Earticle

ESG1) has gradually evolved from a discussion centered on corporate social responsibility to a core issue in capital markets and corporate strategy. As Chinese firms accelerate their global expansion, cross-border M&As stands out as a capital-intensive and high-risk strategic choice. Whether firms can successfully integrate resources and mitigate institutional and cultural differences after the deal is completed largely determines the potential for performance improvement. Against this backdrop, a key question arises: what is the relationship between acquirers' ESG performance and post-acquisition operating performance in cross-border M&As? Combining perspectives from the resource-based view, signaling theory, and institutional theory, this study proposes that ESG performance is central to explaining post-acquisition performance, exerting both direct and indirect effects, but also indirectly improving outcomes by attracting foreign shareholders and optimizing the investor structure, thereby further strengthening governance efficiency and post-acquisition integration capability. A panel dataset covering cross-border M&As by Chinese A-share listed firms during 2008–2023 is constructed to examine these hypotheses. M&A transaction data are obtained from CSMAR data. ESG is proxied by Huazheng ESG ratings (nine grades from C to AAA), ROA in the first post-completion year (t + 1) is used to capture post-acquisition performance. Foreign ownership is incorporated as a mediating variable, and the moderating role of ownership structure is further explored. In addition, the empirical models control for firm age, firm size, largest shareholder ownership, and the ratio of independent directors. The empirical results indicate that: (1) superior ESG performance is associated with higher post-acquisition profitability, as reflected in ROA; (2) ESG performance significantly increases foreign ownership, and foreign ownership further contributes to improved post-acquisition performance, suggesting that part of ESG's effect operates through foreign ownership; however, after incorporating both year and industry fixed effects, the effect of ESG on foreign ownership becomes statistically insignificant, indicating that this mediating pathway is not robust at the firm level and that foreign ownership functions only as a partial mediator, with the signaling effect of ESG being context-dependent; (3) ownership structure serves as an important institutional boundary condition, as ESG performance contributes more significantly to post-acquisition performance in non-state-owned firms than in state-owned firms, highlighting the role of institutional constraints and governance space in shaping ESG value realization. In contrast, the moderating effects of ownership structure on the ESG–foreign ownership and foreign ownership– performance relationships are not statistically significant. This study contributes by situating ESG in the highly uncertain M&As context and integrating ESG value implications with the governance role of foreign shareholders, thereby clarifying the transmission mechanism through which ESG affects post-acquisition performance and identifying its boundary conditions. The findings also provide practical implications: in cross-border M&As processes, firms should not only focus on synergy valuation at the transaction level, but also treat ESG management as an important tool for enhancing external trust, attracting international capital, and improving post-acquisition integration performance.

본 연구에서는 주주가 투자 기업에 대해 감시기능을 수행할 유인이 상이하다는 전제하에서 기관투자자와 외부 대주주가 기업의 전략적 의사결정 및 경영성과에 미치는 영향에 대한 선행 연구를 비판적으로 검토하고 기관투자자와 외부 대주주가 기업의 다각화 의사결정에 미칠 수 있는 영향에 대한 연구 가설을 제시하였다. 본 연구에서 제시한 주요 논의는 다음과 같다. 첫째, 기관투자자가 개별 투자 기업에 대해 감시 유인은 투자 전략에 따라 상이할 것이다. 기관투자자가 개별 기업에 부여한 전략적 중요성에 따라 투자 지분이 결정될 것이므로, 투자 지분 수준은 해당 투자 대상에 대한 기관투자자의 감시 유인과 감시 수준을 대리하는 변수가 될 수 있다. 따라서 기관투자자가 주요 주주로 참여하는 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 관련 다각화의 수준이 높고 비관련 다각화의 수준이 낮을 것이라는 연구 가설을 제시하였다. 반면 포트폴리오 투자 차원의 기관투자자들이 많을수록 기관투자자들의 위험회피와 감시 부족으로 비관련 다각화 수준이 높을 것이다. 둘째, 외부 대주주는 대량 지분 취득을 사적 이익을 추구하므로 개별 투자 기업에 감시 유인은 기업의 의사결정에 따라 발생하는 사적 이익과 비용에 따라 상이할 것이다. 외부 대주주가 추구하는 사적 이익은 개인 주주와 기업 주주에 따라 상이하므로 외부 대주주가 기업 의사결정에 미치는 영향은 주주 유형별로 개별 의사결정에 의해 발생하는 사적 이익과 사적 비용에 따라 상이할 수 있다. 따라서 기업 주주의 지분율이 높을수록 시너지 가치의 추구로 관련다각화 수준이 높고 비관련다각화의 수준의 낮을 것이라는 연구가설을 제시하였다. 반면에 개인 주주의 지분율이 높을수록 비관련다각화의 수준이 높을 것이다.

This paper tries to fill theoretical gap which has not fully explained the effect of outside large shareholders on corporate strategy and firm performance which result in the mixed empirical results, under the premise that investors are heterogeneous in their motivations and incentives to monitors incumbent managers. By considering motivations and incentives scheme by institutional investors and outside blockholders, the paper presents testable hypothesis regarding the relation between institutional investors, outside blockholders and diversification strategy, respectively.

This study examines the effect of a firm’s ownership structure on its corporate social responsibility (CSR). Using firms that belong to Korean business groups, chaebols, as a sample and their ES ratings to measure CSR, we find a positive relationship between control-ownership disparity (i.e., a divergence between voting and cash-flow rights of controlling shareholders) and ES performance, especially social performance. Additionally, we show that when control-ownership disparities increase due to mergers between other affiliated firms, ES ratings rise significantly. Moreover, we find that firms controlled by descendants are more likely to exhibit higher levels of CSR compared to firms controlled by founders. Our results support the agency view of CSR, which suggests that CSR investment is associated with controlling shareholders’ incentives to pursue their own private benefits at the expense of minority shareholders.

Using firm level data of listed manufacturing firms, public services and utilities (stock A) at Shanghai and Shenzhen Security Exchanges from 1994 to 2008, we investigate the effects of privatization in China on the values of privatized firms. In particular, we analyzed how the state ownership, firm ownership, individual ownership, foreign ownership, ownership concentration and government subsidies affect firm values after privatization. As a result, we found that (1) the privatization improved the value of the firm, that (2) the state ownership showed a negative effect, while legal ownership, individual ownership and foreign ownership showed a positive effect on the firm value, that (3) The ownership concentration by the largest shareholder showed a U shaped relationship with values of privatized firms and that (4) government subsidies for firms showed a positive effect on the firms in privatization. From this study, we can infer that the privatization of firms in China has been successfully implemented not only through ownership transfer from the government to the private sector and effective subsidies from the government.

Insider trading has benefits for the capital markets as well as for the firms because of its tendency to correct the security prices, hence benefitting capital markets and firms with information precision and price accuracy. The price of a security is accurate only when it is set by the market forces, provided that all the information relevant to the security is disclosed to the public. This study empirically investigates the influence of Corporate Social Responsibility (CSR), Cost of Capital and Ownership Structure on Insider Trading, specifically in Pakistani Non-Financial Listed Companies. A theoretical contribution is made to the existing literature. This study uses Panel data; covering the period of 2013-2018 and 49 Non-Financial Listed companies out of 417. Data has been collected from Thomson Reuters DataStream and Firms’ Annual Reports. This study can be helpful for the scholars pursuing their research degrees and also for the investors as well as policy makers in terms of comprehending the various factors that might influence insider trading behaviour.

본 논문의 목적은 우리나라 코스닥시장에서 연구개발 투자계획 공시가 기업소유구조의 특징에 따라 해당기업의 주가에 어떠한 시장반응을 유발하는지를 규명하는데 있다. 본 논문의 연구방법으로는 Jones와 Danbolt(2003)에 의해 이용되었던 통제된 이중회귀분석법(controlled dual regression)을 채택하였다. 따라서 본 연구에서는 기본모형과 통제모형으로 구별하여 회귀분석을 행함으로써 구체적인 회귀모형식에서 통제변수들이 주가에 미치는 영향을 파악하는 방식으로 제반 가설들을 실증 검증하였다. 본 논문의 연구결과에 의하면, 첫째, 우리나라의 경우 코스닥시장에서는 대주주와 특수관계인 지분율(BFA)이 클수록 연구개발계획의 공시가 오히려 시장반응에 부정적인 영향을 미치는 것으로 규명되었다. 둘째, 기관투자가 지분율(IOR)의 경우에는 연구개발계획에 대한 투자공시가 시장반응에 유의한 음(-)의 영향을 미친다는 Jones와 Danbolt의 연구와 유사한 결론을 내릴 수 있었다. 셋째, 우리나라 코스닥시장에서 외국인 투자자의 지분율(FOR)참여가 해당 기업의 연구개발 투자계획에 대한 시장반응에 긍정적인 신호를 제공할 수 있다는 주장은 신빙성이 없는 것으로 드러났다. 오히려 외국인 투자자들의 투자행태는 연구개발투자와 같이 장기적인 재료에 반응하기보다는 주로 단기투자 위주의 투자특성을 보이는 것으로 나타났다

The purpose of this study is to analyze characteristics of stock market reaction according to corporate ownership structure in times of R&D investment plan disclosure in the KOSDAQ market. For tools of investigation for this study, we employed the controlled dual regression adopted previously by Jones and Danbolt(2003). According to results of our present study, it was revealed that in the case of major share holders(BFA), public announcements regarding R&D investment plan produced statistically significant negative effects on market value of shares. In the case of institutional investors(IOR), our results also corroborate Jones and Danbolt’s findings that public announcements of R&D investment plans exert negative effects on market values of the firms. Lastly, in the case of foreign investors(FOR), we could not substantiate the claim that their presence in KOSDAQ market could have a favorable effect on market values of these firms.

본 연구에서는 기부금 지출을 경영자의 재량권 관점에서 파악하고 중국 상장기업의 소유구조가 기부금 지출에 미치는 영향을 규명하기 위해 2014년 상해 증권거래소에 상장되어 있는 300개 제조기업을 임의로 추출하여 2009년부터 2013년 기간 동안의 패널자료를 이용하여 실증분석을 실시하였다. 주요 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 기업의 소유 집중도는 기부금의 지출 가능성에 부(-)의 유의적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 기업의 소유 집중도는 기부금의 지출 수준에 부(-)의 유의적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 본 결과는 기업의 소유권이 소수 주주에 집중될수록 주주의 경영자에 대한 감시 기능이 활성화되어 경영자의 재량적 행위로서 기부금 지출이 억제된다는 점을 시사하고 있다. 둘째, 지배주주 지분율은 기부금의 지출 가능성에 부(-)의 유의적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 지배주주 지분율은 기부금 지출 수준에 부(-)의 유의적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 본 결과는 기업의 지배주주의 지분율이 클수록 지배주주의 경영자에 대한 감시 기능이 활성화되어 경영자의 재량적 행위로서 기부금 지출이 억제된다는 점을 시사하고 있다. 전체적으로 본 실증 결과는 중국 상장기업의 소유 집중과 지배주주 지분율은 경영자의 사적 이익을 위한 기부금 지출을 통제하는 구조적 요인임을 시사하고 있다. 이러한 연구결과는 기존의 선진국기업들 위주로 진행된 지배구조와 대리인 비용에 대한 논의의 적용 범위를 기업공개 시스템이 도입된 지 얼마 되지 않은 중국기업들에게로 확장시켰다는 데 의의가 있다.

Using balanced panel data of 1,500 samples from 300 firms in Chinese firms listed on the Shanghai Stock Exchange from 2009 to 2013, the study examines the impact of ownership structure such as ownership concentration and controlling shareholders' ownership on the likelihood and the extent of corporate philanthropic giving. The major findings are as follow: First, the ownership concentration in terms of Herfindal Index is negatively related to the likelihood of corporate donation, and it has also negative effects on the extent of corporate donation, suggesting that ownership concentration may work to provide the governance settings where major shareholders have incentives to monitor managers' discretionary expenditures to seek their personal benefits such as corporate donation. Second, controlling shareholders' ownership is negatively related to the likelihood of corporate donation, and it is also negatively related to the extent of corporate donation, suggesting that controlling shareholders do perform monitoring roles on the decision of corporate donation where managers may seek private benefits such as the accumulations of personal reputation by overinvesting in corporate donation. Overall, the findings imply that ownership concentration and controlling shareholders' ownership helps to mitigate the agency problems which may arise in the decision of corporate donation in Chinese firms.

본 논문은 소유지배구조가 기업의 자사주매입결정과 현금배당에 미치는 영향을 실증적으로 분석하고자 한다. 1998년부터 2005년까지 상장기업을 대상으로 자사주매입에 대한 공시자료와 현금배당 자료를 이용하여, 지배주주의 소유지분율과 지배권이 기업의 지급정책에 미치는 영향을 분석한다. 지배권은 지배주주의 소유지분에 계열사의 지분율 등을 합한 지분율로 지배주주가 영향력을 행사할 수 있는 지분율을 의미한다. 분석 결과, 지배주주의 소유지분율이 높을수록 기업이 현금배당을 실시할 가능성이 높고, 지배주주의 지배권이 약할수록 자사주매입을 실시할 가능성이 높은 것으로 나타났다. 자사주매입의 크기를 전체 발행주식수와 시장가치에 대비하여 측정하였을 때, 지배주주의 소유지분율이 적을수록 자사주매입 규모가 큰 것으로 나타났다. 또한 자사주매입 결정에 대한 시장반응을 측정한 결과, 지배주주의 소유지분율이 낮은 기업이 자사주매입결정을 공시하는 경우 주가수익률은 감소하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 자사주매입이 기업의 경영권을 위협하는 외부투자자로부터 현 경영진 또는 지배주주를 보호하는 역할을 한다는 가설과 일관된다.

In this paper, we investigate how the ownership structure of a firm is related to its corporate policy on payouts. Previous literature has identified several goals that may guide firms’ payout policies such as signaling firm value or lowering agency costs. Some of these studies argue that firms may distribute their cash or engage in share repurchase programs in order to send a signal to the market that either they are undervalued or their future value will be higher. Other researches claim that firms might lower their agency costs by adopting a payout policy to lower free cash flows. The focus of our study is to investigate whether the ownership and the control rights of controlling shareholders are linked to corporate payout decisions. It has been widely recognized that there can be a discrepancy between the ownership rights (also known as cash flow rights) and the control rights of controlling shareholders. In the case of Korea, ownership by affiliated firms can contribute to such differences. Many Korean firms have subsidiaries that are interconnected through interlocking ownership and internal capital markets. Considering the corporate ownership structure, we measure control rights through all the cash flow rights of controlling shareholders and the voting rights of all subsidiaries. Thus, the control rights include all the shares under the influence of the controlling shareholders. First, we examine payout policies for all publicly traded firms in the Korean Stock Exchange between 1998 and 2005. For share repurchases, we collected information on corporate decisions to engage in open market share repurchases as well as to allocate resources to trust funds that specialize in treasury stocks. Since all publicly traded firms are required to disclose their decisions on share repurchases, we collect information on the announcement dates, the amounts, and the methods of share repurchases. In addition, for corporate decisions to distribute cash to shareholders, we use the annual information of cash dividends reported in their financial statements. We empirically test the determinants and effects of payout policy using the announcement information and the financial data of publicly traded firms. Based on empirical results from previous studies, we have controlled for other explanatory factors such as firm size, capital structure, volatility, market to book ratio, cash holding, free cash flow, and chaebol dummy. In addition to these explanatory factors, we also examine how ownership and control rights affect payout decisions. Overall empirical results in this paper can be summarized in three parts. First, we find that firms of which controlling shareholders have greater ownership and control rights are more likely to choose to pay cash dividends to their shareholders controlling for other factors. In contrast, firms with lower ownership and control rights are more likely to adopt share repurchase programs. These results are strong and statistically significant. Thus, our findings support the hypothesis that ownership structure affects corporate decisions to adopt payout policy. Second, we test whether firms with weak ownership rights are engaged in larger scale share repurchase programs. Specifically, we examine factors affecting the number of shares that a firm buys back or the proportion of firm resources allocated buying back shares. After controlling for the aforementioned explanatory factors, we find that firms with weaker ownership and control rights are more likely to both buy more shares and spend proportionately more resources, compared to firms with stronger ownership and control rights. Third, we examine the effects of payout policy on firm value. In particular, we investigate how announcements by firms to buy shares affect their stock returns. Under the efficient market hypothesis, investor decisions in the market are believed to reflect all information available in stock prices. Thus, the changes in stock prices reflect how the market evaluates the payout decisions of firms. We find that stock prices decline after the announcement of share repurchases by firms whose controlling shareholders have weaker ownership. This result is different from the positive stock returns shown in many earlier studies of share repurchases that did not examine ownership structure. Our result suggests that investors in the market perceive a negative consequence of share repurchases by firms with weak ownership structure and consequently, firm value declines. Taking into account all the results in this study, we conclude that a firm’s payout policy depends on ownership structure. Moreover, firms with weak ownership structures tend to adopt share repurchase programs at the cost of other shareholders.

Extensive research has well documented the effect of corporate ownership structure on the quality of reported earnings. The ownership structure of Chinese listed firms is significantly changed in the late 1990s, but the percentage of state-owned and ownership-concentrated firms is still high compared to that of developed countries. In thus study, the relationship between corporate ownership structure and earnings management behavior in Chinese listed firms is investigated. Our analysis is based on the 9,051 firm-years data listed in Shanghai and Shenzhen Stock Exchange from 2011 to 2016. Data are extracted from the China Stock Market & Accounting Research database. Dependent variable, that is, the real earnings management (REM), was estimated using Roychowdhury (2006) model, and the accrual earnings management (AEM) was estimated using the modified Jones (1991) model proposed by Dechow et al. (1995). To investigate the relationship between corporate ownership structure and earnings management behavior, we performed univariate mean difference and multivariate regression analysis. Results are summarized as follows; First, significant mean differences of REM between state-owned and non-state-owned firms and between high concentrated and low concentrated firms in ownership have been observed. However, these results are not maintained for AEM. Second, REM is positively associated with AEM, and it supports that the earnings management behavior in Chinese listed firms is generally complementary. This finding signifies that managers in China use REM and AEM as a complementary tool in their strategic earnings reporting. Finally, the complementary earnings management behavior is more significant in the state-owned firms and more distinct in high-concentration firms in terms of shareholders’ equity. Our findings suggest that Chinese listed firms jointly and simultaneously use REM and AEM to strategically report earnings. However, few studies have directly examined the complementary role between the two tools. This finding has implications for researchers and regulators. The complementary relationship suggests that earnings management activities may not fully explained if you focus on AEM. For regulators, this result implies that increasing scrutiny or greater disclosure over the discretionary behavior of REM and AEM is necessary.

본 연구는 코스닥증권시장 상장기업을 대상으로 소유구조가 연구개발투자와 기업가치 간의 관계에 미치는 조절효과의 유의성을 분석하였다. 본 연구를 위해 2000년부터 2007년까지 코스닥증권시장에 계속 상장된 301개의 기업을 표본으로 선정하였다. 분석에 필요한 주가 및 재무자료는 KIS-Value로부터 추출하였다. 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 대주주지분율은 기업가치에 유의한 음(-)의 영향을 미치고 있으며, 연구개발투자와 기업가치 사이의 관계를 조절하는 조절변수의 역할을 하지 못하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 코스닥증권시장 상장기업의 대주주들이 사익추구 행위의 유인을 가지고 있음을 시사한다. 둘째, 외국인지분율은 기업가치에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 연구개발투자와 기업가치 간의 관계를 조절하는 준조절변수인 것으로 밝혀졌다. 이는 자본시장 개방을 통해 기업의 경쟁력 강화를 유도한다는 정책이 타당함을 입증하는 것이라 할 수 있다. 셋째, 기관투자가지분율은 기업가치에 유의한 양(+)의 영향을 미치고 있으며, 연구개발투자와 기업가치 간의 관계를 조절하는 조절변수의 역할을 하지 못하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 코스닥증권시장에서 기관투자가가 기업가치에 영향을 미치지만, 낮은 지분율로 인해 정보 비대칭의 완화, 대주주의 사익추구행위를 견제하는 데에는 한계가 있으며, 기관투자가의 역할을 제고하려는 노력이 필요함을 시사한다.

This study examines the nature and significance of moderating effect of ownership structure on the relationship between R&D investment and firm value. For this study, 301 samples were chosen from firms listed in KOSDAQ from 2000 to 2007. Stock prices and financial data were collected from the KIS-Value Database. The major results of this research are as follows: First, the equity ratio of blockholders is negatively associated with firm value. It is not a moderator variable of the relationship between R&D investment and firm value. This implies that the blockholders of KOSDAQ firms have an incentive to pursue the tunneling effect.This implies that the blockholders of KOSDAQ firms have an incentive to pursue their own interest. Second, the equity ratio of foreign investors is positively associated with R&D investment and firm value. Also, it is a quasi-moderator variable of the relationship between R&D investment and firm value. That means the policy to develop competitive power through opening capital market is right. Third, the equity ratio of institutional investors is positively associated with firm value. But it is not a moderator variable of the relationship between the two. This implies that the institutional investors have a limit to mediate the information asymmetry and restrict the tunneling effect. So, it suggests that the efforts to enforce the role of institutional investors are needed.

소유와 경영이 분리되어 있는 기업소유구조하에서 주주와 경영자간의 정보불균형 (information asymmetry)으로 인해 경영자는 주주부의 극대화가 아닌 자신의 부를 극대화함으로써 비 효율적비용을 유발하게 되고 결국 주주로 하여금 대리인비용(agency cost)을 부담하게 한다. 소유구조 와 대리인비용간의 관련성은 서로 상반된 두 가지의 가설에 의해 설명되는데, 하나는 경영권방호(management entrenchment)가설이며 또 다른 하나는 이해일치(interest alignment)가설이다. 경영권방호가 설에 의하면 경영자의 지분율이 높아질수록 내부자와 외부자간 정보 불균형 및 도덕적 해이현상이 발생 하여 대리인비용이 증가하게 되고 이로 말미암아 기업가치가 하락하게 된다. 반면에 이해일치가설은 경 영자의 지분율이 높아질수록 그들의 효용이 주주들과 상당부분 일치하게 되어 대리인비용이 감소함으로 써 기업가치가 증가한다는 것이다. 소유구조에서 비롯된 대리인 문제는 많은 선행연구에서 다루어온 전 통적이고 꾸준한 관심분야이지만 아직까지 이를 기업의 조세전략과 연결시킨 연구는 전무한 상태이다. 이에 본 연구에서는 위에서 기술한 소유구조와 대리인비용간의 관계에 대한 서로 대립된 이론을 바탕으 로 이러한 대리인문제가 기업의 조세전략에 미치는 영향을 살펴보는데 그 목적이 있다. 기업의 조세전략 에 있어 가장 바람직한 방법은 재무보고이익을 높임으로써 비세금비용을 낮추고 동시에 세무상 이익을 낮게 보고함으로써 세금비용 또한 감소시키는 것이다. 하지만 우리나라의 세무이익산출구조상 재무보고 이익과 세무보고이익은 동일한 방향으로 움직이기 때문에 세금비용과 비세금비용을 동시에 감소시키는 것은 사실상 어려운 일이다. 따라서 경영자는 세금비용을 줄일 것인지 아니면 비세금비용을 줄일 것인지 에 대한 선택의 문제에 직면하게 된다. 이러한 선택의 문제는 경영자가 주주부 혹은 기업가치 극대화에 목표를 둘 것인지 아니면 자신의 부를 극대화하는데 목표를 둘 것인지에 따라 달라지게 된다. 이해일치가설에 따르면 경영자의 지분율이 높은 경우 경영자는 주주부 혹은 기업가치와 일치하는 방 향으로 의사결정을 하게 되고, 이와는 반대로 경영자 지분율이 낮은 경우 경영자는 금전적 보상이나 계 속고용을 통한 자신들의 효용극대화를 위해 의사결정 할 가능성이 높다. 즉 경영자의 지분율이 낮을수록 자본시장의 압력이 커짐에 따라 경영자로 하여금 기업의 장기적인 가치를 희생하고 단기적으로 재무보 고이익의 상향조정을 선호하게 할 가능성이 높다(Stein 1989). 이와는 반대로 경영권방호가설의 견지에 서는 앞서 살펴본 바와 같이 경영자의 지분율이 높을수록 경영자가 기업가치 극대화보다는 자신의 사적 이익을 추구하게 되어 이해일치가설의 경우와 반대의 결과로 예측하게 된다. 그러나 이러한 연구 즉, 기 업의 소유구조와 조세전략을 연결시키는 연구가 이루어지기위해서는 기업이 추구하는 조세전략을 계량 화하는 작업이 필요하다. scholes et al.(2005)은 효율적세무전략(efficient tax planning)을 위해서는 거래 와 관련한 모든 당사자(all parties), 암묵적 조세를 포함한 모든 세금(all taxes), 비세금비용(nontax costs)을 포함한 모든 비용(all costs)을 고려해야한다고 주장하였다. 하지만 이 모두를 개별적으로 산출 하여 효율적 조세전략의 정도를 계량화하는 것은 현실적으로 용이하지가 못하다. 따라서 본 연구에서는 기업의 효율적 조세전략을 측정하기 위하여 추정모형을 개발하여 이를 통해 기업의 소유구조에 따른 조 세전략의 차이를 검증하였다. 종속변수는 조세부담액으로 하고 조세부담에 외생적으로 영향을 미치는 NIit 와 TEMPit , PERMit 를 통제변수로 사용하였다. 당기의 법인세는 GAAP에 의해 계산된 당기 순이익에서 출발하여 세무조정을 통해 과세표준이 계산되고 이를 바탕으로 당기의 납부세액이 결정된 다. 따라서 당기의 법인세는 1차적으로 GAAP에 의해 보고된 당기의 이익에 의해 결정되므로 당기순이 익을 외생변수로 간주하여 당기법인세에 영향을 미치는 통제변수로 사용하였다. 또한 조세정책 목적에 의한 차이, 손익인식기준에 의한 차이, 자산부채평가방법차이에 의한 차이, 개념차이에 의한 차이에 의 해 외생적으로 결정되는 회계이익과 과세소득의 일시적차이(TERMit)와 영구적차이(PERMit)를 당기 법인세에 영향을 주는 외생변수로 간주하여 통제변수로 사용하였다. 결국 외생적으로 법인세에 영향을 미치는 변수 외에 나머지 부분, 즉 잔차를 기업의 조세전략으로 인해 법인세부담에 영향을 미치는 부분 으로 보았다. 검증결과, 조세전략측정치와 경영자지분율간의 관계가 유의한 양(+)의 관련성을 보임으로 써 이해일치가설과 일치하는 결과가 제시되었다. 즉, 경영자들은 조세전략측면에서는 자신의 지분이 높 을수록 재무보고이익보다는 세무보고이익에 보다 관심을 가진다고 해석할 수 있다. 본 연구는 조세전략 을 측정하는 모형을 개발하였다는데 그 첫 번째 의의가 있고, 이를 통해 그간 연구되어 오지 못하던 소유구조에 따라 기업의 조세전략의 차이를 검증함으로써 기존 연구의 연구범위를 확장하였다는데 추가적 인 의의를 찾을 수 있다.

Given the agency problem issues arising from the separation of ownership and control, the relationship between ownership structure and agency problem is explained by the management entrenchment hypothesis and interest alignment hypothesis. However, there are very few study about the relationship between tax strategy and ownership structure. In settings of tax-book conformity, the financial reporting cost and the tax cost generate opposing incentives because increasing earnings accelerates tax payment as well. Therefor, managers frequently encounter situations involving a trade-off between financial reporting and tax reporting incentives. Financial reporting is an important non-tax consideration for many managers who rely on capital markets to raise investment funds. Managers may wish the company to appear very profitable to reflect appropriately firm value or managerial performance, or to facilitate the issuance of new debt or equity securities. But at the same time, these managers may not wish the company to appear as profitable when preparing tax returns. the tension between financial and tax reporting is pervasive because many actions that increase income for one reporting purpose will increase income for the other as well. Insight into the resolution of the tension between theses two reporting relations is found in the model of manager myopia developted by Stein(1989). This analytical work predicts that managers who face greater capital market pressure will place greater importance on short-term financial reporting implications of a proposed action at the expense of long-term value. The purpose of this paper is to study the differential choice of tax strategy on ownership structure based on agency problem issues arising from the separation of ownership and control. To do this, first, it is necessary to measure the effective tax strategy. Scholes et al.(2005) argues that traditional approaches to tax planning fail to recognize that effective tax planning and tax minimization are very different things. Effective tax planning involves considering the role of taxes when implementing the decision rule of maximizing after-tax returns. In a world of costly contracting, implementation of tax minimization strategies may introduce significant costs along nontax dimensions. Therefore, the tax minimization strategy may be undesirable. Effective tax planning requires the three themes. First, effective tax planning requires the planner to consider the tax implications of a proposed transaction for all parties to the transaction. Second, effective tax planning requires the planner, in making investment and financing decisions, to consider not only explicit taxes(tax dollars paid directly to taxing authorities) but also implicit taxes(taxes that are paid indirectly in the form of lower before-tax rates of return on tax-favored investments). Third, effective tax planning requires the planner to recognize that taxes represent only one among many business costs and all costs must be considered in the planning process: to be implemented, some proposed tax plans may require exceedingly costly restructuring of the business. In sum, effective tax planning should consider all costs, all taxes and all contracting parties. However, it is difficult to measure effective tax strategy including all costs, all taxes and all contracting parties. To measure this, we develop and describe a new measure of effective tax strategy(ETR). Furthermore, we use the ETS to examine the differential choice of tax strategy on ownership structure. In our sample of 1,585 firms, we find that higher the largest shareholder's holding, the more effective tax strategy.

본 연구는 우리나라 상장기업을 대상으로 2002년부터 2004년까지 최근 3년간 500개 상장기업을 표본으로 기업소유구조를 나타내는 대주주지분율과 기업가치 사이에 관계를 실증적으로 연구하여 소유구조가 기업가치에 어떤 영향을 미치는지 여부에 대하여 분석하는 것을 목적으로 하였다. 본 논문에서 실시한 다중회귀분석에서 기업가치의 대리변수인 Tobin's Q를 종속변수로 하고 대주주지분율을 독립변수로 사용하였으며, 레버리지비율, 기업규모 및 R&D집중도를 통제변수로, 그리고 산업효과를 더미변수로 사용하였다. 분석결과, 기업가치와 대주주지분율 사이에는 유의한 부(－)의 상관관계가 존재하는 것을 발견하였다. 그리고 대주주지분율 제곱을 추가하여 회귀분석을 실시한 결과 대주주지분율 제곱의 계수가 유의한 정(＋)의 값을 가지므로 기업가치와 대주주지분율 사이에는 단순한 선형관계가 아니라 비선형 곡선관계를 알 수 있었다. 기업가치와 대주주지분율 간의 비선형관계를 알아보기 위해 대주주지분율을 10%씩 구간별로 나누어 회귀분석을 실시한 결과, 양자 간에 관계가 단조감소나 증가를 나타내는 단순한 관계가 아니라 기업가치가 대주주지분율의 구간에 따라 상이하게 영향을 받는다는 것도 알 수 있었다.본 연구의 시사점은 우리나라 증권시장에서 바람직한 지배구조수준이 현실적으로 존재한다면, 기업가치를 높이기 위해서는 대주주지분율의 적정수준을 보유하도록 하는 제도적 장치가 필요하다고 본다.

This paper examines the relation between ownership structure and corporate value in KOSPI firms using the ordinary least squares(OLS) regression model Tobin's Q is used as a proxy for corporate value. In the empirical analysis, Tobin's Q is regressed on major shareholder's ownership variable and other control variables, including firm size(log total asset), financial leverage(debt ratio), research and develope(R&D expense/sales) and industry dummy variables. We firstly employ simple regression to examine the relation between ownership structure and corporate value. Secondary, we use multi-regression to examine the relation of corporate value(Tobin's Q) and other variables(firm size, Leverage ratio, R&D and dummy variable) including major stockholder's ownership. Thirdly, We analysis the relation between corporate value and different levels of major stockholder's ownership By the results, It appears that Tobin's Q is statistically significant and negative relation against major stockholder's ownership. And it also appears that positive relation of corporate value(Tobin's Q) and other variables(firm size, Leverage ratio, R&D and dummy variable) including square of major stockholder's ownership. The results reveal that the control variables are statistically significant in explaining the relations between ownership structure and corporate value. Also we guess nonlinear relation between ownership structure and corporate value. In particular, we find that is the optimal ownership structure to maximize the corporate value in KOSPI firms. It is an optimal corporate value from 20% to 40% of major shareholder's ownership.

감사기구는 조직 내에서 감시와 통제 활동을 통해 전문경영인의 기회주의적인 의사결정과 행위를 줄여주는 기능을 수행하는 내부통제 메커니즘으로서의 높은 독립성이 요구된다. 본 연구는 기업의 소유구조 상의 특성들이 상근감사의 독립성에 미치는 영향을 분석하는데 주된 목적을 두고 실행되었다. 그리고 이 같은 목적을 달성하기 위하여 상근감사의 독립성을 전문경영인과의 학연과 출신기업을 기준으로 산출한 후전문경영인의 지분율이 독립적인 상근감사의 선임에 미치는 영향을 분석하였으며, 내부대주주인 특수관계인과 외부대주주인 기관투자자 및 외국인투자자의 지분율이 이 같은 관계에 미치는 조절효과를 분석하였다. 분석결과에 따르면 전문경영인의 지분율과 상근감사의 독립성은 부(-)의 관계가 있으며, 특수관계인의지분율은 이 같은 관계를 정(＋)의 방향으로 조절하는 것으로 나타났으나, 외국인투자자와 기관투자자 지분율의 조절효과는 통계적으로 유의하지 않았다. 이러한 연구 결과는 전문경영인은 자신의 지분율이 높아질수록 강화된 권한을 활용하여 독립성이 낮은 상근감사를 선임하려고 시도하는 반면, 특수관계인들은 자신들의 부를 보호하는데 도움이 되는 독립성이 높은 상근감사를 선임하고자 한다는 사실을 보여주고 있다. 본 연구는 기업의 소유구조 상의 특성들이 독립적인 상근감사의 선임에 미치는 영향을 분석한 첫 번째 연구로서, 분석결과는 전문경영인과 소유구조 상의 특성에 따른 상근감사 선임기준에 대한 실무적 가이드라인을 제공하고 있다.

A standing auditor can perform the monitoring and control activities for the opportunistic behaviors of top manager. However, for this purpose she/he must have the independence from top manager. Thus, this study is designed to analyze the factors that influences the independence of standing auditor. The independence of standing auditor as dependent variable was measured in terms of school and company ties to top manager. The relationship between the shareholding of professional top manager and independence of standing auditor, and the moderating effects of the shareholdings of related-party, institutional investors, and foreign investors were examined by implementing multiple regression and conditional moderating effect analyses. The findings present a negative relationship between the shareholding of professional top managers and the independence of standing auditor. They also reveal a positive moderating effect of the shareholding of related-party on that relationship. On the other hand, the shareholdings of foreign and institutional investors did not significant change the relationship between the shareholding of professional top manager and the independence of standing auditor. The findings imply that professional manager might be able to lower the controlling mechanism by appointing a standing auditor having low independence. Related-party as an internal control mechanism might be beneficial to reduce this effect while institutional investors or foreign investors as an external control mechanisms might not. This is the first study that examine the antecedents of the independence of standing auditor in terms of the characteristics of ownership structure. It provides a guideline for selecting an effective standing auditor with the consideration for ownership structure.

본 연구는 신흥국 출신 다국적기업(Emerging Market Multinational Enterprises, EMNEs)이 선진국과 신흥국 중 어디에 해외직접투자(Outward Foreign Direct Investment, OFDI)를 하느냐에 따라 기업의 혁신전략이 어떻게 달라지는가를 밝히는 것을 목적으로 한다. 나아가 기업 소유구조를 기준으로 국유기업 유무에 따른 조절 효과도 함께 검토하였다. 실증적 분석을 위해 본 연구는 2009년부터 2022년까지 중국 상하이 및 선전 증권거래소에 상장된 1,194개 제조기업의 패널 데이터를 활용하여 회귀분석을 실시하였다. 분석 결과, EMNEs은 진출 시장의 경제적 발전 수준에 따라 혁신전략을 다르게 선택하는 것으로 나타났다. 구체적으로, EMNEs가 선진국에 진출할 경우 급진적 혁신의 강화하는 반면, 신흥국에 진출할 경우 점진적 혁신에 더 집중하는 경향이 확인되었다. 또한, 소유지분의 조절 효과를 검증한 결과, 국유기업일수록 선진국 진출 시 급진적 혁신을 더욱 추구하는 것으로 나타났다. 하지만 신흥국 진출과 점진적 혁신 간의 관계에서는 소유지분의 유의한 조절 효과가 확인되지 않았다. 이러한 결과는 EMNEs의 국제화 전략이 단순히 해외 진출 여부를 넘어 진출 시장의 특성과 기업의 소유구조에 따라 달라진다는 점을 보여준다. 따라서 본 연구는 국제경영 분야에서 EMNEs의 혁신전략을 이해하는 데 중요한 학문적·실무적 시사점을 제공한다.

This study empirically examines the impact of outward foreign direct investment (OFDI) on the innovation strategies of emerging market multinational enterprises (EMNEs). In particular, it investigates how the economic characteristics of host markets influence innovation and explores the moderating effect of ownership structure. Using panel data of 1,194 manufacturing firms listed on the Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges from 2009 to 2022, regression analyses were conducted. The results reveal that the effects of Chinese MNEs’ OFDI on innovation strategies vary depending on the level of development of the host market. Specifically, entry into developed markets enhances radical innovation, whereas entry into emerging markets tends to foster incremental innovation. Furthermore, the moderating effect of state ownership is confirmed: state-owned enterprises exhibit a stronger tendency to pursue radical innovation when investing in developed markets. In contrast, no significant moderating effect is found in the relationship between entry into emerging markets and incremental innovation.

본 연구에서는 ESG의 G(Governance) 구성요소인 기업의 소유·지배구조가 연구개발투자와 기업가치간 관련성에 유의미한 조절효과를 가지는가를 검증하였다. 2013～2020년 동안 KOSPI 시장에 상장된 405개 제조기 업 총 2,825개의 표본을 대상으로 패널분석을 수행한 결과, 연구개발투자는 기업가치에 부정적인 영향을 미치며, 또한 이들 관계는 기업의 소유·지배구조 특성에 따라 조절됨을 발견하였다. 소유경영자에 비해 상대적으로 경영에 대한 전문지식 수준이 높은 전문경영자가 연구개발투자를 주도할 때, 연구개발투자가 기업가치에 미치는 부정적인 영향이 완화됨을 확인하였다. 또한, 외부 주요주주의 지분율이 높을수록 연구개발투자가 기업가치에 미치는 부정적 영향을 감소시켰는데, 이는 외부 주요주주의 힘이 강할수록 경영자를 효과적으로 감시할 수 있고 경영자에게 정보 공개를 요구하여 기업 내외부 주주간 정보비대칭성이 완화되기 때문으로 해석된다. 연구결과는 ESG의 요소들이 기업가치에 직접적인 영향을 미칠 뿐 아니라 기업가치에 대한 조절효과를 가질 수 있음을 시사한다.

In this study, the relationship between R&D investment and firm value was approached from ESG's G(governance) perspective to verify the moderating effect of the corporate governance and ownership structure. To this end, a panel analysis was conducted on a total of 2,825 samples of 405 manufacturing companies listed on the KOSPI market during 2013～2020. The main analysis results are as follows. First of all, we found that R&D investment has a negative impact on firm value, at least in the short term, and that these relationships are moderated by corporate governance and ownership structure. When professional CEO with high level of expertise in business and management does lead R&D investment, the negative impact of R&D investment on firm value is mitigated compared to owner-manager. Also, the stronger the power of outside blockholders, the more transparent the management and disclosure of information, alleviating the information asymmetry between internal and external shareholders, which mitigates the negative impact of R&D investment on firm value. The findings suggest that the factors of ESG may not only have a direct impact on firm value, but also have a moderating effect on firm value.

최근 들어 회계정보의 신뢰성 및 투명성을 확보하기 위하여 기업지배구조 및 각종 제도의 도입과 개선을 하는 시점에서 경영자가 작성한 재무제표 등에 대하여 일반적으로 인정된 회계기준에 의하여 재무제표가 작성되었는지를 검증하는 감사인의 감사품질 및 감사인의 역할이 부각되고 있다. 따라서 본 연구에서는 감사품질의 대용치인 감사보수에 대하여 지배구조개선 변수들이 미치는 영향을 분석하고자 사외이사의 특성, 지분소유구조, 감사위원회 설치여부가 감사보수에 미치는 관련성을 분석하고자 한다. 사외이사의 특성은 독립성, 전문성, 활동성으로 구분하였고 지분소유구조는 대주주지분율, 소액투자자지분율, 기타투자자지분율로 구분하여 분석하였으며 연구기간은 2004년부터 2009년까지 상장법인 중 금융업을 제외한 12월 결산법인 2,290개 기업-연 자료를 이용하였으며 감사보수자료 및 사외이사 관련 자료는 금융감독원 전자공시시스템 상의 사업보고서와 주석사항을 참조하여 분석하였다. 분석결과 사외이사의 독립성, 전문성은 감사보수와 유의한 양(+)의 관련성이 있는 것으로 나타나 사외이사가 경영자와 독립적일수록, 사외이사 중 회계 등 전문성이 있는 자가 포함될수록 감사보수가 크다는 것을 나타낸다. 한편 지분소유구조 변수 중 소액투자자지분율만이 감사보수와 유의한 양(+)의 관련성이 나타났고, 감사위원회 설치여부 변수 또한 감사보수와 유의한 양(+)의 관련성이 나타났다.

This study examines the association between the Corporate Governance Improvement and Audit Fee(Characteristics of Outside Director, Ownership Structure, Audit Committee). Characteristics of Outside Director are board independence defined as the percentage of outside director, board expertise defined as an board containing at least one outside director with financial expertise, board activity defined as the outsider board participation. Ownership Structure, major shareholder’s holding, small investor shareholder’s holding, other investors shareholder’s holding were analyzed. It is based on Annual reports of 2,290 companies (exclude Financial, Banking business) that are closed an Account in December and registered in Korea Exchange from 2004 to 2009. The data on independence of Outside Director, expertise of Outside Director, activity of Outside Director, Ownership Structure, Audit Committee variables are collected from DART of Financial Supervisory Service (FSS). Other firm-specific financial data is collected from Kis-Value database. Regression analysis that were included control variables to be found significant results in the most previous works is selected as an audit fee model. The empirical results are summarized as follows. First, empirical results suggest that independence of Outside Director are significantly and positively associated with Audit Fee. And expertise of Outside Director are significantly and positively associated with Audit Fee. This result management and independent directors within the board the more outside directors, such as a fiscal expert with more transparency of accounting information and corporate surveillance audit to fulfill the role expansion of the scope and quality of audit fees increased by the appointment of auditors to show that is. Second, analysis results suggest that small investor shareholder’s holding is significantly and positively associated with Audit Fee. Major stockholder relations with the containment and monitoring the small investors of corporate ownership and the higher the effective monitoring activities inside and outside the enterprise will require transparency in providing information and a transparent, forcing companies to operate in high-quality auditor or Audit scope was expanded due to increased audit fees are determined. This result is in line with the view that companies with small investor shareholder's holdings follow the shareholder playing the management monitoring roles. Third, analysis results suggest that audit committee establishment is significantly and positively associated with Audit Fee. Limitations of this study, first, outside the variables of the selected variables used in previous studies were used. Variables of outside directors on the compensation of outside directors to expand to add a variable may yield different results if it is expected that. In addition, the independence of outside directors in relation to executive directors, even if that business other than those shown on the report about the special relationship that was not possible to determine whether, professional accountant or an accountant for a range of specialist subjects included in the very narrow If you proceed with the study results and other results of this study suggest that there can be calculated. It is expected that this study can provide a number of additional information on the relationships between corporate governance and audit fee. Characteristics and audit committee of outside directors to expand the definition of the characteristics of outside directors and audit committee and audit fees paid by measuring the relevance to the study is expected to come true. Based on this study, considering the time difference t-1 t year by year effort to improve corporate governance impact on the audit fee is expected that the study is done.

본 연구는 중국 상장기업의 대주주 주식담보가 기업의 조세회피에 미치는 영향을 분석하였 다. 2009년부터 2022년까지 상하이와 선전 증권시장에 상장된 기업들을 대상으로 연구를 진행한 결 과, 대주주 주식담보가 있는 기업은 없는 기업에 비해 조세회피 수준이 더 낮다는 결론을 도출하였 다. 이는 주식담보 이후 기업이 직면하는 위험이 증가함에 따라 경영 의사결정이 보다 보수적으로 변화하여, 결과적으로 조세회피를 줄이려는 경향이 나타난다는 것을 시사한다. 특히, 국유기업에서 이러한 경향이 더욱 강하게 나타났다. 본 연구는 국유기업과 비국유기업 간의 차이를 분석하여, 소 유구조 특성이 조세회피와 주식담보 간의 관계에 영향을 미친다는 사실을 확인하였다.

This study analyzes the impact of controlling shareholders' stock pledge on corporate tax avoidance in Chinese listed companies. The research was conducted on companies listed on the Shanghai and Shenzhen stock exchanges from 2009 to 2022, and it found that companies with controlling shareholders who have pledged their stocks exhibit lower levels of tax avoidance compared to those without such pledges. This suggests that after pledging stocks, companies face increased risks, leading to more conservative decisions and a tendency to reduce tax avoidance. This trend is particularly pronounced in state-owned enterprises.

포스트 코로나 시대에 중국 기업은 경제 성장 둔화, 글로벌 공급망 재편, 지정학적 리스크 등 다양한 도전에 직면하고 있다. 이 가운데 디지털 전환을 통한 경쟁력 강화가 위기를 극복하고 지속가능성장을 도모하는 중요한 수단으로 부각되고 있다. 중국의 디 지털 경제 규모가 최근 몇 년 동안 빠르게 확대되고 있으며, 강한 정부 리더십, 큰 시장, 광범위한 산업 참여 등의 특징을 갖추고 있다. 정부정책의 추진과 더불어, 펜데믹이 촉발된 비대면 수요의 급증으로, 중국기업의 디지털 전환도 계속해서 가속화되고 있다. 이러한 배경에서, 본 연구는 2015년부터 2022년까지 중국 상장기업을 대상으로 패널 로지스틱 회귀 분석을 실시하여 중국기업의 디지털 전환이 기업의 국제화를 촉진할 수 있는지를 살펴보았다. 그 결과, 중국기업의 디지털 전환은 기업의 국제화에 긍정적 인 영향이 있는 것으로 나타났다. 이는 디지털화가 기업의 정보 처리 능력을 향상시키 고 해외 거래 비용을 낮추며 ‘외국인 비용(Liability of foreignness)’ 문제를 극복하며 혁 신 능력과 관리 효율을 높일 수 있기 때문이다. 또한, 본 연구는 분할 회귀분석 등을 통해 디지털 전환이 기업의 소유제 유형에 따라 국제화에 미치는 영향이 다르다는 사실 을 밝혔다. 국영기업에 비해 디지털 전환은 민영기업의 국제화에 더 큰 영향을 미치는 것으로 나타났습니다. 이러한 연구 결과는 기업차원의 디지털 전환 연구의 부족을 보완 하고, 중국기업의 디지털전환에 대한 이해를 심화시키며, 정부와 기업에 모두 유익한 시사점 및 참고자료를 제공할 수 있으리라 기대한다.

In the post-epidemic era, the international market remains highly uncertain, and Chinese enterprises are facing various challenges such as economic growth slowdown, global supply chain restructuring, and geopolitical risks. In the context of the global digital economy boom, accelerating digital transformation has become an important means for Chinese enterprises to break through difficulties and enhance competitiveness. In this context, this study, using A-share listed companies from 2015 to 2022 as samples and employing panel logic regression analysis, investigates the question of whether digital transformation of Chinese enterprises can promote their internationalization. The results indicate that the digital transformation of Chinese enterprises significantly promotes their internationalization. This is mainly attributed to the fact that digitalization helps companies improve information processing capabilities, reduce transaction costs for overseas activities, overcome ‘Liability of foreignness’, and enhance innovation capabilities and management efficiency. Additionally, through methods such as grouping regression, the study finds that the impact of digital transformation on internationalization varies according to the ownership type of enterprises. Compared to state-owned enterprises, digital transformation has a greater impact on the internationalization of private enterprises. These studies and findings fill the gap in the research of digital transformation at the micro level of enterprises, deepen the understanding of the digital development of Chinese enterprises, and provide valuable insights and references for governments and enterprises.

后疫情时代, 国际市场仍然存在极大的不确定性, 中国企业面临着经济增长放缓, 全球供 应链重组, 地缘政治风险等各种挑战. 在全球数字经济迎来发展热潮的背景下, 加快数字化 转型已成为中国企业摆脱困境和提升竞争力的重要手段. 中国数字经济作为增长新动力, 在近年来得到了迅猛的发展, 并具有政府主导性强, 市场规模大, 涉及行业广泛等特点. 在 政策的推动以及新冠疫情的催化下, 中国企业的数字化转型也正在不断加速. 在此背景下, 本文以2015年到2022年A股上市公司为样本, 以面板逻辑回归分析的方法, 就中国企业的 数字化转型是否能推动企业走向国际市场这个问题进行了考察. 结果显示中国企业的数 字化转型可以显著促进企业的国际化. 这主要是因为数字化能帮助企业提高信息处理能 力, 降低海外交易成本, 克服外来者劣势, 并提高创新能力和管理效率. 此外, 本文还通过分 组回归等方法, 发现了数字化转型对国际化的影响根据企业所有制类别而不同. 相对于国 有企业, 数字化转型对民营企业的国际化影响更大. 这些研究和发现填补了数字化转型在 企业微观层面的研究的不足, 并深化了对中国企业数字化发展的理解, 也为政府和企业提 供了有益的启示和参考.