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초록

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[Research Purpose] The purpose of this study is to investigate the spillover effects of returns and volatility between the crude oil market and the stock market during the global shock period triggered by the COVID-19 pandemic in 2020. In particular, this study aims to examine the dynamic connectedness and contagion effects generated by financial market uncertainty arising from the pandemic from both short-term and long-term perspectives. [Research Method] This study employed two connectedness analysis approaches. First, the time-domain connectedness framework proposed by Diebold and Yilmaz(2012) was applied. Second, the frequency-domain dynamic connectedness methodology developed by Barunik and Krehlik(2018) was utilized to separately analyze short-term and long-term spillover effects. [Research Results] The empirical findings reveal that return spillover effects primarily occurred in the short term, whereas volatility spillover effects were more pronounced in the long term. The results indicate that the COVID-19 shock generated unprecedented financial market risks, including a dramatic collapse in international oil prices and the triggering of four circuit breakers in the U.S. stock market, resulting in substantial losses for investors within a short period. Moreover, the impact of COVID-19 on the volatility of both the crude oil market and the stock market was found to be greater than that observed during the 2008 global financial crisis, and its effects appear to persist over time. Additionally, the pandemic shock was confirmed to have generated significant financial market uncertainty in both the short run and the long run. [Implications of the Study] This study holds academic significance in that it comprehensively identifies the risk transmission structure and dynamic connectedness among financial markets during a global crisis such as the COVID-19 pandemic. In addition, the findings provide valuable insights for investors and portfolio managers in establishing effective risk management and hedging strategies, while also offering important policy implications for policymakers seeking to stabilize financial markets and formulate economic recovery strategies. In particular, the study highlights the necessity of policy responses that take into account the differing characteristics of short-term and long-term shocks, thereby offering meaningful practical implications.

한국어

[연구목적]본 연구는 2020년 COVID-19 팬데믹에 따른 글로벌 충격 국면에서 원유시장과 주식시장 간 수익률 및 변동성의 파급효과를 분석하는 데 목적이 있다. 특히 팬데믹으로 인한 금융시장 불확실성이 시장 간 어떠한 연결성과 전이효과를 발생시키는지를 단기 및 장기 관점에서 규명하고자 하였다. 또한 2008년 글로벌 금융위기와 COVID-19 팬데믹 국면에서 연결성의 변화를 관찰하였다. [연구방법]본 연구는 연결성 분석을 위해 두 가지 분석방법을 활용하였다. 첫째, Diebold & Yilmaz(2012)가 제시한 시간영역 기반 연결성 분석모형을 적용하였다. 둘째, Barunik & Krehik(2018)의 주파수영역 기반 동적 연결성 분석방법을 활용하여 단기 및 장기 파급효과를 구분하여 분석하였다. [연구결과]분석결과, 수익률 파급효과는 주로 단기에서 발생한 반면 변동성 파급효과는 장기에서 더욱 강하게 나타나는 것으로 확인되었다. COVID-19 충격은 국제유가 폭락과 미국 주식시장의 네 차례 서킷브레이커 발동 등 전례 없는 금융시장 위험을 초래하였으며, 투자자들에게 단기간 내 막대한 손실을 발생시킨 것으로 나타났다. 또한 COVID-19 충격은 원유시장과 주식시장의 변동성에 상당한 영향을 미쳤으며, 그 영향은 2008년 글로벌 금융위기 시기에 관찰된 수준보다 더욱 크게 나타난 것으로 확인되었다. 더불어 팬데믹 충격은 단기와 장기 모두에서 높은 금융시장 불확실성을 유발하였다는 것으로 확인되었다. [연구의 시사점]본 연구는 COVID-19 팬데믹과 같은 글로벌 위기 상황에서 금융시장 간 위험 전이구조와 동적 연결성을 종합적으로 규명하였다는 점에서 학문적 의의를 가진다. 또한 투자자와 포트폴리오 관리자에게는 효과적인 위험관리 및 헤지전략 수립에 유용한 정보를 제공하며, 정책입안자에게는 금융시장 안정화와 경제회복 정책 수립을 위한 중요한 시사점을 제공한다. 특히 단기 및 장기 충격의 차별적 특성을 고려한 정책 대응의 필요성을 제시하였다는 점에서 실무적 함의가 크다.

목차

<국문요약>
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 이론적 배경
Ⅲ. 연구방법
3.1 Diebold & Yilmaz(2012) 모형
3.2 Barunik & Krehlik(2018) 모형
Ⅳ. 데이터 및 변수
Ⅴ. 실증 결과
Ⅵ. 결론 및 시사점
참고문헌

키워드

저자

• 김경수 [ Kim Kyung-Soo | 교수, 강원대학교, 회계학과 ]

참고문헌

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• 간행물명

  경영과 정보연구 [Management Information Systems review]

• 간기

  계간

• pISSN

  1598-2459

• 수록기간

  1997~2026

• 등재여부

  KCI 등재

• 십진분류

  KDC 325 DDC 658