Earticle

우리나라는 기업지배구조 모범규준의 실효성을 제고하기 위해 ｢Comply or Explain(원칙준수, 예 외설명)｣방식의 기업지배구조 공시제도를 도입하였다. 기업지배구조 공시제도에 따라, 기업들은 기업지배구조 모범규준을 적용한다면 그 사실을 밝히고(Comply), 모범규준을 적용하지 않는다면 그 이유를 상세히 설명 (Explain)하는 기업지배구조보고서를 공시하고 있다. 동 제도는 지배구조의 투명성 향상을 통해 기업의 경쟁 력을 강화하고 중장기 기업가치 제고에 기여하는 데 그 취지가 있다. Comply or Explain 방식의 기업지배 구조보고서는 2018년까지 자율적으로 공시되다가, 2019년부터 대규모 유가증권 상장기업에 한해 의무공시되 고 있으며, 기업지배구조보고서가 제공하는 정보의 비교가능성과 유용성을 높이기 위해 정부당국에서 제시한 15대 핵심지표 준수여부를 O, X형태로 표기하고 있다. 본 연구는 기업지배구조 의무공시기업의 핵심지표 준 수현황을 살펴보고, O, X 형태로 공시된 핵심지표 준수정도가 기업가치에 어떠한 영향을 미치는지를 분석한다. 본 연구의 표본은 2019년, 2020년에 O, X 형태로 핵심지표 준수여부를 기업지배구조보고서에 공시한 약 326개 기업-연도이다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 우리나라 대규모 유가증권 상장기업은 지배 구조의 15개 핵심지표 중 8.4개 정도를 준수하는데 그쳐, 보다 적극적인 지배구조 개선 노력이 필요해 보인 다. 핵심지표의 분류별로 살펴보면, 주주 관련 핵심지표 준수율이 약 32%로 가장 낮게 나타났으며, 감사기구 관련 핵심지표 준수율이 70%이상으로 가장 높은 것으로 나타났다. 15개의 개별 핵심지표 중에서는 집중투표 제를 채택한 기업이 가장 적은 것으로 파악된다. 둘째, 핵심지표의 준수율이 높은 기업일수록 기업가치가 유 의하게 높은 것으로 나타났으며, 이는 기업지배구조보고서상의 핵심지표 준수율이 높을수록 투자자들은 기업 지배구조가 양호하다고 평가하고 있다는 것을 의미한다. 셋째, 이사회 및 감사기구와 관련된 핵심지표 준수율 이 높을수록 기업가치에 유의한 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타난 반면, 주주관련 지표의 준수정도는 기 업가치에 유의한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 이는 투자자들이 주주 관련 핵심지표 준수여부에 대해 서는 차별적인 가치를 부여하지 않는 것으로 해석된다. 마지막으로, 개별 핵심지표 준수율이 기업가치에 미치 는 영향을 살펴본 결과, 집중투표제 채택은 기업가치와 유의한 부(-)의 관계가 있는 것으로 나타난다. 이는 집 중투표제의 채택이 경영권을 위협한다는 기업의 우려와 일맥상통한 결과이므로 핵심지표로서 적정한지에 대 한 추가적인 고민이 필요해 보인다. 본 연구는 O, X형태의 핵심지표 준수여부가 포함된 Comply or Explain 방식의 기업지배구조 공시와 기 업가치 간의 관계를 연구한 최초의 연구라는 공헌점이 존재한다. 또한 그간 선행연구에서는 이사회, 감사위원 회 등 주요 기구의 기업지배구조 현황과 기업가치 간의 관계를 연구한 반면, 본 연구는 주주, 이사회, 감사기 구를 포괄하는 정량화된 지배구조 수준을 토대로 기업지배구조와 기업가치 간의 관계를 연구했다는 측면에서 선행연구 대비 차별점을 갖는다. 본 연구의 결과는 2026년까지 전체 유가증권 상장기업으로 기업지배구조보 고서 공시를 확대하고자 하는 정부의 정책을 지지하고 있다는 측면에서 의의를 갖는다. 최근 ESG가 화두인 상황에서 기업의 경영진은 법적인 의무에 따라 단순히 기업지배구조보고서를 작성·공시하는 데 그치는 것이 아니라, 장기적으로 기업의 가치를 재고하는 측면에서 해당 기업에 가장 바람직한 지배구조 모델을 찾아가는 것이 필요할 것으로 보인다.

In order to improve the effectiveness of the best corporate governance standards, Korea introduced the corporate governance disclosure system of the “Comply or Explain” method. According to the Corporate Governance Disclosure System, companies disclose the Corporate Governance Report that explains the fact if they apply the Best Corporate Governance Standards (Comply) and explains why if they do not apply the Best Corporate Governance Codes (Explain). The purpose of this system is to enhance corporate competitiveness and to contribute to enhancing mid- to long-term corporate value by improving the transparency of corporate governance. The Comply or Explain method of corporate governance report was voluntarily disclosed until 2018, and has been made mandatory only for large-scale securities- listed companies from 2019. Compliance with the 15 core indicators suggested by the authorities is indicated in the form of O and X. This study examines the compliance status of core indicators of companies with mandatory corporate governance disclosure, and analyzes how the degree of compliance with key indicators disclosed in the form of O and X affects corporate value. The sample of this study is about 326 company-years that disclosed compliance with core indicators in the corporate governance report in the form of O and X in 2019 and 2020. The analysis results of this study are as follows. First, large-scale securities listed companies in Korea only comply with 8.4 out of 15 core indicators, suggesting that more active efforts to improve governance are needed. When looking at the core indicators by category, the shareholder-related core indicators compliance rate was the lowest at about 32%, and the compliance rate of the audit organization-related core indicators was the highest at over 70%. Among the 15 individual core indicators, it is found that the number of companies that adopted the concentrated voting system is the lowest. Second, the higher the compliance ratio of the core indicators, the higher the firm value was, which means that the higher the compliance ratio of the core indicators, the higher the investor’s evaluation of the corporate governance structure. Third, it was found that the higher the compliance ratio of core indicators related to the board of directors and monitoring organizations had a significant positive effect on the firm value, while compliance ratio of the shareholder related indicators did not have significant relationship with firm value. Finally, it appears that the adoption of the cumulative voting has a significant negative effect on the firm value. This is a result consistent with corporate concerns that the adoption of cumulative voting threatens management rights, so it seems necessary to consider whether it is appropriate as a core indicator. This study contributes that it is the first study to study the relationship between compliance of core indicators of corporate governance reports using Comply or Explain method and firm value. In addition, while previous studies have studied the relationship between corporate governance status and firm value of major organizations such as the board of directors and audit committees, this study is based on the quantified level of governance that includes shareholders, board of directors, and audit organizations. It is different from previous studies in that it studied the relationship between corporate values. This study supports the government’s policy to expand the disclosure of corporate governance reports to all companies listed on securities by 2026. Corporate management does not simply disclose corporate governance reports according to legal obligations, but seeks the most desirable governance model for enhancing firm value in the long term.

[연구목적]최근 관계당국에서는 기업가치 제고를 위해 밸류업 관련 정책을 발표한 바 있으며 밸류업 기재사항 일부 항목의 경우 기업지배구조보고서를 통해 공시하도록 하였다. 기업지배구조보고서는 기업의 지배구조와 경영투명성을 강화하기 위해 작성되는 보고서인데 향후 관련 공시 항목은 확대될 것으로 예상된다. 이에 본 연구에서는 ESG경영에 대한 관심이 확산되는 흐름 속에서 최근 중요성이 점차 커지고 있는 기업지배구조 수준(핵심지표 준수율로 측정)과 외부감사(감사보고시차로 측정)와의 관계를 살펴보고자 한다. [연구방법] 본 연구는 2019년부터 2023년까지 유가증권시장에 상장된 기업 중, 기업지배구조보고서 및 감사보고시차, 재무자료가 수집 가능한 기업을 대상으로 분석이 수행되었다. [연구결과] 분석결과를 살펴보면, 기존 측정방법에 따른 분석과 새로운 측정방법에 따른 방법 간에 차이가 나타났다. 결산일을 고려한 감사보고시차 분석의 경우, 핵심지표 준수율과 통계적으로 유의한 음(－)의 값을 나타냈는데 핵심지표 수준(준수율)에 따라 감사대상회사에 대한 외부감사인의 감사위험 평가 및 적시성 측면에서 차이가 있음을 의미한다. 한편, 감사착수일을 고려한 감사보고시차 분석에서는 통계적인 유의성을 발견할 수 없었는데 이는 새로운 변수 사용 및 본 연구의 특성 등에 따른 한계점으로 판단된다. [정책적 시사점] 본 연구는 기업지배구조와 외부감사 및 적시성과의 관계를 살펴본 연구이며, 핵심지표 준수율 변수를 활용하여 기존 선행연구를 확장하였다는 점에서 의의를 갖는다. 특히, 본 연구의 결과는 지배구조 위험을 회계감사에 적극 반영하면 효율적인 외부감사가 가능할 것이라는 의미를 갖는다. 한편, 외부감사 실시내용의 경우, 일부 미진한 부분이 발견되는데 관계당국의 적절한 점검 및 주기적인 모니터링이 필요한 부분이라 평가된다.

[Purpose] Recently, relevant authorities have announced policies related to value－up with a view to enhancing corporate value. Some items listed in value－up are required to be disclosed through the corporate governance report. The corporate governance report is a report prepared to strengthen corporate governance and management transparency and ESG disclosure items are expected to expand hereafter. Therefore, this study aims to examine the relationship between the level of corporate governance (measured with the rate of compliance with Core indicators), which has recently become increasingly important, and external audit (measured with the audit report lag) amid the flow in which interest in ESG management is spreading. [Methodology] This study analyzed companies for which corporate governance reports, audit report lags, and financial data could be collected among those listed on the stock market from 2019 to 2023. [Findings] The results of the analysis were examined, differences appeared between the analysis based on the existing measurement method and the analysis based on the new measurement method. In the case of the analysis of audit report lags considering the closing date, the audit report lags and the rates of compliance with Core Governance indicators showed a statistically significant negative (－) value, which means that there are differences in terms of external auditor's audit risk assessment and timeliness among audit target companies depending on the levels of disclosure of key indicators. Meanwhile, in the analysis of audit report lags considering the audit start date, no statistical significance was found, which is judged to be a limitation due to the use of new variables and the characteristics of this study. [PolicyImplications] This study examined the relationships between corporate governance, external audit, and timeliness, and is significant in that it expanded existing previous studies by utilizing the variable the rate of compliance with key indicators. In particular, the results of this study imply that efficient external audits will be possible if governance risks are actively reflected in accounting audits. Meanwhile, in the case of the content of the implementation of external audits, some loose ends were found, and thus it is evaluated that proper checks and periodic monitoring by relevant authorities are necessary.

Smart City operates with the purpose of solving urban problems. The important thing in smart city operation is that spatial information must be managed at a high level. In addition, it has the characteristics of being managed by one platform. This study presented the core value dimension of smart city based on analysis of various domestic and overseas smart city operation cases. Smart cities are basically operated based on spatial information, and the higher the level of spatial information, the more smart city services can be connected and managed in an integrated manner. The performance dimension of smart city core values presented in the study includes prosperity, personalization, convenience, accuracy, sustainability, safety, environment, integration, etc., and there is a connectivity dimension, a concept that can be managed in an integrated manner. This study will be useful for empirical research on smart city performance dimension design and surveys based on case studies. It will also help field managers who develop, operate, and manage smart cities when quantifying performance dimensions.