Earticle

초록

영어

As global interest in climate change response and sustainable development has grown Environmental, Social, and Governance(ESG) has emerged as a key non-financial indicator reflecting firms' long-term value and risk management capabilities. However, ESG performance varies across firms even within the same institutional environment, and limited research has comprehensively examined ESG performance as an outcome of the interaction between internal resources and institutional pressures. This study aims to empirically examine the impacts of internal resource factors and institutional pressures on ESG performance by adopting an integrated framework of the Resource-Based View (RBV) and Organizational Institutionalism. Drawing on the RBV, ESG bond issuance is conceptualized as a form of financial resource utilization and the number of outside directors is treated as a governance resource. From an Organizational Institutionalism perspective, foreign ownership is employed as a proxy for institutional pressure. Employing a panel ordered probit model with KOSPI 50 index firms from 2020 to 2025, this study additionally conducts subgroup analyses comparing firms with high and low ESG performance. The results show that foreign ownership is positively associated with ESG performance, suggesting that institutional pressure from global capital markets serves as a driver of firms' ESG management. In contrast, ESG bond issuance and the number of outside directors are not statistically significant in the full sample. However, subgroup analyses reveal heterogeneous patterns: in high ESG performance firms, both the number of outside directors and foreign ownership are positively associated with ESG performance, whereas in low ESG performance firms, ESG bond issuance is negatively associated with ESG performance. These findings suggest that ESG performance is shaped not merely by responses to external pressures but also by differences in the level and utilization of firms' internal resources. In particular, a sufficient level of ESG capability should precede ESG bond issuance for tangible outcomes, and ESG bond issuance without adequate internal capability may instead impede ESG performance improvement. Theoretically, this study contributes by empirically identifying the ESG performance formation mechanism through applying an integrated framework combining the RBV and Organizational Institutionalism. Practically, this study highlights the importance of strengthening communication with foreign investors and pursuing management activities aligned with global ESG standards, while also considering ways to leverage outside directors as strategic governance resources. Furthermore, this study implies that firms should prioritize enhancing internal ESG capabilities prior to bond issuance, underscoring the need for differentiated ESG strategies tailored to each firm's capability level and organizational characteristics.

한국어

기후변화 대응과 지속가능발전에 대한 글로벌 관심이 높아지면서 환경·사회·지배구조(ESG)는 기업의 장기적 가치와 리스크 관리 역량을 반영하는 핵심적인 비재무 지표로 자리 잡고 있다. 그러나 동일한 제도적 환경에 놓인 기업들 사이에서도 ESG 성과에는 차이가 나타나며, 내부 자원과 제도적 압력이 복합적으로 작용하여 형성되는 결과로서 ESG 성과를 통합적으로 분석한 연구는 상대적으로 제한적이었다. 이에 본 연구는 자원기반이론(Resource-Based View)과 제도주의 조직론(Organizational Institutionalism)을 통합적 분석틀로 활용하여 내부 자원 요인과 제도적 압력이 ESG 성과에 미치는 영향을 동시에 실증적으로 규명하는 것을 목적으로 한다. 자원기반이론에 근거하여 ESG 채권 발행 여부를 재정적 자원 활용 방식으로, 사외이사 수를 거버넌스 자원으로 설정하였다. 제도주의 조직론에 기반하여 외국인 지분율을 제도적 압력의 지표로 활용하였다. 2020년부터 2025년까지 KOSPI 50 지수 기업을 대상으로 패널 순서형 프로빗 분석을 실시하였으며, ESG 고·저성과 기업을 대상으로 집단 간 비교분석을 추가로 실시하였다. 분석 결과, 외국인 지분율은 ESG 성과에 유의미한 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타나, 글로벌 자본시장의 제도적 압력이 기업의 ESG 경영을 강화하는 요인으로 작용함을 확인하였다. 반면, 전체 분석대상 기업에서는 ESG 채권 발행 여부와 사외이사 수의 효과가 유의하지 않았으나, 집단별 분석에서는 상이한 결과가 나타났다. ESG 고성과 기업에서는 사외이사 수와 외국인 지분율이 ESG 성과에 긍정적인 영향을 미치는 반면, 저성과 기업에서는 ESG 채권 발행여부가 오히려 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 분석결과는 ESG 성과가 단순한 외부 압력에 대한 대응뿐만 아니라 기업 내부 자원의 수준과 활용 방식에 따라 차별적으로 형성됨을 시사한다. 특히 ESG 채권 발행이 실질적인 성과로 이어지기 위해서는 일정 수준 이상의 ESG 역량이 선행되어야 하며, 내부 역량이 충분히 갖추어지지 않은 상태에서의 ESG 채권 발행은 ESG 성과 개선 저해로 이어질 수 있다. 본 연구는 이론적으로는 자원기반이론과 제도주의 조직론을 통합적으로 적용하여 기업의 ESG 성과 형성 메커니즘을 실증적으로 규명하였다는 점에서 의의가 있다. 실무적으로는 외국인 투자자와의 소통강화를 통해 글로벌 ESG 기준에 부합하는 경영 활동을 추진하고, 사외이사를 전략적 거버넌스 자원으로 활용하는 방안의 필요성을 보여준다. 아울러 ESG 채권 발행에 앞서 내부 ESG 역량을 우선적으로 제고하는 등 기업의 역량 수준과 특성에 부합하는 차별화된 ESG 전략 수립이 필요함을 시사한다.

목차

요약
I. 서론
II. 이론적 배경 및 연구가설
1. ESG 성과에 관한 논의
2. 자원기반이론(Resource-Based View)
3. 제도주의 조직론(Organizational Institutionalism)
III. 연구설계
1. 연구모형
2. 변수의 측정
IV. 분석결과
1. 기초통계 및 상관관계 분석결과
2. 패널 순서형 프로빗 분석결과
V. 결론
1. 논의
2. 시사점
3. 한계점
참고문헌
Abstract

키워드

저자

• 강서영 [ Kang, Seo-Young | 연세대학교 일반대학원 행정학과 박사수료 ] 제1저자
• 임혜빈 [ Im, Hye-Bin | 연세대학교 일반대학원 행정학과 박사수료 ] 교신저자
• 이진현 [ Lee, Jin-Hyun | 대한민국 육군 소령 ] 공동저자

참고문헌

발행기관

간행물

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• 간행물명

  경영컨설팅연구 [Korean Management Consulting Review]

• 간기

  격월간

• pISSN

  1598-172X

• eISSN

  3059-0469

• 수록기간

  2001~2026

• 등재여부

  KCI 등재

• 십진분류

  KDC 325 DDC 658