Earticle

본 연구는 금융감독원의 규제변화로 신용카드사에 적용되는 레버리지배율 상한선이 6배에서 8배로 상향되어영업자산을늘릴수있게된점에주목한다. 신용카드사에적용되는레버리지배율상한이높아짐에 따라 대출가능규모가 확대되어 카드론, 현금서비스, 결제성 리볼빙 상품 등 현금성자산 운용이 증가할 것으로 전망된다. 따라서 본 연구는 레버리지배율이 신용카드사의 경영위험에 미치는 영향을 분석하고, 레버리지배율 완화정책이후 신용카드사의 경영위험에 차이가 있는지 분석하였다. 또한 레버리지배율 완화정책 이후 경영위험에 영향을 준 현금성 대출자산의 상호작용효과를 분석하였다. 전업 신용카드사 7개를 대상으로 2014년 1분기부터 2022년 4분기까지의 자료를 이용하여 고정효과 패널회귀분석을 실시하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 신용카드사의레버리지배율이높아질수록경영위험이높아지는것으로추정되었다. 신용카드사들의 외형확대 경쟁으로 인한 과도한 차입은 경영위험 증가로 이어질 수 있다. 둘째, 신용카드사의 레버리지배율 완화정책 전과 후의 경영위험에 차이가 있는 것으로 나타났다. 레버리지배율 완화정책이 시행된 이후에 경영위험이 더 높아진 것으로 나타났다. 이는 확대된 대출가능 자산으로 공격적인 자산운용을 한 결과로 예측된다. 셋째, 신용카드사의 현금성대출 자산인 카드론비중, 현금서비스비중, 리볼빙잔고비중 확대는 신용카드사의 경영위험을 낮추는데 기여한 것으로 추정되었다. 이러한 결과는 현금성대출 자산을 통한 수익확대가 경영안정성에 기여했으며, 신용관리가 효과적으로 이루어지고 있다고 할 수 있다. 주목할 점은 완화정책이 시행된 이후 카드론비중 확대는 경영위험을 증가시키는 요인으로 확인되었다. 반면 현금서비스비중과 리볼빙잔고비중은 유의미한 결과를 보이지 않았다. 결론적으로 신용카드사의 현금성대출자산 확대가 수익성에 기여함으로써 경영위험을 낮출 수 있지만 레버리지배율 상향조정에 따른 카드론비중의 증가는 경영위험을 높일 수 있음을 확인하였다. 따라서 금융당국이 신용카드사의 외형확대를 적정수준으로 제한해야 되며, 위험자산에 따라 레버리지 한도를 차별화하는 방안을 실무적 관점에서 제안한다. 또한 카드론은 상대적으로 저신용자를 대상으로 한 대출이므로카드사의 건전성을악화시키는수단이될 수있다는 점을인식하고 카드론비중의증가추이를 잘 살펴서 신용관리가 철저히 이루어져야 할 것이다. 본 연구는 신용카드사의 레버리지배율 완화정책 이후 현금성대출 자산의 확대가 경영위험에 미치는 차별적 영향을 분석하고 시사점을 제시한 점에서 학문적 공헌도가 있다. 본 연구의 한계점은 분석기간의 확장이 필요하며, 신용카드사의 경영위험 진단을 위하여 거시경제상황을 고려한 다양한 모형을 추가하여 분석할 것을 연구과제로 남긴다.

3) This study focuses on the fact that the leverage ratio applied to credit card companies was raised from 6 to 8 times due to regulatory changes by the Financial Supervisory Service, which enabled them to increase their operating assets. As the leverage ratio standards applied to credit card companies increase, the loanable scale is expected to expand, leading to an increase in the use of cash assets such as card loans, cash services, and payment revolving products; cash services and revolving services will increase. This study analyzed the impact of leverage ratio on the management risk of credit card companies. It examined whether there was a difference in management risk among credit card companies after the leverage ratio relaxation policy. In addition, it analyzed the interaction effect of cash loan assets that affected the management risk after the leverage ratio relaxation policy. A panel regression analysis was conducted using data from the first quarter of 2014 to the fourth quarter of 2022 for seven credit card companies. The results of the analysis are as follows. First, it was estimated that the higher the credit card company's leverage ratio, the higher the management risk. Second, it was found that there was a difference in the management risk before and after the credit card company's leverage ratio relaxation policy. Third, the expansion of the credit card company's cash loan assets, such as card loan ratio, cash service ratio, and revolving balance ratio, lowered the credit card company's management risk. However, after the relaxation policy was implemented, the expansion of the card loan ratio was confirmed to be a factor that increased the management risk. In conclusion, it was confirmed that the expansion of cash loan assets of credit card companies can reduce management risk by contributing to profitability, but the increase in the card loan ratio due to the upward adjustment of the leverage ratio can increase management risk. Therefore, financial authorities should limit the external expansion of credit card companies to an appropriate level. From a practical perspective, we propose differentiating the leverage limit based on the risk level of assets. This study makes an academic contribution by analyzing the differential impact of cash loan asset expansion on management risk following the credit card company's leverage ratio relaxation policy and suggesting implications. This study needs to extend the period to be analyzed. In the future, it will be analyzed using a model that considers the macroeconomic situation.

최근 금융당국은 자산유동화제도 활성화를 위해 유동화 가능자산 범위를 확대한 바 있다. 이는 여신전문기관이 금융시장 변동성에 대응할 수 있는 능력을 제고하기 위함이다. 본 연구는 이에 주목하고, 신용카드사의 유동화자금 비중 확대가 재무안정성에 미치는 영향을 분석하였다. 특히 금융상황 변동에 따라 유동화자금비중 확대가 재무안정 성에 미치는 차별성을 분석하였다. 분석기간은 2014년 1분기~2022년 4분기까지고, 분석방법은 이원확률효과 오차 성분모형(two-way random effects error component model)을 이용하여 패널분석을 실시하였다. 분석결과를 요약 하면 다음과 같다. 첫째, 자산유동화를 통한 자금조달비중이 확대될수록 신용카드사의 수익성 개선에 긍정적인 영향을 주는 것으로 나타났다. 그러나 신용카드사의 유동화자금비중과 금리스프레드 간의 상호작용효과를 분석한 결과 금융시장이 불안 정할수록 자산유동화를 통한 자금조달비중 확대는 신용카드사의 수익성을 하락시키는 요인으로 작용했다. 즉 금리 스프레드가 확대되는 시기에는 시장성수신을 통한 자금조달 증가가 수익성 개선에 부정적인 영향을 준 것으로 판단 된다. 둘째, 자산유동화를 통한 자금조달비중이 확대될수록 신용카드사의 경영안정성은 낮아지는 것으로 나타났다. 그 러나 신용카드사의 유동화자금비중과 금리스프레드 간의 상호작용효과를 분석한 결과 금융시장이 불안정할수록 자 산유동화를 통한 자금조달비중 확대는 신용카드사의 경영안정성을 높이는 요인으로 작용했다. 이러한 결과는 회사 채를 통한 자금조달비용보다 자산유동화를 통한 자금조달비용이 낮아 금리스프레드가 확대되는 시기에는 경영안정 성에 긍정적인 영향을 준 것으로 판단된다. 셋째, 자산유동화를 통한 자금조달비중이 확대될수록 신용카드사의 유동성 개선에 긍정적인 영향을 주는 것으로 나타났다. 신용카드사의 유동화자금비중과 금리스프레드 간의 상호작용효과를 분석한 결과 금융시장이 불안정할수 록 자산유동화를 통한 자금조달비중 확대는 신용카드사의 유동성을 높이는 요인으로 작용했다. 즉 금융스프레드가 확대되는 상황에서 시장성수신을 통한 자금조달 증가가 유동성 개선에 긍정적인 영향을 준 것으로 판단된다. 금리스프레드가 확대되는 시기에는 자산유동화증권을 통한 자금조달이 신용카드사의 경영안정성과 유동성에 기 여하므로 신용카드사는 금융상황에 따라 적절한 자금조달 수단을 이용하여 선제적인 리스크 관리가 이루어져야 함 을 시사하고 있다. 향후 금융시장의 변동성에 대응하기 위해 자산유동화증권을 통한 자금조달이 활성화 될 수 있도 록 금융당국의 규제완화 및 적절한 정책 마련이 요구된다. 본 연구는 금융상황에 따라 신용카드사의 자산유동화증 권을 통한 자금조달 확대가 재무안정성에 미치는 차별적인 영향을 분석 점에서 공헌도가 있다. 또한 분석기간을 확 대해서 금리상승기와 금리하락기로 구분하여 분석할 것을 한계점으로 제시한다.

The purpose of this study is to analyze the impact of increasing the proportion of credit card companies' securitized funds on financial stability. In particular, we analyzed the differential impact of increasing the proportion of securitized funds on financial stability according to changes in financial conditions. The analysis period was from the first quarter of 2014 to the fourth quarter of 2022, and the analysis method was panel analysis using the two-way random effects error component model. The analysis results are summarized as follows: First, as the proportion of financing through asset securitization increases, it appears to have a positive impact on improving the profitability of credit card firms. However, as a result of analyzing the interaction effect between the proportion of securitized funds and the interest rate spread, the more unstable the financial market, the more the expansion of the proportion of funds raised through asset securitization acted as a factor in reducing profitability. Second, as the proportion of financing through asset securitization increases, the management stability of credit card firms appears to decrease. However, as a result of analyzing the interaction effect between the proportion of securitized funds and the interest rate spread, the more unstable the financial market, the more the expansion of the proportion of funds raised through asset securitization served as a factor in increasing management stability. Third, as the proportion of financing through asset securitization increases, it appears to have a positive effect on improving liquidity. As a result of analyzing the interaction effect between the proportion of credit card firms' securitized funds and interest rate spreads, the more unstable the financial market, the more the expansion of the proportion of funds raised through asset securitization served as a factor in increasing liquidity. This study has a contribution in that it analyzes the differential impact of credit card firms' expansion of financing through asset-backed securities on financial stability depending on the financial situation. In addition, it is suggested as a limitation that analysis should be conducted separately into periods of rising interest rates and falling interest rates.

국내 신용카드사는 이익창출 능력을 개선하기 위해 카드사 본연의 사업영역 외에 사업다각화가 필요한 시점이다. 본 연구의 목적은 카드 사업영역인 카드론과 비카드 사업영역인 대출채권비중이 수익성에 미치는 실질적인 영향을 분석하고자 한다. 7개 신용카드사를 대상으로 2014년 1분기부터 2022년 4분기까지 분기 재무자료를 이용하여 패널분석을 실시하고, COVID-19 전·후 수익성의 차이 를 분석한다. 신용카드사의 수익성을 나타내는 종속변수로는 총자산순이익률과 자기자본순이익률, 경영안정성 지표를 사용하고, 신용카드사의 현금성 대출자산인 카드론비중과 대출자산비중을 관심 변수로 사용하였다. 본 연구의 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, COVID-19 팬데믹 상황과 관계없이 신용카드사의 카드사업 영역인 카드론비중이 확대될수 록 총자산순이익률과 자기자본순이익률이 증가하는 것으로 추정되었다. 고금리 카드론비중이 확대 될수록 카드사의 수익이 향상되는 것으로 볼 수 있다. 즉 카드론 수익이 가맹점 수수료인하 이후 수익성 방어를 위한 주요 수단으로 작용했을 것으로 예상된다. 둘째, COVID-19 팬데믹 기간을 포함한 전체 분석기간에는 신용카드사의 비카드사업 영역인 대 출채권비중이 확대될수록 총자산순이익률과 자기자본순이익률이 증가하는 것으로 추정되었다. 하지 만 COVID-19 팬데믹 이전기간에는 유의한 관계를 보이지 않았다. 이는 COVID-19 팬데믹 기간동 안 고금리 대출채권의 비중이 확대된 것도 있지만 중소기업·소상공인을 위한 대출 만기연장 및 원 리금 상환기간 유예 등 정부의 금융지원 영향도 배제할 수 없다. 셋째, COVID-19 팬데믹 상황과 관계없이 신용카드사의 카드론비중 확대가 부도확률을 낮추고 경영안정성을 높이는 것으로 나타났다. 카드론을 통한 수익확대가 카드사의 안정성을 높이는데 기 여한 것으로 보인다. 그러나 신용카드사의 대출채권비중 증가는 경영안정성에 별다른 영향을 미치 지 못했다. 금융당국은 2022년부터 가계대출 규제 강화로 차주별 총부채원리금상환비율(DSR) 산출에 카드론 을 포함시킨다. 따라서 카드론을 통한 수익성 제고에는 한계가 있을 것으로 예상된다. 즉 신용카드 사의 수익성 향상을 위해서는 비카드 사업영역에서의 현금성 대출사업 확대가 핵심요소라 할 수 있 다. 결론적으로 이자수익을 창출할 수 있는 비카드 사업부문의 다각화와 대출채권 리스크관리를 통 하여 카드사업 부문의 수익저하를 방어할 수 있는 있는 전략이 필요함을 시사하고 있다. 본 연구는 국내 신용카드사의 비우호적인 영업환경에서 본업 이외 사업다각화라는 외형성장이 경쟁력 강화전 략이 될 수 있을지 실증분석하고 방향성을 제시한 것에 의의가 있을 것으로 판단된다.

This study analyzes the impact of credit card loans and non-card loan obligation on profitability in order to improve profitability of credit card firms. A panel analysis is conducted using quarterly financial data for 7 credit card firms, and the difference in profitability before and after COVID-19 is analyzed. The analysis period is from the first quarter of 2014 to the fourth quarter of 2022. The dependent variables use return on assets and return on equity. First, regardless of the COVID-19 pandemic, it is estimated that return on assets and return on equity increase as the share of card loans, which is the card business area of credit card firms, expands. It was found that the higher the share of high-interest card loans, the higher the profits of card firms. Second, the analysis results, including the COVID-19 pandemic period, are estimated to increase return on assets and return on equity as the proportion of loans, a non-card business area, expands. However, there was no significant relationship in the pre-COVID-19 pandemic period. This result is due to the impact of government financial support during the COVID-19 pandemic, such as extending loan maturities and deferring principal and interest repayment periods. Third, regardless of the COVID-19 pandemic situation, it was found that the increase in the proportion of credit card loans by credit card companies increased business stability. However, the increase in the proportion of credit card firms' loans did not affect business stability. In conclusion, the financial authorities will include card loans in calculating the debt service ratio (DSR) from 2022. There are limits to improving profitability through card loans. In other words, expanding the cash-equivalent loan business in the non-card business area is a key factor in improving the profitability of credit card firms. In other words, it suggests the need for a strategy that can defend against the decrease in revenue in the card business through diversification of the non-card business that can generate interest income.

국내 신용카드사의 신용판매 중심의 카드 영업은 수익성을 개선하는데 한계가 있으므로 금융사업 영역인 대출 채권규모를 확대하여 수익성을 개선하고자 한다. 최근 신용카드사의 건전성 지표가 빠르게 악화되고 있는 가운데, 신 용카드사의 대출채권 규모가 운영리스크에 미치는 영향을 분석하는 것은 매우 의의가 있을 것이다. 또한 신용카드사 를 비금융지주계열 카드사와 금융지주계열 카드사로 구분하여 자산건전성에 차이가 있는지 검증하고 대출채권규모와 의 상호작용효과를 추정하여 계열별 차이에 영향을 미치는지 검증하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 금융사업 부문 대출채권규모와 운영리스크 간의 관계는 유의미한 값으로 추정되었다. 즉, 대출채권의 규모가 클 수록 파산가능성이 높아 운영리스크가 높아지는 것으로 나타났다. 둘째, 국내 신용카드사를 비금융지주계열 카드사와 금융지주계열 카드사로 구분한 더미변수를 이용하여 운영리스크 간의 차이를 검정한 결과 유의미한 차이가 있는 것으로 나타났으나 계열별 차이가 대출채권 규모에 의한 것은 아닌 것으로 추정되었다. 따라서 중저신용자들의 리스크 관리와 대출채권 쏠림현상, 연체율 증가, 대환대출 등을 면밀히 분 석하여 철저한 운영리스크 관리가 필요할 것이다. 뿐만 아니라 연체율이 높은 대출채권은 선제적으로 매각하여 자산 건전성 및 수익성을 확보하는 실무적인 운영전략이 필요함을 시사하고 있다.

Credit card firms are trying to improve profitability by expanding the proportion of loan scale, which is a non-card business area, in a situation where there are limitations in improving profitability through card sales centered on credit sales.The purpose of this study is to analyze the impact of the size of loan scale, which is a non-card business area of c r edit card firms, on operational risk. In addition, we divide credit card firms into financial holding company-affiliated card firms and non-financial holding-affiliated card firms and verify whether there is a difference in the impact of expansion of loan scale on operational risk. First, it was found that the larger the size of the loan receivables in the non-card business sector, the higher the possibility of bankruptcy, which lowers operational risk. Second, the difference between operational risks was tested using a dummy variable that divides domestic credit card companies into non-financial holding company-affiliated card companies and financial holding company-affiliated card companies, and the results showed a significant difference. Therefore, it suggests that a practical strategy is needed to closely analyze the risk management of low and medium credit borrowers, the concentration of loan receivables, the increase in delinquency rates, and refinancing loans, and to preemptively sell loan receivables with high delinquency rates.

The study examines the nexus between financial status of credit card firms and economic factors in terms of ups and downs of credit card business based on revenues, financial soundness, capital adequacy, and asset size. Using panel data with in-sample and out-of-sample scope, this study finds out the following significant evidence. First, credit card revenue is mostly influenced by the level of credit crunch, the trend of consumption, unemployment condition, and the degree of pressure for inflation. Second, revenues on affiliation fee, card loan, and installment fee are significantly affected by the level of market interest rate. Third, the economic condition with the increase of disposable income under low-level of unemployment results in improving financial soundness in credit card business. Fourth, increasing unemployment condition results in credit card firms' making the equity ratio raised by reducing risk-weighted asset. Fifth, asset size is related with economic variables like market interest rate, default rate, disposable income, unemployment, and the pressure for inflation. Unlike other relationships among asset size and economic variables, the nexus between size and disposable income is only positive.

This study examines the relationship between capital buffer of Korean credit card firms and financial policy under economic condition such as business cycle and financial market situation. The main focus of this study is to review whether Korean credit card firms can meet the capital buffer requirement pursuing by supervisory authorities under regulation for leverage and fee limitations in terms of precautionary motivation perspectives. According to the analysis results, first, business cycle did have positively significant influence on capital buffer. Thus, the pro-cyclicality of capital buffer to business cycle exists in Korean credit card firms. Second, market rate and foreign exchange rate have significantly impact on capital buffer. Due to increasing the cost of capital for credit card firms, the relationship between capital buffer and market rate or foreign exchange rate is negative. Specifically, higher interest rates and weaker Korean currency reduce the amount of capital buffer. Third, leverage limit of supervisory authorities leads to increased capital buffer as suggested by Milne, Whalley (2001). However, it is found that tight fee regulation does not contribute to increasing capital buffer. As the policy implication, stronger leverage limit of supervisory authorities results in making the Korean credit card firms reserve up more capital buffer.

본 연구는 최근 가맹점 수수료율 인하, 현금성 대출사업의 제한 등 부정적 대외환경이 조성되고있는 카드업의 수익성 제고 및 적정 위험수준 유지를 위한 사업 포트폴리오 재편에 필요한 시사점 제공을 목적으로 진행되었다. 본 연구에서는 가맹점 수수료율 인하, 세제혜택 부여 등의 정책적 효과로 인해 카드사의 사업조정이 쉽지 않은 가맹점 사업부문, 직불형 카드 사업부문 대신 신용카드 사업 재편에 초점을 두었다. 본 연구를 통해 확인한 주요 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 카드사 수익성에 기여하는 신용카드 사업실적은 현금서비스의 확대였다. 둘째, 카드사의 위험수준을 증가시키는 신용카드 사업실적은 현금서비스와 같은 단기성 현금성 대출이라기보다는 일시불 거래의 신용판매실적 증가였다. Linares-Zegarra and Wilson(2014)의 주장대로 단기자금회수가 가능한 현금서비스의 증가가 카드사의 위험증가에 기여하지 않는 것은 카드사들의 선제적 위험관리에 기인한다고 해석된다. 셋째, 높은 수준의 가맹점 수수료 수익은 카드사의 위험을 현저하게 낮추는 것으로 확인되었다. 결론적으로 정책의 제한적 범위 내에서 대손충당금제의 효과적 활용, 차주의 적정 신용한도 부여 등 고수익 창출이 가능한 현금서비스의 사업활성화 노력이 필요하다. 아울러, 정책적 시사점으로 정부가 직접 카드시장에 개입하여 가맹점 수수료 수익 축소를 초래하는가맹점 수수료율 인하조치는 간접시장규제로 전환하는 것이 바람직하다.

This study examines to provide the implication on re-organization of business portfolio for making card business enhancing profitability and maintaining optimal risk level under negatively external condition with reduction of card member store fee rate and limitation of cash loan business executed by the financial authorities. Current study aims at restructuring credit card business instead of the businesses on card member store and debit card which are difficult to adjust business portfolio due to government policy on reduction of card member store fee rate and tax benefit. Main test results are as follows. First, the performance on credit card business is expanding cash advance. Second, the credit card business to make risk increased is rather an increase of credit sales than that of cash loans. As the report of Linares-Zegarra and Wilson(2014), the reason why the increase of cash advance does not contribute to increasing risk is because recollection of short-term loan like cash advance is possible attributed by preemptive risk management steps of credit card firms. Third, high card member store fee revenue contributes to decreasing credit card firms’ risks. As a result, the effort to make cash advance revitalized is needed through application of effective allowance for bad debts and provision of optimal credit line for borrowers. As the policy implication, the financial authorities should change direct regulation stance, resulting in reduction of card member store fee revenue, into indirect regulation one in determining member store fee rate in card market.

본 연구는 최근 저금리상황임에도 국내 카드사의 이자비용이 증가하는 상황에 의문을 갖게 되었다. 그런데, 본 연구는 Raquel(2007), Loterman(2012), Shi, Zhao and Wu, Dong(2019) 등의 선행연구에서 채무불이행 위험증가가 신용등급 하락의 주요 결정요인임을 지적한 점에 주목하였다. 더욱이, 회사채, 차입금 등의 시장성 자금조달수단의 의존도가 높은 카드사의 자금조달구조상 자본비용 증가는 고정이하여신비율 상승과 강한 연관성을 가질 것으로 판단하였다. 이로써, 본 연구는 최근 DSR 규제로 인해 카드사 고정이하여신비율 상승 개연성이 높아진 상황에서 카드사 조달비용이 어떠한 영향을 받을 수 있는 지 확인하고자 한다. 본 연구를 통한 주요 연구결과는 다음과같다. 첫째, 과거시점의 고정이하여신비율 상승은 현재시점의 카드사 자본비용 증가의 유의한 결정요인으로 작용했다. 특히, 고정이하여신비율 상승은 평균수준 이상의 자본비용 증가를 가져왔다. 둘째, 저금리 상황임에도 과거시점의 카드사 고정이하여신비율 상승은 결국 자본비용 증가로 이어졌다. 셋째, 카드사의 재무적 특성변수인 수익성 지표와 대손충당금 적립수준은 자본비용에 유의한 영향요인이 아니었다. 결론적으로 저금리상황에서도 고정이하여신비율 상승은 자본비용 증가를 유발할 수 있다. 결국 시장성 자금조달수단 의존도가 높은 카드사 입장에서 신용위험관리가 안정적 자금조달의 주요 요인으로 사료된다

This study had a doubt why cost of capital in Korean credit card firm had been increased even though the stance of low interest rate is continued. However, current study did pay attention to the result of previous studies like Raquel(2007), Loterman(2012), Shi et al.(2019) etc. reporting that uprising default risk is major determinant factor of degrading credit rating. Besides, it is inferred that rising cost of capital in credit card firm with high wholesale funding like bond and liability is associated with high non performing loan(NPL) ratio. Accordingly, this study aims at examining how the increase of possibility of NPL ratio ascribed to debt service ratio regulation affects cost of capital in credit card firm. Main results are as follows. First, climbed NPL ratio in the past is determinant factor of rising cost of capital. Especially, uprisen NPL ratio results in increasing cost of capital over average level of cost of capital. Second, climbed NPL ratio leads to cost of capital despite low interest rate is continued. Third, financial characteristics like profitability index and provision for bad debt are not significant factors in determining cost of capital. As a concluding remark, high NPL ratio leads to cost of capital of credit card firm under low interest rate. Eventually, credit risk management is main factor in staying financing for credit card firm with high wholesale funding

본 연구는 최근 미국 국채금리 상승으로 인한 국내 시장금리 상승에 주목했다. 시장성 수신의 의존도가 높은 카드사의 조달비용 상승이 수익성, 자본적정성에 부정적 영향을 미칠 것을 우려했기 때문이다. 최근 보고된 선행연구들의 재무성과 개선을 위해 비용절감에 주력해야 한다는 주장을 참고하여, 조달비용이 카드사의 재무적 성과에 미치는 영향력을 분석했다. 요약된 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 카드사 수익성에 긍정적 영향을 미치는 것은 높은 수준의 유동화자금 발행비중이다. 이는 윤종문⋅조윤서(2020)의 주장과 부합된 것으로 낮은 조달금리로 인한 비용절감이 수익성 개선에 기여한 것으로 해석된다. 둘째, 카드사 수익성에 부정적 영향을 미친 것은 높은 수준의 단기차입금 발행비중이다. Ayres and Blank(2017)의 주장대로 중장기적으로 이용가능한 자금조달이 이루어지지 못할 경우 수익성에 부정적 영향을 가져옴을 확인했다. 셋째, 카드사의 자본적정성 개선을 위해서는 단기차입금 대신 유동화자금 발행을 늘릴 필요가 있다. 결론적으로 카드사의 효과적 자금조달이 부문별 재무성과에 기여할 수 있으며, 향후 금리상승에 대비하여 낮은 비용의 중장기 자금조달 확보가 시급하다.

This study did pay attention to rising market rate in Korean market ascribed to uprising U. S. treasury bond rate. It is concerned that the increase of funding cost results in negative effect of profitability and capital adequacy of Korean card firms which is heavily dependent on wholesale funding. Considering recent studies that financial institutions have to cut cost to enhance their financial performances, current study examines the effect of funding cost on financial performances of card firms. Summarized results are as follows. First, positive factor that affects on profitability of card firms is issuing weight of asset backed security(ABS) at high level. This evidence is line with argument of Yoon and Jo(2020). Second, negative factor that influences on profitability of card firms is issuing weight of high short-term liability at high level. According to argument of Ayres, Blank(2017), it is found that negative effect on profitability is occurred if long-term capital, which is available in mid-to-long term period, is financed. Third, it is needed that ABS financing is increased instead of short-term liability to improve capital adequacy. As a conclusion, effective financing method can contribute to financial performance, and card firms urgently have to finance mid-to-long-term capital with low cost against rising market rate.

본 연구는 국내외 대외경영여건의 급변으로 인해 카드사의 신용위험 증가 가능성에 주목했다. 카드사의 미래위험 인식과 대응방향을 파악한다는 측면에서 재량적 대손충당금 적립 행태를 분석했다. 최근 금융기관의 재량적 대손충당금 적립 행태를 3가지 가설의 관점에서 분석한 선행연구들의 주장과 비교 분석한다는 측면에서 학문적 기여사항이 있다. 본 연구는 이익유연화, 규제 자본에 대한 대응, 경제정책의 불확실성 대응이라는 재량적 대손충당금 적립 동기에 부합되는지 여부를 확인했다. 첫째, 국내 카드사는 수익성 수준에 대해 정(+)의 방향으로 재량적 대손충당금을 적립했다. 이로써, 이익유연화 가설을 입증한 Tran, et al.(2020), Ozili(2021), Lubis, et al.(2021)의 주장이 지지되었다. 둘째, 국내 카드사는 자기자본비율 수준에 대해 부(-)의 방향으로 재량적 대손충당금을 적립했다. 규제 자본에 대한 대응가설이 기각됨으로써, Jutasompakorn, et al.(2021)의 주장이 기각되었다. 셋째, 국내 카드사의 대손충당금 적립 행태는 경제정책의 불확실성을 미래의 위험요인으로 인식하지 못하는 것으로 나타났다. 결론적으로 향후 국내외 경제정책의 불확실성이 높아지고 있어, 카드사의 미래위험인식에 대한 변화가 필요하다고 사료된다.

This study focused on the possibility of increasing credit risk in credit card firms due to rapid changes in domestic and foreign business conditions. The discretionary loan loss provisioning behavior was analyzed in terms of identifying future risk perception and response directions of credit card firms. There is an academic contribution in that the results of current study are compared and analyzed with those of previous studies which analyzed them from the perspectives of three hypotheses. This study confirmed whether the motivations of accumulating discretionary loan loss provision based on income smoothing, response to regulatory capital, and response to economic policy uncertainty are met. First, Korean card firms tend to accumulate discretionary loan loss provision in a positive direction with respect to net income level. This is line with the results of Tran, et al.(2020), Ozili (2021), and Lubis, et al. (2021). Second, Korean credit card firms show that discretionary loan loss provisioning is negatively associated with capital ratio level. This is not line with the arguments of Jutasompakorn, et al. (2021). Third, it is found that Korean credit card firms do not recognize economic policy uncertainty as a future risk factor. As a result, credit card firms need to change their perception of future risk because uncertainties in domestic and foreign economic policies are increasing.

본 연구는 국내 신용카드회사들의 지속경영을 위해 필수적 요건인 유동성 확보에 영향을 미치는 요인들을 분석하였다. 특히, 선행연구에 기초하여 가설적 영향요인을 내부 및 외부요인으로 구분하여, 이를 일반화적률법 등 계량경제학적 분석모형을 통해 실증적으로 분석하였다. 본 연구의 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 신용카드회사의 유동성 제고에 기여하는 요인들은 대외신뢰도 확보를 통한 원활한 채권발행, 장기연체채권 비중을 최소화할 수 있는 리스크관리 역량이다. 둘째, 경기, 시장금리, 금융산업의 경쟁정도로서 고려된 신용카드회사의 가설적 외부요인은 유동성 제고와 통계적으로 유의한 관련성이 없는 것으로 나타났다. 신용카드회사가 은행에 비해 금리에 민감한 대출자산 비중이 낮고, 수신기능이 존재하지 않기 때문인 것으로 유추된다. 결론적으로 본 연구는 정책적 제언으로서 신용카드회사의 자금조달 수단의 다원화 노력을 뒷받침할 수 있는 금융감독당국의 제도적 지원, 외형확대 제한 및 현금성 대출자산의 부실방지 등의 리스크관리 규제가 지속적으로 시행될 필요가 있다.

This study analyzed the influential factors on security of liquidity as a pivotal requirement for business stability in Korean credit card firms. Especially, this study examined empirically the hypothetically influential factors, divided as internal and external factors, on liquidity adopted from previous studies through econometrics models such as generalized method of moments. Main test results are as follows. First, the influential factors on increasing liquidity are smooth bond issuing through high credibility and risk management capability for minimizing the long-term overdue loan. Second, hypothetical external factors such as business cycle, market rate, and competitiveness in the financial industry are not significantly related to enhancement of liquidity. Thus, it is inferred that credit card firms have less the sensitive assets to market interest change than do banks, and that there is no function of deposit. As a result, this study suggests as the proposal for policy of financial regulator that diversification of credit card firms' financing method should be supported as the policy steps, and that risk management regulation steps for limitation of firm business expansion and prevention of defaults of cashable loan assets should be maintained continuously.

본 연구는 2018년 1분기의 K-IFRS 시행을 계기로 카드사의 대손충당금 적립이 급증한 점에 주목했다. 이러한 현상은 고도화된 기대손실모형 도입으로 인해 미래 신용위험인식이 적합하지 않는데 기인한다는 Cohen, Edwards(2017)의 주장과 관련될 수 있다고 판단했다. 따라서, 본 연구는카드사의 대손충당금 적립수준이 미래의 신용위험 수준을 정확히 인식하는 지 여부를 실증적으로분석하였다. 즉, 절대수준의 고정이하여신비율, 평균적 수준의 고정이하여신비율과 실제 고정이하여신비율의 차이를 고려한 고정이하여신 갭이 미래의 신용위험 대용변수로서 사용되었다. 본 연구의 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 대손충당금 요적립액 대비 카드사의 대손충당금 적립수준은 미래 신용위험을 정확하게 인식하지 못했다. 고정이하여신수준과 고정이하여신 갭이 미래신용위험과 각각 부(-), 정(+)의 관련성을 보였기 때문이다. 해당 결과는 최근 선행연구인 Cohen and Edwards(2017), Simper et al.(2019)의 주장을 지지한다. 둘째, 시장이자율과 미래 신용위험수준간에는 정(+)의 관련성이 확인되었다. 최근 저금리 기조하에서 차주 상환여력이 오히려 증가할 수있다는 점에서 신용위험 증가 가능성이 낮다고 볼 수 있다. 결론적으로 카드사의 미래 신용위험에대한 인식이 지나치게 과도하게 설정된 바, 이에 대한 합리적 조정이 필요하다. 은행권의 대손충당금 적정성을 강조한 김상환(2017), 이건재(2019)의 주장과 같이, 국내 카드사에 대한 금융감독당국의 대손충당금 설정기준이 재고되어져야 한다.

This study did watch out the huge increase of provision for bad debt in credit card firms after introducing K-IFRS on the 1st quarter of 2018. It is assumed that this phenomenon may be occurred due to adopting advanced expected loss model resulting in inadequacy of the recognition of future credit risk as Cohen and Edwards(2017) argued. Accordingly, this study analyzes empirically whether provision for bad debt may realize correctly on future credit risk. Non performing loan ratio(NPL) at absolute level as well as NPL gap which means the difference between NPL ratio on average and real NPL ratio are used as the proxy variable of future credit risk. Main results are as follows. First, real provision to required provision for bad debt does not recognize the future credit risk because the level of NPL or the NPL gap is negative or positive to future credit risk, respectively. These results are line with the arguments of Cohen and Edwards(2017), Simper, Dadoukis, and Bryce(2019). Second, it is found that the relationship between market interest rate and future credit risk is positive. The possibility of uprising future credit risk is low in that repayment capacity of borrower may be increased under low interest rate trend. As a result, reasonable adjustment of provision is required because recognition of future credit risk level is overestimated. As Kim(2017) and Lee(2019) are argued that adequacy of provision in Korean banks is required, the standard on setting up provision in credit card firm should be reconsidered.

본 연구는 최근 수익성 부진에 직면한 국내 카드사의 비용 요인을 분석하였다. 일반판매관리비, 모집비용, 대손준비금으로 구분된 3가지 비용 요인이 카드사 수익성에 미치는 영향을 실증적으로 분석했다. 분석을 토대로 확인한 결과는 다음과 같다. 첫째, 3가지 비용 요인중 카드사 수익성에미치는 영향력이 유의한 변수들은 일반판매관리비, 대손준비금이었다. 일반판매관리비와 대손준비금의 감소는 카드사 총자산이익률, 자기자본이익률의 상승과 연관이 있었다. 특히, 수익성 제고에가장 큰 영향을 미치는 비용변수는 대손준비금이었다. 둘째, 모집비용의 절감은 카드사 수익성 제고에 기여하지 않았다. 통제변수가 포함된 일부 분석모형에서 모집비용의 절감은 오히려 카드사의총자산이익률, 자기자본이익률의 하락으로 나타났다. 셋째, 대출확대를 모색할 수 있는 레버리지배율 증가가 수익성 제고요인은 아닌 것으로 나타남으로써, 선행연구인 Seo(2019)의 연구를 재차확인하였다. 결론적으로 카드사 비용절감은 수익성 제고에 기여할 수 있음이 실증적으로 확인되었으며, 비용 요인별로 차별성이 있어, 전략적인 비용절감 노력이 필요하다. 대체로, 위험관리강화와일반판매관리비의 축소노력이 카드사 수익성 제고에 효과적이라고 사료된다.

This study analyzed the cost factors of Korean credit card firms recently facing the slump of profitability. Current study empirically examined the effect of three cost factors such as sales & general administrative expense(SGE), recruitment cost(RC), and bad debt reserve(BDR) on profitability of credit card firm. Main test results are as follows. First, the significant cost factors among three cost factors on profitability are SGE and BDR. Cutting SGE and BDR are associated with climbing return on asset(ROA) and return on equity(ROE). Especially, the most influential cost factor among three cost factors is BDR. Second, cutting RC does not contribute to raising profitability of credit card firm. Cutting RC leads to fall ROA and ROE as far as the analysis model including control variables is concerned. Third, expansion of leverage ratio seeking for increasing card loan supply does not lead to raising profitability, and the evidence is line with the result of Seo(2019). As a conclusion, it is confirmed that cutting cost is related with raising the profitability of credit card firm and the effort of strategic cost down is required because the influential power per each cost factor on profitability is different. On the whole, reinforcement of risk management and the effort of cost down on SGE are effective in raising the profitability in Korean credit card firms.

본 연구는 최근 영업레버리지 증가에 따른 국내 카드사의 영업위험 증가가 자금조달과 관련된재무위험에 미칠 영향을 분석했다. 영업위험과 재무위험간의 관련성을 다룬 선행연구들이 상반된결과를 제시하는 가운데, 본 연구는 학문적 시사점을 제시하고, 카드업계 경영전략 수립에도 도움이 될 것으로 판단된다. 실증분석에 근거한 주요 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 영업레버리지 증가는 부채비용의 증가를 가져왔다. 또한, 오즈비의 확인을 통해 영업레버리지 증가가 부채비용 증가로 나타날 확률은 그렇지 않을 경우 대비 약 1.82~1.88배 높았다. 이로써, 2개의 위험간 상충또는 대체관계를 주장한 Kumar and Yerramilli(2016), Kahl, et al.(2019)과는 상반된 주장을 제기한 Ayres and Blank(2017)의 연구결과가 지지되었다. 둘째, 카드사의 수익성 제고는 부채비용감소로 나타났고, 이러한 가능성은 그렇지 않을 경우 대비 약 1.14~1.20배 높았다. 셋째, 시장이자율이 부채비용 증감에 미치는 영향력을 상쇄시킬 경우 자산규모와 부채비용간 정(+)의 관련성이확인된다. 결론적으로 카드사의 영업고정비 증가로 인한 영업레버리지 증가는 결국 부채비용의 증가로 나타나는 등 자금조달 여건에 부정적 영향을 미쳤다. 영업위험 증가가 총 위험 및 재무위험의 증가를 가져온다는 측면에서 카드사의 영업고정비 축소가 필요하다고 사료된다.

This study analyzed the effect of operating risk in Korean credit card firms on financial risk related with financing under uprisen operating risk ascribed to increasing operating leverage. Considering the opposed results on the effect of operating risk on financial risk in the previous researches, current study may suggest the academic implication and helpful ideas in setting the business strategy of Korean credit card firms. Main results from empirical tests are as follows. First, uprisen operating leverage leads to high cost of debt. Besides, the probability is more than about 1.82 to 1.88 times compared with otherwise. Accordingly, Ayres and Blank(2017)’s argument, which is opposed to Kumar and Yerramilli(2016), Kahl, et al.(2019) stressing trade-off or substitute between operating risk and financial risk, is supported. Second, enhancing profitability of credit card firms results in cutting cost of debt, and the probability is more than about 1.14 to 1.20 times against otherwise. Third, there is positive relationship between asset size and cost of debt if the effect of market rate on cost of debt is offset. As a result, the increase of operating leverage ascribed to uprisen operating fixed cost leads to rising cost of debt which means the negative effect on financing condition. It is thought that curtailment of operating fixed cost should be required in terms of making increasing operating risk brought rising total risk and financial risk.

본 연구는 대손충당금 설정기준으로서 새로운 회계기준인 K-IFRS와 금융감독기준이 서로 상이함으로써 발생하는 대손준비금 전입 증가세에 주목하였다. 대손준비금 전입액 증가는 카드사의 당기순이익과 대손준비금 반영 후 당기순이익의 차이를 확대시키게 된다. 이로써, 카드사에 대한 투자자 등 이해관계자의 기업가치 판단에 혼선을 가져다주는 결과를 초래할 수 있다. 따라서 본 연구는 대손준비금 전입이 실제 카드사 건전성 수준과 부합되는 수준에서 이루어지고 있는지 여부를 실증분석 했다. 본 연구의 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 현재 자산건전성 분류기준에 따른 정상, 요주의, 고정이하 여신 변화와 대손준비금 전입수준과는 유의한 연관성을 보이지 않았다. 대손준비금이 미래 카드사 재무건전성에 대비한 예비기능을 충분히 수행하지 못한 셈이다. 둘째, 자산건전성 분류기준 변경 전 고정이하 여신(6개월 이상 연체)의 감소에도 불구, 오히려 대손준비금전입액은 늘어나는 현상이 통계적 유의성을 보였다. 금융감독기준의 대손충당금 설정이 과도하고, 카드사 미래건전성에 대비한 적정수준이 아니라는 해석이다. 셋째, 1~3개월 연체, 3~6개월 연체와유동성 수준, 레버지 배율이 각각 정(+)의 통계적 유의성을 보였다. 결론적으로 카드사의 향후 건전성 악화에 대비하는 차원의 금융감독기준 대손충당금 설정기준의 재검토가 필요하다. 이는 대손준비금 전입액 확대로 인한 당기순이익과 대손준비금 반영 후 당기순이익 간 차이를 확대시키는부정적 결과를 초래하고 있기 때문이다.

This study did pay attention to the increase of bad debt reserve ascribed to the difference between provision for bad debt based on K-IFRS, a newly introduced accounting standard, and that based on financial supervisory standard. The increase of bad debt reserve results in expanding the difference between net income and net income after bad debt reserve. Accordingly, it may lead to confusion of investors including stakeholder on Korean credit card firms in understanding firm value. This study aims to examine whether bad debt reserve is accumulated in accordance with expected financial soundness of credit card firms. Main results are summarized as follows. First, the change of default levels applied to normal, precautionary, and substandard based on current forward looking criteria(FLC) does not statistically correspond to bad debt reserve level. Second, bad debt reserve is increased even though the default level applied to substandard in pre-FLC is decreased with statistical significance. Thus, provision for bad debt based on financial supervisory standard is excessively required, and it does not accord to expected financial soundness level of credit card firms. Third, each overdue of 1~3 month and 3~6 month is positively related with liquidity level and leverage ratio of credit card firms, respectively. As a result, it is recommended that the standard to accumulation of provision for bad debt to prevent from degeneration of financial soundness of credit card firms should be re-examined. The reason why it results in the negative effect on expanding the difference between net income and net income after bad debt reserve.

본 연구는 최근 발표된 국내 신용카드사들의 수익성 감소를 두고 , 영향요인으로서 쟁점이 되고있는 제 요인들을 실증적으로 분석하였다 . 즉 , 제 요인들을 정책변수와 경영변수로 구분하여 , 해당변수들이 수익성에 미치는 영향력을 확인했다 . 실증분석에 사용된 대리변수로서 정책변수의 경우대손충당금 충격 , 가맹점 수수료 수익 충격 , 연체율 충격을 고려했으며 , 경영변수의 경우 이자 · 카드수익 집중 충격 , 마케팅 비용 충격 , 운영비용 충격이 채택되었다 . 주요 분석결과를 요약하면 다음과 같다 . 첫째 , 자기자본이익률의 경우 대손충당금 충격에 대해 통계적으로 유의한 부 (-) 의 영향을 받았다 . 아울러 , 자기자본이익률은 이자 · 카드수익 집중 충격 , 운영비용 충격에 대해 각각 통계적으로 유의한 정 (+), 부 (-) 의 영향을 받았다 . 둘째 , 자산이익률의 경우 연체율 충격에 대해 통계적으로 유의한 부 (-) 의 영향을 받았으며 , 경영변수로서 이자 · 카드수익 집중 충격 , 운영비용 충격은각각 정 (+), 부 (-) 의 영향력을 행사했다 . 셋째 , 수익성 지표의 구분 , 시장이자율 통제 여부에 상관없이 일관되게 카드사 수익성에 유의한 영향력을 미친 변수들은 경영변수인 이자 · 카드수익 집중충격 , 운영비용 충격이었다 . 결론적으로 최근 카드사들의 수익성 부침을 유발하는 주요 원인들로서 대손충당금 추가적립 , 최고금리 인하와 같은 건전성 감독정책 변화 , 그리고 경영요인으로서 이자와 카드수익에 의존하는 수익구조와 비효율적 비용구조를 들 수 있다

This study examines the influential factors being at issue on the decreased profitability of Korean card firms based on empirical test. This study confirms how the policy variables and the management variables affect the profitability of card firms. Using the proxy variables, current study regards provision shock, affiliate fee revenue shock, and default rate shock as the policy variables with the management variables like interest·card revenue shock, marketing cost shock, and operational cost shock. Main result are as follows. First, return on equity(ROE) is negatively influenced by provision shock. In addition, ROE also is affected by interest·card revenue shock and operational cost shock with positive and negative direction, respectively. Second, return on asset(ROA) is negatively affected by default rate shock, and interest·card revenue shock and operational cost shock have the influential power to ROA with positive or negative direction. Regardless of the kind of profitability index and whether market interest rate is controlled, interest·card revenue shock and operational cost shock persistently significantly affect the change of profitability. As a conclusion, as the influential factors resulting in recent change of profitability of Korean card firms are the policy for enhancing financial soundness which is required for additional provision and reduction of the highest lending rate, and they are also applied to revenue structure, which is dependent on interest and card revenue, and to inefficient cost structure.

본 연구는 수익성 악화에 직면한 국내 신용카드회사들의 레버리지 비율 규제 완화 요청의 적합성 여부를 판단하기 위해 진행되었다. 즉, 본 연구는 자기자본 대비 자산의 비율이 6배로 제한된 레버리지 비율을 늘릴 경우 카드사들의 수익성과 대출 연체수준에 미치는 영향력을 파악하였다. 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 카드사의 자기자본이익률은 당기 레버리지 비율 증가에 유의한 부(-)의 영향을 받았다. 이로써, 해당 근거는 대출의 외형확장보다는 신용위험 관리가 수익성 제고의 주요 결정요인임을 강조한 Seo(2016b)의 연구를 지지한다. 둘째, 1개월 미만의 단기성 연체채권은 이전기 레버리지 비율에 통계적으로 유의한 정(+)의 영향을 받았다. 셋째, 1개월~6개월 이내의 연체채권은 시차와 상관없이 레버리지 비율 증가에 따라 늘어나는 경향을 보였다. 넷째, 6개월 이상의 장기성 연체채권의 증감은 레버리지 비율 증감과 유의한 연관성을 보이지 않았다. 다섯째, 6개월 이내 연체채권은 레버리지 비율 증가시 대형카드사에 의해 효과적으로 관리되는 경향이 있다. 여섯째, 연체채권의 경우 카드사의 유동성, 자산규모, 그리고 시장금리에 의해 각각 부(-), 정(+), 정(+)의 영향을 받았다. 결론적으로 레버리지 비율 규제 완화가 직접적으로 카드사의 수익성 제고로 나타나지는 않았으며, 오히려, 대출채권에 대한 효과적 신용위험 관리가 전제될 경우 수익성 개선이 이루어진다고 볼 수 있다.

This study examined whether alleviating the regulation of leverage ratio as Korean credit card firms which encounter the deterioration of profitability request is suitable. Thus, current study analyzed the effect of increasing 6 times of leverage ratio on the profitability and the default of loan in Korean credit card firms. Main results are as follows. First, return on equity is negatively influenced by increasing current leverage ratio. This evidence is line with the result of Seo(2016b) that regarded credit risk management as the influential factor in enhancing profitability rather than external expansion of loan. Second, the short-term delinquent loan within one month is positively influenced by previous leverage ratio. Third, delinquent loan with 1-month~6-month tends to increase depending on the increase of leverage ratio regardless of time lag. Fourth, the change of delinquent loan over 6-month is not affected by the change of leverage ratio. Fifth, the delinquent loan within 6-month can be managed effectively by big sized card firms when leverage ratio is increased. Sixth, the delinquent loan is negatively, positively, and positively by liquidity, asset size, and market rate, respectively. Finally, alleviating leverage ratio regulation does not lead to enhancing the profitability of credit card firms, and result in improving their profitability when effective credit risk management to loan is accomplished in advance.

본 연구는 최근 카드사 영업이익의 심한 부침현상이 영업수익 급변에 기인한 것으로 사전 이해했다. 즉, 최근 정책 환경이 카드사에게 불리하게 작용되는 상황에서 가맹점 수수료 수익감소와우대가맹점 적용범위확대가 영업이익 변동성 확대에 기여한 것으로 판단했다. 하지만, 외부경영환경 변화에도 카드사별로 영업이익 변동성에 차이를 보이는 이유가 영업 리스크 요인으로 이해되는 영업레버리지도(degree of leverage, DOL)의 차이에 기인했다고 판단된다. Sarkar(2018)의 주장대로 의사결정요인으로서의 적정 DOL 모색을 위해 영업고정비 변화 대비 DOL 변화정도를 민감도(sensitivity) 측면에서 분석하는 연구가 필요하다고 판단했다. 본 연구를 통해 확인한 주요 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 급여수준은 DOL에 통계적으로 유의한 정(+)의 영향을 미쳤다. 둘째, 낮은 수준의 접대비, 높은 수준의 감가상각비와 광고선전비는 DOL을 제고시키는 것으로 확인되었다. 셋째, 급여비 지출 증가는 DOL을 제고시키는 요인이 되었다. 넷째, 자산규모와 DOL간에부(-)의 관계가 존재하였다. 결론적으로 외부경영환경이 카드사 영업에 부정적 영향을 미치고 있는 상황에서 인건비, 광고선전비의 효과적 관리가 영업 리스크 관리의 핵심이라고 판단된다. 최근카드사의 인건비 절감노력이 영업 리스크 완화에 도움이 되고 있지만, 지나친 광고선전비 사용은인건비 절감노력을 희석시키는 요인이 될 수 있다고 사료된다.

This study was conducted on the relationship between stock price of financial holding company and KOSPI index by VAR model. The analysis results are as follows. First, the analysis of the Granger Causality between the KOSPI index and Shinhan Financial Group's stock price showed that the stock prices of the three financial holding companies (Woori Financial Holding Company, Hana Financial Group Company and KB Financial Group Company) were not able to predict the KOSPI index due to the fact that the F statistics on the KOSPI index of the three financial holding companies (Woori Financial Group, Hana Financial Group and KB Financial Group) were not aware of a significant level. Second, the analysis of the Impulse Response function showed that the KOSPI index had an effect on the stock price of a financial holding company until a certain time difference, and the stock price of a financial holding company also had an effect on the KOSPI index until a certain time difference and then disappeared. Third, the analysis of the Variance Decentralization showed that the shares of the four financial holding companies affected the KOSPI index by a certain percentage, while the KOSPI index affected the share prices of the four financial holding companies by a certain percentage. These analyses can be inferred that the KOSPI index and financial holding company stock prices have mutual influence. The study suggests that share prices of financial holding companies could have a significant impact on the KOSPI index, giving meaningful implications in asset management and portfolio composition to not only financial holding companies but also to fund managers operating funds at asset management firms and investors making indirect investments. Meanwhile, the limitation of this study was that only four of the top five financial holding companies were listed on the stock market.