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초록

영어

This paper analyzes whether an investment strategy where firms with good corporate governance are purchased and firms with bad corporate governance are sold would result in abnormal returns in the Korea stock market. We also check how good corporate governance can lead to a better financial decision in corporate management by checking the effect of corporate governance on the cumulative abnormal returns on dividend announcements. We finally identify those corporate governance mechanisms that contribute more to the enhancement of firm values through value increasing financial decisions. Empirical analyses using cross-sectional and time series models show that purchasing the stocks of the firms with good corporate governance and selling those stocks with bad corporate governance results in abnormal returns. The ex-post positive and significant abnormal return on corporate governance based investment strategy suggests that the stock market is not fully reflecting the value of good corporate governance in the current stock prices. We also find that good corporate governance is positively correlated with the abnormal returns on dividend announcement confirming our conjecture that better corporate governance leads to better financial decisions. Among corporate governance mechanisms, independent board of directors, transparent disclosure system, and higher payout policy contributes to firm values.

한국어

본 연구는 국내주식시장에서 좋은 지배구조를 가진 기업의 주식을 매수하는 전략이 초 과수익률을 제공하는 가를 살펴본다. 또한 지배구조가 좋은 기업의 경우 주주가치를 제고 하는 방향으로 재무적 의사결정이 이루어지는 것을 확인함으로써 좋은 지배구조가 사후 적으로 기업가치를 제고시키는 하나의 경로(channel)가 될 수 있음을 보여준다. 마지막으 로 기업지배구조를 구성하는 다양한 메커니즘 가운데 어떤 메커니즘이 기업가치를 제고 하는 의사결정을 유도하는 가를 분석한다. 실증분석결과 지배구조가 좋은 기업의 주식을 매수하고 지배구조가 취약한 기업의 주 식을 매도하는 투자전략이 초과수익을 발생시키는 것으로 나타났다. 한편 기업지배구조가 좋은 기업의 배당공시에 따른 초과수익률이 상대적으로 더 높은 것으로 나타났는데, 이는 기업지배구조가 기업의 재무적 의사결정을 보다 합리화하는데 기여하는 것으로 해석된다. 다양한 지배구조 메커니즘 가운데에서는 보다 독립적인 이사회, 보다 투명한 공시시스템, 주주중심의 배당정책 등이 주가에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다.

목차

요약
 1. 서론
 2. 선행연구 및 가설
 3. 표본 및 실증분석방법
  3.1 표본선정
  3.2 실증분석방법
 4. 실증분석결과
  4.1 표본의 기초통계량
  4.2 실증분석결과
 5. 결론
 참고문헌
  표
 Abstract

키워드

저자

• 박경서 [ Kyung Suh, Park | 고려대학교 ]
• 변희섭 [ Hee Sub, Byun | 고려대학교 ]
• 이은정 [ Eun Jung, Lee | 한양대학교 ]

참고문헌

발행기관

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• 간행물명

  한국재무학회 학술대회

• 간기

  부정기

• 수록기간

  2006~2024

• 십진분류

  KDC 325 DDC 330