구들과 동 일한 결과를 보여주고 있다. 둘째, 토빈의 Q는 기본모형에서는 기간에 구분 없이 투자에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났지만 확 장된 모형에서는 외환위기 이후부터 통계적 유의성이 사라진 것으로 나타났다. 이는 기업들이 외환위기를 극 복하기 위해 구조조정을 한 이후 투자활동이 위축된 것으로 해석할 수 있다. 셋째. 경제성장률, 환율, 금리의 경우 경제이론에 부합되는 결과로 해석할 수 있다. 경제성장률의 증가는 기 업의 경제활동에 긍정적인 영향을 주어 투자를 확대할 수 있을 것이다. 마찬가지로 환율과 금리의 변동은 기 업의 수익에 영향을 미쳐 투자위축이나 확대로 이어질 수 있음을 확인하였다. 다만 환율은 제조업과 비제조업 을 구분한 경우의 제조업에서 통계적 유의성이 크게 나타나고 있음을 보여주었다. 이러한 결과를 종합해보면 기업들의 상실된 투자의욕을 고취시킬 만한 규제완화 및 투자확대를 위한 경제 환경 조성 등의 정책적 지원을 모색해야 할 것이다. 그리고 환율, 금리 등의 변동성을 제거하기 위한 금융시 장의 안정화 노력이 필요할 것이다.

The purpose of this study is to empirically analyze the background of the sluggish investment activities of companies. A sluggish investment by companies can negatively affect the future economy by causing not only economic growth but also a slowdown in capital accumulation. This study used KIS-VALUE company-specific data from 1990 to 2019 to analyze the factors that influence corporate investment. And, by setting the market interest rate, exchange rate, and GDP as explanatory variables, we tried to analyze the factors that influence investment decisions. The results are summarized as follows. First, in the case of cash flow, it was found that the higher the ratio of the company’s cash flow in the basic model and the extended model, the positive effect on the company’s investment. However, when analyzing by dividing the period, the coefficient values before the financial crisis were somewhat higher, confirming that they were more sensitive to the period. In addition, there was no statistical significance after the global financial crisis, indicating that the increase in cash flow for companies is not leading to investment. Second, Tobin’s Q was found to have a positive effect on investment regardless of period in the basic model. However, in the expanded model, statistical significance disappeared after the financial crisis. This can be interpreted as a contraction in investment activities after companies underwent restructuring to overcome the foreign exchange crisis. Third. GDP, Exchange Rates, and Interest Rates can be interpreted as results consistent with economic theory. An increase in the economic growth rate(GDP) will have a positive effect on the economic activities of companies and thus increase investment. Similarly, it was confirmed that fluctuations in exchange rates and interest rates may affect corporate profits and lead to investment contraction or expansion. However, the Exchange Rate showed that there was a large statistical significance in the manufacturing sector when manufacturing and non-manufacturing sectors were separated. Summarizing the results, it is necessary to seek policy support such as deregulation to inspire companies’ lost investment motivation and the creation of an economic environment for investment expansion.

본 연구는 SCM과 기업가치와의 관계를 살펴보고, 산업유형별 기업가치에 미치는 영향의 차이를 분석하고자 하였다. 분석결과, 첫째, SCM 주요 성과변수인 자산 활용성, 현금유동성, 기업성장성, 수익성이 높을수록 기업가치는 더 높아지는 것으로 나타났다. 둘째, 첨단산업에서는 자산 활용성, 현금유동성, 기업성장성이 기업가치에 유의미한 영 향을 미치고 있는 것으로 나타났으며, 비 첨단산업에서는 기업성장성과 수익성이 기업가치에 긍정적인 영향을 미치고 있는 것으로 나타나 국내기업들의 SCM활동을 통한 기업성장이 기업가치에 영향을 미치는 요인인 것으로 확인 되었 다. 본 연구에서는 SCM이 기업가치에 미치는 영향을 실증 분석함으로서 SCM도입효과를 극대화하려는 기업의 당위 성을 확보함과 동시에 기업의 상생협력 활성화를 뒷받침할 정부정책개발에도 정책적 시사점을 제공할 수 있을 것으 로 기대된다.

The purpose of this study is to examine the value relevance of SCM using a regression model and we analyze the differences in the impact of industry type on corporate value. First, SCM key performance variables(asset utilization, cash flow, corporate growth, profitability) increases, the corporate value increase. Second, Asset utilization, cash flow, corporate growth in the high-tech industry showed a significant impact on the corporate value and corporate growth and profitability have an impact on the firm value in the non high-tech industry. This study are expected to be able to provide policy implications in the development of government policy to enable support for win-win cooperation, and ensuring the justification demonstrated by analyzing the impact of SCM enterprise value of the companies that want to maximize the effectiveness of SCM introduced.

펀드가 설정된 이후 규모가 대형화되면서 성과는 저하될 가능성이 있다. 즉 유동성을 향상하고 급격한 수익률의 변화를 피하기 위한 펀드매니저의 투자행동 측면에서 펀드로 유입되는 현금흐름은 최적 포트폴리오를 악화시킬 수 있다. 펀드매니저는 현금흐름에 의한 규모의 성장에 따라 유동성관리의 압박에 직면할 수 있고 이런 압박은 펀드의 포트폴리오 전략변경을 유발하고 최적 이하의 의사결정을 만들어 내는 원인이 될 수 있는 것이다. 본 연구에서는 펀드로 유입되는 현금흐름이 펀드의 운용성과, 운용행태 등에 미치는 영향을 운용스타일 별로 나누어 분석했고 그 결과 펀드매니저는 펀드로의 현금유입이 이루어질 때 포트폴리오 구조를 변경하고 이는 순차적으로 펀드의 성과를 낮추는 요인으로 작용한다는 가설에 대해 실증하고 있다. 구체적으로 펀드로 현금이 유입될 때 기존 포트폴리오의 구성 종목 외에 종목 추가가 이루어지고 이것이 결과적으로는 성과를 저해하는 요소로 작용하고 있다는 해석이 가능하다.

Fund managers might operate their funds sub-optimally because of fund liquidity and return stability. In other words, cash inflow could force managers to consider fund liquidity so that they may give up their optimal portfolio strategy. In this study, we analyzed the impact of cash flow into funds that can change the behavior of fund managers and following change of performance of funds. Especially, when cash flow goes into funds we hypothesized managers of fund will add new chips into their (optimal) portfolio basket that can reduce their performance but can enhance liquidity of fund. We devided funds with color(investment style) and number of chips(companies in portfolio), and analyzed the relation between cash flow, performance and combination of chips to find significant results. Results show us that when cash flow goes into funds, fund managers tend to add new companies instead of adding number of stocks of original fund. That means they are to avoid liquidity problem and to smooth performance of funds. But actions like these can spoil the optimal portfolio and hinder the performance of funds in the final.

본 연구는 국내 통화정책의 현금흐름 경로 유효성을 분석하고 동 경로에 따른 소비지출 변동 효과를 시산하였다. 분석결과, 차입 및 저축가구 현금흐름 경로가 모두 유의하게 작동하는 것으로 나타났으며 차입가구 중 유동성제약(Hand-to- Mouth) 가구인 경우에는 그 효과가 더욱 큰 것으로 추정되었다. 금리 100bp 인하 시 소비변동 효과는 차입가구는 2.4%, 저축가구는 Δ0.9%로 추정되었다. 이처럼 차입가구의 현금흐름 경로에 의한 소비지출 변동(2.4%)이 저축가구(Δ 0.9%)에 비해 높게 추정되었음에도 불구하고 저축가구의 비중(약 70%)이 상대적으로 많아 차입가구 효과가 상쇄되면서 경제전체의 소비지출 변동(0.06%)은 미미한 것으로 나타났다. 다만 이를 유동성제약(Hand-to-Mouth) 가구로 한정시킬경우에는 경제전체적으로 소비지출이 0.19% 상승하는 것으로 분석되었다.

In this paper, we analyze the cash-flow channel effectiveness in domestic monetary policy and quantify the change of consumption expenditure according to this channel. We find that both borrower and lender cash-flow channel are significant, and it is estimated that the effect of cash-flow channel on consumption expenditure is stronger for HtM borrower households than non-HtM. Although the change of consumption expenditure by borrower cash-flow channel(2.4%) was estimated to be higher than that of lender households(Δ0.9%), the change of consumption expenditure on the whole economy(0.06%) was not large when the interest rates reduced by 100bp. This is because the share of lender households(about 70%) is relatively higher than that of borrower households, which offset the effect of borrower cash-flow channel. However, if we limit this analysis to HtM households, the change of consumption expenditure on the whole economy is estimated to be 0.19%.

We try to test a value information effect of free cash flow by using related variables alone or in composition. Our study will be a contribution in that it adds to the understanding of the market response to dividend payout and capital expenditures - especially when these financial activities are related with free cash flow. Also, our study chooses an analytic approach which is differentiated from extant literatures mainly depending on event studies. Our test result shows that more free cash flow are linked to lower firm value spread. Corporate activities that diminish free cash flow - for example capital expenditures, dividend payout, use of debt - are linked to higher market value. More growth options are confirmed to be associated with more firm value spread. The interaction terms also exhibit consistency. Asian financial crisis in late 1997 brought about test results somewhat different from pre-crisis periods.

Purpose – Many literature reports that returns on hedge portfolios which eliminate particular sort of risks are abnormal in the perspective of the traditional asset pricing models. This study examines the pervasiveness of anomalous returns conditioned on business cycle and size groups. Research design, data, and methodology – We use the KOSPI and KOSDAQ market data from July 1991 to December 2013. To examine the pervasiveness of anomalies, we categorize all stocks into properly-sized groups and dichotomize our sample periods into expansion and recession periods, then construct the hedge portfolios by sorting stocks depending on anomaly variables and calculate their returns. Results – The results demonstrate that four anomalies such as earnings yield, net stock issue, total asset growth, and liquidity appear pervasive across all of the size groups for the whole sample period. However, only the hedge returns of net stock issue are significant across all size groups during both expansion and recession. Conclusions – Net stock issue can be considered as an appropriate proxy for the expected growth of book equity for all size groups in recession. This finding is expected to give insights to the executors of investment industry and to the researchers who are interested in relationship between the expected growth of book equity and business cycle risk.

This study evaluates the relative importance of cash-flow news and discount-rate news based on the log-linear model for pan-Chinese stock markets (i.e., China, Hong Kong, and Taiwan). Although they belong to the same cultural region, they have different capital market regulations and practices. In this context, we find that the discount-rate beta is bad in Hong Kong and Taiwan, while the cash-flow beta is bad in China. These findings are consistent with each market’s ownership structure, dividend policy, and tax system. However, as in the U.S., risk premiums are significantly higher in down markets than in up markets.

본 연구는 현금흐름규모와 현금흐름변동이 주식수익률에 미치는 영향을 실증분석 함으로써 현금흐름이 기업가치 극대화에 미치는 영향의 정도를 파악하려는 것이 연구목적이다. 연구방 법은 2019년부터 2023년까지 결산자료를 수집하여 현금흐름규모비율은 영업활동현금흐름대 매출액비율, 영업활동현금흐름대순이익비율, 영업활동현금흐름대총자산비율, 투자활동현금대 비유동자산비율 등으로 분석하였으며, 현금흐름변동비율은 영업활동현금흐름증가율, 투자활 동현금흐름증가율 등을 가지고 분석하였다. 연구결과, 영업활동현금흐름대매출액비율, 영업활 동현금흐름대총자산비율, 총현금흐름대매출액비율은 양호한 경우가 좋은 수익률을 실현하여 기업가치 극대화에 영향이 컸으며, 영업활동현금대순이익비율은 양호한 경우에 상승종목 수 비중이 높았다. 투자활동현금흐름대비유동자산비율, 재무활동현금흐름대자기자본비율은 마이 너스 경우에 플러스 경우 보다 주식수익률에 미치는 영향이 컸다. 영업활동현금흐름증가율은 높은 경우에 수익률이 좋아서 기업가치에 미치는 영향이 컸다. 또한 현금흐름비율이 수익성비 율보다 기업가치에 미치는 영향이 컸다. 과거 5년 평균 주가상승률은 20.9%, 5년 전과 대비한 주가상승률은 88.5%를 실현하여 장기주식투자는 안정적인 금융상품에 비해 높은 수익률을 나 타냈다. 향후 연구방향은 업종별 구분, 표본기업의 확대로 주식수익률 영향을 세밀하게 분석 하고자 한다.

Purpose : The purpose is to understand the degree of influence of cash flow on maximizing corporate value by studying the impact on stock returns by empirically analyzing cash flow size and cash flow fluctuations. Research design, data, methodology : The research method was to collect financial statements from 2019 to 2023 and the cash flow volume ratio was analyzed by the ratio of cash flow from operating activities to sales, the ratio of cash flow from operating activities to net profit, the ratio of cash flow from operating activities to total assets, and the ratio of cash from investing activities to non-current assets etc. The cash flow fluctuation ratio was analyzed using the growth rate of cash flow from operating activities and the growth rate of cash flow from investing activities etc. Results : When the operating cash flow to sales ratio, operating activity cash flow to total assets ratio, and total cash flow to sales ratio are good, a good rate of return is realized and has a great impact on maximizing corporate value. When the operating cash flow to net profit ratio is good, the proportion of rising stocks was high. The ratio of current assets to cash flow from investing activities and the ratio of cash flow from financing activities to equity capital had a greater impact on stock returns in the negative case than in the positive case. When the growth rate of cash flow from operating activities was high, the rate of return was good and had a large impact on corporate value. Conclusions : Cash flow ratio had a greater impact on corporate value than profitability ratio. The average stock price growth rate over the past five years was 20.9% per year, and the stock price growth rate compared to five years ago was 88.5%, showing that long-term stock investment has a higher rate of return than stable financial products.

We study a continuous-time pure exchange economy where idiosyncratic cash flow risks are priced via investors’ heterogeneous beliefs. Investors perceive idiosyncratic cash flow risks differently through heterogeneous subjective mean growth rates on a firm’s cash flow. This impacts equilibrium quantities. Our model shows that idiosyncratic cash flow shocks priced through belief differences can explain cross-sectional variations in stock returns and cash flows. Quantitative results show that a value premium arises, as value stocks have higher idiosyncratic cash-flow volatilities, lower average cash flows, and higher belief differences, which is empirically supported. A growth premium prevails without belief differences.

본 연구는 2000-2009년 동안 중국 상장 제조업 기업 자료를 이용하여 금융제약이 기업투자의 현금흐름 민감도에 미치는 영향을 (토빈의 Q모형에 기반을 둔) 내생적 전환회귀 모형을 사용하여 분석하였다. 투자함수를 추정한 결과, 금융제약이 강한 체제(HP체제)에 속한 기업이 금융제약이 약한 체제(LP체제)에 속한 기업보다 투자의 현금흐름에 대한 민감도가 높다는 점을 기업전체, 국유기업, 민영기업에서 공통적으로 확인할 수 있었다. 또한 동일한 체제하에서도 소유구조에 따라 기업투자의 현금흐름 민감도에 차이가 있음을 발견하였다. 민영기업이 국유기업보다 HP체제에 속할 확률이 높았으나 LP체제와 HP체제 모두 국유기업의 투자의 현금흐름에 대한 민감도가 민영기업에 비해 높게 나타났다. 이는 중국 상장국유기업이 잉여현금흐름을 투자에 과다하게 사용하고 있음을 시사한다.

The purpose of this study is to analyze the effect of financial constraints on sensitivity of investment to cash flow for the Chinese listed manufacturing companies from 2000 to 2009. The endogenous switching regression model based on Tobin’s q theory is used. The estimation result indicates that a company belonging to high premium regime has a higher sensitivity of investment to cash flow for all cases. In addition, the result shows that under the same regime, the sensitivity of investment to cash flow depends on the ownership structure. While a private company is more likely to be included in high premium regime than a state-owned company, state-owned company’s sensitivity of investment to cash flow is higher than that of private company in case of high premium and low premium regime respectively. It implies that Chinese listed state-owned companies spend more surplus cash flow on investment.

Jensen(1986)의 여유현금흐름 가설 검증을 위해 한국증권시장에 상장된 기업 중 재무제표를 갖추 고 있는 계속 상장되어 있는 모든 기업(186개)을 대상으로 고정효과 모형에 의한 패널 회귀분석을 실시하였다. 종속변수는 토빈의 q이며, 기업가치에 영향을 미치는 것으로 알려진 여러 가지 변수들 을 통제변수로 사용하였다. 검증가설은 ‘(1)여유현금흐름의 보유는 대리인비용 발생에 대한 투자자 들의 기대를 높이므로 여유현금흐름이 많을수록 시장에서의 평가가 좋지 않을 것이고, (2) 여유현금 흐름이 많은 기업이 투자지출을 늘리면 여유현금흐름을 감소시켜 주므로 시장평가가 좋아질 것이며, (3) 여유현금흐름 감소 정보를 담고 있는 배당을 지급한 후에 투자를 하면 시장평가가 좋아진다’ 등 이다. 첫 번째 가설은 High-q 기업과 Low-q 기업 모두에게 있어서 IMF금융위기 전후의 모든 시 기에서 유의적으로 지지되었다. 두 번째 가설과 세 번째 가설 역시 유의적으로 나타났다. 이러한 결 과는 검증에 사용된 통제변수의 영향을 받자 않는 강인성을 보였다. 특히 투자 및 배당지급은 한국 증권시장에서 긍정적인 정보를 전달하는 것으로 확인되었다. 이와 함께 여유현금흐름 정보를 담고 있는 통제변수들(기업규모(-), 부채비율(+), R&D(+), 총자산증가율, 매출액증가율, 주당이익/주가 비율)도 대부분 여유현금흐름의 대리인가설을 지지하는 것으로 나타났다.

We test Jensen's (1986) free cash flow hypothesis with Korean market data. Market response at the free cash flow information is our concern. We selected non-financial companies with financial statements during 1980-204. Fixed effect panel regression is used for the analysis. The dependent variable is Tobin's q, and some variables known to have effects on firm value are employed as control variables. Our test hypotheses are (1) Information of having much free cash flow is related to detrimental effect on firm value, (2) capital expenditures lower the level of free cash flow, and are resultantly good news, and (3) dividend payout is associated with lowering free cash flow, and thus contributes to decreasing agency cost of free cash flow'. We document that these three hypotheses are significantly accepted for all periods and high-q firms. The first hypothesis, however, is not accepted for low-q firms. The ancillary free cash flow hypotheses concerning firm size, capital structure, R&D, and growth opportunities are significantly accepted on the whole. Our conclusion is that Jensen's (1986) free cash flow hypothesis is significantly supported in Korean market. Especially capital expenditures and dividend payout are found to have positive informational content in Korean market.

Objectives: This study aimed to research the capability of securing financial soundness, such as profit-making and debt repayment, by analyzing cash flow trends in domestic general hospitals before and after the global financial crisis and investigating the current status of fund procurement and history of its management. Methods: In this study, the business performance was analyzed, taking into consideration the general characteristics of the hospital collected through vertical ratio analysis, horizontal trend analysis, and pattern analysis based on eight years of cash flow statements of 172 domestic general hospitals (2006~2013). Results: Most general hospitals in Korea showed the life cycle of the developing business type that comprises the positive (+) cash flow from sales activities, negative (-) cash flow from investment activities, and positive (+) cash flow from financing activities. Conclusions: Except for the time before and after 2008, when the global financial crisis took effect, and before and after 2012, when many large hospitals suffered from upheavals, the overall cash flows generally showed strengths. Moreover, sales capability, investment availability, and debt repayment were stable.

기업의 투자결정에 중요한 영향을 미치는 항목인 내부자금 변동흐름은 부족 위험이 내포시 부채 상환 및 새로운 투자 안 지연 등으로 기업 경영위험에 미치는 영향이 크다. 이에 따른 위험을 축소시키기 위해 경영자는 재량적 투자지출을 구사하여 현금흐름 변동성을 완화시키려고 할 것이다. 이런 관점에서 본 연구는 1999년도부터 2007년도까지 제조업을 대상으로 현금흐름 변동성과 재량적 투자액과의 관련성을 실증 분석하였다. 재량적 투자액의 대리변수로 연구개발비, 투자지 출, 광고비 세 변수를 선정하여 현금흐름 변동성과의 관계를 분석하였다. 분석결과를 보면 재량적 투자액 중 연구개발비와 투자지출은 현금흐름 변동성과 유의한 음의 관계를 보이고 있다. 이는 기업이 현금흐름 변동성이 클 경우 경영자는 재량적으로 투자시기를 조절하거나 투자를 포기 함으로써 현금흐름의 변동성을 완화시켜 내부 위험을 축소시키려는 정책을 구사한다는 것으로 볼 수 있다. 즉 경영자의 재량적 투자정책을 통한 위험관리활동은 안정적인 현금흐름을 확보하여 기업 내 부의 현금흐름에 따른 위험을 축소하여 기업의 자금조달능력을 높이고 자본비용 등을 낮추는 효 과를 가져온다고 볼 수 있다.

If volatility in internal cash flow that has important effects on the investment decision making of business firms contain the risk of shortage, it has great impact on business management due to delayed repayment of debts and delayed undertaking of new investment projects. In order to reduce such risks, business managers will try to mitigate the volatility in cash flow by exercising discretional investment expenditure. From this viewpoint, in this research, the three variables – research and development expenses, investment expenditure, and advertisement expenses were chosen as the proxy variables of discretionary investments of the manufacturing industries from 1999 to 2007, and the correlations between these variables and the volatility in cash flow were analyzed. The results of the analysis show that research and development expenses and investment expenditure of discretionary investment amounts had significant negative correlation with the volatility of cash flow. This can be interpreted as exercising the corporate policy for the business managers to reduce the internal risk by mitigating the volatility of cash flow through either adjusting the time of investment at their discretion or giving up investments since there is a risk of the period of shortage in cash flow in case of great volatility in cash flow. In other words, business managers’ risk management activities through the discretional investment policy are to exercise strategies to heighten their firms’financing capabilities and reduce capital cost by securing stable cash flow to reduce the risks arising from internal cash flow.

본 연구에서는 기업의 잉여현금흐름과 투자성향이 기업가치에 미치는 영향을 검증함에 있어 기업가치의 대용치를 Tobin-Q와 MTB, 주식가격을 사용하여 연구하였다. 연구의 표본은 2008년부터 2015년까지 한국거래소에 상장되어 있는 4,946개의 기업을 대상으로 다중회귀분석을 통하여 검증하였으며, 결과는 다음과 같다. 첫째, 잉여현금흐름이 기업가치에 미치는 영향에 대해 살펴보면, 잉여현금흐름변수가 기업가치에 양의 영향을 미치는 것으로 나타나고 있다. 이는 잉여현금흐름이 증가할수록 기업가치도 증가하는 것을 의미한다. 둘째, 연구개발비가 기업가치에 미치는 영향에 대해 살펴본 결과, 개발비변수가 기업가치에 양의 영향을 미치는 것으로 나타났으나, 경상개발비의 경우는 기업가치에 음의 영향을 미치고 있다. 이는 투자로 인한 회계처리에서 있어서도 자산화처리하여 비용을 이연하는 방법이 기업가치를 증가시킬 수 있는 것을 의미하고 있다셋째, 잉여현금흐름과 기업가치 간의 관계에 연구개발비가 미치는 영향에 대해 살펴본 결과, 비용화처리되는 경상개발비는 잉여현금흐름과 기업가치 간의 양(+)의 관계를 약화시키는 것으로 나타났다. 본 연구는 잉여현금흐름에 관한 연구를 하면서, 투자한 금액을 고려한 잉여현금흐름으로 기업의 경영자의 투자성향에 미치는 연구를 함으로써 보다 유용한 정보를 제공하였다. 또한 투자성향에 있어 연구개발비의 변수도 연구비와 개발비, 경상개발비로 구분하여 연구하여 유용한 정보를 제공하였다.

The Purpose of this study discusses free cash flow and R&D of the impact on Firm Value. And Firm values use a substitute for the research using Tobin-Q and MTB. We have analyzed the relationship between the two focusing on Korea stock exchange(4,946) from 2008 to 2015, and our findings are as follows: First, Free cash flow analyzed about the effect on the Firm value. And free cash flow showed firms ’ value positive implications. Second, R&D analyzed about the effect on the Firm value. And Development costs showed Firm value positive implication and Current development costs showed negative implications. Third, free cash flow and R&D analyzed about the effect on the Firm value. And Firm value showed free cash flow and development costs positive implications and current development costs negative implications. This study is in free cash flow while a study of captains of industry in investment taken into account the amount of surplus cash flow, investment style than by doing research on the useful information. Also, Development research and variable costs of investment is the role of research and development costs, current research and provided useful information classified as development costs.