Earticle

초록

영어

This article examines the lead-lag relation between Won/dollar spot and futures, the effectiveness of trading volume as well as the hedge performance of Won/dollar futures against down side risk of Won/dollar spot market. For this purpose, we employ the traditional minimum variance hedge model of Ederington(1979), bivariate vector error correction model(VECM) and bivariate GARCH(1,1) model to test hedge effects and we introduced the Granger causality test based on VECM to test the lead-lag relations and the effectiveness of trading volume. The whole sample period is covering from April 23, 1999 to January 29, 2014. To study the hedge performance we divided the whole sample period into within sample and out-of sample period and into before and after global financial crisis. We use the daily prices of the near-by Won/dollar futures and spot. The major empirical results are as follows; First, according to the lead-lag results, we find that there is a feed relations between Won/dollar spot and futures returns with a statistically significant level but the impact of Won/dollar futures on spot market is dominant. After the global financial crisis, this impact is more strong than before financial crisis. Second, we also find that the changes of trading volume of Won/dollar futures has an impact on the returns of Won/dollar spot and futures but not vice versa. Third, in terms of the hedge performance, there is no significant difference in the hedge performance among the minimum variance hedge model, VECM(10) and GARCH(1,1) models during the within sample period and out-of sample period From these empirical results we may infer that the hedge performance and price discovery function of Won/dollar futures are well operated. We also think these kinds of results would be a little bit helpful for a hedger to set up investment and hedge strategies in Won/dollar spot and futures markets.

한국어

본 연구는 한국거래소에 상장된 달러 선물시장의 현물시장에 대한 헤지성과, 선도-지연관계 및 거래량정보의 유용성에 관한 실증분석을 실시하였다. 1999년 4월 23일부터 2014년 1월 29일까지 최 근월물 달러선물과 현물시장 자료를 이용하였으며 헤지성과는 Ederington(1979)의 최소분산헤지모 형, 이변량 VECM모형, Bollerslev(1986)의 GARCH모형을 이용하였으며 달러선물과 현물시장사이의 선도-지연과 거래량정보의 유용성은 VAR모형에 기초를 둔 Granger인과관계분석을 실시하였으며 주요 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 선도-지연(lead-lag)관계 분석결과, 달러선물시장과 현물시장사이에는 피드백적인 선도-지 연관계가 존재하고 있으나 달러선물시장의 현물시장에 대한 영향력이 통계적으로 유의한 것으로 나탔으며 이러한 실증분석결과는 글로벌 금융위기 이후 더 강하게 존재하는 것으로 나타났다. 둘째, 달러선물시장의 거래량정보의 유용성을 분석한 결과 통계적으로 유의한 수준에서 달러선물 시장 거래량정보는 달러선물과 현물시장 수익률에 영향을 미치고 있으며 글로벌 금융위기 이후 미 국달러선물 거래량정보의 유용성은 강화된 것으로 나타났다. 셋째, 헤지성과(hedge performance) 분석결과, 달러선물시장은 현물시장에 대한 유용한 헤지상품 으로 활용될 수 있으며, 동태적인 헤지모형과 정태적인 헤지모형 모두 헤지성과의 차이는 크게 존 재하지 않는 것으로 나타났다.

목차

요약
 Ⅰ. 서론
 Ⅱ. 분석자료 및 기초 통계량 분석
 Ⅲ. 연구방법론(methodology)
  1. 선도-지연관계와 및 거래량정보 유용성 분석모형
  2. 헤지비율 추정 및 헤지성과 분석모형
 Ⅳ. 실증분석결과(empirical results)
  1. 선도-지연관계 및 거래량정보의 유용성 분석
  2. 헤지성과 분석결과
 Ⅴ. 결론 및 시사점
 참고문헌
 Abstract

키워드

미국달러선물 선도-지연관계 미결제약정 벡터오차수정모형 헤지성과 그랜즈인과관계 Won/dollar futures lead-lag open interest VECM GARCH Granger causality hedge performance

저자

• 홍정효 [ Hong, Chung-Hyo | 경남대학교 경영학부 교수 ]

참고문헌

발행기관

간행물