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본 연구는 기업규모 및 장부가-시장가 비율 효과를 굿딜 바운드를 이용해 분석하였다. 기존의 선행연구 에서는 기업규모 및 장부가-시장가 비율 효과를 주로 모수적 자산가격결정모형(CAPM)을 통해 분석하고 있다. 그러나 대부분의 모수적 모형들은 실증 검증에서 기각되며 이는 모형설정오류가 심각하다는 것 을 시사한다. 이에 반해 비모수적 CAPM의 경우 대상자산(reference assets)의 시장가격으로부터 무 차익거래 원칙을 통해 확률할인요소를 직접 추정함으로써 모형설정오류가 없는 포트폴리오의 성 과평가가 가능하다는 장점이 있다. 본 연구는 비모수적 확률할인모형을 사용하여 시장이상현상 (market anomaly)의 하나인 기업규모효과와 장부가-시장가 비율 효과의 존재 여부를 진단하였다. 구체적으로 미완성시장(incomplete market) 가정 하에서 Lucas(1978)의 오일러등식에 Cochrane and Saa-Requejo(2000)가 제안한 굿딜 제약을 추가함으로써 보다 현실적인 비모수적 확률할인요소집합 을 도출한 후 이를 이용하여 기업규모 모방포트폴리오와 장부가-시장가 비율 모방포트폴리오의 성과를 추정하였다. 그리고 Ahn et al.(2009b)의 성과상한과 성과하한을 이용한 펀드평가 지배원리 를 적용하여 시장이상효과의 존재 여부를 진단하였다. 분석 결과 기업규모가 작고 장부가-시장가 비율이 높은 기업으로 구성된 모방포트폴리오일수록 높은 위험조정 초과수익률이 발견되어 국내 에서도 기업규모효과와 장부가-시장가 비율 효과가 존재한다는 기존 연구결과가 지지되었다. 그러 나 소규모 및 고 장부가-시장가 비율 모방포트폴리오일수록 성과추정치의 범위가 증가하여 시장 이상현상에 해당하는 포트폴리오일수록 대표적 개인의 위험선호성향에 따라 상이한 성과평가가 이루어질 수 있다는 시사점을 발견하였다.

목차

요약
 Ⅰ. 서론
 Ⅱ. 실증분석방법
  1. 확률할인요소 추정방법
  2. 굿딜 바운드 추정방법
 Ⅲ. 자료와 모방포트폴리오의 구축
  1. 자료
  2. 대상자산의 구축
  3. 모방포트폴리오의 구축
 Ⅳ. 실증분석
 Ⅴ. 결론
 참고문헌
 표
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키워드

저자

• 이한경 [ 경상대학교 경영학과 석사과정, ]
• 김봉준 [ 경상대학교 경영학과 조교수 ]

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• 간행물명

  한국재무학회 학술대회

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• 수록기간

  2006~2024

• 십진분류

  KDC 325 DDC 330