Earticle

본 논문은 한국은행에서 발표한 2007년 12월부터 2016년 1월까지 8년 2개월 동안의 98개 표본에 대한 가계신용대출과 은행연합회에서 발표한 KORIBOR 변화율을 각각 사용하여 KORIBOR 변화율이 가계신용대출에 영향을 미치는지에 대하여 분석하는데 있다. 차분변수인 수익률자료를 가지고 VAR모 형을 이용한 그랜저 인과관계분석(Granger Causality test), 충격반응함수(Impulse Response Function)분석 과 분산분해(Variance Decomposition) 분석을 실시하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 그랜저 인과관계 분석결과 KORIBOR는 비은행 취급기관의 가계대출에 대하여만 영향을 미칠 뿐 은행취급기관과 주택금융공사 등의 가계대출에 대하여는 영향을 미치지 않고 있는 것으로 나타났다. 하지만 가계대출(은행취급기관의 가계대출, 비은행 취급기관의 가계대출, 주택금융공사의 가계대출)은 KORIBOR 금리에 대하여 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째 충격반응함수 분석결과 KORIBOR 6월 금리와 KORIBOR 12월 금리는 가계대출(예금은행 취급기관, 비은행 취급기관, 주택금융공사 등)에 대하여 일정시차까지 영향을 미치다가 사라지는 것으로 나타났으며, 가계대출(예금은행 취급기관, 비은행 취급기관, 주택금융공사 등)도 KORIBOR 6월 금리와 KORIBOR 12월 금리에 일정시차까지 영향을 미치다가 사라지는 것으로 나타났다. 셋째, 분산분해 분석결과 가계대출은 KORIBOR 변화량에 의하여 일정부분 영향을 받고 있는 것으로 나타났다. 이와 같은 분석결과를 종합해보면, KORIBOR는 가계대출액에 선행하여 예측력을 지니고 있으며, KORIBOR변동에 따라 가계신용대출액이 변동함을 알 수 있게 하였다. 따라서 KORIBOR는 가계신용대출금액을 결정하는 중요한 요인임을 감안해 볼 때 이와 같은 연구의 결과는 은행권, 비은행권, 주택금융공사 등의 각종 예금정책, 대출정책과 신용정책 을 수립하는데 기여할 것으로 사료된다. 즉 KORIBOR가 상승할 경우에 대출기관들의 대출금 상환을 지연시키거나, 연체를 유발할 뿐만 아니라, 신규 대출을 감소시킬 수 있기 때문에 KORIBOR 변화에 따라 대출기관들의 예금정책, 대출정책과 신용정책을 탄력적으로 조정하는 정책이 필요하다고 사료된 다. 본 연구는 KORIBOR 변화에 따르는 가계신용대출 변화관계를 최초로 분석하였다는 점에서 의의가 있다고 할 수 있다. 본 연구는 향후 글로벌 금융위기 전후에 대한 비교분석과 다양한 분석으로 확대될 것으로 기대된다.

This dissertation is to verify the efficiency of the KORIBOR rates and the household credit loans by revealing mechanism of their interrelationships from related indices provided by Bank of Korea and Federation of Banks. Sample data are based on the amount of household credit for 98 samples in 8 years 2 months from December 2007 to January 2016 and its increase rates are calculated in Monthly basis. Granger causality test, impulse response function and variance decomposition are computed with VaR using the KORIBOR rates and the household credit loans. Main analyses results are as follows; Firstly, results of Granger Causality test suggests the existence of mutual causality KORIBOR rates precede and have explanatory power the household credit loans. Secondly, the results of impulse response function suggest that the KORIBOR rates show immediate response to the household credit loans and Influence by differential schedule and disappeared. Lastly, the variance decomposition analysis showed a high influence of the KORIBOR rates on the household credit loans. This implies that returns on the KORIBOR rates have a significant influence over returns on the household credit loans. Accordingly, given that the KORIBOR rate is an important factor that determines household loan and credit based sales, these research results are expected to contribute to the development of all types of loan policies and credit policies by the banking and non-banking industries.

본 연구는 일본을 대상으로 1961∼2014년, 1991∼2014년의 기간에 걸쳐 동태적 예산제약이 소비-자산 비율(cay)과 자산수익률에 부과하는 균형조건을 도출한 Lettau and Ludvigson(2001)에 기초하여 소비-자 산비율의 주택수익률에 대한 예측가능성을 분석하였다. 실증분석 결과 소비-자산비율이 주택 실질수익 률과 초과수익률에 대하여 양(+)의 효과를 가지며, 특히 주택 초과 수익률의 경우 통계적으로 유의한 결과를 얻을 수 있었다. 장기침체기인 1991∼2014년의 기간에 있어 cay의 설명력은 전기간을 대상으로 할 때보다 뚜렷이 약화되고 단기보다는 장기에 대해서 설명력이 유지되었다.

Following the works of Lettau and Ludvigson (2001a,b), this paper examine whether the transitory deviations of consumption from its common trend with aggregate wealth and labor income, cay, explains housing return data in Japan. We find that the consumption-wealth ratio does predict future housing returns. That is. Japanese investors will temporarily allow consumption to rise when they expect a rise in future housing returns. But this relation was found to be weaken after the collapse of the asset bubble at the beginning of the 1990s.

율곡이이의 치세와 가치관을 중심으로 하여 주요 기업 경영이념과 철학에 나타난 의지와 비전 그리고 사상을 연구하여 지속가능한 기업으로 발전하는 데 있어 필요한 것을 찾고, 부족한 점을 검토하여 지속가능한 기업으로 성장발전을 위한 방법을 찾아 제시하고자 한다. 본 연구에서는 기업이념이나 경영철학 또는 창업자의 의지와 경영철학 등을 국한하여 연구하였다.

한국의 오너쉽 경영에 따른 평가의 삼성사례에서도 언급한 바와 같이 세계적인 경기침체와 이건희 회장의 부재 속에서도 나름대로 선전하고 있는 것이 1997년말 이후 한국의 외환위기(currency crisis)에서 휴대폰 사업에 집중투자 하였던 강력한 오너쉽 경영과 무관치 않음을 알 수 있다. 이는 이건희회장이 지적한 바와 같이 휴대폰에 단순한 전화 기능 이외에 반도체, 카메라와 MP3 기능 등 연관산업의 첨단 분야의 성장을 내다볼 수 있는 혜안과 이를 뒷받침할 수 있는 강력한 오너쉽 경영체제에서 가능했던 것으로 판단된다. 이러한 삼성그룹의 성장으로 인하여 다음에는 한국경제와의 상관성에 대하여 알아보 았다. 기초통계량의 결과를 살펴보면 KOSPI수익률 대비 삼성전자 주가수익률이 3배 이상 높았던 것을 알 수 있다. 한편 산업생산증가율이 비교적 낮은 수치를 보여주고 있어서 한국의 경우에도 경기침체가 지속되었음을 알 수 있었다. Granger 인과성 검정 결과에 따르면, 삼성전자 주가수익률에 대하여 금융정 책에 따른 무담보콜금리와 KOSPI수익률이 외생성(exogenous)이 높음을 알 수 있다. 이는 기업의 특성 상 금융 및 자본시장에 많은 영향을 받고 있음을 나타내고 있다. 한편 인플레이션과는 상호관계 (interactive)의 관계를 나타남으로써 삼성전자의 국내에서 차지하는 비중이 높음으로 인하여 판매증가가 일정부분 물가에 대하여 영향을 미칠 수 있음을 나타내고 있다. 종합적으로 미국의 자료를 통한 Panousi, Vasia and Papanikolaou Dimitris(2011)의 분석결과와 달리 한국에서는 세계경기 침체 속에서 삼성그룹, LG그룹과 아모레퍼시픽 등이 오너쉽 경영에서 좋은 결과 를 나타내고 있는 것으로 분석되었다. 즉 미국의 자료와 달리 세계적인 경기침체 속에서 위험회피적인 (risk averse) 경향의 오너쉽을 보이지 않고 있다는 점이다. 하지만 전체 오너쉽 경영의 기업들이 이러한 경향을 나타냈다고 보기에는 무리가 있을 수 있으며 객관적인 전문경영인의 기업 등과 비교분석이 어려웠다는 한계점을 지니고 있다. 하지만 세계적인 경기침체 속에서 삼성그룹과 LG그룹 등과 같이 국내 비중이 높은 기업들이 위험회피적인(risk averse) 경향을 나타내지 않았음은 향후 성장동력산업 분야에 대한 투자 등에 있어서도 긍정적인 평가를 하여야 할 것으로 판단된다.