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This paper examines the effect of exchange rate volatility on international tourism demand in South Korea using econometric models. The empirical results show that the exchange rate volatility is a determinant factor in the fluctuation of South Korea’s inbound international tourism demand and affects different tourist behavioral intentions from the studied countries. As a result researchers but most importantly policymakers should pay close attention to exchange rates when implementing policies designed to stimulate tourism. This research has significant both theoretical and practical implications as it helps to understand the effect of exchange rates on South Korea's international tourism demand and provides a complementary academic approach to evaluating the role of exchange rates in tourist behavioral intention.

이 연구는 기후변화와 보험업 지수 시계열 주간 자료에 상호 간에 미치는 영향을 실증적으로 분석한 연구이다. 본 연구에서 사용한 자료는 기후변화 지수와 보험업 지수 2016년 01월 09일 부터 2023년 01월 13일까지 367개의 주간 시계열 자료이다. KOSPI 200 기후변화와 보험업 지 수 시계열 주간 자료 간의 인과관계와 상호영향력 분석을 통하여 기후변화와 보험업 지수 시 계열 주간 자료간 영향력의 정도를 알아보고자 한다. 기후변화와 보험업 지수 시계열 주간 자료를 이용한 실증분석 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 분산분해 결과 기후변화 지수 분산분해에서 기후변화 지수의 변화는 기후변화 지수 자체의 내재적 변화가 99% 이상을 설명하고 있고, 보험업 지수의 설명력은 1% 미만을 설명하고 있고 보험업 지수 분산분해에서 보험업 지수의 변화는 보험업 지수 자체의 내재적 변화가 66% 이 상을 설명하고 있고, 기후변화 지수의 설명력은 33% 이상을 설명하고 있다. 둘째, 기후변화 지수의 변화는 5% 유의수준에서 보험업 지수의 변화에 그레인저 인과관계가 있는 것으로 나 타났다. 마지막으로 기후변화와 보험업 지수 시계열 주간 자료의 상관관계는 –0.330559로 음 (-)의 관계를 보여 주고 있다. 연구결과에 의하면 기후변화에 대비한 보험상품의 개발도 필요 할 것으로 판단된다. 기후변화 지수와 보험업 지수의 상호 미치는 영향에 관한 실증적 연구의 한계점으로는 기후변화 지수와 보험업 지수에 대한 자료가 한국거래소 지수 외에 다양하고 충분한 데이터가 없다는 것이다. 향후 기후변화 지수 자료와 보험업 지수 자료가 다양하게 제 공된다면 보다 세밀한 연구가 계속되어야 할 것으로 판단된다.

Purpose : This study investigates the effects between the insurance industry index and the climate Change index in Korea. Research design, data, methodology : We examine the interdependence of the insurance industry index and the climate change index in Korea for 367 weekly data from January 09, 2016 to January 16, 2023. We employ impulse response function based on VAR model as well as variance decomposition after unit root tests of the climate change index in Korea for 367 weekly data. The finding that many macro time series may contain a unit root has spurred the development of the theory of non-stationary time series analysis. Results : This research showed following main results. First of all, Raw time series data of the insurance industry index and the climate change index in Korea has unit roots. Secondly, the first differential data of the insurance industry index and the climate change index in Korea has no unit roots. Thirdly, it was found that the change in the climate change index has a Granger causal relationship with the change in the insurance industry index at the 5% significance level. Finally, the correlation between climate change and insurance industry index time series weekly data is -0.330559, showing a negative (-) relationship. Conclusions : This result shows that the climate change granger causes the insurance industry. This study differs in that it uses tthe climate change and the climate change index in Korea. it has limitations in that the study period is short and the study sample is limited.

교육은 백년지대계(百年之大計)로 고대로부터 경제뿐만이 아니라 문화, 사회, 정치, 기업경영, 경 영성과 등 다양한 방면에 영향을 미치어 왔다. 교육은 성장과 저축 및 기술의 진보로 시간의 흐름 에 따라 경제성장과 생산량 등에 많은 영향을 미치고 있다. 기업경영의 패러다임이 친환경에서 환 경을 필히 지키어야 하는 필환경으로 전환됨에 따라 최근에 사회의 다양한 분야에서 ESG가 더욱 많은 관심을 받고 있다. ESG의 빠른 확산으로 기업경영과 사회문화에 많은 영향을 미치고 있다. 따 라서 이 연구에서 2012년 1월 6일부터 2023년 2월 28일까지 ESG 지수와 교육을 나타내는 교육 지 수 582개의 주간 시계열 자료를 사용하여 ESG가 교육에 상호 미치는 영향에 관한 실증적 연구이 다. 문헌적인 연구방법을 통하여 통하여 교육과 관련한 기존 연구를 검토하였고. 실증적인 연구방법 을 통하여 시계열의 안정성 여부의 판정을 위한 ESG 지수와 교육지수의 단위근 검정, 변수간 장기 적이고 안정적인 관계의 존재여부판정을 위한 ESG 지수와 교육지수의 공적분(cointegration)검정, 변수간 상호 영향 분석을 위한 ESG 지수와 교육지수의 VAR모형을 이용한 예측오차의 분산분해기 법과 ESG 지수와 교육지수의 충격반응 분석 및 Granger Causality 검정으로 실증분석을 하였다. ESG 지수와 교육지수에 관한 연구의 중요한 결과들을 요약하면 다음과 같다. 첫째, 교육 지수와 ESG 지수의 주간 자료 수준변수에 대한 안정성검정 결과는 불안정적으로 나 타났다. 둘째, 교육 지수와 ESG 지수의 주간 자료 제1차 자연로그 차분 시계열 자료에 안정성검정 결과는 모두 안정적임을 알 수 있었다. 셋째, 교육 지수와 ESG 지수의 주간 자료 간 공적분 관계가 존재하는 것으로 나타났다. 넷째, ESG 지수와 교육 지수 주간 시계열 자료 간의 상관관계는 0.349239로 나타났으나, 교육 지수 분산 분해에서 교육 지수의 변화는 교육 지수 자체의 내재적 변 화가 99% 이상을 설명하고 있고, ESG 지수 지수의 설명력은 1% 미만을 설명하고 있다. 반면에 ESG 지수 분산 분해에서 ESG 지수의 변화는 ESG 지수 자체의 내재적 변화가 22% 이상을 설명하 고 있고, 교육 지수의 설명력은 77% 이상을 설명하고 있다. 다섯째, ESG 지수의 변화는 교육 지수 의 변화에 1% 유의수준에서 그레인저 인과관계가 있는 것으로 나타났다. 우리나라의 교육의 경우 ESG의 변화에 교육 후행적으로 따라가는 것으로 나타났으나 향후에는 ESG의 변화에 앞서 ESG 교육이 선행적으로 이루어질 필요가 있다.

This article examine on the mutual influence between ESG index and education index in South Korea. For this purpose, we employ the vector-autoregression of ESG index and education index in Korea, impulse response function and variance decomposition of ESG index and education index in South Korea, Granger causality test of ESG index and education index in South Korea using weekly data on the amount of ESG index and education index in South Korea. The sample period of ESG index and education index in South Korea is covering from January 6, 2012 to February 28, 2023. This paper showed following main results. First, from basic statistic analysis, ESG index and education index in South Korea have unit roots. Second, there is at least one cointegration between ESG index and education index in South Korea. Third, there is at least one cointegration between the level data of ESG index and education index in South Korea and there is at least one cointegration between the first differential data of ESG index and education index in South Korea. Fourth, ESG index and education index in South Korea is 0.349239. In addition, we find that ESG indexI granger cause the education index in South Korea.

2020년 1월 초 중국에서 발생한 코로나19 팬데믹은 전 세계 금융시장에 전대미문의 충격을 주었고, 글로벌 증시의 공통위험요인으로 작용하고 있다. 코로나19의 영향으로 국내외 주식시장은 매우 동조화된 하락 양상을 보여주고 있다. 이에 본 논문에서는 코로 나19 전후 글로벌 주식시장의 상호의존성을 분석하였다. 한국 미국 중국 일본 베트남을 대상으로 국가별 대표 시장지수인 KOSPI지수(한국), DJI지수(미국), SSEC지수(중국), NIKKEI 225지수(일본), VN 30지수(베트남)의 주별 시계열자료를 표본자료로 이용하 였다. 표본기간은 2016년 1월 1일부터 2022년 9월 30일까지이다. 모든 표본자료는 www.investing.com에서 수집하였고, 국별 주식수익률은 1차 로그차분 방법으로 계산하 였다. 주식시장의 상호의존성을 분석하기 위해 VAR모형 및 충격반응함수를 사용하였 다. Sims(1980)이 제안한 VAR모형은 시계열 간 동적구조를 분석하는 데 매우 유용하 다. 실증분석 결과를 요약해보면 다음과 같다. 첫째, 코로나19 이전에는(즉, 2020년 1월 이전) 중국의 SSEC지수가 미국의 DJI 지수보다 타국의 주가지수에 더 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그러나, 코로나19 이후에는 (즉, 2020년 1월 이후) 미국의 양적완화 정책으로 달러공급이 증가하면서 미국DJI 지수가 타국에 미치는 영향력이 훨씬 강해지는 것으로 밝혀졌다. 둘째, 일본 NIKKEI 225지수 는 코로나 19 이전에는 한국 KOSPI지수 에 대해 양(+)의 영향을 미쳤지만, 코로나19 이후에는 한국 KOSPI, 중국 SSEC, 베트남 VN 30지수에 대해 음(-)의 영향을 미치고 있으며, 그 영향력은 지속적으로 증가하고 있 는 것으로 나타났다. 셋째, 한국 KOSPI 및 베트남 VN30 지수는 코로나19 전후에 나머지 3개 시장에 대하여 거의 영향을 미치지 않는 것으로 밝혀졌다. 상술한 연구결과는 국내 외 주식시장의 개인 및 기관 투자자뿐만 아니라, 상장기업의 전문경영인에게도 투자의 사 결정에 관한 유의한 시사점을 제공한다.

Since the outbreak of the COVID-19 pandemic in January 2020 from China, the global community has been witnessing unprecedented negative impact of the pandemic especially on international financial markets. As a result, the global stock markets has experienced a deeper plunge than the previous SARS(2002~2003), HINI(2009), and MERS(2015) pandemic crises. In this paper, we study the interdependence across the stock markets of Korea, the US, China, Japan and Vietnam before and after the COVID-19 pandemic. We use representative stock indices of five countries, namely, KOSPI (Korea), SSEC (China), DJI (USA), NIKKEI 225 (Japan) and VN 30 (Vietnam). The sample span is from January 1, 2016 to September 30, 2022. We employ the VAR model and shock response function for empirical analysis. We find that the Chinese SSEC index revealed a greater impact on the stock index of other countries than the US DJI index before the COVID-19 pandemic. However, the U.S. stock market showed a strong influence on other countries as dollar supply increases due to the U.S. quantitative easing policy after the COVID-19. The influence of Japan's NIKKEI 225 index has continued to grow since the outbreak of COVID-19 in January 2020, displaying a positive effect on the Korea KOSPI index before the COVID-19. After the COVID-19, Korea KOSPI, China SSEC, and Vietnam VN 30 indices all revealed a negative impact. Korea's KOSPI and Vietnam's VN30 exerted little impact on the remaining three markets before and after the COVID-19. We expect that these findings could provide useful implications to the individual and institutional investors as well as the professional managers for the diversification and risk reduction of their portfolios across the global stock markets.

에너지는 경제발전과 국민들의 생활수준에 영향을 미치는 중요한 요소이다. 경제 발전과 에너지는 서로 긴밀한 관계를 맺고 있을 뿐만 아니라 더 나아가 에너지는 경제발전에 있어서 핵심적인 요소라고 할 수 있다. 다시 말해서, 에너지는 경제발전을 위한 필요조건이며 원동력이다. 사회가 지속적으로 발전함에 따라 경제발전에 있어서 에너지에 대한 수요와 의존이 점차 높아지고 있는 상황이며, 특히 대규모 공업생산을 하는 산업화 시대로 접어들게 되면서 경제발전을 위해서는 대량의 에너지가 더욱 필요한 실정이다. 이에 따라, 에너지는 한 나라의 국민경제가 안정적으로 발전하기 위한 필수불가결한 요소라고 할 수 있다. 현대 사회로 접어들면서 에너지와 경제발전 사이에 밀접한 관계가 있다는 것은 잘 알려진 사실이다. 한 국가의 에너지 분야의 발전은 경제발전에 필수적인 동력을 제공하며, 경제발전은 또한 국민의 생활수준을 향상시켜주고 에너지를 이용하는 기술 수준을 높임으로써 에너지 이용효율과 에너지 소비구조를 최적화시킨다는 점에서 에너지 분야의 발전을 촉진시키게 된다. 개혁개방 이래로 중국의 에너지 소비량은 이전에 비해 크게 증가했다. 석탄 소비량의 경우, 1988년 95810만 톤에서 2018년 377000만 톤으로 늘었다. 이는 30년 동안 3.93배 증가한 것이고, 연평균 4.6% 증가한 것으로써 중국은 현재 세계 2위의 에너지 소비국이다. 하지만 최근 들어 중국은 에너지 개발과 에너지를 이용한 분야에서 많은 문제에 직면하고 있다. 대표적으로 중국산업은 구조적으로 에너지와 자본 및 공업발전양식이 밀집된 조방식 형태를 이루고 있기 때문에 발생하는 환경파괴와 같은 문제가 있다. 따라서 어떻게 최소한으로 환경파괴를 하면서 동시에 에너지분야와 경제를 지속적으로 발전시키는가는 중국사회에 있어서 의미있는 주제라고 할 수 있다. 본 논문은 에너지와 경제가 조화롭게 발전하는 것을 목표로 에너지 분야의 발전은 경제발전을 야기하면서 동시에 경제발전이 역으로 에너지 이용효율을 향상시킴으로써 한 국가의 에너지 분야를 발전시킨다는 점을 검증하고자 한다. 본 연구는 벡터자기회귀(VAR)모형을 통해 에너지와 경제발전 사이의 관계를 실증적으로 분석한다. 1988년부터 2018년까지의 중국의 에너지소비, GDP, 자본투입, 제2차 산업노동량투입, 제2차 산업기여율 등의 시계열 자료를 바탕으로 벡터자기회귀(VAR)모형을 구성하고, 각 변수들 사이의 상관관계에 대하여 분석한다. 또한 분산분석과 충격반응함수(Impulse Function), 그리고 Granger인과관계를 이용하여 각 변수에 대하여 분석한다.

Energy resources are an important for social and economic development and reflect the standard of living of the people. Energy and economic development are closely related, interdependent and mutually reinforcing. So Energy plays an important role in the development of human society. With the development of human civilization, the demand and dependence of energy will keep increasing. Especially in the industrial era, large-scale industrial production requires a lot of energy to provide power support. Energy has become more essential for national economic sustainability, and stable development. Therefore, there is a very close and important relationship between energy and economic growth. Energy provides the necessary power to economic growth, and the growth of economy can enhance energy efficiency and optimize the energy consumption structure. Since Chinese economic reform in 1988, the consumption of energy has been growing rapidly. The number of energy consumption is 958.1 million tons of standard coal in 1988, while in 2018, this number increased to 3.77 billion tons which is 3.93 times of 1988. The average annual growth rate of energy consumption from 1988 to 2018 is 4.6%. China has become the world’s second largest energy consumption country in 2018. In the point of that the average annual growth rate of GDP from 1988 to 2018 is 9.63%, both of energy sector and economy in China are growing massively and simultaneously. However, After 30 years of Chinese economic reform, energy sector has not yet reached the status of sustainable development in spite of a substantial increase of energy efficiency. Recently, China’s energy development faces many serious problems. These are caused by resource-intensive, energy-intensive, capital-intensive and pollution-intensive structure in China’s industrial development model. Therefore, in order to build a harmonious society, it has great significant meaning to study the relationship between energy consumption and an economic growth. The theme of this paper is the relationship between energy consumption and economic growth. The purpose of this paper is analyzing how to achieve the coordinated development of energy sector and the economy. So based on vector autoregressive (VAR) model, Empirical analysis of the relationship between time series variables. In the time series from 1988 to 2018, establish relevant VAR model through China’s total energy consumption, energy industry capital investment, secondary industry labor input, secondary industry’s contribution to GDP, and time data such as GDP, analyzed empirically, cointegration test, impulse response function, variance decomposition and Granger causality test.

본 연구는 2008년 10월 31일부터 2015년 7월 31일 까지 한미 FTA 발효 전후 82개의 월간자료를 이용하여 대미 수출액과 수입액의 상호 영향력을 살펴본 실증적 연구이다. 이 연구에 사용된 연구 모형으로는 시계열의 안정성 여부의 판정을 위한 단위근 검정과 공적분(cointegration)검정을 하였고, 상호영향력 분석을 위한 VAR모형을 이용한 예측오차의 분산분해기법을 이용하였다. 이 연구의 중요한 결과들을 요약하면 다음과 같다. 2012년 3월 15일 한미 FTA 발효 전후로 0.893214의 상관관계에서 0.556970의 상관관계로 변화된 것으로 나타났고, 한미 FTA 발효 전후 한국 대미 수입액과 수출액 자료의 수준변수는 불안정적으로 나타났으나, 로그 차분 후에는 안정적인 시계열로 나타났으며 한미 FTA 발효 전후 한국 대미 수입액과 수출액 시계열 수준변수 자료간의 공적분 관계가 없는 것으로 나타났으나 차분변수 자료간의 공적분 관계가 있는 것으로 나타났다. 또한 한미 FTA 발효 전후 수출액의 변화는 수입액의 변화에 Granger 인과관계가 없는 것으로 나타났다.

This study is an empirical study on the effects between export volume and import volume around the South Korea–United States Free Trade Agreement in Korea. We examine the interdependence of the export volume and import volume around the South Korea–United States Free Trade Agreement in Korea for 82 monthly data from October 2008 to July 2015. We employ impulse response function based on VAR model as well as variance decomposition after unit root tests and cointegration test. The finding that many macro time series may contain a unit root has spurred the development of the theory of non-stationary time series analysis. Engle and Granger (1987) pointed out that a linear combination of two ro more non-stationary series may be stationary. If such a stationary linear combination exists, the non-stationary time series are said to be cointegrated. This research showed following main results. First, from basic statistic analysis, both export volume and import volume around the South Korea–United States Free Trade Agreement in Korea has unit roots, In addition, there is at least one cointegration among them. Lastly, we find that export volume and import volume around the South Korea–United States Free Trade Agreement in Korea does not Granger Cause export volume, oil price and exchange rate in Korea.

본 연구는 2000년 1월 3일부터 2014년 12월 1일까지 약 15년간의 미국의 돈육 선물시장자료와 돈육현물자료를 이용하여 현·선물간의 정보이전효과를 규명하여 우리나라 돈육선물시장의 활성화에 시사점을 제공하는 데 있다. 그랜즈 인과관계분석으로부터 돈육선물가격과 돈육선물수익률은 돈육현물가격과 돈육현물수익률에 대해 강한 예측력을 지녔다. 그러나 돈육선물거래량과 거래변화량은돈육현물가격과 현물수익률에 대한 예측력은 존재하지 않았다. 돈육선물미결제약정수량은 돈육현물가격에 대해 미약하나마 예측력이 존재하였다. 충격반응함수분석으로부터 돈육선물수익률의 변화는 시차 1에서 3까지 강하게 돈육현물수익률의 변화를 예측하였다. 반면 돈육현물수익률의 변화는 돈육선물수익률의변화에 영향을 미치지 못했다. 분산분해분석으로부터 돈육현물수익률의 변화 중 0.38% 에서 4.65%까지 돈육선물수익률의 변화에 의한 것임을 알 수 있다. 그러나 돈육현물수익률의 변화는 돈육선물수익률의 변화에 전혀 영향을 미치지 못했다. 이러한 연구결과는 선물시장의 현물시장에 대한 가격발견기능(price discovery function)이 존재함을 보여주는 것으로 2008년 7월에 도입된 우리나라 돈육선물시장이 제 기능을 수행할수 있도록 활성화 방안이 마련되어야 함을 관련 CEO들에게 제시하고 있다.

This study analyzes the price discovery function of lean hog futures (price, volume and open interests) to the lean hog spot price. The data includes daily U. S. lean hog spot price, nearby lean hog futures price(volume, open interests) covering from January 1, 2000 to December 1, 2014 for about 15 years counting on 3,742 samples. The main results are as follows: Firstly, from the granger-causality tests, the prices of lean hog futures and the returns of lean hog futures show the strong information spillover effect to the prices of lean hog spot and the returns of lean hog spot from. But the prices of lean hog spot and the returns of lean hog spot don't show the strong information spillover effect to the prices of lean hog futures and the returns of lean hog futures. The open interests of lean hog futures tend to lead the prices of lean hog spot at the statistically significant lower level. Secondly, from the impulse response function, the changes of lean hog futures returns influence the changes of lean hog spot returns from lag 1 to lag 3 from the impulse response function. On the contrary, the changes of lean hog spot returns don't effect the changes of lean hog futures returns at all. Thirdly, from the variance decomposition analysis, the changes of lean hog futures returns explain from 0.38% to 4.65% of the changes of lean hog spot returns. On the contrary, the changes of lean hog spot returns don't explain the changes of lean hog futures returns at all. In conclusion, the lean hog futures is likely to lead the lean hog spot. This result supports the evidence that the lean hog futures markets have the price discovery function against the lean hog spot market. The Korean government has to boost the Korean lean hog futures markets which carry out the positive function.

선물은 헷지와 가격발견이라는 중요한 두 가지 경제적 기능을 하고 있다. 헤지는 미래 현물 가격변동위험을 줄이기 위한 선물거래를 의미하고 가격발견은 선물시장이 미래현물시장에 대한 정보를 주는 것을 말한다. 헷지효율성은 가격발견기능 즉, 새로운 정부고 얼마나 잘 가격에 반영되어 있느냐에 달려있다. 일반적으로 선물시장은 낮은 거래비용 및 레버리지 등으로 인해 현물시장보다 새로운 정보에 더 빨리 반응한다. 특히 동태적인 시장에서는 가격발견이 연속적으로 나타나게 되는데, 가격이 일반적으 로 공정한 가격을 나타내지 못하는 경우가 많다. 일반적으로 가격발견이 자산의 공정가격을 찾는데 도움 을 주기 때문에 금융분야에서 매우 중요한 연구주제가 된다. 금시장은 지난 수 년 동안 급속히 성장해 왔고 우리나라에서는 1999년 4월에 금선물, 2010년 9월 13일 에 기존의 금선물의 거래단위를 1/10로 축소하여 100g 단위 금을 기초자산으로 하는 선물상품인 미니금 선물을 새로이 도입하였다. 이외에도 금과 관련한 상품으로 금선물 ETF도 도입되어 거래되고 있다. 특 히 미니선물상품은 우리나라뿐만 아니라 다른 나라의 거래소에서도 상장되어 거래되고 있는 바, 본 연구 에서는 일본과 한국에 상장되어 있는 미니금선물시장에 대한 동태적 영향관계를 분석해 보고자 한다. 구 체적으로 본 연구에서는 정보 효율성 측면에서 일본의 선물시장이 우리나라 미니금시장에 대하여 재무 이론분야에서 중요한 연구주제인 가격발견기능이 경제적으로 제 역할을 충실히 수행하여 인과성이 존재 하는지를 조사하기 위하여 2010년 10월 1일부터 2013년 6월 19일까지 일별데이터를 사용하여 VAR 모형의 대표적 추론 방법인 그랜저 인과관계(Granger Causality)분석, 충격반응함수(Impulse Response)분석 및 분산분해(Variance Decomposition)분석을 이용하여 (1) 일본의 미니금선물시장과 한국의 미니금선물 및 현물시장 그리고 KODEX골드선물(H) 중에서 어느 시장이 다른 시장에 대해서 선도하여 예측력을 가 지는가? (2) 어느 정도의 시차를 두고 영향을 미치는가? (3) 얼마나 큰 영향을 미치는가?를 분석한다. 본 연구의 연구결과는 다음과 같다. 첫째, Granger Causality Analysis에서 일본 미니금선물이 한국 미니금선물을 단일 방향으로 선도하여 예측력을 나타내었고, 한국 미니금시장에서는 현물 및 ETF가 선물을 양방향으로 선도하는 것으로 나타 났다. 이는 선진화된 일본 선물시장이 아직 초보 단계인 한국 선물시장에 대해서 가격발견 기능이 있어 미래 한국 미니금선물가격에 대한 예측치를 제공하고 있으며, 한국 금시장에서는 아직 미니금선물시장 이 충분히 성숙하지 못하여 현물이나 ETF시장에서도 영향을 받는 것으로 생각된다. 둘째, Impulse Response Analysis에서 일본 미니금선물수익률 한 단위 충격에 대한 한국 미니금선물 수익률은 2일 정도 유의한 반응을 보였으나, 반대의 경우는 유의한 반응을 보이지 않음에 따라 일본 미 니금선물시장이 한국 미니금선물시장에 영향을 주고 있는 것으로 추론된다. 또한 한국의 미니금시장에 서 미니금선물수익률 한 단위 충격에 대해서 미니금선물(KODEX 골드선물(H))수익률은 2일 정도 유의 한 반응을 보였고 미니금선물(KODEX 골드선물(H))수익률 한 단위 충격에 대해서 미니금선물수익률은 3일 정도 유의한 반응을 보임에 따라 미니금선물(KODEX 골드선물(H))이 미니금선물에 미치는 영향이 미니금선물이 미니금선물(KODEX 골드선물(H))에 미치는 영향보다 더 강하게 작용하고 있다고 추론된다. 셋째, Variance Decompositions에 의한 반응의 크기를 보면, 일본 미니금선물수익률의 변화 중 99.09% 가 자기 자신의 변화에 의한 것으로 나타나 한국 미니금시장은 일본 미니금선물시장에 거의 영향을 미 치지 못하고 있는 반면, 한국 미니금시장수익률은 일본 미니금선물수익률에 의해서 약41%-약61% 정도 설명되어 한국 미니금시장은 일본 미니금선물시장에 의해서 큰 영향을 받음을 알 수 있다. 또한 한국 미 니금시장에서, 한국 미니금선물의 6.59%는 미니금선물에 의해서 설명되고, 미니금선물의 27.94%가 미니 금선물에 의해서 설명되고 있으며, KODEX골드선물(H)의 13.91%는 미니금선물에 의해서, 8.06%는 미니 금선물에 의해서 설명되고 있다. 전체적으로 볼 때, 선진화된 일본 미니금선물시장은 한국 미니금시장을 선도하여 가격발견기능을 하 고 있으며, 한국 미니금시장에서는 현물(KODEX골드선물(H))과 선물이 양방향으로 선도하고 있는 것으 로 추론된다. 향후 미니금선물이 보다 활성화될 경우에는 선물의 가격발견 기능이 더욱 활성화되어 충분 히 제 기능을 발휘할 것으로 생각된다.

Futures markets perform two importance roles, hedging of risks and price discovery. Hedging is protecting a position or anticipated position in the cash market by using and opposite position in futures. Price discovery is revealing of information about future cash market prices through the futures market. The effectiveness of hedging is dependent on the price discovery process or how well new information is reflected in price. In general, futures markets are found to respond faster to new information than spot markets since the transaction cost is lower and the degree of leverage attainable is higher. The price discovery mechanism is the process of determining the price of an asset in the marketplace through the interactions of available information including one market and other related markets. In dynamic markets, the price discovery takes place continuously. The price will sometimes fall below the average and sometimes exceed the average as a result of the noise due to uncertainties. So usually price discovery accepted an important research topic in finance helps find the exact price for an asset. The gold markets have been a steady increase in prices over the last decade. So, both the KRX and the TOCOM list the mini gold futures. Generally, mini contracts are smaller sized contracts that are designed to appeal to retail customers who cannot afford standard contracts. For example, the KRX offers gold (1,000g) and mini gold(100g) futures contracts. Also, mini contracts have been listed in various exchanges. Here, another important issue on market quality is the contribution to price discovery when the trading of an underlying asset is dispersed over multiple trading systems. This begs the question: does mini gold futures traded on an exchange can be used to predict gold prices traded on other exchange. This paper empirically examine whether both Korean gold markets and Japanese mini futures gold market are properly performing its economic function of price discovery by analyzing the prices between Japanese mini gold futures and Korean mini gold markets. Korean gold markets and Japanese mini gold futures market, for the period from October 1, 2010 to June 1, 2013 using daily data. Specifically, the study addresses three issues: (1) Japanese mini gold futures market has predictive power for Korean gold markets or vise versa; (2) if a variable have predictive power, how long does the variable in response to the various shocks; (3) how big does the proportion of the movements in a sequence due to its own shocks impacts to the other variable.

신용파생상품은 장외파생금융상품의 하나로써, 신용위험이 내재된 기초자산에서 신용위험을 분리하여 거래당사자간에 이전하는 금융상품이다. 신용파생상품이 세계 최초로 1990년대 초반에 등장한 이래, 신용파생상품을 이용하여 채권 및 대출 포트폴리오에 대한 신용위험의 헤지와 이전이 가능해짐에 따라 신용파생상품은 혁신적인 금융상품으로 받아들여져 2000년대 중반부터 그 시장규모가 급격히 성장 하였다. 이후, 시장참여자들의 지속적인 유동성 제고와 표준화 노력으로 신용파생상품지수(CDS Index) 도 개발되면서 세계 신용파생상품시장은 전체 장외파생상품에서 가장 빠른 속도로 성장하였다. 신용파생상품지수는 시장에서 거래되는 여러 CDS(Credit Default Swap)가격을 기초로 산출되는 시장 지표로, 특정지역의 신용위험에 대한 매수 혹은 매도 포지션을 취할 수 있게 함으로써 투자자에게 신용 위험 관리와 거래를 위한 유용한 투자수단을 제공한다. 특히 신용파생상품지수는 표준화된 상품이기 때 문에 유동성과 투명성이 높고 장외시장 거래 중심의 CDS 시장에 표준화된 거래기반을 제공함으로써 기 존의 신용파생상품이 갖고 있는 복잡성으로 인한 정보의 불투명성이 줄어들어 신용위험의 가격발견 (price discovery)이 가능해지게 되었다. 특히 가격발견은 그동안 재무이론분야에서 중요한 연구주제로 다루어져 왔다. 어느 한 자산의 가격발 견 기능은 현재의 정보집합에 근거하여 미래의 다른 자산 자산가격에 대한 거래 당사자들의 종합적인 의견이 반영되는 것이므로, 일반적으로 새로운 정보가 발생하였을 때 기초자산시장보다는 파생상품시장 에서 더 빠르게 반응하는 것으로 주장되어져 왔다. 본 연구는 그동안 연구되었던 개별국가 내에서 국가 CDS 프리미엄과 현·선물시장간의 가격발견효과 가 아닌 장외파생상품시장지수인 CDS지수를 사용하여 아직까지 연구가 되지 않은 유럽의 국가신용위험과 아시 아의 국가신용위험간의 가격발견 관계를 분석하여 유라시아 장외파생상품시장에서의 동태적 영 향관계가 어떻게 작용하는지 분석하는 것을 목적으로 한다. 이를 위해 그리스 채무불이행으로 인한 유럽의 재정위기가 발생한 이후인 2010년 10월부터 2012년 4 월까지를 표본기간으로 하고, 서유럽 15개 나라의 부도위험을 나타내는 마킷 아이트랙스 소브엑스 서유 럽지수(Markit iTraxx SovX Western Europe Index)와 아시아 10개 나라의 부도위험을 나타내는 마킷 아이트랙스 소브엑스 아시아태평양지수(Markit iTraxx SovX Asia Pacific Index)의 일별데이터를 사용 한다. 구체적으로 (1) 유럽장외파생상품시장과 아시아장외파생상품시장 중에서 어느 시장이 다른 시장 에 대해서 선도하여 예측력을 가지는가? (2) 어느 정도의 시차를 두고 영향을 미치는가? (3) 얼마나 큰 영향을 미치는가?를 조사하기 위하여 VAR 모형의 대표적 추론 방법인 그랜저 인과관계(Granger Causality)분석, 충격반응함수(Impulse Response)분석 및 분산분해(Variance Decomposition)분석을 이용 하여 분석하며, 중요한 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, Granger Causality 분석결과, 유럽지수수익률이 아시아지수수익률을 단일 방향으로 선도하여 예 측력을 보임으로써, 유럽장외파생상품시장이 아시아장외파생상품시장에 영향을 주고 있는 반면, 아시아 장외파생상품시장은 유럽장외파생상품시장에 영향을 주지 못하는 것을 알 수 있다. 이는 보다 선진화된 유럽의 장외파생상품시장이 아시아의 장외파생상품시장을 선도하여 가격발견기능이 있음을 보여주며 특히 최근의 유럽재정위기로 인한 신용사건 등의 정보가 유럽장외파생상품시장에서 아시아장외파생상 품시장으로 영향을 주고 있다고 추론된다. 둘째, Impulse Response Analysis에서 유럽지수수익률 한 단위 변화에 대해서 아시아지수수익률은 양 (+)의 유의한 반응이 3일 정도 지속되는 것으로 나타났다. 반면, 아시아지수수익률 한 단위 변화에 대해 서 유럽지수수익률은 유의한 반응을 보이지 않는 것으로 나타났다. 즉, Granger Causality에서 유럽장외 파생상품시장이 아시아장외파생상품시장을 선도하여 예측력을 보임에 따라 유럽장외파생상품시장의 반 응이 아시아장외파생상품의 시장에 3일 정도 유의한 영향을 주는 것으로 Granger Causality 분석과 마찬 가지로 유럽장외파생상품시장이 아시아장외파생상품시장에 대해서 가격발견기능을 수행하고 있음을 나 타낸다. 셋째, Variance Decompositions에 의한 반응의 크기를 보면, 유럽지수수익률의 변화 중 0.34%가 아시 아지수수익률의 변화에 의한 것이고, 아시아지수수익률의 변화 중 10.71%가 유럽지수수익률의 변화에 의한 것으로 나타났다. 따라서 유럽장외파생상품시장은 아시아장외파생상품시장에 의해 무시해도 될 정 도로 적은 반응인 반면 아시아장외파생상품시장은 유럽장외파생상품시장으로부터 상당히 큰 영향을 받 고 있음을 알 수 있다. 전체적으로 선진화된 유럽장외파생상품시장이 아시아장외파생상품시장을 선도하여 영향을 주고 있으 며 유럽장외파생상품시장이 아시아장외파생상품시장에 대해서 가격발견기능이 있는 것으로 추론된다.

Credit derivatives has been the fastest growing segment of the global over-the-counter derivatives markets since credit derivatives birth in the early 1990s. A credit derivative refers to any one of various instruments and techniques designed to separate and then transfer the credit risk of the underlying loan. It is a securitized derivative whereby the credit risk is transferred to an entity other than the lender. However, due to the complexity of credit derivatives moral hazard problems and information asymmetry issues may arise. Nevertheless the evolution of credit derivatives such as credit derivatives index increases the quality of price discovery and adds transparency to the credit markets. The price discovery mechanism is the process of determining the price of an asset in the marketplace through the interactions of available information including one market and other related markets. In a dynamic market, the price discovery takes place continuously. The price will sometimes fall below the average and sometimes exceed the average as a result of the noise due to uncertainties. So usually price discovery accepted an important research topic in finance helps find the exact price for an asset. This paper empirically examine whether the Eurasian credit derivatives markets is properly performing its economic function of price discovery by analyzing the prices between the European credit derivatives market and the Asian credit derivatives, for the period from October 1, 2010 to April 18, 2012 using daily data. Specifically, the study addresses three issues: (1) the European credit derivatives market has predictive power for the Asian credit derivatives market or vise versa; (2) if a variable have predictive power, how long does the variable in response to the various shocks; (3) how big does the proportion of the movements in a sequence due to its own shocks impacts to the other variable. The analysis employs the vector-autoregression, Granger causality, impulse response function and variance decomposition using daily returns on both Markit iTraxx SovX Western Europe Index and Markit iTraxx SovX Asia Pacific Index . Tools employed by VAR analysis-Granger causality, impulse response function and variance decomposition-can be helpful in understanding the interrelationships among economic variables. Granger causality actually measures whether current and past values help to forecast future values. So, a variable y is said to be Granger-caused by other variable x if x helps in the prediction of y. A shock to the i-th variable not only directly affects the i-th variable but is also transmitted to all of the other endogenous variables through the dynamic (lag) structure of the VAR. An impulse response function traces the effect of a one-time shock to one of the innovations on current and future values of the endogenous variables. While impulse response functions trace the effects of a shock to one endogenous variable on to the other variables in the VAR, variance decomposition separates the variation in an endogenous variable into the component shocks to the VAR. Thus, the variance decomposition provides information about the relative importance of each random innovation in affecting the variables in the VAR. So, the variance decomposition tells us the proportion of the movements in a sequence due to its own shocks versus shocks to the other variable. The findings in this paper indicate that the Europe Index return has predictive power for the Asia Index return from Granger causality test. But the Asia Index return don't has predictive power for the Europe Index return. This results makes clear that there is a one-way relationship in which the European credit derivatives market affects the Asian credit derivatives market. The dynamic impulse reponses show that it takes three days to reflect information shocks to the Asian credit derivatives market from the Europe credit derivatives market. But the Asian credit derivatives market does not transmit the information to the European credit derivatives market. This results lead to conclusion that a change in the European credit derivatives market precedes a change in the Asian credit derivatives market by three day. The results of variance decomposition show that 10.71%of the Asian credit derivatives market change are affected by the European credit derivatives market and 0.34% of the European credit derivatives market change are affected by the Asian credit derivatives market. So, This result shows that the Asian credit derivatives market is affected by the European credit derivatives market. The overall results suggest that the dominant influence runs from the European credit derivatives market to the Asian credit derivatives market and the reverse effects does not work; a unilaterally causality between the European credit derivatives market and the Asian credit derivatives market. This implies that the European credit derivatives market has a good price discovery on the Asian credit derivatives market.

최근 글로벌 금융위기를 거치며 극복하는 과정에서 많은 국가들이 지속적인 성장을 위해 녹 색성장에 주목하였고, 우리나라도 미래의 국가비전인 신성장 동력산업으로써 저탄소 녹색성장을 새로운 성장 패러다임으로 설정하게 됨에 따라 녹색성장의 성공을 위해 현재 녹색금융에 대한 논의를 지속적으 로 진행하고 있다. 우리나라의 경우 2009년 정부는 17개 신성장동력을 선정 발표하면서 녹색금융을 포함 하였으며 여기에서 녹색금융을 녹색산업 관련 투자확대로 인한 고급일자리 창출 및 녹색금융 자체적인 발전을 통한 고부가가치 창출과 환경위험까지 포함하는 광범위한 개념으로 보고 있다. 또한 저탄소녹색성장기본법안에 의하면 녹색금융(Green Finance)은 경제활동 전반에 걸쳐 자원 및 에너지의 효율을 향상하는 활동과 환경을 개선하는 재화의 생산 및 서비스를 제공하는 활동을 통해 저 탄소 녹색성장을 지원하는 금융이라고 정의하고 있지만 아직은 우리나라에서는 초기 단계로 다소 생소 한 개념으로 받아들여지고 있다. 반면, 녹색관련 금융이 상대적으로 발달한 유럽을 중심으로 한 선진국 에서는 환경금융(Environmental Finance) 혹은 지속가능금융(Sustainable Finance)에 근거하여 사회책 임투자(Social Responsible Investment, 이하 SRI) 및 사회적·환경적 요인을 감안하는 금융활동을 포괄하 는 개념으로 사용하고 있다. 녹색금융은 환경개선뿐만 아니라 저탄소 녹색성장을 지원하여 고용창출 및 금융회사의 새로운 수익원 확보와 같은 긍정적인 효과를 유발할 수 있다는 점에서 중요한데 특히, 세계적으로 기업의 사회책임경영 이 기업에 중요한 경영핵심요소가 됨에 따라 유럽과 미국 등의 선진국에서는 사회책임투자 원칙을 따르는 투자자 금의 중요성이 점점 커지고 있어 SRI 지표로 기업가치를 평가하고 투자하는 수요가 급증하고 있는 상황이다. 우리나라에서의 SRI 규모는 아직 글로벌 시장에 비해 소규모이지만 국민연금 등의 연기금이 향후 SRI의 규모를 늘려갈 것으로 예상될 뿐 아니라 전 세계적으로 환경, 사회, 지배구조 등 SRI 지표를 통해 기업가치를 평가하고 투자하는 수요가 급증함에 따라 한국거래소(Korea Exchange, 이하 KRX)가 2009 년 9월 SRI지수를 발표함으로써 SRI에 대한 투자의 기반을 마련하였고, 이후 SRI ECO(환경책임투자지 수)와 Green(녹색산업지수)도 도입하였다. 이처럼 우리나라에서도 SRI, SRI ECO 및 Green 등의 녹색금융지수가 도입된 이래 2년여가 지났으며, 우리나라 주식시장과 녹색금융시장간에 정보의 유출입이 있어 서로 동태적인 영향이 있을 것으로 보이 는 바, 본 연구에서는 아직까지 이 분야에서 연구가 전무한 주식시장과 녹색금융시장간의 동태적 영향관 계에 대한 분석을 연구목적으로 삼고 구체적으로 (1)녹색금융시장이 주식시장에 대하여 선행하여 예측 력을 가지는가? (2)예측력을 가진다면 어느 정도의 시차를 두고 영향을 미치는가? 그리고 (3)얼마나 큰 영향을 미치는가?를 조사함으로써 주식시장과 녹색금융시장간의 가격발견관계를 분석한다. 2010년 1월 4일부터 2012년 2월 14일까지를 표본기간으로 하여 일별데이터를 가지고 구체적으로 (1) 녹색금융시장이 주식시장에 대하여 선행하여 예측력을 가지는가? (2)예측력를 가진다면 어느 정도의 시 차를 두고 영향을 미치는가? (3)얼마나 큰 영향을 미치는가?를 고찰하였다. 이를 위하여 VAR 모형의 대표적 추론방법인 Granger Causality, Impulse Response Analysis, Variance decompositions을 수행함으 로써, 정보전달 측면에서 주식시장과 녹색금융시장간의 가격발견 등의 동태적 영향관계를 분석하였으며, 중요한 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, Granger Causality 분석결과, KOSPI가 SRI를 단일 방향으로 선도하여 예측력을 나타내었고 KOSPI와 SRI ECO는 서로 양방향으로 예측력을 보였으며, SRI와 SRI ECO도 서로 양방향으로 선도하 였다. 하지만 KOSPI와 Green, SRI와 Green, SRI ECO와 Green 간에는 귀무가설을 기각하지 못하여 각 각 서로 선도하지 못하는 것으로 나타났다. 녹색금융시장 중 KOSPI가 SRI 및 SRI ECO와 선도관계에 있고, SRI와 SRI ECO간에 양방향으로 예측력을 보이는 것은 SRI와 SRI ECO가 차별성이 부족한 상황 이고, SRI는 어느 정도 정착되어 최근 활성화되고 있기 때문에 SRI 및 SRI ECO와 주식시장 간에는 서 로 동태적 영향관계가 있다고 판단되나 아직 초보 단계인 Green과 주식시장 간에는 서로 미치는 영향이 없는 것으로 생각된다. 둘째, Impulse Response Analysis에서 KOSPI 수익률 한 단위 변화에 대해서 SRI 수익률은 양(+)의 유의한 반응이 2일 정도 지속되는 것으로 나타났다. KOSPI 수익률 한 단위 변화에 대한 SRI ECO 수익 률의 반응과 SRI 수익률 한 단위 변화에 대한 SRI ECO 수익률의 반응도 각각 유의한 충격이 2일 정도 지속됨을 보였으나, 반대의 경우는 유의한 충격을 주지 못하는 것으로 나타났다. 셋째, Variance Decompositions에 의한 반응의 크기를 보면, SRI 수익률의 변화 중 95.97%, SRI ECO 수익률의 변화 중 91.45%, Green 수익률 변화 중 72.60%가 KOSPI 수익률의 변화에 의해서 그리고 4.86%는 SRI 수익률의 변화에 의한 것임을 알 수 있다. 따라서 전체적으로 볼 때, 주식시장이 녹색금융 시장을 선도하고 있으며 주식시장의 충격이 녹색금융시장에 큰 영향을 주는 것으로 추론된다.

Many countries focus on the Green growth as a new paradigm to cope with global financial risk, which is embraced now in most countries around the world. Although there is considerable debate as to what truly Green growth, it entails both the prevention of environmental pollution and the attainment of sustainable growth. The Green growth is founded upon environmental factors that drive a new force of economic progress without deteriorating nature. Thus, the conservation of the environment under the new growth paradigm can be compatible with economic growth. Green finance is essential to achieving sustainable growth efficiently and effectively. Since the financial system for Green growth is at the early stage of implementation in Korea, the application of strategies for Green finance should be preceded by proper initiation and protection from the government. I empirically examine the information transmission between the KOSPI market and the Green Finance markets, namely SRI (Social Responsible Investment), SRI ECO, and Green, for the period from January 4, 2010 to February 14, 2012 using daily data. Specifically, the study addresses three issues: (1) the Green finance markets has predictive power for the stock market or vise versa; (2) if a variable have predictive power, how long does the variable in response to the various shocks; (3) how big does the proportion of the movements in a sequence due to its own shocks impacts to the other variable. The analysis employs the vector-autoregression, Granger causality, impulse response function and variance decomposition using daily returns on both the stock market index and Green Finance stock market indices. Tools employed by VAR analysis-Granger causality, impulse response function and variance decomposition- can be helpful in understanding the interrelationships among economic variables. Granger causality actually measures whether current and past values help to forecast future values. So, a variable y is said to be Granger-caused by other variable x if x helps in the prediction of y. A shock to the i-th variable not only directly affects the i-th variable but is also transmitted to all of the other endogenous variables through the dynamic (lag) structure of the VAR. An impulse response function traces the effect of a one-time shock to one of the innovations on current and future values of the endogenous variables. While impulse response functions trace the effects of a shock to one endogenous variable on to the other variables in the VAR, variance decomposition separates the variation in an endogenous variable into the component shocks to the VAR. Thus, the variance decomposition provides information about the relative importance of each random innovation in affecting the variables in the VAR. So, the variance decomposition tells us the proportion of the movements in a sequence due to its own shocks versus shocks to the other variable. The findings in this paper indicate that the KOSPI return has predictive power for both SRI return and SRI ECO return from Granger causality test. And SRI ECO return has predictive power for the KOSPI return. Also, a bilateral causality between SRI return and SRI ECO return exists. But Green return don't has predictive power for the KOSPI return, SRI return, and SRI ECO return and vice versa. The dynamic impulse reponses show that it takes two days to reflect information shocks to SRI market from the KOSPI market. Also, it takes two day to reflect information shocks to SRI ECO market from the KOSPI market and to SRI ECO market from SRI market. The results of variance decomposition show that the Green finance markets are affected by the KOSPI markets. The overall results suggest that the dominant influence runs from the KOSPI market to Green finance markets; the KOSPI leads both SRI and SRI ECO. While both SRI market and SRI ECO market are affected by the KOSPI market, Green market are not affected by the KOSPI market and vise versa. Overall, bilateral or unilaterally cause and effect relationships appear to exit among stock market and Green financial markets in Korea and it can be concluded that the sequential information arrival hypothesis is supported.

본 연구는 2008년 10·21 부동산 대책이 주식시장과 외환시장에 미친 영향에 관한 실증 분석을 하였다. 연구의 분석을 위해 10·21 부동산 가격 안정대책 시행 전 2006년 10월 10일 부터 2008년 10월 20일 까지 500개의 일별 자료와 10·21 부동산가격 안정대책 시행 후 2008년 10월 21일 부터 2010년 10월 19일까지 500개의 일별 종합주가지수와 대미 환율을 사용하였다. 이 연구에 사용된 연구 모형으로는 시계열의 안정성 여부의 판정을 위한 단위근 검정과 변수간 장기적이고 안정적인 관계의 존재여부판정을 위한 공적분(cointegration) 검정을 하였다. 대미 환율과 종합주가지수간 상호영향력 분석을 위한 VAR모형을 이용한 예측오차의 분산분해기법을 이용하였다. 본 연구의 중요한 결과들을 요약하면 다음과 같다. 종합주가지수와 대미 환율 자료의 원시계열자료에 대한 안정성검정 결과 불안정적인 것으로 나타났고, 종합주가지수와 대미 환율 자료의 1차 차분시계열자료에 안정성검정 결과는 모두 안정적임을 알 수 있었다. 종합주가지수와 대미 환율간에는 공적분관계가 존재하고, KOSPI지수와 대미 환율 간 상호영향력에 있어서 10.21 이후로 대미 환율의 영향이 미미하게 영향을 미침을 알 수 있었다. 부동산종합대책 시행전후에 한/미 환율과 주택매매가격 종합지수 간의 약한 음(-)의 관계에서 강한 음(-)의 관계로 변화된 것을 알 수 있다.

Stock market return has less the reverse movement of foreign-exchange market return before 10·21 real estate policies. but Stock market return has more the reverse movement of foreign-exchange market return after 10·21 real estate policies. So this paper investigates on the influence of 5·23 real estate policies on return of the stock market and foreign-exchange market. We examine on the influence of 10·21 real estate policies on return of tthe stock market and foreign-exchange market for 500 daily data from October 10. 2006 to October 20. 2008 before 10·21 real estate policies and 500 daily data from October 21. 2008 to October 19. 2010 after 10·21 real estate policies. The analysis employs the vector-autoregression, impulse response function and variance decomposition using daily returns on the stock market and foreign-exchange market. This research showed following main results. First, from basic statistic analysis, both fthe stock market and foreign-exchange market have unit roots. Second, there is at least one cointegration between them. In addition, we find that the stock market return has the reverse movement of the foreign-exchange market return after 10·21 real estate policies.

한국과 일본에 대해 패널 VAR에 기초하여 외환보유고에 미치는 효과를 GDP대비 외환보유고, 이자율, 수입(실물개방)변수, 자본 유출 및 유입의 절대치의합(금융개방)의 변수를 사용하여 분석하였다. 외환보유고에 대한 분산분해를 살펴보면 외환보유고 변동성을 설명하는 데 있어, 실물개방변수의 설명력은 미약하고 외환보유고 자체의 설명력은 상당히 크다는 것을 알 수 있다. 한편 외환보유고 이외의 변수로는 금융개방변수의 설명력이 다른 변수보다 크다는 사실을 알 수 있다. 외환보유고에 대한 충격반응함수를 살펴보면 외환보유고 자체의 충격에 대한외환보유고의 반응은 양의 효과가 있는 것으로 나타났다. 이자율에 대한 충격은 초기에는 외환보유고가 증가하지만 장기에는 거의 외환보유고가 영향을 받지 않는 것으로 나타나고 있다. 한편 실물개방변수의 충격과 금융개방변수의 충격은 모두 외환보유고가 증가하는 것으로 나타났다. 그러나 금융개방변수가 실물 개방변수 보다 더 크게 외환보유고에 영향을 미치고 있다.

This research about international reserve is done with Panel VAR in Korea and Japan. The four variables in this model are the ratio of reserve over GDP, interest rate, import and the absolute sum of foreign capital inflow and outflow. The main findings are as follows; first, for the variance decomposition, innovations to reserve account for the most of the variance of reserve. However, capital mobility(financial opening variables) accounts better for the variance of reserve than other variables. Second, for the impulse response function, the dynamic effects of a reserve innovations on reserve have the positive effect on reserve. Also, the interest innovations have a slight impact on the reserve. The import innovations and the capital mobility innovations have increased the reserve. However, capital mobility innovations have greater impact on the reserves than import innovations.

관광산업 분야에서의 국제적 환경 변화는 최근 더욱 심해지는 추세에 놓여 있다. 특히 외국인 및 내국인의 입출국과 관련하여 원/달러 환율은 관광객의 이동에 매우 중요한 하 나의 요인으로 작용하고 있다. 따라서 환율의 변동이 국내 관광기업들의 매출액 등에 어 떠한 형태로든 영향을 미칠 수밖에 없는 상황에 놓여 있다고 할 수 있다. 본 연구에서는 국내 관광산업분야 기업들 중 항공업, 호텔업, 여행업에 속한 대표 기업 들의 재무자료를 바탕으로 환율 변동과 관광기업 매출액 사이의 상관관계를 VAR모형을 이용하여 실증적 분석을 실시하였다. 본 연구의 중요한 결과들을 요약하면 다음과 같다. 첫째, 관광기업 분기별 평균 매출액 및 대미 환율 자료의 1차 차분시계열자료의 안정성 검정 결과는 모두 안정적임을 알 수 있었다. 둘째, 대미환율과 관광 기업 분기별 평균 매 출액 간에는 공적분관계가 존재하였다. 셋째, 대미 환율의 변화와 관광기업 분기 매출액 간에 그레인저 인과관계가 존재하였다. 넷째, 최근 5년간의 관광 기업 분기별 평균 매출 액과 대미 환율 간에 상호 영향력이 있음을 알 수 있었다. 이상의 최근 5년간 대미환율과 관광관련 기업의 평균 매출액 간의 관련성에 관한 실증분석 결과를 종합해 볼 때, 과거의 분기별 대미 환율 값과 관광기업 매출액 간에 강한 음(-)의 관계가 있음을 알 수 있다.

Recently, the rapid change of international environment has affected corporate management, especially in tourism industry. The exchange rate of US dollar is an important factor in the movement of tourists. Fluctuation in the exchange rate of US dollar is much related to the sales of tourism companies. In this research, we investigated the representative corporations in tourism industry that are airline, hotel, and tourism companies, and analyzed the effect of US dollar exchange rate on the management of representative corporations. We used the quarterly net sales of the representative companies and the quarterly exchange rate of US dollar as basic time series data for the analysis. The period of time series data for this analysis is recent 5 years. This study analyzed empirically the relationship of exchange rate and tourism company sales using VAR Model. It employs the vector autoregression, impulse response function and variance decomposition using quarterly sales figure and foreign exchange rate with the representative corporations in tourism industry. It shows following main results. First, from basic statistic analysis, both US dollar exchange rate and quarterly sales figure have unit roots. Second, there is at least one cointegration between them. In addition, we find that the sales figure of tourism corporation has the strong reverse movement of US dollar exchange rate.

A method of the leak detection from the pipe system by using accelerometer is proposed. The signal detected from accelerometer is proved experimentally to be a dispersive wave. Based on the experiments, a method using the narrow band pass filter and the unit impulse response function is analyzed. The method uses the characteristics of the unit impulse response function, that the function is available evenin the narrow band signal because, unlike the cross correlation, it is normalized by the auto spectrum. The accelerometer is quite easier to use than the hydrophone in adapting to the pipe system.

As a method of obtaining pulse transfer function. transfer function of discrete-time from input-output data, there are method of obtaining unknown parameter of pulse transfer function from estimated impulse response before(1-3). There is no need to approximate to several meanings because of not being established algebraical relations between impulse response for estimation error and parameter of transfer function exactly. In this paper, I inquire the method[4] of obtaining the optimal pulse transfer function as a meaning of Hankel norm approximation from impulse response data and examine estimated property as computer simulation from this method.

본 논문에서는 Cross-Spectrum법에 의한 임펄스 응답을 추정할 때의 창함수의 영향을 살펴본다. 여러종류의 창함수에 대해 전달함수의 지연시간과 창함수의 길이의 관계를 조사하고, 측정에 의해 비교 확인하였다. 음향 전달계의 임펄스 응답 추정치의 평가식을 이용하여 창함수중 Riesz 창함수의 추정 정확도가 대체로 양호함을 확인했다.