Earticle

blank line] Manufacturing industry is undergoing a critical stage of transformation and upgrading toward high-quality development. Financial slack, the adoption of Industry 4.0-based technologies, and the enhancement of green innovation capabilities are regarded as crucial drivers of sustainable growth. Drawing on panel data of Chinese manufacturing firms listed between 2014 and 2023, this study constructs a mediation model to explore how financial slack influences the high-quality development of enterprises through the pathways of Industry 4.0 based technologies and green innovation. The study aims to examine whether financial slack provides the necessary resources for firms to invest in advanced technologies and green innovation, thereby indirectly fostering high-quality development. Moreover, Industry 4.0 based technologies are expected to play a pivotal role in stimulating green innovation and directly improving enterprise development outcomes. The anticipated findings will contribute to the literature on digital transformation, financial resource allocation, and sustainable innovation, while offering practical implications for manufacturing enterprises seeking to leverage financial slack, accelerate Industry 4.0 adoption, and achieve high-quality development.

본 연구는 국제화 폭과 깊이의 속도가 기업의 재진입 결정에 미치는 영향에 관해 실증적으로 검증하였다. 재진입이란 기업이 퇴출한 지역으로 다시 진입하는 후속투자의 한 방식으로 1960년대부터 연구되어 온 분야이다. 하지만 대부분의 국제경영학의 지금까지의 연 구는 신규진입에 관한 연구가 주로 진행되어 왔으며 따라서 재진입에 관한 연구는 매우 적은 편이다. 특히 국제경영학에서는 기업의 국제화 속도가 재진입에 미치는 영향에 관한 연구는 거의 존재하지 않는다. 이러한 연구의 한계를 극복하고자 본 연구는 국제화의 속 도가 기업의 재진입의 결정에 미치는 영향을 검증하고자 하였다. 웁살라 모델, 조직학습 이론, 그리고 국제화의 폭과 깊이라는 이론을 바탕으로 국제화에서도 국제화의 폭과 깊이의 속도가 기업의 재진입에 영향에 대하여 실증적으로 검증하였다. 또한 여유자원 이론을 바탕으로 기업의 재무적 여유자원이 이 관계를 조절하는 지에 대해서도 검증하였다. 2010년부터 2020년까지 아세안 지역으로 재진입 을 시도한 396개의 일본 다국적 기업을 대상으로 실증적으로 검증한 본 연구의 결과에 따르면 국제화의 폭과 깊이의 속도는 기업의 재 진입에 긍정적으로 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 기업의 재무적 여유자원은 이 관계를 긍정적으로 조절하는 것으로 나타났다. 즉 본 연구의 결과는 기업이 더 빨리 해외로 국제화를 진행한 경우 해외 시장에 대한 지식의 폭은 넓어지고 깊이는 깊어지게 되므로 결 과적으로 기업은 외국인 비용을 줄일 수 있는 경험적 지식을 더 많이 쌓게 되면서 기업의 재진입을 촉진한다는 것을 암시한다. 또한 기 업의 여유자원이 많을수록 재진입에 드는 리스크와 비용에 대한 부담을 줄일 수 있으므로 국제화의 속도를 촉진하게 되고, 이는 결국 재진입에도 긍정적인 영향을 미칠 수 있다는 의미 있는 실증분석 결과를 제시하고 있다.

Although the concept of re-entry is not very new in International Business studies, extant studies neglected to explore the research topic. In particular, although internationalization speed – time dimension – has long been regarded as a salient factor that shapes a firm's internationalization process, very little is known about how and whether internationalization speed influences a firm’s re-entry decisions. To address research gaps, by drawing on the Uppsala model and the theoretical concepts of internationalization breadth and depth while using 396 Japanese multinational enterprises from 2010 to 2020, the binary logit regression estimation results reveal that internationalization breadth and depth speed are positively associated with a firm's re-entry decision. Moreover, based on the theoretical concept of financial slack, this study further found that financial slack positively moderates the relationship between internationalization speed and a firm's re-entry. The results of this study imply that diverse and sophisticated knowledge accumulated in the past by staying in foreign countries longer may be significant to making re-entry decisions and escalating commitments. This study also generates meaningful implications suggesting that the financial slack is salient in mitigating financial costs and pressures relevant to re-entrants, thereby positively affecting a firm's re-entry decision.

This study examines two competing views on how financial slack affects firm performance: resource-based behavioral theory and agency theory. By investigating a large panel data set consisting of 1852 U.S. firms over the 1990?2008 period, the empirical analysis of the fixed-effects FGLS regression and Granger causality test shows a positive relationship between financial slack and firm performance. The empirical findings lend support to the resourcebased behavioral theory of the firm.

This paper presents an empirical analysis of the relationship between financial slack and firm performance using a large panel data set of the U.S. and the U.K. firms. Conducting dynamic GMM regressions, the empirical analysis finds that there are the negative relationship between slack and performance in the U.S. and the positive relationship in the U.K. These empirical findings support the hypothesis that the relationship between slack and performance differs across corporate governance systems. The novelty of the paper lies in its demonstration of the conclusion on the role of corporate governance in the relationship between slack and performance as well as the fact that we could obtain the result by comparing the two countries?the U.S. and the U.K?that have been regarded as belonging to a single corporate governance system.

This paper examines environmental, social, and governance (ESG) performance around seasoned equity offerings (SEOs). A firm may improve ESG performance prior to SEOs to the extent that it believes that investors will be more favorable to firms with better ESG performance (window-dressing hypothesis). In contrast, SEO may indicate that a firm is short of internal resources and a firm under little financial slack may sacrifice ESG performance (Slack resource hypothesis). Through empirical analyses, we find support for the latter: ESG performance of firms decrease significantly around SEOs, while capital expenditures and R&D do not decrease. However, financially constrained firms do not reduce ESG performance, suggesting that these firms care about investors' perception of them. The results overall are consistent with the proposition that unconstrained firms with little financial slack sacrifice ESG performance but constrained firms cannot as doing so will further aggravate financial constraints. As such, both financial slack and financial constraints are important determinants of ESG performance.

본 연구에서는 기업의 재무적 여력(financial slack)이 판매관리비 행태에 미치는 영향을 분석하였다. 재무적 여력은 고정비용으로 인한 재무적 위험을 낮추어 매출감소시에도 수익성 높은 기업자원을 유보하는 경향을 강화할 것이므로 이에 따라 판매관리비의 하방경직성이 강화될 것이다. 또한, 영업현금흐름의 변동성이 큰 기업은 투자재원의 제약으로 인해 자원을 확대하기 어려우므로, 매출감소시의 기업자원 축소는 성장기회를 놓치게 될 가능성을 높인다. 그러므로 영업현금흐름의 변동성이 높으면 판매관리비의 하방경직성은 강화될 것이다. 이상의 추론을 검증하여 다음과 같은 결과를 발견하였다. 첫째, 자산의 수익성이 높은 기업군에서 기초의 현금보유수준이 증가함에 따라 판매관리비의 하방경직성이 강화되었다. 둘째, 영업현금흐름의 변동성이 증가함에 따라 판매관리비의 하방경직성(cost stickiness)이 강화되었으며, 기초의 내부유보현금이 많은 기업군에서 이러한 관계는 더욱 현저하게 나타났다. 본 연구의 추가분석에서는 매출감소시에 기업자원을 처분하는 경향과 기업의 현금성자산 유보경향의 상관관계를 살펴보았다. 분석결과는 원가의 하방탄력성과 내부유보현금의 변화 사이에 양(+)의 상관관계가 있음을 밝혔는데, 자원을 처분하는 기업에서는 미래의 투자를 위해 현금성 자산을 유보하는 경향이 있음을 보여준다. 이러한 경향은 영업현금흐름 뿐만 아니라 재무현금흐름에서도 나타났으며, 기초의 내부유보현금이 적거나 자산의 수익률이 낮은 경우에 더욱 뚜렷하였다. 그간의 원가행태 연구에서는 재무적 의사결정과 기업자원의 관리의 상호연관성이 자세히 연구되지 않았다. 본 연구는 재무적 측면과 기업의 원가행태가 상호연관성을 보임으로써 회계문헌상에 공헌점을 가진다.

This study examines the relationship between financial slack (cash holdings in order to make the planned investments) and selling, general, and administrative (SG&A) cost behavior. Since Anderson et al. (2003), many studies have found SG&A costs are sticky and investigated possible drivers of the asymmetric SG&A cost behavior. Those studies report that the adjustment cost of resources, managers’ expectations of future sales, prior activity changes, and managerial incentives are major drivers of the asymmetric behavior in SG&A costs (Anderson et al. 2003; Banker et al. 2011). In addition, Banker et al. (2013a and 2013b) discuss the importance of managing slack resources from the viewpoint of each sticky cost driver. We extend the literature and examine financial slack as another source of asymmetric behavior in SG&A costs. Firms need capital to acquire and maintain corporate resources for operating activities. Thus, the financial slack of a firm could affect the firm’s decisions on operating resource management and hence its SG&A costs. When firms have a sufficiently large amount of cash holdings, they are less constrained in investment decisions and more capable of maintaining operating resources even in sales-decrease periods. Provided with higher resource productivity in particular, firms disposing of such productive resources in proportion to sales decrease may suffer more from opportunity costs of missing sales as demand rebounds in the next periods. Hence, in firms with large cash holdings, i.e., financial slack, managers are likely to maintain and utilize slack resources and SG&A costs more effectively. In addition to the size of cash holdings, the volatility of cash flow from operations (CFO) could be another important financial characteristics that affect cost adjustment decisions. Cash flow created from operating activities is the most important source of capital for operating expenditures and investments (Tirole 2006; Mayer 1988). As the volatility of operating cash flow increases, there is a greater chance that a firm cannot timely increase its corporate resources when market demand increases. In other words, firms with high volatility in operating cash flow should be cautious in downward resource adjustment in response to sales decrease because they may not catch up on potential growth opportunities in the future. Based on Banker et al.’s (2012) prediction that allowing more slack resources is optimal when market environment is more uncertain, we examine whether or not firms with large volatility in operating cash flow maintain excess resources in SG&A activities. This study tests these conjectures using firms listed on the Korean Stock Exchange (KSE) or on the Korea Securities Dealers Automated Quotation (KOSDAQ). Our final sample consists of 10,747 firm-year observations from 2000 to 2012. We find that SG&A costs become stickier as the beginning balance of cash holdings increases. This result implies that financial slack helps to maintain excess resources in the adverse demand condition. Next, SG&A costs become stickier as the volatility of CFO increases. The effect of the volatility of CFO is robust after controlling the volatility of revenues in the regression model. Interestingly, the result shows that the effect of the volatility of revenues is subsumed by the effect of the volatility of CFO. We also find that the positive association between the volatility of CFO and cost stickiness is salient when beginning cash holdings are large, which suggests that financial slack is helpful to maintain excess resources in periods of sales decrease. In additional tests, we examine how operating resource adjustment and financial slack management are associated by considering the productivity of slack resources. We first find that the change of cash holdings is positively related to the anti- stickiness of SG&A costs. When the change of cash holdings is divided into three parts (cash flows from operating, fin...

본 연구는 한국 상장 물류기업을 대상으로 재무적 여유자원이 ESG 등급의 필요조건으로 작용하는지 를 필요조건분석(NCA)을 통해 검증하였다. 2023년 재무지표 5개(ROA, 유동비율, 총자산회전율, 자기 자본비율, 영업활동현금흐름)와 한국ESG기준원의 2025년 공표 ESG 등급(2024 사업연도 활동 기반)을 활용하였으며, 인과 비대칭성 점검을 위해 역방향 분석을 병행하였다. 분석 결과 ROA만이 ESG 통합 등급의 유의한 필요조건으로 확인되었으며, 병목표상 본 표본에서는 B+ 등급 진입에 흑자 전환 수준의 ROA가, A 등급 진입에 한 자릿수 후반대의 ROA가 임계 영역으로 관찰되었다. 영역별로는 S 영역에서 효과가 가장 강한 반면 E 영역은 상대적으로 약했고, 역방향에서는 강건한 관계가 관찰되지 않아 재무 에서 ESG로 이어지는 필요조건적 관계가 보다 강건하게 지지됨이 확인되었다. 학술적으로 본 연구는 여유자원이론의 필요조건적 명제를 NCA를 통해 이론-방법론 정합적으로 재검증하였다는 점에 의의 가 있으며, 실무적으로는 ESG 등급별 재무적 임계 영역에 대한 정량적 참조 지표를 제시함으로써 수익 성 단계에 부합하는 ESG 전략 수립에 시사점을 제공한다.

Purpose - This paper investigates whether financial slack resources operate as a necessary condition for ESG performance among Korean listed logistics firms, using Necessary Condition Analysis (NCA). Although slack resources theory makes an inherently necessity-based claim, namely that firms require a minimum financial buffer to invest in sustainability, prior empirical work has relied largely on regression-based methods unsuited to such asymmetric, threshold-type relationships. The present study addresses this theory and methodology gap. Design/Methodology - NCA is applied to Korean listed logistics firms, an industry whose capital- intensive structure and chronically thin operating margins sharpen the question of financial preconditions for ESG investment. Five financial indicators from fiscal year 2023, namely return on assets (ROA), current ratio, total asset turnover, equity ratio and operating cash flow, serve as condition variables, with 2025 ESG ratings from the Korea Institute of Corporate Governance and Sustainability (KCGS), reflecting fiscal-year 2024 activity, as the outcome variable. A reverse- direction analysis tests for causal asymmetry. Findings - Of the five indicators, only ROA emerges as a statistically significant necessary condition for the integrated ESG score. Bottleneck analysis suggests that, within this sample, entry into the B+ rating coincides with a profitability threshold around break-even ROA, while approaching the A level is associated with ROA in the upper single digits. The necessity effect is strongest in the social (S) domain, where direct outlays for labour and community engagement are typically required, and weakest in the environmental (E) domain, which is largely shaped by external regulatory mandates. The reverse analysis reveals no robust necessity relationship, lending stronger support to the necessity-based pathway from financial slack to ESG performance than to its converse. Originality/value - This study re-examines slack resources theory through NCA, thereby improving alignment between theory and methodology in a literature largely confined to additive, average- effect frameworks. By identifying ROA ranges associated with specific ESG rating levels, it offers logistics firms a reference framework for designing ESG strategies aligned with their current profitability stage.

본 연구는 공공 조직의 여유 재원(financial slack resources)이 조직 효과성에 미치는 영향력을 검증하는 것을 목적으로 한다. 조직의 여유 자원은 조직 운영에 필요한 최소한의 자원량을 넘어선 잉여 자원을 의미한다. 그간 공공 조직의 성과 증진 요인에 대한 연구는 많이 진행되어 왔으나, 여유 자원의 역할에 대해서는 민간에 비해 상대적으로 적은 연구가 진행되어 왔다. 이에 본 연구는 여유 자원의 개념과 의의를 상세하게 규명하고 재무적 여유 재원이 지방 공기업의 조직 성과에 미치는 영향을 분석하였다. 주인-대리인 이론을 포함하는 공공선택론과 경제학적 관점에서 조직 내 여유 자원의 존재 자체는 곧 비효율성의 증거이다. 반면, 자원 의존 이론과 조직 학습이론에 따르면 적절한 여유 자원은 환경의 불확실성으로부터 조직을 보호하고 조직 내 갈등을 해결하여 조직 성과를 증진시킬 수 있다. 2015년 112개 지방 공기업을 대상으로 분석한 결과, 첫째, 여유 자원은 일부 조직 성과와 비선형적 관계를 가지고 둘째, 여유 자원은 유형에 따라 조직 성과에 차별적인 영향력을 미치고 있었으며 셋째, 조직 성과의 유형에 따라서도 여유 자원의 영향력이 달라지는 것으로 나타났다. 이러한 결과들은 공공 조직에 존재하는 여유 자원을 단순히 비효율성으로만 여기기보다 적극적으로 관리되어야 할 전략의 하나로 볼 필요가 있음을 시사한다.

This study examines the effect of financial slack on organizational performance. Although there is abundant research on the determinants of performance in the public sector, the role of slack resources has not been adequately explored, especially compared with the private sector. To fill this research gap, first, this study investigates the concept and types of slack resources. Second, this article analyzes the effect of three different financial slack on the various types of organizational performance. Public choice theory(PCT) and the traditional economic perspective hold that the existence of slack resources itself is evidence of bureaucratic inefficiency. On the other hand, resource dependence theory and organization learning theory argue that slack can enhance organizational performance by buffering environmental uncertainty and resolving conflicts within organizations. This theoretical debate is tested with data from local public enterprises in South Korea. The analysis shows that absorbed and unabsorbed slack resources have a non-linear relationship with some kinds of performance. This result means that the optimal level of slack resources can be important for the organizational performance. Moreover, this relationship differs not only according to the dimension of slack resources, but also according to the type of performance. Finally, such findings suggest a need to reconsider the role of slack resources in public organizations as more than just evidence of waste.

본 연구의 목적은 국내기업의 국제화 수준과 성과 간의 관계를 살펴보고 두 변수 간의 관계가 기업의 내․외부 환경요인에 의해서 어떻게 달라지는지를 설명하는 데 있다. 본 연구는 기업의 국제화 수준과 성과는 U자형의 관계를 갖는다고 주장한다. 그러나, 이와 같은 관계의 강도는 기업의 재무여유자원과 산업의 글로벌화에 따라 달라질 수 있다. 내부 상황요인으로 고려한 재무여유자원은 기업이 재무여유자원을 많이 보유할수록 국제화 초기단계에서의 성과 하락의 효과는 약화되고, 적응단계에서의 성과 상승효과는 강화될 것이다. 외부 상황요인으로 고려한 산업의 글로벌화 수준은 기업이 속한 산업의 글로벌화 수준이 높을수록 초기단계에서의 성과 하락의 효과는 약화되고, 적응단계에서 성과 상승의 효과는 강화될 수 있다. 2003년부터 2015년 기간의 101개 국내 제조 기업의 1101개 관측치를 분석한 결과, 기업의 국제화는 성과와 U자형의 관계를 갖는 것으로 나타났으며, 기업의 여유재무자원이 많을수록 국제화 초기 성과에 미치는 부정적 효과는 약화되고 적응단계에서는 성과에 미치는 긍정적 효과가 강화되는 것으로 나타났다. 또한, 산업의 글로벌화 수준이 높을수록 국제화 초기단계에 성과에 미치는 부정적 효과는 약화되고 적응단계의 성과에 미치는 긍정적 효과는 강화되는 것으로 나타났다. 본 연구는 국내기업의 성공적인 국제화를 위해서는 내․외부환경에 대한 고려와 장기적 관점의 투자가 중요함을 시사한다.

The purpose of this research is to investigate the relationship between the internationalization and performance of Korean firms and is further to explore the moderating effects of financial slack and industry globalization for the internationalization- performance relationship. More specifically, we hypothesize an U-shaped relationship between firm internationalization and firm performance as a baseline hypothesis. We further argue that the strength of such a relationship varies with financial slack resources available to the firm and the level of industry globalization. Based on a database that consists 1101 firm-year observations from 101 Korean manufacturing firms during the 2003-2015 period, we found supports for our hypotheses. The results of this study suggest that it is critical to consider the importance of long-term investments and the impacts of internal and external environments in implementing the internationalization strategy of Korean firms.

본 연구는 채권의 신용등급이 경계선에 위치한 기업들의 매출이 증가할 때, 비경계등급 기업 대비 차별적인 원가행태를 보이는지에 대해 분석 하였다. 기업의 채권 신용등급은 자금조달 비용과 시장 접근성을 결정하는 핵심 지표이며, 특히 투자등급과 투기등급의 경계 및 광역등급 경계에 위 치한 기업들은 등급 변동의 영향을 크게 받는다. 본 연구는 이러한 경계등급 기업들이 매출 증가라는 긍정적 모멘텀을 신용등급 상향의 기회로 인식하 고, 판매관리비를 전략적으로 확대할 것이라는 가설을 설정하였다. 기존 원가행태 연구는 주로 매출 감소 시 원가가 비례적으로 감소하지 않는 하방 경직성에 초점을 맞추어 왔으나, 본 연구는 특정 조건에서 매출 증가 시 원가가 비례 이상으로 증가하는 상향 비대칭성에 초점을 맞춘다. 2012년부터 2024년까지의 제조업 상장기업 1,689개 기업-연도를 대상으로 분석한 결과, 경계등급 기업들은 매출 증가 시 비경계등급 기업 대비 판매관리비를 추가로 증가시켰다. 하지만 이러한 전략적 원가 확대가 모든 경계등급 기업에서 일률적으로 나타나지는 않았다. 소규모 기업과 부채비율이 낮은 기업 에서는 판매관리비의 추가 증가가 나타난 반면, 대규모 기업이나 부채비율이 높은 기업에서는 유의한 차이가 없었다. 이는 경계등급 기업의 전략적 원가관리가 재무적 여유와 성장 필요성이 충족될 때 작동하는 조건부 전략임을 보여준다. 본 연구의 공헌점은 다음과 같다. 첫째, 신용등급이라는 외부 평가 압력이 기업의 내부 운영 의사결정에 체계적으로 영향을 미침을 실증하였다. 둘째, 신용평가기관과 투자자들이 경계등급 기업의 비용 증가 를 단순 비효율이 아닌 전략적 투자 관점에서 평가해야 함을 제시하였다. 셋째, 이러한 전략적 원가 확대가 소규모 기업과 부채비율이 낮은 기업에서 주로 나타남을 규명하여, 기업 특성에 따른 차별적 해석이 필요함을 제시하였다.

This study examines whether firms with boundary credit ratings exhibit differential cost behavior compared to non-boundary firms when sales increase. Corporate bond credit ratings serve as a key indicator determining financing costs and market accessibility, with firms at the boundary between investment and speculative grades or at broad rating category boundaries being particularly sensitive to rating changes. This study hypothesizes that boundary-grade firms perceive sales increases as opportunities for credit rating upgrades and strategically expand their selling, general, and administrative (SG&A) expenses. While prior research has focused on downward cost stickiness, this study focuses on upward cost asymmetry, where costs increase more than proportionally when sales rise under specific conditions. Analyzing 1,689 firm-year observations from listed manufacturing companies between 2012 and 2024, the results indicate that boundary-grade firms increase SG&A expenses more than non-boundary firms during sales growth periods. However, this strategic cost expansion is not uniform across all boundary-grade firms. The effect is significant for smaller firms and those with lower debt ratios, while no significant difference is observed for larger firms or those with higher debt ratios. This suggests that strategic cost management by boundary-grade firms operates as a conditional strategy when financial slack and growth necessity are met. This study contributes to the literature by demonstrating that external rating pressure systematically influences internal operational decisions, suggesting that cost increases by boundary-grade firms should be evaluated from a strategic investment perspective, and highlighting the need for differentiated interpretation based on firm characteristics.

[연구목적] 본 연구는 정부 R&D 사업에 참여한 제조업 법인 중소기업을 대상으로, 연구개발 이후 집행된 교육훈련과 경영성과의 관련성 및 재무슬랙의 조건적 역할을 분석하고자 하였다. [연구방법] R&D 집약도와 교육훈련의 관계, 성과(고용․매출) 간접경로, 재무슬랙의 조건적 차이를 검토하였다. 2016년 산업통상자원부의 산업기술혁신사업 성과활용조사․회계 결합자료를 활용하고, 부트스트랩으로 간접경로를 검정하였다. [연구결과] 분석 결과, R&D 집약도는 후속 교육훈련과, 교육훈련은 고용성과와 매출성과 모두와 정(＋)의 관련성을 나타냈다. 간접경로는 부트스트랩 신뢰구간이 0을 포함하여통계적 안정성이 확보되지 않았으나, 고용성과 경로의 점 추정 결과는 탐색적 신호 가능성을 보였다. 한편, R&D 집약도와 재무슬랙의 상호작용은 고용성과 모형에서 일관되게정(＋)의 유의한 영향을 미쳐 연구개발 이후 자원 여유의 필요성을 시사하였다. [연구의 시사점] 연구개발 이후의 교육훈련이 모든 성과 차원에서 같은 방식으로 작동하기보다, 본 표본에서는 고용성과와 더 안정적으로 연결되어 있음을 보여준다. 회계 자료상 교육훈련비로 후속 학습의 집행 흔적을 확인하고, 정부 R&D 참여기업의 성과를 성과유형별 경로 차이로 해석하였다는 점에서 의의가 있다.

[Purpose] This study examines how post－ R&D training relates to business performance, alongside the conditional role of financial slack, among manufacturing SMEs in government R&D programs. [Methodology] The analysis examines the relationship between R&D intensity and subsequent training, the indirect paths through training to employment and sales outcomes, and the conditional role of financial slack. The study combines the 2016 Industrial Technology Innovation Program performance－ utilization survey with accounting data and examines indirect paths using bootstrap confidence intervals. [Findings] R&D intensity was positively associated with training, which was positively related to employment and sales. Although indirect path bootstrap intervals included zero (lacking robust support), the employment path’s positive point estimate offered an exploratory signal. Furthermore, the R&D－financial slack interaction was consistently positive for employment, highlighting resource buffers’ role in post－ R&D adjustments. [Implications] These findings suggest that post－ R&D training operated differently across performance dimensions. More consistently connected to employment outcomes, training supports an outcome－ specific interpretation of firm performance.

조직 여유자원(organizational slack)은 혁신활동의 중요한 원천으로 알려져 있다. 그러나 그 효과성에 대해서는 혼재된 주장들이 존재한다. 특히 재무적 여유자원(financial slack)과 인적 여유자원(human resource slack)은 그 속성이 이질적임에도 불구하고 이들 여유자원이 혁신활동에 미치는 영향에 대한 비교연구는 찾기 어렵다. 본 연구의 목적은 이질적인 자원특성을 지닌 재무적 여유자원과 인적 여유자원이 기업의 혁신활동에 미치는 독립적인 효과와 상호작용 효과를 실증하는데 있다. 이를 위해 설명변수는 1996년부터 2016년까지, 그리고 종속변수는 1997년부터 2017년까지 1년 시차(1-year time lag) 모형을 설계하여 과거 21년간 우리나라 비금융 외감업체 23,541 개사, 257,272개 기업-연도 관측치를 분석에 활용하였다. 분석 결과, 재무적 여유자원과 인적 여유자원은 이질적인 특성에도 불구하고 양자 모두 혁신활동에 역U자형의 비선형적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 개별적 차원에서 재무적 여유자원 또는 인적 여유자원을 각각 너무 적거나 너무 많이 보유하는 것은 혁신활동을 위축시킬 수있다는 것을 의미한다. 한편, 두 여유자원의 상호작용항은 혁신활동에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 추가적인 분석에서도 자원풍요 기업(양자 모두 산업평균 이상인 기업)은 자원제약 기업(양자 모두 산업평균 이하인 기업) 혹은 선별적 자원제약 기업(하나는 산업평균 이상, 다른 하나는 산업평균 이하인 기업)에 비해 혁신활동에 더 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는개별 차원에서는 두 여유자원이 각각 역U자 형태의 비선형성을 보였으나, 두 여유자원이 번들(bundle)로 서로 묶이게 되면 상호작용을 통해 각각의 여유자원이 혁신활동에 미치는 긍정적인 영향은 강화되고, 부정적인 영향은 완화되는 시너지 효과를 갖는다는 것을 의미한다. 본 연구의 결과는 기업이 혁신성을 강화하기 위해서는 각각의 여유자원을 적정 수준에서 관리해야 한다는 점, 그러나 번들로 묶일 경우에는 두 여유자원을 동시에 많이 보유하더라도 개별 여유자원의 비선형성이 완화되어 혁신활동에 도움이 된다는 사실을 확인하였다는 점에서 경영상의여유자원 관리에 도움이 될 것이다.

Organizational slack is one of the core determinants of innovative activity. But there are mixed claims about its effectiveness. In particular, although the attributes of financial slack and human resource slack are heterogeneous, it is hard to find comparative studies on the effect of these resources on innovative activity. This study aims to demonstrate the separate and interaction effects of financial and human resources slack on the firms’ innovative activity. For this, we adopted a 1-year time lag model for the independent and control variables from year 1996 to 2016 and the dependent variable from year 1997 to 2017. Longitudinal data were analyzed for 23,541 nonfinancial external auditing firms and 257,272 firm-year observations. After suffering the Asian financial crisis in late 1990s, the Korean companies converted their management paradigm from the pursuit of external growth through loans to the long-term survival through profit management. Using this new management paradigm, the companies have put more emphasis on organization capability to accumulate and utilize organizational slack resources than in the past. Accordingly, the research target and research period for this study would be very timely considering the relationship between slack resources and innovative activity. Causal relationships between slack resources and innovation activities have been analyzed using generalized estimation equations(GEE). The hypotheses are suggested as follows.

최근 들어 기술발전의 속도가 더욱 빨라지고 있으며, 경쟁상황도 고전적인 사업구분의 영역을 벗어나 다양화되면서 더욱 심화되고 있다. 이러한 급격한 외부환경의 변화 속에서 기업은 능동적으로 시장과 소비자, 경쟁자의 변화를 감지하고 이를 전략에 반영하여 실행하는 활동을 하여야한다는 것은 너무도 당연하다. 한편, 기업이 외부환경에 능동적으로 대처하는 방법과 관련하여 선행 연구자들은 시장 지향적 문화를 가지고신제품개발을 통하여 대처하게 된다는 많은 연구를 해왔다. 그러나 이러한 시장 지향적 문화를 형성하고 신제품개발 역량을 확보하는 것은 매일매일 현업에 집중하고 있는 기업에게는 쉽지 않을 일일 것이라고 추론해볼 수 있을 것이다. 본 연구에서는 우리나라 제조 기업들을 대상으로 하여 조직의 여유자원, 시장지향성 및 신제품개발역량이기업의 수익성(영업이익 증가)과 어떤 영향관계가 있는지에 대하여 선행연구들을 바탕으로 연구가설을 수립하고, 이를 실증적으로 분석하고자 하였다. 즉, 제조기업의 여유자원이 시장지향성, 신제품개발역량과의 관계에서정(+)의 영향을 미치고 있으며, 시장지향성과 신제품개발 역량이 각각 수익성(영업이익증가)에 정(+)의 영향을미치고 있음을 통합적으로 검증해 본다는 것은 단기적 성과와 효율성을 우선시하는 작금의 상황에서 새로운경종을 울릴 수 있을 것이다. 본 연구결과, 기업의 여유자원은 기업의 시장지향성과 신제품개발역량을 각각 매개하여 기업의 수익성(영업이익 증가)에 정(+)의 영향을 준다는 가설을 실증적 검증에 의해 채택하였는바, 이는 기업이 보유한 여유자원이시장지향성이라는 문화적 측면과 신제품개발역량과 같은 기업 활동과 관련된 역량을 강화시킴으로서 수익성을 증가시켜주는 역할을 한다는 시사점을 준다. 그러나 본 연구는 비교적 업력이 오래되고, 규모가 큰 제조 기업을 대상으로 한 한계점이 있다. 따라서창업기업과 소상공인 및 서비스업종에서도 동일한 경향을 보일지에 대한 연구가 다른 연구자들에 의해 뒷받침되기를 바란다.

Recent advances in technology have accelerated, and competition is becoming more intense as competition is diversified beyond the scope of traditional business segments. In the midst of these drastic changes in the external environment, enterprises should actively find out markets, consumers, and competitors' changes, and incorporate them into their strategies. On the other hand, there have been many researches on how a company actively copes with the external environment through the development of new products with a market-oriented culture. However, it can be inferred that forming such a market-oriented culture and securing new product development capacity will not be easy for companies that are focusing on daily operation. In this study, research hypotheses were established based on previous researches on the effect of slack resources, market orientation, and new product development capacity on the profitability (increase of operating profits) of Korean manufacturing companies, and has been carried out for verifying to analyze the relationship among them. In other words, there could be a positive (+) effect on the marginal resources of the manufacturing company in relation to market orientation and new product development capability, and the market orientation and new product development capacity have a positive effect on profitability. This comprehensive examination of the fact that it is running is likely to sound a new alarm in the context of a situation where priority is given to short-term performance and efficiency. As a result of this study, the hypothesis that the slack resources of a company affects company profitability (increase of operating profits) mediating market orientation and new product development capacity independently is adopted by empirical verification. This suggests that the existing resources have the role of increasing the profitability by strengthening the competitiveness related to the enterprise activities such as the cultural aspect of market orientation and new product development capacity. However, this study has limitations for manufacturing companies with long and relatively large business. Therefore, it is hoped that other researchers will support if the same trends would be showing in start-up firms and small business owners. For the more it would be meaningful study if there comes the same results even in the service industries.

본 연구는 국제화에 영향을 미치는 여러 주요 요인들 가운데 여유자원이 국제화에 미치는 영향에 관하여 조사하고자 한다. 구체적으로 글로벌 금융위기 이후의 여유자원이 국제화에 미치는 영향과 여유자원과 국제화 사이의 비선형 관계를 검증하는 것에 연구의 초점을 두었다. 분석을 위하여 2000년부터 2013년까지 최근 14년 동안 유가증권시장의 4,325개의 관측치 393개 기업의 자료를 사용하여 글로벌 금융위기 전후의 결과를 비교하기 위하여 2000-2007년, 2008-2013년으로 분석기간을 분류하였다. 합동(pooled) OLS, 고정효과모형(fixed effect model) 그리고 확률효과모형(random effect model)으로 연구가설에 대한 실증분석을 실시하였고, 하우즈만 검증과 F 검증을 통해 고정효과모형을 채택하였다. 분석결과, 글로벌 금융위기 이후 여유자원은 국제화에 정(+)의 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 기업의 과도한 여유자원이 기업의 국제화에 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 여유자원의 증가는 국제화를 가속화시켜 국제화에 긍정적인 영향을 미치나, 과도한 여유자원은 경영자의 자유재량의 발생으로 국제화에 부정적인 영향을 미치고 있는 것으로 볼 수 있다. 본 연구의 학문적 함의점은 기존의 여유자원에 관한 연구에서 많이 고려하지 못했던, 글로벌 금융위기 이후 기업의 여유자원과 국제화와의 비선형성을 입증함으로써 여유자원에 관한 연구의 폭을 넓힐 수 있었다. 또한 기업의 과도한 여유자원이 최근 과세의 대상이 되고 있다는 점을 감안하면 본 연구의 자료는 기업과 정부를 대상으로 정책적․실무적 시사점을 제공할 수 있는 기회가 될 것이다

This study investigates the impact of slack resources on internalization of firms. In a material way, this study focuses on testing non-linearity between slack resources and internalization of firms after global financial crisis. This study investigates panel data set over a fourteen-year period from 2000 to 2013 of firms listed on the Korean Stock Exchange (KSE). The sample consists of 393 firms with a total 4,325 observations. With regard to methodology, pooled-OLS, fixed effect model, and random effect model are tested, then this study employes fixed effect model after verifying Hausman and F-test. As empirical results, slack resources positively significant with internalization of firms after global financial crisis, while excessive slack resources negatively affect firms' internalization. Growth of slack resources positively affects internalization by accelerating firm's internalization, but excessive slack resources negatively related to internalization because of management discretion. This study contributes expanding research on the association between slack resources and firms' internalization as well as testing non-linearlity between them after global financial crisis In addition, this study provides good practical and policy implication with firms and government considering recent trends that excessive slack resources of firms are an object of taxation.

어떤 기업이 이해관계자들의 만족도를 충족시킬 것인가? 부유한 기업일까? 아니면 선한 기업일까? 본 연구에서는 기업의 재무적 성과가 직접적 이해관계자와 간접적 이해관계자를 만족시키는 데 있어 차이가 있는지를 살펴보고, 사회공헌 활동이 이들 간의 관계에 대해 조절 역할을 하는지를 분석한다. 우리는 기업의 사회적 성과를 이해관계자 만족도 측면에서 일차 이해관계자 만족도와 이차 이해관계자 만족도로 구분하였다. 국내 상장 기업 중 경제정의 기업으로 6년 연속선정된 기업 52개의 기업-연도 관측치 312개를 분석한 결과 기업의 높은 재무적 성과는 일차 이해관계자 만족도만을 높여 주지만, 사회공헌 활동은 일차 이해관계자와 이차 이해관계자의 만족도에 모두 긍정적인 영향을 주는 것을 확인하였다. 또한, 기업의 사회공헌 수준이 높은 경우에만재무적 성과가 전반적 이해관계자 만족도를 높여주는 상호작용 효과를 볼 수 있었다. 본 연구는기업의 재무적 성과, 사회 공헌, 사회적 성과 사이의 복잡한 관계를 체계적으로 이해하는데 기여할 것이다.

Which company can make good stakeholder relations, rich company or goodcompany? This study investigates the discriminatory benefit of corporate socialperformance in point of stakeholder relations. We divided corporate social performanceinto two categories by stakeholders, such as primary stakeholder relationsand secondary stakeholder relations. Using a sample of 52 firms and 312 firm-yearobservations based on the Korea Economic Justice Institute data, we found empiricalresults supporting our arguments. The results suggest that corporate financialperformance has positive effect on primary stakeholder relations only, but corporatesocial contribution has positive effect on both primary and secondary stakeholderrelations. Furthermore, corporate financial performance has positive effect on overallstakeholder relations when corporate social contribution is high. These findingsprovide new insight that can lead to systematic understanding of complex relationsamong corporate financial performance, corporate social contribution, and corporatesocial performance.