Earticle

힙합 음악과 문화가 확산됨에 따라 중국, 한국 일본 등 주요 동북아 지역의 사회구조에도 변혁적인 파장이 일고 있다. 힙합이라는 음악 장르 및 그 문화적 부산물로 인한 영향은 단지 음악 부문에만 국한된 것이 아니다. 동북아 지역에 있어서의 전통적인 규범 및 가치관 전체가 도전을 받고 있고 특히 구세대 및 신세대 구성원간의 기본적인 관계가 심각하게 변화될 조짐을 보이고 있다. 따라서 본 논문은 힙합음악과 동북아 지역, 그리고 동 음악장르가 중국, 한국, 및 일본에 어떤 영향을 미쳤는지에 대해 고찰하고자 한다. 힙합 음악은 미국내 흑인 및 히스패닉계의 체험을 통해 발전해 온 다소 특별한 음악장르이다. 당초에는 동질화된 사회인 동북아 지역에 이들 음악이 전이되기는 매우 어려울 것으로 예견됐다. 그러나 기술적, 주제적 이유로 인해 힙합 음악의 인기가 확산되고 있고 이로 인해 동북아 지역 뿐 아니라 여타 지역의 청년층 문화에 시너지 효과를 만들고 있다. 본 논문은 이런 상황에 대한 이유를 규명하고 장래 연구 분야에 대해 검토하고자 한다.

본 연구는 이익유연화의 재량성과 재무분석가의 예측정확성 사이의 관계를 분석하였다. 이익유연화는 보고이익의 변동성을 감소시키는 행위로 정의된다. 선행연구에서 이익유연화는 주로 현금흐름의 변동성 대비 당기순이익의 변동성으로 측정되는데, 본 연구는 이를 경영자의 재량성이 개입된 부분과 그렇지 않은 부분으로 구분하고, 이들이 재무분석가의 예측정확성과 각각 어떠한 관련성이 있는가에 대해 분석하였다. 2004년부터 2016년까지 거래소에 상장된 1,346 개의 표본을 대상으로 분석한 결과 경영자의 재량성 유무에 관계없이 이익유연화는 재무분석가의 예측 정확성을 향상시킴을 발견하였다. 또한, 이러한 현상은 영업현금흐름이나 본원적 이익의 변동성이 큰 경우에 두드러지는 현상임을 관찰하였다. 본 논문은 이익유연화를 재량성을 기준으로 나누어 분석하였다는 점과 유연화가 재무분석가의예측정확성 향상에 도움을 주는 상황을 제시하였다는 점에서 선행연구 대비 학문적·실무적 공헌점이 있을 것으로 보인다.

This paper investigates the relation between the discretionary earnings smoothing and analyst forecast accuracy. Previous studies measure the earnings smoothing by calculating the ratio of standard deviation of earnings by standard deviation of operating cash flows. Which can disguise the empirical results by ignoring the non-discretionary accruals’ effect. I mean the smoothing measure can be positive even if management makes no attempt to smooth income. Conversely, the income smoothing measure can be negative even in spite of management’s attempts to smooth income. Therefore, it is very important to differentiate discretionary and non-discretionary components of income smoothing. So, I construct measures of discretionary and non-discretionary income smoothing by decomposing the conventional income-smoothing measure. So, I can test the effects of discretionary and non-discretionary earnings smoothing individually. I obtain the financial and analyst forecast data from Fn-guide. The sample period is from 2004 to 2016, with 1,323 firm-year observations. This research provides two new findings. First, not only the discretionary income smoothing but also the non-discretionary income smoothing have a positive effect on the analysts’ forecast accuracy. Second, discretionary earnings smoothing is strongly associated with the accuracy of analysts’ forecast accuracy when the volatility of operating cash flow(or net income minus discretionary accruals) is high, while the non-discretionary earnings smoothing is not.

본 연구는 정기공시(2011년 1분기보고서)의 공시 충실성 정도와 경영자의 재량적 이익보고 행태간의 관련성을 실증적으로 분석한다. 2011년부터 본격적으로 도입된 한국채택 국제회계기준(K-IFRS)의 성공적인 정착을 위해 금융감독원은 국제회계기준을 적용한 기업(조기적용 기업 포함)의 1분기보고서를 대상으로 재무관련 사항의 형식 요건과 재무제표 표시 및 주석사항의 공시 충실성을 일제 점검하였다. 본 연구는 재무정보의 공시 충실성은 금융감독원 점검 결과를 바탕으로 산정된 부실 공시 건수를 이용하였으며, 경영자의 재무보고 재량성 정도는 재량적 발생액의 절대수준을 이용하였다. 2011년도 1분기보고서 점검 대상 중 1,427개 기업을 대상으로 부실 공시 건수와 이익보고의 재량성 정도와의 관련성을 실증분석한 결과, 필수적 공시 요구 사항의 미비점 지적 건수가 많은 기업의 경영자가 이익보고의 재량성을 더 크게 이용하는 것으로 나타났다. 특히, 새로운 기업회계 기준 도입에 따른 비교 재무정보 공시와 신규 필수 공시사항 분야에서의 미비점이 많은 기업일수록 이와 같은 성향이 강하게 나타났다. 또한 이익조정의 방향성을 검증한 결과에서는 필수적 공시 요구 사항의 미비점 지적 건수가 많은 기업이 이익을 증가시키는 방향으로 재량성을 활용하는 것으로 나타났다. 본 연구는 기존의 공시관련 연구에서 다루지 못했던 각 개별 기업의 정기공시(분기보고서)에 대한 공시 충실성 정도를 이용하였다는 점에서 실증적 가치가 있다. 아울러, 새로운 회계규범 하에서 정량적․정성적 재무정보의 공시 성실성과 경영자의 재량적 이익보고 성향과의 관련성을 보여주었다. 새로운 회계규범을 도입하는 초기 단계에 규제기관이 회계 투명성 확보를 위한 관리 감독 방향을 결정하는데 있어 본 연구의 결과는 유용한 자료가 될 수 있다.

This study investigates the association between mandatory disclosure faithfulness in 1st Quarter Business Report and reporting quality under the K-IFRS. Specifically, using 1,474 firms investigated the degree of disclosure faithfulness by the FSS, we examine the interrelation between faithfulness in qualitative disclosure and quality of financial information recognized in their financial statements. Based on the arguments that informativeness in accounting information revealed in the price is affected by the interaction between disclosed and recognized information, we assume that firms disclosing more faithful qualitative information mandatorily enforced by related regulations will provide better quality of financial information. Results indicate that firms disclosing qualitative information less faithfully report more biased financial information. Furthermore, firms' financial information quality is more biased when they disclose less faithful information about inter-period comparison of financial information or newly required disclosure items under the K-IFRS. Finally, less faithfulness in qualitative disclosure shows strongly positive sign with upward earnings management behavior. Taken together, these results explicit evidences that qualitative information in mandatory disclosure can be interrelated with recognized financial information. Also, Results of this study can provide regulatory bodies with insight on how to control the quality of accounting information under the K-IFRS.

본 연구는 기본소득이 여성의 시간자율성을 증진하는 데 기여할 수 있는지를 재량시간 개념을 활용하여 실증하였다. 한국노동패널 17차 자료를 활용하여 19세∼64세 취업자를 대상으로 재량시간 실태를 파악하고, 월 30만 원의 기본소득을 지급한 후 재량시간 증가와 성별격차 완화 효과를 비교하였다. 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 우리 사회의 재량시간에 대한 성별격차는 매우 큰 것으로 밝혀졌다. 둘째, 기본소득은 전반적으로 남성보다 여성의 시간자율성을 크게 확대시켰다. 셋째, 기본소득 지급 후 재량시간이 가장 많이 증가한 집단은 기혼무배우자 여성으로 나타났다. 미취학 아동이 없는 기혼무배우자 여성의 재량시간이 가장 많이 증가한 반면, 미취학 자녀와 배우자가 존재하는 여성의 재량시간 증가량은 상대적으로 크지 않은 편이다. 넷째, 현 상황을 그대로 두고 기본소득‘만’을 지급하는 것은 젠더불평등 구조를 시정하는데 한계가 있다. 기본소득‘만’으로 여성의 생산노동과 재생산노동의 이중부담을 축소하기에는 어려움이 있으며, 근본적으로 돌봄의 탈젠더화와 사회화를 통한 ‘함께 돌봄(caring with)’이 실천되지 않는다면, 기본소득이 젠더정의에 미치는 영향은 상쇄될 수 있다. 젠더정의 실현에 필수조건인 기본소득 지급과 더불어, 유급노동과 가사․돌봄노동의 자율과 평등을 위한 통합적인 정책패키지의 적극적 실현이 요구된다.

This study examined how basic income could contribute to enhancing women’s discretionary time. Using the 17th data of the Korean Labor and Income Panel Study(KLIPS), the current status of discretionary time was assessed for employed workers aged 19 to 64, and after a monthly basic income of 300,000 won was paid, the effects of increasing discretionary time and reducing the gender gap were compared. The results are as follows. First of all, the discretionary time difference between men and women was huge in our society. Second, basic income greatly expanded women’s discretionary time than men. Third, the basic income has significantly increased the discretionary time of women in single-parent households. In particular, while the discretionary time of married women without preschool children and spouses increased the most, the effect of increasing discretionary time on women with preschool children and spouses was relatively modest. Lastly, basic income cannot in itself address gender inequality. These results show that it is difficult to reduce the double burden of women’s productive and reproductive labor with basic income alone. The impact of basic income on gender equality can be offset if ‘caring with’ is not practiced through degenderization and socialization of care. Therefore, active realization of an integrated policy package for autonomy and equality in paid and unpaid care work should be accompanied by the payment of basic income, which is an essential condition for the realization of gender justice.

본 연구는 기업의 재무제표에 부정과 왜곡표시가 포함될 가능성이 높을수록 즉, 재량적 발생액의 변동성이 클수록 자본시장이 추가적인 위험에 대한 프리미엄을 요구하는지 분석한다. 또한 이익유연화에 따른 재량적 발생액의 변동성과 자본시장 평가 간의 관련성을 분석하는데 그 목적이 있다. 본 연구는 자본시장 평가, 즉 타인자본비용에 대한 대용치로 회사채 신용등급을 사용한다. 분석결과 유연화 된 이익과 신용등급 사이에는 양(+)의 관련성을 확인하였다. 이는 신용평가기관이 유연화 된 이익을 긍정적으로 평가한다는 것을 의미한다. 또한 성과대응 재량적 발생액의 변동성과 신용등급 간에는 음(-)의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 즉, 신용평가기관의 입장에서 경영자가 보고이익을 조정하려는 성향이 클수록 이를 정보비대칭 위험으로 인식한다는 것을 보여주고 있다. 그러나 신용평가기관은 이익유연화를 위한 재량적 발생액의 변동성에 대해서는 오히려 긍정적으로 평가하는 것으로 분석되었다. 지금까지 이익유연화에 대한 상반된 결과를 제시한 선행연구들로 인해 이익유연화에 대한 명확한 평가가 내려지지 않고 있는 상황에서 본 연구의 결과는 이익유연화 관련 연구에 추가적인 시사점을 제공할 수 있을 것으로 판단된다. 또한 재량적 발생액의 변동성을 통해 이익유연화에 대한 자본시장의 평가를 살펴본다는 점에서도 선행연구와 차별성을 가진다.

This study is about an analysis of the higher possibility that illegality and distortion marks are contained in corporate financial statements, or larger volatility of discretionary accruals, will cause capital markets to demand premiums about additional risks. This study also is aimed at analyzing the relation between the volatility of discretionary accruals following income smoothing and assessment of capital markets. Credit rankings of corporate bonds are used to assess capital markets, or as a proxy about costs of dept capital. As a analysis result, there was a positive relation between smoothed income and credit rankings. This means that credit ranking agencies positively assess smoothed income. In addition, there was a negative relation between the volatility of performance matched discretionary accruals and credit rankings. In other words, a manager with a stronger tendency to control reporting income in the position of a credit ranking agency tends to recognize this as an asymmetric information risk. Credit ranking agencies, however, were analyzed to positively assess the volatility of discretionary accruals for income smoothing. When there has been no clear assessment of income smoothing owing to previous studies which suggested opposite results about income smoothing, results of this study will be able to provide additional implications for studies related to income smoothing. This study is differentiated from preceding studies in that it looks into assessment of capital markets about income smoothing through the volatility of discretionary accruals.

이익관리(earnings management)는 그 동안 기업에 긍정적인 측면과 부정적인 측면이 논의되어 왔다. 긍정적인 측면에서는 미래의 이익에 대한 사적정보가 이익조정에 의해 회계정보에 반영되어 시장에서 더 유용하게 활용될 수 있다는 측면이다. 반면에 부정적인 측면은 경영자의 사익추구를 위해 악의적인 수단으로 이익조정이 활용되어 회계정보의 유용성을 떨어뜨린다는 것이다. 본 연구에서는 이익조정의 측정치인 재량적 발생액이 미래의 조정 전 당기순이익을 예측 및 추정하는 정도에 따라 재무분석가가 이를 어떻게 해석하는지를 알아보고자 하였다. 본 연구의 결과에 의하면 재량적 발생액에 의한 이익유연화 정도가 클수록 재무분석가의 영업이익예측오차는 감소하는 것으로 나타났다. 이는 재량적 발생액에 의한 이익유연화가 커질수록 회계정보에 미래의 긍정적인 정보가 포함되어 재무분석가의 이익예측 정확성을 높인 것으로 보인다. 한편 이러한 영향들이 부채비율과 감사품질에 따라 달라지는지를 추가분석 하였다. 분석결과에 의하면 부채비율이 높은 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 이익유연화와 영업이익예측정확성 간에 양(+)의 관련성이 더 뚜렷한 것으로 보인다. 이는 부채조달비용을 줄이려는 이익유연화의 긍정적 신호까지 회계정보에 반영되었기 때문으로 보인다. 한편 감사품질이 좋은 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 이익유연화가 오히려 영업이익예측정확성을 떨어뜨리는 것으로 나타났다. 이는 감사품질이 좋은 기업에서 발생하는 이익유연화는 경영자의 여러 가지 잡음(noise)이 포함되어 재무분석가의 이익예측을 방해하는 것으로 추론된다. 본 연구는 상기의 결과에도 불구하고 회계정보가 재무분석가의 의사결정에 반영되었다는 가정, 새로운 이익유연화 측정치가 적은 표본 수를 이용하였다는 점 그리고 회귀분석의 가정들을 고스란히 포함하고 있다는 것을 한계점으로 제시할 수 있다. 그러나 새로운 이익유연화 측정치를 사용하여 재무분석가의 의사결정에 미치는 영향을 분석하였다는 점은 본 연구의 차별성일 것이다.

This paper analyzes empirically how income smoothing measured by discretionary accruals affects analysts' forecast operation earnings accuracy. According to the previous works, On one hand, income smoothing have positive influences on firm value. On the other hand that have negative influence on firm value. Namely, This paper verify which hypothesis was supported by income smoothing. We tests the above mentioned hypotheses using manufacture firm data listed on Korea Stock Exchange(KSE) from 2004 to 2012. Also we used multiple regression controlling other variables identified previous researches. This results are as follows. From the analysis, companies that discretionary accruals are highly associated with pre adjusted net income tend to increase forecast operation earnings accuracy. This means this result is in line with the view of previous works that income smoothing including future earnings information influence positively on analysts' forecast decision making. In addition, the above results is different with liability ratio and audit quality. companies with high liability ratio is higher forecast accuracy than that with low liability ratio. Meanwhile, companies with high audit quality is lower forecast accuracy than that with low audit quality. This means that auditor regard income smoothing by earnings management as determinants of audit risks. In the future we hope to find the improved measuring method of income smoothing.

회계이익과 과세소득의 차이(Book－Tax Difference, 이하 BTD)는 경영자의 이익조정이나 세무계획행위에 대한 발견하는데 있어서 총계적(aggregate) 성격을 지닌 지표다. 따라서 경영자의 진정한 의도(intent)와 유인(incentive)으로 행해진 이익조정이나 세무계획행위를 구분해 내기 어렵다. 본 연구에서는 이러한 BTD를 경영자의 재량(discretion)이 개입될 수 없는 즉, 회계기준과 세법의 기계적인 차이(mechanical difference)인 비재량적 BTD와 경영자의 재량이 개입될 수 있는 기회주의적 차이(opportunistic difference)인 재량적 BTD로 분해하였고, 이렇게 분해된 재량적 BTD가 경영자의 이익조정이나 세무계획행위를 발견함에 있어서 유용한지를 평가한다. 본 연구는 BTD의 분해방법으로 Tang(2006)의 분해모형과 Jones(1991) 및 수정된 Jones(1995)모형의 재량적 발생액(DA)추정방식을 이용하였으며, 재량적 BTD의 측정치가 경영자의 이익조정이나 세무계획행위를 발견함에 있어서 유용한지를 평가하기 위해 이익조정이나 세무계획을 행한 기업과 그렇지 않은 기업으로 구분하는 이분형 변수(binary variable)에 대하여 로지스틱 회귀분석을 통해 실증분석 한다. 또한 경영자의 이익조정(세무계획)행위에 대한 식별능력을 평가하기 위해 추가적으로 ROC분석을 수행한다. 실증분석한 결과에서 재량적 BTD 중 Jones(1991) 및 수정된 Jones(1995)모형을 이용한 JBTD와 MBTD의 값이 각각 29.9, 31.5로 BTD의 5.5나 재량적 발생액(JDA 28.7, MDA 30.5)보다 경영자의 이익조정이나 세무계획행위를 발견함에 있어서 우월하였으며, 또한 재량적 발생액(DA)에 대하여 추가적인 설명력을 가지는 것으로 나타났다. 그리고 ROC분석을 수행한 결과, 경영자의 이익조정이나 세무계획행위에 대한 식별능력이 BTD, 수정된 Jones(1995)모형을 이용한 MBTD, Jones(1991)모형을 이용한 JBTD, 총발생액(TA) 및 재량적 발생액(MDA, JDA) 순으로 우월하다는 결과를 얻었다. 본 연구의 결과는 BTD를 재량적인 요소(discretionary component)와 비재량적인 요소(non－discretionary component)로 분해할 수 있으며, BTD의 일부분인 재량적 BTD가 경영자의 이익조정이나 세무계획행위를 포착함에 있어서 보다 정교하고 유용한 지표가 될 수 있음을 시사하고 있다.

Book－tax difference is the aggregate indicator in detecting manager's earnings management or tax planning. So it may have a limit to capture manager's intent or incentive to manage earnings or tax. Assuming BTD reflects not only the mechanical component due to difference between GAAP and tax law, but also the opportunistic component arising from manager's choices in book and tax reporting, This study tries to decompose BTD into the non－discretionary(mechanical) component and the discretionary(opportunistic) component in accordance with manager's discretion. And this investigates empirically the usefulness of the discretionary BTD whether it can detect manager's behavior of managing earnings or tax. Main methodologies in decomposing BTD are benchmarked by Tang(2006) model, Jones(1991) and modified Jones(1995) model. Also using logistic regression on the binary variable(dependent variable) whether manager manages earnings or tax, this study evaluates the usefulness of the discretionary BTD. And ROC analysis is used in investigating the diagnosis of discretionary BTD on earnings(tax) management. The result of binary logistic regression shows that the coefficients on earnings(tax) management and the discretionary BTD are significant statistically at the 0.01 level, indicating that the discretionary BTD is powerful measure to detect earnings(tax) management. And the discretionary BTD has incremental explanatory power regarding earnings(tax) management. Also as a result of ROC analysis, the discretionary BTD is the accuracy of measure more than discretionary accrual. Consequently, our empirical findings imply that BTD can be (sophisticated)decomposed into the discretionary and the non－discretionary BTD, and the discretionary BTD is powerful measure in detecting earnings management or tax planning.

[연구목적]본 연구는 재량적 발생액의 변동성이 클수록 정보비대칭이 심화되는지를 분석하고자 한다. 또한 이익유연화를 통해 경영자가 자본시장에 사적 정보를 전달한다는 선행연구의 결과에 따라 이익유연화가 정보비대칭에 미치는 영향도 살펴본다. 한편 이익유연화의 수단으로 재량적 발생액이 사용된다는 점에서 이익유연화 수준이 높을수록 재량적 발생액의 변동성이 정보비대칭에 미치는 영향이 차이를 보이는지를 분석한다. [연구방법]이를 살펴보기 위해 본 연구는 2014년부터 2024년까지 코스피 시장과 코스닥 시장에 상장된 비금융업을 영위하는 기업을 대상으로 분석을 수행한다. 본 연구는 정보비대칭에 대한 대용치로 일별 주식수익률의 표준편차와 비기대주식수익률의 표준편차를 사용한다. 재량적 발생액의 변동성은 5년 동안 재량적 발생액 및 성과대응 재량적 발생액의 표준편차로 측정한다. [연구결과]분석결과에 따르면 경영자의 이익조정 성향이 강할수록, 즉 재량적 발생액의 변동성이 클수록 정보비대칭은 심화되는 것으로 나타났다. 한편 이익유연화의 수준이 높을수록 정보비대칭은 완화되는 것을 확인하였다. 이러한 결과는 이익유연화를 통해 자본시장에 전달된 경영자의 사적 정보가 정보비대칭을 완화한다는 것을 의미한다. 또한 이익유연화 를 위한 재량적 발생액의 변동성은 정보비대칭을 완화하는 것으로 조사되었다. 따라서 자본시장은 이익유연화를 위한 이익조정을 긍정적으로 평가한다고 할 수 있다. [연구의 시사점]선행연구들이 상이한 결과를 제시함에 따라 이익유연화에 대한 일관된 평가가 이루어지지 못한 상황에서 본 연구는 이익유연화에 대한 추가적인 관점을 제공할 것이다. 나아가 본 연구는 자본시장이 이익유연화를 위한 재량적 발생액의 변동성을 어떻게 평가하는지를 분석한다는 점에서 기존 연구와 차별된다. 또한 본 연구는 이익의 질과 이익유연화 및 정보비대칭 간의 삼중적 관계를 구체적으로 분석한다는 점에서 자본시장 참여자와 관련 기관 등에 중요한 시사점을 제공할 것으로 판단된다.

[Purpose]This study aims to analyze whether information asymmetry intensifies as discretionary accrual volatility increases. This study also examines the effect of income smoothing on information asymmetry. Furthermore, because discretionary accruals are used as a tool for income smoothing, this study explores whether the effect of discretionary accrual volatility on information asymmetry differs depending on the level of income smoothing. [Methodology]This study analyzes firms engaged in non－financial industries listed on the KOSPI and KOSDAQ markets from 2014 to 2024. As proxies for information asymmetry, it uses the standard deviation of daily stock returns and the standard deviation of unexpected stock returns. The volatility of discretionary accruals is measured by the 5－year standard deviation of discretionary accruals and performance－matched discretionary accruals. [Findings]The results indicate that the stronger the managers’ tendency for earnings management, the greater the information asymmetry. Meanwhile higher levels of income smoothing are associated with mitigated information asymmetry. These findings suggest that private information conveyed by managers through income smoothing alleviates information asymmetry in capital markets. Moreover discretionary accrual volatility used for income smoothing reduces information asymmetry. Therefore the capital market appears to positively value earnings managements made for income smoothing. [Implications]Given that prior research on income smoothing presents inconsistent findings, this study offers additional perspectives on how capital markets evaluate income smoothing. Furthermore, this study differs from previous studies in that it analyzes how the capital market evaluates the volatility of discretionary accruals for income smoothing. Lastly, by concretely examining the tripartite relationship among earnings quality, income smoothing and information asymmetry, this study provides important implications to capital market participants and related institutions.

본 연구는 재량적 발생액의 크기와 이익유연화수준이 기업의 신용평가등급변동에 어떤 영향을 미치는지를 검증하고, 재량적발생액과 이익유연화수준 별로 신용평가등급변동의 변동 양상의 차이에 따라 타인자본조달비용의 증감 정도에 미치는 영향을 실증적으로 분석한다. 일반적으로 경영자의 이익유연화 정보는 경영성과에 긍정적인 영향을 초래하는 것으로 간주되어 타인자본조달비용을 감소시키며, 반면 재량적발생액을 통한 경영자의 이익조정행위는 부정적인 측면이 강조되어 타인자본조달비용의 증대를 초래한다는 주장이 지배적이다. 이러한 기존의 대별되는 견해는 이익유연화와 재량적발생액 정보의 공시에 따른 신용평가등급변동에 미치는 영향을 고려하지 않은 결과이다. 따라서 본 연구는 이익관리지표의 성격에 따라 신용평가등급변동에 차별적 영향을 초래한 기업그룹을 세분화하여 각 그룹별로 타인자본조달비용에 미친 영향을 실증적으로 분석하였다. 분석결과, 경영자의 재량적발생액과 이익유연화의 수준 변동으로 신용평가등급이 상승한 경우는 타인자본조달비용을 감소시키며, 신용평가등급이 하락한 경우는 타인자본조달비용을 증가시키는 것으로 나타났다. 이런 현상은 이익유연화의 수준이 낮을 때보다 이익유연화의 수준이 높을 때 더 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 재량적발생액과 이익유연화 정보가 타인자본조달비용에 미치는 영향에 관한 기존의 연구 결과를 반증하는 결과라고 할 수 있다.

This study tests the relation between the changing cost of debt after tax(CDT) and the index of earning management which is the discretional accruals(DA) or the income smoothing level(ISL). The findings in this study are as follows: First, the relation between the change of the credit rating(COCR) and DA or ISL were significantly negative or positive. But the relation between COCR and DA multiple ISL showed non-significant results. This results imply that ISL information needs to consider the COCR phases in interpreting the effect of CDT. Second, in terms of KSE and KOSDAQ market, the relation between the COCR and ISL was significantly positive in KSE, while it was non-significantly positive in KOSDAQ. The relation between the COCR and DA was significantly negative in all markets. Third, if COCR increased by the index of earning management, CDT decreased. But, if COCR decreased by the index of earning management, CDT increased. These results differ from the results of previous studies.

본 연구는 이익조정결과 나타난 재량적 발생액과 이익유연화의 정도를 구분하고 기업의 특성을 통제하여 이익정보의 가치관련성을 실증적으로 분석하였다. 이익의 조정은 재량적 발생액으로 측정하고 이익유연화 정도는 영업이익의 표준편차와 영업현금흐름의 표준편차와의 비율로 측정하였다. 주요 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 본 연구의 표본기업들은 이익유연화 정도가 낮을수록 주가이익배수가 통계적으로 높게 나타나 이익조정의 강도 역시 가치관련성에 영향을 주는 이익의 질의 한 요인인 것으로 해석할 수 있다. 또한 이익유연화 정도가 낮은 기업일수록 이익의 질이 높게 평가되어 주가이익배수와 주가장부가치배수가 높게 나타났다. 둘째, 조정된 재량적 발생액이 낮을수록 주가이익배수가 전통적 유의수준에서 통계적으로 높게 나타났다. 셋째, 이익유연화가 낮은 표본 기업 중에서는 조정된 재량적 발생액의 정도가 높을수록 주가이익배수가 높게 보고되었다. 또한 이익유연화가 낮고 조정된 재량적 발생액이 낮은 기업의 주가이익배수가 낮아지고 주가장부가치배수는 커진 것으로 나타났다. 넷째, 네 개 집단의 주가수준 이익자본화모형의 실증분석결과는 모든 집단이 이익유연화가 높고 조정된 재량적 발생액이 높은 집단4보다는 통계적으로 유의하게 큰 회귀계수를 보였으며(즉, 높은 주가이익배수를 보였으나), 나머지 집단 사이는 집단간 차이가 없지만 집단2, 집단1, 집단3, 집단 4의 순서를 보이고 있다.

This study empirically analyzed the relevance of earning's quality attributable to earnings' management on price-earning's ratio with a focus on discretionary accruals and earnings' smoothing. Earnings' intentional management was measured by the amount of discretionary accruals while the degree of income smoothing was measured by the ratio between standard deviation of operating earnings and that of operating cash flows. Sample firms were classified into four groups based on the levels of discretionary accruals and income smoothing. The results are summarized as follows: First, the lower the degree of companies' income smoothing was, the higher their P/E was; Second, the lower the discretionary accruals of companies were, the higher their P/E was; Third, companies with higher discretionary accruals have shown higher P/E in the low income smoothing group. That is, low income smoothing groups have more value relevance on the book value than earnings. Low income smoothing and low discretionary accruals groups have shown low P/E and high P/B; Fourth, the high income smoothing and high discretionary accruals groups have shown lower P/E than any other group.

본 연구에서는 1999년부터 2009년 동안 3번의 법인세율 인하가 기업의 경영자들에게 유용한 이익조정 유인이 되는지를 살펴보았다. 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 세법변경과 이익조정을 탐지하는데 있어 BTD 계열변수가 유용한 변수임을 이론적으로 고찰하고, 재량적 발생액과의 관계를 통해 BTD가 이익조정을 탐지하는데 있어 왜 유용성을 갖고 있는지를 살펴보았다. 둘째, 법인세율 인하직전연도의 연도더미 변수가 유의한 음(-)의 계수 값을 보여주고 있어 인하직전연도에 보고이익을 이연처리하고 있음을 확인하였고, 셋째는 인하직전연도간의 음(-)의 계수사이의 크기를 비교함으로서, 법인세율 인하수준이 클수록 경영자가 이익조정수준을 증대시킨다는 것을 입증하였다. 이전의 연구들에 비해 이 연구가 갖는 공헌점은 다음과 같다. BTD와 재량적 발생액과의 관계를 규명하고자 노력하였고, 세율인하수준에 따른 이익조정의 수준차이를 실증검증 하여, 세율인하수준이 증가할수록 경영자의 이익조정수준이 증가한다는 것을 보여주었다.

This study investigates whether accounting earnings of korea corporations are managed in response to changes in the statutory corporate income tax rate. Tax reform in the years from 2000 to 2009 reduced the maximum corporate tax rate from 28 percent to 22 percent. If managers attempt to maximize firm value by minimizing tax costs, this tax rate change would have provided a substantial incentive to defer income. The motivation for this study comes from attempts by previous researcheres identify situations in which incentives to manage earnings exist and to find empirical evidence of such management. But we could not find consistent empirical evidence of such management in korea. and we would find consistent empirical evidence of such management in korea by using Book to tax income difference. The results are summarized as follows:First, the results of empirical test significantly lower book earnings in the year prior to tax rate reduction(2001year, 2004year, 2008year)Second, this research rediscovery that BTD(Book to tax income difference) should be useful method in detecting earnings management, through book income and taxable income. Third, If tax cuts is higher, the level of earnings management would be higher. in other words, the level of tax rate reduction have a decisive effect on the earnings management. The findings of this study indicate that Tax reform could be the cause of earnings management.

본 논문은 이익의 질을 결정하는 경영자의 이익조정행위 중 이익유연화, 보수적 회계처리 및 재량적 발생액이 신용등급에어떠한 영향을 미치는가를 알아보는데 목적이 있다. 기존 문헌들에 따르면 경영자의 이익조정행위 중 이익유연화는 미래현금흐름향상에 대한 경영자의 전망을 전달하는 사적정보의 기능을 제공하며(Subramanyam 1996), 보수적 회계처리는비용이나 손실은 즉시 반영하고 수익이나 이익은 이연하여 인식하는 회계처리로서 투자자 및 채권자를 보호하는 기능이있다는 측면에서 이를 바람직한 회계속성으로 보았다(Watts 2003). 그러나 이들과 달리 재량적 발생액은 기존 문헌들에서 경영자가 자신의 사적 이익을 향상시키기 위해 발생액을 사용하여 이익을 조정하는 도구로서 보고 있으며(Schipper 1989; Healy and Wahlen 1999), 특히 경영자의 공격적인 이익조정행위는 기존 주주와 채권자의 부를 침해할 수 있다. 따라서 본 연구는 기업의 이익유연화와 보수적 회계처리는 신용등급과 양(+)의 관계를, 재량적 발생액은 신용등급과음(-)의 관계를 가질 것으로 예상하였다. 이를 검증하기 위하여 본 연구는 이익유연화 변수는 Leuz et al.(2003)의 방법을, 보수적 회계처리는 Penman and Zhang(2002)의 모형식을 수정한 백원선과 이수로(2004)의 방법을, 그리고 재량적 발생액은 Kothari et al.(2005)의 방법에 따라 측정하였다. 분석기간은 2000년부터 2009년까지이며, 표본은 유가증권상장기업과 코스닥상장기업을 대상으로 총 11,939개 기업/연 자료가 이용되었다. 실증결과에 따르면, 신용등급에 영향을 미칠 수 있는 일정 변수들을 통제한 후에도 이익유연화 수준이 높은 기업일수록,보수적 회계처리 수준이 높은 기업일수록 신용등급이 유의하게 더 높고, 재량적 발생액 수준이 높은 기업일수록 신용등급은 유의하게 더 낮게 나타났다. 이러한 결과는 신용등급과 각 이익조정 변수를 개별적으로 분석한 경우나 세 변수 모두를동시에 분석한 경우 모두 일관되게 나타났으며, OLS 회귀분석뿐만 아니라 Ordered Logit과 Ordered Probit 분석에서도 유의하였다. 또한 군집성을 통제한 Clustering 검증이나 이분산성 및 횡단면-시계열적 종속성 문제를 조정한 Newey and West(1987)의 검증결과 역시 강건하게 나타났다. 그리고 전체표본 외에 유가증권상장기업과 코스닥상장기업으로나누어 분석하였을 때에도 유사한 결과를 발견하였다. 한편, 이익유연화, 보수적 회계처리 및 재량적 발생액이 신용등급에 미치는 상대적 크기를 분석한 결과, 재량적 발생액, 이익유연화, 보수적 회계처리 순으로 컸다. 특히 재량적 발생액은다른 이익조정 측정치와도 통계적으로 유의한 차이를 가지고 있어 신용평가기관은 공격적인 이익조정에 대하여 보다 신중하게 신용평가에 고려한다는 결과가 관찰되었다. 한편, 이 결과는 신용평가기관이 신용등급을 결정할 때 기업의 이익의질에 관한 속성을 정확히 신용등급에 반영하여 자본시장에 제공하고 있음을 시사한다. 본 연구의 결과는 신용평가기관의 인식(perception)의 관점에서 이익의 질을 결정하는 서로 상이한 속성의 세 가지 이익조정행위에 대하여 비교분석을 통해 각 이익조정 측정치가 시장에서 어떻게 평가되고 있는가를 보여주었다는 점에서 의의가 있다. 또한 기업이 산출한 이익의 크기뿐만 아니라 이익의 질도 투자자와 채권자들에게는 중대한 의사결정에 영향을미칠 수 있다는 점에서 본 연구의 결과는...

This paper examines the effect of earnings quality on credit ratings. This paper uses income smoothing, accounting conservatism, and discretionary accruals as proxies for earnings quality. Prior studies suggest that both income smoothing and conservative accounting are one of the private information to deliver future cash flow of a firm while discretionary accruals is a vehicle to manage reported earnings for manager’s opportunistic behavior (Watts 2003; Healy and Wahlen 1999) Specifically, Francis et al. (2004, 2005) investigates the effect of earnings quality on cost of capital. They estimate several measurements as proxies for earnings quality and find that firms with high earnings quality experience low cost of equity. However, other studies identify a contrast evidence. Subramanyam (1996) suggests that discretionary accruals is a useful channel to inform a manager’s private information. Penman and Zhang (2002) also suggest that conservative accounting may lead to a biased financial reporting due to a unmatched revenues or expense. Meanwhile, a credit rating company is considered as one of the sophisticated agencies to provide a intrinsic value of a firm. The credit companies analyze a firm to determine the credit rating of the firm. Generally, they utilize more sophisticated tools and accounting information on credit rating. Therefore, investigation on the effect of earnings quality with credit company’s perspective is worth exploring. However, a little study is progressed to examine the effect of earnings quality on credit ratings. This paper tends to fill the gap. In this paper, we predict a positive association between income smoothing and conservatism and credit ratings, whereas a negative association between discretionary accruals and credit ratings. To test this prediction, we measure income smoothing using Leuz et al. (2003)’s method,accounting conservatism using Baik and Lee (2004)’s method, and discretionary accruals using Kothari et al. (2005)’s method. The credit rating information comes from KIS-Library. The corporate credit ratings have from 1 point to 10 points. 1 point represents firms with the worst credit rank and 10 points represents firms with the best credit rank. The observations of 11,939 firm-year from 2000 to 2009 are used. We first test the effect of each measurement on credit ratings using OLS regression. Then we analyze a relative effect of each measurement on credit rating. After controlling for credit ratings characteristics, we find that firms with high level of income smoothing are more likely to have a good credit ratings. And firms with more conservative accounting also tend to have a good credit ratings. However, discretionary accruals is negatively associated with credit ratings, which means that firms with greater discretionary accruals experience low credit ratings. These results are consistent to our predictions. We test our hypotheses with more strict methodologies again. we apply a ordered logit test, clusteringadjusted ordered probit regression, clustering tests and Newey and West (1987) for robustness of our findings. Results from these analyse are identical to a main result. In terms of a relative effect of earnings management on credit ratings, a magnitude of discretionary accruals is greater than that of other variables. Especially, a difference between discretionary accruals and other variables is statistically significant, suggesting that a credit rating company considers a aggressive earnings management with more carefully. In sum. our findings suggest that credit companies use earnings quality information when they evaluate a firm's credit rating. Specifically, both income smoothing and conservative accounting have a positive effect while discretionary accruals has a negative effect on credit ratings. The results of this paper have various implications. The results of this paper suggest that earnings quality has a different effect on credit ratings. That is,...

본 연구는 경영자가 재무분석가 예측이익을 달성하기 위해 비용을 자의적으로 분류하여 이익조정을 수행하는지를 검증한다. 구체적으로 재무분석가 예측이익을 달성한 기업이 달성하지 못한 기업보다 더 자의적 비용분류를 이용한 이익조정을 강화하는지 분석한다. 성장성이 높은 기업은 재무분석가 예측이익을 달성하지 못한 경우 자본시장의 부정적인 평가를 받게 되며, 이로 인해 자금을 원활하게 조달하지 못할 가능성이 존재한다. 따라서 성장성이 높으면서 재무분석가 예측이익을 달성한 기업은 자본시장의 부정적인 평가를 회피하기 위해 자의적 비용분류를 통한 이익조정을 강화하는지 살펴본다. 기업이 자금을 조달하는 방법은 크게 주식을 통해 자금을 조달하는 방법과 부채를 통해 자금을 조달하는 방법이 있다. 주식을 통해 자금을 조달하는 기업은 재무분석가 예측이익을 달성하기 위한 이익조정을 수행하는 것으로 나타났다. 그러므로 주식을 통해 자금을 조달하면서 재무분석가 예측이익을 달성한 기업은 자본시장의 부정적인 평가를 회피하기 위해 자의적 비용분류를 이용한 이익조정을 강화할 가능성이 존재한다. 연구결과 경영자는 재무분석가 예측이익을 달성하기 위해 자의적 비용분류를 이용한 이익조정을 수행하는 것으로 나타났다. 즉, 당기 일시적 영업외비용과 당기 비기대영업이익의 관련성은 재무분석가 예측이익을 달성한 기업에서 양(+)으로 유의하게 나타났다. 또한 성장성이 높으면서 재무분석가 예측이익을 달성한 기업들은 자본시장의 부정적인 평가로 인한 자금조달의 어려움을 회피하기 위해 자의적 비용분류를 통한 이익조정을 수행하는 것으로 나타나고 있다. 뿐만 아니라 주식을 통해 자금을 조달하면서 재무분석가 예측이익을 달성한 기업들은 자본시장의 부정적인 평가를 회피하기 위해 자의적 비용분류를 이용한 이익조정현상이 존재하는 것으로 나타났다. 본 연구는 재무분석가 예측이익을 달성하기 위해 자의적 비용분류를 이용한 이익조정을 수행한다는 실증적 증거를 제공한다. 성장성이 높은 기업들과 주식을 통해 자금을 조달하는 기업들에서도 동일한 결과가 나타난다는 증거를 제시함으로써 재무분석가 예측치 관련 선행연구를 발전시켰다. 따라서 정보이용자들이 재무분석가의 예측이익을 활용하여 의사결정을 내릴 경우, 자의적 비용분류를 이용한 이익조정에 주의를 기울여야 함을 제안하고 있다는 점에서 본 연구의 의의가 있다.

The objective of this study is to investigate the relationship of earnings management using dicretionary classification on the analyst's operating income forecasts meeting. This study empirically analyzes whether Earnings Management Using Discretionary Classification of Expense is used to meet analyst's operating income forecasts. If operating income is not meeting analyst's operating income forecasts, High growth firms received negative valuation of capital market and is difficult to raise funds. If firms to raise funds with stock is not likely to meet analyst's operating income forecasts. manager is using earnings management using dicretionary classification to meet. The empirical results revealed that manager is using earnings management using dicretionary classification to meet analyst's operating income forecasts. The positive correlation between transitory non-operating expense and unexpected operating income become stronger in the analyst's operating income forecasts meeting firms. High growth firms is using earnings management using dicretionary classification to meet analyst's operating income forecasts. Firms to raise funds with stock is using earnings management using dicretionary classification to meet analyst's operating income forecasts. The contribution of this study is that manager is using earnings management using dicretionary classification to meet analyst's operating income forecasts in testing. High growth firms and Firms to raise funds with stock reveals same results. Therefore, this study provides important implications to information users that use earnings forecasts.