Earticle

본 연구는 자원의존이론(resource dependence theory)을 바탕으로 기업 이사진의 정치적 연계와 기업의 국 제화 간의 관계를 분석하였다. 2009년부터 2022년까지 상하이 및 선전 증권거래소에 상장된 민영기업을 대상으 로 회귀분석을 통해 정치적 연계가 국제화에 어떤 영향을 미치는지 살펴보았다. 또한 “일대일로” 정책을 고려하 여 정치적 연계를 가진 민영기업이 국가 정책을 순응하며 “일대일로” 대상 국가로의 국제화에 어떤 영향을 미치 는지 탐구하였다. 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 이사진의 정치적 연계가 국제화에 긍정적인 영향을 미친다는 사실을 확인하였다. 둘째, 정치적 연계가 “일대일로” 국가로의 국제화에 긍정적인 영향을 미친다는 점이 확인되 었다. 셋째, “일대일로” 주력 산업과 비주력 산업 내에서 기업의 정치적 연계가 국제화에 미치는 영향은 유의미 한 차이가 있음을 확인하였다. 본 연구는 다음과 같은 시사점을 제공하였다. 첫째, 중국과 같은 국가에서 기업은 정치적 자본을 전략적으로 활용해 국제화를 촉진할 필요가 있다. 둘째, 정치적 연계의 국제화 효과는 “일대일 로” 국가에서 더욱 두드러지므로, 진출 대상국의 정책 환경을 체계적으로 고려해야 한다. 셋째, 산업별 차이를 반영한 맞춤형 국제화 전략과 정부 지원이 필요하다.

This study analyzes the impact of corporate political connections on firms’ internationalization based on Resource Dependence Theory. we use panel regression analysis on private companies listed on the Shanghai and Shenzhen stock exchanges from 2009 to 2022, and investigates how political connections affect the depth and scope of internationalization. Furthermore, this study explores how private firms with political connections, complying with national policies, are influenced in their internationalization to Belt and Road Initiative countries. The results are as follows: First, we confirmed that the political connections of the board of directors positively affect internationalization. Second, political connections has a significant and positive impact on internationalization in BRI countries. Third, a significant difference was observed in the impact of political connections on internationalization between core and non-core industries in the BRI initiative. This study provides the following implications: First, in countries like China, firms should strategically utilize political capital to facilitate internationalization. Second, since the effect of political connections on internationalization is more pronounced in Belt and Road Initiative (BRI) countries, firms need to systematically consider the policy environment of target countries. Third, customized internationalization strategies and government support should be tailored to industry-specific differences.

정치적 연결은 중국에서 특별한 종류의 인간 관계이자 강력한 꽌시로 간주된다. 특히 CEO의 정치적 연결은 외부 불확실성을 줄이고 정부 자원의 접근성을 높인다. 대부분의 연구에서는 정치적 연결을 기업에 잠재적인 정보와 정당성 혜택을 제공하는 특별한 자원으로 간주한다. 정치적 연결이 기업에 어떤 영향을 미치는지 이해하는 데 학술적 진전이 있었음에도 불구하고 중국 맥락에서 다양한 유형의 정치적 연결이 기업 성과에 어떻게 다르게 영향을 미치는지 실증 분석하려는 시도는 거의 없었다. 본 연구는 는 네트워크 이론을 중국 상황에 적용하여 중국에서 7가지의 상이한 정치적 연결 유형을 발견하였다. 그런 다음, 2015-2017년 기간 동안 중국에 있는 2,605개 상장 기업의 데이터를 사용하여 이러한 정치적 연결이 기업 성과에 차별화된 영향을 미치는지 여부를 분석하였다. 이 연구의 결과는 네트워크 이론에 따라 정치적 연결을 분류하지 않으면 중국에서 기업의 성과에 영향을 미치지 않는다는 결론을 내릴 수 있음을 보여준 다. 본 연구는 정치적 인맥이 기업의 성과에 미치는 영향은 정치적 인맥의 유형에 따라 달라진다는 것을 보여준다. 일부 유형의 정치적 연결은 성과에 영향을 미치지 않는 반면 다른 유형은 연결은 강력한 영향을 미치고 있다. 특히 CEO의 지방정부와의 정치적 연결은 CEO의 중앙정부와의 정치적 연결보다 성과에 더 강한 긍정적인 영향을 주었다. 또한, CEO의 CPC(중국인민대표대회)형 정치적 연결 과 CPPCC(중국인민정치협상회의)형 정치적 연결은 정부형 정치적 연결보다 기업 성과에 더 강한 긍정적인 영향을 미친다.

Political connections can be considered a special kind of human relation and powerful guanxi in China. In particular, CEOs’ political connections reduce external uncertainty and increase the accessibility of government resources. Most studies view political connections as a special resource that provides firms with potential information and legitimacy benefits. Despite advances in understanding how political connections impact firms, few attempts have been made to examine how different types of political connections impact firm performance differently in the Chinese context. We apply network theory to the Chinese context and find seven types of political connections in China. Then, we examine whether these political connections have differentiated effects on firm performance with data from 2,605 listed firms in China over the 2015-2017 period. The results from this study posit that CEOs’ political connections have no significant impact on performance. Thus, if we do not classify political connections according to network theory, we may conclude that they do not affect firm performance in China. However, this study shows that the influence of political connections on firm performance depends on the type of political connections. Some political connections have no effect on performance, while others have a strong impact on it. Specifically, CEOs’ local political connections have a stronger positive impact on performance than CEOs’ central political connections. Moreover, CEOs’ CPC (Chinese People's Congress)-type political connections and CPPCC (Chinese People's Political Consultative Conference)-type political connections have a stronger positive impact on firm performance than government-type political connections.

본 연구는 기존 선행연구들을 바탕으로 기업의 경영자원으로서의 정치적 연계와 기업의 국제화 간의 관계를 분석하였다. 2015년부 터 2022년까지 상하이 및 선전 증권거래소에 상장된 제조업체를 대상으로 패널 회귀분석을 통해 정치적 연계가 국제화의 깊이와 범 위에 어떤 영향을 미치는지 살펴보았으며, 기업 소유형태와 모국의 공식적 제도 수준이 정치적 연계와 국제화 간의 관계를 어떻게 조 절하는지 실증적으로 분석하였다. 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 중국제조기업의 정치적 연계는 국제화의 깊이와 범위에 모두 부정적인 영향을 미쳤다. 둘째, 소유 형태에 따른 분석에서는, 국유기업이 민간기업에 비해 정치적 연계가 국제화와의 관계를 더욱 강화시켰다. 즉, 민간기업이 국유기업 보다 국제화를 더 활발히 추진함을 알 수 있었다. 셋째, 모국의 제도적 환경 수준이 높을수록 정치적 연계와 국제화의 부정적인 관계 가 더 강해진다. 이는 모국의 제도적 수준이 높아질수록 중국제조기업의 국제화 의사결정이 더욱 약해진다는 것을 보여준다. 본 연구는 다음과 같은 시사점을 제공하였다. 첫째, 자원기반관점(RBV)에서는 기업의 경영 자원 보유가 기업 성장의 중요한 요소로 강조되지만, 대부분의 선행연구는 선진국에서 다국적기업의 경영전략에 초점을 맞추었다. 선진국 기업과 비교할 때, 신흥시장으로 대 표되는 중국의 제조기업들은 자원 제약과 시장 실패로 인한 어려움이 더 많다. 두 번째, 자원의존관점(RDV)에서는 신흥국의 제도적 환경이 기업의 의사결정에 지속적인 영향을 준다. 본 연구는 경영자의 정치적 연계가 기업의 경영전략, 특히 기업의 국제화에 어떻게, 어떤 조건에서 연계되는지를 실증적으로 보여줌으로써 이 분야의 연구에 시사점을 제공하였다.

The present study analyzed the relationship between political connections and internationalization based on international business theories. The subjects were manufacturing companies listed on the Shanghai and Shenzhen Stock Markets from 2015 to 2022. Using panel regression analysis, we examined how political connections affect internationalization of depth and breadth. Additionally, we investigated how a company's ownership structure and the level of formal institutions in the home country moderate the relationship between political connections and internationalization. The results of the analysis are as follows. First, political connections were found to negatively affect both internationalization of depth and breadth. Second, the impact of political connections on internationalization was stronger in stateownership company compared to non-stateownership company, suggesting that private companies pursue internationalization more actively. Third, the negative relationship between political connections and internationalization becomes stronger as the level of institutional environment in the home country increases, indicating that higher institutional levels weaken the decision-making for internationalization in manufacturing firms. This study provides several implications. From a resource-based view (RBV), managerial resources are crucial for firm growth. However, most previous studies have focused on multinational companies in advanced countries. Unlike firms in advanced countries, companies in emerging markets often face resource constraints and market failures. Therefore, political connections can be a more effective means of growth in these markets compared to relying solely on business expertise. This study contributes to the field by empirically demonstrating how and under what conditions managers' political connections influence firms' business strategies, particularly their internationalization.

본 연구는 중국 상장기업 최고경영자가 보유한 정치적 연계(political connection)가 경영자 보상(compensation)에 미치는 영향 을 인적 자본 이론과 대리인 이론을 통해 살펴보고 있다. 기업이 최고경영자가 보유한 인적 자본을 전략적으로 활용하고자 하면, 그 가치에 맞는 타당한 보상을 부여해야 한다. 인적 자본 이론에서 보면, 경영자 보상은 그 인적 자본이 지닌 가치에 맞게 주어지게 되는 데, 그 가치가 희소하고 독특할수록 더 높은 보상으로 이어지게 된다. 더 나아가 최고경영자가 보유한 인적 자본으로 인한 영향력으로 인하여 이사회 내 경영자의 권력 상승을 초래하고, 이는 경영자 지대추구행위로 이어지기에 스스로 보상을 높이는 것으로도 볼 수 있 다. 반면에 대리인 이론을 통한 경영자 보상 과정을 보면, 기업의 성과와 경영자 보상은 계약을 통해 결정되기에 경영자의 인적 자본 은 기업성과 향상을 위한 수단으로 작용할 것이다. 이에 본 연구는 최고경영자가 보유한 정치적 연계라는 인적 자본이 그 자체로 보상 에 긍정적인 영향을 미치는지, 아니면 기업성과 향상을 통해 경영자 보상으로 이어지는지를 확인하고 있다. 2008년부터 2016년까지 중국 전체 상장 민영기업을 중심으로 본 연구는 최고경영자가 보유한 정치적 연계가 경영자 보상에 정(+) 의 영향을 미치는 것을 검증하고 있다. 더 나아가 상위 지방정부와 정치적인 연계는 하위 지방정부보다 경영자 보상에 미치는 영향력 이 더 큰 것으로 나타나고 있다. 이는 기업이 최고경영자가 보유한 정치적 연계를 기업 경영에 필요한 가치 있는 인적 자본임을 인지 하여 그에 맞는 보상을 제공하는 것을 볼 수 있으며, 정치적 연계의 대상이 정치적 및 경제적으로 높은 지위를 갖고 있으면, 그에 맞는 더 높은 보상을 부여하고 있는 것을 확인할 수 있다. 마지막으로 성급 지방정부와의 정치적 연계를 보유한 최고경영자와 경영자 보상 간 관계에 기업성과가 매개효과를 가지고 오면서, 최상위 지방정부와의 정치적 연계는 그 인적 자본 자체의 가치를 인정받는 것과 동 시에 기업성과 향상에도 영향을 주는 수단으로서도 작용하는 것을 확인할 수 있다.

This study examines the effect of CEO’s political connections in Chinese private firms on compensation through the human capital theory and agency theory. If firms want to utilize the human capital possessed by their CEO strategically, they must provide reasonable compensation according to its values. In the human capital theory, these compensations are given according to the values of the human capital, and the rarer and more unique the value, the higher compensation. Furthermore, the influence of the human capital possessed by the CEO can be viewed as a self-increasing compensation as it induces an increase in executive power within the board of directors, which leads to managerial rent-seeking. On the other hand, in the view of agency theory, firms' performance and CEO's compensation are determined by a contract. In this regard, this paper examines whether the human capital of political connection possessed by the CEO positively affects compensation by itself, or whether it leads to compensation for the CEO through the improvement of firm performance. The result shows that the CEO's political connections are positively related to CEO's compensation, using a sample of 9,903 observations of 1,452 Chinese private firms between 2008 and 2016. Moreover, it indicates that the influence of political connection with higher-ranking local governments on compensation is significant. It can be seen that firms recognize that the political connection possessed by the CEO is valuable human capital necessary for firm management and provides appropriate compensation. In addition, it shows that if the target of political connection has a high economic and political status, higher compensation is given accordingly. Finally, firm performance has a mediating effect on the relationship between CEO's political connection with provincial-level local government and compensation. It can also be confirmed that political connection with provincial-level local government positively influences increasing firm performance. It affects to managerial talents of the CEO which relates to increased compensation as the view of agency theory.

본 연구는 2009–2023년 중국 본토 A주 비금융 상장기업 3,636개(34,000개 기업–연도)를 대상으로, 고위경영진의 정치적 연계가 ESG(환경·사회·지배구조) 성과에 미치는 영향과 정부 보조금의 조절 효과를 분석하였다. 상위경영자 이론과 자원기반관점을 토대로 정치적 배경을 기업의 전략적 자원이자 제도적 제약 요인으로 규정하고, Huazheng ESG 평가자료와 재무 데이터베이스를 결합한 패널 자료에 기업·연도 고정효과를 포함한 회귀모형을 적용하였다. 분석 결과, 고위경영진의 정치적 연계는 환경(E)·사회(S) 성과를 유의하게 저해하는 반면, 지배구조(G) 성과에는 유의한 긍정적 영향을 미치는 이중적 효과를 보였다. 정부 보조금은 환경 차원에서는 정치적 연계의 부정적 효과를 강화하고, 사회 차원에서는 이를 일부 완화하며, 지배구조 차원에서는 긍정적 효과를 약화시키는 상이한 조절 효과를 나타냈다. 또한 비국유 기업, 대규모 기업, 동부 지역 기업에서 정치적 연계의 영향이 특히 두드러지는 것으로 확인되었다. 이러한 결과는 중국의 제도적 맥락에서 정치적 자원과 재정 지원이 기업의 지속가능경영 성과를 차원별·기업특성별로 다르게 작동함을 보여주며, ESG 정책 설계 시 이를 세분화해 고려할 필요성을 시사한다.

This study examines 3,636 non-financial firms listed on China’s domestic A-share market (34,000 firm-year observations) from 2009 to 2023 to analyze the impact of top executives’ political connections on corporate ESG (environmental, social, and governance) performance and the moderating role of government subsidies. Drawing on upper echelons theory and the resource-based view, the political background of top executives is conceptualized as both a strategic resource and an institutional constraint, and firm- and year-fixed effects panel regression models are estimated using panel data constructed by combining Huazheng ESG ratings with financial databases. The empirical results reveal a dual effect: political connections of top executives significantly undermine environmental (E) and social (S) performance, while exerting a significantly positive impact on governance (G) performance. Government subsidies exhibit heterogeneous moderating effects, amplifying the detrimental effect of political connections on the environmental dimension, partially attenuating it in the social dimension, and weakening the positive effect in the governance dimension. In addition, the impact of political connections is particularly pronounced among non-state-owned enterprises, large firms, and firms located in eastern China. These findings indicate that, within China’s institutional context, political resources and fiscal support shape corporate sustainability performance in dimension- and firm-characteristic-specific ways, underscoring the need to incorporate such heterogeneity into the design of ESG-related policies.

Business interests are overrepresented in Hong Kong’s nominally democratic political institutions. Many in Hong Kong perceive this as evidence of the existence of “collusion between government and business,” a phenomenon that has stirred public concerns in the city since its sovereignty transfer. Although anecdotal accounts abound, no systematic analysis has been conducted to evaluate the validity of this perception. In this article I use a rich firm-level dataset to offer the first systematic assessment of the effects of political connections on firm performance in Hong Kong. I define politically connected firms as firms that have stakeholders concurrently holding a seat on the Election Committee, a constitutional body that elects the city’s chief executive. I found evidence, though not overwhelming, consistent with the “collusion” hypothesis: political connections do improve firm performance measured by return on equity and market-to-book ratio. The improvement is unlikely due to unobserved confounding factors such as firms’ inherent ability. As for the origin of the political connections, the data show that a firm’s economic power has little predictive value of its connections to the Election Committee. Rather, number of employees matters; firms that hire fewer workers were more likely to gain a seat on the 1997 Election Committee. This result may suggest that Beijing plays a more dominant role in the formation of political connections?that serve Beijing’s co-optation needs rather than the interests of powerful firms that may have a desire to “capture” the state.

많은 나라에 정치적 연결이 널리 퍼져 있으며 현재 경제연구에서 화두가 되고 있다. 중국에서는 기업들이 여러 가지 방법으로 정치적 연결을 활발히 형성하고 있다. 본 논문은 연구모델과 이론분석을 바탕으로 2010~2014년 중국 A주 상장부동산의 재무자료와 기업지배구조 자료를 활용해 정치연계 및 기업성과의 연구 모델을 제시하고 구성한다. 논문은 주로 CEO의 정치 연관성을 분석한다. 이 연구는 분석 결과에 대해 일변량 회귀 분석과 다변량 분석을 사용하여 강건성 테스트를 수행한다. 실증적 연구 분석은 세 부분으로 구성되어 있다. 첫째, 중국 상장 부동산 기업의 경우 CEO 정치 연계는 기업 실적과 상당히 부정적인 상관관계를 가지고 있다. 이는 CEO가 정치적 연줄이 있는 부동산 기업이 다른 기업보다 낮은 성과를 얻는다는 것을 의미한다. 둘째, CEO의 개인적 특성에서 연령, 성별, 교육수준은 기업의 성과와 긍정적인 관계를 가지며, 추가적인 이후 상황은 기업의 성과와 부정적으로 관련되어 있다는 것을 의미한다. 마지막으로 기업 특성은 기업의 성과와 부정적인 관계를 가지며, 최고 관리자 수는 기업의 성과와 긍정적으로 관련되어 있다. 이 연구는 중국 부동산 산업의 정치적 연관성에 대한 연구를 수행했으며, 기업의 발전에 유익한 참고 자료를 제공할 수 있다.

Political connection are widespread in many countries and are a hot topic in economic research right now. In China, companies are actively forming political connections in several ways. Based on the research model and theoretical analysis, this thesis puts forward the research hypothesis and constructs the research model of political connections and corporate performance using the financial data and corporate governance data of China A-share listed real estate companies in 2010-2014. The thesis mainly analyzes the political association of CEO. For the analysis result, this research uses the univariate regression analysis and multivariate analysis to carry out the robustness test. The empirical study analysis includes three parts: firstly, in Chinese listed real estate enterprises, CEO political connection has a significantly negative correlation with corporate performance. It means real estate enterprises whose CEO has political connections gain a lower performance than other enterprises; Secondly, from the personal characteristics of the CEO, age, sex and education level have positive relationship with the performance of the enterprise, the additional post situation negatively related to the firm's performance; Finally, the firm's scale liquidity ratio and capital asset rario have a negative relationship with corporate performance, and the number of top managers is positively related to corporate performance. This research made a study on the political connection in Chinese real estate industry, which could also provide beneficial references for the development of enterprises in this industry.

Despite the acknowledged importance of political connections for business success, studies specifically examining their effects on hotel and tourism firms remain limited. This study addresses this gap by investigating how political connections between hotel and tourism firms and the government influence their financial performance, as measured by Tobin’s Q. Furthermore, a market-related factor is introduced as a moderator in the relationship between political connections and firm performance within China’s hotel and tourism industry. The findings indicate that firms with stronger political networks with the government exhibit a higher Tobin’s Q. Moreover, the positive effects of political connections are amplified when market demand uncertainty is high in China. These results provide valuable insights into the strategic necessity of political connections with the government for hotel and tourism firms. This study offers substantial contributions to both the existing literature and practitioners aiming to operate in the Chinese market.

Purpose ? This paper aims to elucidate the complex relationship between Economic Policy Uncertainty (EPU) and Total Factor Productivity (TFP) in the context of Chinese A-share listed companies, exploring how various factors influenced this relationship from 2008 to 2020. Design/Methodology/Approach ? Our research design utilizes a comprehensive dataset from Chinese A-share listed companies across various sectors to explore the impact of Economic Policy Uncertainty (EPU) on Total Factor Productivity (TFP). We analyze a range of factors, including pollution intensity, manufacturing status, market indices, institutional attention, analyst coverage, internal control mechanisms, and bank shareholding. Findings ? The findings provide a nuanced understanding of how Economic Policy Uncertainty (EPU) impacts Total Factor Productivity (TFP) across Chinese A-share listed companies. Our analysis reveals that the influence of EPU on TFP is not uniform but varies significantly across different contexts, underscored by a variety of moderating factors. Among these, institutional attention and analyst coverage emerge as critical elements that shape the dynamics between EPU and TFP. Institutional attention, indicating the extent to which firms are monitored by regulatory bodies and investment institutions, plays a pivotal role in mitigating the negative effects of EPU. Research Implications ? The findings provide valuable insights for policymakers and industry stakeholders, emphasizing the importance of strategic alignment in managing economic uncertainties. The study contributes to understanding the dynamics of economic policy uncertainties in a complex market like China, helping inform more effective policy and management strategies.

This study investigates the influence of managerial ability on the demand for Directors and Officers (D&O) liability insurance, utilizing a comprehensive dataset of firms listed on the Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges from 2008 to 2020. The analysis reveals that firms with higher managerial capability demonstrate a significantly increased demand for D&O insurance. This relationship underscores the proactive risk management strategies adopted by capable managers to safeguard corporate leaders against potential legal and financial liabilities. Furthermore, the study explores the moderating role of political connections in the relationship between managerial ability and D&O insurance demand. The results indicate that political connections amplify the positive effect of managerial ability on the demand for D&O insurance. Specifically, firms with strong political ties and high managerial capability are more inclined to invest in D&O insurance, highlighting the interplay between political influence and managerial decision-making. Overall, this research contributes to the literature by providing a nuanced understanding of how managerial ability and political connections interact to shape corporate risk management decisions, particularly in the context of D&O insurance procurement. The findings underscore the importance of considering firm-specific characteristics and institutional contexts in analyzing corporate governance and risk management practices.

This paper explores the impact of supply chain concentration on firms' political connections in the context of economic policy uncertainty in China. Utilizing a dataset of A-share publicly listed companies from the Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges for the period 2009-2022, the analysis differentiates between customer and supplier concentration to assess their distinct effects on corporate political strategies. The empirical findings reveal that firms with higher customer concentration are more inclined to engage in political connections as a risk mitigation strategy, particularly during periods of heightened economic policy uncertainty. Furthermore, the moderating effect of economic policy uncertainty amplifies this relationship, suggesting that firms actively pursue political ties to manage operational risks and secure favorable regulatory environments amid regulatory volatility. This study contributes to the literature on corporate political behavior and supply chain management by underscoring the strategic significance of political connections in uncertain business contexts. The findings provide practical insights for corporate managers, highlighting the role of political connections in sustaining firm stability and profitability during external economic shocks. Additionally, the study offers valuable perspectives for policymakers by illuminating the interaction between supply chain concentration and corporate political engagement in emerging markets like China.

[Purpose] In this study, by investigating the correlation between ESG disclosures and stock price crash risk, we aim to elucidate the implications of long－term institutional investor strategies and political connections on such correlation, which provides practical assistance to investors. [Methodology] This study conducts an in－depth examination of the effect of Environmental, Social, and Governance (ESG) disclosure on future stock price crash risk within the context of non－state－owned listed companies in the Chinese A－share market from 2011 to 2020. [Findings] The findings confirm that ESG disclosure of high quality significantly reduces future crash risk. This correlation can be attributed to a reduction in the managerial propensity to hoard bad news, which has traditionally been a significant contributor to sudden stock price crashes. Furthermore, the study uncovers long－term institutional investors play a pivotal role in enhancing the impact of ESG disclosure on future crash risk. This paper also finds that political connections intensify the inhibitory effect of ESG disclosure on future crash risk. [Implications] This paper enriches ESG and crash risk literature, and offers insights for improving governance and market stability.

This paper is an empirical attempt to verify the interplay between political change, fleet nationality, and the evolution of shipping networks. North Korea offers a good example of a socialist maritime country that has experienced much contrasting geopolitical contexts since 1990. A database of vessel movements between North Korean ports and other ports is analyzed. Main results show differences between North Korean and foreign fleets in terms of traffic (vessel size, age, berthing time) and geographical coverage. South Korean ports tend to play a new role in the reorganization of North Korean-related flows in Northeast Asia.

중국의 민영기업은 과연 공정한 경영활동이 가능한가? 중국의 시장경제는 정보공개나 금융개방 측면에서 세계에서 가장 불공정하다는 비난을 받고 있으며, 국유기업의 지나친 투자로 민영기업의 기회가 부족한 실정이다. 실제로 중국 정부는 2011년부터 국유기업 확장 정책인 ‘국진민퇴(國進民退)’ 국가전략을 본격화하면서 ‘재국유화’ 논쟁이 제기되기 시작하였다. 이러한 맥락에서 본 연구는 민영기업의 정치관련성이 기업투자에 미친 영향과, ‘국진민퇴’ 국가전략이 정경유착에 의한 민영기업 투자　혜택에 미친 영향을 2008년~2017년까지 상장 민영기업 패널 데이터를 중심으로 실증분석하였다. 분석결과 민영기업의 정치관련성이 유의미한 수준에서 기업투자를 높여 주었는데 민영기업이 정부와의 밀접한 관계를 맺을수록 투자 혜택을 받고 있었다. 한편 ‘국진민퇴’ 국가전략과 정치관련성 교차항 변수는 유의미한 수준에서 기업투자에 부정적인 영향을 미쳤는데 정치관련성에 의한 민영기업의 투자　혜택이 줄어들었다.

This study empirically analyzes the effects of political connectedness on corporate activities investment of privatized enterprises. In addition, also looks into how the policy of 'guojinmintui' ("the state enterprises advance, the privatized sectors retreat”) moderate preferential treatment given to enterprises based on their political connectedness. The empirical analysis applied random-effects and pooled OLS models to panel data of listed privatized enterprises from 2008 to 2017 and the following conclusions were drawn. Analyses find that the political connectedness substantially increased corporate investment, indicating that privatized enterprises also benefit from political relationships. Further, political appointment of city secretary was found to lead to contraction of investment in privatized enterprises. This indicates that privatized companies, lacking the same level vertical integration in the provincial and central government’s policy considerations, are more vulnerable to political uncertainties arising from city secretary’s replacement. Moreover, the policy of advancing state-owned enterprises was found to reduce privatized enterprises’ investment benefits due to their political connectedness.

개혁개방 이후 중국은 40여 년간 빠른 경제성장을 이루었으나 지역 격차와 정부부패가 권위적이고 집권적인 중앙정부에 큰 도전이 되었다. 2013년부터 시진핑 정부는 전례 없는 고강도의 반부패 정책을 실행하여 정부와 기업의 결탁으로 인한 지역부패를 줄이고자 노력하였다. 이러한 배경에서 본 연구는 2008년부터 2017년까지의 상장 국유기업 패널 데이터로, 국유기업의 정치관련성이 기업성과에 미친 영향과, 시진핑 정부의 반부패 정책이 국유기업과 지방정부의 결탁으로 형성된 기업부패에 대한 억제 효과를 확률효과모형과 합동OLS모형을 활용하여 실증분석을 하였다. 분석결과 국유기업의 정치관련성이 기업성과에 정의 영향을 미쳤는데 이는 기업부패를 의미한다. 한편 시진핑 정부의 반부패 정책은 기업부패를 줄여주었다.

China has enjoyed sustained economic growth based on a gradual, local government-centered marketization strategy since the 1978 economic reforms. Yet, such a developmental strategy has produced problems of regional disparity and business- government collusion. In such an immature market economic system, Chinese enterprises are incentivized to minimize external uncertainty by maintaining a close relationship with the government and securing preferential treatment. This study empirically analyzes the effects of political connectedness and performance in state-owned enterprises. The empirical analysis applied random-effects and pooled OLS models to panel data of listed state-owned enterprises from 2008 to 2017 and the following conclusions were drawn. The political connectedness of state-owned enterprises was found to have a positive influence on corporate performance. On the other hand, the Xi Administration’s anticorruption campaign was found to lessen performance enhancement arising from political connectedness.

본 연구는 정부와 연결된 중국 상장 기업의 재무적 성과를 실증적으로 분석하였다. 기존의 연구가 정부와의 연결을 단편적으로 측정하였다면 본 연구는 중국 정부의 구조를 성(省)/시(市)/현(縣)급의 위계적 방식으로 분해하여 어떠한 수준의 정부와 연계된 기업이 보다 나은 성과를 거두었는지 검증하였다. 방법론적으로는 다중회귀와 함께 위계회귀, 그리고 분위회귀분석을 동시에 사용하여 지역효과를 통제하였으며, 성과분위별 정치연관의 한계 효과가 어떻게 달라지는지 조사하여, 이질적인 위치와 성과집단에 속하는 기업과 정부 간 꽌시(關係)의 효과를 조사하였다. 중국 A주 증시에 상장된 272개 중소기업 최고경영자의 정치적 배경을 조사하여 이를 재무적 성과와 연결한 결과 본 연구는 시(市)급 이상의 정부와 연결된 기업의 성과는 감소되는 반면, 현(縣)급 이하의 지방 정부와 연결된 기업의 성과는 통계적으로 증진되는 것을 발견하였다. 또한 재무적 성과가 아주 높거나 낮은 극단 분위에 속한 기업의 경우 정치 연과의 한계효과가 유의미하지 하지 않았다. 본 연구는 개발도상국가 정부와의 정치적 관계 설정에 고심하는 다국적 기업의 對정부 정치 전략 수립에 실무적인 함의를 가질 것으로 기대한다.

This article examines the performance of firms with politically connected top managers. Specifically, this research argues that firm performance from non-market strategies depends on the level of local governments to be connected. The empirical findings from OLS regression, multilevel analysis and quantile regression, based on Chinese listed firms, support the view that political connection with upper-tier governments negatively affect the firm performance while political connection with bottom-tier government positively affect the firm performance. The present results imply that hierarchical government system shapes political market of the firms differently. My results suggest that returns of political connection is decreased and even disappeared in highest or lowest performed firms, which was largely neglected in previous papers. This study also has implications for MNEs that manage the business-government relationship in the host country.

This paper aims to explore whether and how CEO political connections affect the duration of cross-border acquisition deals involving emerging-market acquirers. Drawing upon the human capital theory and institutional theory, this study proposes CEO political connections as the human capital for the strategic resources of the emerging-market acquirers to fill institutional voids. Using the Heckman selection model, the hypotheses were tested with cross-border acquisitions by Chinese acquirers from 2011 to 2016. The results show that acquisition deals take less time to complete for acquirer CEOs with political connections than for acquirer CEOs without political connections. Moreover, high marketization of the home region and high governance quality of the host country weaken the negative association between CEO political connections and acquisition duration.

본 연구는 중국 상장기업의 정치적 연계(political connections)가 기업의 사회적 책임(Corporate Social Responsibility, CSR) 활동에 미치는 영향을 확인하고 있다. 기업은 정치적 연계를 ‘비시장 전략(non-market strategy)’으로 인지하여, 이를 통해 획득한 다양한 혜택을 경영 활동에 적극적으로 활용하고자 한다. 반면에 이러한 정치적 연계를 활용하고자 하는 기업은 그 혜택에 대한 대가로 정부의 사회 정책적인 의무를 수행해야 할 필요성이 제기된다. 특히, 중국 정부는 기업이 CSR 활동을 통하여 산재되어 있는 사회문제를 적극적으로 해소해주기를 원하고 있다. 이에 따라 정치적 연계를 통하여 정부로부터 경영상의 혜택을 획득하고자 하는 기업은 적극적인 CSR 활동을 통하여 정부의 요구를 수용하고 있다는 신호를 보낼 필요성이 제기된다. 이러한 환경에서 본 연구는 기업의 정치적 연계가 정부가 요구하는 CSR 활동을 수행하는 요인으로 작용하는지를 2013년부터 2019년까지 중국 전체 상장기업을 대상으로 실증적인 검증을 한다. 분석 결과, 중앙정부와 정치적 연계를 지닌 기업을 중심으로 CSR 활동에 긍정적인 영향을 주는 것을 보여준다. 또한, 이러한 관계에서 정부 보조금이 매개효과로 작용하면서, 중앙정부와 정치적 연계가 있는 기업은 정부로부터 혜택을 얻는 것과 동시에 정부의 사회 정책적인 의무를 모두 수행하고 있는 것을 의미한다.

This study examines the impact of political connections of Chinese listed firms on CSR(Corporate Social Responsibilities) activities. Firms recognize the political connections as ‘non-market strategy’ and actively utilize various benefits obtained through them for management activities. In order to utilize these political connections, there is a need for firms to implicitly perform the government’s social policy obligations in return for their benefits. In particular, CSR activities in China are one of the government-led social policies unlike in the West, and the government wants firms to solve social problems through active CSR activities. In this background, this study empirically verifies whether firms with political connections are actively carrying out CSR activities required by the government from 2013 to 2019. As a result, Chinese listed firms with political connections have a positive effect on CSR activities. Especially, those with political connections with central government carry out both government benefits and social policy obligations.

중국 자본시장은 역사가 짧고 법률 및 제도가 완전하지 않아 정보의 비대칭 문제가 심각하고 이로 인해 주가붕괴 위험이 높은 것으로 보고되고 있다(Piotroski et al. 2015). 또한, 중국의 일반적인 기업형태는 자본주의 국가들과는 달리 국유기업과 비국유기업으로 구분될 수 있고 중앙정부의 정책 의사결정이 자본시장에 미치는 영향이 매우 크다는 특징을 가지고 있다(Boubakri and Cosset 1998). 본 연구에서는 중국 기업형태의 특수성을 고려하여 회계이익의 질과 주가붕괴위험의 관련성을 검증하고 정치적 관계의 역할을 살펴보고자 한다. 첫째, 회계정보의 질과 주가붕괴 위험의 관련성에 대해 살펴본다. 회계정보의 불투명성은 부정적인 정보를 잘 전달하지 않으려는 경영자의 의도를 반영한 결과로 투명성이 낮을수록 주가붕괴 위험이 높게 나타날 것으로 예상할 수 있다. 두 번째로, 중국 기업소유구조와 경영자의 정치적 성향이 주가붕괴 위험과 회계정보의 질의 관련성에 영향을 미치는지에 대해서 분석한다. 정치적 관계가 높은 기업은 보다 많은 재무적 특혜 및 정부의 지원이 주어지기 때문에 부정적인 정보를 숨길 유인이 적을 수 있지만 정치적 관계는 기업의 투명성이나 보수주의의 훼손으로 미래 주가붕괴 위험을 높일 수 있다. 이를 위해 2007년부터 2016년까지 중국거래소(상하이, 선전)에 상장되어 있는 금융업에 속하지 않은 기업을 대상으로 분석하였다. 분석 결과 첫째, 회계이익의 질에 대한 측정치로 사용한 재량적 발생액과 주가붕괴 위험 간 유의한 정(+)의 관련성을 보였다. 이는 회계정보의 질이 낮은 기업일수록 주가붕괴 위험이 높다는 것을 의미한다. 둘째, 기업소유구조에 따른 회계정보의 질과 주가붕괴 위험의 관계를 분석한 결과, 국유기업의 재량적 발생액과 주가붕괴 위험은 유의한 부(-) 의 관련성을 보였으나 일부 모형에서만 유의성이 나타나 일반화하기에는 한계가 있다. 셋째, 경영자의 정치적 성향을 나타내는 당원여부는 주가붕괴 위험과 회계이익의 질의 관계에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 경영자가 당원인 기업의 회계이익의 질에 따른 주가붕괴 위험이 상대적으로 높은 것으로 평가할 수 있다. 본 연구는 선행연구와 달리 회계이익의 질과 주가붕괴 위험의 관련성에 정치적 관계를 결합한 연구라는 점에서 차별성이 존재한다. 중국의 많은 기업들이 국내 및 외국 자본시장에 상장되어 있고 국내 다수의 투자자들이 중국 상장기업에 투자하는 상황에서 다국적 투자자들 및 규제기관에 정치적 관계에 대한 유용한 정보를 제공할 것으로 기대한다.

This study is to examine the relation between stock price crash risk and the quality of accounting information and whether the political connections have an impact on that relation in Chinese capital market. China offers a good opportunity to investigate the effect of political connections to stock price crash risk due to China’s unique governance of its state-owned firms and the impact of the central government"s policy on the capital market is very big. Politically connected firms may have less incentive to hide negative information because they are given more financial support by the government, but political connection can increase the stock price crash risk due to concerns on career of managers or government’s supervision, Using 11,076 Chinese firms listed on Shanghai and Shenzhen in 2007-2016, our findings are follows. First, we find that the lower the quality of accounting information, the higher the risk of stock price crash. Second discretionary accruals of state-owned firms showed a lower risk of stock crash than non-state-owned firms but, this result is partial. Third, the Communist Party Managers affect the relation between stock price crash risk and discretionary accruals negatively. This indicates that Communist Party Managers increase the stock price crash risk following to earnings management. This study is the first attempt to examine the effect of the political connection to the relation between the quality of accounting information and stock price crash risk and we expect to provide useful information on CEO’s political relation to multi-national investors and regulators.

The status and political connections of Huh, Kye-ji, a wealthy merchant in early Chosun