Earticle

초록

영어

This study aims to analyze the impact of corporate social responsibility (CSR) activities on the cost of equity (COE) in the Korean market and to examine whether real earnings management (REM) mediates the relationship between the two variables. The analysis was conducted using 2,963 firm-year observations from companies listed in the Korean stock market between 2014 and 2023. The results show a statistically significant negative relationship between CSR activities and the COE, suggesting that CSR engagement lowers equity costs and offers investors better returns. Furthermore, a significant negative relationship is observed between CSR activities and REM, and REM is found to partially mediate the relationship between CSR and the COE. This implies that companies should not only engage in CSR but also control earnings management in order to reduce the COE. This study is significant in that, unlike previous research that explains the CSR-COE relationship as a direct effect, it identifies the partial mediating role of REM. Moreover, in contrast to earlier studies that found weak or even positive relationships between CSR and the COE in East Asian countries, this study verifies a strong negative relationship among listed firms in Korea.

한국어

본 연구는 한국시장에서 기업의 사회책임 활동이 자기자본비용에 미치는 영향을 분석하고 기업의 실질이익조정이 두 변수간 관계를 매개하는지를 검증하기 위한 것이다. 2014년부터 2023년까지 한국 KOSPI와 KOSDAQ 시장에 상장되어 있는 기업들 중 ESG등급과 내재적 자기자본비용 계산이 가능한 2,963개의 관측 값을 대상으로 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 기업의 사회책임 활동과 기업의 자기자본비용 사이에 유의미한 음(-)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 이는 기업의 자기자본 조달비용을 낮추기 위해 적극적인 사회책임 활동이 필요하다는 것을 의미하며, 투자자들도 CSR 활동이 활발한 기업에 투자하는 것이 기업의 자기자본비용을 더욱 낮출 수 있고 기업가치 증대로 이어져 수익률 향상에 도움이 될 수 있다는 것을 시사한다. 둘째, 기업의 사회책임 활동과 기업의 실질이익조정 사이에는 유의미한 음(-)의 관계가 있고, 기업의 이익조정 활동은 CSR 활동이 자기자본비용을 낮추는데 부분적으로 매개역할을 하는 것으로 나타났다. 기업의 입장에서는 정보 비대칭으로 인한 대리인 비용을 줄여 자기자본비용을 낮추기 위해 이익조정 활동을 제어해야 함을 의미한다. 본 연구는 기업의 사회책임 활동과 자기자본비용과의 관계를 직접적인 관계로 설명한 기존의 연구들과는 달리 기업의 이익조정이 부분적으로 매개역할을 하는 것을 발견한 것에 의미가 있다. 또한, 동아시아국가에서는 투자자의 인식, 제도적 환경 차이 그리고 취약한 투자자보호로 인해 CSR 성과와 자기자본비용 사이에 음(-)의 관계가 약하거나 오히려 자기자본비용을 증가시킨다는 선행연구들과는 달리 한국 상장사들 사이에서는 강한 음(-)의 관계를 나타낸다는 것을 검증한 것도 의미가 있다.

목차

국문초록
I. 서론
II. 선행연구 및 가설의 설정
2.1. 기업의 사회책임 활동과 자기자본비용의 관계
2.2. 기업의 사회책임 활동과 기업의 실질이익조정과의 관계
2.3. 기업 실질이익조정의 매개효과
III. 연구 방법론
3.1. 표본 및 데이터
3.2. 변수 설명
3.3. 회귀분석 모델 설정
IV. 실증 분석 결과
4.1. 기술통계 분석
4.2. 상관관계 분석
4.3. 다중회귀 분석
V. 강건성 분석
5.1. 서스틴베스트 제공 ESG 스코어 활용
5.2. Bootstrapping 방법 활용
VI. 결론 및 시사점
6.1. 결론 및 기업경영의 실무적 시사점
6.2. 한계 및 추가 연구 방향
참고문헌
Abstract

키워드

저자

• 최종원 [ Choi, Jongwon | 인하대학교 대학원 녹색금융전공 박사과정 ] 제1저자
• 남두우 [ Nam, Doowoo | 인하대학교 경영대학 경영학과 교수 ] 교신저자

참고문헌

발행기관

간행물

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• 간행물명

  기업경영연구 [Korean Corporation Management Review]

• 간기

  격월간

• pISSN

  1229-957X

• 수록기간

  1994~2026

• 등재여부

  KCI 등재

• 십진분류

  KDC 325 DDC 658