Earticle

초록

영어

[Research Purpose] This paper analyzes the volatility spillover effect, interdependence, comovement, and independence among Asian stock markets under both normal and turbulent market conditions, including the 1997 East Asian financial crisis. [Research Method] This paper extends the Markov Switching (MS) model into the Multi-Chain Markov Switching (MCMS) model to allow for asymmetric regime dependencies specific to each stock market, using daily volatility as a proxy for Hong Kong, Korea, Malaysia, Singapore, and Thailand, which are assumed as targets. Based on the range of the stock index and the transition probability structure, statistical hypothesis testing was conducted to understand the relationships involving volatility spillovers, interdependence, and comovement among these stock markets. [Research Results] This paper demonstrates that Hong Kong plays a central role in transmitting volatility to other markets, exhibiting spillover effects in Korea and Thailand, interdependence with Malaysia, and comovement with Singapore. The MCMS model provides superior explanatory power compared to traditional MS models, effectively capturing the asymmetry and lagged dependencies in stock market relationships. [Implications of the Study] This paper offers actionable insights for policymakers aiming to mitigate systemic risks, portfolio managers pursuing optimal diversification strategies, and researchers striving to enhance theoretical and empirical modeling of financial market interdependence during periods of stability and financial crises. The importance of understanding regime-dependent volatility dynamics is highlighted as a critical step in achieving these objectives.

한국어

[연구목적] 본 논문은 1997년 동아시아 금융위기를 포함하여 정상적이고 격동적인 주식시장 상황에서 아시 아 주식시장 간의 변동성 파급효과, 상호의존성, 동조성 및 독립성을 분석하고자 한다. [연구방법] 본 논문은 주식시장별 및 비대칭 국면 종속성을 허용하기 위해 Markov Switching(MS) 모형에 서 Multi-Chain Markov Switching(MCMS) 모형으로 확장하여 일별 변동성 대용치를 사용하여 홍콩, 한국, 말레이시아, 싱가포르 및 태국을 대상으로 추정하였다. 주가지수의 범위, 전환확률 구조를 기반으로 주식시장 간 변동성 파급효과, 상호의존성 및 동조성과 같은 관계를 파악하기 위해 통계적 가설 검정을 수행하였다. [연구결과] 본 논문의 결과에서 홍콩은 변동성을 다른 시장으로 전달하는 데 중추적인 역할을 하고 있으며, 한국과 태국에 파급효과를 보이고, 말레이시아와의 상호의존성과 싱가포르와의 동조성을 보여주고 있으며, MCMS 모형은 기존 MS 모형에 비해 우수한 설명력을 제공하는 것으로 나타났고 또한 주식시장 관계의 비대 칭성과 시차 종속성을 포착하였다. [연구의 시사점] 본 논문은 시스템적 위험을 완화하려는 정책 입안자, 최적의 다각화 전략을 추구하는 포트 폴리오 관리자, 안정 기간과 금융위기 동안 금융시장 상호 간 종속성에 대한 이론적, 실증적 모델링을 향상시키 려는 연구자들에게 국면 종속적 변동성 역학을 이해하는 것이 중요하다는 점을 강조하였다.

목차

< 국문요약 >
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 연구모형
Ⅲ. 자료 수집과 주식시장의 변동성
Ⅳ. 실증 결과
4.1 변동성의 국면 종속성
4.2 변동성의 동적 종속성
4.3 상관관계의 국면 종속성
4.4 주식시장 종속성의 특성
4.5 글로벌 인과성
Ⅴ. 결론
참고문헌

키워드

저자

• 김경수 [ Kim Kyung-Soo | 교수, 강원대학교, 회계학과 ]

참고문헌

발행기관

간행물

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• 간행물명

  경영과 정보연구 [Management Information Systems review]

• 간기

  계간

• pISSN

  1598-2459

• 수록기간

  1997~2026

• 등재여부

  KCI 등재

• 십진분류

  KDC 325 DDC 658