Earticle

초록

영어

This study examines how ethnic similarity and cultural similarity between venture capitalists (VCs) and startup founders affect VCs' decision-making in the context of cross-border investments. Venture capital investment involves high uncertainty and is susceptible to information asymmetry, as VCs typically invest in early-stage startups and recoup their capital after a substantial period. These risks can be amplified when VCs invest in foreign startups, where VCs face greater challenges in accessing relevant information for valuation and in monitoring invested startups due to cultural and geographical distance. Ethnic and cultural similarity between VCs and startup founders can alleviate concerns related to the liability of foreignness, thereby encouraging VCs to engage in riskier investment behaviors. Analyzing 1,499 investment rounds Korean VCs made into foreign startups between 1999 and 2025, this study finds that ethnic and cultural similarity between startup founder and VC is positively associated with early-stage investments and follow-on investments. Furthermore, VCs tend to invest smaller amounts per round in both ethnically and culturally similar startups, suggesting a strategy of experimentation—taking risks to put small amounts into multiple startups with modest success potential rather than concentrating large sums into a few highly successful startups. This study contributes to the cross-border VC investment literature by empirically validating the role of ethnic and cultural similarity between VCs and founders in shaping VCs’ investment decisions, thereby identifying key factors that influence cross-border investment strategies of VCs.

한국어

이 연구는 벤처캐피털(venture capital, 이하 VC)과 창업자 간 민족적·문화적 유사성이 VC의 해외투자와 관련된 의사결정에 미치는 영향을 실증적으로 분석한다. 벤처캐피털은 성장 초기 단계의 스타트업에 지분투자를 하고 상당한 시간이 흐른 뒤 자금을 회수하므로 투자의 불확실 성이 높으며 정보 비대칭 문제에 노출되기 쉽다. 해외의 스타트업에 투자하는 경우 벤처캐피털이 가치 평가에 필요한 정보에 접근하기 어렵고, 문화적·거리적 차이로 인해 지속적인 모니터링이 어려우므로 벤처투자의 리스크가 한층 더 증가할 수 있다. VC와 스타트업 창업자 간 민족적· 문화적 유사성은 외국인 비용(the liability of foreignness)에 대한 VC의 우려를 완화시켜 이들이 보다 더 위험을 감수하는 방향으로 투자하도 록 영향을 미칠 수 있다. 1999년부터 2025년 동안 한국 VC가 해외 스타트업에 투자한 1,499건의 투자 라운드를 분석한 결과 스타트업 창업자 가 VC와 민족적·문화적으로 유사할수록 초기 단계 투자와 후속 투자가 유의미하게 증가하는 것으로 나타났다. 유사성이 높은 스타트업에 투 자할수록 라운드 당 투자 금액은 감소하는데, 이는 VC가 자신과 유사한 배경을 지닌 창업가에게 투자하는 경우 성공 가능성이 확실한 소수의 스타트업에 대규모 자금을 투자하기보다 여러 기업에 소액을 분산 투자하여 실험(experimentation)을 하는 방향으로 투자 결정을 내린다는 점 을 시사한다. 이 연구는 외국인 비용으로 인한 불확실성이 큰 해외 벤처투자 시에 VC와 창업자 간의 유사성이 VC의 투자 결정에 미치는 영향 을 한국 VC의 맥락에서 실증적으로 분석했다는 데 의의가 있다.

목차

요약
I. 서론
II. 이론적 배경 및 연구가설
2.1 벤처캐피털의 해외투자 시 발생하는 문제점과원인
2.2 민족적·문화적 유사성이 벤처캐피털의 해외투자결정에 미치는 영향
2.3 공동 투자 시 한국 벤처캐피털 역할의 조절 효과
III. 연구 방법
3.1 데이터
3.2 변수 측정
3.3 분석 방법
IV. 연구 결과
V. 논의 및 결론
5.1 학문적 시사점 및 한계점
5.2 경영컨설팅 분야에서의 시사점
참고문헌
Abstract

키워드

벤처캐피털 해외투자 민족적 유사성 문화적 유사성 외국인 비용 정보 비대칭 Venture capital Cross-border investment Ethnic similarity Cultural similarity Liability of foreignness Information asymmetry

저자

• 박지호 [ Park, Jiho | 서강대학교 경영대학 박사과정 ] 제1저자
• 김유진 [ Kim, Yujin | 서강대학교 경영대학 조교수 ] 교신저자

참고문헌

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