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초록

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본 논문은 저금리 기조가 지속되면서 빠르게 성장한 ELS시장의 대표적인 상품인 두 개의 기초자산 기반 조기상환 스텝다운(auto call step down)형 ELS(Equity Linked Security) 상품에 내재된 급락위험1(shortfall risk)을 분석하고 급락위험을 관리하는 헤지 전략을 제시한다. 조기상환 스텝다운 ELS 발행자 입장에서 1) 기초자산이 KI(Knock-In)가격에 도달하기 전까지 는 ELS에 내포된 풋옵션 매수 및 DO(Down and Out)옵션 매도를 헤지하려면 발행금액의 수배 에 달하는 기초자산 델타수량 매수를 지속적으로 증가시켜야 하나, 2) 하락폭이 큰 기초자산 가격이 KI가격을 터치한 즉시 DO옵션이 소멸되어 발행금액 수준으로 매수한 물량을 급격히 매도하여야 한다. 이런 급락위험을 관리하는 방안으로 본 논문에서는 급락위험을 최소화시키 는 헤지 전략과 KI 발생확률 여부에 따른 헤지 전략을 제시하고 이를 검증 가상상품에 적용하 여 기존의 BS(Black-Scholes) 헤지 전략보다 우수함을 보여준다. 정책적인 제안으로 첫째, 녹-인(Knock-In) 집중현상을 예방하기 위하여 같은 기초자산 주식 기반 ELS 발행금액을 해당주식의 평상시 유동물량과 최대 델타량의 총합을 고려하여 결정해 야 하고, 둘째, 녹-인 영역 혹은 녹-아웃(Knock-Out) 영역과 같이 레버리지가 커지는 핀리스크 (pin risk)구간에서는 연속 헤지가 가능하다는 전제하에 구한 BS델타를 이용한 위험관리 한도 규정을 완화할 필요가 있다.

목차

<요약>
 Ⅰ. 서론
 Ⅱ. ELS의 상품구조 이해 및 헤지 전략
  1. Two Asset Reverse Convertible (TARC) ELS 상품구조의 이해
  2. Two Asset Reverse Convertible (TARC) ELS의 헤지 전략
 Ⅲ. 실증 분석
  3.1 검증상품의 가상운용
  3.2 실증분석 : 포스코 연계 ELS발행이 현물시장에 미치는 영향
 Ⅳ. 정책 제안 및 결론
 참고문헌

키워드

저자

• 임현철 [ KB증권 OTC 자산운용팀 ]
• 최영수 [ 한국외국어대학교 수학과 ]

참고문헌

발행기관

간행물

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• 간행물명

  한국재무학회 학술대회

• 간기

  부정기

• 수록기간

  2006~2024

• 십진분류

  KDC 325 DDC 330