Earticle

초록

영어

Purpose : This study examines the dynamic relationships among news-based economic policy uncertainty (EPU), investor sentiment (SI), and herding behavior in the Korean stock market, focusing on the mechanism through which uncertainty is transmitted to collective market behavior via investor sentiment. Research design, data, methodology : Using daily data from 2016 to 2025, the study employs a VAR framework with Granger causality tests, impulse response functions (IRF), and forecast error variance decomposition (FEVD). The EPU and SI indices were constructed as proxy indicators based on news exposure intensity from 13 economic newspapers. Results : Results show no significant linear relationship between economic uncertainty and investor sentiment, limiting the identification of a direct 'Uncertainty-Sentiment-Herding' mediation path. However, sentiment remains a consistent leading predictor of herding behavior even after controlling for uncertainty. This indicates that sentiment acts as an independent transmission channel for market synchronization rather than being a mere byproduct of macro uncertainty. Conclusions : Sentiment is a more critical psychological driver of herding in the Korean stock market than economic uncertainty. It serves as a valid early signal for detecting short-term market crowding. Consequently, policymakers should design sophisticated communication strategies that account for investors' psychological pathways when addressing market uncertainty.

한국어

본 연구는 한국 주식시장을 대상으로 뉴스 기반 경제정책 불확실성(EPU), 투자 심리(SI), 그리고 무리행동 간의 동태적 관계를 분석하고, 경제 불확실성이 투자 심리를 매개로 시장의 집단적 행태로 전이되는 메커니즘을 규명하고자 하였다. 이를 위해 2016년부터 2025년까지의 일별자료를 활용하여 뉴스 노출 강도 기반의 EPU 및 SI 지수, 가격 기반(CSAD) 및 리스크 기반(Hwang-Salmon) 무리행동 지표를 분석하였으며, VAR 모형을 기반으로 Granger 인과관계 검정, 충격반응함수(IRF), 예측오차 분산분해(FEVD)를 적용하였다.분석 결과, 선형 모형 하에서 경제 불확실성이 투자 심리를 유의하게 예측한다는 증거는 발견되지 않았으며, 이로 인해 '불확실성-심리-무리행동'으로 이어지는 직접적인 선형 매개 경로 규명에는 한계가 있음이 확인되었다. 그러나 투자 심리는 가격 및 리스크 기반 무리행동 모두에 대해 유의하고 일관된 선행적 Granger 인과관계를 보였으며, 이러한 관계는 경제 불확실성을 통제한 이후에도 유지되었다. 이는 거시적 불확실성이 투자자 심리를 직접 지배하기보다, 심리적 요인이 불확실성 국면에서 발생하는 다양한 정보를 독립적으로 흡수하여 시장의 동조화를 유발하는 '독자적 전이 채널'로서 기능하고 있음을 방증한다.종합하면, 투자 심리는 경제 불확실성과는 독립적으로 무리행동을 유발하는 핵심 동인으로 작용하며, 불확실성 국면에서 시장의 집단적 행태를 선행적으로 예측하는 유효한 신호로 확인되었다. 본 연구의 결과는 정책 당국이 시장 불확실성 대응 시정책 내용뿐만 아니라 투자자들의 심리적 반응 경로를 고려한 정교한 커뮤니케이션 전략을 수립해야 함을 시사한다.

목차

〈Abstract〉
〈국문초록〉
Ⅰ. Introduction
Ⅱ. Literature Review
Ⅲ. Methodology
Ⅳ. Empirical Results
Ⅴ. Summary and Conclusion
References

키워드

저자

• Yun-Jung Lee [ 이윤정 | Researcher, Institute of Economics and International Trade, Pusan National University ] First author
• Ki-Hong Choi [ 최기홍 | Assistant Professor, Department of Economics, Sunchon national University ] Corresponding Author

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• 간행물명

  무역금융보험연구(구 무역보험연구) [Journal of International Trade and Insurance]

• 간기

  격월간

• pISSN

  2093-5811

• 수록기간

  2000~2026

• 등재여부

  KCI 등재

• 십진분류

  KDC 328 DDC 368