Earticle

초록

한국어

위험자산에 대한 최적 포트폴리오 산출은 재무학의 핵심 주제이다. 본 논문에서는 투자자가 위험 자산의 확률을 왜곡하여 인식할 때 위험 자산 에 대한 최적 포트폴리오에 대하여 연구하였다. 구체적으로, 위험 자산의 확률 과정이 Geometric Brownian 운동을 따르는 경우와 확률 변동성 모형을 따르는 경우로 나누어, 여기에 점프가 덧붙여져 있는 경우의 각각에 대하여 투자자의 인식왜곡이 적용될 때 최적 포트폴리오를 구하였다. 인식 왜곡은 투자자가 위험자산의 객관적인 확률을 주관적인 확률로 왜곡하 여 인식한다는 이론이다. 인식 왜곡은 투자자가 인식하는 주관적인 확률이 객관 적인 확률에 비하여 중심부분은 낮아지고 꼬리부분은 높아지게 하는 역할을 한 다. 이는 위험 자산의 변동성을 증가시키는 것과 같은 영향을 미친다. 그로 인 하여 투자자는 위험 자산에 대한 투자 비중을 줄인다. 위험 자산의 가격에 점프 가 있는 경우 인식 왜곡은 변동성을 증가시키는 역할 이외에 점프 발생 가능성 을 증가시키게 된다. 점프가 최적 포트폴리오에 미치는 영향을 감안하면 인식왜 곡을 통한 점프 확률 증가는 위험 자산에 대한 투자 비중에 큰 영향을 미칠 것 이라고 쉽게 예상할 수 있다. 위험 자산의 확률 과정이 Geometric Brownian 운동을 따르는 경우와 확률 변동성 모형을 따르는 경우, 두 경우 모두에서 투자자가 위험 자산의 확률을 왜 곡하여 인식 할 때 위험 자산에 대한 투자 비중은 감소하였지만, 그 폭은 미미 하였다. 그러나 자산의 확률 과정에 점프가 있는 경우 위험 자산에 대한 투자 비중은 투자자의 인식 왜곡에 민감하게 반응함이 관찰되었다. 즉 Geometric Brownian 운동과 확률 변동성 모형 모두에서 투자자의 인식 왜곡 정도에 따 라 위험 자산에 대한 투자 비중은 큰 폭으로 감소하였다. 이는 인식 왜곡이 점 프와 결합할 때 위험 자산에 대한 투자 비중에 큰 영향을 미친다는 것을 의미 한다. 따라서 위험 자산의 확률 과정에 점프가 있을 때 투자자의 인식 왜곡을 적용 하면 적절한 수준의 투자자의 위험 회피도를 가정하고도 위험 자산에 대한 낮 은 투자 비중을 효과적으로 설명할 수 있다.

목차

초록
 제1장 서론
  제1절 문제제기
  제2절 논문의 구성
 제2장 위험자산의 확률 과정
  제1절 점프가 있는 확률 과정
  제2절 위험 자산의 확률 과정
 제3장 가중함수
  제1절 비합리적 투자자
  제2절 비합리적 투자자에 관한 기존문헌 연구
  제3절 가중함수 연구
 제4장 투자자의 최적 선택
  제1절 가중함수가 없는 경우 최적 포트폴리오
  제2절 가중 함수가 있는 경우 최적 포트폴리오
 제5장 결과
 제6장 결론
 참고문헌
 표
 그림

저자

• 안동현
• 박지희

참고문헌

발행기관

간행물

표지보기 관심저널 등록

• 간행물명

  한국재무학회 학술대회

• 간기

  부정기

• 수록기간

  2006~2024

• 십진분류

  KDC 325 DDC 330