Earticle

본 연구는 IPO 이전 재무적 성과가 IPO 성공에 미치는 영향을 분석한다. 신호 이론(signaling theory)을 바탕으로, 본 연구는 재무 성과의 세 가지 차원인 수익성, 안정성, 활동성이 IPO 성공과 U자형(U-shaped) 관계를 가질 것으로 가정하였다. 2012년부터 2019년 사이 유가증권시장(KOSPI) 및 코스닥(KOSDAQ) 시장에 상장한 299개 제조 기업을 대상으로 실증 분석을 수행한 결과, 세 가지 재무 성과 지표 모두 IPO 성공과 유의미한 U자형 관계를 가졌다. 즉, IPO 이전의 재무 성과가 매우 낮거나 매우 높은 기업들은 IPO에서 높은 기업 가치를 인정받는 반면, 중간 수준의 성과를 보인 기업들은 상대적으로 낮은 평가를 받는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 IPO 이전 재무 성과가 그 수준에 따라 서로 다른 유형의 성장 잠재력을 시사함을 보여준다. IPO 이전의 낮은 재무 성과는 과거에 집행된 투자가 아직 실현되지 않은 ‘미실현 성장 잠재력’의 신호로 해석되는 반면, 높은 재무 성과는 검증된 ‘수익 창출 능력 및 확장성’의 신호로 작용하였다.

This study examines how pre-IPO financial performance affects IPO success in the Korean capital market. Drawing on signaling theory, we hypothesize U-shaped relationships between IPO success and three dimensions of financial performance: profitability, stability, and activity. Using data from 299 manufacturing firms that conducted IPOs on KOSPI and KOSDAQ markets between 2012 and 2019, our empirical results confirm that all three financial performance dimensions exhibit significant U-shaped relationships with IPO success. Both very weak and very strong pre-IPO financial performance are associated with higher IPO valuations, whereas intermediate levels receive comparatively lower valuations. These findings reveal that financial performance signals different types of growth potential depending on its level: low performance signals unrealized growth potential from prior investments, while high performance signals proven revenue-generating capability and scalability.

This paper examines how environmental costs affect the corporate financial performance (CFP) of manufacturing firms around the world. We maintain that by effectively investing in corporate environment responsibility (CER), executives can decrease their firms’ environmental costs, thereby enhancing CFP. We label this argument as the ‘slack resources’ hypothesis. We find that countries in the Asia-Pacific region have the greatest variation between their return on assets (ROA) and environmental cost-adjusted ROA. This comes at the expense of rapid economic development in the emerging economies in the region. We also find that conventional industries such as the basic resources and the food and beverage industries have substantially high levels of total environmental costs, whereas the opposite holds true for the technology and telecommunication industries. Our results suggest that the reduction of environmental costs is related to higher firm performance. We also identify dynamic relations between these two variables. Lowering environmental costs tends to precede the enhancement of ROA by at least two years. Overall, our findings are supportive of the slack resources hypothesis.

본 연구는 환경, 사회, 지배구조(ESG) 활동이 수출 기업의 수출 규모 및 재무성과에 미치는 영향을 분석하는 것을 목적으로 한다. 특히, 다양한 산업 분야에서의 ESG 평가가 기업의 수출 규모와 수익성에 어떠한 영향을 미치는지 검토하고, 이를 토대로 기업가치에 미치는 효과도 추가로 분석한다. 분석 결과, ESG 평가 중 환경 부 문이 수출 규모와 유의한 양의 상관관계를 보이는 반면, 사회 및 지배구조 부문은 큰 영향을 미치지 않는 것으 로 나타났다. 또한, 수출 규모의 증가는 재무성과 지표의 개선과 기업가치 향상과도 유의한 양의 상관관계를 형 성하는 것으로 확인되었다. 연구 결과는 환경 지속가능성이 기업의 수출 성과에 결정적인 역할을 하고 있음을 시사하며, ESG 및 수출 전략 수립에 있어 환경 요소의 중요성이 있다는 것을 의미하는 결과이다. 본 연구는 다 양한 ESG 구성요소가 수출 성과와 재무성과에 미치는 차별적 영향을 실증적으로 분석함으로써 기존 문헌에 새 로운 실증적 증거를 제공한다. 이로써 수출 기업, 정책 입안자, 투자자들에게 글로벌 무역에서 환경 지속가능성 의 전략적 중요성을 재조명할 수 있는 유용한 인사이트를 제공하며, 기업의 전략수립 및 국제 무역에서 환경(E) 요인의 중요성이 더욱 증대되고 있음을 시사한다.

This study aims to analyze the impact of Environmental, Social, and Governance (ESG) activities on the export volumes and financial performance of export companies. It specifically investigates how ESG ratings in various sectors affect a company's export volume and profitability, and further explores their impact on corporate value. The study reveals that environmental aspects of ESG ratings have a significant positive relationship with export volumes, whereas social and governance ratings do not show a substantial impact. Furthermore, an increase in export volume is significantly positively related to improvements in financial performance metrics and enhances corporate value. The findings suggest that environmental sustainability plays a crucial role in the export performance of companies. This research contributes to the existing literature by providing empirical evidence of the differential impacts of various ESG components on export performance and financial outcomes. It offers valuable insights for export companies, policymakers, and investors, highlighting the strategic importance of environmental sustainability in global trade. The study's findings are particularly relevant in the current global context, emphasizing the increasing significance of environmental considerations in corporate strategy and international trade.

본 논문은 242개 중국 기업의 지속가능한 재무성과를 분석해서 전용기 항공산업을 활용한 기업이 비활용 기업에 비해 더 나은 성과를 낼 수 있는지를 분석해 보았다. 이런 유형의 연구는 최근 전용비행기를 활발하게 도입하게 된 중국을 배경으로 분석되었기에 큰 의미 가 있다고 볼 수 있다. 본 논문의 재무적 분석기법으로 경제적 부가가치(EVA)기법을 활용해서 분석했다. 이 기법은 기업들이 영업을 통해 얼마만큼의 경제적 가치를 부가 했는지를 평가하는 데 사용된다. 주요 데이터는 2011~2016년 6년간 242개 중국 기업들의 재무제표를 통해 수집되었다. 본 논문은 비즈니스 항공의 활용이 기업의 생산성을 높이는 데 도움을 줄 수 있다는 것을 정량적 분석을 통해 검증하였다. 이는 전용기를 이용하는 기업이 비활용 기업보다 EVA측면에서 더 많은 수익을 낼 수 있다는 점에서 큰 의미를 부여할 수 있다. 이미 미국, 캐나다, 유럽 등 선진국들에서도 전용기의 활용도가 높은 만큼 경제적으로 고성장 국가인 중국의 기업들이 향후에도 계속 비즈니스 전용기를 활용 할지에 대한 귀추가 주목된다. 비즈니스 제트기를 사용하는 회사가 비사용자보다 더 나은 재무 성과를 경험하는지 여부에 대한 결과는 엇갈렸다. 비즈니스 제트기 사용자에 의한 EVA의 전반적인 성장은 매우 중요했다. 이 그룹을 구성하는 80개 회사의 EVA는 총 평균 26.4% 증가했다. 세계 무대에서 가장 큰 일부 회사와 비교할 때 비즈니스 제트기 사용자는 탁월한 성과를 보였다. 그러나 '비즈니스 제트 사용자' 그룹에 대해 긍정적인 EVA를 생산하는 회사의 수는 2011년 68%에서 2016년 56%로 감소했다.

This paper analyses sustainable financial performance of 242 Chinese companies, to see if the companies that utilize business aviation produce better results compared with non-users. This type of research has been done in North America and Europe but has not yet been done in China. The companies were analyzed using the economic performance metric Economic Value Added (EVA). This indicator was used to assess if the companies added or destroyed economic value through their operations. Primary data was gathered from published financial statements of all companies for the six-year period 2011-2016. This paper contributes to quantify the argument that the use of business jets helps companies to be more productive. The main finding of this study is that companies that utilize Business Jets added more collective value to EVA than non-users. In line with similar studies in the USA, Canada and Europe, it is concluded that companies that use business jets produce superior economic growth to non-users. The results were mixed as to whether the companies utilizing business jets experience better financial performance than non-users. The overall growth in EVA by business jet users was very significant. The 80 companies that made up this group grew their EVA by a collective average of 26.4%. When compared with some of the biggest companies on a world stage, business jet users performed outstandingly. The 81 Chinese companies from the Forbes Global 2000 destroyed-17.8% in economic value over the period studied. Any injection of government money into these companies does not seem to be helping them produce added value. However, the number of companies producing positive EVA for the ‘Business Jet User’ group fell from 68% in 2011 to 56% in 2016.

This paper examines how environmental costs affect performance of firms in the financial services industries for 29 countries. We find that countries in Europe have the largest difference between ROA and environmental cost-adjusted ROA (i.e., TruROA). We also show that countries with well-developed financial markets have a higher level of total environmental costs than other countries. It appears that active transactions and business activities generate a substantial amount of indirect environmental costs for firms in the well-developed financial markets. Our regression results report that lowering environmental costs has a significant role in enhancing firm performance. Lowering environmental costs is expected to precede at least one or two years before enhancing ROA. The results, however, vary depending on the levels of the financial market development. This indicates that lowering environmental costs has a more immediate impact on firm performance in well-developed financial markets than in lessdeveloped financial markets. These results are robust even after employing various panel-data regression methods and additional performance measure. Our findings suggest that policy makers dealing with corporate sustainability management should continue to pursue an environment-centered industry policy as firms with lower environmental costs consistently perform better.

본 연구에서는 한국 금융산업의 IT 투자와 재무적 성과의 관계를 검증하고자 하였다. 과거의 연 구결과들은 IT 투자가 생산성에 미치는 효과는 긍정적인 견해와 부정적인 결과가 공존한다고 설명하 고 있다. 즉, IT 투자와 수익성간에는 별 효과가 없다는 생산성 역설과 재무적 성과는 아니지만 경영 성과에는 긍정적인 효과가 있다는 의견이 공존한다. 본 연구는 이러한 관계성에 대하여 연구 모형의 수립과 함께 실증적인 분석을 실시하였다. 본 연구는 첫째, 기존연구와 달리 총 IT투자를 IT 자본예 산과 IT 경비예산으로 구분하였고, IT 투자의 시차효과가 존재하는지를 검증하고자 하였다. 둘째, 금 융투자회사의 전자금융 서비스와 모바일 트레이딩 사용량이 경영성과에 긍정적 영향이 있는 지를 분 석하기 위한 연구모형을 제시하였다. 2015년까지의 한국 금융투자회사의 18년간의 데이터를 분석한 결과, 총 IT 투자 중 IT 경비예산은 성장성과 수익성에 긍정적인 영향을 주었지만 IT 자본예산은 영 향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 또한, 부분적으로 IT 투자는 재무적 성과에 시차효과가 있는 것 으로 파악되었다. 중요한 결과는 전자금융서비스의 수준은 성장성과 수익성에 유의한 영향을 미치고 있는 것으로 판명되었다. 반면, 모바일 MTS 사용량은 성장성에는 긍정적인 영향을 미쳤으나 수익성 에는 유의적인 결과가 나오지 않는 것으로 판명되었다. 본 연구결과는 IT 투자 그 자체가 경영성과에 영향을 미치기보다는 전자 금융서비스가 경영성과에 영향을 미친다는 것을 발견하였다. 결론적으로 IT 투자 포트폴리오는 전자 금융서비스와 재무적 성과의 연계성을 강화시켜야 한다는 시사점이 발견 된다.

In this study, we tried to verify the relationship between IT investment and financial performance of Korean financial industry. Previous studies have shown that the effects of IT investment on productivity are positive and negative. In other words, there is a productivity paradox that there is no effect between IT investment and profitability, but there are opinions that it has a positive effect on business performance, though it is not financial performance. This study conducted empirical analysis with establishing a research model for this relationship. First, unlike previous research, this study divided total IT investment into IT capital budget and IT expenditure budget and tried to verify whether there is time lag effect of IT investment. Second, we present a research model for analyzing whether financial investment companies have positive effects on electronic financial services and mobile trading usage. The analysis of 18 years data of Korean financial investment companies until 2015 shows that the IT expenditure budget has a positive impact on growth and profitability, but IT capital budget has no effect. In addition, IT investment in part was found to have a time lag effect on financial performance. Significant results show that the level of electronic financial services has a significant impact on growth and profitability. On the other hand, mobile MTS usage has positively impacted on growth, but not on profitability. The results of this study show that electronic financial service affects business performance rather than IT investment itself affecting business performance. In conclusion, the IT investment portfolio suggests that the link between electronic financial services and financial performance should be strengthened.

본 연구는 기업의 열망수준과 실제성과를 비교하는 성과피드백이 R&D와 마케팅에 대한 상대적 투자 비중으 로 측정되는 기업의 전략적 강조(relative strategic emphasis)에 어떠한 영향을 미치는지 실증분석하였다. 또한, 이러한 성과피드백에 기반한 기업의 전략적 선택이 실제 성과를 향상시켰는지에 대한 검증도 함께 수행하였다. 이를 위하여 2010년에서 2022년까지 한국제조기업으로 구성된 불균형패널자료 13,043개 관측치를 활용하여 실 증분석을 수행하였고, 그 결과는 다음과 같다. 기업 성과가 열망수준 대비 낮은 경우 성과피드백은 가치전유활 동보다는 가치창출활동을 강조하는 것으로 나타났으나 이러한 관계는 장기적 관점에서 U자형(U-shaped) 관계를 갖는 것으로 나타났다. 반면, 기업 성과가 열망수준을 초과하는 경우에는 성과피드백이 가치전유활동대비 가치 창출활동에 대한 전략적 강조가 역 U자형(inversed U-shaped)관계를 갖는 것으로 나타났다. 또한, 이러한 성과피 드백에 기반한 기업의 전략적 강조는 궁극적으로 기업의 성과향상에 긍정적 기여를 하는 것으로 나타났으나, 장 기적 관점에서는 역 U자형(inverted U-shaped)관계를 갖는 것으로 확인되었다. 이러한 결과는 기업이 성과평가 결과 성과향상을 위한 전략 수립과정에서 조직학습이론에서 제시된 조직 양면성(organizational ambidexterity) 측 면의 전략 수립과 조정이 필요함을 시사한다. 본 연구는 성과피드백 이후 기업이 수행하는 전략 변화활동을 활 용과 탐색이라는 조직학습이론 관점과 연계하여 비선형적 관계를 가짐을 실증함에 따라 성과피드백 연구의 확 장을 위한 단초를 제공하였다는 점에서 의의가 있다. 또한, 성과피드백 이후 추진되는 전략 변화의 성과향상 기 여여부를 검증함에 따라 기업 전략활동에 있어서 성과피드백의 중요성을 환기하였다는 점에서 시사점을 제공할 것으로 기대한다.

This study investigates how firms’ performance feedback––the discrepancy between aspiration and actual performance––relates to firms’ relative strategic emphasis on R&D(value-creation) versus marketing(valueappropriation). With a unbalanced panel sample of 13,043 firm-year observations collected from Korean Manufacturing firms during 2010–2022, this study find that negative performance feedback has an U-shaped effect firms’ relative strategic emphasis on value-creation versus value-appropriation, while positive performance feedback has an inverted U-shaped effect. These findings suggest that when developing strategies for performance improvement based on feedback, firms need to and change strategies in terms of organizational ambidexterity, as proposed in organizational learning theory. This study extends the literature, which primarily focuses on the effect of performance feedback on specific strategic adoption, by examining how firms adjust their relative strategic emphasis between value-creation and value-appropriation. This approach provides a more comprehensive understanding of how firms adapt their strategic choices in response to performance relative to aspiration. Furthermore, by examining whether strategic changes implemented in response to performance feedback contribute to performance improvement, this study provides insights that highlight the importance of performance feedback in shaping firms’ strategic behaviors.

Objectives: This study analyzed the financial performance and its determinants in Korean long-term care hospitals (LTCHs), to provide for managerial implications. Methods: A multivariatre regression analysis was conducted using 2023 financial and resource data from 181 LTCHs to investigate three financial indicators (operating margin, net profit, and operating revenue per 100 beds) related to hospital-level and regional factors. Results: A Larger bed size improved operating margins. A high number of doctors per 100 beds enhanced financial measures operating margin and operating revenue per 100 beds ; conversely, increased labor and administrative costs consistently lowered LTCHs’ performance. Metropolitan location and private ownership displayed positive associations. However, regional competition had no significant influence. Conclusions: LTCHs’ financial performance is primarily shaped by internal operational efficiency and structural factors, with limited direct influence from regional competition. These findings underscore the importance of strategic management in adapting to evolving healthcare policies.

2016년~2018년 투자용 기술평가 결과를 기반으로 투자용 기술평가 모형의 유의성과 확장 가능성을 확인하였 다. 투자용 기술평가 모형은 매출액 고성장 기업 판별을 목적으로 설계되어 성장성 (평가 이후 3개년 평균 매출 액 증가율)을 1차적인 종속변수로 설정하였으며, 투자 의사결정의 관점에서 수익성 (평가 이후 3개년 평균 영업 이익률)을 추가 종속변수로 설정하였다. 분석 결과 투자용 기술평가를 통해 산출되는 기술투자등급 (TI등급)은 성장성 관점에서 군집 간 차이가 유의한 것으로 확인되었다. 더불어 기술투자등급 (TI등급)의 경우 매출액 고성 장 기업 판별에 최적화된 가중합으로 도출된다는 점을 감안하여, 평가 항목을 혁신 특성으로 정의한 뒤 성장성 과 수익성에 미치는 영향을 다변량 회귀분석을 통해 확인하였다. 분석 결과 기술성은 투자 대상기업의 성장성 에, 경영역량과 사업성은 투자 대상기업의 수익성에 유의한 정 (+)의 효과를 미치는 혁신 특성으로 확인되었다. 따라서 현재의 투자용 기술평가 모형은 투자 대상기업의 성장성과 관련하여 유의한 모형일 뿐 아니라, 투자 의 사결정의 관점에서 가중치 및 평가 기준 등의 조정을 통해 수익성 모형으로 확장 가능하다는 결론을 도출하였다.

Based on the results of technology appraisal for investment from 2016 to 2018, the significance and expandability of the technology appraisal model for investment were confirmed. The technology appraisal model for investment was designed for the purpose of identifying high-growth SMEs in sales, so growth potential (average sales growth rate over the past 3 years after appraisal) was set as the primary dependent variable. In addition, from the perspective of investment decision-making, profitability (average operating profit rate for the past 3 years after appraisal) was set as an additional dependent variable. As a result of the analysis, it was confirmed that the technology investment grade (TI grade) calculated through technology appraisal for investment showed a significant difference between clusters in terms of growth potential. Considering that the TI grade is derived as a weighted sum optimized for identifying high-growth SMEs in sales, the appraisal items were defined as innovation characteristics, and then the impact on growth and profitability was confirmed through multivariate regression analysis. As a result of the analysis, technicality was identified as an innovation characteristic that had a significant positive effect on growth potential, and management capability and business feasibility on profitability. Therefore, it was concluded that the current technology appraisal model for investment is not only a meaningful model in relation to the growth potential, but also expandable to a profitability model through adjustment of weights and appraisal standards.

Objectives: This study aimed to examine the financial performance of public and private hospitals, and evaluate factors affecting profitability. Methods: Data were obtained from 166 statistically reliable Annual Balance Sheets (2019) submitted to the National Tax Service by advanced and general hospitals. They were investigated using a t-test and multiple regression analysis with profitability as a dependent variable. Results: The stability, turnover, and profitability indices showed a statistically significant difference between public and private hospitals. Second, public hospitals tend not to link asset utilization to profits due to cost expenditure, and private hospitals link asset utilization to profit; however, advanced hospitals tend to be more advantageous. Conclusions: Policies to improve financial performance should consider the fact that each factor has a different effect on profitability, depending on the hospital type.

Objectives : The purpose of this study is to analyze the differences in financial performance, productivity, and patient care performance between metropolitan and non - metropolitan hospitals and examine the factors affecting profitability of both groups. Methods : The survey period consisted of three years of data that can identify the financial performance of the hospital. The survey subjects were selected from 58 metropolitan hospitals, 87 non - metropolitan hospitals and 147 hospitals. Results : There was a significant difference in stability, activity, cost index, productivity, and patient care performance between the metropolitan and non - metropolitan hospitals, and metropolitan hospitals showed a relatively higher ratio. Conclusions : In the metropolitan and non-metropolitan hospitals, the variables of productivity and cost index increase the profitability. However, if the factors with less influence on the results of the study are applied to the variables of various situations, it may have a great influence on the profitability increase.

본 연구의 목적은 우리나라 방위산업체의 재무성과가 사회공헌활동에 어떠한 영향을 미치는가를 분석하는 것이다. 연구가설의 검정을 위해 당해 연도의 재무성과가 당해 연도의 사회공헌활동에 미치는 영향을 분석하였으며, 추가적인 분석으로써 전년도의 재무성과가 당해 연도의 사회공헌활동에 미치는 영향을 분석하였다. 표본은 1999년부터 2007년의 기간 동안 각 산업에 속해 있는 511기업-연수의 방위산업체를 대상으로 다중회귀분석을 실시하였다. 분석결과, 총자산수익률(ROA), 연구개발비지출수준, 그리고 광고비지출수준이 높을수록 사회공헌활동수준이 높은 것으로 나타났으며, 기업연령이 오래된 기업일수록 사회공헌활동수준이 높게 나타났다. 또한 추가적인 분석의 결과로서, 직전 년도 대부분의 재무성과 변수는 당해 연도의 사회공헌활동수준과 관련이 없는 것으로 나타났으나, 유동비율은 사회공헌활동수준과 정(+)의 관계를 보였다.

The purpose of this study is to investigate the determinants for corporate social contribution of Korea defence industries, using the financial performance. To test the research hypothesis, the author analyzed whether same year's or prior year's financial performance significantly affects corporate's contribution. The author carried out the multiple regression, using defence company of 511 firms-years for 8 years from 1999 to 2007. According to the research result, the higher ROA(Return on Asset), R&D and advertising expense level, the higher donation expense level used as proxy variable of corporate social contribution become. And firm's age has positive effect on contribution level. In additional analysis, mostly financial variable of the previous year is not associated with the contribution level, but current ratio has positive effect on contribution level.

광고비와 재무성과 사이의 인과 관계에 대한 논의는 마케팅 연구에서 매우 중요한 주제이다. 이를 다룬 선행 연구들은 단순히 상관관계를 보여주었거나, 충분히 정교하지 않은 연구 설계 및 자료를 활용하였다. 그래서 이 관계에 대한 명쾌한 해답은 아직까지 내려지지 않은 것으로 보인다. 이 문제에 대한 이론적, 실증적 기여를 위해 본 연구는 구조 방정식 모델링 기법을 적용한 교차지연패널 분석을 통해 광고비와 재무성과 간의 인과 관계를 분석하였다. 이 기법을 통해 두 변수 사이에 양방향의 인과 관계를 동시에 고려함으로써, 어느 한 쪽이 더 우세한 인과 관계를 가지는지 혹은 상호 인과 관계가 성립하는지를 비교할 수 있다. 세 시점에서 걸쳐서 152개 기업에서 수집한 종단 연구 자료를 이용하여 광고비와 재무성과 사이의 인과 관계를 분석한 결과, 광고비에서 재무성과에 이르는 경로를 포함하는 보통 인과 모형이 다른 대안 모형들에 비해 가장 우수하였으며, 또한 그 경로만이 통계적으로 유의한 반면 반대 경로는 그렇지 않음이 드러났다. 본 연구결과는 기업의 의사결정자들에게 광고비가 단순히 비용에 불과한 것이 아니라 미래 재무성과를 높이기 위한 투자라는 시사점을 제공한다. 특히, 이 결과는 기업의 재무상태가 어려울 때, 단순히 광고비를 줄이는 방식으로 대응하는 것이 아니라, 오히려 적절한 광고비 지출 전략을 수립하는데 도움이 될 것으로 기대한다.

Although the discussion over the causal relationship between advertising expenditure and financial performance is a very important but perennial issue in marketing, previous research was limited to merely showing correlations or attempting to show causal relationships but showing inconsistent results. The present research adds to the extant body of research by analyzing and demonstrating the causal relationship between advertising expenditure and financial performance using structural equation model (SEM) through a cross-lagged panel analysis. This method has the advantage of testing whether the causal relationship is uni- or bi-directional. The analysis of the causal relationships between the two variables using the three biennial data of 152 firms revealed that the path from advertising expenditure to financial performance was statistically significant while the opposite path was not. Therefore, the results suggest that advertising expenditure is not a simple expense but an investment to improve future financial performance. We expect this result to be meaningful particularly in establishing an appropriate strategy for advertising expenditure when the financial condition of the company is bad.

COVID-19로 인해 전 세계적으로 비대면 경제의 급격한 확산과 더불어 디지털 전환의 중요성이 더욱 부각되고 있다. 디지털 시대의 경영 환경 변화에 따른 기업들의 대응 전략에 관한 연구는 활발히 진행되고 있으나, 국내 기업을 대상으로 한 산업별 비교 연구는 상대적으로 부족한 실정이다. 본 연구는 COVID-19 전후를 중심으로 국내 기업들의 디지털 활동 역량이 재무 성과에 미치는 영향을 분석하였으며, IT 산업과 유통 산업의 차이를 비교하였다. 본 연구의 분석 대상은 2016년부터 2023년까지 코스피와 코스닥에 상장된 IT 및 유통 산업군의 402개 기업이며, 디지털 활동 수준은 사업보고서 내 디지털 관련 키워드 언급 빈도를 기준으로 측정하였다. 분석 결과, 첫째, 기업의 디지털 활동 역량은 Tobin’s Q로 측정된 재무 성과에 긍정적인 영향을 미친 것으로 나타났다. 둘째, COVID-19 이후 디지털 활동 역량의 재무 성과에 대한 효과는 COVID-19 이전보다 감소한 것으로 확인되었다. 셋째, 디지털 활동 역량이 재무 성과에 미치는 영향은 IT 산업에서 유통 산업보다 더 크게 나타났다. 본 연구는 디지털 활동 역량이 기업의 재무 성과에 중요한 영향을 미친다는 점을 강조하며, 산업별 특성을 고려한 차별화된 접근의 필요성과 지속적 경쟁 우위를 위한 전략적 대응 방안의 필요성을 시사한다.

The COVID-19 pandemic has significantly accelerated the global shift toward a digital economy, underscoring the critical importance of digital transformation in corporate strategy. This study investigates the relationship between digital activity and financial performance, focusing on the contrasting impacts in the IT and retail industries before and after the pandemic. Using data from 402 firms listed on the KOSPI and KOSDAQ between 2016 and 2023, digital activities were quantified through the frequency of digital-related keywords in annual reports, while financial performance was assessed using Tobin's Q. The results reveal three key insights: first, digital-oriented strategies positively influence financial performance; second, the strength of this positive relationship weakened in the post-COVID-19 period; and third, the IT industry exhibits a stronger correlation between digital activity and financial performance compared to the retail industry. These findings highlight the strategic value of digital transformation in driving financial success, the necessity of industry-specific approaches, and the ongoing importance of innovation to maintain competitive advantages in a rapidly evolving business landscape.

본 연구의 주요 목표는 기업의 조직문화가 재무성과에 어떤 영향을 주는지를 실증적으로 탐색하는데 있다. 이를 위해 우리나라의 대표적인 온라인 구인․구직 플랫폼인 잡플래닛(JobPlanet)으로부터 KOSPI 200에 포함된 58개의 기업을 선정하였고, 그 기업들의 조직문화를 파악하기 위하여 2014년부터 2022년, 9년 동안 해당 기업의 전․현직 구성원들이 잡플래닛에서 작성한 81,067개의 리뷰 데이터를 수집하여 분석에 이용하였다. 리뷰 데이터로부터 해당 기업의 조직문화를 정의하기 위하여 본 연구에서는 대표적인 텍스트 분석 기법인 Word2Vec와 FastText 분석 방법을 이용하여 Guiso et al.(2015)가 정의한 5가지의 조직문화 가치(Innovation, Integrity, Quality, Respect, and Teamwork)와 연관된 키워드들을 수정․보완․확장함으로써 새로운 조직문화 사전(Culture Dictionary)을 구축하였다. 이 사전을 기반으로 각 기업의 리뷰 데이터마다 어떤 조직문화 가치와 연관된 키워드가 많이 등장하였는지를 탐색하여 봄으로써 기업에서 어떤 문화가치가 상대적으로 강하게 나타나는지를 탐색하여 보았다. 한 걸음 더 나아가서 어떤 문화가치가 재무성과에 통계적으로 유의한 영향을 미치는지도 탐색하여 보았다. 연구 결과, 혁신과 창의성이 강조되는 혁신문화(Innovation)와 고객과 시장을 중시하는 조직문화(Quality)가 기업의 미래가치와 성장성을 나타내는 지표인 Tobin’s Q에 긍정적인 영향을 미치는 것을 확인할 수 있었고, 기업의 수익성을 나타내는 지표인 ROA에는 5가지의 조직문화 비율 변수 중 고객과 시장을 중시하는 조직문화(Quality)만이 통계적으로 유의미한 영향을 미치는 것을 확인할 수 있었다. 본 연구는 기존의 설문과 사례분석 기반의 조직문화 관련 논문과는 달리 대규모의 텍스트 데이터를 분석하여 조직문화를 탐색하고자 한 점에서 차별성을 찾을 수 있을 것이다.

The main objective of this study is to empirically explore how the organizational culture influences financial performance of companies. To achieve this, 58 companies included in the KOSPI 200 were selected from an online job platform in South Korea, JobPlanet. In order to understand the organizational culture of these companies, data was collected and analyzed from 81,067 reviews written by current and former members of these companies on JobPlanet over a period of 9 years from 2014 to 2022. To define the organizational culture of each company based on the review data, this study utilized well-known text analysis techniques, namely Word2Vec and FastText analysis methods. By modifying, supplementing, and extending the keywords associated with the five organizational culture values (Innovation, Integrity, Quality, Respect, and Teamwork) defined by Guiso et al. (2015), this study created a new Culture Dictionary. By using this dictionary, this study explored which cultural values-related keywords appear most often in the review data of each company, revealing the relative strength of specific cultural values within companies. Going a step further, the study also investigated which cultural values statistically impact financial performance. The results indicated that the organizational culture focusing on innovation and creativity (Innovation) and on customers and the market (Quality) positively influenced Tobin’s Q, an indicator of a company's future value and growth. For the indicator of profitability, ROA, only the organizational culture emphasizing customers and the market (Quality) showed statistically significant impact. This study distinguishes itself from traditional surveys and case analysis-based research on organizational culture by analyzing large-scale text data to explore organizational culture.

현재 지방재정 악화의 숨은 원인으로서 지방공기업의 막대한 부채가 심각한 우려를 야기하고 있는 가운데, 지방공기업의 재정성과 제고를 위한 실효성 높은 정책대안의 모색이 더욱 요구된다. 이와 같은 문제의식을 바탕으로 본 연구에서는 광역자치단체 산하 16개 도시개발공사의 2006년부터 2015년까지의 패널데이터를 가지고서 이들 지방공기업의 재정성과에 영향을 미치는 외부환경 요인들을 탐색하였다. 본 연구에서의 분석결과, 재정적 요인인 관할 지방자치단체의 재정자주도와 정치적 요인인 단체장의 지지율 및 정치성향이 도시개발공사의 재정성과에 유의미한 영향을 주는 것으로 나타났다. 또한 정당성 확보 요인으로서 자신을 제외한 나머지 도시개발공사의 전년도 재정성과 역시 도시개발공사의 재정성과에 유의미한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이와 같은 분석결과를 바탕으로 도시개발공사의 재정성과는 조직의 내부적 특성에 못지않게 관할 지방자치단체와의 관계를 비롯한 외부환경 요인에 의해 영향을 받는다는 것을 확인할 수 있다. 따라서 본 연구에서 지방공기업 재정성과의 향상을 위해 제시하고자 하는 정책적 시사점은 다음과 같다. 먼저 단기적 관점에서, 자치단체장의 합리적인 정책결정능력 제고를 위한 제도적 장치가 구비되어야 하고, 이를 위해 지방의회의 역량은 더욱 강화되어야 한다. 보다 장기적 관점에서는, 지방공기업의 온전한 자율경영을 가능케 해주는 제도적 여건을 마련하는 것이 필요하며, 특히 정치적 독립성과 정책적 합리성을 바탕으로 지방공기업이 성과에 대한 책임을 오롯이 짐으로써 당해 기업의 실질적인 주인으로 거듭나야 할 것이다.

With local public enterprises' growing debts causing concerns for local finances, there is an increasing need for effective measures to improve the financial performance of local public enterprises. With this in mind, the present study has explored environmental factors influencing the financial performance of local public enterprises using panel data from 2006 to 2015 involving 16 Urban Development Corporations under Regional Governments in Korea. The study has found that the financial autonomy of local governments as a financial factor and the approval rating and political ideology of chief executive officers as a political factor have a statistically significant effect on the financial performance of Urban Development Corporations. In addition, the financial performance of other Urban Development Corporations as a legitimacy factor was also found to have a significant effect. Taken together, these results suggest that the financial performance of local public enterprises is affected not only by their internal organizational characteristics but also by their external environmental factors including their interaction with the host governments. The policy implications made by this study are clear: First of all, in the short term, institutional arrangements need to be in place to improve the decision-making capability of local chief executive officers and also strengthen legislative control over the government and its public enterprises. In the long term, it is necessary for local governments to provide local public enterprises with managerial discretion and political independence and instead make sure that they assume responsibility for their financial performance.

Objectives : This study applied the research model of Bontis (1998), which has been used to investigate everything from business corporations to hospitals in Korea, examined its generalizability and attempted to verify which factors of the intellectual capital affects organizational performance, represented by indicators for the clinical and financial performance of hospitals. Methods : Primary data for the study were collected from 91 general hospitals through self-administered questionnaires, and secondary data on clinical and financial performance of hospitals were collected form existing statistics. Collected data were analyzed with SPSS 11.5 (ver.) and AMOS 18.0 (ver.). Results : It was found that only human capital and customer capital had indirect effects on hospital performance. It was also revealed that structural capital had a direct effect on clinical performance, and an indirect effect on financial performance. Conclusions : This result means that there is a need to individually consider both the clinical performance and financial performance when measuring the organizational performance of a hospital, and it also shows that positive improvement in the clinical performance can contribute to the improvement of the financial performance through this process.

본 논문의 목적은 신성장 중소기업을 대상으로 집행되었던 정책자금의 인과적 효과를 추정하는 것이다. 정책자금의 인과적 효과를 추정하기 위한 식별전략으로 중소기업 진흥공단의 신성장기반 자금에 지원하였으나 탈락한 기업을 통제군으로 사용하였다. 기존연구들은 정책자금의 수혜 기업과 비수혜 기업을 비교하였다. 하지만, 이런 경우 처리군에 속한 기업과 통제군에 속한 기업 사이에 미관측 이질성이 존재하여 처리효과의 일치추정량을 얻을 수 없다. 본고에서는 동일한 정책자금에 지원한 기업들을 비교함으로써 미관측 이질성에서 발생하는 문제를 최소화 하였다. 또한, 자료에서 발생하는 생존편의를 최소화하기 위해 성과평가 모형에 기업의 생존여부를 명시적으로 고려하였다. 실증 분석에서는 중소기업진흥공단의 신성장기반 자금 수혜기업(2002년~2009년)에 대한 분석결과는 다음과 같은 흥미로운 점을 보여주고 있다. 먼저, 생존효과를 고려하지 않았을 경우 정책효과는 편의 있게 추정되었다. 둘째, 신성장기반 자금은 수혜 기업의 수익성과 안정성을 제고하는 효과가 있었다. 하지만, 사업의 목적인 기업의 성장성에는 통계적으로 유의한 영향을 미치지는 못했다. 셋째, 신성장기반 자금은 수혜 기업의 생존을 연장하는 역할을 하고 있었다.

The purpose of this paper is to estimate the causal effects of the new growth funds (NGF) for Small and Medium Business Corporations (SBC) on the financial performances of the beneficiary SMEs. The recent studies by Kim (2005), KIPA (2006), KIET (2007), KSBI (2009) presented a series of evaluations on how public loans for SMEs had performed. They basically compared the beneficiary SMEs and the non-beneficiary SMEs to evaluate the effects of the public loan program. However, those studies showed many limitations. First, they failed to account for the heterogeneity of the SMEs by failing to reflect unobserved dimensions such as the management capability of CEOs. Even with a proper set of control variables, the beneficiary SMEs could be quite different from the nonbeneficiary SMEs. Second, the data used in the studies is limited to that of the SMEs whose financial data were readily available. This can be problematic as the sample selection based upon only survival can incur inconsistent policy effect because the survivor SMEs are more likely to be better performing ones. In short, the previous estimates carry the survival bias. Especially, if the survival rate of the beneficiary SMEs is significantly different from that of the non-beneficiary SMEs, the inconsistency problem can be further aggravated. As an alternative identification strategy, we narrowed down the scope of our data to the SMEs which had previously applied for the NGF but were excluded from a control group. As mentioned, the previous studies used the non-beneficiary SMEs as a control group. However, the beneficiary SMEs are different from the non-beneficiary SMEs in the areas that are unobserved as well as observed. The observed differentials can be controlled for in a parametric empirical specification. The unobserved heterogeniety is, however, still prevalent, and we need to take a different strategy to better identify it. To do so, we included in our samples only those SMEs which had applied for the same public loan program, that is the NGF. Evidently, some applicants were approved and some were rejected after a pre-announced screening process. We used the rejected SMEs as a control group. Because they were viewed as an under-performing group by the SBC standard, the estimated effect must be in favor of the beneficiary SMEs. That is, the comparison group should playa a key role in lowering the boundary for the NGF effects. If the estimated policy effect was indeed in favor of the control group, then we can conclude that the treated SMEs had performed poorly and that the NGF did not serve the purpose of the program. Furthermore, we explicitly took into consideration the survival of the SMEs in order to minimize the survival bias, which is chronic in this line of literature. The data showed that the average financial performances of the beneficiary SMEs were worse than that of the rejected SMEs if we ignore the survival patterns of the SMEs. The reason is that the NGF tends to extenuate the lives of the marginal SMEs whose performances were poor while the rejected SMEs ended up filing for bankruptcies after the rejection, leaving only the fittest among the rejected SMEs to survive. As a result, the average performance of the rejected SMEs turned out to be better than that of the approved SMEs. The survival bias might cause an underestimation of the policy effect. To further minimize the selection bias, we benchmarked the concept of Heckman’s two-stage estimation which uses the control function approach. In sum, in order to accurately evaluate the policy effect of the NGF of SBC we developed the difference-indifferences estimation by explicitly considering the survivals of SMEs. For our empirical analysis, we used a set of administrative data to reduce the measurement errors. Specifically, the data pool is comprised of the longitudinal data on the public loan information for the NGF and the financial data from the Korean Enterprise Data (KED) over the period of 2002 through 2009. We primarily focused on the financial ratios as outcome variables, representing profitability (return on asset and return on equity), growth (growth of sales and growth of operation profit), and stability (debt ratio and own-capital ratio). The following three empirical analyses were implemented. First, we calculated the simple difference-in-differences estimates without any covariates. Second, we estimated the usual difference-in-differences estimated while controlling for the observed characteristics of the SMEs. Third, we additionally controlled for the possibility of survival in the short or medium term. We presented the estimation results for the purpose of comparison. The empirical results show the following three interesting facts. First, we found a noticeable level of survival bias. Thus, without properly handling the survival bias of the SMEs, we are likely to end up with the policy effect biased downward. Second, the profitability and stability of the beneficiary SMEs turned out to be improved by the NGF even though the statistical significance depends upon models and measurements. Lastly, the NGF tended to prolong the lives of the beneficiary SMEs to a statistical significance margin.

항공운송 산업의 연구에 있어 기존 연구는 항공사에 초점이 맞추어져 있어 산업의 다양한 가치 사슬(Value Chain)에 분포해 있는 관련 기업의 다각적 시각을 담지 못했다. 전통적으로 정부에 의해 소유되었던 공항은 자연 독점으로 간주하여왔으나 항공운송 산업의 규제 완화와 세계화로 인해 공항 산업에도 상업화와 민영화 같은 새로운 관심이 증대되고 있다. 교통수단의 관점에서 여객 처리량과 화물 물동량을 공항의 성과로 측정한 기존 연구와 달리, 본 연구에서는 공항 기업의 재무적 성과를 살펴보고자 하였다. 구체적으로 공항의 재무적 성과에 영향을 미치는 특성 요인은 무엇인지를 전 세계 125개 공항을 대상으로 자료를 수집하여 실증분석을 수행하였다. 연구 결과 공항의 재무적 성과는 지역 특성에 따라 유의미한 차이가 있는 것으로 나타났으며, 6개의 운영 특성 중 항공기 편당 여객 수, 화물 물동량, 항공 수익 비율만이 재무적 성과에 영향을 미친 것으로 나타났다. 다만 여객 및 화물 운송량이 재무적 성과에 긍정적인 영향을 미쳤지만, 항공 수익 비율의 경우 부정적인 영향을 미친 것으로 나타났다. 이 같은 연구 결과는 공항의 재무적 경영성과를 높이기 위해서는 면세점과 같은 다양한 상업 활동 촉진을 통해 비 항공 수익의 비율을 늘리는 것이 경영성과에 도움이 됨을 시사한다. 이는 최근 공항 산업의 주요 수익원인 비 항공 수익 관련 비즈니스 모델에 대해 시사하는 바가 크다고 할 수 있다. 또한, 공항의 재무적 성과를 높이기 위해 항공기 편당 더 많은 여객을 수송해야 할 것이다. 이를 위해 공항 운영 주체와 항공사와의 유기적 협력이 필요하며 화물 물동량 증대를 위해서는 공항 네트워크 확대뿐만 아니라 물류 단지 활성화 전략과 같은 노력이 필요함을 시사한다.

Traditionally owned by the government, airports have regarded as natural monopolies, but the widespread deregulation and globalization of the air transport industry are also raising new interest in the airport industry, such as commercialization and privatization. Unlike previous studies that measured passenger throughput and cargo volume as airport performance for transport, this study looked at the financial performance at the level of the corporate airport. Secondary data were collected from 125 airports around the world to perform a demonstration of what factors influence the airport's financial performance. ANOVA performed for Hypothesis 1, and for Hypothesis 2 was verified by OLS regression. Studies have shown that the financial performance of airports differs significantly depending on the regional characteristics. Of the six operational characteristics, only 'Passengers per Aircraft Movement,' 'Cargo Volume,' and '% Aeronautical Revenue' were found to have affected financial performance. Passengers and cargo volume had a positive impact on financial performance, whereas '% Aeronautical Revenue' was found to have a negative impact. It is necessary to increase the proportion of non-aeronautical revenue to increase the financial performance of the airport. In particular, it is necessary to promote commercial activities such as duty-free shops. It can say that there is a lot to suggest about non-aeronautical revenue, which has recently emerged as a significant revenue source for the airport industry. It will also have to transport more passengers per aircraft movement to enhance the airport's financial performance. It is necessary to require close cooperation between the airport operator and the airline. It is necessary to expand the airport network to increase cargo volume. Also, airport companies' efforts like a logistics complex revitalization plan are necessary.

최근 기업윤리와 리더십 분야에서 조명을 받고 있는 윤리적 리더십은 직장 내 상사-부하 간 관계 를 넘어 리더 조직과 팔로워 조직 간 관계로 확대되고 있다. 이러한 윤리적 리더십은 학문적인 관 심을 넘어서 사회전체에 중요한 이슈가 되고 있다. 하지만 윤리적 리더십의 중요성과 이러한 관심 에도 불구하고, 관련 분야 연구는 여전히 매우 부족한 실정이다. 뿐만 아니라 윤리적 리더십을 다 룬 기존 연구들도 조직간 관계로 확대 적용하지 못하였고, 다양한 조절변수 효과를 다루지 못하고 있다. 이러한 문제점들을 극복하기 위해 시도된 본 연구의 목적은 첫째, 프랜차이즈 본부의 두가지 윤리적 리더십 차원인 도덕적 인간 차원, 도덕적 관리자 차원이 가맹점의 재무적 성과에 어떠한 영향을 미치는지 규명하는 것이고, 둘째, 본부의 윤리적 리더십과 가맹점의 재무적 성과 간 관계가 수요환경의 불확실성에 의해 어떠한 영향을 받는지 규명하는 것이다. 이러한 연구목적을 달성하기 위해 국내 프랜차이즈 산업의 가맹점, 특히, 가장 비중이 큰 외식 프랜차이즈 가맹점을 대상으로 설문조사를 실시하였다. 200부의 유효 설문지가 회수되었고, 계층적 회귀분석을 통해 분석한 결과 프랜차이즈 본부의 도덕적 인간 차원은 가맹점의 재무적 성과를 증대시켰지만, 도덕적 관리자 차 원은 유의적인 영향을 미치지 않았다. 한편, 윤리적 리더십의 두 가지 차원은 수요환경 불확실성과 상호작용 효과를 가지고 있었다. 구체적으로, 수요환경이 불확실할수록 도덕적 인간 차원과 도덕적 관리자 차원 모두 가맹점의 재무적 성과에 正의 영향을 미쳤다.

Leadership ought to be ethical in order to be effective and successful over the long term. Leaders must demonstrate the highest moral standards and ethical conduct in their everyday talk, actions, decisions, and behaviors so that others in their organizations can follow suit. Although “ethics” has been a subject of discussion for centuries, recent decades have observed the debate expanding across scientific disciplines and the business community. The world has seen that there are unethical and even toxic leaders, who exploit the loopholes in management systems and seek to fulfill their personal desires at the expense of their organizations and its employees. That is a common thing in the relationship between franchisor and franchisee. However, there are few studies dealing with ethical leadership in channel research field including franchise studies. One probable reason for that is few empirical evidences of the relationship between ethical leadership and financial performance. Despite a lot of research conducted on ethical leadership, little is known about the effects on financial performance. This study is an attempt to address this gap in the literature by examining the effects of ethical leadership on financial performance in the context of franchise system. In other words, The study tries to investigate the effects of franchisor’s moral person and moral manager, which are the dimensions of ethical leadership, on franchisee’s financial performance. In addition, the study tries to examine the effects of two interactions between ethical leadership and output sector environmental uncertainty. For the purpose of empirical testing, 200 respondents of franchisees in Korean dining franchise industry were surveyed and the analysis utilizing hierarchical regression model indicated that moral person had a positive effect on financial performance. Moral manager, however, had no significant effect on it. On the other hand, there were significant positive interaction effects between ethical leadership and output sector uncertainty on the financial performance of franchisee.