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IFRS4 2단계에서 보험부채 평가액을 결정하는 핵심적인 요인이라 할 수 있는 할인율과 관련하여, 본 연구는 이론적으로 타당하고 실무적으로 적용 가능한 할인율 산출방법에 대한 제언을 목적으로 한다. 주요 결과는 첫째, 본 연구에서 새롭게 제안한 정부보증채 스프레드를 유동성 지표로 추가하여 확장한 Fama-French 모형이 우리나라 회사채 수익률 스프레드를 설명하는데 적합함을 실증하였다. 둘째, 유동성 요인은 우리나라 회사채 수익률 스프레드 결정과 관련하여 의미 있는 리스크 요인임을 확인하였다. 셋째, Nelson-Siegel 모형과 Svensson 모형에 비해 Smith-Wilson 모형이 무위험 이자율 예측 모형으로 적합도가 높은 것을 확인하였다. 마지막으로 우리나라 채권시장의 유동성 프리미엄은 각각 10∙18∙38∙70bps(국고채∙AAA∙AA∙A 순서, 2015년 말 기준, 3년 만기 기준) 로 추정되었다. 본 연구는 우리나라 채권시장의 유동성 과잉·부족, 신용 우량·경색 등에 따라 정책 당국이 금융 정책을 수립하는 과정에 활용할 수 있으며, 금융기관의 리스크 관리와 채권 발행 및 유통시장에서 유용한 정보로 활용될 수 있다고 판단된다. 특히, 2020년 도입 예정인 IFRS4 2단계를 위해 이론적인 타당성을 유지하면서 실무적으로 적용 가능한 유동성 프리미엄의 측정과 할인율 추정 방법으로 활용할 수 있을 것으로 기대된다.

This paper aims to suggest an estimation method of discount rates for insurance liability valuation reflecting the term structure of liquidity premium under IFRS 4 Phase II. The advantage of our method is that it is not only theoretically solid but also practically applicable. The main findings are as follows. First, the extended Fama-French model including government-guaranteed bond spread as a liquidity factor is suitable to determine corporate bond yield spreads. Second, the liquidity risk factor is priced within the cross section of each bond rating and maturity. Third, the Smith-Wilson model exhibits substantially better fitted extrapolations for the term structure of risk free rates, compared to the Nelson-Siegel model and the Svensson model. Fourth, the term structure of liquidity premium for corporate bond of each rating as well as government bond is estimated to reflect the characteristics of cash flows of insurance liabilities. Finally, liquidity risk premiums of Korean government bond and corporate bonds with AAA, AA and A ratings are estimated to be 10, 18, 38, 70 bps, respectively on three-year maturity basis at the end of 2015.

본 연구에서는 2006년 1월부터 2014년 12월까지의 법원경매낙찰가격을 이용하여 내 륙도시인 서울의 서초구, 강남구와 해안도시인 부산 해운대구, 수영구를 대상으로 주택가격 분위수별 헤도닉 가격모형을 추정하였다. 헤도닉 특성 자료로는 경과연수, 면적, 총층수, 거주층수, 거실의 방향 및 조망권 등이 사용되었다. 회귀분석 결과 각 분위수별로 헤도닉 특성이 주택가격에 주는 영향은 달랐고, 조망권과 접근성은 지역 간 가격결정요인이 다른 것으로 나타났다. 부산 지역에서는 바다 조망권이 서 울 지역에서는 강 조망권의 영향력이 가장 큰 것으로 나타났다. 산 조망권은 서울에 서 긍정적인 영향을 미치는 반면 부산 해운대구에서는 아파트 가격에 부정적인 영향 을 미치는 것으로 나타났다.

This paper investigates whether short-selling facilitates arbitrage activity and mitigates the positive post-earnings announcement drift (PEAD), the well-known underpricing anomaly. Using the quarterly earnings announcement of the Korean Stock Exchange KOSPI200 composite stocks, we find that positive earnings stock in a difficult-to-short industry experiences larger and more persistent underpricing after earnings announcement than those in an easy-to-short industry; and that the observed larger underpricing in a difficult-to-short industry is associated with the short-sale constraint, not with their illiquidity or information inefficiency. Moreover, this inverse relation between the positive PEAD and its industry’s short-ability is stronger during the inactive equity linked warrant (ELW) trade period, thereby suggesting that short-selling alleviates the mispricing by facilitating arbitrage activities (not by the other channels); and ELW actually play roles as an alternative of short trade.

This paper empirically investigates whether or not for relationship between innovation activity and competition of Korean manufacturing firms listed on Korea stock exchange market (KOSPI). This paper use patent activity data as proxy for innovation and also industry adjusted price-cost margin and HHI as product market competition measure for the period 1981-2014. We match innovation data from Korean intellectual property office and financial data. In previous paper, there are two competition views which are positive and negative relationship between competition and innovation, and one mixed view which is positive relation from escape competition effect and negative relation from Schumpeterian effect. This paper examines two possibilities that my overturn trade off.