Earticle

Recently, the development of technology has been rapidly proceeding with information technology in various fields. Due to their abstract properties, proper evaluation of intangible assets is very difficult compared to evaluation of tangible assets. Intangible assets are knowledge, technology, and design etc. In general there are two approaches to evaluate the intangible assets such as qualitative and quantitative approach. The qualitative approach contains scoring approach, profile approach, checklist approach, and quantitative approach. Quantitative approach contains cost approach, market approach, income approach, and real-option approach. As an initial step for evaluation of safe work environments, this study compares and analyzes evaluation methods of intangible assets.

With the development of ICT, the business environment of enterprises is changing from manufacturing to service market using intangible assets. In particular, it is more important for foodservice companies to use intangible assets expense such as business know - how rather than legal intangible assets. In this situation, the purpose of this study is to investigate the effect of intangible asset investment on the performance of foodservice companies. First, the average value of the measured variables appears to be positive overall, indicating that the companies management situation is not problematic. Second, there are 5 measurement variables related to management performance. It is possible to improve management performance through menu development and publicity, and the increase of tangible assets means that it can improve management performance by expanding facilities. The use of intangible asset expense rather than the intangible assets corresponding to the legal rights held by the foodservice companies can contribute to enhancing the management performance of the companies.

4차산업혁명 시대는 유형자산 보다 무형자산이 기업가치에 상대적으로 큰 미치는 영향을 미치고 있다. 이로 인해 국내외 기업들은 유형자산 보다는 무형자산에 대한 투자에 집중하고 있는 실정이다. 이와 같은 무형자산의 중요성 증대에도 불구하고 우리나라 현행 회계기준과 개별세법은 무형자산의 범위에 대하여 서로 다르게 규정하고 있으며, 이러한 무형자산의 범위는 해외 주요국 및 OECD 가이드라인과 비교할 때 상대적으로 좁게 설정되어 있는 문제점이 있다. 이로 인하여 국내 무형자산 범위에 대한 정합성과 국제적 비교가능성이 저하되고 있다. 또한 무형자산과 관련된 용어의 불일치로 인해 납세자의 납세협력비용이 증가하 고 있으며, 이해관계자의 이해가능성 또한 떨어지는 문제점이 발생하고 있다. 이에 본 연구는 국내 회계기준, 법인세법, 소득세법, 상속세 및 증여세법, 국제조세조정에 관한 법률상 무형 자산의 범위를 파악하고, 해외 주요국의 무형자산의 범위를 비교함으로써 무형자산의 범위에 대한 문제점과 개선방안을 제시하였다. 국내 무형자산의 범위에 대한 문제점은 다음과 같다. 첫째, 국내 회계기준과 개별세법 간 무형자산에 대한 범위를 다르게 정의함으로써 회계기준과 세법 간 정합성이 떨어진다. 둘째, 국내 무형자산에 대한 범위는 해 외 주요국 및 OECD 가이드라인과 비교할 때 무형자산으로 인정될 수 있는 범위가 좁아 기업이 보유한 무형 자산(총자산)이 상대적으로 작게 인식된다. 셋째, 용어의 불일치성으로 인해 이해관계자의 무형자산에 대한 이 해가능성이 저하되고 있다. 넷째, 납세자의 납세협력비용이 증가하고 있다. 이러한 무형자산의 범위에 대한 문제점을 개선하기 위하여 본 연구에서는 무형자산의 범위에 대한 개선방 안을 다음과 같이 제시하였다. 첫째, 회계기준과 세법의 무형자산에 대한 범위를 통일화함으로써 국내 회계기 준과 개별세법 간 정합성을 높여야 한다. 둘째, 무형자산에 대한 용어를 통일화해야 한다. 셋째, 셋째, 납세자 와 과세관청 간 무형자산의 인식 차이를 조정하기 위한 사전협의제도를 마련해야 한다. 넷째, 법인세법상 무 형자산에 범위에 확장을 위하여 국제조세조정에 관한 법률의 무형자산 범위를 포함할 필요성이 있다. 이를 통해 무형자산의 범위에 대한 국내 규정과 국외 규정 간 정합성과 비교가능성은 제고될 수 있을 것으 로 기대되며, 이로 인해 납세자와 과세관청 간 불필요한 소송 또한 감소될 것으로 기대된다. 또한 무형자산에 대한 용어 통일화로 인해 기업의 이해관계자들은 기업이 보유한 무형자산에 대한 이해가능성이 높아질 것이 며, 이로 인해 국내 기업이 보유한 무형자산의 가치가 자본시장에서 적정하게 평가될 것으로 기대된다.

The era of the Fourth Industrial Revolution has a relatively large impact on corporate value of intangible assets over tangible assets. As a result, domestic and foreign companies are focusing on investing in intangible assets rather than on tangible assets. Despite the increased importance of such intangible assets, the current accounting standards in Korea and the Individual Tax Act provide differently for the scope of intangible assets. The scope of these intangible assets is relatively narrow compared to the guidelines of major foreign countries and the OECD. This reduces the convergence of domestic intangible asset ranges and the international comparability. In addition, inconsistencies in terms related to intangible assets are increasing taxpayers’ tax cooperation costs and also creating problems that are less comprehensible to stakeholders. Thus, this study identifies the scope of intangible assets under tax law and presents problems and improvements to the scope of intangible assets in major foreign countries by comparing them. Problems with the scope of domestic intangible assets include: First, there is a lack of convergence between accounting standards and tax laws by defining different ranges of intangible assets between domestic accounting standards and individual tax laws. Second, the scope of intangible assets in Korea is relatively small as the scope of which can be recognized as intangible assets is narrow compared to the guidelines of major foreign countries and OECD. Third, the inconsistency in terms reduces stakeholders’ understanding of intangible assets. Fourth, taxpayers’ tax cooperation costs are increasing. To improve the problem with the scope of such intangible assets, the study presented the following improvements to the scope of such intangible assets: First, by unifying the scope of intangible assets in accounting standards and tax laws, convergence between domestic accounting standards and individual tax laws should be enhanced. Second, the terms for intangible assets should be unified. Third, a prior consultation system should be in place to adjust the difference in recognition of intangible assets between taxpayers and tax authorities. Fourth, it is necessary to include the scope of intangible assets under the Corporate Tax Act in order to expand the scope of intangible assets. This would increase the convergence and comparability between domestic and foreign regulations for the scope of intangible assets. It is also expected that unnecessary lawsuits between taxpayers and tax authorities will be reduced. The unification of the terms for intangible assets would increase the understanding of the intangible assets held by the entity, which would result in the value of the intangible assets held by the entity being properly assessed in the capital market.

본 연구는 코스닥 상장법인을 대상으로 감사품질의 대용치인 감사인 규모와 감사인 임기가 무형자산성 지출 의 신뢰성을 향상시켜 기업가치와의 관계를 향상시키는지를 실증 분석하였다. 기업가치의 대용변수는 Tobin's Q를 사용하였다. 실증분석 결과 BIG4회계법인에 의한 감사는 피감사기업의 연구개발비 지출에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났고, 감사인 임기(계속감사기간)는 교육훈련비 지출에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나 타났다. 또한 2006~2008년의 감사인 강제교체 시기임에도 계속감사기간이 길어질수록 감사품질이 좋아지는 것으로 나타났다. 감사인 규모와 감사인 임기를 동시에 고려한 추가분석에서는 Non-BIG4회계법인이 감사한 기업에서의 교육훈련비와 감사인 임기의 교차항이 10% 수준에서 유의한 양(+)의 값을 나타냈다. 즉, Non- BIG4회계법인의 계속감사기간이 길어질수록 교육훈련비의 가치관련성에 유의한 양(+)의 영향을 주는 것으로 해석된다. 이러한 연구의 결과는 자본시장 참여자들이 무형자산성 지출을 단순히 비용으로 평가하기 보다는 감사품질을 통해 향후 기업의 수익창출에 기여할 수 있을 것이라는 기대를 반영하고 있는 결과로 해석할 수 있다.

This study investigates the effect of audit quality on the relation between accounting information on intangibles and firm value in the KOSDAQ market. The proxy variable of audit quality is measured by auditor size and audit tenure. The intangible expenditures are measured by research & development expenses, education & training expenses, advertisement expenses, while firm value is measured by Tobin's Q. Samples consist of 263 firm-years that are listed in KOSDAQ for 2006-2008. The main results of this empirical study are as follows. Results indicate that auditor size(receiving audit services from Big 4 accounting firm) positively affects the value-relevance between research & development expenses and auditor tenure positively affects the value-relevance between education & training expenses. The additional empirical study simultaneously investigate auditor size and auditor tenure. Results indicate that auditor size receiving audit services from Non-Big4 accounting firm positively affects the value-relevance between education & training expenses

본 논문의 연구목적은 전시회 자산 가치 평가 항목을 재검증하고, 전시회의 무형 자산 가치가 참가기업의 성과에 집중하는 최근 기업들의 동향에 맞춰 전시회 무형 자산가치가 참가기업의 성과에 영향을 미치는지를 알아보고자 하였다. 또한 참가기업의 전시회 참가성과가 미래행동의도에 미치는 영향을 알아보고자 하였다. 이를 통하여 전시회 참가기업의 성과에 영향을 미치는 전시회의 무형 자산 가치 요인을 인식하고 그에따라 전략을 수립하는 방안을 제시하고자 한다. 본 연구에서는 실증분석을 위하여 캐릭터 라이센싱 페어에 참가한 기업을 대상으로설문조사를 실시하였다. 설문조사는 현장에서 설문지를 활용한 직접조사를 실시하였으며 표본추출은 확률표본추출 중 단순 무작위 추출방법을 사용하였다. 표본프레임은2018년 07월 18일부터 22일까지 진행하였다. 설문지는 총 230부가 배포되었고 220부가회수 되어 95.5%의 회수율을 기록하였으며, 이중에서 불성실한 설문지를 제외하고 유효설문 응답 195매를 분석에 이용하였다. 본 연구의 결과들은 전시회 무형 자산 가치가 참가기업의 참가성과 및 미래행동의도에 영향을 미치고 있음을 제시하는 것으로써 전시주최자들이 참가기업의 성과와 미래행동의도에 영향을 미치는 무형의 자산 가치를 이해하는데 있어 큰 의의가 있다고 할수 있다.

The purpose of this paper is to re-examine the Intangible asset value evaluation items of the exhibition and to understand whether the intangible asset value of the exhibition affects the performance of exhibitor in line with the trends of recent companies focusing on the performance of exhibitor. and investigate the effect of exhibitor' performance on future behavior intention. In this study, we conducted a questionnaire survey on companies participating in Character Licensing Fair for empirical analysis. The questionnaires were directly surveyed using questionnaires. Sampling was a simple random sampling method. The sample frame was conducted from July 18 to 22, 2018. A total of 230 questionnaires were distributed and 220 were collected and 95.5% of the questionnaires were collected. Of these, 195 valid questionnaire responses were used for the analysis except for the unfair questionnaires. The results of this study suggest that the intangible asset value of exhibits affects the participant 's performance and future behavioral intention, so that exhibitors can evaluate intangible asset value It is of great significance to understand.

This paper examines the empirical cross-sectional relationship between cash flow, earnings and market value added for listed firms on the Korea Stock Exchange. It does so because of recent claims that cash flow is a better measures for use by firms in internal planning and control activities than, say earnings. If such is the case then presumably, we would expect that cash flow has a stronger association with market value than, for example, earnings. We conclude that the relationship between cash flow and market value is by no means perfect. Nonetheless, cash flow has a strong association with market value, in conjunction with RD expenditures and opening and closing book value. Also We empirically confirmed that the long-term measures such as the long-term earnings & cash flow types, have a significant impact on MVA. As a consequence, the long-term element of cash flow, earning measures does appear to add explanatory power to equation involving merely earnings, cash flow, RD expenditures and advertisement expenditures. My view, therefore, would be that the evidence presented in the paper provides some support for advocates of the use of cash flow and the long-term measures for planning and control.

연구목적 본 연구는 대기업의 동반성장 CSR 프로그램에 주목하여, 그 효과를 살펴보는 데에 목적을 두었다. 특히, 동반성장 프로그램이 무형자산 형성에 어떠한 영향을 미치는지를 살펴보고자 했다. 이에, 동반성장 프로그램을 지속적으로 진행해오고 있는 포스코를 연구 대상으로 선정하여 포스코의 동반성장 프로그램이 협력사 직원들에게 미치는 긍정적 영향이 어떠한지를 탐색하였다. 연구방법 연구를 위해 포스코에서 실행하고 있는 7개 동반성장 프로그램 별 성공사례와 프로그램에 참여한 협력사 직원들 의 증언 메시지를 내용 분석하였다. 이를 바탕으로 포스코 협력사 임직원을 대상으로 자기기입식 온라인 설문조 사를 실시, 총 298명의 응답을 수집하였다. 연구문제의 검증은 SPSS 26.0을 활용하여 독립표본 t-검정 및 상관관 계 분석을 실시했다. 연구결과 연구결과, 첫째, 협력사 직원들의 동반성장 프로그램은 중소기업의 유형자산 뿐만 아니라 무형자산을 창출하고 있었다. 또한, 유형자산 및 무형자산에 관한 증언 메시지는 구성원 열의와 기업시민 의식으로 재분류할 수 있었다. 둘째, 협력사 직원들 중 포스코의 동반성장 프로그램에 참여하고 있는 것을 인지하는 경우에 그렇지 않은 경우보 다 정서적 열의, 자주적 열의, 변화참여 열의가 높은 것으로 확인되었다. 셋째, 포스코의 동반성장 프로그램에 참여하는 것을 인지하고 있는 직원들의 기업시민 의식이 인지하지 못하고 있는 직원들보다 높은 것으로 나타났 다. 마지막으로, 구성원 열의와 기업시민 의식 간의 관계를 살펴본 결과, 높은 상관성이 확인되었다. 결론 및 논의 본 연구는 대기업의 동반성장 프로그램이 중소기업의 무형자산에 어떻게 기여하는지를 살펴보았다. 대기업의 동반성장 프로그램이 중소기업 구성원의 열의를 형성하고, 그 열의가 기업시민 의식의 강력한 예측 변인이라는 것을 실증하였다. CSR 프로그램 등을 통한 무형자산의 형성에 관한 연구가 활발히 이루어지지 못한 상황에서 이를 실증함으로 그 영향력을 파악하고, 기업의 무형자산 관련 연구에 기여하리라 기대한다. 동반성장의 가치와 중요성을 입증하고, 협력사의 무형자산과 소프트파워를 창출하고 있기에 실무 차원의 시사점을 제시할 수 있었다.

Objectives This study looked at the win-win growth CSR program of large corporations and aimed to examine the effects of a win-win growth program on the formation of intangible assets. POSCO has been continuously running the shared growth program, and thus we selected and explored the positive impact of POSCO's shared growth program on the employees of partner companies (i..e. SEMs). Methods At first, we analysed the success stories of the 7 shared growth programs implemented by POSCO and categorized the testimonial messages on intangible assets of employees from partner companies into employee engagement, affective, voluntary and participative change; and corporate citizenship. Based on this, a questionnaire was designed and an online survey was conducted on 298 employees of POSCO's partner companies. Results Based on the results, the win-win growth program was creating intangible and tangible assets of SMEs for employees of partner companies. The levels of affective engagement, voluntary and participative change engagement; and corporate citizenship consciousness were higher when employees of the partner companies recognized that they were participating in POSCO's win-win growth program than those who did not. A relationship between employee engagement and corporate citizenship consciousness was confirmed. Conclusions This study results show that the corporate partnership has contributed to the creation of companies’ intangible assets: POSCO's win-win growth program is creating intangible assets and soft power for suppliers. In addition, the practical implications for these findings were presented.

The purpose of this study is to examine the value relevance of intangible assets. The study investigates the importance of intangible assets based on theoretical backgrounds, and analyzes the prior researches and literatures concerning to it, where intangible assets positively associated with a firm's value. Using a regression based on the Ohlson (1995) model, empirical analysis has been performed for non-banking firms (3,015 firm-years) listed over Korean Stock Exchange during 2009-2014. Research results are as follows; First, the intangible assets have a positive impacts on the equity values, and intangible assets appeared as explanation of a firm's values which is relatively more important than tangible assets. Second, Among the components of the intangible assets, the computer software, the development costs and the other intangible assets have positive impacts on the equity values. All listed firms in Korea are required to report their financial statements in accordance with International Financial Reporting Standards (IFRS) from January 1, 2011. This further analysis examines the components of the intangible assets indicate after adoption of K-IFRS. The computer software has positive impact on the equity value whereas the development costs is not likely to affect the equity value after the adoption of K-IFRS. Third, the R&D expenses, the advertisement expenses and the education & training expenses have positive impact on equity value. In particular, advertising and R&D expenses reported in the income statements are significantly associated with equity values if they are capitalized into (intangible) assets by applying the Hall-Cummins-Laderman- Mundy's methods, while expenses of education & training are not.

[연구목적] 우리나라 코스닥 시장에서 무형자산의 가치기여 성장세는 이례적이고 가파르다. 2018년 이미 무형자산가치 기여가 유형자산을 넘어 54%에 이르렀으며, 코로나 19 이후 디지털화와 언텍트, 인구 고령화는 지속성․유연성․확장성․불변성을 바탕으로 무형자산의 중요성을 가속화 하고 있다. 이러한 관점에서 본 연구는 코스닥시장에서 무형자산과 무형자산성 지출이 기업가치에 미치는 영향을 검증하였다. [연구방법] 무형자산 변수는 선행연구에서 사용한 무형자산 총계, 산업재산권, 개발비를 선정하였고 무형자산성지출은 연구개발비, 광고선전비, 교육훈련비를 선정하여 실증분석하였다. 연구표본은 2011년에서 2020년까지의 코스닥시장에 상장된 12월말 결산법인 중 비금융업 9,694개 표본이다. [연구결과] 본 연구의 실증분석 결과, 첫째, 무형자산 변수인 무형자산 총계, 산업재산권, 개발비 모두 무형자산의 비중이 높을수록 기업가치가 높게 나타났으며 통계적으로도 유의하였다. 둘째, 무형자산성지출 변수인 연구개발비, 광고선전비, 교육훈련비 모두에서 기업가치에 유의한 양의 관련성을 나타내었다. [연구의 시사점] 본 연구의 결과, 코스닥시장에서 무형자산과 무형자산성 지출은 기업가치에 긍정적인 영향을 미침을 확인하였다. 이는 현행 국제회계기준이 무형자산성 지출의 자산화를 엄격하게 통제하고 있는바, 향후 정부의 정책 입안 시 코스닥시장의 무형자산 지출에 대한 정부의 지원정책과 무형자산성지출의 자산화에 대한 용이성 등에 대한 근거가 될 수도 있다는 점에서 연구의 공헌점이 있다고 판단된다.

[Purpose] In the KOSDAQ market, the growth of intangible assets contributing to the value is unusual and steep. In 2018, the contribution of intangible asset value has already exceeded tangible assets and reached 54%, and since COVID－19, digitalization, the increase in untact business, and population－aging have accelerated the importance of intangible assets based on sustainability, flexibility, expansion, and invariance. From this perspective, this study verified the effects of intangible assets and intangible asset expenditure on corporate value in the KOSDAQ market. [Methodology] The present study employed variables regarding intangible assets including the total amount of intangible assets, industrial property rights, and development expenses, which have been used in prior research. In addition, this study employed variables regarding intangible asset expenditure including research and development expenses, advertising expenses, and education and training expenses. An empirical analysis was conducted with data obtained from 9,694 non－financial firms among the corporations settled at the end of December every year and listed on the KOSDAQ market from 2011 to 2020. [Findings] The results of the empirical analysis are as follows. First, the total of intangible assets, industrial property rights, and development costs positively lead to corporate value. Second, there was a significant positive relationship with corporate value in all of the R&D expenses, advertising expenses, and education and training expenses. [Implications] It is confirmed that intangible assets and intangible asset expenditure have positive effects on corporate value. The results of the current study may serve as the basis for the government’s policy－making policy for intangible asset expenditures in the KOSDAQ market and ease of intangible asset expenditures in the sense that the current international accounting standards strictly control the assetization of intangible asset expenditures.

본 연구는 기업의 지속적 성장을 위한 투자의 중요성을 재조명하기 위해 기업의 유형자산과 무형자산이 기업의 수익성 및가치에 미치는 영향에 대하여 종단적으로 분석하였다. 또한 무형자산의 구성요소별로 기업의 수익성 및 가치에 미치는 영향에 차이가 있는지를 분석하였으며, 이러한 차이가 연구개발 집약적인 산업에서 다르게 나타나는지를 살펴보았다. 종단적 분석을 위하여 1989년부터 2008년까지 한국선물증권거래소의 KOSPI 상장기업을 대상으로 하여 20년간의 자료를수집하였다. 그리고 유형자산 및 무형자산이 지속적으로 기업의 성과에 미치는 영향을 분석하기 위해 20년 동안 KOSPI에 연속 상장되어 있는 기업 중에서 전체연도의 1/3이상인 연도에서 연구개발지출을 수행한 기업을 대상으로 하였다. 연구 결과, 수익성 분석에서 유형자산보다 무형자산이 수익에 대한 기여도가 일관되게 높았는데, 광고선전비의 영향이 가장 큰 것으로 나타났다. 다음으로 기업가치분석에서는 유형자산은 2000년 이전 기간에서만 유의한 영향을 나타낸 반면,무형자산은 2000년도 이후 대부분의 연도에서 유의적인 것으로 나타났다. 무형자산 중에서도 연구개발지출은 대부분의연도에서 기업가치에 가장 유의적인 영향을 미치고 있었으며, 그 영향은 연구개발 집약적 산업에서 더 크게 나타났다. 연구개발지출은 수익성 분석에서는 최근 그 영향이 약화되었으나, 가치분석에서는 지속적으로 유의적인 영향을 나타냄에 따라 연구개발지출은 최근 이익에 대한 단기적인 영향보다는 장기적인 기업의 가치에 영향을 미침을 알 수 있었다. 이상의 연구결과는 유형자산 투자와 무형자산 투자가 기업의 지속적 성장을 위한 중요한 변수로 기업의 수익성 및 가치에영향을 미치며, 무형자산 중에서도 연구개발지출이 기업가치에 큰 영향력을 미침을 시사한다. 본 연구는 기업의 유형자산과 무형자산의 성과를 연도별로 비교하였으며, 장기적 변화추세를 분석하였다는 데에 그 의의가 있다.

Investments in firms consist of the expenditures for tangible and intangible assets. Eachinvestment has different objectives and characteristics. The expenditures for tangible assetsare the investments for present products, while the expenditures for intangible assets are theinvestments for future products. There is higher level of uncertainty in the expenditures forintangible than those for tangible assets. Therefore, firms should find optimal mix between theexpenditures for tangible and intangible assets. This study examines the differential effects of the expenditures for tangible and intangibleassets on the profitability and the value of firms and the change of the effects over a 20-yearperiod. We focus on the components of intangible assets such as R&D expenditures, advertisingexpenses and training expenses. Our sample consists of 197 companies continuously listed onthe Korea Stock Exchange over the 20 years from 1989 to 2008. Each firm should have R&Dexpenditures for at least 8 of the 20 years. We review the effects of investments in tangible andintangible assets on firms’ operating incomes and Tobin Q’s across these 20 years. Further, wedecompose the elements of intangible expenditures and examine the effect of each componentsuch as R&D, advertizing and training expenditures. We find significantly positive effects of both tangible and intangible asset investment onearnings, and the effect of intangible assets is stronger than that of tangible assets. Advertisingexpenses consistently affect earnings, while the significance of R&D expenditures decreasesafter 2000. Tobin’s Q analysis shows that tangible assets have significant effects on a firm’s value only before 2000, while the effect of intangible assets is consistently significant acrossthe 20 years. R&D expenditures are the most critical value driver among the expenditures forintangible assets, and the effect is stronger in R&D intensive industries. The evidence impliesthat R&D expenditures affect long term value rather than short term earnings of firms. This study compares the performance of tangible and intangible assets for 20 years and analyzesthe change in the influence of each asset. The evidence suggests that both expenditures fortangible and intangible assets affect the profitability and the value of firms. The expendituresfor intangible assets, especially R&D expenditures, are the most critical factor of firm’s valuein a knowledge-based economy after 2000. The results may be affected by survivorship bias,and the analysis can be extended to the consideration of successful strategies of firms.

최근까지 자본시장의 주식수익률에 대한 설명모형인 CAPM에 의해 완전하게 설명되지 않는 자본시장 이상현상의 존재에 대한 많은 실증증거들이 제시되고 있다. 특히, Fama and French(1992)에 의해 B/M 비율이 높은 기업의 주식수익률이 다른 기업보다 평균적 주식수익률이 높다는 B/M 이상현상에 대해 보고하였다. 본 연구는 이러한 B/M 현상의 존재가 기업자산의 장부가치(B)와 시장가치(M) 차이를 유발시키는 부외자산 존재에 그 원인이 있음을 검증하고자 한다. 특히, 본 연구는 부외자산을 발생시키는 대표적인 대리변수로 무형자산 정보를 이용하여 자본시장의 B/M 현상의 원인에 대해 분석한다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 무형자산 정보는 B/M 비율을 포함한 경우에도 기업의 차기주식수익률과 유의한 양(+)의 관련성을 갖는 것으로 나타났다. 둘째, 분석결과는 무형자산비율이 높은 기업일수록 무형자산 정보가 B/M 현상을 상쇄시키는 것으로 나타났다. 즉, 자본시장의 B/M 현상은 부외자산의 대리변수인 무형자산이 포함된 경우 그 현상이 상쇄되고, 실질적으로 자본시장의 B/M 현상이 바로 기업이 보유한 무형자산의 부외자산 효과에 그 기저를 두고 있음을 시사한다.

There are patterns in average stock returns that are considered anomalies because they are not explained by the Capital Asset Pricing Model (CAPM). Stocks with high ratios of book value to the market value of equity also have unusually high average returns(Fama and French, 1992). This study postulates the book-to-market ratio reflects investor's assessment of the future abnormal profits of off-balance sheet assets. Specially, I identify and estimate the value of Intangible Assets expected to generate such the major off-balance sheet assets. My major findings are the follows. First, the Intangible Assets is significantly associated with subsequent returns, when fundamental (book-to-market) is accounted for. Secondary, for high firms ratio in the Intangible Assets, the Intangible Assets subsumes the book-to-market effect. That is, for these firms the book-to-market ratio is little associated with subsequent returns, when the Intangible Assets is present in the regression.

>본 연구는 대차대조표에 계상된 무형자산과 유형자산의 회계정보에 대한 기업가치 관련성을 비교분석 하였다. 무형자산 및 유형자산에 대한 회계처리는 2000년대 초에 기업회계기준서가 새로 제정되면서 회계처리방법에 변화가 있었다. 본 연구에서는 선행연구들과 다르게 기업회계기준서 제정 전후의 표본들을 대상으로 무형자산과 유형자산의 기업가치관련성에 대하여 실증분석을 실시하였다. 연구결과에 의하면 무형자산이 기업가치에 유의적인 영향을 미치는 것으로 나타나 무형자산은 기업가치와 관련성이 있다고 할 수 있었으며 이러한 결과는 기업회계기준서 제정이후에도 유효하였다. 또한 무형자산은 유형자산에 비하여 기업가치 관련성에서 유의하게 높은 설명력을 보여 현대 기업에서 무형자산의 중요성이 증대되어 가고 있음을 보여주는 것이라고 하겠다.

>This study interprets the value of accounting information from the point of tangible and intangible assets, which has become common in a balance sheet, using Ohlson Model. It presents the right direction of effective implementation and a firm's value through an objective systematic management and total intangible assets which uses actual proof analysis of a firm's value.

법인세법은 자산화된 개발비를 이연자산으로 보던 것을 2002년부터는 무형자산으로 보도록 개정하였다. 이로써 종전에 개발비 상각비를 신고조정을 통해서 손금인정을 받을 수 있었던 것이 기업들은 상각비를 반드시 회계장부에 반영하여야만 세무상 손금으로 인정받을 수 있게 되었다. 이러한 변화는 결과적으로 기업들이 개발비를 자산화하면서 이익이 증가하면 이에 상응하는 법인세의 부담을 피하기 어렵게 만들었다. 본 연구는 이와 같은 법인세법의 개정에 따라 기업들이 연구개발비를 자산화하는 경향과 의사결정변수에 변화가 있었을 것이라고 예측하고, 이를 검증하였다. 본 연구는 법개정 전․후 시기를 대상으로 각각 3년씩이 포함되도록 1999년부터 2004년까지의 기간에 대해 상장법인을 대상으로 연구가 이루어졌다. 연구의 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 개발비를 무형자산으로 보도록 개정한 이후 기업들의 연구개발비 총투자가 종전에 비해 증가하였음에도 불구하고 기업들이 개발비를 자산화하는 경향은 개정 전에 비해 유의적으로 감소하였다. 둘째, 개발비를 무형자산으로 보도록 개정함으로써 개발비를 자산화하면 증가되는 이익에 상응하는 세금을 피하기 어렵기 때문에 개정 후에는 세금비용이 기업들의 연구개발비 자산화 선택에 미치는 영향력이 커졌다. 이러한 결과는 조세정책상 특별한 목적이 있는 경우 외에는 가급적 세법을 기업회계와 일치시키는 것이 회계투명성에도 기여할 수 있다는 점을 시사한다. 그리고 세법개정 때문에 개발비 자산화 회계처리가 달라진 것은 1999년 기업회계가 보다 엄격하게 연구개발비의 자산화 요건을 규정하였지만 여전히 그 개념의 추상성 때문에 개발비를 자산화하는데 경영자들의 재량이 개입되고 있음을 간접적으로 보여주는 것이다.

In 2002, Korea revised its tax treatment of the capitalized R&D expenditures from the deferred assets to the intangible assets. This study examines whether the capitalization tendency of R&D expenditures changed and whether the tax costs were considered as more important factor in process of managers' decision making of the R&D expenditures capitalization, following the revision of tax treatment. The study sample consists of firms listed on Korean Stock Exchange Market for 6 years, from 1999 to 2004. Results are as follows；First, the capitalization tendency of R&D expenditures was decreased following the revision of tax treatment. Second, the tax costs affected the managers' decision making of R&D expenditures capitalization more significantly than the period before revision.

싱가포르는 외국인 투자 정책과 자유무역협정을 통해 경제적 발전을 이루어 왔으며 오랫동안 개방된 외국인투자 정책과 자유화된 무역 체제의 결과로 세계에서 국제화가 가장 활발히 진행되고 있는 국가 중 하나로알려져 있다. 싱가포르의 OFDI (Outward Foreign Direct Investment)는 ASEAN과 중국을 주요투자대상국으로 하여 2000년 975억 달러 규모에서 2019년 9,347억 달러 규모로 급성장하였다. 이와 같은싱가포르 해외투자 규모의 성장세를 미루어 보았을 때 싱가포르 정부는 해외 진출을 장려하기 위해 지속적인노력을 하는 것으로 볼 수 있다. 따라서 본 연구의 목적은 싱가포르 자회사의 투자 현황을 살펴보고 한국내 싱가포르 비상장 자회사의 자산 수준과 재무 성과 사이의 관계를 분석하는 것이다. 이를 통해 향후의 투자에구체적인 방안을 제시하는데 실증적 자료를 제공하고자 한다. 아울러 산업별 투자 동향검토를 위해 제조업과서비스업에서 무형자산 및 유형자산이 가지는 영향력의 차이가 있는지 함께 분석하였다. 본 연구의 대상은한국 내 싱가포르 비상장 자회사이며 2015년~2019년까지 공표된 재무제표를 통해 2차 자료를 수집하여활용하였다. 본 연구를 통한 실증결과는 다음과 같이 도출되었다. 유형자산과 기업성과의 관계는 U자형함수형태를 띠지만, 무형자산과 기업성과의 관계는 역-U자형 함수형태를 띠며 모두 비선형 관계를나타내었다. 그리고 제조업과 서비스업 모두 무형자산과 기업성과의 관계는 역-U자형 함수형태를 보였으며, 대체로 자본 집약적 성향이 있는 서비스 기업은 제조업과 마찬가지로 유형자산과 성과의 관계가 U자형함수형태를 보여주어 규모의 경제를 통한 경쟁력확보의 가능성을 암시했다. 하지만 기업의 자산과 성과 간 비선형적인 관계를 고려할 때 싱가포르 자회사의 무형자산은 최적 투자에관해 한계점 이상으로 과도한 투자를 하는 경향을 나타냈으나, 유형자산에는 규모의 경제를 통한 이익이 실현될수 있는 수준 이하로 과소 투자하는 경향이 있는 것으로 나타났다. 즉, 규모의 경제효과를 고려했을 때 투자에대한 비용은 특정 유형자산 수준까지 편익을 초과하고 특정 지점 이후 규모의 경제가 발생하여 점점 편익이비용을 초과하는 관계를 나타낸다. 향후의 연구에서는 외국계 기업의 성과에 미치는 기업 자산 영향력 분석과기업 자산에서 발생하는 잠재적 편익과 원가를 반영하는 다양한 비율이 활용될 필요가 있을 것이다.

Singapore has made economic development through foreign investment policies and free trade agreements (FTA). It is known as one of the most active countries in the world as a result of long-open foreign investment policies and liberalized trade systems. Singapore's OFDI(outward foreign direct investment) has ASEAN and China as major investment targets, and has grown rapidly from $97.5 billion in 2000 to $934.7 billion in 2019. Given the growth of Singapore's overseas investment scale, it can be seen that the Singaporean government continues to make efforts to encourage overseas expansion. Therefore, the purpose of our study is to examine the investment status of Singapore subsidiaries and to analyze the relationship between the asset level and financial performance of Singapore's unlisted subsidiaries in Korea. We intend to provide empirical data in presenting specific measures for future investments. In addition, in order to review investment trends by industry, it was analyzed whether there is a difference in the influence of intangible assets and tangible assets in the manufacturing and service industries. The subject of our study is Singapore's unlisted subsidiaries in Korea, and secondary data were collected and utilized through financial statements published from 2015 to 2019. The empirical results through our study are as follows: The relationship between tangible assets and corporate performance took the form of a U-shaped function, but the relationship between intangible assets and corporate performance took the form of an inverse-U-shaped function and all showed nonlinear relationships. In both the manufacturing and service industries, the relationship between intangible assets and corporate performance showed an inverse-U-shaped function. In general, service companies with capital-intensive tendencies show a U-shaped functional relationship between tangible assets and performance, suggesting the possibility of securing competitiveness through economies of scale. Considering the nonlinear relationship between corporate assets and performance, the intangible assets of Singapore subsidiaries tended to invest excessively beyond the limits of optimal investment, but tangible assets tended to invest below the level where profits from economies of scale can be realized. In other words, considering the economic effect of scale, the cost of investment exceeds the benefit to a specific level of tangible assets, and the economy of scale occurs after a specific point, indicating a relationship in which the benefit gradually exceeds the cost. In future studies, it is necessary to analyze the influence of corporate assets on the performance of foreign companies and to utilize various ratios reflecting the potential benefits and costs of corporate assets. Also, due to the limited collection of corporate data used in our study, there was a lack of review of success factors according to corporate competency. Corporate competency is an important factor in managing innovative product and service development. Further analysis will be needed on the impact relationship between corporate assets and corporate performance of Singapore subsidiaries, according to the nature and capabilities of the company.

본 연구는 국제회계기준 채택 이전과 이후로 나누어 유형자산과 무형자산이 영업이익과 기업가치에 미치는 영향을 연구하는 데 목적으로 두고 있다. 연구의 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 국제회계기준 채택 이전과 이후에 유형자산과 무형자산이 모두 영업이익에 유의적인 정의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 둘째, 국제회계기준 채택 이전과 이후에 유형자산은 기업가치에 유의적인 정의 영향을 미치는 것으로 연구되었고, 국제회계기준 채택 이전에 무형자산은 기업가치에 유의한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났고, 국제회계기준 채택 이후에 무형자산은 기업가치에 유의적인 부의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 셋째, 국제회계기준 채택 이전과 이후에 유형자산은 영업이익에 영향을 미치는 정도에 유의적인 차이를 보이는 것으로 나타났다. 반면에 국제회계기준 채택 이전과 이후를 비교하여 무형자산은 영업이익에 영향을 미치는 정도에 유의적인 차이를 보이지 않았다. 넷째, 국제회계기준 채택 이전과 이후에 유형자산은 기업가치에 영향을 미치는 정도에 유의적인 차이를 보이지 않는 것으로 나타났다. 반면에 국제회계기준 채택 이전과 이후를 비교하여 무형자산은 기업가치에 영향을 미치는 정도에 유의적인 차이를 보이는 것으로 분석되었다.

This paper was to examine the effect of international financial reporting standards (IFRS) on tangible and intangible assets. Main results are as follows. First, TA (tangible assets) and IA (intangible assets) are positively associated to operating profit before and after the adoption of IFRS. Second, TA is positively associated to firm value before and after the adoption of IFRS. IA is not associated to firm value before the adoption of IFRS. IA is negatively associated to firm value after the adoption of IFRS. Third, the profit relevance of TA after the adoption of IFRS is significantly lower than that before the adoption of IFRS. There was no significant difference in the profit relevance of IA compared to before and after the adoption of IFRS. Fourth, the value relevance of IA after IFRS adoption is significantly lower than that before the adoption of IFRS. There was no significant difference in the value relevance of TA compared to before and after the adoption of IFRS.