Earticle

본 연구는 국제경영리뷰에 실린 기존 국제재무 관련 연구들 중에서 다양한 국제재무 요인들이 기업가치에 미치는 영향을 다룬 논문들을 중점적으로 분석하였다. 연구의 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 환율변화와 수출비중이 기업가치에 미치는 영향과 관련하여 기업규모가 크고 수출비중이 높은 기업군의 경우 환율변화가 주가 변동에 유의한 영향을 미치는 것으 로 나타났다. 둘째, 국제경영 활동이 기업가치에 미치는 영향 측면에서는 크게 세 가지 요인으로 사업다각화, 인수합병과 해외직접투자를 들 수 있다. 먼저 사업다각화의 경우 물리적 자원, 광고비와 외부자금이 많은 기업이 기존사업과 관련사업으로 다각화를 할 경우, 주식시장 의 반응이 기존사업과 관련이 없는 비관련다각화 기업보다 긍정적인 것으로 나타났다. 국내기 업이 해외기업을 인수합병할 경우 인수기업의 재무적 부담이 높을수록, 인수지분이 50% 이상으로 높을수록 기업가치에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그리고 해외직접투자를 하는 국내기업의 현지법인과의 내부거래는 기업가치와 유의한 음(-)의 관계를 보여 해외직접 투자 기업의 현지법인과의 내부거래는 기업가치 감소에 기여한다. 셋째, 주식연계채권 발행과 관련한 실증분석 결과는 1992년 자본시장 자유화 이전에는 국내기업이 국제자본시장에서 주식연계채권의 발행을 공시하는 경우 주가는 긍정적으로 반응하였다. 그러나 자본자유화 이후 에는 공시일 전후로 유의한 초과수익률이 나타나지 않았다. 특히 국내기업의 DR 발행은 공시일 이전부터 공시일 당일 그리고 공시일 이후까지 지속적으로 주가에 부정적인 영향을 미치 는 것으로 나타났다. 넷째, 지배구조가 기업가치에 미치는 영향을 살펴보면 지배주주의 소유- 지배 괴리도와 기업가치는 유의한 음(-)의 관계를 나타냈다. 다섯째, 외국인지분율의 증가는 기업가치의 상승을 가져오는 것으로 나타났다. 여섯째, 주식시장 움직임의 국가간 전이 (spillover) 경로의 경우 아시아의 한 국가의 충격이 다른 국가로 전이될 수 있으며 미국시장의 충격이 아시아 국가간 전이경로를 통해 아시아 주식시장 전체로 확대재생산되어 전이되는 것으로 나타났다.

For the literature review on the international finance papers published by the Korean Academy of International Business Management, we focus on papers which analyze the impacts of international financial factors on firm values and stock prices for Korean firms. We summarize the main empirical results of the literature as follows. First, as for the impact of exchange rate changes and export ratio to sales on firm value, stock prices of large companies as well as firms with high proportion of export have been affected significantly. Second, international business activities may have an impact on firm value through three factors, i.e., business diversification, mergers and acquisitions and foreign direct investments. For companies with adequate material resources. advertising expenditures and external funds which diversify into existing and related businesses, the stock market reacted more favorably to such diversification efforts, compared with companies which diversify into new and unrelated businesses. When Korean firms diversify into related foreign businesses, the stock market response was more favorable compared to those diversifying into unrelated foreign businesses. In the case of domestic companies taking over foreign companies in a merger and acquisition deal, those with more financial burden and takeover equity ownership greater than 50% had firm value impacted more negatively. Domestic investors seem to be risk-averse in the overseas merger. As far as foreign direct investments are concerned, the internal transactions between Korean parent firms and their foreign subsidiaries had a significantly negative relationship with the firm value. Third, when Korean firms made public announcement of issuing equity-linked bonds in the international capital market before the Capital Market Liberalization in 1992, stock prices would react positively. However, after the Liberalization, they could not find any statistically significant abnormal return before and after the companies' public disclosure of equity linked bond issuances. In contrast, the DR issuances of domestic companies had continuous negative impact on stock prices before, on, and after the public disclosures. The negative impact of excess supply of stocks in the market seems to depress stock prices. Fourth, from the perspective of corporate governance structure, the wedge between controlling stockholders' ownership and stockholders' control right has statistically significant negative relationship with firm value. It implies that when controlling shareholders have more control right than their equity ownership, they are likely to expropriate corporate assets for the private benefit. Fifth, a rise in foreign stock ownership resulted in increase in firm value. Moreover, when foreigners announced stock purchase for the purpose of management participation, stock prices went up. Sixth, the spillover effect across stock markets of emerging and developed countries was significant. A shock in an Asian country's stock market would spread to another Asian country market. A shock from the U. S. stock market would also spread across stock markets of Asian countries and be amplified along the way to impact the whole Asian region. In the future, both economic and financial globalization will continue to advance, and therefore international business and financial variables are expected to affect the value of Korean firms to a greater extent. As a consequence, researchers in the international finance field should monitor changes in the global economy and financial markets as well as global business strategy of Korean firms, thereby studying further to contribute to better business performance and higher firm value of Korean firms.

Background/Objective: The purpose of this paper is to reveal the effect of real exchange rate changes on export-import proportion and industries’ export or import proportion under the average wage ratio change using ARMA. Methods/Statistical analysis: Using ARMA and Panel data Model, after inferring a new formula according to the firms’ heterogeneity model and rural-led real exchange rate appreciation (RERA) model. Findings: Given the average changes of wage ratio, the real exchange rate appreciation can lead to the decrease of proportion of export industries, lead to the increase of proportion of import industries, vice versa. Improvement/Application: To further verify these effects, the robust estimations in ARMA and Panel data model using monthly industry-data from manufacturing industry-data (1996-2019, inedible raw material, chemical products and machinery-transportation equipment) and the whole export industry-data (1994-2019) between the U.S. and China suggest the similar results.

기업의 광고선전활동은 매출의 상승, 충성고객의 확보, 진입장벽 구축 등의 효익을 제공한다. 그러나 광고선전활동과 기업가치 간의 관련성에 대한 많은 실증연구들은 일관된 결과를 제시하지 못하고 있는 실정이다. 이에 본 연구는 2001년 1월 1일부터 2009년 12월 31일까지 한국 유가증권시장과 코스닥시장에 계속 상장된 제조업 영위 기업을 대상으로 기업의 광고선전활동과 기업가치 간의 관련성을 살펴보았다. 또한 이 들 간의 관계에 있어 연구개발집약도 및 수출비중의 조절효과를 살펴보았다. 주요 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 광고선전활동의 대용변수인 광고선전집약도의 계수는 1% 수준에서 양(+)으로 유의하였다. 광고선전활동이 증가할수록 기업가치가 상승하였다. 둘째, 전체표본을 고 및 저 연구개발집약도 표본(고 및 저 수출비중 표본)으로 각각 분리하여 분석한 결과, 광고선전집약도의 계수값은 저 연구개발집약도 표본(고 수출비중 표본)이 고 연구개발집약도 표본(저 수출비중 표본)에 비해 컸다. 연구개발집약도(수출비중)에 의해 광고선전활동과 기업가치 간의 관계가 조절됨을 알 수 있었다.

This paper investigates the value relevance of advertising activity over the period from 2001 to 2009 in the listed Korean stock markets(KOSPI and KOSDAQ). In addition, this paper divide all sample firm into several subsample, based on R&D intensity and export ratio in total sales. The empirical result of this paper shows following two evidence; First, advertising intensity, which proxies for advertising activity, is significantly related to firm value at the 1% level of significance. Second, advertising activity of high R&D intensity and high export ratio sample firms has more significant value relevance than for firms with low R&D intensity and low export ratio. The empirical results suggest that moderation effect of R&D intensity and export ratio are very important factor in determining the value relevance of advertising activity.

This study analyzes the effects of hedge accounting on companies’ Tobin's Q, an index for their market value. Korean government allowed firms to use fair-value hedge accounting instead of cash-flow hedge accounting and to use hedge accounting for non-derivative financial goods if cases are suitable for predefined conditions. We review if there are any differences in firm's market value between using cash-flow hedge accounting and using fair-value hedge accounting especially for export-oriented companies. By the comparison of hedge accounting methods, we check if a firm can get positive effects on its market value 1)by introducing hedge accounting for derivative financial goods, or 2) by changing current cash-flow hedge accounting to fair-value accounting. We use financial statement during 2000-2010 for 250 firms whose export ratio was over 50% of total sales. The result of regression between Tobin's Q and other explaining variables of firm value including derivatives, doesn’t show the usage of derivatives on foreign exchanges have positive effects on firm value. However, we can clarify the effect when we confine the target companies with certain level of dept rate and revenue change rate. In details, it shows that accounting subjects for cash-flow hedge accounting has more clear and positive effects on firm value than the accounting subjects for fair-value hedge accounting, 8.49% vs. 3.27%. It implies firms cannot get any positive market feedback from changing current cash-flow hedge accounting to fair-value accounting. We assume the differences come from the incompleteness of public announcement on the derivative usages. IFRS does not require firms to clearly distinguish investment and fair-value hedge. Neither the standards have a regulation to indicate the based asset or the relationship between based asset and derivatives. The financial information users could not get the details of fair-value hedge accounting because the format or content of public announcement is not sufficient.

제22대 국회 2024년 국정 감사에서 무역보험 국외채권 관리의 문제점으로 회수율이 부진하고 채권종결액이 과다하다는 점이 지적되었다. 다수 국회의원이 무역보험 정책 운영에 있어 채권회수 업무의중요성을 강조하며 채권 회수 강화 대책을 마련할 것을 정부에 요구하였다. 이에 본 연구는 무역보험 국외채권 회수율 제고 방안으로 대륙권역별 거점 추심기관 운영, 회수부진국에대한 인센티브 제도 운영, 회수가능성이 높은 신생채권에 회수역량 집중 등 세 가지 전략을 제시하였다. 회수율이 높아지면, 회수된 자금을 다시 무역보험기금에 환입하여 기금담보력을 높일 수 있고 이를기반으로 수출기업에게 보다 많은 무역보험 신용을 공여하여 수출 및 해외투자 촉진을 강화할 수 있다. 본연구가 제안한 무역보험 국외채권의 회수율 제고 방안이 국가적 차원에서 국부유출을 방지하고 수출 및해외투자에서 발생하는 손실을 최소화하여 기업의 수출 증대에 기여할 수 있기를 기대한다.

In the 2024 state audit of the 22nd National Assembly, the low recovery ratio and excessive amount of write-off and termination of uncollectable receivables were pointed out as the problems in the management of export credit insurance. A number of members of the National Assembly emphasized the importance of debt collection function in the operation of export credit insurance policies and requested the government to prepare measures to strengthen debt collection. In this context, this study proposed three strategies to improve the recovery ratio of overseas receivables of export credit insurance: selecting key regional collection agencies, introducing an incentive system for countries with poor recovery performance, and focusing collection capabilities on fresh receivables with high recovery potential. If the recovery ratio increases, the amount recovered can be returned to the export credit insurance fund to increase its collateral capacities, enabling more export credit to be provided to export companies for better promotion of export and overseas investment. It is expected that this study’s proposal to improve the debt recovery ratio of export credit insurance will prevent national wealth drainage at the national level and contribute to increasing export and overseas investment through risk mitigation.

본 연구에서는 한국 수출품목의 집중도와 수익률 및 변동성 등을 고려한 효율성에 대한계량적 분석을 수행함으로서 정책적 시사점을 도출하고자 한다. 수출품목의 집중도 및 다양성을 측정하기 위해서 30년간(1988~2017) M TI 2단위 기준 수출실적을 허핀달-허쉬만 지수(Herfindahl-Hirschman Index), 상위기업집중률(Concentration Ratio), 샤프비율(Sharpe Ratio), 밸류 앳 리스크(Value-at-Risk) 기법을 이용하여 분석했다. 집중도 분석결과, 첫째, 수출품목의 집중도는 상승하는 추세이며, 둘째, 수출집중도의 상승은 상위 4개 품목의 증가율이 큰요인이며, 셋째, 변동성 대비 수출품목 포트폴리오의 수출증가율은 하락하고 있으며, 넷째, 확률상 발생할 수 있는 수출 최대 손실액은 절대적인 금액은 증가했으나, 총수출 대비 비중은 감소하였다는 점을 발견했다. 이러한 실증분석을 바탕으로, 본 연구는 수출집중도 상승에따른 정책적 시사점을 주력품목 고도화, 중소기업 수출 활성화 등의 관점에서 제시하였다.

Purpose : The purpose of this study is to analyze concentration of Korean export items based on quantitative methods considering portfolio returns and volatility. Research design, data, methodology : For this purpose, exports of Korea during the past three decades (1988-2017) in terms of item classification (2-digit MTI) are analyzed in the framework of Herfindahl-Hirschman Index, Concentration Ratio, Sharpe Ratio and Value-at-Risk. Results : Empirical results suggest (1) the upward trend of export concentration, (2) major contribution of top 4 export items to the increase in concentration, (3) declining export efficiency in terms of Sharpe Ratio, and (4) increase in export VaR in terms of US dollar, but decrease of its share out of total exports. Conclusions : Based on the quantitative analysis, this paper discusses some policy implications including sophistication of major export items, promoting exports of small-medium-sized companies, and open innovation activity between startups and conglomerates. Key