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조세피난처는 투자자의 익명성을 보장하고 있으며, 따라서 조세피난처 투자자의 주식거래는 내부정보를 비롯한 사적정보를 포함하고 있을 가능성이 많다. 본 연구는 이러한 조세피난처 로부터의 외국인 거래가 한국 주식시장의 주가를 유의적으로 예측할 수 있는 지를 검증하였 다. 실증분석의 방법으로는 재무에서 전통적으로 사용하는 포트폴리오 접근법과 회귀분석 방법을 사용하였다. 포트폴리오 접근법을 사용하였을 때, 조세피난처 외국인들의 순매수금 액이 높은 포트폴리오일수록 더 높은 수익률을 보여주었다. 또한 순매수금액이 가장 높은 포트폴리오을 매입하고 가장 낮은 포트폴리오를 공매도하는 헤지포트폴리오는 월 5.6%의 유의적인 수익률을 주었다. CAPM과 Fama and French(1993)의 3요인 모형을 사용하여 위험을 조정한 후에도 위의 결과들은 유의하였다. 회귀분석 결과에서도 조세피난처 순매수 금액은 주식수익률을 유의적으로 예측하였다. 조세피난처 외국인 거래의 주가예측력을 기업 특성별로 구분하여 살펴보았을 때, 장부대시장가 비율이 높은 주식들, 외국인 지분율이 낮 은 주식들, 호가스프레드율이 높은 주식들이 더 높은 주가예측력을 지니고 있었다. 위의 결 과들은 조세피난처의 외국인 거래가 주가예측력을 가지고 있음을 일관되게 보여주고 있으 며, 이는 조세피난처 외국인들이 정보거래자임을 암시한다. 그 주요한 이유 중 하나는 조세 피난처 외국인들이 실제로는 한국의 기업 내부자들이며 그 결과로 내부정보를 포함하고 있 을 가능성을 들 수 있다. 따라서 본 연구의 실증분석 결과는 한국의 금융감독기관들이 조세 피난처의 외국인 거래에 대해 주시하고 관련 정책을 입안해야 할 필요성을 제시한다.

목차

요약
 1. 서론
 2. 자료 및 변수
  2.1. 자료
  2.2. 표본 및 변수
 3. 조세피난처 거래의 주가예측력
  3.1. 조세피난처 외국인 거래의 주가예측력: 포트폴리오 접근법
  3.2. 조세피난처 외국인 거래의 주가예측력: 회귀분석
  3.3. 강건성 검증(robustness check)
 4. 토론 및 해석
 5. 결론
 참고문헌
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저자

• 양철원 [ 단국대학교 경영학부 조교수. ]

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• 간행물명

  한국재무학회 학술대회

• 간기

  부정기

• 수록기간

  2006~2024

• 십진분류

  KDC 325 DDC 330