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본 연구에서는 순자산가치 50억 이상, 주식보유비중 70% 이상인 684개 액티브펀드의 2002년 1월부터 2008년 6월까지 펀드 수익률 및 포트폴리오 정보를 이용하여 국내 액티브펀드의 성과를 분석하였다. 실증 분석 결과, 표본기간 동안 국내 액티브펀드는 월평균 0.20%의 유의한 시장조정수익률을 얻어서 시장을 상회하는 성과를 얻는 것으로 나타났다. 또한, 각 펀드의 적극적 투자성향을 시장타이밍능력을 주로 반영하는 추적오차(ATE)와 종목선택능력을 주로 반영하는 적극적 투자비중(AS)으로 측정하고, 이들에 따라 전체 표본을 각각 5개 펀드 그룹을 구분하여 월평균 수익률을 측정한 결과, AS가 증가할수록 펀드수익률이 증가하여 AS가 가장 높은 그룹과 가장 낮은 그룹 간에는 표본기간 동안 시장조정 누적수익률로는 17.79%의 차이를, 월평균 시장조정수익률로는 0.22%의 유의한 차이를 보이는 것으로 나타났다. 그러나 ATE에 따라 구분한 펀드 그룹에서는 ATE가 증가할수록 펀드수익률이 증가하기는 하나 그 차이가 월평균 0.17%로 비유의적이어서 국내 액티브펀드의 성과는 적극적 투자성향이 높을수록 증가하기는 하나, 그 성과 차이는 주로 펀드매니저의 종목선택능력에서 발생하는 것으로 분석되었다. 이와 같이 AS가 증가할수록 펀드성과가 높아지는 현상은 펀드수익률에 영향을 미칠 수 있는 다양한 요인들인 펀드 규모, 과거 펀드성과 그리고 과거 펀드자금 순유입액 등을 통제하고도 여전히 유의하게 존재하는 것으로 분석되었으며, Daniel, Grinblatt, Titman, and Wermers(1997)가 제시한 펀드수익률 분해 방법을 이용하여 액티브펀드 수익률을 분해 분석한 결과에서도 종목선택능력으로 인한 수익률만이 통계적으로 유의한 0.46%의 월평균 수익률을 제공하는 것으로 나타나서 종목선택능력이 액티브펀드 성과를 결정하는데 있어서 가장 중요한 요인임을 재확인하였다.

목차

요약
 I. 서론
 II. 펀드의 적극적 투자성향에 대한 정의와 측정치
  2.1 펀드 추적오차
  2.2 적극적 투자비중
 III. 연구자료의 구성
  3.1 적극적 투자성향에 따른 액티브펀드의 분포
 IV. 적극적 투자성향에 따른 국내 액티브펀드 성과 분석
  4.1 AS와 ATE에 따라 구분한 펀드 그룹별 성과 비교
  4.2 AS와 펀드 순자산가치에 따라 구분한 펀드 그룹별 성과 비교
  4.3 AS와 과거 펀드 성과에 따라 구분한 펀드 그룹별 성과 비교
  4.4 AS와 과거 펀드자금 순유입액에 따라 구분한 펀드 그룹별 성과 비교
  4.5 미래 펀드수익률에 대한 회귀분석
  4.6 액티브펀드 수익률 분해분석
 V. 결론
 참고문헌
 표
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키워드

저자

• 고봉찬 [ 서울대학교 경영대학 ] 제1저자
• 김진우 [ 부산대학교 경영대학 ] 제2저자

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• 간행물명

  한국재무학회 학술대회

• 간기

  부정기

• 수록기간

  2006~2024

• 십진분류

  KDC 325 DDC 330