Earticle

본 논문은 1985년부터 2016년까지의 연간 시계열 데이터를 사용하여 ‘네팔의 금융 발전과 경제성장 간의 관계’를 분석하였다. 이를 위해 ‘ARDL(autoregressive distributed lag) 바운드 테스트(bound test) 접근법’을 사용하여 공적분의 형태와 장기적 관계를 추정했다. 그 결과 네팔의 금융발전과 경제성장은 장기적으로 ‘양방향 인과관계’를 갖는 공적분 관계에 있으며, 이는 서로에게 긍정적이고 유의미한 영향을 미친다는 것을 시사한다. ‘금융발전에서 경제성장으로 이어지는 인과관계’는 ‘경제성 장에서 금융발전으로 이어지는 인과관계’보다 더 강하다. 그러나 경제성장에서 금융발 전으로 이어지는 장기 균형으로의 조정 속도는 견고하게 나타났다. 단기적으로는 경제 성장에서 금융발전으로 이어지는 단방향의 역 인과관계가 존재하였다. 이러한 결과를 바탕으로 본 연구는 정책 입안자들이 특히 네팔과 같은 개발도상국에서 경제성장을 촉진하기 위해 잘 작동하고 효율적인 ‘금융부문을 우선적’으로 발전시킬 필요가 있음 을 시사한다.

This study analyzes the relationship between financial development and economic growth in Nepal using annual time series data from 1985 to 2016. The autoregressive distributed lag (ARDL) bound test approach estimated the cointegration form and long-run relationship. The results indicate that Nepal’s financial development and economic growth are cointegrated with bi-directional causality in the long-run, which suggests that they positively and significantly impact each other. The causal effects from financial development to economic growth are more potent than from economic growth to financial development. However, the speed of adjustment towards long-run equilibrium, directing from economic growth to financial development, is robust. There is a one-directional reverse causality from economic growth to financial development in the short-run. Based on these results, the study recommends that policymakers prioritize developing a well-functioning and effective financial sector to enhance economic growth, particularly in developing countries such as Nepal.

In recent years, upgrading of industrial structure receives much concern in China. The paper analyses the influence mechanism of financial development and two-way FDI on industrial restructuring at first and then gives an empirical study using Cointegration Test, Vector Error Correction Model (VEC Model) and Impulse Response on rationalization and advancement of industrial structure, using data of Shandong province from 1991 to 2014. The results show that there are long-term equilibrium relationships between the variables and the rationalization and advancement of industrial structure. VEC Model shows that, in the short term, the effect of the factors on the upgrading of industrial structure in Shandong province is not significant. The impulse response analysis shows that the variables have negative impact on the industrial structure rationalization and positive impact on the industrial structure advancement.

이 연구의 목적은 장거리 및 단거리 항공 노선에 따른 공항 여객 수요의 결정 요인을 파악하는 것이다. 연구 질문은 다음과 같다. 1) 지역 내 장거리 항공 노선을 개설하기 위해서는 인구와 경제 규모가 얼마나 증가해야 하는가? 2) 서비스 수요가 높은 지방 도시들이 통합되고 경제 규모가 증가한 후 여객 수요는 어떻게 변화하는가? 이 연구에서는 패널 중력 모형을 적용하여 김해공항, 대구공항, 인천공항의 공항 여객 수요 결정 요인을 분석하였다. 연구 결과, 공항 여 객 수요 결정 요인은 1인당 GDP와 인구인 것으로 나타났다. 현재 시나리오 모형과 메가시티 시나리오 모형을 비교하면 R2가 0.600에서 0.605로 소폭 변화하는 것으로 지방 광역 메가시티 정책은 공항 활성화에 도움이 되는 정책으로 나타났다. 이는 지방 도시를 통합할 경우 여객 증대 효과가 있음을 시사한다. 장거리 항공 노선 모형 분석 결과, GDP, 공한 간 거리, 인구가 공항 여객 수요 결정 요인으로 나타났다.

Purpose : The goal of this research is to identify the determinants of airport passenger demand in line with long-distance and short-distance air routes. The research questions are as follows. 1) How much growth in population and economic scale would be needed to open long-distance air routes within regional areas? 2) How does change in passenger demand after the integration of regional cities with high service demand levels and an upgrading of their economic scale? Research design, data, methodology : A panel gravity model was adopted to analyze the determinants of airport passenger demand using the Korean case with the Pusan airport, Taegu airport, and Incheon airport as the locations. Results : The results demonstrated that the determinants of airport passenger demand are GDP per capita and population. The r-square of the current scenario model and that after the integration of the regional cities scenario model changed from 0.600 to 0.605. Conclusions : This finding indicates that the passenger production effect could be useful if the integration of regional cities could be done. Following the long-distance airline route model, GDP, distance, and population are found to be the determinants of airport passenger demand.

This study examines whether religion influences the financial development and structure of a country. In a sample of 46 countries between 1996 and 2015, we find that religiosity fosters financial development and a market-based financial structure, whereas religious hierarchy and moderate religious heterogeneity induce financial underdevelopment and a bank-based structure. Furthermore, these religious effects are more pronounced for countries with a weaker contractual environment, supporting the ameliorating role of social trust in a contractual environment. Overall, our study provides the first evidence that religion has a crucial impact on financial development and structure by affecting social trust. (JEL G10, G21, O16, Z12)

In recent years, upgrading of industrial structure receives much concern in China. The paper analyses the influence mechanism of financial development and two-way FDI on industrial restructuring at first and then gives an empirical study using Cointegration Test, Vector Error Correction Model (VEC Model) and Impulse Response on rationalization and advancement of industrial structure, using data of Shandong province from 1991 to 2014. The results show that there are long-term equilibrium relationships between the variables and the rationalization and advancement of industrial structure. VEC Model shows that, in the short term, the effect of the factors on the upgrading of industrial structure in Shandong province is not significant. The impulse response analysis shows that the variables have negative impact on the industrial structure rationalization and positive impact on the industrial structure advancement.

이주노동자의 해외송금은 개발도상국 경제에서 외환수입의 원천이자 금융발전 측면에서 매우 중요한 역할을 하고 있다. 본 연구는 세계은행의 연간 자료를 이용하고 패널 PMG와 패널 VECM기법을 적용하여 1981년부터 2018년까지 해외송금 유입이 개발도상국의 금융발전에 미 치는 영향을 분석하며, 1994년부터 2018년까지 해외송금 유입이 금융발전에 미치는 장·단기 영향의 크기와 방향을 분석하고 도입 변수들의 동태적 인과관계의 정도를 파악함을 목적으로 하였다. 본 연구의 핵심적인 연구결과는 제시하면 다음과 같다. 첫째, 패널 PMG기법을 이용한 장기균형식 결과 1% 유의수준에서 해외송금의 증가는 국내신용을 확대시키는 것으로 나타났 다. 그리고 오차수정항이 음(-)의 부호를 가지면서 통계적으로 유의한 것으로 분석되었다. 단 기적으로 저소득국가 그룹만이 해외송금 변동이 국내신용 변동에 통계적으로 긍정적으로 유 의한 영향을 주는 것으로 분석되었다. 둘째, 패널 VECM을 추정한 결과 저소득국가와 고중소 득국가로의 해외송금 유입은 국내신용에 단기와 장기에 일방적 인과성을 갖는 것으로 나타났 다. 게다가, 저중소득국가와 고중소득국가로의 해외송금은 순공적개발원조에 단기와 장기에서 영향을 주는 것으로 분석되었다. 본 연구의 실증적 결과는 개발도상국들의 금융재원 가용성 향상과 금융중개 효율성 향상 정책을 수립하는 기초자료를 제공함으로써 이주노동자의 국제 적 이동을 향상시켜 개발도상국들의 지속적인 금융발전과 경제성장을 달성하는데 도움을 줄 수 있을 것이다.

Purpose : The objective of this paper is to analyze the effects of remittance inflows on financial development by income level in developing countries. Research design, data, methodology : This paper uses the World Bank's annual data from 1981 to 2018 and from 1994 to 2018 applying the panel PMG and panel VECM methods to analyze the long-term and short-term impacts of remittance inflows on financial development in developing countries. Results : As a result of the long-term equilibrium equation, the increase in remittances at the 1% significant level showed to expand domestic credit. In addition to, the VECM results showed that short-term and long-term unidirectional causality running from remittance inflows into domestic credit in the low income and upper middle income countries. Conclusions : The empirical results of this study will help improving the availability of financial resources and establishing policies for improving the efficiency of financial intermediation in developing countries.

This study aims to diagnose financial risk factors and propose alternatives in response to various constraints surrounding major local cities, called Special Case Cities in South Korea. We have analyzed the financial conditions of Special Case Cities and tried to accurately understand the financial status. To do so, we compared the financial conditions of Special Case Cities in similar conditions in order to identify both the risk factors and strengths of the Korean local governments. Financial pressure factors that Special Case Cities should consider are dependency issues and weakened autonomy due to intergovernmental fiscal relationships. In addition, there are expected increases in administrative demands and appropriations, plus an increased fiscal burden due to new promised projects. There is a need to internalize the medium-term local financial plan to clarify and transparently disclose the available financial resources that are the basis for establishing projects. Special Case Cities need to overcome the problems by achieving fiscal democracy through citizen participation and connectivity. The extent of Special Case Cities' own efforts should be reflected in its finances.

ESG는 기업 환경, 사회적 책임 및 기업 거버넌스에 더 많은 관심을 기울이는 재무 데이터이다.이 연구 는 실증 분석을 통해 ESG와 기업의 지속 가능한 발전 사이의 관계를 탐구한다.이 연구는 2015-2020년 중국 A주 상장 기업의 데이터에 대한 실증 연구를 수행하기 위해 고정 효과 회귀 방법을 사용한다.연구 결과에 따르 면 ESG가 잘 수행되면 기업의 지속 가능한 발전을 촉진할 수 있다.동시에 관심이 높을수록 ESG 성능이 우수할 수록 기업의 지속 가능한 발전 능력을 촉진할 수 있다.이 연구는 ESG에 대한 관련 연구를 풍부하게 하고 기업 의 지속 가능한 발전을 촉진하는 데 일정한 참고 가치가 있다.

ESG is a kind of financial data that pays more attention to corporate environment, social responsibility and corporate governance. This study explores the relationship between ESG and corporate sustainable development through empirical analysis. This study uses the regression method of fixed effects to conduct empirical research on the data of China's A-share listed companies from 2015 to 2020. The research results show that: good ESG performance can promote the sustainable development of enterprises. At the same time, the higher the attention, the better the ESG performance can promote the sustainable development of enterprises. This study enriches the related research on ESG and has certain reference value for promoting the sustainable development of enterprises.

blank line] Manufacturing industry is undergoing a critical stage of transformation and upgrading toward high-quality development. Financial slack, the adoption of Industry 4.0-based technologies, and the enhancement of green innovation capabilities are regarded as crucial drivers of sustainable growth. Drawing on panel data of Chinese manufacturing firms listed between 2014 and 2023, this study constructs a mediation model to explore how financial slack influences the high-quality development of enterprises through the pathways of Industry 4.0 based technologies and green innovation. The study aims to examine whether financial slack provides the necessary resources for firms to invest in advanced technologies and green innovation, thereby indirectly fostering high-quality development. Moreover, Industry 4.0 based technologies are expected to play a pivotal role in stimulating green innovation and directly improving enterprise development outcomes. The anticipated findings will contribute to the literature on digital transformation, financial resource allocation, and sustainable innovation, while offering practical implications for manufacturing enterprises seeking to leverage financial slack, accelerate Industry 4.0 adoption, and achieve high-quality development.

Given the ongoing debates in many aspects of finance, more attention may need to be drawn to corporate R&D expenditure for academics and practitioners in the international perspective. In general, the study empirically tests financial determinants to determine the R&D expenditures for the NYSE-listed and the KOSPI-listed firms. Three major hypotheses were postulated to test for corporate R&D outlay with applying relatively robust econometric estimations. In the first hypothesis, the proposed variables such as Lag_RD, MVLEV, PFT and CASHHOLD showed their significant influence on the level of corporate R&D costs for the sample firms across the U.S. and Korean capital markets. Moreover, financial factors inclusive of SQlag_RD, RANDDIND, NDTS, GROWTH, and ACCT, revealed their significance to discriminate between the two groups on a relative basis in the second hypothesis. Finally, in the CQR analysis for financial factors including R&D-related variables related to corporate growth rate, it was interesting to find that the NYSE-listed firms had a statistically significant linkage between the growth potential and Lag_RD, only in the lower quantile levels. The study may shed a new vision on identifying financial factors which may share commonalities and show differences between the U.S. market (as advanced one) and the Korean market (as emerging one) in terms of corporate R&D activities, with which optimal level of R&D investments may be attained for shareholders.

본 논문에서는 2001년부터 2013년까지 우리나라 제조업에 속한 종업원 수 5인이상 300명 이하 1,619개 중소기업을 대상으로 중소기업금융의 발전이 금융제약완화 경로를 통해 이들의 성장에 미친 영향에 대해 연구하였다. 특히 기업이 직면한 정보비대칭 수준을 나타내는 업력 및 규모에 따라 금융발전의 영향이 상이할수 있다는 점에 주목하였다. 분석 결과 우리나라 중소기업금융의 발전은 소규모․저업력 기업보다 대규모․고업력 기업에 더 큰 긍정적 영향을 미쳤으며, 종업원 수 30명 미만 소규모의 기업의 경우 금융발전의 혜택을 누리지 못한 것으로나타났다. 또한 글로벌금융위기 이전 대비 이후 기업들이 직면한 금융제약은 더심해졌으나, 업력 20년 이상 종업원 수 100명 이상 기업군의 경우 글로벌금융위기의 부정적 영향을 덜 받은 것으로 추정되었다. 이러한 기업 단위 분석을 산업단위로 확장하여 분석한 결과 금융제약 정도가 높은 산업일수록 성장 속도가 더딘 것으로 나타났다.

This paper examines the effects of financial development on firm growth via the alleviation of financial constraints using data from 1,619 manufacturing firms with more than 5 and less than 300 employees in South Korea between 2001 and 2013. This paper focuses on the heterogeneity effect of financial development on firm growth based on information asymmetry as measured by a firm’s size and age. The key findings are as follows: First, financial development for SMEs had larger positive effects on the growth of large and old firms than young and small ones. Firms with less than 30 employees especially saw no benefits from financial development. Second, although financial constraints became more severe after the financial crisis on average, firms older than 20 years old with more than 100 employees were less negatively affected than young and small ones. Third, an industry-level analysis expanded from firm-level studies showed that the growth rate of industries with high financial constraints was much lower than that of industries with low financial constraints.

중국은 지속적인 경제성장과 함께 지역 간 성장 격차를 해소하기 위하여 많은 정 책을 사용하고 있고, 금융 산업의 발전이 매우 중요한 과제로 대두되었으며, 시장 경 제 도입 이후 금융 산업의 발전에 대한 요구가 계속 높아졌다. 더구나 국토 면적이 넓고 각 지역의 경제 규모가 매우 큰 특징을 가지고 있는 중국에 있어 지역별 경제적 분석이 필요하다. 따라서 본 연구는 IMF에서 발표한 금융발전지수를 활용하여 중 국의 지역별 금융발전지수를 측정하고, 중국의 지역별 금융발전지수와 해당 지역의 경제성장 간의 관계를 추정하였다. 중국의 지역별 금융발전지수와 해당 지역 간의 경 제성장 상관관계를 추정함에 있어 그레인저 인과관계 모형을 사용하였으며 분석 결 과 중국의 경우 금융 심도 면에서 개인대출과 기업대출이 경제성장과의 인과성이 나 타났고, 금융기관 접근성에서는 경제성장과의 인과성이 없는 것으로 나타났으며 금융 산업 효율성과 경제성장과의 인과성이 존재하는 것으로 나타났다.

China is using many policies to bridge the growth gap between regions along with continuous economic growth, the development of the financial industry has emerged as a very important task, and the demand for the development of the financial industry has continued to increase since the introduction of the market economy. Moreover, for China, which has a large land area and a very large economy in each region, regional economic analysis is needed. herefore, this study measured China's regional financial development index using the financial development index released by the IMF and estimated the relationship between China's regional financial development index and regional economic growth. The Granger causal relationship model was used to estimate the correlation between China's regional financial development index and economic growth between regions, and the analysis showed that in China, personal and corporate loans had a causal relationship with economic growth in terms of financial depth, there was no causal relationship with economic growth in access to financial institutions, and there was a causal relationship between financial industry efficiency and economic growth.

본 논문은 제도가 금융발전에 미친 영향을 영국과 미국을 중심으로 살펴보고 그로부터 얻어 낼 수 있는 교훈을 검토한다. 먼저 금융의 역할을 중심으로 법과 제도가 어떤 경로를 통해 금융 발전에 영향을 미치는지 알아본 다음, 금융선진국에 이르기까지 영국과 미국에서는 어떤 역사적 계기가 마련되었고 그 계기를 어떻게 활용하였는지를 천착하였다. 전쟁과 같은 외생적 충격, 그리고 그 과정에서 변한 정치적 역학관계가 구체적으로 어떤 모습으로 금융제도와 금융개혁으로 이어졌는지에 초점을 맞추었다. 성공한 경제의 제도가 우리 경제에 뿌리 내리기 위한 조건을 탐구하기 위해 제도적 적합성과 제도적 보완성이라는 개념 도구를 원용하였다. 그리고 실천적 과제를 성공적으로 수행하기 위해 필요한 현실제약으로 정치적 균형을 검토하였다.

Among the fundamental causes of long-run economic performance, differences in ‘institutions’ have received considerable attention in recent years. At the same time, a large body of theoretical and empirical work shows that financial development can have a big effect on economic performance. This raises the more fundamental question as to why some countries have developed financial markets while others do not. This paper investigates deep roots of UK's and US's financial success from their histories. The most important events in their financial histories are the Napoleon War and the consequent economic and financial revolutions. These exogenous events had changed their previous institutions, so called big-bang. However imported ‘good’ institutions do not guarantee successful performance. We have seen many failed cases from history. Bad political regime and norm usually block the all the effort to do big-bang: Political institutions and financial development(banking systems) jointly evolved over time. The fundamental reason of failure lies at the mismatch of imported institutions and own institutions. Therefore the core of the success story in financial history depends on the complementarity and consistency of institutions.

본 논문은 금융시장 발전 정도가 투자 유치국의 외국인직접투자 유입에 미치는 영향을 연구하 였다. OECD 34개 투자국과 31개 중남미 투자 유치국의 외국인직접투자 자료를 이용하여 중력 모형에 기반한 패널데이터 분석 방법을 통해 금융시장의 발전이 외국인직접투자 유입을 증가 시킬 것이라는 가설을 검증하고자 하였다. 분석결과, 투자 유치국의 금융시장 발전 정도가 높 을수록 외국인직접투자 유입을 증가시키는 것으로 나타났다. 이와 같은 분석결과는 투자 유치 국의 금융시장의 발전 정도는 외국인직접투자를 유인하는 ‘pull-factor’ 역할을 하며 외국인직 접투자 결정요인으로 고려될 수 있음을 보여준다. 따라서 개발도상국이 외국인직접투자의 유 입을 증대시키기 위한 무역정책을 고려할 때 자국 내 금융시장의 발전 정도와 연계시킴으로써 정책효과를 증대시킬 수 있음을 시사한다.

Purpose : This study investigates the effects of financial development on the foreign direct investment (FDI) flows in Middle and South American countries. Research design, data, methodology : The paper uses bilateral FDI panel data from 34 OECD member countries to 31 host countries and utilizes the panel data analysis based on the gravity FDI equation. It hypothesizes that the financial development would boost to attract more FDI flows in host countries. Results : The result suggests that a better accessible financial market of the Middle and South American countries increases FDI in their countries. Conclusions : This result shows that the financial development can play an important role as a pull-factor to attract more FDI flows in host countries. Therefore, their policy makers have to take into account the level of financial development in relation to FDI and trade.

Produced by human activity of the greenhouse gas emissions caused by the global climate change, global climate change has helped the countries all over the world to low carbon economic transformation. With low carbon economic development deepening, but also promote the financial innovation, carbon finance is a low carbon economy in the process of the development of the product of financial innovation. Carbon financial core is carbon emissions, along with the global climate warming, atmospheric greenhouse gas emissions space is no longer a free public resources, based on the economic strength, geopolitical, and many other factors are many game by the formation of the carbon emissions can become a profit ability and assets. Foreign countries are actively promote carbon development of financial market, our country follow the trend of The Times, but also in the positive development of carbon financial markets. This paper introduces the international and Chinese carbon financial market present situation, and discusses the future development trend of carbon financial markets.

人类活动所产生的温室气体排放而引起的全球气候变化问题，全球气候的变化 促使世界各国向低碳经济转 型。随着低碳经济的发展深化，也推动了金融的创新，碳金融就是低碳经济发 展过程中金融创新的产物。碳 金融（carbon finance）的核心是碳排放权，随着全球气候的变暖，大气温室 气体排放空间不再是免费的公 共资源，基于经济实力、地缘政治等诸多因素进行多方博弈所形成的碳排放量 成为一种可以获利的能力和资 产。国外正在积极推动碳金融市场的发展，我国顺应时代的潮流，也在积极发 展碳金融市场。本文介绍了国 际与中国碳金融市场的现状，并探讨了中国碳金融市场未来发展趋势。

본 연구는 47개국(1992년-2010년)의 기업자료를 이용하여 기업들이 투자자금조달시 어떤 수단을 우선적으로 선택하는지 분석하였으며, 또한 이 선택이 금융시장발전 정도ㅡ즉, 해당국 의 금융시장의 크기와 활동성ㅡ에 따라 달라지는가를 분석하였다. 주요한 분석결과는 다음과 같다. 자금조달순위이론의 first rung인 내부자금·외부자금 간 선택을 분석한 결과, 기업들은 대체로 내부자금을 외부자금보다 우선적으로 선택하며 이 경향은 금융시장발전도가 높은 국가와 낮은 국가에서 모두 나타났다. 다음으로 자금조달순위이론의 second rung인 외부자금 중 부채·주식발행 간 선택을 분석한 결과, 금융시장 발전도가 높은(낮은) 국가일수록 기업들이 주식(부채)발행을 상대적으로 선호하는 것으로 나타났으며, 이러한 행태는 상대적으로 큰 규모의 투자자금조달에서 더욱 강하게 나타났다. 이는 금융시장의 구성요소인 주식시장과 부채시장 중, 주식시장의 발전이 기업의 재무정책에 상대적으로 더 큰 영향을 미칠 수 있다는 것을 시사한다.

This study examines firms' choice of financing method using a firm-level dataset of 47 countries over the period 1992-2010. It also examines whether this choice varies with the level of financial market development (as measured by the size and activity of a given country's financial markets). Our findings suggest that firms prefer internal funds over external funds, consistently with the first rung of the pecking order theory. Contrary to the second rung of the pecking order theory, however, there is evidence that firms prefer equity issuance over debt issuance, particularly, in financially developed countries and in financing large investments. Our evidence suggests that equity market growth could play a great role in shaping corporate financial policy than debt market growth does.