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본 논문은 우리나라 주식시장을 대상으로 Haugen․Baker(1996)가 제시한 기업특성요인모형을 적용하여 주식수익률 결정요인을 분석하였다. 분석기간은 1999년부터 2007년까지 총 8년간이며, 총 690개의 상장기업의 월별 자료를 이용하였다. 기존 연구에서 제시된 변수를 바탕으로 유동성, 위험, 과거주가, 가격수준, 수익성 등과 관련된 16개의 변수를 독립변수로, 690개 주식의 월별 수익률을 종속변수로 하여 시간가변 회귀분석을 통해 분석결과의 강건성을 높이고자 하였다. 본 연구의 결과는 다음과 같이 요약될 수 있다. 첫째, 기업특성정보가 주식수익률 결정에 미치는 사전적 영향을 분석한 결과 해당기업이 공개한 직전월의 기업특성 정보 중 당월의 주가에 유의적인 영향을 나타내는 기업특성은 유동성, 모멘텀 지표인 1개월, 3 개월, 6개월 초과수익률, 주가 승수 중 PSR, PBR, 수익성을 나타내는 ROE와 EPS등의 8개 요인이다. 예측된 수익률을 이용하여 구축한 10개의 분위별 포트폴리오를 대상으로 실현수익률을 분석한 결과 예측수익률이 높을수록 실현된 수익률이 일관되게 높게 나타나는 것으로 분석되었다. 둘째, Haugen․Baker가 제안한 기업특성 모형을 이용한 주가예측모형을 바탕으로 구성된 포트폴리오를 Fama․French가 제안한 3요인 모형에 적용시킨 결과 수익률이 높을 것으로 예측된 포트폴리오의 실현수익률이 높게 나타남을 확인하였다. 즉, 우리나라 주식시장의 수익률을 예측하는 데는 Haugen․Baker의 기업특성 요인모형을 응용한 모형이 더욱 적합할 수 있으며, 이를 이용하는 것이 실무적으로도 유용성이 높을 것으로 기대할 수 있다. 본 연구는 기존연구를 보완하여 보다 강건한 예측 및 운영성과를 보여주기 위해노력하였다. 이를 위해, 시간 가변적으로 ① 요인프리미엄을 추정, ② 수익률예측 및 포트폴리오 조정, ③ 실현수익률 측정의 과정을 반복적으로 수행하였으며, 예측 수익률이 높은 포트폴리오의 실현수익률이 상대적으로 높게 나타나는 일관된 결과를 강건하게 보여주고 있다.

This study attempted to empirically test the determinants of stock returns in Korean stock market applying multi-factor model proposed by Haugenand Baker(1996). Regression models were developed using 16 variables related to liquidity, risk, historical price, price level, and profitability as independent variables and 690 stock monthly returns as dependent variable. For the statistical analysis, the data were collected from the Kis Value database and the tests of forecasting power in this study minimized various possible bias discussed in the literature as possible. The statistical results indicated that: 1) Liquidity, one-month excess return, three-month excess return, PER, ROE, and volatility of total return affect stock returns simultaneously. 2) Liquidity, one-month excess return, three-month excess return, six-month excess return, PSR, PBR, ROE, and EPS have an antecedent influence on stock returns. Meanwhile, realized returns of decile portfolios increase in proportion to predicted returns. This results supported previous study by Haugen and Baker(1996) and indicated that firm-characteristic model can better predict stock returns than CAPM. 3) The firm-characteristic model has better predictive power than Fama-French three-factor model, which indicates that a portfolio constructed based on this model can achieve excess return. This study found that expected return factor models are accurate, which is consistent with other countries' results. There exists a surprising degree of commonality in the factors that are most important in determining the expected returns among different stocks.

This study analyzes a structural model on PGA players’ athletic performance and identifies differences in the structural model based on the players’ performance level, using multiple-group analysis. For this purpose, the players were classified into two groups according to the collected three-year athletic performance data: superior group for those who earned over USD 50,000, and non-superior group with earnings below USD 50,000. The collected data include driving distance, driving accuracy percentage, greens in regulation percentage, scrambling, sand save percentage, putts per round, and scoring average. The data were analyzed using AMOS 7.0. The analysis result shows that the average of the PGA players in the superior group is influenced by driving distance, driving accuracy percentage, greens in regulation percentage, scrambling, and putts per round. Driving distance has the most influence. On the contrary, such elements as driving distance, driving accuracy percentage, greens in regulation percentage, scrambling, sand save percentage, and putts per round influence the average of the non-superior group players. Greens in regulation percentage is the element with the most influence. In conclusion, there was a difference in the athletic performance found in the structural model analysis of the superior and non-superior groups. Moreover, the biggest differences in the athletic performance in the two groups are affected by scrambling and the performance is much higher in the superior group.

Service providers and service consumers in the cloud environment are two important subjects to regulate the cloud computing market and the interests of the game between these two have a certain dynamic. Therefore, in this paper, a framework of SLA negotiation based on evolutionary game theory is proposed in the cloud environment, and the purposes are not only that the parties can negotiate successfully, but also that it clearly demonstrates dynamic evolutionary game process of the participant groups and the internal of the groups. The experimental results show that there are two long-term stable strategies of service providers and service consumers: Firstly, if the service providers take high-quality strategy, then service consumers adopt the high-price strategy; secondly, if service providers take low-quality strategy, then service consumers adopt the low-price strategy. And the analysis by the evolutionary game model and the evolutionary game path shows that the cooperation of the service providers and the service consumers in the consultation are mainly affected by the direct incomes, the distribution percentage, the preferential subsidies, the violation penalties, the violation revenues, the payment costs and other factors .

Tourism resource is fundamental to the development, promotion and marketing of tourism scenic areas. It is also a key concern of research on the development of the tourism industry. In this paper, factors that influence the analysis of tourism resource are discussed and analyzed. A multi-factor performance evaluation model of tourism resource of tourism scenic area is proposed based on grey system analysis. Firstly, tourism resources of tourism scenic area are categorized into social factors, economic factors, environmental factors, resource factors, historic factors, scientific and technological factors, regional factors and management and service factors. Secondly, evaluation indicators of different categories are standardized to have unified scale. Thirdly, on the basis of grey system analysis, grey clustering coefficients of tourism resource of tourism scenic area are computed and the performance of tourism resources are evaluated according to coefficients. Last but not least, the evaluation model of tourism resource of tourism scenic area is verified through a case study.

기존의 많은 실증적 연구에 의하면 Sharpe－Lintner－Black의 CAPM의 내용과는 달리 시장베타 이외에 기업규모(size), 장부가치/시장가치비율(B/M) 등의 기본적 변수가 주식수익률에 영향을 주고 있는 것으로 나타나고 있다. 이와 같은 연구결과는 자본자산가격결정모형(capital asset pricing model：CAPM)의 내용과 달리 시장베타 이외에 기본적 변수가 기대수익률의 횡단면적 차이를 설명할 수 있다는 근거를 제시한 것이다. 이를 바탕으로 Fama and French(1993)는 시장요인, 기업규모요인, 장부가치/시장가치요인을 이용한 3요인모형(three factor model)을 제시하였으며, 이에 관한 연구가 활발하게 진행되고 있다. 그동안 국내외에서 다요인모형과 주식시장과잉반응에 관하여 많은 실증연구가 진행되었다. 그러나 기존의 연구들은 동일한 결과를 제시하지 못하고 있으며, 특히 과잉반응현상 등 시장의 이례적 현상이 다요인모형에 의해 설명될 수 있는지에 대한 체계적 연구가 거의 이루어지지 못하고 있다. 따라서 본 연구는 Fama and French(1993) 등에 의해서 제시된 3요인모형이 한국주식시장에서 적용가능한지를 살펴보고, 또한 시장효율성에 반하는 증거로 제시되고 있는 시장의 이례적 현상인 과잉반응을 새로운 위험요인으로 볼 수 있는지를 살펴보는 데 그 목적이 있다. 본 연구에서는 다요인모형의 검증을 위하여 Black, Jensen, and Scholes(1972)의 시계열모형을 사용하였다. 실증분석결과를 요약하면 다음과 같다.첫째, 소규모주식, 고 B/M 주식, 과거수익률이 낮은 주식(패자포트폴리오)의 평균수익률이 높은 이유는 기업규모 및 B/M과 관련된 위험이 높기 때문인 것으로 판단된다. 이는 시장요인에 의해 설명할 수 없는 시장의 이례적 현상들이 기업규모요인, 장부가치/시장가치요인에 의해서 설명될 수 있음을 의미한다. 결론적으로 국내 증권시장에서도 Fama and French(1993)의 3요인모형이 성립하는 것으로 판단된다.둘째, 과잉반응요인을 추가함으로써 과잉반응효과를 보다 정확하게 설명할 수 있지만, 기업규모 포트폴리오와 B/M 포트폴리오에서는 유의하지 않게 나타나고 있기 때문에 새로운 위험요인으로서 사용하기에는 다소 문제가 있다고 판단된다.이상과 같은 본 연구의 결과는 CAPM, APM 등 기존 자산가격결정모형의 현실적 적용의 문제점을 해결할 수 있는 모형을 개발하는 데 기여할 수 있다. 그리고 본 연구에서 제시한 다요인모형은 포트폴리오의 선택, 포트폴리오의 성과측정, 사건연구에서의 비정상적 성과측정, 자본비용의 추정 등에 이용될 수 있다. 따라서 본 연구는 주식시장의 효율성뿐만 아니라 기업의 생산성을 향상시키는 데 기여할 수 있을 것이다.

The purpose of this study is to examine multi－factor model and stock market overreaction in korea. Some of previous studies reported the evidence of economically important return reversals over long intervals. Motivated by this observation, the paper constructs a portfolio whose return serves as a new factor that mimics overreaction. The paper shows whether this new factor can improve the performances of the Fama and French's(1993) three－factor model. The paper uses the time－series regression approach of Black, Jensen, and Scholes(1972). The results of this study are as follows. First, the results of time－series regressions say that the market, firm size, and book－to－market factors can explain the differences in average returns across stocks. Therefore the paper concludes that the three－factor model absorbs most of the anomalies that have plagued the CAPM. Second, the overreaction factor improves the performances of the three－factor model in several prior－return－based portfolios. But this new factor cannot improve the performances of the three－factor model in firm size and B/M portfolios

Fama와 French(1992)의 3요인모델은 기업의 특성요인으로 주가수익률의 횡단면적 차이에 대한 설명을 가능하게 하였고, 이를 이용해 초과수익을 추구하는 다양한 투자전략이 제시되어 왔다. 본 연구에서는 17개의 요인들을 제시하고 이들의 설명력을 요인과 주가수익률의 상관관계를 나타내는 지표인 위험조정요인결정계수(risk-adjusted factor IC)를 이용하여 살펴보며, 자산배분모델 중 하나인 블랙-리더만-헤롤드(BLH)모델에 요인값들을 개별 주식에 대한 전망(View)으로 사용하여 포트폴리오를 구성한 투자전략이 초과수익을 얻을 수 있는지 분석하였다. 분석결과, 17개의 요인 중 BP^*ROE 등 16개의 요인이 유용한 변수로 나타났으나 시계열분석 시 주가수익률과의 상관관계가 변화하는 구간이 있어 단일요인보다는 다수의 요인을 적용하는 것이 더 적합하다고 판단되었으며, 다수의 요인들에 적용하는 가중치를 동적으로 변화시켜 얻은 포트폴리오가 유의하고 안정적인 초과수익을 얻을 수 있는 것으로 나타났다.

Since Fama and French (1992)’s 3-factor-model explained the cross-sectional difference of stock returns using companies’ characteristic factors, many investment strategies using a multi-factor model were suggested. In this research, risk-adjusted factor IC, which is correlation between factors and stock returns, are used as measure for the power to explain the cross-sectional difference of stock returns. And Black-Litterman-Herold model is used for the portfolio construction with the views from the multi-factor model. This research shows that 16 single ones out of 17 factors have significant power to explain the cross-sectional difference of stock returns, and the performance of a portfolio with dynamic multi-factor model is more significant, robust and profitable than those with single factor model.

본 연구는 Chen, Roll & Ross(1986)의 거시경제변수들을 이용한 다요인 모형(multi-factor model)을 기초로 거시경제변수와 주가간의 영향관계를 유가증권시장과 코스닥시장간, 증권선물거래소의 출범이전과 이후간 그리고 업종간의 특성을 비교분석하였다. 유가증권시장의 연구기간과 연구대상은 1998년 1월부터 2007년 12월까지 유가증권시장의 주가지수들을 연구대상으로 하였고, 코스닥시장은 2005년 1월부터 2007년 12월까지 코스닥시장의 주가지수들을 연구대상으로 하였다. 주가자료는 유가증권시장과 코스닥시장의 종합주가지수와 업종별 주가지수를 이용하였으며, 월간자료를 이용하였고, 거시경제변수는 금융부문, 실물부문, 해외부문의 변수들을 이용하였으며, 월간자료를 이용하였다. 분석방법은 상관관계분석과 시계열 다중회귀분석을 이용하였고 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 유가증권시장에서는 다른 거시경제변수들보다 금리(+), 물가(-), 통화량(+), 부동산 경기(+), 환율(-)이 주가에 주요한 영향을 미치는 변수임을 보였다. 둘째, 코스닥시장에서는 다른 거시경제변수들보다 코스닥시장에서는 다른 거시경제변수들보다 경제성장율(+), 금리(+), 국제유가(+), 환율(-)이 주가에 주요한 영향을 미치는 변수임을 보였다. 셋째, 유가증권시장시장과 코스닥시장간 반응의 차이를 알아 본 검증결과에 의하면 회사채수익율, 국제유가, 주택가격지수는 시장간 전혀 반응의 차이가 발생하지 않았으나 경제성장율, 산업평균지수, 인플레이션, 통화량, 환율은 시장간 서로 다른 부호를 보였다. 넷째, 통합시장 출범 이전과 출범 이후간의 반응의 차이는 경제성장율을 제외한 모든 변수에서 서로 다른 부호를 보였다. 다섯째, 업종간 반응의 차이는 물가만 모든 업종에서 음(-)의 값을 보였고, 다른 변수는 서로 다른 부호를 보였다.

This study conducted a comparative analysis of the effective relationship between macroeconomic variables and stock prices based on a multi-factor model using the macroeconomic variables of Chen, Roll & Ross (1986) comparing the stock market and the KOSDAQ market, characteristics before and after the foundation of the Korea Exchange, and between industries. Regarding the research period and research target of the stock market, the study aimed at the stock indices of the stock market from January 1998 to December 2007 and conducted research into the stock indices of the KOSDAQ market from January 2005 to December 2007 for the KOSDAQ market. Concerning stock index data, the study used stock indices by industry as well as the KOSPI of both the stock market and the KOSDAQ market, which was monthly data for both. As per macroeconomic variables, the study used variables in the finance, commodity, and foreign sectors, which also was monthly data for all. As analysis methods, the study used a correlation analysis and a time series multiple regression analysis. The research results include the following. First, the return of corporate bonds(+), prices(-), money supply(+), housing price indices(+), and foreign exchange rates(-) were found to be major variables for shaping stock indices among other macroeconomic variables. Second, in the KOSDAQ market, the economic growth rate(+), the return of corporate bonds(+), international oil prices(+), and foreign exchange rates(-) were found to be major variables for shaping stock indices among other macroeconomic variables. Third, according to the a result of verifying the assumptions about the difference in responses between the stock market and the KOSDAQ market, there was no difference at all between markets in the return of corporate bonds, international oil prices, and housing price indices, whereas there appeared mutually different signs between markets in the economic growth rate, industrial average indices, inflation, money supply, and foreign exchange rates. Fourth, there appeared to be mutually different signs in all variables, except for the economic growth rate, in responses before and after the foundation of the integrated market. Fifth, concerning the difference between industries, only the prices demonstrated a negative (-) value in all industries, and all other variables showed mutually different signs. According to the above results, the macroeconomic variables in the financial sector were found to be more effective than any other macroeconomic variables in the commodity and foreign sectors, all of which affected stock prices.

본 연구는 APT에 기반을 둔 다요인 모형을 이용하여 주식수익률과 거시경제변수들의 관계를 분석한것이다. 2001년부터 2010년까지의 10년 기간을 대상으로 한국은 KOSPI를, 중국은 상해종합주가지수를통해 산출한 월별 주식수익률과 금융변수(금리와 환율), 실물변수(경제성장률, 국제유가)들과의 관계를분석하였다. 분석결과를 비교하여 두 국가 주식수익률 사이의 다음과 같은 차이점을 발견하였다. 첫째,한국의 경우에는 경제성장률, 환율, 금리 등이 주식수익률에 중요한 영향을 미치는데 비해서 중국의 경우에는 국제유가의 변화가 주식수익률에 중요한 영향을 미치고 있다. 둘째, 두 국가 모두 금리는 음(－)의 관계를, 경제성장률과 유가상승률은 양(＋)의 관계를 갖지만 환율의 경우에는 한국은 음(－), 중국은양(＋)의 관계를 보였다. 셋째, 2007년 글로벌 금융위기를 기준으로 그 이전과 이후 기간에 대해 분석한결과, 본 연구모형은 글로벌 금융위기 이전의 중국과 글로벌 금융위기 이후의 한국에 적합한 것으로 나타났다. 이러한 뚜렷한 차이점은 학문적으로는 그 동안 선행연구들이 한국과 중국의 증시동조화를 확인할 수 없었던 원인을 설명하는 단서가 될 수 있다. 또한 실무적으로는 중국증시에 투자하거나 중국증시에서 자금을 조달하는 경우 중요한 고려변수를 제시하는 결과가 될 수 있다고 생각된다

This study examines an effect of macro economic factors on the Korea and China stock return using multi－factor model based on APT. The study period is from the ten years from 2001 to 2010. The macro economic factors are classified into two groups, financial factors and real factors. The former consists of two variables, interest rate and foreign exchange rate. The real factors consist of two variables, economic growth rate and oil price increase rate. This empirical analysis of Korea and China stock returns showed the following results. First, Korea stock return is mainly affected by financial factors and economic growth rate. But China stock returns are affected by oil price. Second, foreign exchange rate had different sign in affecting on Korea and China Stock returns. Third, this research model is fit to China before the global financial crisis and Korea after global financial crisis. The evident differences between Korea and China stock may explain the reason why the prior studies could not find the coupling between Korea and China stock market. And they show some implications to those who are interested in China stock market.

The objective of this work is to develop improved slip factor model and correction method to predict flow through impeller in forward-curved centrifugal fan by investigating the validity of various slip factor models. Both steady and unsteady three-dimensional CFD analyses were performed with a commercial code tn validate the slip factor model and the correction method. The results show that the improved slip factor model presented in this paper could provide more accurate predictions for forward-curved centrifugal impeller than the other slip factor models since the presented model takes into account the effect of blade curvature. The comparison with CFD results also shows that the improved slip factor model coupled with the present correction method provides accurate predictions for mass-averaged absolute circumferential velocity at the exit of impeller near and above the flow rate of peaktotal pressure coefficient.

본 연구의 목적은 남녀성인 대학생의 자아개념이 정신건강에 이르는 영향에서 마음챙김다요인과 마음챙김자기효능감의 경로모형을 검증하였다. 측정도구로는 자아개념, 정신건강(간이정신진단검사: SCL90R), 마음챙김다요인, 마음챙김자기효능감을 활용하였다. 결과분석을 위해 M-Plus 6.12 (Muthén & Muthén, 1998-2011) 프로그램을 사용하고 경로모형을 검증에서는 bootstrapping을 이용하였다. 본 연구결과는 자아개념이 마음챙김다요인을 경유하여 정신건강에 이르는 경로의 경우 간접효과의 경우 부적으로 유의한 것으로 나타났다(=-0.019, CI[-0.109~0.009]).

This study explored correlation of Male and Female of University students’ Self concept, and Mental Health to confirm mediation model and path of Multi-factor Mindfulness and Mindfulness-Self-efficacy. The survey consisted of Self concept Questionnaire, the Mental Health (SCL90-R) Questionnaire and the Multi-factor Mindfulness Questionnaire, the Mindfulness-Self-efficacy Scale. The results were analyzed by M-Plus 6.12program and bootstrapping methods. For the research result, this study presented respondents’ descriptive statics in it's each variable and conducted analysis among Self concept leading to Mental Health through Multi-factor Mindfulness (=-0.246, CI[-0.405~-0.085]).

널리 알려진 바와 같이, 누구에게나 경제생활의 안정은 정신적 건강상태와 더불어 삶의 질과 그것의 만족을 결정하는 중요한 요소이다. 본 연구는 이러한 이론적 논의를 경험적으로 뒷받침하기 위한 작업의 일환으로, 독립변수인 경제적 능력과 종속변수인 삶의 질의 인과관계(causal relationship)를 파악한다. 더불어, 두 집단 –장애인과 비장애인 - 의 상이성에 착안하여 구조방정식 다중집단방법론을 통해 장애인과 비장애인의 정신건강요인(우울증과 자아존중감)의 매개효과(mediating effect)를 검증하였다. 이 연구의 함의는 다음과 같다. 첫째, 이론적 기여이다. 연구는 장애인 및 비장애인의 경제적 능력이 삶의 질에 미치는 영향을 파악하고, 이 과정에서 정신건강요인의 매개적 역할을 구현하였다는 측면에서 특기할 만하다. 둘째, 정책적 함의를 지닌다. 연구결과는 분석대상인 장애인․비장애인을 대상으로 하는 소득보장정책의 일환으로 자산을 고려한 제도의 필요성을 제시한다. 자산형성제도는 비장애인은 물론이고, 장애를 가진 개인의 생존 욕구를 넘어서 개인에게 자율성을 부여할 수 있다는 점과 사회적 지위를 제고할 수 있는 내용을 담고 있다는 측면에서 장애인의 소득보장정책의 수단으로 기능할 것으로 판단된다.

Economic capability matters for quality of life. This article seek to identify the mediating effect of mental health factor(depression and self-esteem) in the relationship between economic capability(income and asset) and life satisfaction in South Korea. We used 7th panel data sets (2011) from the Korea Welfare Panel Survey (KoWEPS), which were collected from a nationally representative sample. Main research questions are as follows: (1) The relationship between economic capability and life satisfaction among disabled and non-disabled people. (2) The mediation effect of mental health factor on the relationship between economic capability and quality of life in disabled and non-disabled people. Through this process, the major findings are as follows. First, we found that economic capability of disabled or non-disabled people significantly influenced their quality of life. Second, the findings confirmed that how economic capability influences quality of life through mental factor as a mediator. Results suggest that effective intervention strengthening mental health among people should be introduced. Futhermore, we proposed that government initiate the asset accumulation program for disabled and non-disabled people.

The significance of hydrogen economy and production technology is steadily increasing. This research reviewed strategies for utilizing hydrogen production technology by combining a multi-layer model, strategic niche management, and the need factor for Hoship. The model was validated as a strategy considering hydrogen production technology and the transformation of the energy system. Using this, a new business model for hydrogen production technology was created, finding a strategic niche and sophisticating the technology. It also proposed ways to unlock the potential of hydrogen production technology and improve its efficiency. This work contributes to the commercialization of hydrogen production technology and its role in sustainable energy conversion. It proposes a new and effective approach for utilizing hydrogen production technology, going beyond its limitations to suggest a more efficient method. It is hoped that these results will be helpful to researchers in hydrogen energy, and serve as a reference for establishing ways to utilize hydrogen production technology.