Earticle

초록

영어

This study examines the impact of the COVID-19 pandemic, as an exogenous shock, on the investment behavior of Korean listed non-financial firms and empirically investigates how firms’ financial flexibility (cash holdings) and global exposure (export ratio) shape investment adjustments under such uncertainty. Using panel data for non-financial firms listed on KOSPI and KOSDAQ from 2018 to 2024, we distinguish between the pre-pandemic (2018– 2019) and post-pandemic (2020–2024) periods and conduct Welch t-tests and panel fixed-effects regressions. The results show that, while changes in the average investment ratio for the full sample after the pandemic are limited, a statistically significant decline in investment is observed among KOSDAQ firms, indicating heterogeneous effects of the pandemic across market types. The regression analysis reveals that the interaction between the post-pandemic dummy and cash holdings is significantly negative, suggesting that cash holdings are more likely to be associated with precautionary liquidity accumulation and investment deferral rather than serving as a buffer to sustain investment during periods of heightened uncertainty. Moreover, the triple interaction term involving the post-pandemic dummy, cash holdings, and export ratio is also significantly negative, implying that firms with both high liquidity and high export exposure selectively reduced non-core investments and reallocated capital during the pandemic period. Overall, this study provides empirical evidence that corporate investment decisions during the pandemic are not driven by a single factor but are differentially adjusted according to the combined effects of financial flexibility and global exposure. These findings offer important implications for reinterpreting the role of cash holdings in crisis periods and for designing investment-stabilization policies targeting small and export-oriented firms.

한국어

본 논문에 대한 본 연구는 코로나19 팬데믹이라는 외생적 충격이 한국 상장 비금융기업의 투자행태에 미친 영향을 분석하고, 기업의 재무적 유연성(현금보유율)과 글로벌 노출도(수출비중)가 이러한 충격 하에서 투자조정에 어떠한 방식으로 작용하는지를 실증적으로 규명한다. 이를 위해 2018년부터 2024년까지 KOSPI 및 KOSDAQ 상장 비금융기업을 대상으로 패널데이터를 구축하고, 팬데믹 이전(2018–2019년)과 이후(2020–2024년)를 구분하여 Welch t-검정과 패널 고정효과 회귀분석을 수행하였다.분석 결과, 팬데믹 이후 전체 표본의 평균 투자비율 변화는 제한적으로 나타났으나, 시장유형별로는 KOSDAQ 기업에서 투자 감소가 유의하게 관찰되어 팬데믹 충격의 이질적 영향을 확인하였다. 회귀분석에서는 팬데믹 이후 더미(Post)와 현금보유율의 상호작용항이 음(–)의 유의한 값을 보여, 현금 보유가 위기 상황에서 투자 유지의 완충장치로 작동하기보다 불확실성 확대에 따른 방어적 유동성 축적과 투자 유보로 연결될 가능성을 시사한다. 또한 현금보유율과 수출비중을 동시에 고려한 삼중 상호작용항(Post×Cash×Export) 역시 음(–)으로 유의하게 추정되어, 고유동 성·고수출 기업일수록 팬데믹 기간 동안 비핵심 투자를 축소하고 자본배분을 선별적으로 조정했음을 보여준다. 본 연구는 팬데믹 국면의 기업투자 결정이 단일 요인에 의해 설명되기보다 재무적 유연성과 글로벌 노출도의 결합에 따라 차별적으로 조정됨을 실증적으로 제시하며, 위기 상황에서 현금보유의 역할 재해석과 중소·수출 중심 기업을 대상으로 한 투자 안정화 정책에 시사점을 제공한다.

목차

Abstract
국문초록
I. Introduction
II. Theoretical Analysis and Research Hypotheses
1. Studies on the COVID-19 Pandemic and Corporate Investment
2. Cash Holdings and Investment Behavior under Uncertainty
3. Export Share and Corporate Investment Adjustment Behavior
4. The Combined Effect of Cash Reserves and Export Share
5. Research Hypotheses
III. Research Design
1. Study Population and Data Collection
2. Variable Definition
3. Research Model
IV. Empirical Analysis
1. Descriptive Statistics and Sample Characteristics
2. Correlation Analysis
3. Changes in Corporate Investment Ratios Before and After the Pandemic: By Firm Characteristics (t-Test)
4. Comparison by Cash Holding Level (t-test)
5. Comparison by Export Share Level (t-test)
6. Results of the Panel Regression Analysis
V. Conclusion and Implications
REFERENCES

키워드

저자

• 강종원 [ Jong-Won Kang | 부산대학교 경영학과 석사 ] 제1저자
• 김동일 [ Dong-Il Kim | 부산대학교 경영학과 교수 ] 교신저자

참고문헌

발행기관

간행물

표지보기 관심저널 등록

• 간행물명

  디지털융복합연구 [Journal of Digital Convergence]

• 간기

  계간

• pISSN

  2713-6434

• eISSN

  2713-6442

• 수록기간

  2003~2026

• 등재여부

  KCI 등재후보

• 십진분류

  KDC 569 DDC 620