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초록

영어

This study empirically examines the relationship between R&D investment and firm value, focusing on an inverted U-shaped relationship?where R&D investment beyond an optimal threshold impairs firm value?and investigates whether the degree of internationalization moderates this non-linear relationship in a globalized competitive environment. To this end, a hierarchical panel regression analysis was conducted on 1,012 manufacturing firms listed on the KOSPI and KOSDAQ markets from 2011 to 2025, yielding the following findings. First, an inverted U-shaped non-linear relationship between R&D investment and firm value was confirmed, indicating that while R&D investment contributes to enhancing firm value up to a certain level, it impairs firm value once it exceeds the optimal threshold. Second, the degree of internationalization, measured by the export-to-sales ratio, was found to significantly moderate the non-linear relationship between R&D investment and firm value. Specifically, as the degree of internationalization increases, the peak of the inverted U-shaped curve shifts upward and to the right, while the overall slope of the curve becomes steeper. This implies that for firms with higher R&D intensity, the positive effect of R&D investment on enhancing firm value is strengthened and the maximum valuation peak is elevated; however, once the threshold is crossed, firm value deteriorates more rapidly and severely. The findings of this study suggest that when highly internationalized firms execute R&D investments within an optimal range, they can leverage economies of scale in utilizing technological assets through geographic expansion into overseas markets beyond the domestic market. Furthermore, by dispersing the costs and risks arising from R&D investments, these firms can delay the point of diminishing marginal utility on the inverted U-shaped curve?extending it to the right?thereby reinforcing the enhancement of firm value driven by R&D investment.

한국어

본 연구에서는 연구개발투자가 적정 수준을 초과할 경우 기업가치를 훼손한다는 역U자형 관계의 존재 여부 및 글로벌화된 경쟁환경 속에서 국제화 수준이 연구개발투자와 기업가치 간 역U자형 관계를 조절하는지를 실증분석을 통해 검증하였다. 이를 위해 2011~2025년 동안 KOSPI 시장 및 KOSDAQ 시장에 상장된 1,012개의 제조기업을 대상으로 위계적 패널 회귀분석을 수행하여 다음과 같은 결과를 발견했다. 첫째, 기업의 연구개발투자와 기업가치 간 역U자의 비선형 관계를 확인했으며, 이는 연구개발 투자는 일정 수준까지는 기업가치 상승에 기여하지만, 최적 수준을 초과할 경우 오히려 기업가치를 훼손함을 의미한다. 둘째, 수출 비중으로 측정한 기업의 국제화 수준은 연구개발투자와 기업가치 간 비선형 관계를 유의적으로 조절함을 발견했는데, 국제화 수준이 높아질수록 역U자형 곡선의 정점이 높아지고 우측으로 이동할 뿐 아니라 전반적으로 곡선의 기울기가 더 급해지는 것으로 나타났다. 이는 연구개발집약도가 높은 기업일수록 연구개발투자가 기업가치를 제고하는 효과가 강해지고 극대화되는 정점도 높아지는 반면, 임계치를 지날 경우 기업가치를 보다 빠르고 강하게 훼손함을 의미한다. 본 연구의 결과는 국제화 수준이 높은기업이 적정 수준 내에서 연구개발투자를 시행할 경우 국내 시장을 넘어 해외 시장이라는 지리적 확장을 통해 기술 자산 활용 측면에서 규모의 경제 효과를 누릴 수 있음을 제기한다. 또한, 연구개발투자로 인해 야기되는 비용 및 위험을 분산함시킴으로써 역U자형 곡선에서 한계효용이 체감되는 시점을 우측으로 연장시키고, 이를 통해 연구개발투자에 따른 기업가치 제고를 강화할 수있음을 시사한다.

목차

요약
I. 서론
II. 주요 선행연구 및 연구가설 도출
1. 연구개발투자와 기업가치 간 비선형 관계
2. 국제화 수준의 조절효과
III. 표본 및 연구방법론
1. 표본
2. 연구모형 및 변수의 정의
IV. 실증분석의 주요 결과
1. 기술통계 및 상관관계 분석 결과
2. 위계적 패널 회귀분석 결과
V. 결론 및 시사점
참고문헌
Abstract

키워드

저자

• 설원식 [ Sul, Wonsik | 숙명여자대학교 경영학부 교수 ]

참고문헌

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• 간행물명

  국제경영리뷰 [International Business Review]

• 간기

  계간

• pISSN

  1598-4869

• eISSN

  2713-8291

• 수록기간

  1997~2026

• 등재여부

  KCI 등재

• 십진분류

  KDC 325 DDC 658