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초록

영어

This paper aims to suggest an estimation method of discount rates for insurance liability valuation reflecting the term structure of liquidity premium under IFRS 4 Phase II. The advantage of our method is that it is not only theoretically solid but also practically applicable. The main findings are as follows. First, the extended Fama-French model including government-guaranteed bond spread as a liquidity factor is suitable to determine corporate bond yield spreads. Second, the liquidity risk factor is priced within the cross section of each bond rating and maturity. Third, the Smith-Wilson model exhibits substantially better fitted extrapolations for the term structure of risk free rates, compared to the Nelson-Siegel model and the Svensson model. Fourth, the term structure of liquidity premium for corporate bond of each rating as well as government bond is estimated to reflect the characteristics of cash flows of insurance liabilities. Finally, liquidity risk premiums of Korean government bond and corporate bonds with AAA, AA and A ratings are estimated to be 10, 18, 38, 70 bps, respectively on three-year maturity basis at the end of 2015.

한국어

IFRS4 2단계에서 보험부채 평가액을 결정하는 핵심적인 요인이라 할 수 있는 할인율과 관련하여, 본 연구는 이론적으로 타당하고 실무적으로 적용 가능한 할인율 산출방법에 대한 제언을 목적으로 한다. 주요 결과는 첫째, 본 연구에서 새롭게 제안한 정부보증채 스프레드를 유동성 지표로 추가하여 확장한 Fama-French 모형이 우리나라 회사채 수익률 스프레드를 설명하는데 적합함을 실증하였다. 둘째, 유동성 요인은 우리나라 회사채 수익률 스프레드 결정과 관련하여 의미 있는 리스크 요인임을 확인하였다. 셋째, Nelson-Siegel 모형과 Svensson 모형에 비해 Smith-Wilson 모형이 무위험 이자율 예측 모형으로 적합도가 높은 것을 확인하였다. 마지막으로 우리나라 채권시장의 유동성 프리미엄은 각각 10∙18∙38∙70bps(국고채∙AAA∙AA∙A 순서, 2015년 말 기준, 3년 만기 기준) 로 추정되었다. 본 연구는 우리나라 채권시장의 유동성 과잉·부족, 신용 우량·경색 등에 따라 정책 당국이 금융 정책을 수립하는 과정에 활용할 수 있으며, 금융기관의 리스크 관리와 채권 발행 및 유통시장에서 유용한 정보로 활용될 수 있다고 판단된다. 특히, 2020년 도입 예정인 IFRS4 2단계를 위해 이론적인 타당성을 유지하면서 실무적으로 적용 가능한 유동성 프리미엄의 측정과 할인율 추정 방법으로 활용할 수 있을 것으로 기대된다.

목차

< 요약 >
 I. 서론
 II. 선행연구
  1. 유동성 프리미엄의 추정
  2. 이자율 기간구조의 추정
 III. 자료 및 연구 방법
  1. 자료
  2. 연구 방법
 IV. 분석 결과
  1. 유동성 프리미엄
  2. 유동성 프리미엄의 기간구조
 V. 결론
 참고문헌
 Abstract

키워드

저자

• 오세경 [ Sekyung Oh | 건국대학교 경영대학 교수 ] 제1저자
• 박기남 [ Kinam Park | 한국자산평가 부장 ] 교신저자
• 최시열 [ Siyeol Choi | 한국자산평가 팀장 ]

참고문헌

발행기관

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• 간행물명

  한국재무학회 심포지엄

• 간기

  부정기

• 수록기간

  2006~2026

• 십진분류

  KDC 325 DDC 330