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초록

영어

This study provides empirical evidence on how underperformance relative to analyst expectations influences firm-level R&D investment. We argue that R&D, as a critical long-term resource, is particularly vulnerable to short-term performance pressures, and thus underperformance is an important factor shaping firms’ investment behavior. Building on incentive alignment and managerial myopia perspectives, we highlight the moderating role of CEO characteristics—career horizon and pay-for-performance—in shaping how external performance pressures affect R&D investment. Using a panel of U.S. manufacturing firms from 1992 to 2015, we find that underperformance relative to analysts’ forecasts leads to a significant reduction in R&D spending. Moreover, CEOs with shorter career horizons amplify this negative relationship, while CEOs with stronger pay-for-performance incentives mitigate it. These findings underscore the importance of CEO incentive structures in preserving long-term shareholder value by countering short-termism. Our results extend the literature by offering theoretical and empirical insights into how executive incentive factors can either exacerbate or alleviate the adverse effect of performance pressures on strategic investments. By unpacking the interplay between external market pressures and internal governance mechanisms, this study provides a more nuanced understanding of firm innovation strategies. The findings also offer practical implications for boards and policymakers seeking to design incentive systems that safeguard long-term innovation.

한국어

본 연구는 애널리스트 예상 대비 이익부진이 기업 수준의 연구개발(R&D) 투자에 미치는 영향을 실증적으로 분석한다. R&D는 장 기적 경쟁우위를 위한 핵심 자원으로서 단기 성과 압력에 취약하기 때문에, 이익부진은 기업의 투자 의사결정에 중요한 제약 요인으 로 작용한다. 인센티브 정렬 이론과 경영자의 근시안적 의사결정 관점을 토대로, 본 연구는 외부 성과 압력과 R&D 투자 간의 관계가 최고경영자(CEO)의 기대경력연한과 성과연동보상에 의해 조절되는 과정을 분석한다. 1992년부터 2015년까지의 미국 제조업 기업 패널 데이터를 이용한 분석 결과, 애널리스트 예측 대비 이익부진은 R&D 지출을 유의하게 감소시키는 것으로 나타났다. 더 나아가, CEO의 기대경력연한이 짧을수록 이러한 부정적 효과가 강화되는 반면, 성과연동보상이 강할수록 그 효과는 완화되는 것으로 확인되 었다. 이러한 결과는 단기적 성과 압력 하에서 CEO 인센티브 구조가 장기적 주주가치 보존에 중요한 역할을 수행함을 보여주며, 성과 압력이 전략적 투자에 미치는 부정적 영향을 경영진 인센티브 요인이 어떻게 심화시키거나 완화할 수 있는지를 제시한다.

목차

Abstract
I. Introduction
II. Literature Review and Hypothesis Development
1. R&D Investment and Analyst Forecast
2. Moderating Effect of CEO Career Horizon
3. Moderating Effect of CEO Pay-for performance
III. Empirical Analysis
1. Sample
2. Variables
IV. Empirical Results
V. Discussion and Conclusion
1. Contribution and Implications
2. Limitation of the Study and Agenda for Future Research
References
요약

키워드

저자

• Cho, Hyejin [ 조혜진 | Assistant Professor, College of Business Administration, Dongduk Women's University ] first author
• Lim, Sohee [ 임소희 | Research Professor, Office of Graduate Innovation Team, Korea University ] co-author
• Hong, Gahye [ 홍가혜 | Associate Professor, College of Business Administration, Pusan National University ] Corresponding Author

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• 간행물명

  국제경영리뷰 [International Business Review]

• 간기

  계간

• pISSN

  1598-4869

• eISSN

  2713-8291

• 수록기간

  1997~2026

• 등재여부

  KCI 등재

• 십진분류

  KDC 325 DDC 658