Earticle

원주식과 교차상장주식 간의 가격수렴의 과정은 불연속일 수 있다. 동일통화환산 가격차이가 충분하다면 차익거래에 의해 수렴속도가 빠를 것이고, 그렇지 않다면 느릴 것이다. 환언하면, 교차상장주식이 원주식에 대해 갖는 프리미엄의 시간에 걸친 움직임은 임계치를 상회할 때(외국면)와 아닐 때(내국면)의 양국면으로 대별된다. 이때의 임계치는 차익거래의 거래비용 및 위험프리미엄 등이 포함된 실효손익분기차액이 되겠다. 이를 계량모형화하기 위해서 Harris et al.(1995, 2002)의 선형오차수정모형을 Balky and Fomby(1997)의 임계오차수정모형으로 확장한 후 토론토 주식거래소(Toronto Stock Exchange)에 상장된 캐나다 기업들의 원주식과 뉴욕주식거래소(New York Stock Exchange)에 상장된 교차상장주식의 가격탐색에 대한 거래소별 상대적 기여도(정보지분)를 추정한다. NYSE의 가격탐색에 대한 상대적 영향력이 시간에 걸쳐 증대됨을 볼 수 있다. 또한, 추정된 외국면 정보지분과 차익거래 임계차액은 내부정보의 상대적 척도와, 시장마찰, 유동성 및 기업수준 특질에 의해 영향을 받는 것으로 보인다.

The adjustment to parity can be discontinuous for an original listing and its cross-listing: convergence may be quicker when the price deviation is sufficiently profitable, but otherwise slower. In other words, the dynamics of premiums on cross-listings fall into two regimes: within and beyond the threshold, i.e. the transaction costs and risk premiums of arbitrage. We complement Harris et al.’s (1995, 2002) linear error correction model to estimate the relative extent of market-respective contribution to price discovery (information share) of cross-listed pairs on the New York Stock Exchange (NYSE) and the Toronto Stock Exchange by considering threshold cointegration per Balke and Fomby (1997). Our beyond-threshold (outer-regime) information shares suggest an increasing influence by the NYSE on Canadian stocks over time. We find that the estimated outer-regime information shares and thresholds are typically affected by the relative degree of private information, market friction, and liquidity measures, and idiosyncratic firm-level characteristics.

In this study, the fractional cointegration approach was implemented considering long memory of the relationship between petroleum price and China’s price. Considering information on the long-run stable relationship, the error correction model was used to analyze the short-run dynamics. The frequency domain Granger causality analysis was performed to identify the sequence of variables. As a result, we can confirm the cointegration relation between the oil price and the China’s price. In general, cost side factors such as oil prices are known to have a short-run impact on prices, but the long-term relationship between oil prices and prices has been proved by the discovery of long-term memory characteristics. This suggests that the existence of long-term memory between oil prices and prices offers considerable implications for analyzing China's price response to oil price fluctuations. The adjustment process can take a considerable amount of time when an imbalance occurs due to a temporary shock. The error correction model was estimated using information on the long-run equilibrium relationship between oil prices and prices. The adjustment process took about one year, and indirect evidence of long-run memory was found. In the error-correction model, oil price fluctuations are positively correlated with price fluctuations, but their effects are relatively small compared with the long-run equilibrium relationship. As a result of the Grange causality test in the frequency domain, it can be confirmed that the oil price has causality to the wholesale price index throughout the frequency, but the wholesale price index of China does not have causality to the oil price. This reflects reality. China is expanding its influence as a major consumer in the oil market, but prices are not enough to make a significant impact on crude oil prices. On the other hand, it can be seen that oil price is a useful parameter for predicting China's wholesale price index regardless of short and long term. To ease inflationary pressures on oil price shocks, Chinese authorities will need to eliminate unnecessary price regulation and improve market structure and price delivery systems. Market - friendly economic structures and flexible price mechanisms can cushion inflation by improving the adjustment mechanism for oil price shocks.

This paper is to set up the error correction model in order to estimate the price elasticity, income elasticity and exchange rate elasticity for the long-run demand function in the tourism service industries including retail·food ·lodging and transport·communication. The price elasticity of demand are estimated to be –2.254 and –1.435 respectively in retail·food·lodging and transport·communication. The income elasticity of demand are estimated to be 0.907 and 0.606 respectively in both industries respectively. The exchange rate elasticity were also estimated to be 0.495 in retail·food·lodging and 0.534 in transport·communication. Thus the empirical result suggests that Producer Price Index, real GDP, and exchange rate have been major determinants for the long-run demand function in the tourism service industries during the period of 1975:1-2016:4. All data come from Economic Statistical System(ECOS) of the Bank of Korea and Korean Statistical Information Service (KSIS) of the bureau of Statistics.

본 연구에서는 1993년부터 2015년까지 연도별 자료를 이용하여 중국의 대세계 수출과 한국 의 대중국 수출 사이의 장․단기관계를 살펴보았다. 이를 위해 ARDL 한계검정법을 이용하여 중국의 대세계 수출과 한국의 대중국 수출 사이의 장기균형관계를 탐색하였고, 오차수정모형을 통해 단기적 관계를 살펴보았다. 또한 고정창 전향적 회귀분석으로 통해 2002년 부터 2015년까 지 대중국 한국수출의 대세계 중국수출탄력성의 변화를 살펴보았다. 분석결과 중국의 대세계 수출과 한국의 대중국 수출 사이에는 공적분 관계가 존재하였고, 한국 의 대중국 수출의 대세계 중국수출 장기탄력성은 0.933으로 나타났으며 유의수준 1%에서 통계 적으로 유의하였다. 또한 단기적으로도 중국의 대세계 수출은 한국의 대중국 수출에 양(+)의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 고정창 전향적 회귀분석을 통해 살펴본 연도별 장기탄력성은 2002년부터 2012년까지 지속적으로 감소하였다가 최근 다시 상승한 것으로 분석되었다. 이러한 분석결과는 중국 대세계 수출과 한국의 대중국 수출 사이의 강한 연동성을 보여주고 있으며, 미국과 중국 간의 통상마찰이 심화될 경우 한국의 대중국 수출에 매우 부정적인 요인으로 작용할 것임을 예상할 수 있다.

This paper examines the long- and short-run relationship between Chinese export to the world and Korean export to China, using ARDL bounds testing approach to cointegtration and error correction model which is proposed by Pesaran and Shin (1999) and Pesaran, Shin and Smith (2001). For the purposes I use the annual data from 1993 to 2015 which are selected from UNCTAD and UN comtrade. The results show that the long-run elasticity of Chinese export on Korean export to china is 0.933 and it is significant statistically. On the other hand the short-run elasticity of that is 0.607 and significant statistically.

본 연구는 우리나라 연구개발스톡 특히 기초연구개발스톡이 총요소생산성(TFP)에 미치는 영향을 검토하였다. 연구개발스톡과 생산성의 관계(모형 1), 단계별 연구개발스톡과 생산성의 관계(모형 2)로 나누어 분석하였다. 전통적인 단위근 검정법과 공적분 기법은 장기기억을 설명하지 못하는 한계가 있어 분수공적분 접근방법이 이용되었다. 분석결과, 첫째, 전통적인 단위근 검정과 공적분 기법은 시계열의 적분차수와 공적분관계를 명확하게 판별하지 못하였다. 둘째, 모형에 포함된 변수 사이에 분수공적분관계가 존재하였다. 이는 장기균형관계에 대한 충격의 영향이 상당 기간 지속 후 균형으로 조정되는 장기기억을 갖는다는 것을 의미한다. 셋째, 총연구개발스톡과 기초연구개발스톡은 단기적으로 총요소생산성에 유의한 영향이 없지만, 장기적으로 양(+)의 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 기초연구개발스톡의 영향은 응용·개발연구개발스톡보다 큰 것으로 나타났다. 또한, 장기기억을 반영하는 분수공적분 기법이 유용하고, 연구개발의 성과는 단기예측보다 장기예측이 타당하다는 것을 확인할 수 있었다.

This paper analyzes relation between R&D stock (especially, basic R&D stock) and total factor productivity (TFP) using annual data for the 30-year periods from 1983 to 2012. Traditional unit root tests and cointegration approach suppose integration order as integer, so they cannot explain the long memory. Considering this limit, fractional co-integration approach is used. The results show that first, equiliburium errors of R&D models are fractionally integrated (fractional cointegration). Second, short-term effects of total R&D stock and basic R&D stock on TFP were insignificant while their long-term effects were significant. Third, performance of basic R&D stock was larger than other R&D stocks. The results imply that continual investment of R&D, especially basic R&D is necessary to improve TFP. Also, long memory infers that long-term forecasts are more suitable than short-term forecasts.

본 연구에서는 장기재정추계나 장기투자계획에서 중요하게 고려되는 실질이자율의 장기전망 정확도를 높이기 위한 방법을 실증적으로 검토하였다. 폐쇄경제 및 개방경제 이론모형에서 도출된 경제변수들을 이용하여 회귀분석한 결과, 폐쇄경제를 상정하는 경우에도 자본의 한계 생산성을 이용하는 기존의 방법보다는 일인당 소득 증가율 및 취업자 증가율 등의 변수를 이 용하는 방법이 좀 더 적합한 것으로 나타났다. 또한 개방경제 모형에서 제기하듯이 국제금리도 국내 실질이자율에 유의한 영향을 미친다는 점을 확인하였다. 폐쇄경제와 개방경제 모형을 결합하는 경우 실질 이자율 추정의 적합도가 상당히 개선되며, 안정상태의 장기균형관계만 이용하는 것보다는 단기 동학도 고려하는 오차수정모형을 사용하면 추정 성과가 추가적으로 개선되는 것으로 나타났다.

This study attempts to improve long-term forecasting method for real interest rate in Korea by utilizing domestic macro-economic variables and international interest rate as well. The conventional method derives long-term forecasts of real interest rates from the relation between marginal product of capital which is mainly determined by domestic macro-economic variables such as population growth, saving rate and total factor productivity growth. We find out the forecasting performance can be improved by using growth of employment and income per worker rather than the marginal product of capital among the domestic macro-economic variables, which implies the potential measurement error of capital stock estimation. More important finding is that international interest rate also gives statistically significant influence on domestic real interest rate. Therefore we can get the best forecasting outcome by combining the information from employment, income per worker and international interest rate. A more complicating to combine these domestic and international variables using the degree of openness of capital market as a kind of weight is also considered, but contributes only marginally to forecasting performance. Another finding is that we can get additional gains in the forecasting performance of the model by employing an error correction model to consider short-term dynamics. The conventional forecasting method has suggested that the real interest rates in Korea would decline somewhat fast over the next thirty years as a result of accelerating population aging. In contrast, the forecasting method of this study implies that the declining speed of real interest can be limited in spite of decelerating economic growth due to population aging if international interest rate remains at a certain level.

본 연구의 목적은 중국의 소득격차와 인플레이션 사이에 인과관계가 존재하는지 여부와 그 인과관계의 방향을 분석하고 그 결과로부터 정책적 시사점을 얻는 것이다. 이를 위하여 1978～2010년 기간의 연간자료를 이용하여, 단위근 검정, 공적분 검정, 오차수정모형 추정, Granger 인과관계 검정을 수행하였다. 실증분석에서 얻은 주요 결과를 요약하면 아래와 같다．첫째, 소비자물가지수(CPI), 전체 지니계수, 농촌 지니계수, 도시 지니계수의 자연로그 값은 모두 단위근이 존재하는 불안정한 시계열인 것으로 나타났으나, 1차차분한 변화율 시계열은 모두 안정적인 시계열로 나타났다. 둘째, 공적분 검정을 수행한 결과, CPI와 전체 지니계수, CPI와 농촌 지니계수, CPI와 도시 지니계수 각각 사이는 모두 장기적인 균형관계가 존재하는 것으로 나타났다. 셋째, Granger 인과관계 검정 결과 CPI와 전체 지니계수 사이에 장기적인 양방향 인과관계가 발견되었다. 넷째, 농촌 지니계수에서 CPI 방향으로는 장기적인 인과관계가 존재하지만, CPI에서 농촌 지니계수로의 인과관계는 존재하지 않았다. 한편 CPI에서 도시 지니계수 방향으로는 장기적 인과관계 및 단기적인 인과관계가 모두 존재하지만, 도시 지니계수에서 CPI 방향으로는 단기적인 인과관계만 존재하는 것을 확인하였다.

The purpose of this study was to examine the relationship between income inequality and inflation in China, and to develop policy implications from the results. To this end, we sought to provide careful consideration of the causality issue by applying the rigorous techniques of Granger causality. Test results for unit roots, cointegration, and Granger causality, based on an error correction model, are presented. We used annual data covering the period 1978-2010. The main results obtained were as follows. First, according to the unit root test, the natural logarithm of the Consumer Price Index (CPI), total Gini coefficient, rural Gini coefficient, and urban Gini coefficient were non-stationary, but their first differences were stationary. Second, according to a cointegration test, there was a long-run equilibrium relationship between CPI and total Gini coefficient, CPI and rural Gini coefficient, and CPI and urban Gini coefficient. Third, according to a Granger causality test, we found that there was a long-run bilateral impact between CPI and total Gini coefficient. Fourth, according to a Granger causality test, we found that the rural Gini coefficient had a long-run impact on CPI, whereas CPI had no impact on rural Gini coefficient. However, CPI had a long-run and short-run impact on the urban Gini coefficient, and the urban Gini coefficient had a short-run impact on CPI.

본 논문은 원유 현물시장과 선물시장 중에서 어떤 시장이 가격발견에 있어서 우월한 지를 실증분 석한 것이다. 분석을 위해 2005년 4월 5일부터 2013년 10월 31일까지 두바이유 현물, 선물, 서부텍 사스유 현물과 선물, 북해산 브렌트유 현물과 선물의 최근월물 일별자료를 이용하였다. 본 연구의 결론은 다음과 같다. 두바이유, 서부텍사스유 선물시장의 현물시장보다 가격발견에 있어서 우월한 것으로 나타났다. 즉 , 오차수정계수인 은 통계적으로 비유의적인 값을 가지고 는 유의적인 양(+)의 값을 가졌다. 한편, Granger-Gonzalo 정보비율과 Hasbrouck 정보비율을 이용한 강건성 검정에서 두바이유와 서부텍 사스유 두 시장 모두 GG 정보비율과 Habrouck의 중간값이 0.5보다 큰 값을 가지는 것으로 나타나 선물시장이 현물시장보다 가격발견에 있어서 우월함을 확인 할 수 있었다. 하지만 브렌트유의 경 우는 반대로 현물시장이 선물시장보다 가격발견에 있어서 우월한 것으로 나타났다.

In this paper, price discovery between spot and futures in crude oil markets investigated using the Gonzalo and Granger and Hasbrouck common-factor models. The main findings are as follows. 1) Crude oil futures and spot market are cointegrated. 2) Following the preceding studies, we judged that Dubai(WTI) futures markets contribute to the price discovery process than Dubai(WTI) spot market when this Gonzalo-Granger and Hasbrouck information ratio for Dubai(WTI) market are larger than 0.5. In other words, the futures markets of Dubai and WTI plays a more dominant role in price discovery than the spot market. 3) But Brent futures market does not contribute to the price discovery process.

본 연구는 산업용지 공급 규모를 결정하는데 기준이 되는 산업용지의 수요를 예측하였다. 그동안 산업용지의 수요 예측은 과거 추세를 연장하거나 경제적 변수를 제한적으로 반영하였다. 과거 추세를 연장하는 것은 예측의 한 방법으로 유용하지만 경제 변화를 고려할 수 없다는 점에서 이론적으로 취약하다. 경제 변수를 고려한 경우에도 패널자료를 이용하지 않거나 변수 간 공적분 관계를 명시적으로 이용하지 않아 제약이 있었다. 본 연구는 산업용지와 생산액 간의 패널 공적분 관계를 이용하였다. 추정 결과 산업용지와 생산액 간에는 장기균형관계 즉 공적분 관계가 성립하는 것으로 나타났다. 생산액이 한 단위 증가하면 산업용지는 전체 기간에서는 0.47 증가하고, 외환위기 이후 기간에서는 0.49 증가하는 것으로 나타났다. 장기균형관계식의 오차항을 포함한 오차수정모형을 추정한 결과는 첫째, 오차수정항 계수가 유의한 음의 값(-0.27)을 보여, 장기균형으로 회복하려는 힘이 있음을 확인하였다. 둘째, 생산액의 단기 변화에 대해서도 산업용지가 증가하는 것으로 나타났다. 본 연구는 산업용지 수요 예측에서 경제적 변화를 반영하여 이론적 토대를 강화하고, 패널자료의 공적분 관계를 적용함으로써 추정의 효율성을 높였다.

This study estimates and forecasts the size of the industrial land. Meanwhile, the extension of historical trends and economic variables which are partially taken into consideration have been used as the estimation methods for the size of the industrial land. The extension of past trends, however, fails to consider the economic changes that weaken its explanatory power. Even if economic variables are taken into consideration, there is a limitation because the panel data and co-integration relationship between land size and output value are not explicitly used. In this study, we employed a panel co-integration relationship between land and output. Results show that there exists a co-integration relationship between them. Increase in the output value of a unit leads to increase of 0.47 and 0.49 in the land size, respectively, during the entire period and in the post-financial crisis period. Estimation results of the error correction model including error correction term are as follows. First, the coefficient of the error correction term showed a significant negative value (-0.27). We confirmed there was a tendency to return the long-run equilibrium. Second, it was found to increase the land size for short-term changes in the output value. The significance of this study are as follows. First, the theoretical foundation was reinforced because we reflected the changes in economic structure. Second, we increased the efficiency of the estimation by using the panel data and applying the panel co-integration relationship.

본 연구는 1993~2005년간 기업결합의 활성화 정도가 산업생산성에 미치는 장기효과를 규명하는데 연구의 목적을 두었고, 특히 M&A 집약도의 동태적 효과를 측정하고자 하였다. 이를 위하여 본 연구에서는 공적분 행렬을 이용하여 직교화된 충격반응함수(impulse response function)을 도출할 수 있는 오차수정모형(vector error correction)을 사용하였고, 구체적으로 충격반응함수를 통하여 M&A 집약도의 1단위 표준편차 수준의 충격이 발생할 경우 산업생산성에 어떠한 장기적인 동태효과를 미치는가를 분석할 수 있다. 분석결과 우리나라의 경우 M&A집약도에 1단위 표준편차의 충격이 발생할 경우 향후 2년 동안 산업생산성이 상승되나 그 이후부터는 장기적으로 하락하는 추세를 보이게 된다. 이는 인수합병 후 종업원 구조조정 기간으로 통상 주어지는 2년과 정확히 일치하는 결과로 우리나라의 경우 산업단위 인수합병이 생산성 향상으로 곧바로 이어지는 단기효과만을 갖고 있어 장기적으로 산업의 구조조정 효과가 미비할 것임을 시사한다

The paper examines the long-term impact of M&A intensities on industry productivities between 1993 and 2005. For this purpose, a vector error correction model is constructed to derive orthogonal impulse response function using a cointegration vector. In particular, the paper derives the impulse response function of industry productivities when one standard deviation shocks occur to all endogenous variables including M&A intensity. According to the main findings, a shock to M&A intensity enhances industry productivity for two years but its impact becomes to diminish as longer lags are taken into consideration. This exactly coincides with legally given two-year employee reorganization period, which indicates that industry level M&A intensity has only short-term effects on industry productivities rather than does long-term effects.

본 연구는 탄소배출량의 비정상 시계열적 특성에 초점을 맞추어 1970~2011년기간의 우리나라 탄소배출량 결정요인을 오차수정모형을 통해 추정하였다. 짧은시계열로 인한 낮은 검정력과 오차 크기 왜곡의 문제를 보완하고자 다양한 단위근 검정과 공적분 검정 방법을 이용한 결과, 탄소배출량과 소득수준, 기술수준,에너지 가격 간에 상대적으로 견고한 공적분 관계가 존재하며, 소득수준의 향상은 탄소배출량을 증가시키고 기술수준의 향상과 에너지 가격 상승은 탄소배출량을 감소시키는 것으로 추정되었다. 한편 에너지원 및 에너지소비 구성은 단기적으로 탄소배출량에 영향을 미치는데, 원자력과 신재생 및 기타 에너지 비중이 커지면 탄소배출량이 줄어들고, 수송 부문의 소비 비중이 커지면 탄소배출량이 증가하는 것으로 나타났다.

Focusing on nonstationarity of the time series of CO2 emissions, weanalyze the relationship between CO2 emissions and macroeconomicvariables in the framework of an error correction model. To mitigate lowpower and size distortion of unit root tests and cointegration tests in asmall sample, various testing methods are employed. Cointegration testresults suggest a relatively robust long-run relation among CO2emissions, income, technology and energy price. We also find thatenergy mix and final energy consumption mix play important roles inexplaining short-run CO2 emission changes. The nuclear energy and therenewable energy contributes to mitigation of CO2 emissions, whereastransportation sector’s energy consumption is associated with anincrease of CO2 emissions.

유연탄 수요는 에너지 및 환경정책의 기준이 되는 중요한 통계자료이지만, 여러 산업의 복합적인 요소로 구성되어서 기존의 단기적이고 정적인 모형으로는 정확한 모형화가 어렵다. 본 논문에서는 장기적인 국내 유연탄 수요의 변화를 추정하기 위하여 동적 특성을 기반으로 한 Kremers의 ECM 모형을 1970년부터 1998년까지의 유연탄 수요자료에 대하여 적용하였다. 실증 분석을 통하여 국내 유연탄 수요의 장기적 특성과 단기적 특성을 분석하고, 외부 충격 효과를 파악하였다. 분석 결과 국내 유연탄 수요는 장기적으로 경제 성장보다 빠른 성장 속도를 보여주고 있으며, 가격에 대해 비탄력적인 특성을 보여주고 있다. 또한, 외부 충격을 회복하는 속도는 연간 54% 수준이며, 추정한 모형 내에서 발생한 여러 충격 요소는 장기적인 수요 특성에 변화를 일으키지 않은 것으로 나타났다.

This study uses Error Correction Model to analyze long-term dynamic relationship among domestic bituminous coal demand, coal price and GDP for the period from 1970 to 1998. We adopt Kremers ECM method for the test of cointegration to solve estimation problem of general error correction model. Empirical estimation results show that coal demand elasticity of GDP as 1.342, indicating higher-than-GDP growth during the study period. On the other hand, coal demand elasticity of price is estimated as low -0.522. Adjustment speed is moderate 54% and no structural break is found during the study period.

온실가스 감축을 위한 탄소은행제는 개별 가구들의 온실가스 감축 노력에 대한인센티브를 제공하기 위하여 최근에 국내에 도입되어 운영되고 있다. 그러나 이러한 개별 인센티브 제도가 에너지 사용 절감 효과에 얼마나 기여했는지에 대한실증연구는 부족한 편이다. 이에 본 연구는 광주광역시에서 실시하고 있는 탄소은행제가 가정용 전력수요를 구조적으로 감소시켰는지를 시계열 계량모형을 이용하여 분석하였다. 이를 위해 단위근 및 공적분 검증을 실시한 결과 시계열이 공적분 관계에 있기 때문에 오차항 수정모형을 이용한 FM-OLS 추정법을 이용하여가정용 전력수요를 추정하였다. 분석 결과 탄소은행제가 가정용 전력수요를 구조적으로 감소시키는 것으로 나타났다.

As one of the CO2 emission reduction programs, the carbon banking program is designed to encourage individual efforts to reduce CO2 emissions. In this program, consumers earn eco-points that can be used to buy other goods and services if they reduce consumption on electricity, town gas, and source water. We estimated household electricity demand for Gwangju and examined if the carbon banking program affected significantly the household electricity demand. We found that monthly time series on electricity demand, electricity price, town gas price, population, and per capita gross regional income have cointegration relations. Thus we used fully modified error correction model (FMOLS) to examine the effect of carbon banking program on the household electricity demand. We found that the carbon banking program reduces significantly electricity demand.

본고는 한국 주택 가격에 펀더멘탈과 무관한 I(1)인 비정상 확률적 추세가 존재하는지의 여부를 주택 가격․거시 펀더멘탈로 구성된 VAR 모형에서 검정· 추정하여 보았다. 이 추세는 통상적인 자산 가격의 합리적 버블과 관련이 있으며 오차수정 모형을 통해 해석하는 경우 유사성이 있다. 분석 모형에서 주택 가격과 거시경제변수로 구성된 펀더멘탈은 모두 I(1)이며 서로 공적분 관계인 것으로 가정한다. 이런 이론적 틀에서 거시 펀더멘탈의 추세와 통계적으로 독립인 주택 가격 내 추세의 추정이 베버리지 넬슨 분해를 통해 가능하며 이의 존재 여부는 표준적인 t-검정을 통해 수행된다. 실증분석 결과 외환위기 이후 기간 중 한국 주택가격에 환율 요인으로 인해 ‘펀더멘탈과 무관한 추세가 존재하지 않는다’는 귀무가설이 기각되는 것으로 나타났다. 또한 주택가격, 펀더멘탈 및 비 펀더멘탈로 구성된 VAR 모형을 이용한 충격반응 분석 결과, 한국 주택가격은 펀더멘탈보다 시장 심리 등에 기인한 비 펀더멘탈 충격에 크게 반응하며 분산분해 결과도 비 펀더멘탈이 펀더멘탈을 압도하는 것으로 나타났다. 특히 비 펀더멘탈 충격이 발생하는 경우 (부동산 정부 규제 등으로 인해) 주택가격에는 음의 반응을 유발하는 것으로 나타났다. 주택가격 결정에 비 펀더멘탈 요인의 비중이 이렇게 크게 나타남에 따라 정책적 대응 역시 시장심리 안정에도 관심을 가져야 할 것으로 보인다.

In this paper, we test and estimate of the stochastic non-fundamental trend in Korean housing market. For this, following Kim(2011), we exploit that the long-run equilibrium housing price may be decomposed into fundamental and stochastic non-fundamental trends (i.e., the sum of dividend innovations and that of innovations that are orthogonal to fundamental macro-innovations,respectively) by using the Beveridge-Nelson decomposition and projections. In this VAR construction, there is an error correction mechanism through which housing prices converge to their long-run equilibrium, which reflects the stated stochastic non-fundamental trend. We may test the existence of non-fundamental trend via a standard t-test and conduct a dynamic analyses using housing price, fundamental and non-fundamental trends in a VAR model. The results of the analysis of monthly data from the Korea during after Asian financial crisis, indicate that fluctuations in housing prices during that period can be explained mainly by the non-fundamental trend, not by the stochastic fundamental trend.

본 연구는 우리나라의 대표적인 상장지수펀드인 KODEX 레버리지와 KODEX 인버스가 KOSPI200 지수 에 대해 가격발견의 역할과 이들 간에 동태적 상호의존성을 알아보기 위해 벡타오차수정모형을 이용하여 분석하고자 한다. 실증분석을 위해 2018년 4월 10일부터 2018년 7월 10일까지의 KODEX 레버리지, KODEX 인버스, KOSPI200 지수의 1분 데이터가 사용되었다. 실증분석에 대한 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, KODEX 레버리지와 KOSPI200 지수 간에는 KODEX 레버리지가 가격발견에 있어서 우월한 역할을 한다는 증거를 발견하였다. 또한 KODEX 인버스와 KOSPI200 지수 간에는 앞의 결과와는 다르게 KOSPI200 지수가 가격발견에 대해 우위에 있는 것으로 나 타났다. 둘째, KOSPI200 지수는 KODEX 레버리지에 대에 상대적으로 강한 의존성을 가지는 것으로 나타 났고, 이것은 KODEX 레버리지 지수가 KOSPI200 지수에 비해 가격발견에 있어서 우월한 역할을 수행한 다는 것과 일관성을 가지는 결과라고 볼 수 있다. 한편 KOSPI200 지수는 KODEX 인버스 지수에 대해 의 존성이 존재한다고 할 수 있으나 KODEX 레버리지 지수보다는 약한 것으로 나타났다. 이러한 결과들은 자본시장에 참여하는 투자자들에게 투자의사결정에 있어서 유용한 정보가 될 것으로 판단된다.

This study attempts to analyze the role of price discovery and the dynamic interdependence between KOSPI200 Index and KODEX Leverage(KODEX inverse), which are Korea's representative ETFs, using the vector error correction model. For the empirical analysis, one minute data of KODEX leverage, KODEX inverse and KOSPI200 index from April 10, 2018 to July 10, 2018 were used. The main results of the empirical analysis are as follows. First, between KODEX Leverage and KOSPI200 index, we found evidence that KODEX leverage plays a dominant role in price discovery. In addition, the KOSPI200 index is superior to price discovery between KODEX inverse and KOSPI200 index. Second, the KOSPI200 index has a relatively strong dependence on KODEX leverage, which is consistent with the KODEX leverage index playing a dominant role in price discovery compared to the KOSPI200 index. On the other hand, KOSPI200 index has a dependency on KODEX inverse index, but it is weaker than KODEX leverage index. These results are expected to be useful information for investors in capital markets.

본 연구는 오차수정모형(ECM)을 이용하여 환율과 환율변동성이 우리나라 수출액에 미치는 영향과 환변동보험의 효과를 추정한 시계열분석이다. 2000년부터 2018년까지의 우리나라 월별자료기준으로 수출액, 해외소득, 수출가격, 환율과 환변동보험인수실적에 대하여 단위근검정과 공적분검정을 실시하였다. 이러한 결과를 바탕으로 오차수정모형을 추정하여, 환율과 환변동보험의 효과에 있어 단기적 조정과정과 장기적 균형관계를 동시에 파악하고 비교분석하였다. 오차수정모형의 실증분석결과를 요약하면, 단기적인 조정과정에서의 인과관계에 대한 통계적 유의성은 미약하게 나타났지만, 수출액, 환율변동성과 환변동보험 사이의 공적분 관계를 바탕으로 한 장기적인 인과관계가 존재하였다. 이러한 분석결과는 환위험의 부정적인 영향을 완화시키는 환변동보험의 역할이 단기적인 반응효과보다는 장기적인 정책효과를 통하여 발생할 가능성이 높다는 점이다. 따라서 환변동보험의 역할을 제고시키기 위해서는 환율과 환율 변동성의 시계열 특성을 고려하여, 보다 장기적인 시각에서 정책적인 대응이 필요하다는 점을 시사한다.

This paper examines the impact of the exchange risk insurance on exports of Korea using time-series analysis of error correction model. In particular, this study empirically investigates simultaneously both the short-run adjustment and the long-run equilibrium relation for the impact of foreign exchange risk insurance on Korea exports. Using ADF and PP tests for a monthly data set from 2000 to 2018, the time-series characteristics are examined for exports, income, price, exchange risk, and foreign exchange risk insurance. Furthermore, co-integration relations and error correction model are tested and estimated for those series. Empirical results indicate that the causality among series in the short-run adjustment process appears insignificant on Korea exports. More interestingly, however, they have provided the significant evidence for the negative effect of exchange rate volatility and the positive effect of the exchange risk insurance on exports of Korea in the long-run equilibrium relations. The results in the paper imply that the policy authority consider the role of foreign exchange risk insurance in the long-term perspectives with the time-series characteristics of the series.

본 연구는 수출 및 수출보험에 영향을 주는 구조적 충격을 수출충격과 수출신용보험충격으로 설정하고 이들 구조적 충격, 특히 수출신용보험충격이 수출에 미치는 동태적 효과를 분석하고자 하였다. 실증 분석된 연구결과는 수출신용보험충격도 수출량에 항구적으로 긍정적인 영향을 주나 수출량의 변동은 수출충격에 크게 의존하는 것으로 나타났다. 하지만 수출신용보험충격이 수출량에 장기적으로 긍정적 영향을 준다는 분석결과는 수출지원수단으로서 수출신용보험제도의 정책적 유용성을 실증적으로 입증하였다는 점에서 향후 수출신용보험제도의 활용성을 제고하기 위한 정책대안을 적극적으로 모색할 필요가 있다는 점을 시사하고 있다.

This paper analyzes the contribution of structural shocks to the fluctuations of export in Korea. Two structural shocks, export shock and export credit insurance shock, are assumed here. A structural vector error correction model(VECM) is used to identify these shocks and to investigate the dynamic effects of export credit insurance shocks on export. The research results show that while export shocks dominate the movement of export, export credit insurance shocks have permanent positive effects on export. However, the empirical finding that export credit insurance shocks affect export permanently suggests that export credit insurance is an effective method to support export under the WTO system and policy Alternatives may need to be searched in order to enhance the effectiveness of export credit insurance.

전체범죄와 형법범죄 모두 단기적으로 범죄율에 가장 영향을 미치는 요인은 이전 년도의 해당 범죄의 범죄율이다. 한번 높아진 범죄율은 다음 해의 범죄율에도 영향을 미치며 상당기간 지속되고 있는 것을 확인하였다. 하지만 형법범죄의 경우 장기적인 관점에서 자기상관의 영향력이 줄어들어 형법범죄율자신이 형법범죄율에 미치는 영향이 줄어들며 소득요인과 경기변동요인이 더욱 영향력 있는 요인으로 바뀌게 된다. 전체범죄와 형법범죄 모두 소득의 증가 그리고 경기침체는 범죄율의 증가를 야기하며, 실업률의 증가 역시 범죄율의 증가를 야기하는 것을 분석의 결과 확인할 수 있다. 경찰공무원수의 증가는 범죄율의 증가를 억제하는 요인으로 작용하고 있으나, 경찰예산의 증가는 범죄율의 증가를 억제하는 요인으로 작용하고 있지 못함을 분석의 결과 확인할 수 있다.

The purpose of this study is to analyzes the relationship of police and crime in Korea by examining the annual rates of crime from 1964 to 2015. We tries to review the annual trends of police and crime in our nation, to examine the relationship of police and crime. These analysis are based on current official crime rates. The data that we have analysed here is obtained form official crime statistics. ‘Analytical Report on Crime’, which is published annually by the Supreme Public Prosecutor’s Office and ‘Police Annual Statistics’ by Korean National Police Agency in Korea. VECM for time series analysis on the years 1964 to 2015 shows that the most important factor for whole crime rate and criminal law crime is previous year’s crime rate in short-term. High crime rate has a decisive effect on the crime rates afterwards. In the long run, however, income and economic fluctuation are the more significant factors for criminal law crime than previous year’s crime rate. Income increase, recession and high rate of unemployment rate give rise to crime rates. Number increasing of police officer inhibits crime rates, but budget increasing of police service does not.

An error correction model is used for examining the factors to affect labor productivity. Results show that public R&D is positively related to productivity, and public R&D long-run elasticity is greater than its short-run elasticity. However, we did not find any significant effect of private R&D on productivity. Openness to trade and ageing have significant long-run effects on productivity while they have insignificant short-run effects. The long-run effects of unemployment rate are slightly greater than short-run effects. The role of public R&D is important to enhance productivity. Planners need to have a long-run plan to enhance productivity. By utilizing time series, this is the first study to examine the dynamic effects of public R&D stock and private R&D stock and other factors(structural change, openness, unemployment rate, and ageing) on labor productivity.

In this paper, we presented the performance of forecasting model and error correction will affect the accuracy of short-term load forecasting. Least squares support vector machines (LS-SVM) based on improved particle swarm optimization is selected as load forecasting model. Forecasting accuracy and generalization performance of LS-SVM depend on selection of its parameters greatly. Adaptive particle swarm optimization (APSO) based on fitness function was put forward to optimize the kernel parameter σ and regularization parameter γ of LS-SVM. Based on the optimized forecasting model, non-parametric error correction model is also presented by iterative method. The error forecasted by non-parametric model was used to update the forecasted load so as to improve the forecasting accuracy. Load data selected from some area in South China as training and forecasting data is used to analyze. Case study illustrates that the proposed forecasting model (NP-APSO-SVM) has more generalized performance and better forecasting accuracy compared with the method of standard SVM.